城投定融有哪些新变化

目录历史上发了多少定融？ 3定融产品有何特征？ 3哪些城投涉及定融？ 5223年来，城投定融有哪些新变化? 9政策监管有何新动向？ 风险提示 插图目录 表格目录 市场对于城投平台发行定融一直较为关注本文聚焦于此观察2023年以定融产品的发行情况，看一看哪些城投在发定融，有哪些新变化？本文聚焦（1）定融的历史发行情况如何？（2）2023年以来，城投发行定融有哪些新变化？（3）相关政策监管有何新动向？历史上发了多少定融？首先，我们来看看历史发行情况：我们对近几年来发行的定融产品进行了不完全统计，截至23年06月12日，在多个定融产品销售网上共计梳理到自2020年7月至今发行的469只融产（将产品名称产品期限产品收益率发行方融资方产品发布时间、募集规模7个要素相同的产品视为同一只产品。由于不同销售网站产品展示的差异部分网站不公开发布产品的销售状（售售罄）和产品发布时间，需要投资者从相关销售人员处获取。因此在我们梳理到的1469只产品中包含了在售和售罄的定融产品其中有1303只产品公布了发布时间或销售状态同一产品在不同销售渠道发布的时略有差异（差异基本保持在一个月之内。最终，共有166只产品无法通过公开途径获取其产品发布时间或产品销售状态。定融产有何？自2020年7月至今发行的1469只定融产品中：从产品的起投金额来看投资门槛普遍较低大部分产品的起投金额为10万元。从发行规模来看，大多定融产品的募集规模不超过2.5亿元。从定融产品的地域分布来看以山东四川河南等省份为主其中山东定融产品发行的数量远超其他省份此外湖北重庆天津江苏云南等城投台也发行了一定数量的定融产品。图：定融产品起投金额分布（只，） 图：定融产品发行地域分布（只） 11,1%87,6%155,11,1%87,6%155,11%125,8%1091,74%5万10万20万30万50万及以

6005004003002001000

山四东川

重湖天江云湖庆北津苏南南

陕安河西徽北定产销网 定产销网注：展产在0及上份；涉城定产发数序从收益率和发行期限来看，产品的发行期限普遍较短，主要以1-2年为主，产品收益率下限主要集中在8.0%-9.0%，收益率上限主要集中在9%-10%。收益率下限为%以下的产品期限以12个月为主，而收益率下限在9%以上的产品期限则以24个月和36个月为主。收益率上限以.5为分界9.5%以下的产品期限以12个月为主9.5%以上的期限以24个月为主。图：定融产品收益率下限分布（只） 图：定融产品收益率上限分布（只） 500450400350300250200150100500

6月及以下 12月 18月 24月 36月7.5及以下7.5-8.0 8.0-8.5 8.5-9.0 9.0-9.59.5及以上

500450400350300250200150100500

6月及以下 12月 18月 24月 36月8.0及以下8.0-8.5 8.5-9.0 9.0-9.5 9.5-10.010.0以上定产销网注：轴产收率单为下同上表将在6及下2月18月4月36月收率据投资规存分的品入计量计4，同

定产销网此外各区域内定融产品亦多是由城投平台发行或担保梳理的1469只产品中，除9只产品的发行方和担保方名称未完全披露外，仅有362只产品不是由投公司发行或担保的定融产品发行数量较多的山东四川和河南城投平台涉及定融产品的比重均较高，而江苏、陕西等省份则相对较低。从发行的情况来看根据不完全统计2023年以来在相关监管政策持续趋严的背景之下依旧有相当数量的城投定融产品发行但数量有所减少2020年7月至2023年5月末，单月统计的城投定融平均发行只数约为28只。2020-2021年的产品只数较少或与部分销售网站将已售罄的产品信息撤去有关。从发行利率来看平均成本依旧维持在较高的水平2020年7月至2023年5月末，平均发行利率在8.5%-9.2%的区间内波动。图：0年7月以来定融产品发行只数及平均发行利率（只，%） 发行只数 平均利率(右）9080706050403020102022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-0702022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-07

209.008.808.602023-058.402023-052023-032023-012022-112022-092022-07wnd2023-032023-012022-112022-092022-07注：均行=利上+率下）2哪些城涉及？城投涉及定融产品，即定融产品的发行方或担保方为城投平台，我们梳理的1469只产品中，除去9只未完全披露发行方和担保方名称的产品，仅有362只产品不是由城投公司发行或担保的，我们将这部分产品数据剔除。从城投平台的角度来看，涉及定融的城投公司主要为区县级的平台，占比达59%平台的主体评级主要为A占比为71%总体来看这些平台的资质相对较弱，融资压力相对较大。图：涉及定融的城投公司行政层级（家，） 图：涉及定融的城投公司主体评级（家，） 31,16%26,13%143,71%4,31,16%26,13%143,71%1,1% 25,29,14%25,12%

122,59%

区县级国家级园地级市直辖市省级园省级

A-AAA+定产销网 定产销网wn，分地域来看山东四川河南是定融发行较多的省份省内涉及定融的城平台数量也较多。图：涉及定融产品的城投平台地域分布：分省份（家） 706050403020100山 四 河 东 川 南

江 天 苏 津

湖 湖 南 北

陕 河 西 北

安 江 徽 西

广 青 贵东 海 州资料来源：定融产品销售网，山东省各地级市中潍坊市涉及定融的城投公司数量较多为29家远超他地级市从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看潍坊济宁聊城的平台中，涉及定融的比重较高。进一步来看涉及定融产品城投公司数最多的潍坊市高密市滨海经开区城区、寒亭区、昌邑市涉及定融产品的平台占比较高（为定融产品发行方或担保方其次是青州市寿光市和奎文区分别有3家3家和1家城投平台涉及融产品。图：山东省各地级市涉及定融的城投公司数（家%） 图：潍坊市涉及定融的城投公司区域分布（家） 涉及定融 占比（右）35302015105

60% 6% 540% 4330%220% 110% 0

涉及定融 占比（右）

100%80%60%40%20%0%0潍济淄威枣滨坊宁博海庄州市市市市市市

青泰岛安市市

临德菏沂州泽市市市

高市密本市级经开区

青潍寒寿州城亭光市区区市

昌奎诸邑文城市区市新区定产销网 wnd四川省的各地级市中成都市涉及定融的城投公司数量较多为18家其是遂宁市和内江市分别为5家3家从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看，广元、巴中、遂宁的平台涉及定融的比重较高。进一步来看四川省各区县的情况成都的金堂县有10家城投平台为定融产的发行方或担保方数量最多其次是成都的简阳市遂宁市本级绵阳的江油市，分别有6家、4家、3家平台涉及定融产品。图1：四川省各地级市涉及定融的城投公司数量（家）图：四川省各区县涉及定融的城投公司数量（家）涉及定融 占比（右）20151050

60%40%30%20%10%

涉及定融 占比（右）121086420金简遂江都巴广船江隆纳三威西雁资南堂阳宁油江中元山安昌溪台远充江中充

100%80%60%40%20%0%成 遂 内 巴 广 绵 南

泸 宜 资

县市市市堰市市区县市区县县县区县市市都 宁 市 市

中 元 阳 充 市 市 市 市

州 宾 阳市 市 市

本 市本本 本本级 级级 级级wnd wnd河南省的各地级市中，洛阳市涉及定融的城投公司数量较多，为6家，其次是开封市、许昌市和周口市，均有3家平台涉及定融产品。从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看周口安阳的平台涉及定融的比重较高均达到60%及以上。进一步来看河南省各区县的情况，周口市本级有3家城投平台为定融产品的发行方或担保方数量最多其次是安阳的林州市有2家平台涉及定融产品其他大多区县均只有1家平台涉及定融产品。图3：河南省各地级市涉及定融的城投公司数量（家） 图：河南省各区县涉及定融的城投公司数量（家） 涉及定融 占比（右）1050

70%50%40%30%20%0%

涉及定融 占比（右）121086420周林登涧兰老临洛杞遂襄长洛开许南孟孟新

100%80%60%40%20%0%洛 开 许 周 安 焦 漯 南 郑 驻

口州封西考城颍龙县平城葛阳封昌阳津州安阳 封 昌 口 市 市 市 市

作 河 阳 州 马市 市 市 市 店市

市市市区县区县本级

县县市市市市市区市本本本本级级级级wnd wnd从历史情况来看，定融产品的融资方仍集中于行政层级和主体评级较低的主体资质较弱且在一定程度上出现了区域和主体的发行惯性或与区域整体融资方式管控意识和管控方式有关从产品分布的区域来看山东四川以及河南省份相对较多。3来，城投定融有哪些新变化?2023年以来，根据不完全统计，共计梳理了37只定融产品的发行、在售信息，其中，有4只产品未完全披露发行方和担保方的名称，我们将上述4只产品剔除。从上述33只定融产品的地域分布来看，山东仍是发行定融产品数量最多区域且数量级远高于其他省份此外包括四川重庆河南等省份也是定融发行较多的区域，其中重庆2023年增量较多。从产品涉及城投平台的情况来看统计的233只定融产品中共有163只产品的发行方担保方涉及城投平台以山东重庆四川天津河南5个区域的城投平台为主。图5：3年以来发行、在售的定融产品地域分布（只） 投 706050403020100山东 四川 重庆 河南 天津 陕西 河北 江苏 湖北 云南 广西 湖南 江西wnd进一步来看涉及定融产品较多的山东、四川、重庆、天津和河南5个省市：山东的潍坊市济宁市和淄博市等城市2023年仍有较多的城投平台涉及定融产品以区县级平台和相关园区平台为主路径依赖和债务管理可见一斑仍需进一步的规范和深化处置。其次是四川的成都市遂宁市河南的洛阳市及重庆的万盛经开区等地区有家或3家以上的城投平台在2023年涉及定融产品。图6：023年以来涉及定融产品的城投平台地域分布：分省份（家）

图：023年以来山东省各地级市涉及定融的城投平台分布（家） 121086420潍济淄坊宁博市市市

临威烟德菏聊沂海台州泽城市市市市市市资料来源：定融产品销售网， 资料来源：定融产品销售网，图8：3年以来四川省&河南省各地级市涉及定融的城投平台分布（家） 87654321

图：3年以来重庆市&天津市各区县涉及定融的城投平台分布（家） 432100成洛遂安都阳宁阳市市市市

绵 南 内 资阳 充 江 阳市 市 市 市

万北奉南盛辰节川经区县区开区

黔蓟静江州海区区区

綦 潼 武江 南 隆区 区 区资料来源：定融产品销售网，注“色表四地色”示南各级市

资料来源：定融产品销售网，注“色表重市区色”示津各县此外，2023年以来，共有18家城投平台开始发行定融产品或成为定融产品的担保方其中包括山东省的9家平台分布于临沂烟潍坊等地市以及重庆市的4家平台陕西省的2家平台云南省天津市河北省的各1家平台。城投平台省份地级市行政层级主体评级存量债城投平1河北唐山市区县级.城投平台省份地级市行政层级主体评级存量债城投平1河北唐山市区县级.0城投平2山东菏泽市地级市.0城投平3山东滨州市区县级.0城投平4山东烟台市区县级-.0城投平5山东淄博市区县级.0城投平6山东潍坊市地级市.0城投平7山东烟台市区县级-.0城投平8山东威海市区县级.0城投平9山东临沂市区县级.8城投平台山东临沂市区县级-.0城投平台陕西延安市地级市.0城投平台陕西西安市国家级区.0城投平台天津-直辖市区.2城投平台云南昆明市区县级.0城投平台重庆-直辖市区.0城投平台重庆-国家级区.0城投平台重庆-直辖市区.0城投平台重庆-直辖市区.1资料源定产销网,在相关监管举措不断趋严的情况下2023年以来仍有不少城投平台开始及定融产品的发行或担保在一定程度上反映了城投平台当前存在的融资压力区域分布上来看，较为集中于山东和重庆两地的区县级城投平台。政策监管有何新动向？目前对城投定融的监管主要从两个主体入手一是对交易场所的监管即融产品的备案方“金交所“伪金交所二是对城投平台的监管即定融产的发行方或担保方。（注“金交所全称“金融资产交易所“金融资产交易中心是由国家金融监管部门或省政府审批通过进行金融资产挂牌备案交易等服务的平台其设立初衷是为国有资产非标资产的处置和转让提供渠道解决中小企业融资难题。“伪金交所指未经国家有关部门依法许可却打“金交所旗号变相从金融资产登记、备案、结算等业务的一类公司）（一）对交易场所的监管仍持续高压态势对交易场所的监管始于2011-2012年确立“部级联席会议这一常态化的会议机制“部级联席会议”每年均会召开：（1021年以来部级联席会议开始侧重“金交所进行整治强“金交所要恪“合规性区域性非涉众的原则禁“为发行销售非标债务融资产品提供服务和便利“为房地产企业(项目)城投公司等提供融资服务“直接或间接向个人销售同时强调不得新设金交所，根“一省至多一家原则行整合。（）2022以来，从中央到地方，开展了对“伪金交所”的整治工作。一面杜绝新增不得以任何形式审批设立或变相设“伪金交所另一方面强调要高度关注非标债务融资活动转“伪金交所和产权交易场所的现象一些省份也出台“金交所白名单如广东省公布金融资产交易场所名单对部分交易所进行合并取消一些交易场所的金融资产交易业务资质以更好规范交易场所业务开展，防范化解金融风险。日期 单位 文件/告会议 主要内容表：0年以日期 单位 文件/告会议 主要内容--8 证监会--7 证监会

联席会召开五会议部清理顿类交易所攻战一阶段作联席会部署展交所现检查作

金融资类交场以下金交所登备挂交易非标债工具体风险较高要促辖金交依法经营严业务界稳妥缩交所数量严格实金交所不向个销售品得区域展的底要求同时要控区域股权场权交易构等他类交易所展高风的非债务具融业稳推进品类易场所风处置作解其数多重复设合规务模不备违规发甚涉嫌非法期违法罪活等问。明确金所应恪守规性区性非众的则不得发行售非标务融产品提供服务便利严控增持续降各类标融主体融资务禁止金所为地产企业项目投公等国限制有特定范要的企融资严落实不直接间接向个人销产品不得省异展的底线求；得新金交，内已有家金所，根据“省至一家原则进合工作。--3 证监会广东省

联席会召开伪交所”项整和易场所险处工会议关于公广东金资产交场所单

各地区贯彻实党央国院于防范解重金融险的策署强政意识大局意识充分识“金交”类机构违法和危性，实行风险置属职，强化源治要把准关不得以何形审批立或相“金交妥善处置存风险防止增风。要高度注非债务资活转“伪金所”产权易场的象，及采取施以制止发现嫌违犯罪动，及时送公司法关依查。随着防化解融风特别交场所清整顿作的续深分违非财富管理机构或体企转而一资登记备公（所“伪交登备案品合同--3 金融监理局--0 证监会国新办--3国人民重庆市方--3 金融监管理局

防范“金交”险的公告联席会第七会部署推清理顿类交易所和募金风险范处工国新办行“威门话开”系主新闻发会年重庆市方交易场行业展监管工要点

后向会公发行标债融产品“金交经国有权部依法可违反国家融管规定为非债融资活提供记备等服，嫌从事法金活，损害投者合权益存在融险和涉隐患。深入推清理顿交场所作必须深认识易场违规业险的本和危，持金融动要部纳监管金业务必持牌营；深入推重点域整和风处，巩固交所项整成果强产权交场所规融活动项整，继做好伪交所”治工；压缩交场所量，增量压量，补制度工作板，度惕风险头，善效机制；以整促，坚刹住方交场违法违滥发资产行为。全面实资管规，缩“信”高风影子行规大约万元，推互联金融风险专整治近家P机构全停业有序进大平企业金业务改，依法将类金活动入监，范私募金，入整金交和伪金交”的险。过去五，累立案处非集案件大约.件。下一步人民行将同其金管理部一道加强完善代融监管强化融定保障系，动重领域融险的处，对法金活动持压，压各方险置的责，坚守住发生统金融风的底。一是持强化交所管。动庆金融产交所回交易务源，严新增类标债务资，持续降存业。扎实进异金交在渝业为，持督促量务兑付风险解。二是强“伪交所违规融动整治各区要切落实整办有关求，极同公安市场管等门，化伪金交”违金融动排整，切实范处风险。要托打非法融活等作机制畅通诉举渠道常化开展底排，现一起整治起。区县得任何形审批立或相设“金交所，严新增。各方交场所得开非债务融业务。三是加风险控。展行扫除恶斗，严查处法集等展禁止业务交场所，实维规范序的易所秩序金融费者法权，住行业险底。资料源证会广省方监督理官，庆地金督管局网国院闻公室,（）23年以来，对“金交所“伪金交所”的整治仍在继续：23年3月央行负责人在国新办举行的发布会上指出当前已采取了一系列有效的措施防范和化解金融风险深入整“金交所“伪金交所的风险未来将继“加强和完善现代金融监管强化金融稳定保障体系推动重点领域金融风险的处置，对非法金融活动保持高压23年5月，重庆市地方金融监督管理局印发《2023年重庆市地方交易场所行业发展和监管工作要点一方面提出要持续强化“金交所监管，另一方要强“伪金交所违规金融活动整治并提出“严厉查处非法集资等开展禁止类业务的交易场所（二）对城投平台等融资主体的监管23年以来部分省份城市就城投定融也出台了相关要求进行规范一方面要求全面排查存量情况，另一方面要求当地国有企业包括城投平台清退定融产品，制定存量化解方案，杜绝新增。23年1月以来江苏省多地通报了巡视整改进展情况如建湖县提及了对定融产品的监管和处置“摸清底数到期置换的基础上提出要严控置换成本并对定融的清理工作实施全流程的监管宝应经开区明确不再继续发行定融产品并指“通过银行贷款直融产品以及合规信托产品进行置换并且融资成本严格控制在6%以内高邮高新区提出“逐步清退定融产品推动定融置换，并严格控制非标融资产品成本另一方面“增加标准产品占比以银行项目贷款为主导，推进银行项目贷款，推动中长期债券发行。日期 地区 文件/告会议 主要内容此外223年1月河南三门峡经开区对第三方财富管理公司进行摸排和改，并指出未来要加强约束，强化对第三方财富管理公司经营行为的日常监管。表：3日期 地区 文件/告会议 主要内容-1 江苏省河南三-1经济开宝应经-4发区-4 高邮高

建湖县关于整改进情况报全面规第三富管理司防范化解金风险宝应经济开发区工委关于扬州市专项巡察整改进情况的报高邮高区党关于扬市委

全面摸定融数通企业专班核方式细摸全县融情况期限本对象等方进行方位理，到口径掌、全位监。按“到即清退杜绝增控置换本要求指导有企通过银贷款业信类债券等准化品置定融到全部置…完债务险监预警处、问