（政治经济学专业论文）当前我国银行衍生品的风险管理.pdf

摘要 2 0 0 8 年全球性金融危机给世界各国的金融体系都造成了极大的冲击，主要 的金融机构纷纷卷入危机之中，全球实体经济增长呈下降趋势，失业率递增。而 这次危机的罪魁祸首金融衍生品又再一次成为研究的热点。现阶段，我国银 行业的金融衍生品业务的发展还处于初级阶段。对衍生品交易业务的风险管理研 究还有待完善。0 8 年金融危机背景下，又对银行衍生品的风险管理提出了新的 要求。从更深层次看，风险管理程度和我国银行金融衍生品业务的发展规模之间 存在着一种必然联系。 本文在介绍我国银行发展衍生品必要性、我国银行衍生品发展现状的基础 上，分析了我国银行衍生品风险管理现状和存在的主要问题。本文主要从法律法 规、风险管理体系两方面论述了我国银行衍生品风险管理现状。并分别从内外两 个方面研究了我国银行衍生品风险管理存在的主要问题： 本文采用比较的方法，对c o s o - f 和e r m i f 两个内部控制框架进行了比较分 析。选用了一个适合我国银行衍生品风险管理体系的内部控制框架。结合我国银 行的实际，提出了内部控制的具体方案。同时，以内部控制为重点，辅以外部管 理。 关键词：金融衍生品、风险管理、内部控制 a b s t r a c t i n2 0 0 8t h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i sh a v ec a u s e dag r e a ti m p a c to n t h ew o r l d s f i n a n c i a ls y s t e m m a j o rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a v eb e e ni n v o l v e di nt h ec r i s i s t h e g l o b a l d o w n w a r dt r e n di nr e a le c o n o m i c g r o w t hi n t h eu n e m p l o y m e n t r a t e i n c r e a s e s t h em a i nc u l p r i to ft h ec r i s i s f i n a n c i a ld e r i v a t i v e so n c ea g a i nb e c o m ea r e s e a r c hh o t s p o t t h ep r e s e n ts t a g e ，c h i n e s e b a n k i n gi n d u s t r y sf i n a n c i a ld e r i v a t i v e s b u s i n e s sd e v e l o p m e n ti ss t i l la ta ne a r l ys t a g e p a i r so fd e r i v a t i v e st r a d i n gb u s i n e s so f r i s km a n a g e m e n tr e s e a r c hs t i l lt ob ei m p r o v e d t h ef i n a n c i a lc r i s i sa n da l s op u t f o r w a r dn e wd e m a n d so nr i s km a n a g e m e n to f b a n kd e r i v a t i v e s l 0 0 ka ta d e e p e rl e v e l ， t h e r ei san e c e s s a r yl i n kb e t w e e nt h e r i s km a n a g e m e n tl e v e la n d b a n k i n gf i n a n c i a l d e r i v a t i v e sb u s i n e s si nt h es c a l eo fd e v e l o p m e n t t h i sp a p e rd e s c r i b e sr i s km a n a g e m e n ts t a t u sa n dp r o b l e m so ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e s i nc h i n ab a n kb a s e do nt h ed e v e l o p m e n to fd e r i v a t i v e s ，t h en e e df o rc h i n e s eb a n k s i n t h i sp a p e r , f r o mt h el a w sa n dr e g u l a t i o n s ，r i s km a n a g e m e n ts y s t e ma d d r e s s e st w o a s p e c t so fc h i n a sb a n k i n gd e r i v a t i v e sr i s km a n a g e m e n ts t a t u s r e s p e c t i v e l y , s t u d y f r o mb o t hi n t e r n a la n de x t e r n a la s p e c t so fr i s km a n a g e m e n ti nc h i n e s eb a n k i n g d e r i v a t i v e sm a i np r o b l e m s ：l a c ko fi n t e r n a lc o n t r o l sa n de x t e r n a l s u p e r v i s i o no f d e f e a t t os o l v et h ep r o b l e ml a t e r , l a yt h ef o u n d a t i o n i nt h i s p a p e r , c o m p a r a t i v et h et w oi n t e r n a lc o n t r o lf r a m e w o r kc o s o - fa n d e r m i ff o r t h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i s h a v ec h o s e nas u i t a b l ed e r i v a t i v er i s k m a n a g e m e n ts y s t e mo fi n t e m a lc o n t r o lf r a m e w o r kf o rc h i n e s eb a n k c o m b i n a t i o no f c h i n a sb a n k i n gp r a c t i c e ，i n t e r n a lc o n t r o l sp u tf o r w a r ds p e c i f i cp r o p o s a l s a tt h es a m e t i m e ，i no r d e rt of o c u so ni n t e r n a lc o n t r o l s ，s u p p l e m e n t e db ye x t e r n a lm a n a g e m e n t k e yw o r d s ：f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s、r i s km a n a g e m e n t 、i n t e r n a lc o n t r o l i i 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或机构已经发表或撰写过的研究 成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中做了明确的声明并表 示了谢意。 论文作者签名：们继苕 日期：d 汐年于月岁日 论文使用授权声明 本人完全了解上海师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此 规定。 论文作者签名： 向蝣 导师签名： 日期：2 0 l o 年占月f 日 日期：办年广月厂日 第一章诸论 1 1 论文的选题背景 2 0 0 8 年金融危机，是有史以来波及最广的一次金融危机。全球经济增长趋 势减慢，金融市场受到重创，美国、欧盟等主要发达国家经济陷于衰退；贸易出 口国的外贸环境恶劣。全球股票市场一泻千里；就业形势严峻，失业率递增，各 国出口额递减。引发此次危机的根源就是：高风险衍生品过度创新，和监管当局 的失利。而在金融危机的影响下，我国银行存贷利差的差额递减，再加上最近几 次的利率调整，银行的贷款额将逐步缩小。银行要增强自身的竞争力，扩大中间 业务中的衍生品业务是首要选择。但是我国银行衍生品业务的风险管理体系还存 在不少问题。目前，我国银行要发展金融衍生品业务，最首要的问题是建立一个 完善的风险管理体系。 金融衍生品的风险管理可以追溯到2 0 世纪7 0 年代，在这之前，布雷顿森林 体系下的固定汇率盛行，各国的利率管制严格，金融机构将信贷风险管理作为风 险管理的主要方面。进入2 0 世纪7 0 年代以后，各国的汇率和利率管制放开，金 融机构不论是从利率方面还是汇率方面对风险管理的要求越来越高。 7 0 年代以期权为代表的金融衍生品的迅速发展对风险管理发展产生了深远 影响。1 9 7 3 年5 月，著名的布莱克一斯克尔斯期权定价模型( b l a c k s c h o l e so p t i o n p r c i n gm o d e l ) ，在美国政治经济杂志上正式发表，同年芝加哥证券交易所正 式开始运作，一方面为金融衍生品的发展垫定了理论和实践基础，另一方面，也 标志着现代金融风险管理时代的到来，即金融衍生品的发展成为现代风险管理发 展的核心内容之一。1 自2 0 世纪9 0 年代以来，金融资本规模急剧扩张，金融资产以衍生品方式存 在的份额增长速度剧增。同时金融衍生品作为银行的表外业务，由于成本低、利 润高、规避风险的特点，已成为商业银行的一项重要业务。1 9 8 5 年，资产规模 在1 0 5 0 亿美元的银行，有4 0 5 9 利用利率衍生品，到1 9 9 3 年这一比率提高 到5 8 1 7 ；资产规模在5 0 亿美元以上的大银行，1 9 9 3 年已接近全部使用利率衍 生品防范利率等系统性风险。1 9 9 3 年，香港8 家最大的银行，包括美国花旗银 行( 香港) 和香港汇丰银行，利润的8 5 来自金融衍生品市场，而传统的信贷业务 费珥，我国商业银行衍生金融工具交易业务的风险管理，中国优秀硕上学位论文全文数据库，2 0 0 5 只占利润的1 0 左右。2 在全球经济一体化的影响下，加入w t o 后的中国，金融体系国际化趋势加 强，与此同时各种风险逐渐突出。因此，不管是从国际趋势还是从我国的发展需 求来看，开展衍生品业务来规避风险和获取利润是大势所趋。在2 0 0 4 年暂行 办法出台之前，国内的工行、建行和中行及花旗银行获得衍生品交易资格。在 办法出台之后，各家银行陆续申请开展衍生品业务。现在，国内银行基本上 已经拿到了牌照。在传统业务已趋向于饱和的情况下，商业银行表外业务是他们 的利润主要来源。二作为表外业务重点的金融衍生品自然成为各大银行争夺的重 点领域。 “双刃剑，- 一金融衍生品在给各大银行带来丰厚利润，有效对冲和转移风险 的同时，其自身的风险多样性也给风险管理提出了新的要求。美林公司( m e r r i l l l y n c h ) 、荷兰皂家壳牌公司( r o y a l p u t e h s h e l l ) 的日本分公司、巴林银行、1 9 9 7 年7 月到1 9 9 8 年9 月的东南亚金融危机以及1 9 9 5 年2 月我国出现的“3 2 7 合约违规 风波”，都给企业乃至金融秩序带来了巨大的损失，2 0 0 4 年1 1 月中航油事件。 3 2 0 0 8 年1 月爆发的法国兴业银行事件。2 0 0 8 年席卷全球的金融危机，无论是从 国际还是国内经验教训来看，金融衍生品风险管理都势在必行。 2 0 0 4 年我国银监会颁布金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法，第十 四条( 后经中国银监会2 0 0 7 年修改为第十六条) 提出金融机构应当按照衍生工 具的的最终用户、交易商、造市商的分类，建立与所从事的衍生工具交易业务性 质、规模和复杂程度相适应的风险管理制度、内部控制制度和业务处理系统。4 巴 曙松也认为办法不仅给风险管理提供了制度规范，而且还为以后衍生品业务 的提供了创新空间。 但是，我国银行在开展金融衍生品业务时还面临一些不利因素：与国外相比， 我国的金融资本市场基础薄弱，衍生品的基础市场债券市场发展滞后，衍生 品品种少，期货市场的品种还只限于金属、大豆、玉米、小麦等。衍生品监管体 系尚不完善，缺乏相关配套的法律，监管主体单一，各监管机构之间缺乏必要的 2 费明，我国商业银行衍生金融t 具交易业务的风险管理，中国优秀硕士学位论文伞文数据库，2 0 0 5 3 费碉，我国商业银行衍生金融- t 具交易业务的风险管理，中国优秀硕七学位论文全文数据库，2 0 0 5 4 费用，我国商业银行衍生金融工具交易业务的风险管理，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2 0 0 5 2 协作。在银行内部，风险管理意识薄弱，权责机制不明确，缺乏有效的内部控制 机制，信息交流不充分，披露虚假信息的情况时有发生。这些问题不加以解决， 都会成为风险管理中的隐患，从而进一步引发更大的危机。 1 2 国内外研究现状 第一、衍生品风险管理的研究 l 、国外研究 目前国外对衍生品风险管理的研究已经达到先进水平。英国的洛伦兹格利 茨在金融工程学一书中介绍了金融衍生品及其它们之间的组合，以规避各种 风险，并且同时赚取利润。这些组合也同样适用于管理金融衍生品自身的风险。 ( 2 0 0 6 ) 5 2 、国内研究 王雪梅在我国银行金融衍生工具风险管理研究中，提出了要构建一个完 善的风险管理体系来管理风险。( 2 0 0 6 ) 田志朋在浅议银行业金融衍生工具风 险管理中，简要的论述了我国银行衍生工具风险管理措施。( 2 0 0 9 ) 第二、衍生品风险内部控制的研究 1 、国外研究 1 9 9 6 年c o s o 委员会颁布了衍生品风险内部控制指引；2 0 0 4 年发布了 企业风险管理框架，对衍生品风险的内部控制提出了指导性建议。2 0 0 9 年， 美国风险与保险管理协会( r i s ka n di n s u r a n c em a n a g e m e n ts o c i e t y , r i m s ) 发布了 专项报告 2 0 0 8 年金融危机一对企业风险管理的警示，从企业风险管理的角度 分析了2 0 0 8 年金融危机中诸多企业失败的原因，强调了建立企业风险管理机制 的重要性。6 2 、国内研究 李明辉( 2 0 0 7 ，2 0 0 8 ) 通过对国外相关的衍生品内部控制经验进行总结，提出 我国监管部门有必要在借鉴国外经验的基础上及时制定衍生工具的内部控制准 则，我国企业也有必要根据自身所从事衍生品交易的种类及规模，建立并维持相 关的内部控制。7 林波、吴益兵( 2 0 0 8 ) 从主观和客观两个层面分析了法国兴业银行 5 王雩梅，我国银行金融衍生t 具风险管理研究，中国优秀硕仁学位论文全文数据库，2 0 0 6 6 郑斯师，衍生工具内部控制研究。中国优秀硕士学位论文全文数据库，2 0 0 9 7 郑斯师，衍生工具内部控制研究，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2 0 0 9 3 内部舞弊产生的根源，并在吸取经验的基础上构建衍生工具内部控制框架。8 第三、衍生品风险监管的研究 l 、国外研究 巴塞尔委员会于1 9 9 4 年7 月颁布了衍生工具及其风险管理的指导方针； 1 9 9 5 年4 月发布了关于最低资本要求的新提案；1 9 9 6 年和1 9 9 7 年分别发表了关 于改善全球衍生金融市场统计的建议和有关交易用途衍生工具清算安排的倡议。 9 2 0 0 4 年6 月，巴塞尔委员会正式公布统一资本计量和资本标准的国际协议： 修订框架，对于衍生工具的各种风险，都提出了资本要求。1 0 纽约国际互换商协会( s i d a ) 及其协议体系。s i a d 自成立以来，便从事研制 场外衍生工具的标准定义，以及一系列衍生交易的标准协议is a d 及其协议体 系对于消除衍生交易中的法律不确定性，确保衍生合约的可实施性，加强对法律 风险的监管发挥了重要作用。 2 、国内研究 罗猛在金融衍生品风险监管改革及展望一文中系统地总结了各国衍生品 监管模式、存在的主要问题，梳理了各国监管当局提出的衍生品监管改进措施，并 分析了这些措施的改革效果。1 2 ( 2 0 0 9 )中国银行间市场金融衍生产品交易 主协议第七条指出要引导市场参与者建立健全金融衍生产品交易的内部控制和 风险管理制度，维护市场秩序和市场参与者的合法权益。( 2 0 0 9 ) 目前，对衍生品的风险管理研究很多，但是其中针对银行衍生品风险管理的 研究却很少。其中有一两篇关于银行衍生品风险管理的系统论述，但是并没有基 于内部控制的角度去研究银行衍生品风险管理中的内部控制这块。 8 郑斯师，衍生t 具内部控制研究，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2 0 0 9 9 王雪梅，我国银行金融衍生t 具风险管理研究，中国优秀硕士学位论文伞文数据库，2 0 0 6 1 0 王雪梅，我国银行金融衍生t 具风险管理研究，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2 0 0 6 1 1 王雪梅，我国银行金融衍生t 具风险管理研究，中国优秀硕十学位论文全文数据库，2 0 0 6 1 2 罗猛，金融衍生品风险监管改革及展望，金融理论与实践，2 0 0 9 4 1 3 研究内容 本文的技术路线如图1 - 1 问题的提出 1 l 金融衍生品相关理论介绍 人 图卜l ：本文的技术路线 ，i 监管模式 l 管理体系 国际协作 第一章对本文研究背景、目的，国内外研究现状，本文的研究思路及成果 进行论述。第二章从我国银行发展金融衍生品的必要性，国内商业银行金融衍生 品发展过程、品种、风险及成因分析和我国商业银行金融衍生品的风险管理现状 和问题几方面论述了我国银行金融衍生品的发展状况。 第三章和第四章针对第二章中我国银行衍生品风险管理存在的问题，提出了 以内部控制为主，辅以外部管理的方式管理我国银行衍生品风险。我国银行金融 衍生品的风险。第三章先从内部控制理论着手，介绍了两个经典的内部控制框架， 在这个背景下，总结出我国银行金融衍生品的内部控制关键点。并提出了内部控 制风险的具体对策。第四章从建立统一的外部监管模式、健全外部风险监管体系、 加强国际监管合作这三个方面对我国银行衍生品风险的外部管理提出了建议。 1 4 研究结果 李明辉( 2 0 0 8 ) 的“论我国金融衍生工具内部控制机制的构建”。从概念的角度 论述了建立健全内部控制，是有效防范金融衍生品风险的关键，指出我国许多银 5 o 、liiij 圈圆圈圈 行尚未建立有效的、面向金融衍生工具业务的内部控制机制，并提出基于我国银 行衍生品内部控制的现状和不足，有必要以c o s o 的i c f 和e r m 框架 入手，建立内部控制机制。1 3 但该文，只是简单的提到了这两个框架，并没有进 一步说明，本文将沿着这个研究思路，基于c o s o 的i c f 和e r m i f 两个 框架比较分析，总结出我国银行金融衍生品内部控制的关键点，对银行衍生品风 险的内部控制并提出具体的方案。同时以外部监管为辅，对银行衍生品风险管理 进行了系统论述。 1 3 涂忠武，金融衍生工具的内部控制研究，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2 0 0 8 6 第二章我国银行金融衍生品的的发展状况 2 0 0 8 年，由住房贷款抵押证券衍生品引发的金融危机席卷了全球各地。衍 生品从最初的风险规避工具到现在金融危机的引发者，其中经历了一个曲折的过 程。我国处于这个特定的国际金融形势之下，银行衍生品的发展即受到国际金融 环境的影响，同时也具有自身的发展特征。金融危机不仅给我国银行衍生品的发 展提出了巨大的挑战，而且提供了一个千载难逢的发展机遇。 2 1 我国银行发展金融衍生品的必要性 2 1 1 银行自身发展的需要 1 、规避风险的需要 ( 1 ) 规避利率风险 利率市场化改革促进了银行的股改，但是同时带来的利率风险也给银行带来 很多不确定性。银行一般通过两种方式来管理利率风险。一种是传统的表内管理 方法，即通过资产负债表来管理。另一种是表外管理方法，即通过利率衍生品来 管理利率。传统的资产负债管表理方法已不在适应利率市场化下的银行。使用利 率衍生品来管理利率风险已成为发展主流。但是，长期以来我国银行自身存在诸 多问题：组织结构不合理；管理层缺乏风险意识；风险管理专业人才缺失；风险 管理机制缺乏。这些问题致使银行不能主动的使用金融衍生品规避利率风险。与 国外相比，我国的利率衍生品品种稀少。 ( 2 ) 降低信用风险 在实行新的汇率制度之后，银行体系改革也有了新的要求。浮动汇率进一步 加大了银行信用风险。行业集中和区域集中又使信用风险呈现集中化的趋势。银 行必须进一步加大对信用风险的关注。应从密切关注相关行业的资产质量着手， 加强信贷管理，降低不良贷款率。在降低不良贷款率方面，利用信用衍生品的灵 活性，提高信贷资产的变现能力。在保留银行资产所有权的前提下把信用风险转 移出去。最主要的是利用信用衍生品的信用互换功能，不仅能够有效的分散信用 风险，而且可以维持客户，争取更大的交易额。1 9 9 1 年大通银行、摩根的交易 额为2 0 亿美元，而在发行了信贷资产证券化、全额利息掉期、信贷资产违约掉 期后，1 9 9 8 年，交易额达到了1 4 8 4 亿美元。 2 、转移盈利点 7 ( 1 ) 国际监管的外在压力 世界金融市场的大动荡和各国金融监管的放松，使得银行在竞争压力下片面 注重资产的扩张。银行危机屡见不鲜。分别在1 9 7 5 年和1 9 8 3 年巴塞尔银行监督 委员会( b s b c ) 发布了两份巴塞尔协议。1 9 8 8 年7 月发布了“巴塞尔报告”。 基于此基础，b s b c 对银行的资本充足率作出了一个具体要求。银行的资本充足 率不能低于8 ，核心资本的充足率要达到4 。对此银行采取了两种对策。一 个是“分子对策”，以扩充自身资本额为主。另一个是“分母对策”通过调整风险配 置，减少资产。近些年，传统业务受到极大挑战。银行依靠盈利积累来扩大资产 已不太可行。只有将表内资产表外化，缩减资产负债表内的传统业务，将盈利点 方向转移到表外业务。金融衍生品是表外业务的重要内容，具有两大优势。一方 面，它可以不变动银行的资产和负债，减轻增资压力。另一方面，它又可增加银 行的业务收入，赚取收益来补充资本。达到规定的资本充足率，而不用扩大资产。 ( 2 ) 自身利益的内在需求 随着利率市场化，利差逐步缩小。通过存放贷赚取利差的传统业务已不能满 足银行的利益需求。中间业务中的衍生品业务有着巨大的利润空间。我国银行应 该将主力转移到衍生品业务的拓展，寻求的新的利益发展空间。据资料显示：( 数 据对比支持) 3 、增强市场竞争力 在银行金融机构中，外资银行在中国业务的扩张，给我国银行带来巨大的挑 战。中间业务中的衍生品业务由于其高回报率更成为外资银行争夺的重点。目前， 我国银行的衍生品品种少、衍生品市场不完善、衍生品业务专业人才缺乏。许多 银行的衍生品业务还处于起步阶段。而外资银行利用自身在衍生品交易业务中的 优势，大举向中国市场进军。到2 0 0 6 年底，已经陆续有花旗银行、法国巴黎银 行、摩根银行、兴业银行、渣打银行、德意志银行等将近4 0 家外资银行获得了 银监会的衍生品交易资格。谁先一步进入市场，谁就会抢占市场先机。从争夺市 场份额的角度，我国银行需加大衍生品业务的发展力度。( 数据来源：银监 会网站) 在非银行金融机构中，7 0 年代，非银行金融机构利用其新颖而富有竞争力 的金融产品与银行开展了一场资金来源和信贷市场的争夺战。这一战争导致了银 r 行金融市场份额的急剧减少，吸纳储蓄的能力逐步减弱，坏账损失率递增，银行 信贷质量低下。为了改变竞争中的劣势地位，我银行应积极研发新的衍生品。 2 1 2 客户的金融服务需求 在中国衍生品市场不断发展、完善的同时，投资者对衍生品业务的需求也不 断扩大。投资者的需求主要分为以下两类g 1 、来自机构投资者的需求 机构投资者使用衍生品可以丰富其投资手段。此外，衍生品的高杠杆性和卖 空机制可以提高整个市场的有效投资前沿。据有关资料显示：2 0 0 9 年，使用衍 生品来管理对冲金融和商业风险的世界5 0 0 强企业数目达到了9 4 。( 数据来源： 国际掉期与衍生品协会( i s d a ) ) 。近几年来，金融市场动荡，产品价格波动幅 度很大。我国企业的运营受到极大的风险。因此，我国企业需要金融衍生品来规 避风险。此外，衍生品作为一种投资工具可以帮助企业合理管理财产，扩大资金 使用范围。 2 、来自个人投资者的需求。 对个人投资者来讲，随着金融市场的不断深化，个人投资者对利率的变化越 来越敏感。不再满足于以前单一的投资渠道。具有丰富品种的金融衍生品恰好能 满足个人投资者的这一需求。数据支持 2 2 国内银行衍生品发展过程、品种、风险及成因分析 2 2 1 国内银行衍生品发展过程 相比于国外银行，我国银行衍生品业务起步较晚。1 9 9 7 年4 月1 日，有着 外贸业务经营实力的中国银行，最先开始试行人民币远期结售汇业务，在国家外 汇允许的范围类，为客户提供8 种外币兑换人民币远期结售汇业务。并且，5 年 内在该业务中一直独占鳌头。2 0 0 3 年到2 0 0 4 年，中国工商银行、中国农业银行、 中国建设银行纷纷取得了这一业务的开展资格。中国人民银行日前发布关于扩 大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题 的通知。通知中指出应扩大办理人民币对外币远期业务银行主体。此业务可 用于规避人民币与外汇之间的风险，改变企业因没有出现套期而贬值的现象。截 至2 0 0 4 年1 1 月末，中国工商银行代客外汇买卖业务量达4 0 7 5 2 亿美元，相比 于去年同期增加6 3 6 4 亿美元，增长率达1 9 。其中：个人外汇买卖业务量3 1 1 0 7 9 亿美元，相比于去年同期增加3 5 4 5 亿美元，增长率达1 3 。同期，该行的远期 结售汇业务3 2 3 亿美元，相比于去年同期增加1 1 8 3 亿美元( 新数据) 1 4 2 0 0 3 年，工商银行经央行批准，正式开展远期、期权、期货和掉期四种形 式的外汇金融衍生业务。 2 0 0 4 年，银监会颁布了金融机构衍生品交易业务暂行管理办法。这是我 国银行衍生品业务发展的分界线。在该法颁布后，我国有了第一部规范衍生品交 易的明确的办法条例。因此，衍生品业务开始在我国国内银行之间开展起来。同 时，国外银行也纷纷入驻中国衍生品市场，期望瓜分中国市场份额。2 0 0 4 年， 外资银行中的花旗银行和瑞士波士顿第一信贷分别于6 月和8 月取得衍生品交易 资格。据银监会网站公布，摩根大通银行、德意志银行、三井住友银行等也获得 了交易资格。目前我国的交通银行、民生银行、浦发银行、深圳发展银行等均已 获得衍生品生产经营资格。随着各银行衍生品交易资格的获取，有着巨额利润空 间的衍生品市场将掀起竞争的热潮。 我国银行在这股竞争热潮中，为了争夺客户，也推出了各种低风险、收益率 高的衍生产品。2 0 0 5 年8 月1 5 日，银行间市场推出远期外汇。最初，国内外远 期报价与( 境外无本金交割外汇远期) n d f 行情密切相关，2 0 0 5 年1 0 月初，远 期外汇在自主发现价格的过程中。走出了自己的行情。 2 0 0 5 年1 1 月1 0 日，中国银监会公布金融机构信贷资产证券化试点监督 管理办法。2 0 0 5 年1 2 月1 5 日，首批试点的国家开发银行信贷资产支持证券 ( a b s ) 和中国建设银行的个人住房抵押贷款支持证券( m b s ) 正式发行。2 0 0 7 年9 月以来，浦发银行、工商银行、兴业银行等先后发行资产证券化产品。 2 0 0 6 年6 月建设银行上海分行率先推出个人远期外汇买卖业务。1 5 中国建设 银行在沪试点个人远期外汇买卖业务。 2 0 0 9 年，个别中小银行经外汇局批准，以通过合作银行代理业务的方式开 展人民币远期结售汇业务。 我国银行衍生品的发展过程是一个不断创新、不断改进的过程。 2 2 2 国内银行衍生品种类及风险 1 5 新浪财经，2 0 0 6 年建行试点个人远期外汇买卖业务，2 0 0 6 年 1 0 l 、银行衍生品种类 金融衍生品最常见的划分方式是按照交易类型来分。可以分为：金融远期、 金融期货、金融期权、金融掉期。金融远期是指双方约定在将来某一时间按商定 价格交易一定数量的某种资产。主要包括远期外汇利率协议和综合的远期外汇协 议。金融期货是指交易对手按照标准化的规定约定在将来某一时间按确定价格交 易确定数量的某项资产。金融期货是标准化的金融远期，且一般在交易所内交易。 期货主要包括利率期货、汇率期货、股指期货、货币期货。金融期权是指，双方 约定在一个确定时间，行使买卖某项标的资产的权利。分为看涨期权和看跌期权。 期权主要包括利率期权、汇率期权、股指期权。金融掉期是指互换双方约定在一 定时期内交换指定资产的一种交易。主要包括利率掉期、货币掉期。利率掉期将 成为以后银行衍生品发展的主流。 按交易场所划分，金融衍生品可划分为场内交易和场外交易( o t c ) 。所谓 场内交易就是在交易所内交易。目前我国银行衍生品主要为为场外交易。 按依靠的基础物划分，衍生品可分为汇率衍生品、货币衍生品、股权式衍生 品、商品衍生品、信用衍生品、资产证券化。现在我国银行的商品衍生品主要为 黄金衍生品，资产证券化主要在国家开发银行和中国建设银行试点。 目前，我国银行业衍生品品种中，远期主要有远期外汇结售、远期外汇交易、 远期利率协议。四大国有银行和交通银行均有远期外汇结售。且各银行可自行定 价。期外汇交易是指投资者与银行约定在将来某一特定日期按约定的汇率和金额 进行外汇买卖交割的业务。四大国有银行均开展了此类业务。2 0 0 6 年，中国建 设银行在原来的基础上，率先推出了个人远期外汇买卖业务。该业务的期限为1 周、2 周、1 个月和3 个月四个类别。担保金变化限额为5 0 。2 0 0 7 年1 2 月中 国工商银行达成了首笔人民币远期利率协议。拉开了人民币衍生品业务的帷幕。 期权有黄金期权、股票期权、股指期权。像中国银行率先推出的“期金宝” 个人黄金期权业务。其起点只有2 0 盎司黄金。在报价期限上不仅有长期限为6 个月的固定协定价格的滚动双边报价。另外，每天还提供期限为l 周、2 周、1 个月、3 个月的期权银行卖出价。 期货有利率期货、汇率期货、股指期货、黄金期货。 2 、银行衍生品风险 我国银行衍生品风险的分类可基于b i b s 在1 9 9 4 年发布的衍生品风险管 理指南中的标准对衍生品的风险分类。可分为五种：市场风险、流动性风险、 信用风险、操作风险、法律风险。 市场风险是衍生品交易中现货标的的价格波动，给交易带来损失的可能性。 现货标的的价格波动指的是利率、货币、股权、黄金类资产的价格波动。按照此 类划分，市场风险又可分为利率市场风险、货币市场风险、股权市场风险、黄金 市场风险。利率市场风险是利率市场变动，引发衍生品价格波动的风险。发生此 类风险的产品主要为利率期货、利率期权、利率掉期、利率远期。货币市场风险 由于汇率市场变动，引发衍生品价格波动的风险。外汇远期、外汇掉期、外汇期 货多发生此类风险。股权市场风险是股权类衍生品的基础市场一股票市场价格动 荡给交易带来损失的可能性。股权类衍生品主要是指：股票期货、股票期权、股 指期货、股指期权类产品。市场风险又成为价格风险。 流动性风险是指交易中因缺乏交易对手和流动资金不足，无法变现衍生品的 风险。一般来说，合约标准化程度越高、市场规模越大，流动性风险越小。反之， 流动性风险越大。相比于场内衍生品( e t d ) ，场外衍生品( o t c ) 是针对客户 需求量身定做的，合约标准化程度低，所具有的流动性风险大。 信用风险是指衍生品交易中其中一方一方违约所带来的风险。信用风险可分 为两类。一类是交易对手风险。交易对手违约所带来的风险。银行衍生品多为场 外衍生品，往往需要第三方提供担保，可能为出现信用违约，这就增大了衍生品 的信用风险。另一类是银行风险。银行在发行衍生品时违约所带来的风险。比如， 银行在某一时期限于资金周转危机，不能到时履行义务而发生的违约风险。 操作风险是指交易中内部控制程序失灵或不完善所带来的风险。主要可分为 两类。一类是由于内部控制机制不健全。例如，风险管理流程不合理操作人员的 违规操作、越权处理、系统漏洞、网络迟延等原因引发的风险。法国兴业银行操 作员违规交易，给银行带来巨大亏损。另一类是外部事件给交易方带来的风险， 如银行自身所处的环境变化，突发事件、欺诈行为。 法律风险是指交易合约的相关条款或标的资产不符合交易所在国或地区的 法律规定而造成的风险。场外交易中法律风险居多。法律风险主要有两种类型。 一种是由于法律法规的制定不能适应衍生品的高度创新，并且各金融机构对衍生 1 2 品的立法不一，造成衍生品没有统一的法律可依的风险。另一种是各金融机构处 于自身利益考虑，逃离衍生品法律法规的实行，使交易者的利益遭到损失的风险。 2 2 3 国内银行衍生品风险成因分析 衍生品在给银行规避风险，带来巨大利润的同时，也由于自身的一些特征给 银行带来了巨大的风险。现在结合我国国情和银行的发展现状，分别从衍生品自 身特性、宏观经济条件、微观经济机制等三方面说明衍生品风险成因。 1 、衍生品的自身特性 ( 1 ) 价值受制于基础价格的波动 金融衍生产品是由基础商品衍生而来。其价格伴随着基础商品的价格变动而 变动。可以利用衍生品价格与商品价格之间的函数关系来规避、转移风险。然而， 事情通常具有两面性。衍生品市场也存在着巨大的风险。当基础商品价格波动时， 衍生而来的产品将以几倍甚至几十倍的比率波动，大大增加了衍生品价格的不确 定性。 ( 2 ) 财务杠杆性 以保证金方式交易是衍生品交易的一大特点。在进行巨额交易时，交易者只， 需要拨动一部分资金，甚至不调用资金。9 0 以上的交易都缺乏商品基础，信用 风险由此而生。目前衍生品市场的交易额都是以亿计，一旦出现交易违约问题， 将会波及整个衍生品市场。此外，保证金以抵亿的杠杆作用，也将衍生品的风险 无线放大。由此，基础商品市场上的一点风吹草动，就会在衍生品市场掀起轩然 大波。 ( 3 ) 产品的复杂性 衍生品的开发者一金融大师把商品、股票、利率等各种基础产品不断进行拆 分、组合，生成非常复杂的结构性衍生品。而且，这些衍生品越来月复杂。以至 于到后来，不仅市场上的参与者摸不清头脑，而且，连衍生品的设计者们也弄不 清产品的真正形势了。从近3 0 年来发生的重大金融性灾难来看，根本原因就是 衍生品设计得太过于复杂，参与者无法了解衍生品的特性。在这种情况下，监管 和风险管理无从谈起。 ( 4 ) 产品的灵活性 金融衍生品市场上，产品种类令人目不暇接。一方面，产品设计者可根据客 1 3 簋三童我国锃征衍生晶殴蕴匮丛况 土漫衄燕太堂硒堂僮逾塞 户对时间、价格、风险程度、期限等的要求，灵活设计产品，达到产品套期保值 的作用。但是，这些量身定制的衍生品只是满足某一些客户的需求，在市场上难 以出让。因此隐含着巨大的流动性风险。另一方面，由于法律更新的速度赶不上 衍生品业务的发展速度，衍生品跨国交易时的国际法律衔接问题，衍生品交易 中还有无法规避的法律风险。 2 、宏观条件的影响 从2 0 年来的宏观经济形势这个角度分析，近年来发生的衍生品重大风险事 件，其实也和宏观经济形势密不可分。 ( 1 ) 金融自由化 在金融自由化的情况下，产生了衍生品。在市场份额不断扩大，市场体系日 益完善的背景下，衍生品业务迅速发展。但是，衍生品自身的高风险性也给金融 体系和监管机构带来了很多问题：不断衍生新产品的衍生品，往往介于各层金融 机构的监管边界限之内，金融机构难以监管。衍生品的种类不断更新，在增加资 金流动性的同时，也使得衍生品类别界限模糊。因此金融机构难以实施有效的监 管手段和监管措施。 ( 2 ) 表外化的银行业务 作为银行的表外业务的衍生品业务，不但在保证银行资本充足率规定，增加 银行资本的同时。而且，还不表现在银行的资产负债表上。于是金融衍生品交易 量与同俱增，以盈利为最终目标的非法交易越来越多。不仅整个市场的风险性增 大，原有的风险管理体系也有待改善。之前采用的财务报表的形式无法显示衍生 品业务的交易份额，交易透明度降低。 ( 3 ) 金融技术的现代化 一方面金融技术的越来越现代化，如波浪理论、随机指数、动力指数等，使 风险管理有了很多理论支持。另一方面，电子产品和电子通讯技术的不断更新， 为金融理论提供了实用环境。各大金融机构吸纳了各方面的金融人才，利用现代 化的技术，广泛开展衍生品业务，扩充新的利润增长空间。虽然他们也会设置一 些管理衍生品风险的机制。但是并没有消除整个市场的风险。而且金融网络化的 普及，单个合约的违约就会发生多米罗骨牌效应，危及整个市场。因此从某种程 度上看衍生品的风险还增大了。 】4 ( 4 ) 全球化的金融市场 随着资本流动的国际化程度加快，各国逐步开放金融市场。投资者在全球范 围内追逐高收益、高流动性，并由此实现投资风险的分散化。通过计算机和卫星 网络，全球性的资金调拨和融通在几秒钟之内便可完成，遍布世界各地的金融中 心和金融机构紧密地联系在一起，形成了全时区、全方位的一体化的国际金融市 场，极大地方便了金融衍生产品的交易。但是，与此同时，也增大了金融监管难 度，使各国货币政策部分失效，降低了各国奉行独立货币政策的自主程度。所以， 在当前的国际金融环境下，投资者大量参与金融衍生产品的交易，并进行恶性投 机，是毫不奇怪的。 3 、微观机制的影响 宏观环境的放松和日益先进的交易技术，促使了交易者为追逐利益而铤而走 险。进一步加大了市场的风险性。如果说这是风险产生的外部条件。那么像金融 机构之间的沟通、协调不利，管理层意识薄弱等微观机制问题就是风险产生的内 部条件。 ( 1 ) 管理层意识薄弱 要达到衍生品交易的低风险、高利润、完备的风险管理的目标，只有在一定 的条件下才能达到。而一般的金机构的领导或管理层通常不了解这一点。他们对 于金融衍生产品的潜在风险估计不足，难以准确地把握交易时的具体细节，不能 对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时机等具体事宜做出明确的规定。1 6 没 有明确规定可循，投资者在利益的驱使下，往往采取投资措施，来逃避风险规避 责任。 ( 2 ) 内部控制缺失 内部控制缺失，对交易员监管失利是近年来导致重大衍生品灾难的一个重要 因素。如像法国兴业银行的破产，与其说是因为衍生品交易的失利，还不如说是 法国兴业银行的内部控制机制中存在着致命的缺陷。 ( 3 ) 过度使用激励机制 很多公司为了调动交易员的积极性，通常把交易员的薪水与业绩挂钩。还有 的公司提出了利润分成的绩效方案。这在促进工作人员积极性的同时也会使他们 埔 卢悉早，论金融衍生产品的风险及监管，理论与现代化，2 0 0 5 1 2 1 5 为了自身利益而铤而走险。重赏之下，必有勇夫。在利益的推动下，交易员在交 易过程往往会忽略存在的风险。另外，有于奖金一般是按照交易员当年的绩效来 提取的，因此，交易员通常只关注公司当年的盈利状况，至于以后是否会因为此 种原因而引发公司亏损甚至更大的风险而漠不关心。据有关部门透露，像高盛、 摩根等国际知名投资银行的交易员一年的薪水和分红往往达到几千万美元以上。 在如此高的收入之下，巨大的风险性也相伴而生的。 ( 4 ) 越权交易 虽然，在衍生品交易时，对交易员有相关的各项明确的规定。但是在巨额利 益的驱使下，银行的风险管理部门对交易员的越权行为并没有加以约束。银行只 注重利益的获取。不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫。在这种情况之下，交易员 的风险意识薄弱，不断加大交易额、放大杠杆率，提高风险系数。使交易背离了 使用衍生品规避风险的初衷。法国兴业银行、巴林银行等众多案例表明，如果不 对交易员的越权操作，加以监督制止，内部控制机制没有提供有效的措施，将会 从一两次交易越权引发像亏损、破产等巨大的金融灾害。 2 3 我国银行衍生品风险管理现状及存在的问题 2 3 1 法律法规 自上世纪9 0 年代以来，我国的金融风险管理体系不断健全，法律法规不断 完善。但针对于金融衍生品交易和风险管理的法律法规还不是很全面。关于银行 衍生品交易和监管的法律法规更少。 2 0 0 4 年，银监会颁布了金融机构衍生品交易业务暂行管理办法。它给金 融机构从事衍生品交易的风险管理做了一个制度上的准备，但同时也给金融机构 进行金融衍生工具创新留出了空间。1 。7 暂行办法在对金融机构从事衍生品业 务进行分类的基础上，对金融机构开展金融衍生交易业务的市场准入条件和标准 作出了明确的要求。它规定金融机构要有健全的衍生品风险管理和控制制度；衍 生品交易主管应具备一定年限的相关经验；交易人员和风险控制人员应达到一定 数量。在风险管理方面，暂行办法规定金融机构是否能从事衍生品业务及业 务规模和种类取决于自身的目标、实力等因素；同时金融机构决定与本机构所开 办的衍生品业务相适应的风险敞口指标和方法；设立岗位分离，建立并严格执行 1 7 巴曙松 1 6 授权制度和止损制度；建立健全控制风险的机制和制度。 暂行办法中的金融机构是指国内的银行、信托公司、财务公司、金融租 赁公司及外资银行在中国分行。而在从事外汇、期货、股票、商品等