（会计学专业论文）我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究.pdf

学位论文授权使用声明 行的研究工作所取得 其他个人或集体已经 和集体，均已在文中 6 只e t 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以 公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编 学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) f 学位论文电子版同意提交后，可于d 当年口一年d - - 年后在学校图书馆 网站上发布，供校内师生浏览。 作者签名： 摘要 近年来，会计信息质量问题引起了全社会的广泛关注，作为公司治理结构的产 权基础，股权结构决定了公司治理效率。作为公司治理中的一个系统，财务会计必 然受到公司股权结构的影响。本文旨在采用实证的方法研究上市公司股权结构对会 计信息质量的影响。 本文以委托代理理论、信息不对称等理论作为理论支撑，借鉴了国内外相关文 献的研究方法和结论，结合我国特有的研究背景，提出了相关假设，分别研究了管 理者持股、国有股、控股股东和股权制衡度对会计信息质量的影响。本文在收益模 型的基础上，加入相关的股权结构变量，运用回归分析的方法对样本公司进行研究。 研究结果表明：第一，管理者持股会对会计信息质量产生明显的负面影响。第二， 国有股比例过高也不利于会计信息质量的提高。第三，控股股东对会计盈余质量有 着重要的影响。控股股东持股比例与会计盈余质量呈u 型曲线关系。这一结论与以 往的研究结论不同，这是考虑到我国股权结构现状所得到的结论。第四，公司股权 制衡机制对会计信息质量具有正面影响。与以往的研究结论不同，本文发现股权制 衡度越高，其对会计信息质量的影响越小。本文的研究对于提高我国上市公司会计 信息质量起到了借鉴作用，同时有助于维护投资者的切身利益，保持经济社会稳定。 关键词股权结构；会计信息质量：委托代理理论；信息不对称理论 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，t h ep r o b l e mo ft h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i sw i d e l v c o n c e r n e di no u rs o c i e t y b e i n gt h ep r o p e r t yb a s eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，o w n e r s m p s t r u c t u r ed e t e r m i n e st h ee f f i c i e n to fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e b e i n g ak i n do fs y s t e mi nt h e c o 印o r a t eg o v e r n a n c e ，f i n f i n c i a la c c o u n t i n gi sd e f i n i t e l ya f f e c t e db yo w n e r s h i ps t r u c t u r e t h eg e n e r a li d e ao ft h i sp a p e ri st or e s e a r c ht h i sk i n do f e f f e c t se m p i f i c a u v - o nt h eb a s i so fp r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , i n f o r m a t i o na s y m m e t r yt h e o r y , c o m b i l l i l l g t h er e s e a r c hm e t h o da n dt h ec o n c l u s i o no ff o r m e rl i t e r a t u r ea n dt h e s p e c i a lr e s e a r c h b a c k g r o u n di nc h i n a ，t h i sp a p e rd e v e l o p e dh y p o t h e s e sa n dc o n d u c t 。dar e s e a r c ha b o u t t h ei n f l u e n c eo nt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n r e s p e c t i v e l yf r o mm a n a g e l ：i l 饥t p r o m o t i o n ，s t a t e - o w n e ds h a r e s ，c o n t r o l l i n go w n e r sa n do w n e r s h i p c o n s t r a i n t s t h i sp a p e r e x a m l n e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n t o r m a t i o n ，w h i c hl sm e a s u r e db yt h ee a r n i n gr e t u mr e l a t i o n r e g r e s s i o n sa r ec o n d u c t e d mt h ee m p i r i c a ls t u d yo fs a m p l ec o m p a n i e s t h er e s u l t so f t l l er e s e a r c ha r e ：f i r s t l v 孕n ga d m i n i s t r a t o r sm o r es h a r e sw i l lc a u s e n e g a t i v ee f f e c t so nt h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n g i n t o 肋a t l o n s e c o n d ，t o om a n ys t a t e - o w n e ds h a r e sa r ea l s on o th e l p f u lf o rt h eq u a l i t vo f a c c o u i l t i n gi n f o r m a t i o n t h i r d ，t h ec o n t r o l l i n go w n e r sa r ev e r yi m p o r t a n tt ot h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h er e s u l t ss h o wt h a to w n e r s h i ph e l db yt h et o ps h a r eh o l d e ri s uc o r r e l a t e dt oi n f o r m a t i v e t h i sr e s u l ti sd i f f e r e n tf r o mt h ei d e ao f 南册e r r e s e a r c h t 1 1 i s 1 d e ai sp r o p o s e do nt h eb a s eo ft h ep r e s e n tc o n s i d e r a t i o no f o w n e r s h i ps t r u c t u r ei no u r c o u n t r y f o u r t h ，t h em e c h a n i s mo fo w n e r s h i pc o n s t r a i n t sh a sap o s i t i v ee f f e c to nt h e q u a l l t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n b e i n gd i f f e r e n tf r o mt h ef o r m e rr e s e a r c h ，t h i sp a p e r p r o v e dt h a tt h eh i g h e l d e g r e eo fo w n e r s h i pc o n s t r a i n t s ，t h e r ew i l lb et h eh i g h e rq u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n f i n a l l y , t h i sp a p e r p r o p o s a l s t h es t u d yo ft h i sp a p e ri sh e l p f u l a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，t h ei n t e r e s t so ft h e e c o n o m ys o c i e t yi no u rc o u n t r y g i v e ss o m ep o l i c ya n df u t u r er e s e a r c h t ot h ei m p r o v e m e n to ft h eq u a l i t yo ft h e s h a r eh o l d e r sa sw e l la st h es t a b l eo f k e yw o r d s o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，q u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ， p r i n c i p a l 。a g e n tt h e o r y , i n f o r m a t i o na s y m m e t r yt h e o r y i i 目录 第、章蒇喜1 1 1问题的提出1 1 1 1研究背景1 1 1 2选题目的及意义l 1 2 国内外研究现状：2 1 2 1国外研究现状。2 1 2 2国内研究现状4 1 2 3 国内外研究现状的评述5 1 3 本文的研究内容及方法5 1 3 1 研究内容一5 1 3 2 研究方法6 1 4本文的创新点6 第2 章股权结构与会计信息质量的理论研究7 2 1股权结构相关理论一7 2 1 1产权理论7 2 1 2两权分离理论7 2 1 3交易费用理论8 2 1 4委托代理理论9 2 2会计信息质量概述一9 2 2 1会计信息质量特征9 2 2 2 会计信息质量的影响因素1 l 2 3股权结构对会计信息质量影响的理论分析1 3 2 3 1 股权结构对会计信息需求的影响1 3 2 3 2 股权结构对会计信息供给的影响1 4 第3 章我国上市公司股权结构与会计信息质量的现状研究1 7 3 1我国上市公司股权结构1 7 3 1 1股权结构的特点一1 7 3 1 2股权结构存在的问题18 3 2我国上市公司会计信息质量现状1 9 3 3我国上市公司操纵会计信息的现实动因2 0 3 3 1股权结构不合理引起真实会计信息需求不足2 0 3 3 2制衡机制不完善造成对会计信息供给的监督不力2 l 第4 章我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证研究2 2 i t i ：! ：! ：! ：! ：! ：； ：! ：； ：! z i ：! z i ：! ! ； ：1 6 ：1 6 分析2 6 性检验2 7 息质量影响分析2 8 质量影响分析2 9 息质量影响分析3 0 信息质量影响分析3 l 第5 章研究结论与政策建议3 3 5 1 研究结论3 3 5 2政策建议3 4 5 2 1优化公司治理机制3 4 5 2 2完善国有资产管理制度3 4 5 2 3 健全独立董事制度3 5 5 3研究局限与研究前景3 6 参考文献。3 7 在学期间发表的学术论文与研究成果4 0 致谢4 1 i v 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 1 1 问题的提出 1 1 1 研究背景 第一章前言 会计信息是现代经济社会运行的重要基础，随着企业所有权与经营权的分离， 所有者并不直接管理企业的日常经济运行，而是由经营者通过提供财务报告的方式 定期报告企业的财务状况、经营成果等情况，这样，会计信息披露极大地解决了会 计信息提供者与需求者之间的信息不对称问题。 由于我国资本市场尚未成熟，各方面的运作并不规范，以及监管不到位，导致 近年来会计信息质量问题越发严重，如琼民源、银广夏、蓝天股份等事件，会计信 息失真问题引起了社会各界广泛的关注，也成为了人们争论的焦点问题。 关于如何提高会计信息质量的问题，国内外众多学者有着不同的看法。从众多 会计舞弊的案例中我们发现，西方一些市场经济发达国家的上市公司也会发生会计 信息质量问题，如安然事件等，但其产生原因与我国不同：这些国家发生会计舞弊 的原因在于当前的会计制度未能与市场复杂的财务实务同步。会计准则跟不上经济 的发展，为会计信息失真的发生提供了可能。我们注意到，这些国家通常拥有成熟 的资本市场，完善的法律体系和有力的监管制度，足以对操纵会计信息的行为起到 制约作用，解决这类问题主要依靠会计制度的不断完善，而公司治理结构的完善对 会计信息质量的影响显得并不十分重要。而我国资本市场起步较晚，外部监管力度 不足，行业内部约束力量有限，公司内部所有者“缺位”、内部人控制现象严重。所 以仅仅依靠为实现会计实务操作规范而制订的会计制度，并不能从根本上提高会计 信息质量。 正如上文所述，现代财务会计产生的动因是企业中的两权分离，企业所有者将 企业委托给经理人员管理，并对其经营管理进行监督，对经营绩效进行控制。所有 这些监督与控制制度安排便构成了企业的公司治理结构。由此可见，财务会计是作 为信息系统存在于企业公司治理这一大环境中的，系统只有与环境相适应、协调， 才能发挥作用。同时公司治理结构这一环境会在很大程度上影响财务会计系统作用 的发挥。而我国现阶段公司治理机制相对较弱，会计信息披露的透明度相对较低， 这就为研究公司治理结构与会计信息质量提供了一个特定的背景。 1 1 2 选题目的及意义 作为公司治理结构的产权基础，取权结构决定了公司治理效率的高低。作为公 司治理大环境中的一个系统，财务会计必然受到公司股权结构的影响。在我国资本 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 市场的大背景下，上市公司的股权结构缺陷明显暴露出来，对会计信息质量的影响 也更加严重。通过股权结构的制衡来使得会计信息质量得到提高就显得十分重要。 目前国内理论界关于公司治理与会计信息质量关系的研究多局限于规范性研 究，缺少关于股权结构对会计信息质量影响的实证方面研究，故本文在充分考虑到 实证研究可行性的基础上，所进行的实证分析具有定的理论意义。此外，会计信 息失真是影响我国社会整体经济秩序的因素之一，它不但严重损害了广大企业所有 者尤其是中小投资者的利益，削弱了政府的宏观调控效力，而且破坏了资本市场的 资源配置功能，严重的影响了我国资本市场的健康发展。所以最大限度的保证会计 信息质量，维护信息使用者的切身利益，在我国经济社会中具有极为深刻的现实意 义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 合理的股权结构能够较好地解决利益相关者之间各种代理问题，降低代理成 本，在这种合理的治理框架下生成的会计信息质量自然也就更高。股权结构对会计 信息质量的这种特殊保证作用，使得这一领域成为研究者关注的焦点。 1 2 1 1 管理者持股比例对会计信息质量的影响 关于企业高管持股与会计盈余质量的关系，理论界存在两种不同的观点：利益 趋同效应( c o n v e r g e n c eo fi n t e r e s t ) 与壕沟效应( m a n a g e m e n tt r e n c h m e n t ) 。利益趋同假 设是在詹森和麦克林( j e n s e na n dm e c k l i n g ，19 7 6 ) 经典代理理论的基础上提出的，他 们认为管理层持股会降低代理成本。随着管理层持股比例的增加，他们会按照企业 价值最大化的目标行事，内部人与外部股东的趋同效应就会产生，投资者在这种心 理的作用下，在与内部管理者签订契约时，会减少合同限制，内部人进行盈余管理 的动机就不足。在信息披露政策的选择上，内部人也会使其行为与企业价值最大化 目标相适应，企业会计信息质量便得到了保证。w a r f i e l d ，w i l d 等( 19 9 5 ) 之后的研究 结论证实了这一点，他们以美国上市公司为样本，发现管理人员或机构投资者的持 股比例与会计信息质量正相关，持股比例提高时还会降低代理成本，由此减少了管 理层操控会计盈余的可能性。k o o y u lj u n g , s o oy o u n gk w o n ( 2 0 0 2 ) 通过对1 9 9 3 1 9 9 8 年度韩国证券市场上市公司的研究，再次证实了利益趋同假设，他们发现第一大股 东持股比例与盈余信息质量成正相关关系，还发现当第一大股东为个人股时，这种 相关关系更加显著。 与w a r f i e l d ，w i l d 等( 1 9 9 5 ) 的研究发现不同，m o r c k e la 1 ( 1 9 8 8 ) 认为当内部人持 股比例较高时，由于内部人与外部人信息不对称以及道德风险的存在，会发生壕沟 2 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 效应。一方面，管理者在进行决策时，存在机会主义行为以及个人财富最大化动机， 另一方面，内部人控股股东掠夺中小投资者利益的情况也会出现。s h l c i f c r ， v i s h n e y ( 1 9 9 7 ) 认为当所有权集中程度达到一定水平，股东对公司形成有效控制后， 代理问题将会由管理者与股东间的代理冲突转变为控股股东与中小股东间的代理 冲突。在这种情况下，随着内部人持股比例的增加，对其进行的监督将更加困难， 投资者在与企业签订契约时，就会对管理者增加些限制，管理者为了不增加违约 风险，会对会计盈余进行操纵，以满足合约要求，这就降低了会计信息的真实性， 从而降低了会计信息质量。y e o ，t a n 等( 2 0 0 2 ) 通过研究发现，企业收益的质量并不 总是随着管理者持股比例的增长而提高。当管理者持股比例较低时，会计信息质量 和管理者持股比例呈正相关，但当管理者持股比例相对较高时，由于掠夺效应的存 在，二者之间便呈现出负相关的关系。 1 2 1 2 控股股东对会计信息质量的影响 在国外早期的研究中，学者们一直关注的是发达国家股权分散结构下的公司治 理问题，但随后的理论和实证研究证明，世界上绝大多数国家的股权结构相对较为 集中，即使是在美国这样发达国家的大公司中，股权分散的现象也不是很明显 ( s h l e i f e r , v i s h n y19 8 6 ；m o r c k ，s h l e i f e r , v i s h n y19 8 8 ；h o l d e m e s s ，s h e e h a n19 8 8 ) 。控股 股东的存在引发了新的代理问题，即大股东侵占中小股东的利益，“现代大企业的 代理问题主要是制约控股股东对小股东的掠夺”( l ap o r t a 等1 9 9 9 ) 。之后的相关研究 便直接建立在控股股东与中小股东代理理论的框架下，研究公司治理对会计信息质 量的影响，进而分析控股股东对中小投资者的利益侵占问题。与之相似的，f a n ， w o n g ( 2 0 0 2 ) 对东亚地区7 个国家公开上市公司的股权结构与会计信息质量关系进行 了实证研究。结果表明，在考虑到公司规模与行业特征等控制变量后，在控制权与 现金流量请求权分离的情况下，会计盈余的信息含量较少。这说明，在东亚地区高 度集中的所有权结构会导致控股股东有条件并有动机操纵会计利润以掠夺中小股 东的利益。 s h l e i f e r , v i s h n y ( 1 9 9 7 ) 在研究中提出“当大股东几乎掌控了公司的全部控制权 时，他们更倾向于制造控制权私下收益，而这些收益并不能为小股东分 享。”g r o s s m a n ，h a r t ( 19 8 8 ) 也认为，当公司中存在持股比例相对较高的股东时，会 产生控制权收益。j o s e p hp h f a n ，t j w o n g ( 2 0 0 2 ) 发现股权集中度高、金字塔式和交 叉持股的股权结构使控股股东与外部中小股东之间存在利益冲突，此时控股股东便 会出于对自身利益考虑对外进行信息披露，显然披露的信息对外部中小投资者而言 真实性较低。近年来的一些研究( z i n g a l e s1 9 9 4 ；n e n o v a2 0 0 3 ) 逐步开始在控股股东与 小股东代理理论框架的基础上分析双方的利益关系问题。控制权收益的产生必然会 使拥有控制权的内部人具有了操纵会计利润的动机，如果企业外部利益相关者一旦 3 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 得知控制权私下收益的存在，他们很可能以“用手投票”或“用脚投票”的方式制止以 牺牲外部人利益为代价谋取控制权私下收益( z i n g a l e s1 9 9 4 ；s h l e i f e r , v i s h n y1 9 9 7 ) 的行为。因此，企业内部管理层和控股股东需要粉饰公司的真实业绩，以向外部人 隐藏控制权私下收益的存在，于是他们便有了很强的盈余管理动机。根据以上的研 究结论，企业盈余管理导致的会计信息质量下降的问题，究其根源是由公司的股权 结构因素所致。 1 2 2 国内研究现状 与国外丰富的研究成果相比，目前国内对于公司治理机制与会计信息质量的研 究并不多，现有的研究主要集中在公司治理与会计信息质量的规范研究。 陈汉文、林志毅、严晖( 1 9 9 9 ) 由“琼民源”引发了关于公司治理与会计信息质量 的思考，对会计舞弊的深层原因进行剖析。他们认为，在我国现有的公司治理结构 中，外部治理不健全具体表现在资本市场、经理人市场缺乏竞争机制。在内部公司 治理方面，国有资产管理部门与全民所有者的目标函数、行为方式不一致，使得国 有资产管理部门并没有发挥其应履行的职能，而是试图努力提升自己的政绩。此外， 公司独立董事多由内部经理人担任，难以真正发挥董事会监管控制的职能。而企业 外部独立审计无论是在专业技术还是职业道德方面都还存在诸多问题，“经济警察” 名实难符。企业会计人员的经济利益直接取决于企业效益，经济独立性丧失，其 行为易受到经理人员操控。在这样的内外部公司治理环境下，会计舞弊、信息失真 是不可避免的。杨慧敏( 2 0 0 0 ) 认为会计信息系统作用的有效发挥需要企业内部科学 严密的组织管理和公司治理结构对其加以引导控制，要提高会计信息质量，关键是 要完善公司治理结构，并加强企业内部管理。黄世忠( 2 0 0 1 ) 认为，公司治理结构存 在的缺陷，已经严重制约我国上市公司会计信息质量的提高。乔旭东( 2 0 0 3 ) 从内部 治理结构和外部治理结构两方面详细论述了公司治理如何影响会计信息质量。潘 琰、辛清泉( 2 0 0 4 ) 以契约理论为基础，指出高质量的会计信息在利益相关者关于企 业治理结构的产权博弈中发挥着重要的作用，而会计信息本身也受到这种产权博弈 的影响。林钟高、吴利娟( 2 0 0 4 ) 也认为公司治理的完善制约着会计信息质量。 在实证研究方面，国内学者很少直接研究股权结构与会计信息质量的关系，而 主要关注于对影响会计信息质量的盈余管理行为的研究。这些研究表明中国上市公 司存在严重的盈余管理现象，从而造成会计信息质量不高。 刘立国、杜莹( 2 0 0 3 ) 选取了因财务报告舞弊而被证监会处罚的上市公司作为样 本，从股权结构、董事会特征两方面，对公司治理与会计信息质量的关系进行了实 证研究。研究发现，法人股比例、执行董事比例、内部人控制制度、监事会的规模 与会计舞弊发生的可能性正相关，流通股比例则与之呈负相关关系。此外，如果公 4 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 司第一大股东为国资局，则更有可能发生舞弊。因此得出结论：要解决我国上市公 司会计信息失真问题，应从完善公司治理入手。 1 2 3 国内外研究现状的评述 国内外的相关研究表明，公司治理与股权结构确实影响了会计信息质量。从实 证研究的角度看，大多数学者是从股权结构和董事会这两方面分别进行研究的，其 中会计信息质量主要采用盈余信息含量、非正常应计额、财务舞弊和信息资源披露 等指标来衡量。 关于股权结构与会计信息质量的研究，国内外学者的研究结论既有一致之处， 也存在完全相反的结论，这可能是由所选取的样本、模型不同造成的，也可能是因 为研究方法本身尚不成熟，此外，在目前复杂的公司治理环境下，国内在该领域的 实证研究却显得相对简单。基于以上因素，笔者认为，有必要对股权结构与会计信 息质量的关系进行进一步探讨。 1 3 本文的研究内容及方法 1 3 1 研究内容 本文各部分内容安排如下： 第一章为文章的前言部分，在该部分中，通过对会计信息产生环境的背景描 述引出了文章的研究主题，即公司治理，特别是作为其产权基础的股权结构会对会 计信息质量产生怎样的影响。同时文章明确表示，试图通过股权结构的调整来逐步 完善会计信息质量这一作法是极具现实和理论意义的。此外，在这部分中，还介绍 了国内外目前对于该项课题的研究现状。 第二章为股权结构与会计信息质量的理论研究部分，分别作了股权结构的相 关理论阐述、会计信息质量特征和影响因素分析以及股权结构对会计信息质量影 响的理论研究。在股权结构对会计信息质量影响的理论研究部分，文章分别从股 权结构对会计信息供给和需求的角度进行分析。本文认为，股权结构固有的结构 模式及其理论特征，将会对会计信息的需求供给环节产生影响，从而最终影响到 作为委托代理产品而存在的会计信息质量。 第三章重点介绍了我国股权结构和会计信息质量的现状特点，并提出了目前 存在的种种问题。在此基础上，文章借助前一部分的理论研究框架，分别以股权 结构和股权制衡机制为动因，具体研究了目前我国股权结构对会计信息供求的影 响。 第四章是本文的实证研究部分。本文以盈余收益模型为基础，提出了相关假设， 分别研究了内部高管、国家所有者、控股股东及股权制衡度等股权结构因素对会计 5 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 信息质量的影响。 第五章为政策建议部分，提出了本文的研究成果对上市公司股权结构、公司 治理、证券市场发展等方面的启示。最后指出本文的研究局限和未来的研究前景。 1 3 2 研究方法 本文采用理论分析与实证研究相结合的研究方法，在对股权结构与会计信息质 量问题进行理论研究的基础上，分析了我国上市公司股权结构和会计信息质量的现 状，通过建立假设、模型对财务报表数据进行回归对比分析，剖析了我国上市公司 股权结构对会计质量所产生的影响。 1 4 本文的创新点 本文有以下几方面的创新： 第一，本文在对盈余收益模型进行回归分析时，计算股票收益所选取的数据是 2 0 0 7 年5 月末和2 0 0 8 年5 月末的收盘价，这与以往研究只选取会计信息披露后， 即4 月末的收盘价不同。本文这样选取是考虑到会计信息披露后，这些信息不会立 即反映到股价中，证券市场会有一段时间的反映期，所以本文选取会计信息披露后 一个月的股票收盘价，就是为了让市场对会计信息进行充分反映。 第二，近年来我国经济发展迅速，证券市场与相关的法律法规都在不断完善。 在新的市场经济环境下，原有的研究结论可能会被推翻，而本文所做的研究都是基 于我国目前的新经济形势所进行的，对结论进行解释也考虑到了我国特有的经济环 境；此外，本文实证研究所选取的数据是2 0 0 7 年至2 0 0 8 年的新经济数据，实证研 究所得出的结论非常具有时效性。 第三，本文通过实证研究得出了一些与以往不同的结论。首先，本文认为上市 公司控股股东的持股比例与会计信息质量之间呈u 型曲线关系。本文对其的解释是 控股股东转移企业资源的损失随着持股比例的增加而不断增长，当控制权私下收益 大于转移资源的损失时，控股股东会采取操纵会计数据的方式谋取私利；但随着持 股比例的增长，损失可能会超过私下收益，控股股东转移企业资源的行为将受到限 制，会计信息质量也将提高。其次，本文认为上市公司中的股权制衡度越高，其对 会计信息质量的影响反而越小，这是由于股权制衡度越高，控制权竞争会越加激烈， 竞争中的胜出者借助上市公司谋取私利的意图将更加强烈。所以本文认为维持适度 的股权制衡是保障会计信息质量的有效途径。 6 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 第二章股权结构与会计信息质量的理论研究 2 1 股权结构相关理论 上市公司总股本中不同性质的股份所占比例及其相互关系称为股权结构。股权 结构反映了公司的权利在所有者之间的分配情况。股权结构是研究公司治理问题的 基础和出发点，决定着公司治理模式，同时还是影响公司会计信息质量的因素之一。 股权结构的概念主要包括：股权属性，即股票被划分为国家股、法人股、社会公众 股等等；股权集中度，即全部股东因为持股比例不同所表现出来的股权集中还是分 散的量化指标。按照第一大股东持股比例不同，可以将股权结构类型分为绝对控股 模式、相对控股模式以及股权分散模式三种股权结构类型；内部人持股，主要包括 管理层持股和内部员工持股两种形式。 股权结构体现为一种产权所有制结构，这种产权表现为所有权( 剩余所有权) 和控制权( 使用权) 的关系，由于在企业内部存在委托代理机制，因而会产生信息 不对称，从而影响到企业会计信息质量。在此，要明确股权结构的内在含义应从产 权理论、两权分离理论、交易费用理论以及委托代理理论几个方面进行分析。 2 1 1 产权理论 所谓产权，不是指人与物的关系，而是指由于物的存在而引起的人与人之间的 相互关系。产权安排确定了每个人对于物的行为规范，每个人都必须遵守他与其他 人的关系，或者承担不遵守这种关系应付出的成本。在产权中，所有权是最根本的， 其他权利则是派生的。科斯是现代产权经济学的奠基人和主要代表，他认为：如 果交易费用不存在，则产权制度对资源配置没有影响，也就是说，即使初始的产权 安排并不合理，市场的竞争机制也会优化这种产权结构，从而达到资源的优化配置； 实际上产权交易是有成本的，在交易费用大于零的情况下，产权制度会对交易费 用，甚至资源配置产生重大的影响。当某种产权制度不利于资源的有效使用时，就 需要进行产权交易来优化产权结构，然而，只有当交易费用小于产权交易所带来的 收益时，产权交易才能实现，资源的优化配置才能实现。所以不同的产权安排，因 其交易费用不同，对资源优化配置所产生的影响也不同；科斯认为，明晰的产权 制度是产权自由交易的条件，同时有助于降低交易成本，从而实现资源的优化配置， 达到帕累托最优。而产权制度不明晰，会产生较高的交易成本，甚至使产权交易不 能实现，从而无法实现资源的优化配置。 2 1 2 两权分离理论 两权分离制度是建立现代企业制度的基本要求，所谓两权，即指企业的所有权 7 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 与经营权。在两种权利完全分离的情况下，这两种权利分别由企业的所有者和经营 者各自承担。所有者的主要任务是对经营管理者实施适当的监督和督促，而经营管 理者则主要负责对与整个企业的持续发展有关的各项决策的具体实施与运行，其中 当然包括各种财务决策的实施与运作。 我国的上市公司从一开始形成时就己经具有了所有权与经营权两权分离的特 性。我国上市公司主要是由国有企业实行改制转化而来，在改制前，国家拥有这些 企业的大部分所有权，并通过国有资产管理机构来行使相应的权力，同时国有资产 的管理机构又委托各个企业的经营层来对企业的日常活动进行管理，因此，国有企 业在改制上市前就己经体现出了两权分离的特点。在国有企业改制上市后，虽然也 有大量的社会资本进入了上市公司并最终成为了上市公司的股东，但是由于很多上 市公司的大股东仍然是国有股东，国家还是没有真正对这些上市公司进行管理，仍 然要委托特定的机构来代其行使管理权，因此很多的上市公司就普遍存在所有者缺 位的问题，导致了上市公司的部分所有权无法真正落实，进而使得上市公司无法真 正有效地监督并激励和约束经营管理层，这样就对企业的会计信息质量产生了严重 的影响。 2 1 3 交易费用理论 交易成本可以看作是一系列制度成本，包括信息成本、谈判成本、拟定和实施 契约的成本、界定和控制产权的成本、监督管理的成本和制度结构变化的成本。简 言之，包括一切不直接发生在物质生产过程中的成本。一旦考虑到市场交易是有成 本的，合法权利的初始界定以及经济组织形式的选择将会对资源配置效率产生影 响。 在对企业交易费用问题的研究过程中，经济学家提出了企业的外部产权结构的 安排，就是把企业作为一个产权主体与其他经济主体之间的产权关系进行界定。企 业外部产权结构的安排，主要分为两个层面：一是企业作为一个独立的法人代表在 市场中参与其他企业的交易，这个独立的法人代表以其主要的产权性质在市场中出 现；二是指企业所有权主体的结构安排，从这一层面上可以分析企业的所有权掌握 在哪些主体手里，这些主体之间的相互关系如何。这样界定企业的所有权构成形式， 实质上是界定企业与外部其他经济主体之间的产权关系，因为只有企业的产权地位 界定了，企业在市场交易中才能有效的降低交易成本，提高经济效率。 综上所述，交易费用理论的提出实际上需要解决的问题是企业外部产权结构的 安排问题。因为企业作为市场交易过程中的法人产权主体，直接参与交易过程中的 合同签订，而合同存在不同的类型，不同类型的合同决定了交易费用的大小，合同 类型的差异主要由企业的法人产权性质来决定，即产权结构影响交易费用。在交易 8 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 费用大于零的情况下，产权的清晰界定将有助于降低人们在交易过程中的成本，改 进经济效率。 2 1 4 委托代理理论 随着交易费用理论的成熟，委托代理理论也应运而生，并在过去2 0 多年中取 得了长足的发展。交易费用理论有效的解释了企业绩效在外部市场环境中受外部产 权结构安排的影响作用。然而，在企业内部也存在产权结构的安排，企业内部的产 权安排本质上是企业法人所拥有的产权在企业内部的具体分解和配置。企业产权结 构的形式主要体现在两个层面：一是所有权主体的构成，包括不同股东性质以及股 东之间的股权比例；二是企业内部不同结构之间形成的产权安排，包括董事会、监 事会、经理层之间的权限界定以及董事会成员之间的权利界限。这种产权结构的安 排意味着产权所有者在企业内部不断进行产权分解，把其中的一部分产权直接或通 过代表间接的委托给企业，企业成为代理人，然后又以委托人的身份把其拥有的产 权委托出去，直到最后到达企业内部各个成员手中。因此企业实际上是通过委托代 理关系对产权进行分解配置，从而实现企业内部各层次的产权安排。 委托代理理论认为，现代股份制公司中普遍存在着所有权与经营权分离的问 题。由于契约的不完备和信息不对称，股东对经营管理者的监督不能有效进行，因 而产生了代理成本。为了有效的对管理者进行监督，上市公司普遍采取的做法是让 管理者本身成为所有者，这样，力求使管理者目标与投资者以及企业整体目标相一 致，降低委托代理成本。 2 2 会计信息质量概述 2 2 1 会计信息质量特征 会计作为一种经济管理行为，其提供的会计信息主要用以满足社会各层次不同 信息使用者的需要。然而，会计信息能否满足这种需要，满足程度如何以及能否发 挥其应有的作用，都取决于会计信息质量。会计信息使用者不仅对会计信息数量及 种类有要求，而且对会计信息质量也有一定的要求，这就要求会计人员提供一定质 量标准的会计信息。信息使用者利用会计信息进行决策，所以会计信息往往关系到 经济决策的成败。会计信息质量反映了会计主体执行财务会计准则、财税法规情况 和财会人员的业务素质状况。而对会计信息的质量要求，主要是通过会计信息质量 特征的描述来体现的。 上市公司是利益相关者参与的一系列契约的联结，各利益相关者都要利用会计 信息来进行决策，这样会计信息必须具备一定的质量特征以满足信息使用者的需 求。 9 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 2 211 西方国家会计信息质量特征 西方国家对会计信息质量特征的研究在财务会计文献中一直存在。例如美国会 计学会( a a a ) 、会计原则委员会( a p b ) 、注册会计师学会( c i c p a ) 等都对会计 信息质量提出了不同的要求，但对会计信息质量特征的整体性研究工作是由f a s b 完成的，通过总结先前的研究成果，f a s b 对该领域的研究进行了创造性的改进。 f a s b 指出：“决策的有用性应作为最重要的质量特征。如果没有有用性，就谈 不上从信息中获得足以抵偿获得该信息所需成本的利益。在遵循这一最基本的质 量特征的前提下，会计信息还应该具备一些其他的质量特征，如相关性、可靠性等。 同时对会计信息质量特征产生较大影响的还有国际会计准则委员会( 队s c ) ，i a s c 将可理解性、相关性、可靠性和可比性作为四项主要的质量特征。f a s b 和i a s c 联合框架对会计信息质量特征的要求如图2 1 所示： 普遍性的约束条件 撇靴 次要质 量特征 “确认”的界限 图2 1f a s b 和i a s c 联合框架对会计信息质量特征的要求1 在上述质量特征中，f a s b 着重强调了会计信息的相关性和可靠性特征，认为 会计信息是否有用主要取决于这个两方面的特征，并且认为相关性相对于其他质量 特征而言是最重要的。需要特别强调的是，只有在符合成本效益原则和重要性原则 的前提下，提高相关性和可靠性，才能满足决策有用性。 2 2 1 2 我国会计信息质量特征 由于我国经济环境的特殊性，我国所构建的会计信息质量特征不应照搬西方国 家的模式，而应从我国实际出发，以会计目标为逻辑起点，即会计信息质量和其他 1 图2 1 引自f a s b 与i a s b 联合趋阿框架( 初步意见) 的评价葛家澍，张若金2 0 0 7 1 0 迟悦然：我国上市公司股权结构对会计信息质量影响的研究 财务会计概念都应符合会计目标，并以会计目标的实现为财务会计的最终目的，同 时将相应的法律制度环境和会计事务的可操作性作为约束条件。( 葛家树，刘峰， 2 0 0 3 ) 由于我国财务会计目标是反映受托责任，所以相应的会计信息质量特征也应该 围绕该目标来制定。而反映受托责任突出强调的是会计信息的可靠性，所以我们把 可靠性和相关性作为最重要的会计信息质量特征。我国会计信息质量特征如图2 2 所示： 会计目标 限制条件 会计信息质量特征 基本要求 主要质量特征 主要构成属性 其他质量特征 承认质量起端 图2 2 我国会计信