《国际经济学（第四版）》第17章浮动汇率下的宏观经济政策

第十七章浮动汇率制度下的宏观经济政策第一节

浮动汇率制度与政策目标浮动汇率制度与外部失衡浮动汇率制度下的政策目标01第二节

浮动汇率制度与蒙代尔-弗莱明模型浮动汇率制度下货币政策的有效性浮动汇率制度下财政政策的有效性02第十七章浮动汇率下的宏观经济政策第三节

固定汇率制度与浮动汇率制度的比较宏观经济政策的有效性宏观经济政策的独立性控制通货膨胀对国际贸易和国际投资的影响03第一节浮动汇率制度与政策目标一、浮动汇率制度与外部失衡二、浮动汇率制度下的政策目标

浮动汇率制度最直接的影响，是外部失衡问题的消失。在浮动汇率制度下，BP曲线可以发生移动，因而，任何对BP曲线上利率与收入组合的偏离都会导致国际收支失衡，由此引发外汇市场的失衡与调整，汇率产生变动，BP曲线移动，直至重新实现国际收支平衡为止。一、浮动汇率制与外部失衡一、浮动汇率制与外部失衡EOYIS′ISBPBP′LME′i

从左图可见，经济最初的均衡点E位于BP曲线的下方，这一利率和收入组合会导致国际收支逆差，即在外汇市场上外国货币的需求大于供给，导致本国货币贬值。本币汇率的上升使BP曲线向右移动。只要国际收支的逆差存在,本国货币的贬值就不会停止，BP曲线就会一直向右移动，直至达到使国际收支平衡的新的均衡点E‘。当然，汇率的变动也会使IS曲线移动，新的均衡点E'不再是原来的均衡点E。图17-1浮动汇率制度与外部均衡二、浮动汇率制度下的政策目标浮动汇率可自动调节国际收支，使一国经济达到外部平衡。这样汇率调节就完成了固定汇率下政府必须考虑的内外均衡两个任务中的一个。现在，只剩内部平衡一个目标需要考虑。所以在浮动汇率制度下，政府的政策目标只有一个，即通过宏观经济政策的实施实现充分就业和物价稳定。第二节浮动汇率制度与蒙代尔-弗莱明模型一、浮动汇率制度下货币政策的有效性二、浮动汇率制度下财政政策的有效性

一、浮动汇率制度下货币政策的有效性把浮动汇率制度引入蒙代尔-弗莱明模型，可以得到与固定汇率制度下完全不同的结论。

在浮动汇率制度下，如果资本可以完全流动，财政政策和货币政策的有效性与在固定汇率制度下相比，恰恰相反。货币政策的效果会因为汇率的变动而得到加强，而财政政策则不具有调节国民收入水平的作用。一、浮动汇率制度下货币政策的有效性iOYBP=0iFISEE″E′IS′LM′LMY′Y0如左图所示，由于假定资本具有完全流动性，BP曲线是一条水平线。最初均衡点为E点。假定货币当局增加货币供给量M，使LM曲线向右移动。这使国民收入水平在提高的同时，降低了利率。利率的降低使净资本流出增加，国际收支出现逆差，导致本币贬值，使IS曲线向右移动，直至国际收支重新平衡，经济最终到达均衡点E″。

总之：在浮动汇率制下，扩张性的货币政策导致了国民收入水平的提高和利率降低，利率降低引发本币贬值，而本币贬值又进一步提高了国民收入水平。图17-2浮动汇率下货币政策的有效性二、浮动汇率制度下财政政策的有效性

在均衡点E，商品市场、货币市场和国际收支同时实现了均衡。假设此时政府采用扩张性的财政政策，导致IS曲线向右移动，从原来的位置移到IS′处。国民收入水平提高，但同时国内利率上升使资本净流出减少，国际收支出现顺差，导致本币升值，使IS曲线向左移动，直至国际收支重新平衡。

可见，在浮动汇率制度下，财政政策的暂时扩张，提高了国内产出与利率，导致本币升值，减少贸易余额，降低了投资，从而对扩张性财政政策产生一个完全的挤出效应。iOYBP=0iFISEE′IS′LM图17-3浮动汇率下财政政策的有效性第三节固定汇率与浮动汇率的比较一、宏观经济政策的有效性二、宏观经济政策的独立性三、控制通货膨胀四、对国际贸易和国际投资的影响

一、宏观经济政策的有效性一个国家应当采用固定汇率制度还是浮动汇率制度？无论是固定汇率制度还是浮动汇率制度，都各有其优点和缺点，不同的国家应当根据自己的情况做出选择。一国选择的汇率制度类型，会改变政府政策对总需求和国内产出的影响。一、宏观经济政策的有效性如前所述，如果采用固定汇率制，货币政策便会失去其对货币供给的控制作用，因为货币政策必须满足维持固定汇率的要求。并且需要明确,资本是否具有完全的流动性对上述分析的有效性没有影响。而货币政策在浮动汇率制中则有更大的作用，它所引致的汇率变化会加强政策的效力。一、宏观经济政策的有效性财政政策的效力取决于国际资本流动对利率的敏感程度。如果资本具有高度的流动性，财政政策便会在固定汇率制中更具效力。维持固定汇率的干预会减少国内利率的变化，进而减轻国内挤出效应。而在浮动汇率制和资本高度流动的条件下，财政政策所引致的汇率变化将导致国际挤出效应，从而使得财政政策失去效力。二、宏观经济政策的独立性

固定汇率制度要求各国的宏观经济政策具有某种程度的一致性，也就是说，为成功维持两国或多国货币之间的固定汇率，这些国家必须采取某些一致性或协调性措施。如果各国间存在较大的政策分歧，就会出现严重的国际收支失衡，进而难以或根本不可能维持固定汇率。正如“三元悖论”所示，在资本完全流动的前提下，一国若采取固定汇率制度，将不得不舍弃货币政策的独立性。二、宏观经济政策的独立性由于浮动汇率具有自动调节国际收支的功效。只要国家允许汇率随市场供求的变化而发生变化，那么无论国家采取何种经济政策，总能够保持国际收支的平衡。

此时，国家之间的宏观经济政策协调仍是可能的，但已不像在固定汇率制中那样是必须的了。浮动汇率使各国在政策选择上具有更大的独立性，但是各国的决策者往往很重视本国货币汇率的走势。因此，各国的政策选择仍旧在某种程度上受到汇率因素的制约。

三、控制通货膨胀

汇率政策的选择与通货膨胀的关系是各国面对的一个重要问题。由购买力平价理论可知，实行固定汇率制的相关国家应当具有类似的通货膨胀率，这一结论具有多重含义：

第一，固定汇率制的支持者认为，该汇率制度对各国的高通货膨胀率趋势具有约束效应。第二，由大多数国家参加的固定汇率制度所具有的约束作用还会降低全球平均通货膨胀率。三、控制通货膨胀与固定汇率制形成鲜明对比，浮动汇率制完全允许各国拥有不同的通货膨胀率。浮动汇率制的支持者通常将这一点看作该制度的长处。认为在浮动汇率制下，每个国家可以根据自身的经济发展状况选择最优的通货膨胀率。而浮动汇率制的反对者则认为,各国独立选择本国的通货膨胀政策会导致全球更严重的通货膨胀。原因如下：第一，高通货膨胀率使货币贬值；第二，货币贬值会提高进口品的本币价格，进而又加重通货膨胀。四、对国际贸易和国际投资的影响

在相当