财务管理第三章 筹资管理课件

第三章筹资管理筹资概述权益资本的筹集负债资金的筹集混合资金的筹集第三章筹资管理筹资概述1第一节筹资概述第一节筹资概述2一、筹资的概念筹资是公司根据其生产经营、对外投资、调整资本结构和其他需要，通过金融市场和筹资渠道，采用适当的方式，经济有效地筹措所需资本的活动。一、筹资的概念筹资是公司根据其生产经营、对外投资、调整资本结3二、筹资的动机扩张性筹资动机指企业扩大生产规模或增加对外投资而产生的追加目的调整性筹资动机指企业因调整资本结构而产生的筹资动机混合型筹资动机企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机二、筹资的动机扩张性指企业扩大生产规模或增加调整性指企业因调4三、筹资的原则效益性原则合理性原则及时性原则合法性原则三、筹资的原则效益性原则5四、筹资的渠道与方式1、渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融资本其它法人资本民间资本企业内部资本国外及港澳台资本四、筹资的渠道与方式1、渠道6四、筹资的渠道与方式2、方式投入资本发行股票企业内部积累发行债券银行借款商业信用租赁四、筹资的渠道与方式2、方式73、筹资渠道与筹资方式的配合

△△△△外商和港澳台资金△企业自留资金△△△民间资金△△△△其他企业单位资金△△△△△非银行金融机构资金△银行信贷资金△△国家财政资金企业内部积累商业信用融资租赁发行债券借款发行股票吸取直接投资筹资方式筹资渠道3、筹资渠道与筹资方式的配合△△△△外商和港澳台资金△企业8四、筹资的渠道与方式4、不同筹资渠道利弊分析成本：负债筹资成本低，主权筹资成本高风险：负债筹资风险高，主权筹资风险低；数量：银行贷款数量有限，债券、股票筹资可满足大量资金的需要。财务弹性：负债筹资弹性小，主权筹资弹性大；控制权：负债筹资不影响，主权筹资有影响。四、筹资的渠道与方式4、不同筹资渠道利弊分析9五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本股权资本（权益资本）概念指使企业长期拥有并自主调配运用的资本构成投入资本（股本）资本公积盈余公积未分配利润属性所有权归属于企业的所有者企业享有经营权五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本股权资本概念指使企业长10五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本债务资本的属性它现了企业与债权人的债务与债权关系企业债权人有权按期索取债权本息企业对持有的债务资本在约定期享有经营权五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本债它现了企业与债权人的11五、筹资的类型（二）长期资本与短期资本长期资本股权资本长期借款应付债券短期资本短期借款应付账款应付票据五、筹资的类型（二）长期资本与短期资本长期资本股权资本长期借12五、筹资的类型（三）内部筹资与外部筹资内部筹资主要是通过企业内部留用利润而形成的资本。外部筹资主要是通过外部而形成的资本。（发行股票、债券、贷款等）五、筹资的类型（三）内部筹资与外部筹资内部筹资13五、筹资的类型直接筹资企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。间接筹资企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。（四）直接筹资与间接筹资五、筹资的类型直接筹资（四）直接筹资与间接筹资14六、资金需要量的预测（一）预测的基本依据1、法律依据（1）注册资本限额规定（股份有限公司1000万元）（2）企业负债限额规定（累积债权总额不得超过净资产的40%）经营规模依据其他因素（利息、信用状况等）六、资金需要量的预测（一）预测的基本依据15（二）预测方法1、销售百分比法利用前一年实际利润表计算出有关项目与销售的百分比；用下一年销售预计数与有关项目百分比计算出利润表上各项目预计数，编制预计利润表；用预计利润表上得出的税后利润乘以留用比例，得出预计留用利润数；

定性的方法略（二）预测方法1、销售百分比法定性的方法略16（二）预测方法例题：某公司有关资料如下：1.2000年利润表如下

项目金额销售收入12500000减：销售成本8500000销售费用720000销售利润3280000减：管理费用1460000财务费用180000税前利润1640000减：所得税541200净利润1098800利润表2000年12月单位：元（二）预测方法例题：项目金额销售收入12500000减：销售17（二）预测方法2.2000年优先股股利为150000元,普通股股利450000元,假定2001年优先股和普通股的股利总额均无变化.3.预计2001年销售收入增长20%.要求：1.试运用销售百分比法编制2001年预计利润表.2.试测算2001年当年的留用利润额.（二）预测方法2.2000年优先股股利为150000元,普通18（二）预测方法分析1.该公司2000年预计利润表如下:项目金额占销售收入比重2001年预计数销售收入12500000100%15000000减：销售成本850000068%10200000销售费用7200005.76%864000销售利润328000026.24%3936000减：管理费用146000011.68%1752000财务费用1800001.44%216000税前利润164000013.12%1968000减：所得税541200649440净利润10988001318560（二）预测方法分析项目金额占销售收入比重2001年预计数销售19（二）预测方法2、2001年当年留用利润额为：1318560-150000-450000=718560(元)利用前一年实际数计算出资产负债表上有关项目（敏感项目）与销售的百分比；用销售预计数与有关项目百分比计算出敏感项目预计数；利用资产负债表上预计数（或实际数）计算出需追加筹资额（资产总额－负债合计－所有者权益合计）计算出对外筹资规模＝追加筹资额－留用利润数对外筹资数类似计算：（二）预测方法2、2001年当年留用利润额为：利用前一年20（二）预测方法2、回归直线法线性回归模型y=a+bxy---资本需要量

a---不变资本总额

b---单位业务量所需要的可变资本额

x---产销量a=（∑y-b∑x）/nb=（n∑xy-∑x∑y）/[n∑x2-（∑x）2]

建立回归模型y=a+bx将预计销售量代入模型，求得筹资总规模

（二）预测方法2、回归直线法21（二）预测方法3、因素分析法资本需要量=（上年资本实际平均占用量—不合理平均占用额×（1+预测年度销售增减率）×（1+资本周转速度变动率）例如，某公司上年资本实际平均占用量为100万元，其中不合理部分平均占用额20万元，预计本年比上年销售增长2%，资本周转速度加快2%，则本年度资本预测量为：（100-20）×（1+2%）×（1-2%）=79.968（万元）（二）预测方法3、因素分析法22第二节权益资本的筹集第二节权益资本的筹集23一、权益资本（一）内容企业所有者缴入的注册资本由税后净利中形成的留存收益非生产经营原因形成的资本公积等

（二）筹集形式吸收直接投资发行股票企业内部积累一、权益资本（一）内容24一、权益资本（三）特点无到期日股利税后支付，不固定资本成本高无财务杠杆作用财务风险小分散股东控制权一、权益资本（三）特点25二、吸收直接投资（一）概念吸收直接投资是指非股份制公司以协议等形式吸收直接投入的资本，形成公司实收资本金的一种筹资方式。（二）适用一般是指非股份制企业，主要包括独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。二、吸收直接投资（一）概念26（三）分类按所形成的权益资本的构成分国有资本法人资本个人资本外商资本按出资者的出资方式分吸收现金投资吸收非现金投资实物投资无形资产投资（三）分类按所形成的权国有资本法人资本个人资本外商资本按出资27（四）优缺点有利于增强公司信誉及时形成生产力灵活，财务风险小提高负债能力优点缺点成本高易产生产权纠纷交易能力差（四）优缺点有利于增强公司信誉优点缺点成本高28三、普通股筹资

（一）股票的概念股票指股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是股东用来证明其在公司中投资股份的数额，并按相应比例来分享权利和承担义务的书面凭证。三、普通股筹资（一）股票的概念29（二）分类按股东权利和义务分普通股优先股是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。

是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。（二）分类按股东权利普通股优先股是公司发行的代表着股东享有平30（二）分类按股票有无记名分记名股票无记名股票按股票票面是否标明金额分面值股票无面值股票按投资主体分国有股法人股个人股外商股按发行对象和上市地区分A股B股H股N股（二）分类按股票有无记名分记名股票无记名股票按股票票面31（三）普通股股东的权利公司管理权分享盈余清偿时按比例分享剩余财产权优先购买新增股票出让股份权

（三）普通股股东的权利公司管理权32（四）股票发行的目的筹集资本扩大影响分散风险将资本公积金转为资本金兼并与反兼并股票分割设立发行新股发行配股发行

（四）股票发行的目的筹集资本设立发行33（五）股票发行的条件1、新设立的股份公司1）发起人符合法定人数2）生产经营符合国家的产业政策3）发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过全部股份的20%4）发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额5）发起人近三年内，没有重大违法行为6）证监会规定的其他条件（五）股票发行的条件1、新设立的股份公司34（五）股票发行的条件2、国有公司改组设立股份有限公司还应当符合以下条件：1）提供同意改组批准文件及对资产评估报告2）发行前1年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%；3）近3年连续盈利。

（五）股票发行的条件2、国有公司改组设立股份有限公司35（五）股票发行的条件3、股份有限公司增发新股条件1）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；4）公司预期利润率可达同期银行存款利率水平。（五）股票发行的条件3、股份有限公司增发新股条件36（六）设立发行股票的程序发起人认足股份，交付出资提出募集股份申请公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议招认股份，缴纳股款召开创立大会，选举董事会、监事会办理公司设立登记，交割股票

（六）设立发行股票的程序发起人认足股份，交付出资37（七）发行方式与销售方式发行方式

有偿增资发行

无偿增资发行公开招股发行股东优先认购第三者分摊无偿支付方式股票派息股票分割销售方式

自销委托承销包销代销（七）发行方式与销售方式发行有偿增资发行无偿增资发行公38（八）发行价格等价发行时价发行中间价发行（八）发行价格等价发行39（八）发行价格例1：某公司流通在外的股票10000股，每股市价为20元，如果该公司打算以每股15元的价格发行新股5000股，筹集资金75000元。发行新股后，公司流通在外的股票增加到15000股。计算发行新股后的价格。分析：由于短期内公司收益不会因筹资而上升，因此发行新股后市价就会下跌。（八）发行价格例1：某公司流通在外的股票10000股，每股市40（八）发行价格例2：A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价8元，股权登记日6月1日，6月1日A公司股票收盘价10元。则：配股后理论价值=（10+0.2x8）/（1+0.2）=9.67（元）（八）发行价格例2：A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价41（九）股票上市1、申请股票上市的目的防止股权过于集中提高公司股票的流动性和变现力提高公司的知名度便于筹措资金便于确定公司价值（九）股票上市1、申请股票上市的目的42（九）股票上市2、股票上市对公司不利的方面负担较高的信息报导成本股价可能会歪曲公司的实际情况分散公司控制权，造成管理困难（九）股票上市2、股票上市对公司不利的方面43（九）股票上市3、上市条件：经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；股本总额不少于人民币5000万元；开业三年以上，最近三年连续盈利；持有面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。（九）股票上市3、上市条件：44（十）普通股筹资的优缺点

优点无固定的股利负担无固定的到期日，无须偿还风险小能增强公司的信誉

缺点资本成本高（发行费用高）可能会分散公司的控股权发行新股会引起股票下跌（十）普通股筹资的优缺点优点无固定的股利负担缺点资本成本45四、留存收益筹资（一）概念留存收益（保留盈余），它是企业可供分配的净利润扣除向投资者分配利润的余额，即企业的留用利润。内源筹资内部筹资

四、留存收益筹资（一）概念内源筹资46（二）内容提取的公积金公益金未分配利润（二）内容提取的公积金47（三）优缺点

优点筹资成本极低，可以忽略不计对于股东来说具有节税的作用公司对筹资数额的决策具有较大的主动权有利于增强公司的获取信用的能力

缺点留存收益过多，可能会影响未来的外部筹资能力留存收益过多，可能不利于股票价格上涨，影响公司在证券市场上的形象。（三）优缺点优点筹资成本极低，可以忽略不计缺点留存收益过48第三节负债资本的筹集第三节负债资本的筹集49一、概述（一）内容商业信用和短期借款筹资长期借款筹资债券筹资融资租赁筹资一、概述（一）内容50一、概述（二）特点期限性利息有抵税作用资本成本比普通股低财务风险大不会分散股东控制权一、概述（二）特点51二、商业信用（一）概念指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的公司间的借贷关系。（二）形式应付账款应付票据预收账款二、商业信用（一）概念52（三）应付账款1、概念：

指公司购买货物暂未付款而欠对方的账项

2、信用条件（1）付款期（2）现金折扣2/10，1/20，n/3010天内付款可享受2%的现金折扣（三）应付账款1、概念：10天内付款可享受2%的现金折扣53（三）应付账款3、应付账款的成本（1）免费信用买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。2/10，1/20

（三）应付账款3、应付账款的成本54（三）应付账款3、应付账款的成本（2）有代价信用买方放弃折扣付出代价而获得的信用

n/30放弃现金折扣的成本与折扣率、折扣期成同方向变化，与信用期成反方向变化。

（三）应付账款3、应付账款的成本买方放弃折扣付出代价而获得的55（三）应付账款3、应付账款的成本（3）展期信用买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。>30天例：某公司按2/10、N/30的条件购货200万元。10天内付款获得现金折扣4万元（200×2%）免费信用额

196万元10-30天内付款放弃折扣成本=2%1-2%×36030-10=36.73%第50天付款放弃折扣成本=2%1-2%×36050-10=18.37%（三）应付账款3、应付账款的成本买方超过规定的信用期推迟付款56（三）应付账款3、应付账款的成本结论:如果买方放弃折扣而获得信用，代价高。在企业放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本会越小。（三）应付账款3、应付账款的成本结论:57（三）应付账款4、利用现金折扣的决策（1）假使企业放弃折扣优惠，应将付款日推迟至信用期内最后一天（2）准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本大的信用（3）面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本小的信用。（三）应付账款4、利用现金折扣的决策58练习：例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：1）立即付款，价格为9630元；2）30天内付款，价格为9750元；3）31至60天内付款，价格为9870元；4）61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。练习：例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：59练习答案：1）立即付款：折扣率=（10000-9630）/10000=3.7%放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）×360/（90-0）=15.37%2）30天付款：折扣率=（10000-9750）/10000=2.5%放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）×360/（90-30）=15.38%3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000=1.3%放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）×360/（90-60）=15.81%因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大，所以最有利的是第60天付款9870元。练习答案：1）立即付款：60（四）应付票据1、概念：指公司进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的商业汇票。2、种类

按承兑人不同分商业承兑汇票

银行承兑汇票

按是否带息分带息票据

不带息票据（四）应付票据1、概念：按承兑人不同分商业承兑汇票银行61（五）预收账款概念是卖方公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。适用生产周期长、资本需要量大的货物销售。

（五）预收账款概念62（六）优缺点

优点手续简便机动性大资金成本低

缺点使用期限短，还款风险大使用范围窄易产生拖欠货款，形成三角债（六）优缺点优点手续简便缺点使用期限短，还款风险大63三、短期借款（一）概念指公司向银行或其他金融机构借入的期限在一年以内的借款。（二）种类按借款用途分生产经营借款结算借款按借款条件分信用借款抵押借款临时借款三、短期借款（一）概念按借款用途分生产经营借款结算借款64（三）优缺点优点：灵活取得较简便缺点个别借款条件下筹资风险大（三）优缺点优点：65四、长期借款筹资（一）长期借款的种类按提供贷款的机构分政策性银行贷款商业性银行贷款按有无抵押品作担保分抵押贷款信用贷款按贷款用途分基建贷款更新改造贷款科研开发和新产品试制贷款其他金融机构贷款四、长期借款筹资（一）长期借款的种类按提供贷款的机构分政策性66（二）信用条件1、信贷额度

银行与企业正式或非正式协议规定的借款最高限额有效期：通常为一年，也可延期一年2、周转信贷协定

银行从法律上承诺向公司提供不超过某一最高限额的贷款协定。有效期：通常超过一年，但实际上每几个月发放一次（二）信用条件1、信贷额度67（二）信用条件3、补偿性余额是银行要求公司在银行中保留按借款一定的百分比（一般为10%～20%）的最低存款余额。

补偿性余额会提高公司借款的实际利率

例题：某公司按年利率5.99%向银行借款100万元,银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。计算该公司实际年利率。100×5.99%/100×(1-15%)=7.05%（二）信用条件3、补偿性余额补偿性余额会提高公司借款的实际利68（二）信用条件4、借款抵押

贷款金额，一般为抵押物面值的30%～90%。5、偿还条件

到期一次偿还贷款期内定期等额偿还分批偿还，每批金额不等

（二）信用条件4、借款抵押69（三）优缺点

优点筹资速度快成本较低借款弹性较大具有杠杆作用

缺点财务风险高限制性条款多筹资数额有限制（三）优缺点优点筹资速度快缺点财务风险高70五、债券筹资（一）概念债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（二）与股票的区别

证券的性质不同。二者持有人对企业生产经营的控制权不同二者的期限不同持有者参与企业收益分配不同持有者对企业承担的经济责任不同五、债券筹资（一）概念71（三）债券的基本要素债券面值债券的期限利率债券的价格债券的市场价格常常脱离它的面值。发行者计息还本，是以债券的面值为依据，而不是以发行价格为根据。（三）债券的基本要素债券面值债券的市场价格常常脱离它的面值。72（四）债券的发行价格1、决定债券发行价格的因素（1）债券面值（2）票面利率（3）市场利率（4）债券期限（同向）（同向）（反向）（反向）（四）债券的发行价格1、决定债券发行价格的因素（同向）（同向73（四）债券的发行价格2、债券的发行价格平价发行票面利率=市场利率溢价发行票面利率>市场利率折价发行票面利率<市场利率（四）债券的发行价格2、债券的发行价格平价发行票面利率=市场74（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算债券发行价格（一次还本分期付息）=票面金额（1+市场利率）n+Σt=1n票面金额×票面利率（1+市场利率）tn为债券的期限t为付息期数市场利率为债券销售时的市场利率。

思考：一次还本付息情况下发行价的计算？（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算债券发行价格（一次75（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算例题：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。100×（p/s,10%,3）＋12×（p/A,10%,3），

＝100×0.751＋12×2.487＝105（元）100×（p/s,12%,3）＋12×（p/A,12%,3）

＝100×0.712＋12×2.402＝100（元）100×（p/s,15%,3）＋12×（p/A,12%,3）

＝100×0.658＋12×2.283＝93（元）（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算100×（p/s,76（五）优缺点

优点债券成本低可利用财务杠杆作用有利于保障股东的控制权有利于调整资本结构

缺点财务风险高限制性条款多筹资数额有限制（五）优缺点优点债券成本低缺点财务风险高77六、融资租赁筹资（一）租赁的概念租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。

六、融资租赁筹资（一）租赁的概念78（二）租赁的种类按目的分经营租赁

融资租赁租期较短租赁期满，租赁资产一般归还合同比较灵活，可以提前解除合同出租人提供专业技术服务承租人申请购买并负责设备的检验租期较长设备的保养维修费用由承租人承担合同有效期内不能单方面解除合同期满承租人有权优先选择处置方式（二）租赁的种类按经营租赁融资租赁租期较短承租人申请购买并79（三）融资租赁的形式直接租赁售后回租承租人将拥有的设备先按出售给租赁公司，再从租赁公司原封不动地租回。杠杆租赁出租人只提供租赁资产一部分价款，其余部分以出租资产为抵押，向金融机构借款支付，购入租赁资产后出租给承租人。√（三）融资租赁的形式直接租赁售后回租承租人将拥有的设备先按出80（四）租金的构成租赁设备的购置成本（买价、运杂费、途中保险费）预计设备的残值（作为减项）利息手续费（四）租金的构成租赁设备的购置成本81（五）租金的计算1、平均分摊法R=[(C-S)+I+F]/nR-每次支付的租金C-租赁设备购置成本S-租赁设备预计残值I-租赁期间利息F-租赁期间手续费n-租期（五）租金的计算1、平均分摊法82（五）租金的计算例1：某企业于1994年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司。年利率按9％计算，租赁手续费率为成本价的2％。租金每年末支付一次。计算该套设备每年支付租金。50-1.5+[50×(1+9％)5-50]+50×2％5=15.29(万)（五）租金的计算例1：某企业于1994年1月1日从租赁公司租83（五）租金的计算2、等额年金法运用年金现值的计算原理

后付等额租金R：每年支付租金P：等额租金现值（P/A,i,n）：等额租金现值系数n：支付租金期数i：租费率

（五）租金的计算2、等额年金法运用年金现值的计算原理后付等84（五）租金的计算例2：根据例1资料，资本成本率为11％。50/（P/A,11%,5）

=50/3.696=13.528(万元)思考：后付等额租金的计算？（五）租金的计算例2：根据例1资料，资本成本率为11％。思考85（六）优缺点

优点筹资速度快筹资限制较小免遭设备陈旧过时的风险分期支付租金，可降低不能偿付危险租赁费税前支付，具有节税作用

缺点成本较高财务困难时，固定的租金会成为负担如不能享有设备残值，视为机会损失（六）优缺点优点筹资速度快缺点成本较高86练习：某公司购进一批零件，须付款10000元，供应商的信用条件为“2/20，n/60”，市场利率为12%。要求：1）分析该公司是否应该享受这种折扣；2）假如现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%，说明该公司应如何决策。练习：某公司购进一批零件，须付款10000元，供应商的信用条87第四节混合筹资方式第四节混合筹资方式88一、概念混合性筹资是指兼具债务和股权筹资双重属性的长期筹资，通常包括优先股筹资、可转换债券筹资和认股权证。一、概念混合性筹资是指兼具债务和股权筹资双重属性的长期筹资，89二、优先股筹资

（一）优先股的概念指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。

二、优先股筹资（一）优先股的概念90（二）优先股的特点优先分配股利优先分配公司剩余财产有面值和固定股利率股东无表决权公司可以赎回（二）优先股的特点优先分配股利91（三）发行优先股的动机防止股权分散调剂现金余缺（短缺时发行、现金充足时赎回）改善公司资本结构维持举债能力（三）发行优先股的动机防止股权分散92（四）种类按股利发放的可靠与否分累积优先股非累积优先股按是否参与公司剩余利润的分配分参与优先股非参与优先股按是否可转换为公司的普通股分可转换优先股不可转换优先股按是否可赎回可赎回优先股不可赎回优先股（四）种类按股利发放累积优先股非累积优先股按是否参与公司参与93（五）优缺点

优点无固定的到期日，无需偿付本金股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性保持普通股东对公司的控制权增强公司信誉，提高举债能力

缺点成本一般比较高制约因素多它同普通股一样没有节税作用与债务一样，具有经常性财务负担

（五）优缺点优点无固定的到期日，无需偿付本金缺点成本一般94三、发行可转换债券筹资（一）概念可转换债券简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股股票的债券。

三、发行可转换债券筹资（一）概念95（二）可转换债券的条件（了解）1.最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。2.可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。3.累计债券余额不超过公司净资产额的40%。4.可转换债券必须有保证人，保证人的净资产额不得低于本次拟发行可转换债券的金额，证券公司和上市公司不得担当保证人。5.募集资本的投向符合国家产业政策。6.可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。7.可转换债券的发行额不小于人民币1亿元等。

上市公司重点国有企业（二）可转换债券的条件（了解）1.最近3年连续盈利，且最近3961、标的股票2、转换价格3、转换比率4、转换期限5、赎回条款6、回售条款7.强制性转换条款（三）可转换债券的基本要素1、标的股票（三）可转换债券的基本要素97（四）优缺点

优点筹资成本低（利率低、节约发行成本）有利于提高筹资效率有利于调整资本结构减少筹资中利益冲突（四）优缺点优点筹资成本低（利率低、节约发行成本）98（四）优缺点难以较合理确定转换率和转换价格，丧失低息优势财务风险转股时若股票高于转换债券价格，造成转换筹资损失当公司的股票价格低于转换价格并达到一定幅度时，按事先约定的价格将所持债券回售公司，从而发行公司受损。

缺点（四）优缺点难以较合理确定转换率和转换价格，缺点99四、认股权证（一）概念指筹资公司发行的允许其持有者按特定的认购价格购买本公司指定数量普通股股份的权利证书。

四、认股权证（一）概念100（二）优缺点优点吸引投资者筹资成本较低套期保值解决公司代理问题的工具缺点认股权证行使转换权的时间不确定分散原股东的控制权，稀释每股收益。提高了未来发行普通股股票的筹资成本（二）优缺点优点吸引投资者缺点认股权证行使转换权的时间不确101第三章筹资管理筹资概述权益资本的筹集负债资金的筹集混合资金的筹集第三章筹资管理筹资概述102第一节筹资概述第一节筹资概述103一、筹资的概念筹资是公司根据其生产经营、对外投资、调整资本结构和其他需要，通过金融市场和筹资渠道，采用适当的方式，经济有效地筹措所需资本的活动。一、筹资的概念筹资是公司根据其生产经营、对外投资、调整资本结104二、筹资的动机扩张性筹资动机指企业扩大生产规模或增加对外投资而产生的追加目的调整性筹资动机指企业因调整资本结构而产生的筹资动机混合型筹资动机企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机二、筹资的动机扩张性指企业扩大生产规模或增加调整性指企业因调105三、筹资的原则效益性原则合理性原则及时性原则合法性原则三、筹资的原则效益性原则106四、筹资的渠道与方式1、渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融资本其它法人资本民间资本企业内部资本国外及港澳台资本四、筹资的渠道与方式1、渠道107四、筹资的渠道与方式2、方式投入资本发行股票企业内部积累发行债券银行借款商业信用租赁四、筹资的渠道与方式2、方式1083、筹资渠道与筹资方式的配合

△△△△外商和港澳台资金△企业自留资金△△△民间资金△△△△其他企业单位资金△△△△△非银行金融机构资金△银行信贷资金△△国家财政资金企业内部积累商业信用融资租赁发行债券借款发行股票吸取直接投资筹资方式筹资渠道3、筹资渠道与筹资方式的配合△△△△外商和港澳台资金△企业109四、筹资的渠道与方式4、不同筹资渠道利弊分析成本：负债筹资成本低，主权筹资成本高风险：负债筹资风险高，主权筹资风险低；数量：银行贷款数量有限，债券、股票筹资可满足大量资金的需要。财务弹性：负债筹资弹性小，主权筹资弹性大；控制权：负债筹资不影响，主权筹资有影响。四、筹资的渠道与方式4、不同筹资渠道利弊分析110五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本股权资本（权益资本）概念指使企业长期拥有并自主调配运用的资本构成投入资本（股本）资本公积盈余公积未分配利润属性所有权归属于企业的所有者企业享有经营权五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本股权资本概念指使企业长111五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本债务资本的属性它现了企业与债权人的债务与债权关系企业债权人有权按期索取债权本息企业对持有的债务资本在约定期享有经营权五、筹资的类型（一）股权资本与债务资本债它现了企业与债权人的112五、筹资的类型（二）长期资本与短期资本长期资本股权资本长期借款应付债券短期资本短期借款应付账款应付票据五、筹资的类型（二）长期资本与短期资本长期资本股权资本长期借113五、筹资的类型（三）内部筹资与外部筹资内部筹资主要是通过企业内部留用利润而形成的资本。外部筹资主要是通过外部而形成的资本。（发行股票、债券、贷款等）五、筹资的类型（三）内部筹资与外部筹资内部筹资114五、筹资的类型直接筹资企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。间接筹资企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。（四）直接筹资与间接筹资五、筹资的类型直接筹资（四）直接筹资与间接筹资115六、资金需要量的预测（一）预测的基本依据1、法律依据（1）注册资本限额规定（股份有限公司1000万元）（2）企业负债限额规定（累积债权总额不得超过净资产的40%）经营规模依据其他因素（利息、信用状况等）六、资金需要量的预测（一）预测的基本依据116（二）预测方法1、销售百分比法利用前一年实际利润表计算出有关项目与销售的百分比；用下一年销售预计数与有关项目百分比计算出利润表上各项目预计数，编制预计利润表；用预计利润表上得出的税后利润乘以留用比例，得出预计留用利润数；

定性的方法略（二）预测方法1、销售百分比法定性的方法略117（二）预测方法例题：某公司有关资料如下：1.2000年利润表如下

项目金额销售收入12500000减：销售成本8500000销售费用720000销售利润3280000减：管理费用1460000财务费用180000税前利润1640000减：所得税541200净利润1098800利润表2000年12月单位：元（二）预测方法例题：项目金额销售收入12500000减：销售118（二）预测方法2.2000年优先股股利为150000元,普通股股利450000元,假定2001年优先股和普通股的股利总额均无变化.3.预计2001年销售收入增长20%.要求：1.试运用销售百分比法编制2001年预计利润表.2.试测算2001年当年的留用利润额.（二）预测方法2.2000年优先股股利为150000元,普通119（二）预测方法分析1.该公司2000年预计利润表如下:项目金额占销售收入比重2001年预计数销售收入12500000100%15000000减：销售成本850000068%10200000销售费用7200005.76%864000销售利润328000026.24%3936000减：管理费用146000011.68%1752000财务费用1800001.44%216000税前利润164000013.12%1968000减：所得税541200649440净利润10988001318560（二）预测方法分析项目金额占销售收入比重2001年预计数销售120（二）预测方法2、2001年当年留用利润额为：1318560-150000-450000=718560(元)利用前一年实际数计算出资产负债表上有关项目（敏感项目）与销售的百分比；用销售预计数与有关项目百分比计算出敏感项目预计数；利用资产负债表上预计数（或实际数）计算出需追加筹资额（资产总额－负债合计－所有者权益合计）计算出对外筹资规模＝追加筹资额－留用利润数对外筹资数类似计算：（二）预测方法2、2001年当年留用利润额为：利用前一年121（二）预测方法2、回归直线法线性回归模型y=a+bxy---资本需要量

a---不变资本总额

b---单位业务量所需要的可变资本额

x---产销量a=（∑y-b∑x）/nb=（n∑xy-∑x∑y）/[n∑x2-（∑x）2]

建立回归模型y=a+bx将预计销售量代入模型，求得筹资总规模

（二）预测方法2、回归直线法122（二）预测方法3、因素分析法资本需要量=（上年资本实际平均占用量—不合理平均占用额×（1+预测年度销售增减率）×（1+资本周转速度变动率）例如，某公司上年资本实际平均占用量为100万元，其中不合理部分平均占用额20万元，预计本年比上年销售增长2%，资本周转速度加快2%，则本年度资本预测量为：（100-20）×（1+2%）×（1-2%）=79.968（万元）（二）预测方法3、因素分析法123第二节权益资本的筹集第二节权益资本的筹集124一、权益资本（一）内容企业所有者缴入的注册资本由税后净利中形成的留存收益非生产经营原因形成的资本公积等

（二）筹集形式吸收直接投资发行股票企业内部积累一、权益资本（一）内容125一、权益资本（三）特点无到期日股利税后支付，不固定资本成本高无财务杠杆作用财务风险小分散股东控制权一、权益资本（三）特点126二、吸收直接投资（一）概念吸收直接投资是指非股份制公司以协议等形式吸收直接投入的资本，形成公司实收资本金的一种筹资方式。（二）适用一般是指非股份制企业，主要包括独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。二、吸收直接投资（一）概念127（三）分类按所形成的权益资本的构成分国有资本法人资本个人资本外商资本按出资者的出资方式分吸收现金投资吸收非现金投资实物投资无形资产投资（三）分类按所形成的权国有资本法人资本个人资本外商资本按出资128（四）优缺点有利于增强公司信誉及时形成生产力灵活，财务风险小提高负债能力优点缺点成本高易产生产权纠纷交易能力差（四）优缺点有利于增强公司信誉优点缺点成本高129三、普通股筹资

（一）股票的概念股票指股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是股东用来证明其在公司中投资股份的数额，并按相应比例来分享权利和承担义务的书面凭证。三、普通股筹资（一）股票的概念130（二）分类按股东权利和义务分普通股优先股是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。

是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。（二）分类按股东权利普通股优先股是公司发行的代表着股东享有平131（二）分类按股票有无记名分记名股票无记名股票按股票票面是否标明金额分面值股票无面值股票按投资主体分国有股法人股个人股外商股按发行对象和上市地区分A股B股H股N股（二）分类按股票有无记名分记名股票无记名股票按股票票面132（三）普通股股东的权利公司管理权分享盈余清偿时按比例分享剩余财产权优先购买新增股票出让股份权

（三）普通股股东的权利公司管理权133（四）股票发行的目的筹集资本扩大影响分散风险将资本公积金转为资本金兼并与反兼并股票分割设立发行新股发行配股发行

（四）股票发行的目的筹集资本设立发行134（五）股票发行的条件1、新设立的股份公司1）发起人符合法定人数2）生产经营符合国家的产业政策3）发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过全部股份的20%4）发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额5）发起人近三年内，没有重大违法行为6）证监会规定的其他条件（五）股票发行的条件1、新设立的股份公司135（五）股票发行的条件2、国有公司改组设立股份有限公司还应当符合以下条件：1）提供同意改组批准文件及对资产评估报告2）发行前1年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%；3）近3年连续盈利。

（五）股票发行的条件2、国有公司改组设立股份有限公司136（五）股票发行的条件3、股份有限公司增发新股条件1）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；4）公司预期利润率可达同期银行存款利率水平。（五）股票发行的条件3、股份有限公司增发新股条件137（六）设立发行股票的程序发起人认足股份，交付出资提出募集股份申请公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议招认股份，缴纳股款召开创立大会，选举董事会、监事会办理公司设立登记，交割股票

（六）设立发行股票的程序发起人认足股份，交付出资138（七）发行方式与销售方式发行方式

有偿增资发行

无偿增资发行公开招股发行股东优先认购第三者分摊无偿支付方式股票派息股票分割销售方式

自销委托承销包销代销（七）发行方式与销售方式发行有偿增资发行无偿增资发行公139（八）发行价格等价发行时价发行中间价发行（八）发行价格等价发行140（八）发行价格例1：某公司流通在外的股票10000股，每股市价为20元，如果该公司打算以每股15元的价格发行新股5000股，筹集资金75000元。发行新股后，公司流通在外的股票增加到15000股。计算发行新股后的价格。分析：由于短期内公司收益不会因筹资而上升，因此发行新股后市价就会下跌。（八）发行价格例1：某公司流通在外的股票10000股，每股市141（八）发行价格例2：A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价8元，股权登记日6月1日，6月1日A公司股票收盘价10元。则：配股后理论价值=（10+0.2x8）/（1+0.2）=9.67（元）（八）发行价格例2：A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价142（九）股票上市1、申请股票上市的目的防止股权过于集中提高公司股票的流动性和变现力提高公司的知名度便于筹措资金便于确定公司价值（九）股票上市1、申请股票上市的目的143（九）股票上市2、股票上市对公司不利的方面负担较高的信息报导成本股价可能会歪曲公司的实际情况分散公司控制权，造成管理困难（九）股票上市2、股票上市对公司不利的方面144（九）股票上市3、上市条件：经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；股本总额不少于人民币5000万元；开业三年以上，最近三年连续盈利；持有面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。（九）股票上市3、上市条件：145（十）普通股筹资的优缺点

优点无固定的股利负担无固定的到期日，无须偿还风险小能增强公司的信誉

缺点资本成本高（发行费用高）可能会分散公司的控股权发行新股会引起股票下跌（十）普通股筹资的优缺点优点无固定的股利负担缺点资本成本146四、留存收益筹资（一）概念留存收益（保留盈余），它是企业可供分配的净利润扣除向投资者分配利润的余额，即企业的留用利润。内源筹资内部筹资

四、留存收益筹资（一）概念内源筹资147（二）内容提取的公积金公益金未分配利润（二）内容提取的公积金148（三）优缺点

优点筹资成本极低，可以忽略不计对于股东来说具有节税的作用公司对筹资数额的决策具有较大的主动权有利于增强公司的获取信用的能力

缺点留存收益过多，可能会影响未来的外部筹资能力留存收益过多，可能不利于股票价格上涨，影响公司在证券市场上的形象。（三）优缺点优点筹资成本极低，可以忽略不计缺点留存收益过149第三节负债资本的筹集第三节负债资本的筹集150一、概述（一）内容商业信用和短期借款筹资长期借款筹资债券筹资融资租赁筹资一、概述（一）内容151一、概述（二）特点期限性利息有抵税作用资本成本比普通股低财务风险大不会分散股东控制权一、概述（二）特点152二、商业信用（一）概念指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的公司间的借贷关系。（二）形式应付账款应付票据预收账款二、商业信用（一）概念153（三）应付账款1、概念：

指公司购买货物暂未付款而欠对方的账项

2、信用条件（1）付款期（2）现金折扣2/10，1/20，n/3010天内付款可享受2%的现金折扣（三）应付账款1、概念：10天内付款可享受2%的现金折扣154（三）应付账款3、应付账款的成本（1）免费信用买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。2/10，1/20

（三）应付账款3、应付账款的成本155（三）应付账款3、应付账款的成本（2）有代价信用买方放弃折扣付出代价而获得的信用

n/30放弃现金折扣的成本与折扣率、折扣期成同方向变化，与信用期成反方向变化。

（三）应付账款3、应付账款的成本买方放弃折扣付出代价而获得的156（三）应付账款3、应付账款的成本（3）展期信用买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。>30天例：某公司按2/10、N/30的条件购货200万元。10天内付款获得现金折扣4万元（200×2%）免费信用额

196万元10-30天内付款放弃折扣成本=2%1-2%×36030-10=36.73%第50天付款放弃折扣成本=2%1-2%×36050-10=18.37%（三）应付账款3、应付账款的成本买方超过规定的信用期推迟付款157（三）应付账款3、应付账款的成本结论:如果买方放弃折扣而获得信用，代价高。在企业放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本会越小。（三）应付账款3、应付账款的成本结论:158（三）应付账款4、利用现金折扣的决策（1）假使企业放弃折扣优惠，应将付款日推迟至信用期内最后一天（2）准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本大的信用（3）面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本小的信用。（三）应付账款4、利用现金折扣的决策159练习：例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：1）立即付款，价格为9630元；2）30天内付款，价格为9750元；3）31至60天内付款，价格为9870元；4）61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。练习：例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：160练习答案：1）立即付款：折扣率=（10000-9630）/10000=3.7%放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）×360/（90-0）=15.37%2）30天付款：折扣率=（10000-9750）/10000=2.5%放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）×360/（90-30）=15.38%3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000=1.3%放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）×360/（90-60）=15.81%因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大，所以最有利的是第60天付款9870元。练习答案：1）立即付款：161（四）应付票据1、概念：指公司进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的商业汇票。2、种类

按承兑人不同分商业承兑汇票

银行承兑汇票

按是否带息分带息票据

不带息票据（四）应付票据1、概念：按承兑人不同分商业承兑汇票银行162（五）预收账款概念是卖方公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。适用生产周期长、资本需要量大的货物销售。

（五）预收账款概念163（六）优缺点

优点手续简便机动性大资金成本低

缺点使用期限短，还款风险大使用范围窄易产生拖欠货款，形成三角债（六）优缺点优点手续简便缺点使用期限短，还款风险大164三、短期借款（一）概念指公司向银行或其他金融机构借入的期限在一年以内的借款。（二）种类按借款用途分生产经营借款结算借款按借款条件分信用借款抵押借款临时借款三、短期借款（一）概念按借款用途分生产经营借款结算借款165（三）优缺点优点：灵活取得较简便缺点个别借款条件下筹资风险大（三）优缺点优点：166四、长期借款筹资（一）长期借款的种类按提供贷款的机构分政策性银行贷款商业性银行贷款按有无抵押品作担保分抵押贷款信用贷款按贷款用途分基建贷款更新改造贷款科研开发和新产品试制贷款其他金融机构贷款四、长期借款筹资（一）长期借款的种类按提供贷款的机构分政策性167（二）信用条件1、信贷额度

银行与企业正式或非正式协议规定的借款最高限额有效期：通常为一年，也可延期一年2、周转信贷协定

银行从法律上承诺向公司提供不超过某一最高限额的贷款协定。有效期：通常超过一年，但实际上每几个月发放一次（二）信用条件1、信贷额度168（二）信用条件3、补偿性余额是银行要求公司在银行中保留按借款一定的百分比（一般为10%～20%）的最低存款余额。

补偿性余额会提高公司借款的实际利率

例题：某公司按年利率5.99%向银行借款100万元,银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。计算该公司实际年利率。100×5.99%/100×(1-15%)=7.05%（二）信用条件3、补偿性余额补偿性余额会提高公司借款的实际利169（二）信用条件4、借款抵押

贷款金额，一般为抵押物面值的30%～90%。5、偿还条件

到期一次偿还贷款期内定期等额偿还分批偿还，每批金额不等

（二）信用条件4、借款抵押170（三）优缺点

优点筹资速度快成本较低借款弹性较大具有杠杆作用

缺点财务风险高限制性条款多筹资数额有限制（三）优缺点优点筹资速度快缺点财务风险高171五、债券筹资（一）概念债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（二）与股票的区别

证券的性质不同。二者持有人对企业生产经营的控制权不同二者的期限不同持有者参与企业收益分配不同持有者对企业承担的经济责任不同五、债券筹资（一）概念172（三）债券的基本要素债券面值债券的期限利率债券的价格债券的市场价格常常脱离它的面值。发行者计息还本，是以债券的面值为依据，而不是以发行价格为根据。（三）债券的基本要素债券面值债券的市场价格常常脱离它的面值。173（四）债券的发行价格1、决定债券发行价格的因素（1）债券面值（2）票面利率（3）市场利率（4）债券期限（同向）（同向）（反向）（反向）（四）债券的发行价格1、决定债券发行价格的因素（同向）（同向174（四）债券的发行价格2、债券的发行价格平价发行票面利率=市场利率溢价发行票面利率>市场利率折价发行票面利率<市场利率（四）债券的发行价格2、债券的发行价格平价发行票面利率=市场175（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算债券发行价格（一次还本分期付息）=票面金额（1+市场利率）n+Σt=1n票面金额×票面利率（1+市场利率）tn为债券的期限t为付息期数市场利率为债券销售时的市场利率。

思考：一次还本付息情况下发行价的计算？（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算债券发行价格（一次176（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算例题：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。100×（p/s,10%,3）＋12×（p/A,10%,3），

＝100×0.751＋12×2.487＝105（元）100×（p/s,12%,3）＋12×（p/A,12%,3）

＝100×0.712＋12×2.402＝100（元）100×（p/s,15%,3）＋12×（p/A,12%,3）

＝100×0.658＋12×2.283＝93（元）（四）债券的发行价格3、债券发行价格的计算100×（p/s,177（五）优缺点

优点债券成本低可利用财务杠杆作用有利于保障股东的控制权有利于调整资本结构

缺点财务风险高限制性条款多筹资数额有限制（五）优缺点优点债券成本低缺点财务风险高178六、融资租赁筹资（一）租赁的概念租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。

六、融资租赁筹资（一）租赁的概念179（二）租赁的种类按目的分经营租赁

融资租赁租期较短租赁期满，租赁资产一般归还合同比较灵活，可以提前解除合同出租人提供专业技术服务承租人申请购买并负责设备的检验租期较长设备的保养维修费用由承租人承担合同有效期内不能单方面解除合同期满承租人有权优先选择处置方式（二）租赁的种类按经营租赁融资租赁租期较短承租人申请购买并180（三）融资租赁的形式直接租赁售后回租承租人将拥有的设备先按出售给租赁公司，再从租赁公司原封不动地租回。杠杆租赁出租人只提供租赁资产一部分价款，其余部分以出租资产为抵押，向金融机构借款支付