金融工程和金融学

1、金融工程的定义英文名称financial engineering 或 financial mathmatics关于金融工程的定义有多种说法，美国金融学家约翰 芬尼迪(John Finnerty)提 出的定义最好：金融工程包括创新型 金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及 对金融问题给予创造性的解决。金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及 通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出 符合客户需要并具有特定P/ L性的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利 用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金

2、融产 品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。本文采用的是广义的金融工程概 念。金融工程的核心内容金融工程中，其核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其实质在于提高效 率，它包括：新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等；已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众多的期权及互 换的品种等；把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期互 换，期货期权，新的财务结构的构造等。金融工程的运作程序金融工程的运作具有规范化的程序：诊断一分析一开发一定价一交付使用，基本过 程程序化。其中从项目的可行性分析，产品的性能目标确定，方案的优化设计，产

3、品的开发， 定价模型的确定，仿真的模拟试验，小批量的应用和反馈修正，直到大批量的销售、 推广应用，各个环节紧密有序。大部分的被创新的新金融产品，成为运用金融工程创 造性解决其他相关金融财务问题的工具，即组合性产品中的基本单元。书 名：金融工程（经济管理类课程教材金融系列）作者：林清泉出版社:中国人民大学出版社出版时间：2009-6-1ISBN: 9787300107776开本：16开定价：29.00元内容简介本书较为全面地介绍了金融工程的理论应用知识，而且结构上较为清晰、语言上 比较浅显。从框架结构上看，本书共由四篇组成一一金融工程概述篇、金融工程理论 篇、金融衍生产品篇和金融工程技术与管理篇

4、。金融工程概述篇主要介绍了金融工程 的定义和分析方法、金融工程的产生和发展以及主要金融衍生产品的基础知识。金融 工程理论篇是本书的核心部分，主要内容包括资产组合理论、资产定价模型、有效市 场理论、无套利分析方法和 MM定理、期权及二叉树模型、布莱克-斯科尔斯期权定 价理论。金融衍生产品篇是以金融衍生产品不同的标的资产为分类标准，并由此分别介绍了以货币为基础的衍生产品、以利率为基础的衍生产品、以权益为基础的衍生产 品。金融工程技术与管理篇的主要内容包括汇率风险管理、股票风险管理、利率风险 管理、信用风险管理和风险价值测算以及期权思想在公司财务中的应用，主要介绍可 转换债券、股票期权以及实物期权。

5、目录第1篇 产品、现金流及信用第1章产品1.1承诺和优先权1.2利率平价1.3购买力平价本章小结第2章现金流2.1债券现货价格2.2现货小结2.3期货2.4债券期货2.5现金结算股票期货2.6货币期货2.7远期和期货小结2.8 总结2.9债券、股票、货币小结2.10本章小结附录第3章信用3.1信用风险的性质3.2抵押和资本3.3信用衍生产品本章小结第2篇金融工程、风险管理及市场环境第4章金融工程4.1债券产品的变量4.2绝对收益投资4.3相对收益投资本章小结附录第5章 风险管理5.1债券价格风险：久期和凸性5.2股票价格风险：贝塔5.3产品相关性5.4现金流相关性本章小结附录第6章 市场环境本

6、章小结结论词汇表关于金融工程师金融工程师，指通过专业培训，考试通过，获取权威行业协会或相应金融机构颁 发的认证证书的人员。与传统的金融理论研究和金融市场分析人员不同，金融工程师 更加注重金融市场交易与金融工具的可操作性，将最新的科技手段、规模化处理方式 （工程方法）应用到金融市场上，创造出新的金融产品、交易方式，从而为金融市场 的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。金融工程师通常受雇于投资银行、商业银行、证券公司、各种各样的其他金融中 介机构以及非金融性质的公司。因为金融工程师掌握一系列专业化的、仅凭技术所无 法达到的素质，并且，由于金融创新的速度超过了市场产生称职金融工程师的能力， 金融工程

7、师总体上是供不应求，就业前景光明。在华尔街，一个优秀的金融工程师可 获得50万美金的年薪。金融工程和金融效率的关联性分析金融工程是市场对更高的金融效率不断追求的产物。而金融工程一经产生，便迅 速发展成为金融市场日益重要的组成部分，并直接促进了金融效率的提高。金融工程 的产生与发展受到多种因素的推动，主要是经济、金融环境的转变，经济主体内在需 求的变化，金融理论的发展，技术的进步及向金融领域的渗透四方面共同作用的结果。 而从深层次上看，这四方面都从本质上反映了市场追求高效率的内在要求。金融工程的产生是市场追求效率的结果，而在其产生之后，其存在和发展确实有 力地促进了金融效率的提高，具体表现在几个

8、方面。金融工程提高了金融机构的微观效率金融工程鼓励了竞争，促进了金融机构提高竞争力。金融工程的核心要素 ，如对金 融的创新程度、技术含量的高低、信息技术的优劣以及收益、风险的配套 ，已成为金 融机构体现其经营实力与地位的竞争热点。这种竞争性具有充分的相互替代作用 ：一方面在资产收益性、流动性、风险性基础上不断创新金融工具，以增强自身竞争能力；另一方面也促使金融机构不断运用现代技术和先进通讯技术，建立高效的运行机 制，提高金融信息管理系统的技术水平。通过金融工程开发新的金融产品，获取新的收益来源，使得金融机构的持续增长、 持续发展成为可能。如，西方商业银行的表外业务收入已占收入的 40%60%,

9、可见金 融工程对金融机构收益增长的明显作用。金融工程提高了金融市场的效率首先，金融创新极大丰富了金融市场交易，壮大了市场规模，提高了金融效率。 通过金融工程开发的金融工具以高度流动性为基本特征，在合同性质、期限、支付要 求、市场化能力、收益、规避风险等方面各具特点，加快了国际金融市场的一体化进 程，壮大了金融市场规模，促进了金融市场的活跃与发展。高效率的金融市场应该为金融工程绝大多数理性投资者提供能够方便构建被他们自认为有效投资组合的机会。 正是丰富了投资者的选择，提高了金融市场的效率。其次，金融工程提高了投融资便利程度。利用金融工程设计开发出的金融市场组 织形式、资金流通网络和支付清算系统等

10、，能够从技术上和物质条件上满足市场要求， 特别是近年来无纸化交易与远程终端联网交易方式加快了资金流通速度，节约了交易时间和费用，使投融资活动更加方便快捷，金融市场效率大幅度提高。金融工程提高了金融宏观调控的效率金融工程综合运用多种金融工具和金融手段创造性地解决众多经济金融问题，实现风险管理。金融工程为政府金融监管部门提供了规范和监管金融市场和金融机构提 供了技术上的支持。如1990年春、秋季，德国政府通过非公开销售方式发行了一种 特殊的10年期债券，它实际上是标准的10年期政府债券与以其为标准的看跌期权的 综合，这种特殊产品非常出色地自动实现了央行的公开市场操作功能，从而大大削减 了传统公开市

11、场操作人为判断入市时机所带来的误差和交易成本。可见金融工程为新型金融监管体系、调控机制的构建提供了有力支持。因此，运用金融工程方法可以增 强金融市场的完备性，提高金融市场效率，切实创造新价值，最终提高社会福利水平。 国外金融工程应用实例我们知道，金融的永恒主题是流动，获利和避险，凡是介入金融活动的经济主体， 追求的目标不外乎这三个。而这三个目标往往是矛盾的，特别是获利与避险，但它们 之间又不完全像鱼与熊掌不可兼得，绝对互相排斥，通过适当的组合管理技术，可以 在一定程度上得以兼顾。追求这三个目标是一个无止境的过程，提高管理技术和艺术 也是一个无止境的过程，进入工程化即金融工程阶段，是过程中的一个

12、重要里程碑。关于金融工程的实际运用，按宽窄两种口径就有不同的范围。窄口径仅仅是金融 衍生工具及其组合运用为主的金融业务。宽口径则除此之外还包括传统的投资银行业 务经创造性思维进行工程化处理后的现代形式。有关属于金融工程的现代投资银行业 务我们将在下一部分涉及，这里先介绍一衍生工具为核心的部分。需要指出的是，再 这一类金融工程中，进行收益枣风险管理，突出的是风险管理，收益则蕴于风险管理 之中。而“进行风险管理，金融工程有两个选择：第一个选择是，用确定性来代替风 险；第二个选择是，仅替换掉于己不利的风险，而将对己有利的风险留下”。下面仅举几个对我们来说比较容易理解的例子。1 .将附息债券转换为零息

13、债券中长期的付息债券，比如付息票国债，对投资者来说，表面上看来有固定的利息 收入，可以得到复利的好处，是一种不错的金融资产。但实际上由于两方面的原因投 资者得不到相关的利益，一是信息不对称和交易成本太高，投资者往往不能按时取出 利息立即用于在投资，二是由于利息变动的不确定性，使投资者的再投资生产利率风 险。将付息债券转换为零息债券这种金融工程较好地解决了上述问题。全球最大的投资银行美国美林公司（Merrill Lynch）于1982年推出名为“TIGR” （Treasury Investment Growth Receipts）的金融产品，用来替代付息国债，就属 于这种金融工程的首创。其具体做

14、法是：（1）美林公司将美国财政部发行的付息国债的每期票息和到时的现金收入进行 重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的证券即零息债券；（2）美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤销的信托协 议；（3）由该保管银行发行这种零息债券，经美林公司承销出售给投资者；上述零息债券是金融工程中一种基础性的创新，对于发行人来说，在到期日之前 无需支付利息，能获得最大的现金流好处；同时，还能得到转换套利的目的，因为将 固定的较长期的付息债券拆开重组为不同期限的债券，可以获得可观的收入。对投资 者来说，在到期日有一笔利息可观的连本带息的现金收入，节约了再投资成本并避免 了再投资风险；正因为到期日

15、才受到现金利息，因而能得到税收延迟和减免的好处。2.设计发行流动收益期权票据1985年，美国的美林公司为威斯特公司设计发行流动收益期权票据（Liquid Yi eld Option Note，LYON），使西方投资银行开发的另一个很有代表性的金融工程 的例子。LYON实际上是一种多功能的组合债券，它同时具备4种债券性质：（1） 零息债券性。美林公司设计发行的为期15年的每张面值1000美元的LY ON，不付息，发行价为250美元。它如果在到期日（2000年1月21日）前未被发 行人赎回，也未由购买者将其换成股票或回售给发行者，则债券持有人到期时科得到 1000美元，其实际收益率为9%。（2）可

16、转换性。投资者购买LYON可获得转换期权，开期权保证 LYON的持有者在其期满前任何时侯能将每张债券按4.36的比率换成威斯特公司的股票 一LYON发行时该公司股票每股价格为 52美元，转换价为57.34美元,250/57.34=4.36, 对发行公司来说有一个约10%的转换溢价，且这个溢价随时间的推移而不断上升的。（3）可赎回性。LYON的发行人有赎回权，即按事先规定的随时间推移而不断上升的价格有权随时赎回LYON。对这种有利于发行者的赎回期权，也有保护购买 者的规定：发行人在1987年6月30日以前不能进行赎回权，除非每股价格上涨到8 6.01美元以上；对发行人的赎回，持有者可有两种选择，

17、按赎回价让其赎回，或按4.36的比率转换成普通股。（4）可反售性。LYON在卖出时也给予了购买者以反售期权，使之从 1988年6月30日起可以按事先规定的价格将其返售给发行公司。返售价以250美元为计价基 础，第一个可返售价保证使返售者获得超 6%的最低收益率，此后，在这个最低收益 率的基础上每年增加5%-9%。流动收益期权债券使金融工程成功的典型，它很好地体现了金融工程的创新本 质，运用工程技术对基础金融工具原有的收益-风险进行分解和重组，LYON这一金 融工程实际上是零息债券、可转换债券、赎回期权、返售期权的组合，通过组合创造 出全新的风险-收益关系，尽最大可能地满足了投融资双方的需要，其

18、最突出的优势 在于：第一，零息债券性使它能较好地兼顾了发行人（融资者）和购买者（投资者）的 利益。其中的道理在前后有关零息债券部分已经说明，此不重复。第二，可转换为股票和可返售性体现了对投资者利益的保护，而转股价、可返售 价、可赎回价事先确定，优化了收益-风险关系，兼顾了各方当事人的利益。正因为 如此，它的开发，受到普遍欢迎。3 .宏观金融监管的工程化也已起步以上提及的若干金融工程业务，基本上限于微观领域。其实西方发达国家的金融 宏观管理也在工程化，当然也应该工程化。近十年来，在数学家和电子计算机专家， 物理学家和工程师大受金融业务界青睐，在所谓“火箭科学家向华尔街的大规模转移” 的同时，美国

19、的金融监管当局也组织了大批的这类多学科的专家从事金融研究。这并 非危言耸听。为加强金融监督管理，这些“火箭科学家”曾经将美国星球大战项目中识 别真假弹头的软件程序用于识别黑钱的流动，这是典型的金融工程在宏观管理中管理 中的应用。从事这样的创新与创造，需要科学技术发展到相当高的水平，需要具有多 学科知识的高层次人才。90年代以来世界上金融工程业务发展很快，现代金融已得 知识经济风气之先。尽管这方面得工作才起步，但从这次亚洲金融危机来看，金融监 管的工程化，也是极有发展前途的事业。发展我国的金融工程的思路加快金融体制改革，鼓励金融机构的创新进一步加快金融机构的商业化改革步伐，加快外资金融机构的引进

20、，促进金融同 业竞争。同时，建立我国的金融机构创新机制，大力发展金融工程，改善金融服务水 平。加强信息基础设施建设，引进金融工程理论和技术，培养金融工程人才金融工程可以消除信息不对称，降低交易成本，提高金融效率。应努力推进国民 经济的信息化进程，特别是企业的信息网络建设，完善国内的清算交易系统，加快电 子化进程，减少金融交易的时滞，增加市场的流动性，为金融工程的发展打下坚实的 硬件基础。金融工程可以使金融机构组织结构和管理素质发生变革金融工程推动金融机构形成合乎现代市场经济体制要求的金融组织模式和治理结构。管理方面，金融机构可以根据自己的需要进行资产负债管理和风险管理 ，决策机 构和执行机构日

21、趋融合，决策效益增强。此外，金融工程开发设计出的新型金融工具相互之间在特性上混杂、交叉，打破了银行制度的专业化分工，使金融机构业务种类、经营范围扩大，获取的收益大幅度提高。 如可转换证券融合了债券与股票的特点，银行贷款也可具有证券的特性。金融机构业 务进一步交叉，缩小了传统的金融专业分工界限，推动着整个金融业向纵深方向发展 壮大金融学业务培养目标：本专业培养具备 金融学方面的理论知识和业务技能，能在银行、证 券、投资、保险及其他经济管理部门和企业从事相关工作的专门人才。业务培养要求：本专业学生主要学习货币银行学、国际金融、证券、投资、保险等方面的基本理论和基本知识，受到相关业务的基本训练，具有

22、金融领域实际工作的 基本能力。毕业生应获得以下几方面的知识和能力：掌握金融学科的基本理论、基本知识；具有处理银行、证券、投资与保险等方面业务的基本能力；.熟悉国家有关金融的方针、政策和法规；.了解本学科的理论前沿和发展动态；.掌握文献检索、资料查询的基本方法，具有一定的科学研究和实际工作能力。主干课程：主干学科：经济学主要课程：政治经济学、西方经济学、财政学、国际经济学、货币银行学、国际 金融管理、证券投资学、保险学、商业银行业务管理、中央银行业务、投资银行理论 与实务等。主要实践性教学环节：包括课程实习、毕业实习等，一般安排6周。修业年限：四年授予学位：经济学学士就业前景深入分析：一、商业性

23、质银行中国工商银行、建设银行、农业银行等在内的国有四大银行以及招商银行等股份 制商行、城市商业银行、外资银行驻国内分支机构，金融学专业的毕业生常有涉猎， 而且往往是广大考生的最佳选择。稳定的收入、不大的压力、较高的福利水平，银行的工作经常给人很大的吸引力。相关专家建议：商业银行的进入相对来说比较低，有的商业银行、股份制银行就 业环境也比较民主，建议广大考生要在这方面发展的话，考研金融学方向最好选择商 业银行经营管理、国际金融、货币政策等上，会对以后的工作更加有利！二、保险公司保险公司、或者保险经纪公司，如中国人寿保险、平安保险、太平洋保险等也是 考生的常去之处。相关专家建议：要在保险方面就业的

24、考生可以考虑保险精算专业，现在是非常热 门和吃香的。另外社保中心以及财政审计部门这些单位福利也非常好，但是稳定的同 时缺少灵活性，不安于现状的考生最好避开这些就业方向。三、金融业相关委员会如中央人民银行、银行业监督管理委员会、证券监督管理委员会、保险监督管理 委员会等。进入监管部门做政府官员一般是广大金融学专业考生的理想，但是要进这些部门是比较困难的，需要广大考生有一定的经济理论支撑以及专业的经济管理水平。相关专家建议：考研学子在读研期间可以兼顾自己理论知识学习的同时，广泛进 入金融部门进行实习，给自己日后踏上这条道路做好铺垫。四、政策性银行比如国家开发银行、中国农业发展银行等。政策性银行相比

25、商业银行，工作的性质更加接近公务员，因此其没有很大的灵活 性。相关专家建议：要想在金融行业有所作为、感触自己的天地的考生早期最好不要 选择政策性银行。五、证券公司含基金管理公司、上交所、深交所、期交所等。六、投资公司如信托投资公司、金融投资控股公司、投资咨询顾问公司、大型企业财务公司等。七、基金公司如社保基金管理中心或社保局等。以上证券、投资、基金公司都是以风险管理为基础的，存在一定的风险因素，因 此他们的人才选拔起点相对比较高，通常情况下最低就是硕士研究生，但是百万年薪 同样是一个很大的吸引力。相关专家建议：如果要在这几个领域有所发展，那么可以适当提高自己的学历， 同时加强自己在个人投资管理

26、、金融运营能力上的知识、经验积累，在专业方向的选 择上可以考虑证券投资、金融市场、金融工程专业方向。八、上市（或欲上市）股份公司证券部及财务部相关专家建议：这样的职业对考生的财务管理知识要求比较高，有志于证券、财 务的考生可以把学习重点适当向财务倾斜一下。九、高等院校金融财政专业教师、研究机构研究人员、出版传播机构等这些专业在金融学就业的边缘，是一种综合的职业。相关专家建议：对金融学的知识不是很浓厚，但又想借金融学的踏板走上专业道 路的考生可以适当考虑这个职业取向。培养目标金融学专业培养掌握马克思主义经济学基本原理和金融学基本知识和理论、金融运作和金融市场的基本知识与基本技能；熟悉通行的国际金

27、融规则、惯例及 WTO的 运行机制；通晓中国对外金融管理政策法规，了解当代金融市场的发展状况；运用现 代化科技手段，进行现代金融业务操作的又具有扎实外语能力的应用型金融专门人 才。主要课程西方经济学、国际金融学、货币银行学、金融市场学、世界经济概论、金融工程 学、国际保险、信托与租赁、公司金融、证券投资学、商业银行经营与管理、金融统 计分析、国际结算、国际经济法、国际贸易理论与实务、金融专业英语。同时还开设 英语精读、英语阅读、英语口语、英语听力、微积分、线性代数、概率论与数理统计、 计算机应用等多门基础课程。就业方向从近几年就业情况来看，金融学专业毕业生通常有这些流向：（1）经济预测分析与管

28、理咨询人员经济预测分析人员的行业分布非常广泛，但一般只有各个行业中的跨国公司、大 中型企业和政府经济决策部门、公共研究机构才会设置。主要负责各种市场数据的收 集和分析。该岗位的重要性越来越明显。而管理咨询人员主要是流向一些咨询公司， 比如IT咨询、战略咨询、营销咨询、审计、上市辅导等。（2）对外贸易人员将世界工厂生产的产品，销售给国外客户；为国内客户寻找国外货源；组织国 际贸易货物物流等。有相当一部分外贸人员在经验成熟后，成立了属于自己的外贸公 司。（3）管理职位研究生与本科生不一样，大多在攻读硕士学位期间都参与了一些社会实践，拥有 了一定的工作经验，所以正式进入社会时，也能谋得一些管理职位，

29、例如生产管理、 行政管理、人事管理、金融管理等。（4）基金经理其中，随着更多的基金项目和基金管理公司的产生，社会将需要众多的基金管理 人才，基金经理就是这一行当中的高层次人才，其职责大致可分为：负责某项基金的筹措；负责基金的运作和管理；负责基金的上市和上市后的监控。目前这方面的人才 十分紧缺，其职业的前景看好。基金行业的职业经理人又以基金经理需求最大。要成 为一名合格的基金经理并不容易，一般要具有硕士以上学历，有风险控制专业知识背 景，还要具有较强的多学科、多行业分析判断能力，有敏锐的市场嗅觉，丰富的实践 经验也是必须的。（5）证券经纪人证券经纪人的素质要求主要集中在两个方面：一是扎实的金融学

30、基金知识；二是 基于对市场的长期观察之后得出的投资经验；由于证券投资是高风险、高收益的投资， 作为证券经纪人必须通过对政权市场价格变动趋势的研究，把握规律性，并结合影响 证券价格的各种因素分析，逐步积累并具备相当的投资经验和熟练的业务操作能力。近年来，我国股民数量直线攀升。这一庞大的投资群体已经为证券经纪人的崛起 提供了巨大的市场。目前我国证券经纪人有证券业务员、佣金经纪人、中介经纪人、 交易所中介经纪人之分。（6）股票分析师股票分析师主要为股市投资者提供股市投资咨询服务，以及举办有关的讲座、报 告会、分析会等，部分股票分析师在报刊上发表股评文章，以及通过电台、电视台等 公众媒体提供股市投资服务。在我国从事股票分析工作，须