【格力电器股利分配政策探究14000字（论文）】

②当公司在较长时期公司经营状况良好，持续发放了额外股利，就有可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分的额外股利，股利下降，就有可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的信号，进而可能会造成公司股价下跌的不良结果。3格力电器公司基本情况及股利分配政策现状3.1格力电器公司基本情况格力电器，全称珠海格力电器股份有限公司（以下简称格力电器）,珠海格力电器股份有限公司成立于1991年,于1996年11月在深圳上市。在公司成立之初,主要是以组装、生产家用空调为主要业务,到现在为止，公司的产业已经越来越多元化了，公司产业覆盖了空调、生活用品、通信设备、高端装备等多方面领域,产品销往160多个距离遥远的国家和地区。公司现在拥有9万名员工,其中包含12000多名科研人员和将近30000名技术工人,在国内外一共建设有14个生产基地,分别坐落于重庆、珠海、郑州、合肥、石家庄、武汉、长沙、芜湖、洛阳、杭州、成都、南京以及巴基斯坦、巴西;同时建设有郑州、长沙、芜湖、天津、石家庄5个再生资源基地,形成了长江上游生产，下游回收的全产业链,实现了绿色、循环、可持续发展。公司现在拥有12个研究院,分别是:机电技术研究院、制冷技术研究院、智能装备技术研究院、家电技术研究院、健康技术研究院、新能源环境技术研究院、机器人研究院、通信技术研究院、物联网研究院、数控机床研究院、装备动力技术研究院、电机系统技术研究院。一共有74个研究所、929个实验室、2个院士工作站,拥有国家工程技术研究中心、国家重点实验室、国家认定机器人工程技术研发中心、国家级工业设计中心、企业技术中心各1个,与此同时也成为了国家通报咨询中心研究评议基地。坚持创新驱动，重视研发创新，提出了在研发经费方面“按需投入、不设上限”的规定,仅2017年一年,在研发上的投入就高达到了l57亿元。经过多年来的积累沉淀,目前共申请专利45511项,其中发明专利占20685项,在国家知识产权局的排行榜中,格力电器排名全国第七,是一个比较靠前的名次，在家电行业是属于一个领先地位的;现在一共拥有24项“国际领先”技术,获得国家科技进步奖2项、国家技术发明奖1项,中国专利金奖2项。依据日经社发布的资料统计,2017年,格力家用空调全球市场占有率达21.9%。坚持以质量为先。遵守诚信经营的信念,建立了以满足消费者不断发展的需求为主导的理想管理模式,对质量源头严格把控，体系建设一丝不苟,以“零缺陷、零售后”作为一直以来的目标追求。依照中标院发表数据统计,从2011年以来,格力电器的顾客满意度、忠诚度连续7年在行业中保持遥遥领先的地位。2018年,公司斩获“中国质量奖”。坚持转型升级。以供给侧结构性改革为主导,坚守实体经济,加快了推进高质量发展的速度,人均产值从2011年的114万元稳步提升至2017年的176万元，提升速度还是很快的。加快推进了产业布局的转型升级,从2013年起,公司产业陆续进军智能装备、通信设备、模具等领域,到目前为止，格力智能装备已经能够为家电、食品、汽车、建材卫浴、3C数码等多个行业提供服务,覆盖面广泛，格力电器已经从主攻空调生产的企业不断发展，渐渐迈进多元化的高端技术产业时代。格力电器一直坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为引导,不忘初心、牢记使命,坚持走自主创新发展的道路,不断加强对自主人才的培养力度,坚持走在全球制冷行业技术发展的前端,持续在通信设备、智能装备等多方面领域发力，不断研究，努力创造更多的领先技术,全面实现三个数字化（制造、产品、服务）,不断满足全球消费者对美好生活的向往,在智能化新时代开创新的局面、谱写新的篇章。3.2格力电器股利分配政策现状在2017年以前，格力电器一直实行的是高分红股利分配政策，2014年利润分配现金分红比率为10派30，并以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，2015年利润分配现金分配率为10派15，2016年的利润分配现金分红比率为10派18。在2017年4月份公布的年报中，格力电器的营业收入与净利润都创造了历史新高，就在万众股民都期待着再一次高比率的分配方案时，格力电器却对外宣布“三不”，分别是不派发现金股利，不送股利，不以公积金转增股本。这个消息一经传播，引起了各界的一片哗然，造成了各界的猜测与疑问。特别令人费解的点就是明明2017年的营业收入与净利润都创造了历史新高，按照以往的风格来说应该是继续高股利分配政策，可是今年却没有分红，这究竟是因为什么？将所有的净利润全部留存收益这似乎也解释不通。对于这个消息反应最直接的可能就是资本市场了。当格力电器的“三不”政策一经宣告，第二天的股价大辐下跌，到下午收盘时，跌幅也高达到8.97%，当日的资金净流出量高达23.56亿元。格力电器新宣布的股利分配方案引起了巨大的市场反应。自从格力电器4月26日的分红方案宣布之后，投资者不理解该政策导致股价大幅下跌，但在之后投资者的情绪渐渐稳定下来，股价慢慢回归到正常，由此可以看出投资者对此次的分红方案还是较为理性看待的。让一直实施高股利分配政策的格力电器却在此次实行施剩余股利政策的原因主要有两个方面，一个是随着改革开放政策的越来越普及，我们国内企业面对的危机也就越来越大，我们面对的不仅仅是国内的市场了更加是国外的国际市场。这就意味着我们的竞争对手变多，同时竞争压力也变大了。这就是市场因素变化带来的改变。二个是格力电器在近几年来也进行了多元化的发展战略，虽然还是位于初步阶段，效果仍然不够明显，但是正因为是在发展初期所以就更需要大量的资金投入进去，进行产品的研发与升级。2017年的年报中所说的不分配也是为了将资产用作产业升级和公司多元化的发展。格力电器采用剩余股利政策，不仅能够满足公司对于资金发展的需求，还不用偿还大量的利息，同时也不会改变资本的权益结构。现将格力电器近三年的股利分配情况进行汇总，如表3.1所示：表3.1格力电器近三年股利分配报告期业绩披露日期现金分红每股收益（元）净利润同比增长（%）股利支付率现金分红比例股息率（%）20182019/4/2910派152.834.3616.9734.420172018/4/26--3，7244.86-20162017/4/2710派184.512.5623，0570.31数据来源：docin豆丁网如表所示，格力电器在2016年的股利支付率过高，所以公司在2017年没有进行股利分配，主要原因有两个：一个是满足资本性支出需求，维持财务稳健自主发展；二是维护每个股东的长远利益。在2018年再次进行股利分配时，股利支付率下降。这就是股利分配政策改变造成的效果。4格力电器公司股利分配政策存在的问题格力电器公司股利分配政策存在的问题主要有四个，分别是股利支付率过高，支付形式单一，股利政策缺乏灵活性，现金股利增长速度过快。4.1股利支付率过高现将格力电器近五年的股利支付率整理归纳如表4.1所示：表4.1格力电器股利支付率变化趋势报告期股利支付率（%）比上期变化（%）2020/9/3043.23↓49.852020/6/3093.072019/12/3129.232018/12/3148.21↑31.122018/9/3017.09↓11.092018/6/3028.192017--2016/12/3170.222015/12/3172.00数据来源：中财网由表4.1中可以看出格力电器股利支付率的变动还是比较大的，股利支付率代表的是分配股利的总金额在当年所有盈利中所占的比例，可以能够很直观地反映企业支付股利的能力。可以看出2014-2016年支付率一度超过60%，到2017年停止现金分红才稍微下降了一些。到了2020年格力电器的股利支付率甚至超过了90%，已经超过了正常的股利支付水平，这符合国际经济学界对于高派现股利政策的定义。格力电器在很多年都是处于资金短缺的状态，由于销售增长率大幅下降，导致资金剩余，普遍处理方法是停止或者降低发放现金股利，用这些现金来进行多元化投资和企业日常经营，缓解资金紧张。在资金紧张的情况下格力电器依然发放现金股利，发放现金股利进一步加剧了企业的资金短缺和紧张的局面。不符合企业发展的股利分配政策不仅会让企业的资金短缺程度进一步加重，而且会对企业的正常运作产生影响。4.2支付形式单一格力电器从1996年到2018年23年间共发放了21次的现金股利，1次送股和5次转增，由此可见格力电器的股利支付方式还是过于偏向现金股利这一形式的。根据表4.1总结出格力电器处于资金短缺的状态下仍然选择发放现金股利阻碍了企业正常发展。4.3股利政策缺乏灵活性从股利支付的方式来看，格力电器股利政策缺乏灵活性，其原因就在于格力电器2017年的营业收入有大幅度的增长，本应该延续之前高分红的股利分配政策，却在这时选择零分红的股利政策，虽然在2017年其营运能力指标确实有所下降、现金流有所降低，但是其仍然具备降低现金分配比率来进行分配的财务合理性。同时，在2017年停止发放股利收到证监会的问询函时，格力电器声称公司自身存在多元化拓展的压力和新领域投资的风险，但是从2014年-2016年的数据中可以看出，其股利支付率从40%一直上升到了70%以上，显然格力电器在进行高额的现金股利分红政策时并没有考虑所谓的多元化拓展压力和新领域的投资风险，由此就显示了其股利政策欠缺灵活性。从股利分配信息披露这方面来看，格力电器股利分配政策同样欠缺灵活性。格力电器在2017年停止发放股利时并没有发布事先解释公告，而是在收到针对格力电器股利政策出现重大变动而发出的关注函时，才十分仓促被动的解释其自身存在的种种压力，而在此时市场已经出现各种不良反应，对公司的价值已经造成了损害。而后格力电器又预告会进行2018年的中期利润分配，从分配的时间节点来看，年中的股利分配可以理解为是对于2017年未分配股利的一种弥补行为，这一行为既说明了格力电器的管理层过于轻视了股利政策变动可能会对公司股价带来的影响，又说明格力电器股利分配政策欠缺灵活性。4.4现金股利增长速度过快将每股现金股利增长率、每股的营业收入增长率和每股净利润增长率放入同一折线图中进行对比，如图4.1所示图4.1格力电器2008-2017年股利分配变化与经营业绩变化对比图对比图中三条曲折线可以看出，格力电器现金股利的增长速度从2008-2015年一直高于每股净利润和每股营业收入的增长速度，在2016年每股现金股利的增长速度与每股净利润增长速度基本持平。除去2017年股利中断，从整体来看格力电器每股现金股利增速超过企业业绩的增长，截止到2016年，最低的增长速度也是与每股净利润的增长速度相持平。格力电器的股利增长速度以及股利支付率都大幅度高出整个行业的平均水平，同行业先类似的公司，例如美的集团的股利支付率基本都维持在40%-45%左右，而且是从企业完成整个集团上市，多元化战略基本实现的时间点，从2013年开始进行股利分配，青岛海尔则是近五年来一直都维持在20%的稳定股利支付率。5格力电器公司股利分配政策问题的改进措施5.1提高自有资金投资效率，降低股利支付率格力电器以往的投资基本上都是采用以优先使用自有资金的方式进行内部融资的，这样的做法确实有利于降低由单一投资项目而引起的债务风险几率，但与此同时采用单一的内部融资渠道，一方面会阻碍格力电器总体投资的规模的发展扩大，另一方面没有将内外部融资方式并用的优势发挥出来，例如避税效应，杠杆效应等等。格力电器在近五年都处于一个多元化转型的关键投资时期，投资项目中的自有资金使用率都处于95%以上，甚至都有逐渐接近100%的趋势，同时公司的股利支付率从2015年起都达到了70%以上。由此可见，格力电器对于内部融资还是十分依赖的，再加上高股利支付率的变动趋势在一定程度上也会阻碍公司的投资规模，降低多元化战略的实施效率。所以，格力电器需要通过多种渠道来提高自有资金的投资效率，适当的降低股利支付率来达到让股利政策配合企业多元化发展战略实施的目的。5.2股利分配多样化依照股利行为理论，市场上的投资者都会有自己对于股利的偏好，包括是否分配股利，分配股利的金额大小以及股利支付的方式等等。然而在市场上总是会存在偏好想对立的投资者，众口难调，一家上市公司的股利政策是很难满足所有投资者的偏好，但是特定的股利支付方式会吸引特定偏好的投资者，而且投资者的偏好在一段时间内是会保持不变，这就说明，只要能够吸引到投资者，在短时间内投资者都不会改变投资意愿的。所以企业选择不同的股利支付方式时就会吸引到不同偏好的投资者人群，在这时就会引起股价的波动因此，调节合理的股利支付方式，结合不同方式的优势，会给投资者传递出良好的股利信息，给投资者以信心，从而会带来股价上涨的良好结果。结合格力电器近年来股利分配的支付方式可以看出，格力电器的股利分配支付方式主要还是以现金股利为主。作为向市场传递良好信号的一种手段，而且格力电器的公司章程中也对公司连续三年内现金股利分配的金额进行了规定，但是格力电器近年来的股利分配额都远远的高于公司规定的股利分配数额，且保持着稳定增长的趋势。由2017年的数据分析中可以看出期末的每股现金净流量相比较前一年度都出现明显下滑，应收账款周转率和存货周转率都出现了下滑趋势，这说明了上市公司有可能没有充足的现金流去维持前一年度高额的现金红利，但是当期的营业收入仍然有大幅度的增长，即格力电器当期的账面收益相对较高，但是持有的现金流相对较少，这符合股利分配的条件。同时，格力电器在对关于2017年中断分红问询函的回复函中说明，企业近两年正在进行多元化战略的布局，需要进行大额的现金流投入战略布局，上市公司目前针对这一问题采取的做法就是2017年不分配股利。根据国外学者的研究表明，当一家从未进行过股利分配的企业初次对外进行股利分配时，这个时候投资者对公司产生的好感会有所增加，但是这个增加值是要远低于一家连续多年进行股利分配的上市公司突然中断股利分配所带来的好感度减少值的。由此可见，格力电器可以选择，适当降低现金股利分配金额，并采取与股利相结合的方式降低因为现金流变动而对股利政策造成的限制，多种不同的股利分配方式的结合也会降低由于股利政策大幅变动而造成的不良市场反应。5.2降低股东对高增长现金的依赖格力电器是我国上市公司中最早一批参与股权分置改革的公司，同时高派现股利政策也是我过大部分上市公司的共同特点。这一批国有企业基本上都是通过分割资产的方式，将营运能力低下却占用高额费用的资产割离，而将优秀资源放入一个子公司并公开上市，期望通过子公司来带动整个公司的资金发展。但是在这种模式下，那些实际控制权在政府手中的上市公司就会有得天独厚的融资优势，但在享受福利的同时也面临着挑战，即“掏空效应”，“掏空效应”就是指分红，出让股票和通过关联交易。但是在进入21世纪后，我国资本市场对这种控股股东侵占上市公司资产的现象的监管日趋严格，关联交易也成为证监会的关注重点。所以在这种形式下，期望子公司带动公司发展的想法是不切合实际的，通过现金股利分红取得上市子公司的资金成为了成本最低，风险较低的方式。5.3提高长远意识，稳定股利分配格力电器股利分配的短视性主要体现在2017年度业绩上涨相对较大幅度时突然选择中断股利分配，而在这之前格力电器已经连续了十几年的股利分配。与此同时，资本市场上也出现了极不好的负面影响，公司股价大幅度下降。通过研究国外文献会发现西方较为成熟的资本市场中，保持长期稳定的股利政策的大型上市公司往往也是具有更稳定更高的股票价格以及更好的声誉，同时相比较这些高口碑的上市公司，其他公司往往没有很好的股利政策连续性和稳定性。通过对格力电器近年股利分配后的市场的反应分析，可以得出西方资本市场的研究结论在我国资本市场中也是一样适用的，国内的实证研究中也认同连续的有规律可循的股利分配政策能够让公司有更加稳定的股票价格和资本市场口碑。这里的“长远意识”包括两个方面，一个是股利政策数额的长期稳定，二个是股利政策的信息披露形式以及时间点的稳定性，向投资者积极传递上市公司对于股利政策和回馈投资者的重视。结束语作为家电行业的领跑者，格力电器在制定与实施股利分配政策方面具有一定的代表性，能为同行业其他上市公司以及监管机构在股利分配政策制定以及投资者利益保护方面提供一定的启示。本文通过对国内外学者研究股利政分配策相关理论文献的整理，寻找可以应用于我国资本市场上特有的国有控股的大型上市公司的理论基础，搜集格力电器企业战略相关的非财务因素及股利政策相关财务因素资料，针对格力电器目前在股利分配政策上存在的问题，结合以往学者研究的综合成果，对格力电器的发展给出了一些建议。

参考文献[1]JingfengXu,MingZhou.Optimalriskcontrolanddividenddistributionpoliciesforadiffusionmodelwithterminalvalue.2012,56(7-8):180-190.[2]YangYang,IsaoShoji,SumeiKane