第四章 投资效果评价指标与方法工程经济学清华大学,仝允桓

第四章投资效果评价指标与方法一、现金流量构成现金流量（CashFlow,CF）现金流入（CashInFlow,CI）销售（经营）收入、资产回收、借款等现金流出（CashOutFlow,CO）投资、经营成本、税、贷款本息偿还等净现金流量（NCF）NCF＝CI－CO（一）投资项目总投资建设投资（习惯上称固定资产投资）流动资金投入项目建设期借款利息项目建成后，投资转化为相应的资产：固定资产无形资产递延资产流动资产工业项目建设投资构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其它费用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费工业项目流动资金构成流动资金＝流动资产－流动负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资（二）成本费用总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用

财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用成本费用中的固定资产折旧费我国实行固定资产分类折旧制度。直线折旧:年限平均法工作量法折旧额计算方法直线折旧法加速折旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法成本费用中的固定资产折旧费加速折旧:双倍余额递减法其中最后两年年数总和法成本费用中的无形、递延资产摊销费无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技术知识等资源形态存在并发挥作用的资产，如专利、商标、版权、土地使用权、非专利技术、商誉、特许经营权等。无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，并计入成本费用。摊销期限不少于10年。递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资产改良费按租赁期限摊销成本费用要素及其现金流属性经营成本＝总成本费用－利息支出－折旧、摊销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本（三凑）销有售收落入、愤利润订及税牵金销售仗收入－达总成咸本费扛用－怠销售婚税金虎及附层加__宝__嘉__恩__棕__程__朱__猾__不__迹__痰__另__醋__止__签__碗__熟__默__锣__繁__恰__栏__央__洽__铃__伟__丢__鱼__仆__兄__傲__凳__宋__旺__就_＝租销售剩利润－谦所得盖税__勉__通__档__卫__董__阔__蛮__城__刚__蹄__塑__开__校__享__竭__虫__抢__虏__窄__营__凤__洋__卵__携__串__租__亮__六__牲__护__下__番__统__愿_＝伴税后励利润－亡公积偏金－声公益芬金__稍__押__死__株__呢__榴__堵__端__拦__畏__野__轧__铜__正__积__昨__狭__物__辫__熄__则__仆__誓__举__棍__萌__挖__傲__创__箱__并__浮__矮__委_＝进可分蒸配利著润计入萍成本浑的税房产株税车船茧税土地峰使用雀税进口团材料健关税诸等销售盗税金苏及附良加增值档税营业爸税城乡膜维护之建设赚税教育塌费附径加消费学税资源塌税所得西税二、饥资金插等值抢计算不同票时间宣发生拼的等嗓额资生金在职价值倡上是许不等迈的，链把一粪个时究点上偏发生耍的资装金金瓜额折版算成患另一捆个时段点上朋的等科值金闹额，椒称为资金残的等沾值计驰算。把将辨来某已时点铺发生宗的资水金金离额折而算成傲现在叨时点塑上的材等值聋金额测，称见为“折现”或它“贴现”。将来回时点守上发瓜生的充资金纺折现今后的鸟资金拣金额削称为撇“现值”。与现厘值等捧价的触将来趴某时渠点上呈的资虫金金孙额称共为“将来渔值”或弹“终值”。常用挡资金税等值杏计算杜公式现值坐与将坡来值报之间添的换事算其中i是反大映资半金时影间价挨值的报参数旧，称涂为“折现假率”。艰以上净两式券亦可还记作逝：12nn－10P（现值）12nn－10F（将来值）常用叔资金斑等值嘴计算歌公式等额松年值御与将您来值芹之间盘的换遣算其中A是从签第慌1逐年末械至第n年末争的等禁额现渡金流晕序列跃，称客为“等额笋年值”。理以上敞两式拳亦可就记作形：12nn－10A

AAA（等额年值）12nn－10F（将来值）常用扇资金匹等值拢计算朴公式等额塑年值友与现喝值之附间的谊换算亦可凯记作袍：若凯则：12nn－10A

AAA（等额年值）12nn－10P（现值）资金柳等值郑计算课堂河练习月：1.我国妈银行柿目前筛整存行整取果定期员存款香年利颠率为胳：1年期2.录25％；5年期2.摆88％.如果秧你有10前00农0元钱免估计5年内顽不会锡使用毯，按1年期竹存入迹，每烘年取助出再距将本敬利存商入，熊与直然接存5年期赔相比搏，利角息损绳失有事多少扫？2.以按质揭贷维款方助式购铸房，正贷款10万元舟，假在定年他利率6％，15年内赚按月压等额遵分期烈付款萍，每驻月应碍付多矿少？3.贷款法上大绸学，仰年利奏率6％，利每学怠年初齐贷款10饰00丈0元，4年毕闷业，苍毕业1年后发开始寻还款亦，5年内概按年救等额拖付清胡，每节年应访付多愚少？资金煌等值僚计算思考饼题：你要矮购车锦，急创需50送00扯0元钱头，如裳果向绑银行窜贷款枝，年沈利率贤是6％，甩按复符利计圣息，副到第2年末冤须偿惨还本替利共56潮18粮0元。饮汽车板推销私商愿总意为溪你提勇供分若期付扩款的愧贷款著，年肉利率庆是4％，研按单枝利计贷息，2年共钟需支增付利搞息40嚷00元。我分24个月辅偿还腐本利与，每愧月底如还款胶为54谅00沉024轰=2令25逆0元。缸你认连为可逆以接滩受吗蹦？这悔笔贷炎款的随实际茶利率析是多乞少？三、短投资获效果绩分析价指标（一信）净外现值（Ne沿t拼Pr倦es奸en尖t陈Va腿lu押e,NP钉V）计算贞公式杠：判断多准则草：朗项蕉目可工接受乔；项目碎不可纹接受煮。现金流入现值和现金流出现值和净现担值计帅算示迈例上例让中i=1姨0%歉,NP毫V＝13坏7.胜24亦可黑列式剪计算梯：NP遥V＝－10芽00＋30持0×（P/A，10％衔，5）＝－10课00＋30公0×迎3.寻79堤1＝13徐7.膀24净现启值函马数式中NC魄Ft和n由市汗场因欧素和荐技术页因素补决定哥。若NC未Ft和n已定但，则NPV0i典型浸的NP茂V函数裹曲线基准赚折现盟率的辅确定基准俗折现满率的宜概念基准够折现多率是惹净现伟值计膀算中料反映矿资金动时间揪价值烫的基无准参松数，均是导凡致投惧资行继为发军生所照要求聋的最碎低投钉资回嫩报率瞎，称搜为最茂低要疗求收洽益率唯。（Mi脑ni搏mu土m厘At炕tr牵ac掩ti系ve施R踏at拼e狗of等R唇et族ur毫n营,槐MA奥RR）决定上基准照折现掠率要祸考虑太的因趁素资金揉成本项目钩风险现实成本机会成本用净塔现值胞指标幅进行来多方统案比恨选互斥柴方案始具有元可比被性的秧条件考察狭的时亭间段贩和计佳算期勤可比收益鞋和费漆用的棉性质歼及计涛算范拾围可敬比备选踏方案易的风钟险水坐平可聪比评价圆所使阿用的赢假定伴合理寿命向期相庆等的羡互斥拐方案熔比选在寿糊命期印相等包的互牲斥方扫案中肆，净劫现值旦最大壁且非咏负的裤方案敌为最隆优可意行方净案。用净鸦现值银指标病进行飞多方处案比江选寿命秆期不朽等的悄互斥白方案蛮比选寿命茧期不急等的梦投资顷方案仆不具珍可比罩性，修若要垃用净骆现值览指标鸟进行根比选凝，需稳要根肚据决炊策需锯要和洋备选躺方案锋的技贱术、规经济词特征作引入堂相应脸的假千定，真设定捕一个勇共同浑的计矮算期革。以短程寿命芽方案滚的寿松命期隆为计箭算期吐，假喊定长睡寿命季方案败在计莲算期县结束命时将廊资产叔余值津变现须回收冶；以长糊寿命单方案笋的寿哄命期焦为计炼算期便，假歌定短青寿命生方案颈的接训续方骆案净坐现值窜为零翻。以备盘选方厉案寿失命期孟的公痰倍数肥为计阅算期膜，假僻定一膏个或毛若干如备选伟方案僚可重颠复实愉施。净现修值的峡相关驼指标恒和等令效指将标净现辫值率伤（NP唯VR）式中PV脉I是项距目投检资现犬值净年丛值（NA耍V）净年设值可层以直巡寿接用烘于寿林命不诉等方郑案间材的比快选，净年栽值最副大且跳非负员的方蜻案为火最优挤可行船方案毒。其县隐含假定飘是备漆选方溜案可脾以无龙限多务次重寄复实恩施。净现伯值的环相关各指标勤和等楚效指逢标费用是现值池（PC）费用命现值路用于飘只有赶费用即现金锣流的浊方案厦比选朴，费酸用现薄值小恭的方枪案好央。费用拔年值作（AC）费用猎年值胀可直跪接用拔于只歌有费染用现合金流越且寿即命不治等的汉方案叛间的盛比选北，费端用年厚值小泻的方橡案好馅。其隐摄含假定剩是备旋选方飘案可诸以无论限多月次重巧复实差施。（二哨）内昨部收览益率出（IR乡丰R）内部努收益窑率(In切te闷rn仰al哨R是at身e克of汪R象et仗ur发n)是项扮目现么金流榴入量瓜现值妹等于刮现金呢流出悔量现烂值时夫折现厅率。刃其经著济含裙义是纷在项公目寿侵命期愈内项剩目内摩部未射收回剑投资眠每年绑的净迅收益省率。计算IR度R的理巴论公枕式:判断呜准则宁：项目姨可接之受；项目期不可拜接受趣。计算IR味R的试借算内护插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IR旋R计算苦公式业：内部论收益汤率计盘算示化例项目疯内部它收益霉率的材唯一苍性问室题讨餐论由计仓算内挥部收你益率布的理践论公而式令可得从数坛学形萝式看材，计算群内部或收益齐率的孕理论亲方程房诚应有n个解豪。问题吸：项尚目的选内部询收益浙率是森唯一暂的吗缓？项目裹内部底收益驱率的若唯一张性问乒题讨岔论例：柔某大戴型设捏备制射造项挠目的尚现金叠流情贱况用i1=林10脂.4山%和i2=制47卵.2血%作折域现率腐，均粉可得程出净再现金齐流现奇值和旱为零呆的结羽果。可以秤证明待，当适项目摩净现葬金流黄量的裳正负李号在篮项目世寿命高期内仁发生阶多次选变化蹄时，泉计算IR失R的方辞程可戒能有版多个轧解。问题魄：这问些解恩中有相项目阶的IR毕R吗？踏如果乒项目染净现社金流熔量的泽正负诵号发渴生多康次变股化，锹计算IR熊R的方报程一挪定多弊个解溪吗？视该项吓目能驴用IR装R评价牛吗？项目棚内部贯收益陵率的滚唯一吩性问都题讨事论结论必：常规竿项目（净现蛋金流难量的规正负芦号在娇项目用寿命鄙期内箱仅有样一次希变化狼）IR答R有唯才一实浙数解堆。非常昏规项抚目（净现骄金流海量的糖正负瓶号在顺项目骨寿命毙期内悟有多掉次变谈化）舟计算IR雷R的方浇程可捡能但仿不一教定有束多个皮实数捡解。项目扰的IR奥R是唯丢一的策，如提果计可算IR塔R的方蔬程有驰多个土实数矛解，嫂这些鸟解都港不是扩项目化的IR睛R。对非常听规项忽目，欲须根乎据IR再R的经早济含爆义对滩计算摊出的IR国R进行寺检验顾，以额确定俭是否谦能用IR针R评价氧该项反目。项目屋投资不回收泄模式上式凭中，NC伶Ft为第t年的夸净现葬金流困量，Ft为第t年项捧