海康威视财务分析课件

海康威视（002415）财务分析海康威视财务分析海康威视是领先的视频产品及内容服务提供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，面向全球提供领先的安防产品、专业的行业解决方案与优质的服务。公司连年入选“中国安防十大品牌”、中国安防百强（位列榜首）；连续三年(2005-2007)入选德勤“中国高科技、高成长50强”、连续三年(2006-2008)入选福布斯“中国潜力企业”；连续六年(2007-2012)以中国安防第一位的身份入选《A&S》“全球安防50强”；2011-2013年连续3年名列iHS全球视频监控企业第1位；2013年，公司监控摄像机/NVR/DVR三类产品位列全球第1位；连年入选“国家重点软件企业”、“中国软件收入前百家企业”等。1.前言海康威视财务分析1.12011年到2014年利润表复合增长率：48.79%单位：亿元对后3年的推测：1、新客户订单的取得及复合增长率，预测销售增长率分别为50%、50%及40%；2、因运营较为稳定，成本控制较好，因此预测营业成本占销售收入的比重为55%、55%、55%。3、预测税金、销售费用、管理费用、财务费用的销售百分比不变，按照2011-2014年的平均数来确定，分别为1.01%、9.91%、10.01%、-0.95%；4、因高科技公司，所得税可享受优惠，平均所得税税负率为15%。项目2011年度2012年度2013年度2014年度金额销售百分比金额销售百分比金额销售百分比金额销售百分比一、营业收入52.32100.00%72.14100.00%107.46100.00%172.33100.00%减：营业成本26.3450.35%36.6550.80%56.2952.38%95.7855.58%营业税金及附加0.520.99%0.781.08%1.151.07%1.520.88%销售费用6.2611.96%7.3210.15%9.278.63%15.338.90%管理费用5.039.61%7.7110.68%10.9610.20%16.469.55%财务费用-0.79-1.52%-0.72-0.99%-0.87-0.81%-0.82-0.48%资产减值损失0.260.50%0.500.70%1.571.46%1.831.06%投资净收益0.020.03%-0.000.00%0.390.36%1.510.88%二、营业利润14.7228.13%19.8927.58%29.4727.42%43.7825.40%营业外收入2.615.00%3.324.60%4.534.22%8.564.97%营业外支出0.060.11%0.080.11%0.140.13%0.280.16%三、利润总额17.2733.02%23.1432.07%33.8631.51%52.0630.21%减：所得税2.454.68%1.732.40%3.092.87%5.263.05%四、净利润14.8228.34%21.4029.67%30.7728.63%46.8127.16%海康威视财务分析1.22011年到2014年资产负债表单位：亿元海康威视财务分析1.22011年到2014年资产负债表单位：亿元海康威视财务分析1.32011年到2014年现金流量表单位：亿元海康威视财务分析1.42014年到2017年利润表单位：亿元项目2014年度2015年度2016年度2017年度金额销售百分比金额销售百分比金额销售百分比金额销售百分比一、营业收入172.33100.00%258.50100.00%387.75100.00%542.84100.00%减：营业成本95.7855.58%142.1755.00%213.2655.00%298.5655.00%营业税金及附加1.520.88%2.611.01%3.921.01%5.481.01%销售费用15.338.90%25.629.91%38.439.91%53.809.91%管理费用16.469.55%25.8810.01%38.8110.01%54.3410.01%财务费用-0.82-0.48%-2.46-0.95%-3.68-0.95%-5.16-0.95%资产减值损失1.831.06%2.741.06%4.071.05%5.651.04%投资净收益1.510.88%2.270.88%3.450.89%4.890.90%二、营业利润43.7825.40%64.2024.83%96.3924.86%135.0624.88%营业外收入8.564.97%12.854.97%19.395.00%27.145.00%营业外支出0.280.16%-0.00%-0.00%-0.00%三、利润总额52.0630.21%77.0429.80%115.7829.86%162.2029.88%减：所得税5.263.05%11.564.47%17.374.48%24.334.48%四、净利润46.8127.16%65.4925.33%98.4125.38%137.8725.40%海康威视财务分析1.52014年到2017年资产负债表单位：亿元海康威视财务分析1.52014年到2017年资产负债表单位：亿元海康威视财务分析2.12015年到2017年外部融资需求额1、2015年外部融资额=0此时的资产负债率=92.65/317.51=29.18%，资产负债率下降。2、2016年外部融资额=预测总资产-预测负债总额-预测权益总额=472.31-132.12-273.22=66.973、2017年外部融资额=预测总资产-预测负债总额-预测权益总额=667.31-183.82-376.64=106.84海康威视财务分析盈利能力销售利润率＝销售利润／销售净额×100%资产利用和营运效率存货周转率＝销售成本／平均存货项目2014年2013年2012年2011年销售利润46.8130.7721.4014.82销售净额172.33107.4672.1452.32销售利润率27.16%28.63%29.67%28.34%项目2014年2013年2012年2011年销售成本95.7856.2936.6526.34平均存货22.9214.2910.187.69存货周转率4.183.943.603.43销售收入盈利水平较高，常年维持在25%以上评价：一般来讲，存货的周转速度越快越好，反映流动资产变现能力强，企业的经营管理效率高，也说明了资金利用效率和盈利能力好，从上面计算结果看，2013年、2014年的存货周转速度比2012年提升显著。3.1公司的财务表现--财务比率分析法海康威视财务分析偿债能力—短期流动比率＝流动资产/流动负债速动比率＝速动资产/流动负债（速动资产=流动资产－存货）项目2014年2013年2012年2011年流动资产191.08123.9088.1274.01流动负债61.1228.2318.9514.81流动比率3.134.394.655.00速动比率2.753.884.114.48评价：1、流动比率的数值反映了企业流动资产与流动负债的对比关系。公司2014年末流动比率为3.13，2013年末流动比率为4.3，流动比率的数值也并不是越大越好，应维持在一个合理限度，以使企业的流动资产在清偿流动负债后仍有能力应付经营活动中其他资金需要。2、速动比率比流动比率更能准确反映企业的短期偿债能力。3.2公司的财务表现--财务比率分析法海康威视财务分析项目2014年2013年2012年2011年负债总额64.1128.6719.1815.03资产总额212.91140.72105.8983.17资产负债率30.11%20.38%18.11%18.07%偿债能力—长期资产负债率＝负债总额/资产总额×100%评价：从长期偿债能力角度看，资产负债率越低越好，因为在清算时，资产变现所得很可能低于帐面价值。所以此比率越低，债权人所得到的保障程度越高。从所有者和企业角度看，较大的资产负债率能给企业带来较多的利润，企业也就有较好的盈利水平。3.3公司的财务表现--财务比率分析法海康威视财务分析4.杜邦分析海康威视财务分析4.杜邦分析海康威视财务分析4.杜邦分析海康威视财务分析为了更加准确的反映海康威视的股票价值，我们采用了绝对估值法和相对估值法进行估价同时除了考虑海康威视本事的盈利增长率，我们还参考了行业其它公司，包括整体行业未来的增量率数据定价主要采用两种方法：EV/EBITDA乘数法和绝对估值DCF法5.1当前股价评估海康威视财务分析EV=企业市值＋企业债务净额=市值+负债-现金EBITDA=净利润+所得税+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+偿付利息所支付的现金。使用EBITDA法比较，如果系数较低代表公司被低估通过EV/EBITDA法，我们可以看出，对比行业内其它公司的数据下，海康威视的估价被低估。5.２当前股价评估－EV/EBITDA海康威视财务分析DCF现金流折价模型是通过预测未来的现金流，来进行估价本案例中直接用每股净利润（EPS）指标进行预测，计算30年期的预期估价的折现本案例中使用了不同的折现率，这些折现率都为预估值通过DCF的EPS折价模型，我们可以看出，在12%的折现率情况下，按5折计算才是目前的估价。5.３当前股价评估－DCF现金流折现海康威视财务分析综合两种定价结果，我们至少可以认为海康威视的估价被低估查阅海康威视过往3年的净利润增长率，在40%~50%之间；最新的数据，多家机构对顺络电子将来的3年的预期复核净利润增长率约为35%左右，这些数据都远高于在股票市场的必要收益率，可见海康威视依然比较稳定的在高速增长的通道。同时考虑到海康威视在同行内的领先地位，我们给予跑赢同行的评估。5.４当前股价评估－

综述海康威视财务分析海康威视最近一期的季报是在4月10号发布，营业收入增加65.26%，净利润增加46.59%，单日估价上升3.29%。可以看出业绩的增长仍被投资者看好６.海康威视报告与市场反映海康威视财务分析从上图可以看出，海康威视与深圳成指之间的收益差在这三年扩大，最近一年逐步趋于协调7.1海康威视未来一年收入预测海康威视财务分析关键指标2012A2013A2014A2015E营业收入(百万)7,213.7910,745.9117,233.1124,856.88增长率(%)37.8948.9660.3744.24归属母公司股东净利润(百万)2,136.873,066.654,665.376,642.88增长率(%)44.2843.5152.1342.39EPS(摊薄)1.060.761.151.63基准股本(百万股)2,008.614,017.224,016.224,069.13ROE(摊薄)(%)24.6827.4331.4333.68ROA(%)22.6424.9526.4726.88PE27.838.7525.818.12PEG0.660.690.370.43在不考虑大盘与行业波动的情况下，海康威视内生的增量率在2015年仍然可保证在40%以上。综合考虑与指数的相关性与内生增长我们预测未来一年的股票平均收益在40%~60%之间7.2海康威视未来一年收入预测海康威视财务分析从回归结果可以看出β系数为0.56528.海康威视β系数海康威视财务分析8.海康威视β系数海康威视财务分析1)税前债务资本成本，Rb*（1-tc）=7%*（1-15%）=5.95%2)市场风险溢价按照5年期沪深300指数平均收益2.81%，无风险利率Rf按照一年期定期收款利率2.5%由CAMP模型Rs=Rf+β（Rm-Rf）=2.5%+2.81%β=4.089%3)债务等于6411.36，所有者权益14879.16所以，2014年加权平均资本成本=（14879/14879+6411）*5.95%+（6411/14879+6411）*4.089%=5.39%9.海康威视WACC海康威视财务分析单位：百万元会计年度201420132012资产总计21290.5214071.5310589.49流动负债6112.132823.041895.07非流动负债299.2344.0823.01负债合计6411.362867.121918.07财务费用34.5025.071.95每股收益-稀释（元）1.160.761.07所有者权益14879.1611204.408671.41资产负债率30.11%20.38%18.11%10.1海最近三个会计年度的关键财务指标海康威视财务分析以2014年公司的财务杠杆来评估财务杠杆的合理性，2014年的财务费用为3449万

元，计算加权资金成本。公式：

Rwacc=(B/B+S)*Rb*（1-TC）+(S/B+S）*Rs则公司2014年加权资金成本：Rwacc=（14879/14879+6411）*0.0595+（6411/14879+6411）*0.0409=0.0539*100%=5.39%销售净利率＝净利润/销售收入×100%=4680/17233*100%=27%Rwacc远低于销售净利率27%10.2评估近期财务杠杆合理性海康威视财务分析通过计算得出，海康威视的财务杠杆较低。鉴于海康威视在产业链中的地位很强，公司仍有进一步加杠杆的空间。建议在风险可控的情况下，将财务杠杆提高，提升资本使用效率，提升公司盈利能力与资产收益率。海康威视不断从本土走向国际化，公司互联网业务思路逐步明晰。如果我是CEO，以下合理优化财务杠杆的方法将可能实施：1、通过向银行贷款等途径取得更多流动资金，用于从数据装备制造到数据运营；2、加大发展萤石子品牌，继续提升市场占有率。10.3近期财务杠杆合理性建议海康威视财务分析11.1股利政策分析分析：1、此公司有大量的现金，短期内会不会出现向外部融资的情况；2、每年的股利金额均远低于期末的现金金额，发放股利不会给经营造成影响；3、每年的现金净流入也远高于每年发放的股利；4、资金成本/资本结构：？项目2014年2013年2012年2011年分配方案10股派4.00元10股派2.50元10股送5转5派3.00元10转10派4元股利金额（万元）162765.12100430.5860258.3540000股利支付率35%33%28%27%净利润增长率52.12%43.51%44.28%40.8%期末现金及现金等价物余额(万元)711125.47458413.28553366.27524414.15海康威视财务分析11.2股利政策分析—总结如果我是CEO,我也倾向于采用固定股利支付率政策，向外界释放公司发展持续、稳定的信号；如公司增长率增长，也会通过配股的方式而不是提高股利支付率的政策，一是因为发放现金股利会产生税负（个人股东的资本得利所得税为10%，已优惠减半）；二是此高速增长不一定为持续的增长，时高时低的增长率会传达公司发展不稳定的信号。海康威视财务分析12.前景展望随着互联网及移动互联网大潮来袭，社交分享从数字、图片升级为视频，互联网视频服务市场应运而生，对此公司通过萤石不断拓展面向C端用户的硬件设备及互联网视频服务。截至2015年一季度，公司萤石用户已增至近200万，接入设备约160万台，这一数字还在快速膨胀。公司最新推出萤石云+平台，即是以视频和传感信息为核心的数据和应用服务的开放平台，只要用户有互联网就能无条件的接入，而不用自建网，可预计的是，未来公司可能成为国内最大的视频平台，随着接入设备量剧增，公司将不断打通行业应用数据，为C端用户提供包括宝宝在线关爱、智慧社区、智能家居集成等视频服务应用。此外，萤石云+最强大的功能在于，任何行业的产品都可以拥有萤石云视频的能力，实现其业务的延伸，从B用户到C用户的打通，形成视频生态圈。目前，公司已经与中国移动、中国电信、中国联通、浙江省华数