汇率-人民币升值

汇率\人民币升值

编者按：从2024年至今，汇率战是世界经济的关键词，人民币汇率更是中美关系的纠结点，两国领导人都承受着国内的政治经济压力。所幸的是，两国当心避开了硬碰硬的贸易战，开展高层间的内部磋商。事实上，由于中美两国经济高度“共生共荣”，双方都不能接受激进的人民币调整。

汇率广角镜

人民币升值是削减全球不平衡进程的一部分，但人民币升值这个行为本身只能解决整个问题的一小部分。

对中国来说，时机很重要。升值人民币，同时实行包括放宽利率、增加工人工资等其他措施来关心重新平衡中国扭曲的国内经济，都是推动中国经济朝一个更加可持续的方向进展的一部分，但这些进程不会一夜之间发生。

全球贸易大战不仅是可能的，而且现在看来越来越有可能。华盛顿必需熟悉到，人民币问题只是造成美国国内经济不平衡的一小部分缘由。美国政府真正需要做的是一些困难的经济选择，迫使美国人削减消费，增加投资。美国政府还必需明白，对中国来说，只有逐步的调整才是可以接受的。中国则必需熟悉到其国内工业政策对其他国家的失业有严峻的不利影响，它的贸易伙伴们对其可以有理论充分的投诉，并且它们对中国的反应愈加绝望。当中国还是个很小的经济体时，它可以这样行事，但是作为如此浩大的经济体，并有着史无先例的巨大贸易盈余，却还要求一个小国的行事特权，就未免有些不负责任了。

摘编于2024年第12期总第85期

汇率问题的第三条路

假如中国能在产业政策上放开手脚，那它在允许人民币升值的同时也会直接促进制造业。这样一来，对工业产品日益增长的需求便会从国外消费者转移至国内消费者。

中国的货币低估及巨额贸易顺差对世界经济构成了严峻威逼，可能引发美国及欧洲爱护主义的强硬反击，同时影响进展中以及新兴市场经济复苏。假如任其进展，中国与其他国家将摩擦不断。但解决方法绝非某些专家所说的那么简洁。

很多官员和专家都声称人民币升值符合中国自身利益。他们说，归根结底，中国经济无法连续依靠外需和出口来保持快速增长；他们还说，总体仍贫困的国内消费者只要多消费少储蓄就能改善生活。于是在他们眼中，中国的决策者就立马沦为十恶不赦的货币操纵者，不但是非不分，简直损人又害己。

然而事实上，人民币升值会给中国带来严峻打击。中国历来都实行“推动工业化”这一简洁有效的进展模式。2024年加入世界贸易组织之前，中国为此实行了多种政策手段。高关税、直接补贴、外资企业国内含量要求，投资鼓舞机制及其他众多产业政策都能促进国内产业进展。然而，入世后中国运用这些传统政策手段时不免捉襟见肘。20世纪90年月末，中国的关税大幅下跌，其他诱导机制也一一取消。现在货币低估已成为最重要的替代方案。

从竞争性货币中获益的不只是中国。对全部进展中国家而言，货币低估都是经济增长的强效推动剂。或许是中国经济的农业传统领域与现代工业部门之间生产力差距过大，这种促进关系在中国尤为明显。

货币低估与传统的产业政策不同，问题在于它将演化成贸易差额：一方面为贸易生产供应补贴（值得确定），但另一方面却征收国内消费税（间或为之，但不足取）。事实上，中国近十年前始终保持的常常账户适度失衡从2024年开头便大幅加剧――而那年正值中国加入WTO。

WTO规章在产业政策方面对中国进行了诸多限制，那么人民币一旦升值，中国将为经济进展付出多大代价？据我粗略估量，结果将是立即达到均衡。汇率上升25%――约与眼下人民币低估幅度相当――将至少削减中国经济增长2个百分点。即便从中国超常的增长态势来看，其影响也是巨大的。

最重要的是，如此程度的经济放缓将使中国无法达到8%的经济增长目标，而这好像是中国领导层眼中避开社会动荡的必要条件。8%这个数字究竟如何得出仍不得而知，很多专家认为中国社会政治在低得多的增长率前依旧能应付自如。但即便不考虑政治意涵，这台有史以来最强劲的扶贫引擎一旦大幅降速，也将是悲剧性的。

而现在的状况是，假如中国保持货币低估，则要面对全球宏观经济重大失衡以及美国等其他国家剧烈的政治对抗；假如提高汇率，面临增长放缓以及国内政治社会担心，后果可能会超出提倡者的估计。

于是我们只剩下第三条路：重写WTO规章。假如中国能在产业政策上放开手脚，那它在允许人民币升值的同时也会直接促进制造业。这样一来，对工业产品日益增长的需求便会从国外消费者转移至国内消费者。

虽然无法面面俱到，但别无他法。产业政策的巨大优势在于改善结构促进增长的同时避开累积贸易顺差。要想调和中国工业化的不断需求与世界经济较小常常账户失衡要求之间的冲突，这是唯一的出路。

摘编于2024年第1期总第86期

升值前夜

中国政府没有太多的时间迟疑了，2024年3月初，有消息称中国商务部、工信部正在对劳动密集型行业进行人民币压力测试。至3月中旬又传出财政部派出调研组赴广东、浙江、江苏及上海进行范围更广的人民币汇率压力测试的说法。

事实上，中国国内对于应当怎样让人民币与美元脱钩还缺乏共识，这让中国的汇率决策变得更加简单。简洁地让人民币自由浮动，或让人民币一次性大幅升值都不在考虑之列，由于这会对出口商造成沉重打击。所以，2024年7月，中国选择了一种让人民币渐进升值的政策。时至今日，中国依旧没有一揽子解决人民币走向国际市场、走向他国的大方略。

渐进升值也有弊端。由于投资者、企业和个人预期人民币有可能升值，许多人卖出外币、买进人民币，推动中国国内消失通胀率和资产价格的飙升。有观点认为，一个很有可能的折中方法是扩大人民币单日波动幅度。这将使中国释放出改革信号，同时又能够连续保持对汇率变动轨迹的掌握。但这不是人民币长期的生态环境，也没方法解决人民币与其他国际货币的长期冲突。

人民币升值，