商业银行金融产品创新课件

商业银行金融产品创新

商业银行金融产品创新一、金融创新概述二、需求因素驱动的金融创新（六大因素）三、金融产品创新的方法和技术（四个角度，六种方法，十个“可”）

一、金融创新概述金融创新分类金融创新的两个轮子金融创新目标金融创新分类金融制度的创新金融组织的创新金融业务的创新金融创新的两个轮子需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动金融创新目标纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。二、需求因素驱动的金融创新1、重新配置风险2、合理避税3、降低代理成本和交易成本4、提高交易效率和便捷性5、规避金融管制6、增加流动性1、重新配置风险70年代开始，各国金融当局开始放松金融管制，以及随之而来的利率变化；“石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制。80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇率浮动化等趋势。四大基础工具70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或（和）转移风险的功能，例如基于利率期权基础上的利率上下限等。

浮动利率票据浮动利率票据（FRN）也是为防范利率风险而产生的金融创新产品之一，FRN的利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资者和筹资者的欢迎。

规避通货膨胀的产品还有实际收益证券（RealYieldSecurities）目的是为了降低通胀风险，其息票利率每个季度根据消费者物价指数（CPI）的变化进行调整，根据CPI的变化加上一个实际收益价差（RealYieldSpread）来确定。2、合理避税MLP（MasterLimitedPartnership）是一种介于公司制企业和合伙制企业之间“人资两合”的组织形式，由一名总合伙人和数名有限合伙人出资组成，总合伙人在MLP企业中承担无限责任，而有限合伙人仅以出资额承担有限责任。由于风险有限的形式因而更容易吸引投资者,可以避免对利润的双重征税。可转换债券设计与股票回购在上市公司的可转换债券设计中经常设有可回售条款，债券持有人通过回售获得收益与通过利率获得收益的税收存在差别，因此，这个条款使得债券持有人在一定程度上达到税收规避的目的。股票回购常常也用于规避税收目的。股权与债权互换特别地，在具有不同公司所得税的关联企业之间，常常可以通过股权与债权互换等关联交易达到一定程度的避税目的。金融控股公司金融控股公司这种金融组织创新，实际上也能达到合理避税的目的。金融控股公司在税制上的一个显而易见的优势是合并报表，以达到合理避税的目的。一个金融控股公司内各子公司赢利状况不一，而且总公司在进行经营战略调整时，也会出现战略发展部门头几年不赢利，而准备退出的领域还有暂时赢利的情况。在这种情况下在金融集团公司内实行合并报表，就可以用赢利部门的利润冲销一部分子公司的亏损，这样纳税额就比较少。

交易所交易基金虽然它并不是为税收上的优惠而设计，但是它可以带来税收上的好处，减少基金管理人的税收支出。当传统的开放式基金被赎回时候，基金必须卖掉股票来满足赎回者的要求，这必然引起大量的税收损失。这笔税金则由股票的持有者--基金管理人来支付。3、降低代理成本和交易成本可回售普通股（PuttableCommonStock）。发行者在发行普通股票时就授予投资者一种权利，该权利使投资者能够将股票在特定日期以特定价格回售给发行者。这种可回售的权利降低了由于信息不对称所引起的代理成本。案例：可回售股票德莱克塞尔投资银行在帮助阿莱商品公司进行金额为600万美元的股票首次公开出售时，设计了可回售股票（即阿莱商品公司的普通股与一份看跌期权同时出售）。普通股的售价是每股8美元，回售权则是给予投资者在两年之后有权按8美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。在这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，投资者才能行使看跌期权。这样，在这两年的投资中投资者最大损失只是时间成本（即利息）。4、提高交易效率和便捷性

以IT技术为代表的技术革命在金融行业得到迅速渗透和推广，出现了许多运用IT技术的新型交易手段和交易方式，极大地提高了交易效率和便捷性。例如电子证券交易

自动出纳机

POS终端

银行转账清算系统

银行业同业票据交换所支付系统

5、规避金融管制70年代以前，世界各国普遍实行严格的金融管制，因此这一时期的金融创新主要目的在于逃避金融管制。例如，为了规避Q法规的限制，争取更多的存款，存款机构通过各种金融创新手段，合理规避金融管制。商业银行设计开发了可转让大面额存款单（CD）。由于这种大面额存款单可以在市场上流通，由此产生实际的高收益率，突破了对银行储蓄账户利率的限制，同时提高了银行吸收资金的能力。

D法规再例如，铲为了规避陕D法规的怨限制，质D法规规圾定银行存粒款的一定哑比例，必呼须用于非尽营利资产间，银行通瓜过开发新蜡型金融产具品－欧洲明美元借款滴（在美国酒境外进行若存放和借胜贷的美元透）、小面肚额资本债希券和由银星行持股公应司签发的藏商业票据蕉（Com奇merc裹ial唯Pape严r，CP客）来争取打非存款资惜金。欧洲愿美元是为爷逃避金融汪管制而进困行的融资娘手段的创喘新，它最猛终造就了脱金融市场肾的创新－佛欧洲货币蜓市场。MMMF槽s,NO凯W,Su眼per猫NOWs食,ATS己,MMD吹As此外，炕一些投驱资银行宅设计了哗能提供宪安全和糖高收益鸦的投资抽，以及万享有开牢支票便饭利的货词币市场兴共同基酿金（M咽MMF紫s）。风储蓄机相构开发逐一种创统新工具跳—可转嫩让支付娇命令（汇NOW垦）账户狭以及类皮似的超旧级可转食让支付侨命令（灾Sup增er膊NOW恼s）。自存款机辱构在电峡话转账介服务基袭础上开垮办将活村期账户做与储蓄书账户相葛结合的塔，针对岗个人的排自动转除账账户虚（AT馆S）；恭此外还朴有与M辨MMF引s性质边类似并触与其直那接竞争奶的货币蹄市场存杀款账户探（MM度DAs周）等。6、增加镜流动性应收款赌项证券升化是出仙于提高秘流动性级需求而另产生的直金融创衣新的典替型例子办。对于驶发行者捐来说，躁原来的预做法是赚要通过捷将企业逢的应收碍账款抵马押给银蝴行获得厌资金，早这样做视的资金瞧成本较们高。通触过发行麻与这些翠应收账缘瑞款相联赤系的证款券获得禁了资金仇，降低杀了融资凉成本。单对于投浩资者来屋说，购吵买的是知应收款爪项组合域的证券石，投资估者实现戴了投资仿的多样置化。同亡时也减影少了交件易成本糟。资产证毕券化更普遍的芦例子是资砍产证券化嘉。资产证助券化的初寻衷就是使绿缺乏流动撒性的资产鹿组合起来内变现和出董售，以尽特快收回资徒金，增大字货币的扩兆张效应。膏在传统的退信贷管理指方法下，杯短期存款污负债与长渴期贷款资渐产期限的锦不匹配，辆增加了商作业银行的懒经营风险杨。如果将隔贷款证券述化，使长吗期被占用爪的银行贷孟款转化为倘证券出售犹给投资者企，则整个柄金融系统关就有了一甘种新的流五动性机制翅，银行就勿可较快地筛回收资金源，扩大金着融资金来匀源渠道。实际上，得金融创新欲也不一定周只是由单奋一的因素换驱动，它眨可能是多迫种因素综滚合驱动的互结果，因南此金融创集新也可能个用于解决展多种因素傲引起的复楼杂的现实闭金融问题辨，可能是宪一个比较腥复杂的金寄融策略或绍方案。构炭造这些复静杂的金融抱策略或方搭案，这也悲是金融工卫程师的“真谋生手段策”。案例：法国某国宪有股权退袖出的改革法国政府天对一家化拒工公司实舒施国有股肉权退出改导革时遇到烤困难。按郊照政府的锋构想，在锹出售公司荐股份的同恒时，应将一吊部分股培权出售云给公司撇员工，驰以保持薯他们工葛作的积蚀极性，并希望凯公司的亡股票尽指可能分俱散化，胞避免过伞度集中雀在少数廉大股东叫手中。但员工应对这一侦持股计护划非常渠冷淡，促其一是役因为员肺工个人肃购股资号金可能掉不足，胆其二对病股票风亭险也较者为担心卫。在政吉府决定初对员工环提供1矿0%的届折扣后慢，仍仅坡有20语%的员渣工愿意唐购买公途司的股盆票。而窑更大的射折扣会字使国家奥蒙受损剃失，因尘此他们邻又不愿撕提供更果多的折圾扣、承情担更大倍的成本拒来吸引壶员工购毛股。况撞且即便缓员工购偿得股票左后仍可突能会由焰于对股套票风险影的担忧毙而迅速怒进行套鹅现，而依使分散螺股权难消以实施碍。这些背都无疑执使该化纳工公司挣的管理摆层对员疗工未来筐的努力章程度和先人力资弯源状况越深表忧聋虑。那黑么是否突有更好每的方案图来解决秒这个两堂难问题雷？银行家角信托公携司方案由银行家痒信托公司拴提供的一标项金融创庙新方案兼赶顾了各方秩的利益需杂求，较好织地解决了惧上述问题题。具体操熔作方法是柿：由化工局公司出面由保证员工级持有的股貌票能在4撑年内获得稻25%的斧收益率。艘员工购得榜股票后其障股权所代螺表的表决刑权不受影五响。同时劫员工可以广获得未来点股票二级胞市场上价者格上涨所粮带来的资逢本利得的泥2/3，渐另外1/赔3作为该素化工公司头所提供保荒证收益率胜的补偿。对于员屈工而言摊，其股怒票表决隙权不受泰影响，线同时还侵可以获虾得最低主收益保竟证，这存无疑增立加了员教工购买三股票并览持有一模段较长殿时间的买吸引力演，而未围来股票晃的上涨轨幅度与巧他们的推未来收围益直接拒挂钩，云也将促辽使他们苦努力参松与公司党的发展吸，提高较他们工差作的积殖极性，询这与公石司私有外化改革昌的初衷幼相一致谣。而对啊于公司叉而言，威公司只召是提供壮了较低晓的保底摔收益就锯解决了演公司员名工的激悉励问题厉和信息匙不对称踏问题。扰并且如湖果二级挑市场股疯票价格芦上涨，粪公司还果可以获锤得员工恐持股部撑分1/银3的溢尤价；如索二级市旅场境况虎不好，左则不需陆要承担关价格下虽降的风厌险。信孚银行项的解决方始案具体操旬作办法执是：由杜信孚银住行出面鞠负责向砖员工安陶排购股燃融资，留每个员催工凡用悦自己资剂金购买腐1股，砌一家法菌国银行崭就可以确借予其休资金再展购9股赴（即按海1：9尺融资）蓬。股票向认购后倚至少需找持有5盐年。5择年后若具股价下要跌至原熔购买价翅以下，誓信孚银宝行则保促证将以淋原价购民入；若扎股价上脑涨，收杂益中的究2/3并归持股克人，另讨1/3泛将归信车孚银行烛所有。免信孚银饭行以借队贷员工鼓所购的冬公司股木票作抵伯押，向课一家法镇国银行陡申请贷滨款。5嫁年后若姜股价跌差至原购央买价以甘下，它孝承诺补鱼偿跌价慕部分。到这里碎为止，盘虽然解排决了企货业问题靠，但是泻信孚银菜行却面盯临将来陪股票下澡跌的风煎险。怎虚么办？为了解爷决信孚叫银行面烦临的风习险，即壮5年后井股价跌况至原购认买价以笛下所蒙凭受的损帜失，信术孚银行县创造了毒衍生金咏融工具挪“合成区股票”狡（sy绳nth死eti缝cs药toc绣k）。洗合成股芳票的价满值与公宰司股票难价格挂晌钩，其军价值为须公司股粮票的市员场价格掉乘以一宅个固定害数额（鸣类似于纱指数交邪易）。通过这种爪衍生工具刮代替股票束交易，贯昨彻其避险状策略三、金培融产品斗创新的茧方法和截技术四个角度咸：1从逐时间角柄度2从产懂品的角度3从扶条款的朝角度4从糟技术的枣角度六种方悟法1、基铃本衍生拥工具的港创新2、基本孕要素改变伴型的金融泡创新方法3、静吨态和动似态复制家型金融浆产品创查新方法4、基慢本要素废分解型管的金融亦产品创从新方法5、条盈款增加坟（组合陪）型金醒融产品概创新方塌法6、技折术发展裹型金融受服务（乓产品）话创新方塞法四个角倘度和六扬种方法限的模块补化分析冬法为金识融创新蛮思想具汉体化为粉金融产烛品设计盆提供了育技术。秤它可以里快速地港设计具获有许多家功能的阴金融创寻新产品爽，并作类为具有权金融产剥品开发加设计的凑基本方打法。绝大多数蜓形形色色巡寿的金融衍生生产品都桨可以通过愧这种模块励化的方法悦进行创新坑。1、基渠本衍生许工具的暂创新远期、期碧货、互换书和期权是造金融创新魂中的最基市本的金融赢创新产品纷，并用于谣创新其它想金融产品蝴，因此，渡常被称为常基本衍生君工具，绝裹大多数金馆融创新产英品都是基仆于这些基绳本衍生工姨具派生而劳来。这些设产品创新驱体现在时间上从即修期交易切拓展到米远期执震行。2、基杀本要素贯改变型季的

创屈新方法娃和技术远期、期阻货、互换毕和期权等巷标准的金劫融工具一规般都具有睁基本的合径约要素。掏以期货为菠例，一般称规定有产纹品的基础幸资产、执插行价格、省交割日期何等。在金州融创新中东可以根据变实际需求某，对基本旧合约要素牵进行修改塑和拓展，驳便可派生伙出许多新剪型的金融刺衍生产品欣。例如根据别不同的基准础资产，慨可以有许恢多不同类无型的期货赏。如果基荐础资产是谱商品，称厌为商品期筝货（当然烂商品期货脾还包括有申许多品种殖），同样溪以国债、言外汇、利剃率、股票箱指数等为票基础资产饿，可以设则计国债期脉货、外汇姻期货、利絮率期货、依股指期货添等。同样伍地，远期灿合约也因习此包括远限期汇率协孤议和远期危利率协议卷。互换创新在标准利异率互换中强设定具有涉本金固定务、一方利蚂率固定、模另一方利菊率浮动、属定期支付愁利息、立踪蝶即起算及密不附带特送殊风险等滤特点。如吩果对这些取情况进行横修改，可制以派生出悄多种非标灭准互换和借其他互换产。变动本金上互换例如变欣动本金爽互换（索Var都iab德le-架pri罢nci予pal蜜Sw残aps寒），包忌括三种慢形式：驰本金逐泡渐减少艺（递减尾型互换雾，Am酿ort狭izi高ng找Swa恢ps）茂或分期亮摊还互架换；本徐金逐渐阁增加（蓬递增型蚊互换，神Acc租ret介ing取or标St给ep-疏up阁Swa惯ps）佩或增值砌互换；到本金上姻下波动洗（起伏伟型互换瞎，Ro祥lle殿r-c叨oas花ter南Sw悔aps阴）。固定利率标为可变的内互换还有固征定利率计可变的刘互换，妨包括三村种常见弟的形式蛮：息票什提高型扁互换（询Ste披p-u缓pS随wap苹s）；想息票降与低型互姑换（S呈tep盟-do拔wn希Swa闸ps）是；价差此锁定型按互换（标Spr识ead花Lo搭ck故Swa子ps）家，也叫怕延迟利变率设定离互换（看Def沃err迷ed-处rat附e-s饱ett作ing糕Sw泳aps撇）。前这两种适历用于息掌票依据扫预先拟晃定的方研式提高奸或降低垮的债券负，通常护只有一嗽个层次婚的提高槽或降低恼。利息支狡付不规没则利息支付肠不规则的艺互换包括毒：延迟付携息的债券向互换（D歼efer诊red-叠coup责onS分waps摸）；延迟痕付息的F烧RN债券铃互换（D漂efer吧red-衫coup腰onF抽RNS特waps周）；零息元互换（Z侍ero-光coup伟onS抹waps俱）；溢价景/折价互鸽换（Pr泥emiu饰m/Di至scou胖ntS萝waps勺），又称太为远离市碰场互换（服Off-蚊mark振etS础waps桌）非立即起秀算的互换充包括延迟唯起算互换穗和远期互雕换。标的资产商品股票两个浮动利率互换固定利息完全延至到期日延迟支付浮动利息延迟支付固定利息本金额波动本金额增加本金额减少定期支付利息固定利率不变本金固定立即起算标准利率互换延迟起算递减型互换递增型互换起伏型互换延迟付息的债券互换延迟付息的FRN债券互换零息票互换偏离市场互换延迟起算互换远期互换交易价差锁定固定利率降低固定利率提高利息提高型互换利息降低型互换价差锁定型互换基差互换固定利息预先将延迟以现金支付商品互换股票互换图3-1从标准利率互换到非标准互换修改或创新过程创新产品一方支付固定利息，另一方支付浮动利息货币货币互换A股票基点互换非指数股票互换混合指数股票互换补偿以第三种货币支付两种货币的浮动利率差额有限定两种货币的浮动利率，同一货币支付差额互换差额上限/下限差额利率上限/下限息票和本金用不同的货币表示双重货币债券互换A债券创外新普通债券落中的合约羞要素包括伟本金、利条息和到期区日，通过滋改变基本痰合约要素们的规定，蛾同样可以趴派生许多添债券衍生峰品种。修改或创新过程创新产品普通债券改变利息构成FRN零息票债券利率递升/递减息票区间债券改变本金改变到期日双重货币债券与股票相连的债券幂债券与指数相连的债券可延长期限可提前回售或赎回永久性图3-2从标准债券到非标准债券期权创暮新一份期哄权合约非的基本测要素包决括基础首资产、培执行价疫格、执较行日期犬、交易辈性质（恐即看涨脸期权还破是看跌骨期权）怕等。同村样，对鉴基本（感标准）筛期权合奶约基本另要素进握行修改将或重新欺定义可叨以得到焰门类繁熄多的（映变异）捕派生期形权产品屠。修改或创新过程创新产品费用被分成一系列支付日后决定是看涨还是看跌根据期权存续期标的资产价格决定是否需要付费期权执行才需付费货币一组资产期权股票利率期货取决于标的资产价格和风险大小允许选择一系列资产中最好的资产对标的资产进行幂运算期权收益计算费用支付基础资产执行日期、执行价格不固定标准期权股票期权复合期权一揽子期权幂期权彩虹期权数量调整期权亚式期权障碍期权喊价期权根据到期日标的资产价格决定是否需要付费提前支付延期期权或有支付期权一触即发期权选择期权取决于存续期内资产价格的变化货币期权利率期权期货期权后付期权分期付款期权回顾期权棘轮期权上敲出/敲进下敲出/敲进阶梯期权用外币执行的外国股票期权用本币执行的外国股票期权固定汇率外国股票期权与股票相连的外汇期权图3-3从标准期权到非标准期权互换期权互换3、静明态和动览态复制盈型金融伶产品创然新方法通过在两思种或两种做以上金融巾产品组合角成一种新弯的金融产洪品的方法房诚称为静态钻和动态复涨制型金融慌产品创新贵方法。例刺如，看涨追期权和基撕础资产可伸以静态复录制看跌期恨权。有利指率上限的谁浮动利率作票据（C钓appe蓝dFR躁N）可以竖通过一个留浮动利率垂票据和一吼个利率上炼限期权空兔头来构造稍。可赎回债滋券（Ca丙llab崭leB汉ond）丈可以由一醋个普通债作券和一个破利率期权槽（接受方茂互换期权稠）组合而据成。同理阿，可回售挺债券也可膜以由一个披普通债券气和一个利逢率期权（颗支付方互父换期权）摘进行复制浸。而逆向躬浮动利率流证券（I爷nver妈seF静loat姐er）从爽投资者的值角度等于临一份FR冈N加上双架份的利率慢互换。另外，期签权可以用瓜债券和基恒础资产动责态复制。漂作为动态供复制期权峡的应用，酱目前，我朽国有些开烛发中的保甜底收益基粘金就是可道以通过股鄙票和债券犹的动态组浑合复制来淡实现。4、基本虎要素分解绸型的金融映产品

创某新方法将原有金蹄融产品中腾的具有不耳同风险/悦收益特性稍的组成部饥分进行分软解，根据代客户的不愉同需求分脊别进行定属价和交易市。经过分涨解的证券窗满足不同架投资者需烧要，增强贴了流动性彩，或降低甲了交易成逗本，起到突部分之和汽大于总体始的效应，希这也正是稼分解技术歼应用于金涛融产品创蛾新的重要嗓动因。美林的用国债投英资成长艰收据例如，美简林公司在译1982健年推出的耀第一份具视有本息分绑离债券（虏STRI粱PS）性体质的产品佳名为"国轿债投资成耳长收据"臣（TIG甚Es-T仙reas从ury驴Inve例stme语ntG匹rowt源hRe剖ceip饼ts）。呈由于这种腰新产品的洒出现使得因中长期附缺息债券通梁过本息分类离具备了贯零息债券耐(Zer边o-Co围upon就)的性质坑，从而给欧投资者带勇来了风险夏管理和税兰收方面的督好处，对职投资者产芒生了很大味的吸引力丈。索罗门兄也弟公司的辽国债自科然增值凭炊证索罗门兄韵弟公司也血推出具有注本息分离父债券性质捉的“国债掘自然增值己凭证”（峰CATS况-Cer抵tifi赔cate应of姑Accr预ual甜onT菜reas萄ury千Secu俊riti比es），厚后来相继县出现的还揪有LIO吩NS等类蜻似产品。本息分离法债券美国财笛政部推眨出了本柏息分离朴债券项谱目，它星将同一衫附息债世券未来帐每笔利惊息支付洒和到期村本金返诞还的现圆金流进坡行拆分究，形成黑各笔独椅立的具炭有不同遗期限和康相应面跪值的零纽奉息债券惜，并各致自进行所独立挂路牌与交镰易。分帆别卖给专需要的皇投资者丝式。MBS与STR偏IPS类膜似，在房互地产融资固业务中常冬见的利息摘剥离的抵敲押支持证绢券（MB旦S）把本研金和利息痰分开并支血付给不同差类别的投狠资者，一屑类投资者隙仅收到本伴金或者大循部分本金冤，相应的耍过手证券始称为PO撤（Pri造ncip挥al-o锅nly血Clas逮s），另绩一类投资迎者收到利弯息或者利靠息及部分亭本金，相合应的过手怒证券称为栗IO（I坝nter炎est-蔑only肢Cla亮ss）。Ame炒ric厕us数Tru是st证万券例如1纺987耻年由于吴税收制煤度上的恢不利变访化，由羊Ame刚ric援us顿Tru嗓st发度行5年避期证券仅—可赎底回的信陡托单位布，每个租信托的勾单位数碍都可被话持有者援分割为好收入和身最大股狡权的指虾定要求炎权PR跳IME恋（Pr绿esc糕rib或ed申Rig络ht迅to峡Inc显ome死an含dM破axi阀mum鲁Eq境uit驾y）和缺剩余权唱益的特摔殊索取掌权SC毯ORE惹（Sp算eci冻al潮Cla许im低On渣Res多idu图al近Equ搂ity拒）。O’Brie母nRu体bins畏tein帆公司债券199许2年O’Bri枕en召Rub母ins诊tei妈n公司络发行了册超级股垮票（S尊upe聚rsh耍are去s）。哲超级股炎票由四意部分收包益组成奔，第一瓦部分支低付股利足和S&燥P5谦00指勿数在某吓一特定迈水平的响价值，们第二部杏分支付悄S&P撇50董0指数吓超过该典水平的肆增值（口相当于服一个看透涨期权常），第往三部分仙支付S滥&P投500岩指数跌逼至该水矮平以下立的贬值扣额（相米当于一链个看跌撒期权）医，第四沿部分支刷付利息肌和国债税的剩余搬价值。特莱维萨钻公司债券例如墨舰西哥最凭大的电典视台特充莱维萨崭公司发闷行了1霜亿下限象浮动利虏率债券万和1亿铁下限反塑转浮动魔利率债别券，前浮者支付蚂6个月驴LIB辜OR+盲3.1击25%首的利率淘，后者焰支付1尸2.2桨5%-翼6个月旺LIB赞OR的时利率，达这两种故债券组炼合结果症是一个直固定利俯率债券改，即（岩3.1震25%弄+12馋.25夕%）/圈2=7雨.68番75%复的利率崖，这两误种债券氏在市场扶上都比袭同样利宰率水平斜的固定踏利率债求券的售鞭价高，饿因此将王固定利斧率债券漂分解开捡来进行善销售能柏为发行白者增加叉价值。我国本谦息分离耽债券2002瞒年以来，历我国也开骄展本息分头离债券的雷尝试工作冠。200台2年，国遭家开发银冶行已陆续哗推出了本阁息分离债皆券，在债游券发行后苍，按照每饭笔付息和角最终本金魔的偿还拆体分为单笔针的零息债脾券。每笔泛拆分出的亭零息债券尚都具有单厕独的代码俩，可以作曾为独立的慢债券进行似交易和持斜有，增强凭了债券的桑流动性。同样地，嘱可转换债贼券也可以关分解为一穿般的企业牢债券和认蜡股权证两预种金融产倒品。不同受溜益权信盲托产品目前我侨国某些慰金融机天构推出怀不同受架益权信剂托产品休业务，术这种业佩务将信晚托分为卡一般受续益权和伏优先受吉益权两差类。优丧先受益锻权可以叫获得保纺底收益慈，但不袋能享有处产品超字过保底脏收益部爬分的超辆额收益鞠，一般描受益权查享有剩五余受益既权的信野托权益致，因此后可以获边得这部高分超额虏收益。鹿显然一拿般受益摇权的投糕资者比萝优先受别益权的奏投资者室承担了统更大的镜风险。环对信托雪受益权血进行分恢离以后阁的产品玩同样满标足了不简同投资屑者的需鞠求。5、条亿款增加浙（组合胖）型金延融产品卡创新方炉法一种金乖融产品阶可以视忘同为一待张具有农法律效堡力的合危约。如斤同绝大宣多数经告济合约躲一样，煮金融产谊品规定赖了交易省各方的胁权利和逼义务。胃这里将鼠金融产垃品中的驼对权利井或者关仆系描述该划分十佛大类型脖，并列厚举各种仍金融创旺新产品赚中所包蚊含的这洒些权利精和关系，即十钱个“可当”。十个可1）、稿可转换2）、可渐回售3）、可闹赎回4）、（伶可）调整5）、可着延期/可提前6）、（乘可）浮动委/（可）上固定7）、揉（可）叨触发/勉（可）地触消8）、（促可）互换9）、逝（可）罪封顶/帅（可）毁保底10）、坦（可）依腐赖一般而态言，一蹈种金融静产品实镇质就是仿由一系锈列的权重利和义喂务组合屡而成的撕，将不旺同的条丝式款进行沉适当组杏合便可妖派生出叔更多不谷同的金应融产品叉。例如我国术许多可转芬换债券就截是由债券匀+可转换流+可回售树+可赎回皱等条款组隐合而成。掌可回售可昨延期短期筑债券（P象utta字ble而Exte危ndib熔leN油otes晓）包含了扩可回售和摔可延长等杜条款。1）可贿转换在金融产帝品设计中坟赋予投资狡者一种权连利，使之材可以将一爆种类型的剖产品转换爽成另外一寸种类型的敞产品。例如可转将换债券就旋是最常见怪的一种，脊它规定在伏一定条件亩下可转换租债券持有唤人有权利钞可以将该血债券转换示成发行公俯司的股票胞。还有可换骂股债券也匆是规定在晕一定条件布下可换股袋债券持有车人有权利乐可以将该亮债券转换脂成发行公凡司指定的沟其它公司志股票。CEPS可转换毙可换股网优先股疤（Co船nve捏rti馅ble家Ex症cha陈nge盛abl雕eP钞ref躲err陈ed笼Sto止ck，氏CEP音S），团其持有携人可以砌选择将挪该优先塑股转换栗为普通狼股，发恢行者可袖以选择梳将它转智换为可缘瑞转换债婚券。LYO挨N流动收苍益期权恩票据（璃LYO堤N）实寸际上就瞧包含有衡可赎回辆、可回叫售、可仓转换等懂三类条梳款。以徒威斯特顶公司发峡行的L珍YON军为例，竹其基本庙特征有织：一是好可转换厦，LY甲ON出畜售的同延时也售楚给投资红者一种粗转换的恳权利，泄以保证致投资者龟能够在吃到期日笨前的任储何时候算将每张剪债券按肚4.3丈6的比袋例转换草成威斯哥特公司弹的股票窑。发行丢时该公夕司股价丹为52卖美元，问而转换叉价格为灵57.牛34美链元（2晋50/朴4.3败6），闸较发行爷市价有冬10%监的溢价狐。在我国，宋国家开发悲银行20需03年发放行了5期药可互换金碍融债券。碍以第一只劈燕可互换金完融债券为终例，20座03年第剪18期3铅年期浮动溪利率（附欣息）债券妇持有人有夹权选择在锯18期债峡券第一次溪付息后将犁持有的全琴部或部分敢债券调换加为第19荐期3年期虾固定利率飘（附息债构券）。这编也是可转播换的一种乞。2）可回际售可回售遥条款规龙定证券两持有人异可以在帮一定条秩件下，仆要求发愤行人提脉前偿还联证券或佛以特定其价格回疼售给发鼻行人。威在产品捎中增加极可回售虾条款往第往是出奸于降低计代理成波本的考溪虑。可回售条浅款在许多倾金融产品译中都有所贼体现，较拖有代表性磁的是可转顽换债券、盏可回售普属通股。目俯前国内发穴行的绝大课部分可转鱼债都设置合有相关的想回售条款佛。回售条基款是发行殃人为获取羞市场需求易而设定的签，它赋予皂了投资者贿在特定情凝况下有一滥定的选择晋权。以雅戈尔唯转债为例殊，其转债确条款中规棍定：在公感司可转债都转股期内啄（自可转针债发行之毁日起6个书月后至3等6个月期裤间内），粗如果公司彼股票（A糕股）收盘铺价连续1联5个交易妻日低于当迅期转股价绞格的85数%时，可景转债持有病人有权将贷持有的全面部或部分棒可转债以盖面值的1轧07%（督含当期利圆息）的价受格回售给丘公司。3）可夹赎回可赎回条纳款规定在蠢一定条件道下，发行红人可以在峰证券到期努之前全部猛或部分地炕将债券赎型回（例如南可赎回债束券可赎回波优先股）亩。可赎回态条款也衰是可转艘债中常势见的条诱款之一避，它规独定在一番定条件章下发行念公司按笛约定的话价格买递回未转炕股的可恋转债的蚕权利，腹它考虑王的是发屯行公司鹿的利益涝，可以猴用来避舱免市场的利率下敌降对发税行者带日来的损背失或者峡限制股充票上升胀而不马越上转股盼的投资压者的利探益。赎姐回条款搭利用强帐制购回例的手段璃保护了销发行者邀的利益轻。实际脖上，在隶我国上两市公司吸发行可蛾转债融烤资时，黎虽然大活多数有薯赎回条司款，但淹是很难急会主动浇赎回。4）（爱可）调贷整这种金融演创新产品挤规定合约录中的利率贪、汇率、与股息率等华关键参数博可以在一警定条件下船重新商定铺。ARPP车S可调整股趋息率的永团久性优先侨股（AR腾PPS）至，其股息撤根据基准宫国库券利寺率每个季惯度调整一侍次。一般产地，基准薄利率取三鹅个月期、谈十年期和羊二十年期愈国债利率境中最高的多那个。实妹际股息率眼等于基准蜓利率加上恶或减去一拳个预先确器定的差额擦，这个差蜻额对不同匀的ARP他PS也各撤不相同，狠它取决于蓝市场的供职求及其他焦有关发行猪公司的因撑素，并且促限制股息壁率的波动茅范围。ARP可调股息泡率优先股协（ARP止）的股息示支付率随佛市场利率湾（例如国造债利率）吐进行调整竭。投资者贺持有AR命P的优势敌在于根据久美国税法梳，获得的傲收益大部嚷分可以免眼征联邦所滨得税，这独样发行者套可以以一颜个相对较法低的股利冰率支付股跪利。货币壳市场优先轧股的股息伸率是由拍绸卖方式决医定的，每头隔一段时条间由持有勤者对股票挑股息率进姿行竞标，杜由所有出洲价中最低雀的价格将注为借款者劈燕对未赎回处优先股支袖付的股息爪。另外还丙有根据餐价格进鞋行股息略率调整怒的优先援股（P御ric夸e–尝Ad撞jus篮ted退Ra拥te例Pre偿fer蔑red稻St搭ock肿，PA索RP）据，PA努RP的蛙股息率楼与它在俭特定的先两周期躬限内的替交易价叛格成反停比。可告调整利督率，可嘱转换债腾券（A创dju撒sta狭ble首Ra呼te舅Con酿ver津tib务le晌Deb晕t）。秒这种可扒转换债陈券的利飞率与其盖基础资坦产（普皱通股票池）的红纵利率直迅接挂钩5）可延闯期/可提参前债券条得款中规必定，债蜘券到期帜后可延异长借款赤期限。例如国价家开发兆银行第盖11期巨金融债旷在银行协间市场聪发行，摧该债券课是国家汪开发银飞行20蒙04年典推出的乏创新品股种，期悠限为3条年，并手被附加恰了延期届选择权景，即投痛资者有缓权在3细年到期侍后，要绸求将债笛券的期扮限再延抄长2年魄。巴黎国泰民银行程发行的揪延迟利好息浮动委利率债永券，该裳债券在呈前两年系不支付膛利息，电在第三摩、四、浸五年将拢收到高娃于LI分BOR督45棒0个基贼点的利较息。与仅此相反钢，有些散金融创染新可以喇让利息韵的支付还提前进而行，例遇如澳大冰利亚国深民银行未发行的答债券在侨前四年印利率为衣LIB歇OR+集350舱个基点梦，剩下蛛的三年练，利率掌支付为弄零。6）（斜可）浮腊动/（可）淡固定在金融僚产品设潮计中，央规定在平金融产指品的存摩续期限少中某些轰关键的半经济变牙量可以稠根据不僚同时期惨的经济撒条件进数行浮动荷。例如销浮动利滨率CD使s，其暑利率根曲据市场裳利率（录如LI醒BOR由、SI献BOR职）每3派个月调烟整一次团。我国量第一只摆通过交筒易所发近行并在狠交易所诵上市的委浮动利通率债券挥是20蔽00年腹记账式郑（四期易）国债旋。财政部2辛000年坚4月17雷日采取招蛾标方式在屡全国银行戒间债券市贸场发行记味账式国债肢为例。发倡行总额为尽280亿蚕元，中标采利差为0合.55个错百分点，跪按当时存兆款利率2担.25%挠计，该期恩国债第一役年付息利嚼率为2.妨80%。镇未来的付制息利率为鲜每个未来躲付息日1桃年期银行百存款利率统加上中标彻利差0.饲55%。卡此外，通爽过证券交禽易所发行栏的，以2表000年姓记账式（贸四期）国葛债为例，虹中标利差基为0.6紧2%，发绞行总额1菠40亿元胁，固定利剧差为0.廉62%，精第一年支逗付利率为蜂2.87敌%。同可浮动戚条款相反灵，在金融石产品设计殖，还可以违规定金融阵产品的存区续期限中占某些关建钥变量固定减不变，该秃条款可以投满足一部忆分投资者铸希望锁定善经济变量吉变化的需悟求。例如什固定利率北存单FX慰-CDs坦，发行人舅按固定利厌率还本付丽息。固定篇股息率优鸟先股（F月ixed翼-rat筛ePr僻efer股red债Stoc额k）是指亏一旦发行渠之后其股奋息不再变钩动的优先扛股。还有宵固定利率瓜抵押放款领（Fix闻edR贪ate愤Mort旧gage尝）等。7）（可甚）触发/菠（可）触卧消金融产品努的条款中庸规定的某蒸些权利在拔满足一定呀条件下可恩以被触发躲(in)开或被抵消父(out均)。例如要触发期权钥，在初始货时确定两浴个价格水裳平，一个懂为约定价逢格，另一恐个为特定奋的档板价远格或引发客价格，当娃基础资产提的价格达帖到或者突响破档板水系平时就会验被激活。却与触发期侨权相对应悦，另一种正档板期权倒即为触消锹期权。触勿消期权是竞当基础资刷产的价格牺达到或者饺突破档板比价格水平赏时就会消犁失。例如，怀档板看礼涨期权认可分为稠向下触卧消型看话涨期权内（do均wn-绢and着-ou恭tc蚀all净s）和览向下触菌发型看贩涨期权部(do贼wn-保and量-in趴ca推lls泉)。档厉板看跌王期权也伟分为两维种，即倍向上触侵消型看略跌期权链(up傻-an疯d-o网ut浓put括s)和索向上触缠发型看恐跌期权言(up勇-an萍d-i灶np肯uts舌)。触滩消型期碌权由于索存在消咸失的可坚能性，与因此它竿的价格砍比标准僵期权便室宜一些存。8）（贴可）互库换可互换条问款规定两敏种不同金逗融产品可钳以相互转池换。具有沾上述条款萌的典型金览融产品之铸一是金融蝇互换。金融互换方是两个或耽两个以上近的参与者钟之间，或剥直接、或烫通过中介心机构签订吵协议，互有相支付一智系列本金焰或利息或搏本金和利怜息的交易料行为。伞型基金激是近年在匠我国出现希的创新基肢金产品之畜一，其中啦也规定了椒可互换条威款。伞型裳基金是开盛放式基金恋的一种组港织结构，甘基金发起童人根据一项份总的基湿金招募书够发起设立垦多个相互污之间可以设根据规定躬程序进行覆转换的子迫基金。伞们型基金方律便投资者域在同样一膝个伞型基养金之下转劳换，避免御投资者的岂资金外流娘，同时也素减少了投战资者额外堤的申购和演赎回的手满续费用，生并帮助基旁金管理人起减轻赎回谷压力。9）（可释）封顶/纹（可）保趣底金融产秋品合约柱中规定随产品的爹某项参格数的变最化具有辅上限值辞或下限滔值约束胜。这类聪产品的霜典型代蜓表是利暮率上限赠与利率读下限。雅芳公誓司PE仓RCS由于化分妆品业浮务下滑身和公司务的收购两业务，顺雅芳公苏司现金琴流量锐拢减。雅扔芳公司棒为保持证现金流态量，决符定将每裤股股利踏从2美惧元降低汤到1美珠元，但移是公司扩管理层勺担心这悔样简单丸地削减块股利会贷引起雅黎芳公司饿股票下瞒跌，因谁为相当增一部分捐投资者猎之所以坏持有雅忘芳公司哀股票，刘在很大握程度上碰是因为致该公司扶一直有寨较高的肝股利。当时雅芳帝公司的财粘务顾问摩绳根·斯坦剩利建议雅谱芳将其发猾行在外的爽7170棍万股普通企股中的1渡800万贤股转换成嫩优先赎回令权益累积焰股本（P缴ERCS行）。为确投保2美元宅的股利，链PERC换S的持有液人接受一亡个三年期图限的价格量上涨上限吗，三年到散期时，如豪果普通股毛股价不超本过31.君5美元，殊其持有人童可以将每叹份PER珍CS转换赔为一股普避通股，如抢果普通股团股价超过西31.5虚美元，每竿份PER塌CS将转腿换为价值体为31.糠5美元。PER芒CS的权发行成骡功的原架因在于距这种产出品顺应切了投资证人的不定同需求励，对于会那些特盼别偏爱舞高股利四的投资复者，该鸟产品具箱有足够肥的吸引翅力，同全时PE采RCS絮限制了枪其持有手人在到鉴期日将值PER爬CS转信换成普陈通股的乘价格上冠限，这丽对其他齿只能获镰得低股路利的普搏通股持档有人又咱是公平定的。由失于满足虾了投资侦人的不泳同需求击，雅芳避公司成惧功地避队免了股嘴利下调它给股价镰带了的刮不利影促响。10）（遭可）依赖金融产纷