碳市场系列研究分析报告：中国碳市场九大区域试点引领未来发展

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告中国碳市场：九大区域试点引领未来发展碳市场系列研究报告之三2024.8.30核心结论◼

2011年开设第一批试点：北京市、天津市、上海市、重庆市、广东省、湖北省、深圳市，2016年开设第二批试点：四川省、福建省，九大区域试点碳市场的运行交易为全国碳市场的发展提供了宝贵经验。◼

我国碳市场的双层模式：九大试点+全国碳市场，二者独立运行。各个试点省市设有各自的交易所，自行规定碳交易管理办法、覆盖行业、纳入企业门槛、覆盖气体等。全国碳市场：由上海环境能源交易所统一交易，遵照全国统一碳交易管理办法实施，目前仅覆盖电力行业，未来将不断扩容。九大试点自成立以来陆续发布系列配套政策，支持碳市场发展，一些重要政策均在近2年内密集修订，更加适应当前碳市场运行情况。◼

九大试点运行规则&交易情况：◼

1）覆盖行业：以高耗能行业为主。试点初期以六大高耗能行业为主，其中广东、天津覆盖企业排放量占当地总排放量的60%，其他试点也均覆盖总排放量的40%以上，比如电力、钢铁、石化等行业，未来将不断扩容。◼

2）覆盖气体：以CO₂为主，未来会覆盖其他温室气体。◼

3）CCER抵消机制：为保持“稀缺性”，抵消比例未来预计保持不变，但会纳入更多行业与项目，提高市场活跃度。◼

4）履约率：2022年均为100%（重庆除外，未公开数据）。2013年-2021年，各个试点（重庆未公开相关数据）履约率均保持在96%以上，2022年履约率高达100%。◼

5）碳交易量/额：广东规模最大，交易最为活跃。因每个试点的纳入行业、参与企业数量、交易门槛等存在差异，各个试点的交易情况也有所不同。从交易量和交易金额来看，广东试点最为活跃，其次是湖北，这与当地第二产业规模、碳配额额度、当地碳价是高度相关。◼

6）碳价：试点碳价均呈现上涨趋势，北京增速最快，其次是广东。2024年碳价是北京最高，已突破百元大关，福建和天津碳价较低。北京纳入企业最多，但免费碳配额较少，使得碳价上涨。

证券研究报告2核心结论◼

上海环境能源交易所：该所于2008年8月5日正式成立，2011年10月改制为国内首家股份制环境交易所，股东单位有11家，2011年10月29日，上海碳排放交易试点正式开启，2021年7月16日，该所正式开启全国碳市场交易。业务覆盖包括碳金融产品和碳市场业务。◼

交易特点：◼

1）免费碳配额：按上一年碳排放量的80%发放。2016年进入试点的第二阶段，发布新的试点方案，降低了纳入企业门槛，由年排放量2万吨降低至1万吨，纳入企业增加，免费碳配额对应增加。此后几年维持每年1.5亿吨的规模。2020年“双碳”目标的提出使得当年上海市碳排放量大幅下降，免费碳配额也随之下降33.5%。2021年开始纠正“运动式减碳”行为，使得碳排放量恢复至此前水平。但碳排放量最高的电力行业已纳入全国碳市场进行交易，因此上海试点发放的免费碳配额剔除了电力行业，继续维持1亿吨水平。◼

2）有偿碳配额：2020年企业需求配额超出发放总额21.67万吨。主要原因：一是2020年“双碳”目标的提出，使得企业环保意识提高，极大的刺激了企业对碳配额的需求。二是企业担心碳价不断上涨，计划提前购买碳配额用以降低平均履约成本。◼

3）碳价：碳配额的稀缺性使得碳价上涨。2016年4月13日，碳价最低4.20元/吨，2024年8月9日，碳价最高77.65元/吨。2016年随着纳入企业增加，免费碳配额对应增加，但企业交易意愿不强，导致碳价大幅下降，直到2017年底企业履约时，碳价才有所上涨。此后呈现震荡趋势，2020年“双碳”目标的提出以及配套政策的刺激，使得碳配额变得稀缺，导致2021年企业履约时碳价大幅上涨，随后维持震荡上行的趋势。◼

4）碳交易量/额：2021年之后交易额随碳价上涨而增长。2016年随着纳入企业增加，交易量爆发，随后几年交易量并无明显变化，直到2020年，发放的免费碳配额大幅缩减，加之企业预期未来碳价会上涨，“惜售”心理加剧，导致市场中可交易碳配额减少，交易量也随之下降，但交易额随着碳价的上涨而增长。◼

5）交易方式：以挂牌交易为主。◼

风险提示：中国碳市场相关政策推出不及预期，欧盟碳关税等政策存在不确定性，可持续投资存在风险。

证券研究报告3主要内容1.

详解我国碳市场的双层结构2.

九大区域试点：运行规则&交易情况3.

以上海试点为例：剖析碳市场交易41.1

我国碳市场模式：试点+全国碳市场，二者独立运行◼

九大试点：各个试点省市设有各自的交易所，自行规定碳交易管理办法、覆盖行业、纳入企业门槛、覆盖气体等。走在全国碳市场前沿，为全国市场发展提供宝贵经验。◼

全国碳市场：由上海环境能源交易所统一交易，遵照全国的碳交易管理办法实施，目前仅覆盖电力行业，未来将不断扩容。试点碳市场全国碳市场2011年10月29日，第一批试点：北京市、天津市、上海市、重庆市、广东省、湖北省、深圳市独立运行2021年7月15日，全国碳排放权交易市场成立2016年12月16日，第二批试点：四川省、福建省

证券研究报告

资料：政府官网，生态环境部官网，申万宏源研究51.2

我国碳市场模式：九大试点+全国碳市场◼

2023年以来，碳排放交易权管理办法在各个试点密集修订各个试点碳市场相关政策梳理试点省市

发布时间2024年3月9日发布文件《北京市碳排放权交易管理办法》北京市深圳市广东省天津市上海市2024年5月11日2024年7月9日2015年6月8日2024年5月13日2024年7月11日2012年9月14日2020年5月12日2022年6月23日2013年2月5日2020年6月10日2022年8月25日2020年6月30日2022年7月8日2023年8月18日《北京市生态环境局关于做好2024年本市碳排放单位管理和碳排放权交易工作的通知》《北京市碳排放量抵销管理办法（征求意见稿）》《深圳市碳排放权交易市场抵消信用管理规定(暂行)》《深圳市碳排放权交易管理办法（2024修正）》《深圳市人民政府关于印发国家碳达峰试点（深圳）实施方案的通知》《广东省碳排放权交易试点工作实施方案》《广东省碳排放管理试行办法》《广东省碳达峰实施方案》《天津市碳排放权交易试点工作实施方案》《天津市碳排放权交易管理暂行办法》《天津市碳达峰实施方案》《上海环境能源交易所碳排放交易规则》《上海市碳达峰实施方案》《上海市碳排放管理办法（草案）》2022年12月27日

《湖北省碳达峰碳中和科技创新行动方案》2023年12月29日

《湖北省碳排放权交易管理暂行办法》湖北省重庆市四川省福建省资料2023年2月20日2021年10月11日

《重庆市人民政府关于加快建立健全绿色低碳循环经济体系的实施意见》2016年8月9日

《四川省碳排放权交易管理暂行办法》2022年12月31日

《四川省碳达峰实施方案》《重庆市碳排放权交易管理暂行办法》2020年8月7日2021年9月14日《福建省碳排放权交易管理暂行办法》《福建省加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系实施方案》：各个省市政府官网、生态环保部官网等，申万宏源研究

证券研究报告6主要内容1.

详解我国碳市场的双层结构2.

九大区域试点：运行规则&交易情况3.

以上海试点为例：剖析碳市场交易72.1

行业：以高耗能行业为主，未来不断扩容◼

覆盖行业：试点初期以六大高耗能行业为主，占当地总排放量40%以上。◼

纳入门槛：各试点根据自身经济结构特点设置不同门槛。各个试点省市覆盖行业与纳入门槛梳理试点城市

启动时间交易所覆盖行业纳入门槛供电、供水、供气、制造、平板显示、信息化学品及其他专深圳市北京市上海市2013年6月

深圳碳排放交易所2013年11月

北京绿色交易所2013年11月

上海环境能源交易所用化学品行业，公交、地铁港口码头、危险废弃物处理、污

CO₂排放量≥3000吨/年泥处理、污水处理、服务行业及高校热力生产和供应业、交通运输业、石油化工生产业、水泥制CO₂排放量≥5000吨/年造业、其他电力生产业、民用航空运输业，以及其他服务业工业、发电、电网和供热等电力热力行业，数据中心、航空业、港口业、水运业、自来水生产业、建筑（商场、宾馆、商务办公楼、机场等）工业企业:CO₂排放量≥20000

吨/年；非工业企业:CO₂排放量≥10000吨/年CO₂排放量≥10000吨/年或年综合能源消费量5000吨标准煤，或运行机架数达到1000标准机架(数据中心)水泥、钢铁、石化、造纸、民航、陶瓷、交通（港口）等行业和数据中心广东省天津市湖北省2013年12月

广州碳排放权交易所2013年12月

天津排放权交易所建材、钢铁、化工、石化、油气开采、航空、有色、机械设备制造、农副食品加工、电子设备制造、食品饮料、医药制

CO₂排放量≥20000吨/年造、矿山等行业水泥、热力生产和供应、造纸、玻璃及其他建材、水的生产2014年2月

湖北碳排放权交易中心

和供应、设备制造、纺织、化工、汽车制造、钢铁、食品饮

工业企业:CO₂排放量≥13000

吨/年料、有色金属、医药、石化陶瓷制造及其他行业水泥、钢铁、电解铝、玻璃及玻璃制品制造、造纸与纸制品生产、化工、生活垃圾焚烧、机械设备制造、电子设备制造重庆市2014年6月

重庆碳排放权交易中心CO₂排放量≥13000吨/年、有色金属冶炼和压延加工、石油化工、石油和天然气生产、陶瓷生产及其他行业注：截止2023年12月31日资料：生态环境部官网，《全球碳市场发展报告（2024）》，申万宏源研究

证券研究报告82.2

分配方式：以免费为主，未来提高有偿配额占比◼

分配方式：基本免费发放配额，未来会提高有偿配额占比。◼

覆盖气体：以CO₂为主，未来会覆盖其他温室气体。◼

CCER抵消机制：为保持“稀缺性”，抵消比例未来预计保持不变，但会纳入更多行业与项目，提高市场活跃度。各个试点省市配额分配与抵消政策梳理试点省市

无偿/有偿配额比例CCER抵消比例规定覆盖气体北京市95%以上免费，预留不超过5%用以拍卖。不得超过当年碳排放量的5%CO₂98%免费发放，根据实际情况或预留2%作为价格平抑储备配额。深圳市不得超过不足以履约部分的20%CO₂广东省天津市--不得超过当年实际碳排放量的10%

CO₂不得超出当年实际碳排放量的10%

CO₂100%免费发放，但政府预留不超过总配额的10%用于湖北省市场调控和价格发现，其中价格发现以拍卖方式进行，

不得超过当年碳排放初始配额的10%

CO₂规模不超过政府预留配额的30%。注：上海市、四川省、重庆市、福建省未披露相关资料资料

：各试点省市发布的碳排放权交易管理办法，申万宏源研究

证券研究报告92.3

纳入企业：北京纳入企业最多◼

纳入企业数量：北京最多，天津最少。主要与纳入企业门槛有关，北京较高，天津较低。◼

碳配额规模：从现有公开数据可知，广东省最多，深圳最少。2022年各个试点省市企业数量2022年各个试点省市碳配额规模试点省市

2022年配额数量（亿吨）北京市深圳市广东省天津市上海市湖北省重庆市-0.262.660.7511.8-注：因公开资料有限，缺少四川省、福建省的相关数据资料

：各个试点政府官网，《全球碳市场发展报告（2024）》，申万宏源研究

证券研究报告102.4

分配方法：三种方法科学分配碳配额标杆法设定行业基准值即标杆值，推动行业向标杆看齐适用：对环境有重大影响、碳排量较大的行业，供电、供水等碳配额历史排放法根据行业历史排放数据来分配配额适用：碳排放量大、历史排放数据完整且准确的行业，石化等历史强度法根据行业历史排放强度（单位产出量的碳排放量）数据来分配配额适用：碳排放量与产出量密切相关的行业，交运等

证券研究报告资料：各个试点政府官网，《全球碳市场发展报告（2024）》

，申万宏源研究112.4

分配方法：三种方法科学分配碳配额各个试点省市配额分配方法梳理试点省市

配额分配方法应用行业/企业/工序/项目标杆法历史法火力发电、水泥制造、热力生产和供应、其他发电、电力供应行业和数据中心重点单位石化行业、其他服务业(数据中心重点单位除外)、其他行业(水的生产和供应业除外)其他行业中水的生产和供应业北京深圳历史强度法组合法（历史总量法+基准线法）

交通运输业标杆法供电、供水、供气行业公交、地铁、危险废弃物处理、污泥处理、污水处理、港口码头、平板显示、信息化学品及其他专用化学品行业，制造业及其他行业历史强度法水泥行业的熟料生产和水泥粉磨工序，钢铁行业的炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁、炼钢工序，普通造纸和纸制品生产企业，航空企业标杆法广东水泥行业、钢铁行业的钢压延与加工工序、外购化石燃料掺烧发电、石化行业煤制氢装置、特殊造纸和纸制品生产企业、有纸浆制造的企业、其他航空企业历史强度法历史排放法历史强度法水泥行业的矿山开采、石化行业企业(煤制氢装置除外)建材行业天津上海钢铁、化工、石化、油气开采、航空、有色、机械设备制造、农副食品加工、电子设备制造、食品饮料、医药制造、矿山行业发电、电网和供热等电力热力行业及数据中心工业(产品3类及以下)、航空业、港口业、水运业、自来水生产行业商场、宾馆、商务办公楼、机场等建筑及产品复杂的工业企业水泥(外购熟料型水泥企业除外)历史排放法标杆法历史强度法历史排放法标杆法历史强度法热力生产和供应、造纸、玻璃及其他建材(不含自产熟料型水泥、陶瓷行业)、水的生产和供应、设备制造及纺织行业湖北重庆全部的：化工、汽车制造、钢铁、食品饮料、有色金属、医药、石化陶瓷制造及其他行业；存在企业生产两种以上的产品、产量计量不同质、无法区分产品排放边界等情况的：水泥(外购熟料型水泥企业)、热力生产和供应、造纸、玻璃及其他建材(不含自产熟料型水泥、陶瓷行业)、水的生产和供应、设备制造及纺织行业历史排放法标杆法历史强度法历史排放法水泥行业的熟料生产工序、电解铝生产工序水泥行业的熟料生产工序、电解铝生产工序之外的其他生产线/生产工序不满足行业基准线法、历史排放强度下降法的其他生产线/生产工序生活垃圾焚烧行业和页岩气开采行业、水泥熟料生产和电解铝生产新建项目(投产满一个年度前)、其他新建项目(投产满两个年度前)等量法资料：各个试点政府官网，《全球碳市场发展报告（2024）》

，申万宏源研究

证券研究报告122.5

履约率：2022年各个试点均为100%（重庆除外）◼

自碳市场试点启动以来，履约率接近100%。2013年-2021年，各个试点（重庆未公开相关数据）履约率均保持在96%以上，2022年履约率高达100%。各个试点省市历年履约率汇总试点省市

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年北京市深圳市广东省天津市上海市湖北省重庆市97.1%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%99.4%

99.7%

99.8%

99.0%

99.1%

99.0%

99.0%

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99.9%

100.0%98.9%

98.9%

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99.2%

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100.0%

100.0%96.5%

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100.0%

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100.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%70.0%<100%注：因公开资料受限，四川省、福建省试点数据缺失资料

：《全球碳市场发展报告（2024）》

，申万宏源研究

证券研究报告132.6

碳交易量：广东第二产业规模最大，交易最为活跃各个试点省市历年成交量汇总◼

因每个试点的纳入行业、参与企业数量、交易门槛等存在差异，各个试点的交易情况也有所不同。◼

交易量/交易金额：广东试点最为活跃，其次是湖北，这与当地第二产业规模、碳配额额度、当地碳价是高度相关。注：数据截止2024年8月29日资料

：Wind，申万宏源研究各个试点省市历年成交额汇总注：数据截止2024年8月29日资料

：Wind，申万宏源研究

证券研究报告142.7

碳价：北京最高，已突破百元大关◼

历年碳价变化：试点碳价均呈现上涨趋势，北京增速最快，其次是广东。◼

2024年碳价：北京最高，已突破百元大关，福建和天津碳价较低。北京纳入企业最多，但免费碳配额较少，使得碳价上涨。各个试点省市历年碳价汇总各个试点省市2024年碳价汇总试点省市

2024年碳价中位数（吨/元）深圳上海北京广东天津湖北重庆福建54.8275.00105.0157.4834.0040.9144.5929.56注：数据截止2024年8月29日资料

：Wind，申万宏源研究注：数据截止2024年8月29日资料

：Wind，申万宏源研究

证券研究报告15主要内容1.

详解我国碳市场的双层结构2.

九大区域试点：运行规则&交易情况3.

以上海试点为例：剖析碳市场交易163.1

上海环境能源交易所：由试点走向全国2008.08.05上海环境能源交易所正式成立2011.10交易所完成机构改革，成为国内首家股份制环境交易所，有11家股东单位股东：上海联合产权交易所、财政部清洁基金中心、国网英大、中国石化、宝武、申能、联和投资、华能碳资产、上海节能减排中心、国网上海市电力、南南全球技术产权交易所2011.10.29上海碳排放交易试点开启2013.11.26上海碳排放交易权市场正式开市2017.12.19全国碳排放交易正式开启，由上海环境能源交易所负责统一管理2021.07.16全国碳排放权交易市场正式开启交易

证券研究报告

资料：政府官网，生态环境部官网，申万宏源研究173.2

业务覆盖：碳金融产品+碳市场业务上海环境能源交易所碳金融产品汇总上海环境能源交易所碳市场相关业务产品分类现货产品远期产品产品名称碳配额（SHEA）国家核证自愿减排量上海碳配额远期回购交易业务其他业务碳中和服务碳管理体系评定市场机制设计绿色发展咨询上海碳排放配额（SHEA）中国核证自愿减排量（CCER）质押其他产品借碳交易资料：上海环境能源交易所官网，申万宏源研究

证券研究报告183.3

免费碳配额：按上一年碳排放量的80%发放◼

分配方法：以2021年为例，按照2020年碳排放量的80%进行预发放，待2022年清缴期前，根据2021年实际碳排放量的80%进行调整，多退少补。◼

2016年进入试点的第二阶段，发布新的试点方案，降低了纳入企业门槛，由年排放量2万吨降低至1万吨，纳入企业增加，免费碳配额对应增加。此后几年维持每年1.5亿吨的规模。◼

2020年双碳目标的提出使得当年上海市碳排放量大幅下降，免费碳配额也随之下降33.5%。◼

2021年开始纠正“运动式减碳”行为，使得碳排放量恢复至此前水平。但碳排放量最高的电力行业已纳入全国碳市场进行交易，因此上海试点发放的免费碳配额也剔除了电力行业，继续维持1亿吨水平。上海市历年免费碳配额总量上海市历年年度碳排放量注：时间截止2024年8月29日资料

：Wind，申万宏源研究注：时间截止2024年8月29日资料

：Wind，申万宏源研究

证券研究报告193.4

有偿碳配额：2020年企业需求大幅增加◼

2020年企业需求配额超出上海试点历年有偿碳配额成交量情况汇总发放总额21.67万吨。2017年

2018年

2019年

2020年2021年200◼

原因1：2020年“双碳”目标的提出，使得企业环保意识提高，极大的刺激了企业对碳配额的需求。发放总额：万吨有效申报额：万吨2004.1920030.5215.26%41.542002007.34221.6754.3有效申报额占总发放配额的比例成交价：元/吨2.10%38.773.67%

110.84%

39.87%48.00

39.87

39.76成交额：万元162.27

1268.00

352.42

8444.39

2159.13资料：上海环境能源交易所官网，申万宏源研究◼

原因2：企业担心碳价不断上涨，计划提前购买碳配额用以降低平均履约成本。上海试点历年有偿碳配额成交量占总有偿配额比例资料：上海环境能源交易所官网，申万宏源研究

证券研究报告203.5

碳价：碳配额的稀缺性使得碳价上涨◼

碳价：20