中国磁性材料行业投资策略

磁性材料行业投资策略

——具有全球竞争优势的行业电子行业研究员段迎晟2007年9月磁性材料发展预测成本和下游产业链的变化，造成了世界磁性材料产业链在欧洲－美国－日本－中国的转移，目前国内磁性材料的产量已占世界的60％。由于世界上尚无其它地区能够为磁性材料行业提供如此有利的生产环境，该行业向国内的转移将成为长期的趋势永磁材料、软磁材料等均有其优势应用领域，从技术和市场的角度出发，这些材料仍将长期并存发展。随着电子信息行业及汽车行业的快速增长，将带动磁性材料需求的持续增长。预计未来几年世界铁氧体磁性材料的市场需求将保持15%的年增长率。磁性材料发展预测软磁铁氧体产业比例用于功率转换，大电流到小电流，高压到低压中国钕铁硼磁体市场规模及增长不同用途的磁性材料的毛利率比较全球的磁性材料行业集聚地－浙江在汽车工业中的应用日益广泛自动控温扬声器天窗卡座仪表盘巡航控制雨刮器助力转向经济性与污染控制前大灯灯罩除雾后备箱防滑车窗座位调整点火门锁启动油门和曲轴传感器冷却风扇空调混合动力车电动汽车电机(50kW)&发电机(37.8kW);

钕铁硼同步电机高矫顽力Nd-Fe-B磁体福特Escape混合动力车发动机及传动系统丰田Prius混合动力车Prius混合动力系统工作原理Honda混合动力系统风力发电机组永磁同步发电机计算机硬硬盘驱动动器的基基础材料料微型硬盘盘音圈电机（VCM）主轴驱动电机5.25英寸硬盘3.5英英寸硬盘盘硬盘需求求硬盘年销销售额预预测应用范围2003200420052006200720082009平均年增幅%企业级存储系统4,8724,5054,9744,8534,5404,3544,7911.2传统的服务器383840495659578.3台式电脑11,36910,57810,72710,19710,1079,7578,998-3.2移动电脑/家用存储2703845841,1361,8243,0334,38962.8笔记本电脑4,2354,6245,2065,8986,5107,4008,00711.6消费电子产品领域1,3662,8534,6806,4497,7739,32811,37631.9总计22,15022,98326,21328,58130,80933,93137,61910.4年增长率(%)NA3.814.19.07.810.110.9五力分析析替代品：非晶、压电陶瓷购买者：电子元器件生产商供应商：原材料、设备潜在进入者竞争对手：TDK等新进入者的威胁：较小侃价能力：一般侃价能力：较强替代品的威胁：小产业竞争争力分析析竞争因素分数（5分最高）权重结果现有竞争力量325%0.75替代品115%0.15潜在进入者220%0.4供应商的力量420%0.8购买者的力量320%0.6合计--100%2.7中科三环环行业地地位中国最大大、全球球第二的的烧结钕钕铁硼磁磁体生产产企业，，出口额额占中国国烧结钕钕铁硼磁磁体出口口总量的的45％％中国目前前2家能能生产计计算机硬硬盘驱动动器音圈圈电机（（VCM）磁体体的企业业之一，，其余均均为日系系企业（（日立-住友、、TDK、信越越化工））全球最大大的计算算机HDD粘结结磁体供供应商，，占全球球50％％的市场场份额70％以以上的产产品进入入到全球球计算机机、MRI、汽汽车和高高档音响响、新型型电机制制造等高高端应用用市场外资介入入可能提提升市场场溢价空空间（摩摩根）中科三环环作为国国内钕铁铁硼行业业的龙头头企业，，具有专专利、规规模、技技术优势势，其中中独创了了高品质质、低成成本、具具有三环环特色的的核心技技术中科三环环主要产产品稀土原材材料（2家）磁性器件件（1家家）国际销售售烧结钕铁铁硼（5家）粘粘结结钕铁硼硼（1家家）软磁铁氧氧体（1家）烧结钕铁铁硼磁体体烧结钕铁铁硼磁体体产量增增长（吨吨）宁波韵升升：一体体化的磁磁性材料料厂商宁波韵升升是我国国最大的的钕铁硼硼生产企企业之一一。与其其他材料料厂商不不同，韵韵升不把把自己定定位成一一个材料料供应商商，而是是通过开开发下游游应用成成为磁机机电一体体化厂商商。经过长期锝自自主创新，公公司在精密机机械和磁性材材料技术上具具有优势，形形成了了磁机机电一体化的的桥型发展战战略：以精密密机械技术和和磁性材料技技术为基础，，构筑桥墩，，以各种产品品连接上下游游，最终形成成磁机电一体体的全面发展展。公司已经开发发出一系列产产品，如VCM、伺服马马达、小型风风力发电机和和精密纺设备备等。随着相相关产品逐渐渐推向市场，，公司将会出出现快速增长长的态势。

20052006E2007E2008E主营业务收入（百万）1647305126003200主营业务利润（百万）118140210260净利润（百万）5978104130每股收益（元）0.210.210.280.35净资产收益率（%）9111315市盈率(X)21211613上游价格分析析氧化钕价格由由5月初的17万元/吨吨左右上涨至至月底的22万元/吨，，涨幅达29.41%，，金属钕价格格由5月初的的24万元/吨上涨至月月底的30万万元/吨，涨涨幅达25%。四川稀土资源源整合带来的的连锁反应四川冕宁县稀稀土矿资源储储量为200万吨，是全全国仅次于包包头市的第2大稀土资源源基地。国家家对稀土行业业的调控力度度在不断加大大。稀土高科火灾灾事件稀土下游用户户本以面临货货源持续紧张张的局面，实实实在在影响响到国内稀土土产品的短期期供应。最终终的结果是导导致各类稀土土产品价格在在5月大幅度度上涨后的再再一次上涨。。我国开征或调调高对稀土金金属和稀土金金属等金属原原矿的出口关关税从6月1日起起，其中对稀稀土金属、精精炼铅、氧化化镝和氧化铽铽等出口开征征10%的出出口关税。（（国外没有替替代，没有期期货市场，不不容易预测价价格，但对国国外影响更大大）横店东磁的竞竞争优势公司是铁氧体体磁性行业标标准制定单位位之一，是全全国行业协会会副理事长单单位，浙江省省行业协会会会长单位。1999年5月，公司被被中国科学院院、国家科技技部授予高新新技术企业称称号。公司下下设技术开发发部，并设有有全国磁性材材料企业系统统内第一家博博士后科研工工作站、浙江江省磁性材料料检验检测中中心。截止目前,公公司有科研人人员150位位,包括国外外专家5名,博士、博士士后15名等等。公司拥有雄厚厚的研发实力力，具备较强强的技术创新新和新产品开开发能力横店东磁的竞竞争优势磁性材料是一一种应用广泛泛的基础功能能材料，并不不直接面对广广大消费者。。磁性材料的的质量和技术术水平，直接接影响其下游游产品的品质质，故磁性材材料的生产，，大多需要根根据客户的不不同特点和要要求，定单生生产。同时，，大批量生产产时，产品性性能的稳定性性，相对于产产品性能的先先进性，更为为客户所看重重。公司产品品已实现大批批量生产，现现有的客户也也相当稳定。。产品先入优势势产品市场占有有率高，品牌牌效益凸现公司永磁铁氧氧体产量居世世界第一，软软磁铁氧体产产量居中国领领先，经济效效益居国内行行业前列，在在行业中占有有显著的地位位，“东磁””和“DMEGC”商标标在国内外市市场已得到广广泛的认同，，2006年年6月，“东东磁”商标被被国家工商行行政管理总局局商标评审委委员会认定为为“中国驰名名商标”。公司已与日本本松下、韩国国三星、荷兰兰飞利浦、德德国BOSCH、法国法法雷奥公司（（世界最大的的汽车电机制制造商）、美美国PULSE（普思））公司等国际际知名电器生生产企业建立立良好的客户户关系。公司司品牌效益凸凸现，近几年年公司产品在在国际市场的的份额逐步扩扩大，公司产产品自营出口口和间接出口口之和占销售售总额的比例例已连续三年年超过50%。横店东磁的产产量占比永磁铁氧体产产量占国内总总产量的14.69%，，占全球总产产量的7.34%软磁铁氧体产产量占国内总总产量的12.35%，，占全球总产产量的6.45%企业量涨价升升名称2006年2005年2004年产量（吨）销量（吨）均价(元/吨)产量（吨）销量（吨）均价(元/吨)产量（吨）销量（吨）均价(元/吨)永磁铁氧体51,359.9753,094.769,604.2848,051.2446,802.78,936.1648,560.1548,033.838,162.71软磁铁氧体28,384.6928,169.6922,993.6421,227.3521,371.221,240.620,535.0520,843.8118,614.6其他磁性材料10,257.8610,790.204,467.3110,612.0010,526.02,973.6011,846.7211,775.332,360.37未来的增长动动力——来源源于3个因素素1、新募集项项目的实施，，符合“做强强磁性、发展展相关、材料料优先”的策策略增发项目投资额（万元）建设期（年）年产12,000吨汽车电机用永磁铁氧体磁瓦技改项目32592.003.5年产2500万台汽车电机机壳和电机定子技改项目20507.003.5年产1200吨数字平板LCD显示用NiZn铁氧体技改项目5746.003.0年产5000吨数字平板LCD显示用MnZn铁氧体技改项目7342.003.0激光打印机显影辊建设项目26000.004.02、产品的结结构调整、优优化——消化化成本上升因因素，维持整整体毛利率基基本稳定公司非常重视视研发，不断断推出新产品品。公司的老老产品在原材材料成本不断断提高、售价价下滑的影响响下毛利率会会逐步下降。。但公司不断断推出新产品品，基本消化化成本上升因因素，整体毛毛利率基本稳稳定在30%左右的水平平。3、突破核心心客户，带动动销量上升磁材生产具有有较高的技术术含量，属技技术、资本、、劳动力密集集型产业，任任何一家下游游企业使用磁磁芯，都必须须经过从项目目论证、科研研开发、小试试、中试生产产、技术鉴定定到最终产业业化等一系列列过程，需要要较长的试验验、认证周期期。天通股份竞争争优势分析公司是电子行行业的上游企企业，成长性性突出，处于于磁性产品的的龙头地位。。产品广泛应应用于LCD、照明、通通讯、汽车电电子、航空航航天等领域，，行业成长空空间巨大。公司产品在成成本上与欧美美同行相比有有较大优势。。在取得ISO14001和SONY绿色合作作伙伴认证后后，欧美日韩韩高端市场的的发展潜力巨巨大。公司技术储备备较多，随着着CRT向LCD转变及及通讯市场的的复苏，非民民用品的快速速发展，公司司将受惠于上上述领域。公司具有的优优势公司架构天通控股股份份有限公司子公司控股公司参股公司南大紫金天通吉吉成天通光光电博创科科技天通精精电天盈投投资宝钢天天通嘉康电电子宏达经经编51%75%50%55%96%48.7%12.6%7.95%5%磁业公公司天日工业40%60%深圳天天谷主营业业务分分析主营收收入构构成（（2006年12月月31日））产业链链分析析下游EMS：原器件和模组上游：装备制造核心：磁业公司增加附加值增强竞争力磁业公公司经经过20多年的的发展展，到到达目目前水水平，，已经经遇到到一个个瓶颈颈：磁材行行业的的是一一个原原材料料行业业，即即产量量的多多少和和下游游的发发展有有很大大关系系，每每年的的自然然增长长有限限，公公司的的快速速增长长只能能依靠靠抢其其他公公司的的市场场占用用率。。投入产产出比比很低低，只只有1：1.1-1.2，即即投入入1000万，，只能能增加加相当当于1100万万的产产能，，在公公司目目前规规模下下，持持续投投入风风险大大。公司主主要由由三块块组成成：软软磁铁铁氧体体生产产，上上游装装备制制造，，和下下游EMS制造服服务，，包括括电子子光通通讯器器件和和模组组生产产，这这种以以磁材材为核核心的的一体体化战战略能能提高高公司司的抗抗风险险能力力，同同时由由于装装备制制造和和EMS制造的的发展展速度度比磁磁材快快，这这样能能提高高公司司的整整体发发展速速度增发项项目分分析年新增增6000吨高频频低失失真3G通讯及及平板板显示示器用用锰锌锌磁芯芯生产产线技技改项项目作为给给3G通讯、、LCD显示器器配套套的锰锰锌铁铁氧体体顺应应了市市场发发展的的需要要年新增增1720套高速速宽带带及高高清数数字电电视网网络接接入单单元产产品生生产线线的技技改项项目可以形形成年年产1500万套高高性能能xDSL分离器器（铜铜线接接入方方式中中的核核心部部件））、200万路光光分路路器，，10万台ONU（光纤纤接入入方式式中的的核心心部件件）及及10万台EOC（同轴轴线接接入中中的核核心部部件））的生生产能能力。。随着宽宽带接接入市市场的的发展展，xDSL分离器器的需需求将将会十十分强强劲，，目前前价格格为18元每套套，保保守估估计，，预计计随着着规模模生产产的扩扩大，，价格格可能能会下下降，，但销销售额额将达达到1.5亿元以以上。。加上上其他他的光光分路路器、、ONU、EOC等，销销售额额将超超过1.8亿元。。年新增增500套机电电专用用装备备增资资项目目其中形形成年年产液液晶面面板设设备200套，目目前已已有汕汕头信信立和和天马马的订订单，，和上上广电电的项项目正正在洽洽谈中中。保保守估估计每每台设设备平平均价价值80万以上上，即即可以以带来来每年年1.6亿的销销售收收入。。另一块块是S系列粉粉末成成型机机250台，IE系列粉粉末成成型机机50台的生生产能能力，，公司司去年年销售售100台作用用，销销售额额5千多万万，300台压机机的销销售额额将达达到1.5亿。盈利预预测表表项目2003年2004年2005年2006年2007F2008F主营业务收入净额

350.5

446.4

638.0

944.5

1,256.2

1,695.9减:主营业务成本

232.7

313.1

487.8

731.5

935.9

1,263.4减:营业税金及附加

2.2

2.9

4.1

2.6

6.3

8.5主营业务利润

115.6

130.3

146.1

210.5

314.1

424.0加:其他业务利润

4.5

2.2

0.9

1.3

2.0

2.0减:销售费用

14.6

18.9

24.8

27.7

37.7

50.9减:管理费用

33.4

45.4

74.0

83.3

113.1

152.6减:财务费用

1.1

6.3

12.7

20.2

1.0

1.2营业利润

70.9

61.8

35.4

80.6

164.3

221.3利润总额

80.3

74.5

54.6

99.1

164.3

221.3减:所得税

8.0

9.5

12.0

0.3

7.4