公司创业板上市偿债能力分析

公司创业板上市偿债能力分析摘要创2009年10月30日,创业板首批28家公司正式上市,这意味着内地创业板在经过长期的酝酿和准备后正式上市，研究这些公司偿债能力的影响因素,一方面可以为后续关于创业板的研究提供一定的理论和数据支持,另一方面也可以为后续上市的创业板公司的成长提供借鉴,具有一定的理论和现实意义。创业板市场的运行为我国证券市场的发展注入了新鲜血液，它的推出有效缓解了长期困扰我国高科技中小企业“融资难”的问题，但是，创业板市场伴随而来的高风险引起了市场各方的高度关注，特别是在企业长、短期偿债能力方面，存在诸多问题。本文对此进行了剖析。关键词：创业板；上市公司；偿债能力；目录第一章绪论 31.1研究背景 31.2研究意义 31.3研究内容 41.4研究方法 4第二章文献综述 52.1相关概念 52.1.1创业板 52.1.2偿债能力 52.2相关文献 5第三章偿债能力现状分析 73.1样本选择与数据来源 73.2长期偿债能力分析 93.2.1指标构成 93.2.2指标分析 93.3短期偿债能力分析 123.3.1指标构成 123.3.2指标分析 13第四章偿债能力形成原因及存在问题分析 174.1形成原因分析 174.1.1外部环境方面的原因 174.1.2公司内部方面的原因 184.2存在问题分析 20第五章结论及建议 21参考文献 22第一章绪论1.1研究背景偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。对于企业来说偿债能力是企业财务相当重视的一个财务能力，在财务分析中是必不可少的一个财务指标。可以说偿债能力的强弱事关企业生死存亡，良好的偿债能力可以帮助企业更好的健康的发展。可见，偿债能力对于企业的重要性。创业板是近年来新兴的二板市场，于2009年10月举行开盘仪式。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，成立时间较短规模较小，业绩不突出，但有很大的成长空间。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场。创业板存在的主要目的是为了更好的服务中小企业，给与成长性高的企业给与更多的关注与扶持。在这样一个政策扶持和广阔的平台下使得部分符合条件的中小企业得到更多发展空间发展机会。创业板市场无疑给许多中小企业提供了良好的成长环境，但是这些创业板上市公司却面临着不可忽视的财务问题。其中一方面偿债能力便是尤为重要的一项，反映着企业的财务结构和财务状况。强大的偿债能力赋予企业顽强的生命力，让企业有更多精力放在战略决策层面，让企业在残酷的竞争中游刃有余。1.2研究意义上市公司偿债能力对于企业所有利益相关者都有重要意义。从债权人的角度看，企业偿债能力影响到本金利息的风险性。虚弱的偿债能力导致本金利息的延迟收回，甚至是无法收回。关注企业偿债能力做出合理决定，有意识的规避风险。从股东的角度看，强大的偿债能力是企业良好运营的表现会有风多的企业盈利和投资机会，弱小的偿债能力则会威胁盈利流入。从管理者的角度看，较强的偿债能力能更好的应对财务风险，给管理者制定财务计划调整财务结构提供信息。面对残酷的市场竞争与多变的市场环境，创业板上市企业应制定合理的财务结构，关注自身偿债能力。企业偿债能力的强与弱关系着一个企业的生存与发展，是企业健康发展的基本前提，也企业利益相关人员最关心的财务能力之一。目前偿债能力的研究涉及很多领域，但对创业板块研究较少，所以有必要对创业板上市公司的偿债能力给予相当的关注。本文通过对创业板上市企业短期偿债能力及长期偿债能力的分析，从而发现问题的所在，并提出不足之处，提出改进方法。1.3研究内容偿债能力一般会被分为短期偿债能力和长期偿债能力分别进行分析。短期偿债能力是短期债务到期时能变现企业还本付息的能力。长期偿债能力是长期债务到期是企业经营带来额收益和资产可用于偿还长期债务的能力。1.4研究方法本文主要运用了文献研究法、指数分析法的研究方法。在初步的掌握财务方面的相关的理论知识，阅读整理大量的有关偿债能力分析的文献论文，并思索总结前辈们的结论成果。从互联网等多渠道收集整理创业版的财务报告，获取所需要的数据进行整理分析。选择合适的指标，分别对短期偿债与长期偿债指标进行分析。根据以上分析结果，分析偿债能力形成原因，并提出其中存在的问题，对创业板上市公司偿债能力提出几点建议。第二章文献综述2.1相关概念2.1.1创业板创业板又称作二板市场，它是和主板市场有所不同一类证券市场，它主要是针对于解决创业型的企业和中小型的企业以及高科技的产业企业等须要融资与发展所设立。创业板和主板市场比，上市要求往往更加宽松，主要体现在成立时间，资本规模，中长期业绩等的要求上。由于目前新兴的二板市场上市企业大多趋向于创业型企业，所以又称为创业板。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。2.1.2偿债能力偿债能力指的是企业用资产偿还其长期债务与短期债务能力。企业有没有支付现金能力与偿还债务的能力，是企业是不是能健康生存与发展关键。企业偿债的能力反映出企业财务状况与经营能力。偿债能力就是企业偿还其到期债务承受的能力或者保证的程度，包括了偿还其短期债务与长期债务能力。短期偿债能力指的是企业用流动资产对于流动负债来及时的足额偿还保证程度，也就是企业以其流动资产来偿还其流动负债能力，反映出企业偿付其日常到期的债务能力，是衡量出企业的当前的财务能力和流动资产的变现重要指标。长期偿债能力指的是企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有：长期借款、应付债券、长期应付款、专业应付款、预计负债等。2.2相关文献有关企业偿债能力的分析很多人都做过研究，李小健（2007）提出目前在对企业偿债能力分析时所使用的诸多指标，随着市场经济的飞速的发展，尤其是资本市场的进一步完善，这些比率指标在计算，分析，评价企业产债能力上已经显示出很多缺陷，以及为基础的分析方法显得不足，建议对其进行修正，补充和完善。以增加企业分析指标的使用价值和分析评价的科学性。其中指出我国企业偿债能力分析中存在的问题。并且分别提出短期偿债和长期偿债评价指标的改进方法。王征寒，包红霏（2012）在具体的案例分析中认为一般分析方式不满足特殊形式的企业，不能正确地反映企业潜在风险，所以偿债能力应警队企业本身进行改进。在分析短期偿债时，应该进行动态的分析方法，正对具体企业规范速动资产的概念，针对具体企业使用不同的流动比率计算方法。高大钢（2010）在文章中总结道除现金债务总额比意外均存在适度的区间，在适度的区间内各项财务能力与长短期偿债你呢公里处于一个比较均衡的状态，此时的各种财务能力协调发展，游戏我们把各适度区间，和该区间内样本的均值视为我国上市公司各项偿债能力指标近期通用标准或经验数值。从众多的学者和文献总结总可以看到，在我国市场经济体制不断健全的今天，已经可以预见的竞争残酷的明天，财务对于一个企业来说已经是一个越来越重要的命脉。与时俱进的政策给无数中小企业提供了平台机遇和发展空间。可也有许多企业无法把握这次机遇，在偿债方面面临这样那样的种种问题，使得企业陷入发展生存的窘境。这样的问题值得我们发现探索和深思，正视存在的问题，找到解决问题的途径。制定高效的财务计划，提高企业偿债能力才能基于创业板上市公司生存以坚实的后盾，使得创业板上市公司有更加广阔的发展前景。第三章偿债能力现状分析3.1样本选择与数据来源中国创业板商场与主板商场相比：首要，服务目标不同，主板商场的上市公司主要是针对成熟的、已形成足够规划的企业，而创业板以自主立异企业及其他成长型创业企业为服务目标；其次，发行条件不同，创业板具有上市门槛低，信息披露监管严格等特色；再者，上市公司特性不同，创业板上市公司的成长性和商场风险普遍较高。创业板商场与中小板商场相比：首要，发行条件不同，创业板的上市公司的发行条件更加宽松;其次，发行目标不同，中小板的发行目标为即将或已进入成熟期的盈利才能强的中小企业，但规划通常比主板小，创业板的发行目标为自主立异其他成长型的高新技术企业，此类企业通常处于成长期，具备一定的规划和盈利才能，高度的立异才能使其在经营模式立异、技术立异等方面比较活跃；再者，两个板块的制度设计具有明显差异，中小板主要在主板商场的制度框架下运行，在买卖制度、发行审核方面与主板相同，创业板在注重审核制度、风险防范的基础、买卖制度以及公司监管制度等方面进行了立异，更加适应中国“三高六新”企业的发展状况和实际需求。中国创业板商场自2009年10月30日推出以来，发展迅速，历经4年后创业上市公司数量从2009年的36家激增至2012年的355家,总发行股本也从2009年的34.69亿元发展至2012年的600.89亿元,流转市值从298.97亿元发展至3335.28亿元，2010年5月31日,深圳证券买卖所发布的创业板指数基日指数为1000点,2012年12月31日指数为713.86。创业板商场每年的改变情况如下表所示：表1我国创业板企业发展状况 2009/12/31 2010/12/31 2011/12/30 2012/12/31新上市公司数 - 117 128 74上市公司数 36 153 281 355总发行股本（股） 3,460,311,974 17,506,287,459 39,953,339,492 60,089,470,389总流通股本（股） 647,790,500 5,037,755,736 14,222,025,827 24,205,218,564上市公司市价总值(元) 161,008,350,274 736,521,891,694 743,379,219,595 873,120,459,338上市公司流通市值（元） 29,897,025,660 200,564,095,784 250,408,151,282 333,528,626,420创业板指-收市 0.00 1,137.66 729.50 713.86数据来源：深圳证券交易所，作者整理整体来看,创业板自2009年成立以来迅速发展,吸引了大量优异的自主创新企业及其他成长型创业企业IPO上市。目前，创业板商场已经成为我国资本商场不可或缺的一部分,为我国的三高六新企业提供了绝佳的融资平台，也为中小投资者提供了合理的退出渠道。在创业板IPO要求企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入的增长率都不在百分之三十之下。净利润是以扣除了非经常性的损益前后的孰低者作为计算的根据；发行前的净资产不在两千万元之下；近来一期末也不存在没有弥补的亏损；发行以后的股本总额不在三千万元之下。本文研究数据选取2011年之前的财务公告，故本文的样本选择创业板2009首批上市企业2007年至2011年的财务指标进行考核。经过搜集与整理，取得样本数据36个（见表2），对于上市公司部分缺失数据，本文进行了相应的修正及剔除。表2样本表证券代码 证券名称 证券代码 证券名称 证券代码 证券名称300001 特锐德 300014 亿纬铿能 300026 红日药业300002 神州泰岳 300015 爱尔眼科 300027 华谊兄弟300003 乐普医疗 300016 北陆药业 300028 金亚科技300004 南风股份 300017 网宿科技 300029 天龙光电300005 探路者 300018 中元华电 300030 阳普医疗300006 莱美药业 300019 硅宝科技 300031 宝通带业300007 汉威电子 300020 银江股份 300032 金龙机电300008 上海佳豪 300021 大禹节水 300034 钢研高纳300009 安科生物 300022 吉峰农机 300035 中科电气300010 立思辰 300023 宝德股份 300036 超图软件300011 鼎汉技术 300024 机器人 300037 新宙邦300013 新宁物流 300025 华星创业 300038 梅泰诺因为债款按到期时间分为短期债款和长期债款，所以偿债分析的能力分为短期偿债的能力与长期偿债的能力这两部分。其衡量办法有两种：一种是比较可供偿债资产与债款的存量，资产存量超过债款存量较多，就认为其偿债的能力强；另一种是比较经营活动现金流量和偿债所需现金，假如产生的现金超过需求的现金较多，就认为其偿债的能力较强。企业保持适当的偿债能力具有重要意义。3.2长期偿债能力分析3.2.1指标构成长期偿债能力反映企业财务安全和稳定程度。企业的投资者通过长期偿债能力分析,可以判断其投资的安全性及盈利性。企业的偿债能力越强,投资者的安全性越高。在这种情况下,企业不需要通过变卖财产偿还债务。另外,在投资收益率大于资本成本率时,企业适度负债,不仅可以降低财务风险,还可以利用财务杠杆增加盈利。企业的债权人更会从切身利益出发来研宄企业的偿偾能力。企业有较强6^偿债能力,才能使他们的债权及时收回,并能按期取得利息。债权人的收益是固定的,他们更加关注企业债权的安全性。企业偿债能力越强,债权人的安全程度也就越高。企业经营者关心盈利、风险产生的原因和过程,以便及时发现融资活动中存在的问题和不足,了解企业的财务状况,优化资本结构,揭示企业所承担的财务风险程度,预测企业筹资前景,为企业进行各种理财活动提供重要参考。政府及相关管理部门通过偿债能力分析,了解企业经营的安全性,从而制定相应的财政金融政策。业务关联企业通过长期偿债能力分析,来判断企业信用状况和未来业务能力,决定是否建立长期业务合作关系。本文主要选取资产负债率、长期资本负债率来放映企业的偿债能力。资产负债率反映总资产中的负债所占比率,反映企业清算时对债权人利益的保护程度。长期资本负债率放映企业长期资本结构。因为企业的流动负债金额经常发生变化,资本管理大多使用长期资本结构。常用的长期偿债能力指标有：资产负债率、产权比例和权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比等。本文选择所有者权益比率和资产负债率作为衡量指标。3.2.2指标分析（1）所有者权益比率表3企业上市前后所有者权益比率指标均值及中位值变化情况年份 2007 2008 2009 2010 2011所有者权益比率均值 0.545831 0.616458 0.867922 0.82936 0.791558所有者权益比率中位数 0.567144 0.606135 0.883478 0.863573 0.821939资料来源：国泰安数据库，作者整理图1所有者权益比率指标时间序列图图2Friedman秩和检验结果有表3和图1可知，所有者权益比率在IPO之前保持在较低水平，在IPO当年即2009年达到高峰，之后缓慢下降，虽IPO之后所有者权益比率总体水平高于上市前，但是仍低于IPO当年。由图2检验结果可知，2007年至2011年所有者权益比率的平均秩分别为1.34、1.82、4.63、4.05、3.16，Friedman检验统计量卡方值为120.779，P=0.000<0.05，在检验水准为0.05时拒绝Ho，所以存在显着区别。经测算，2007-2009年所有者权益比率均指为0.676737，2010-2011年均值为0.810459，IPO后所有者权益比率上升，可认为所有者权益比率不存在IPO效应。（2）资产负债率表4企业上市前后资产负债率指标均值及中位值变化情况年份 2007 2008 2009 2010 2011资产负债比率均值 0.454169 0.383542 0.132078 0.17064 0.208442资产负债比率中位数 0.432856 0.393865 0.116523 0.136427 0.178061资料来源：国泰安数据库，作者整理图3资产负债率指标时间序列图图4Friedman秩和检验结果由表4和图3可知：企业上市之前资产负债率的改变趋势呈“V”字，在IPO前后较高，虽然在IPO前的整体情况要高于IPO之后，可是IPO当年最低，IPO之后的资产负债率要高于2009年，即长时间偿债才能较2009年较弱。由Friedman查验结果可知，2007年至2011年资产负债率的平均秩分别为2.39、2.08、4.75、3.47、2.31，Friedman查验统计量卡方值为71.733，P=0.000<0.05，在查验水准为0.05时拒绝Ho，存在显著差异。经测算，2007-2009年资产负债率的均值为0.323263，2010-2011年的均值为0.189541，故认为资产负债率不存在IPO效应。所以长期偿债能力不存在IPO效应。3.3短期偿债能力分析3.3.1指标构成短期偿债能力是企业用流动资产来偿还其流动负债的能力,反映企业偿付其日常的到期债务的能力。对于债权人,企业短期的偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回。企业要要具有充分偿还的能力才能够保证债权安全,按期取得其利息,到期取回其本金;对于投资者,短期偿债的能力的强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。如果企业短期偿债的能力发生了问题,就可能牵制企业的经营管理的人员耗费大量的精力筹集资金,用以还债,这还会增加了企业筹资难度,或者加大临时的紧急筹资成本,影响了企业盈利能力。对企业管理者来说,短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小。对企业的供应商和消费者来说,企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强.弱。本文主要选取流动比率、速冻比率、现金比率三个指标来反映企业的短期偿债能力。流动比率越高说明企业偿还短期负债的能力越强,流动负债得到偿还的保障越大。但是,过高的、流动比率也并非好现象。因为流动比率越高,可能是企业滞留在流动资产上的资金过多,导致资金未能得到有效利用,会影响企业的获得能力。速冻比率相对流动的比率来说,扣除些流动性差资产,比如待摊的费用,另外,考虑到存货毁损和所有权及现值因素,其变现的价值可能和账面价值差别非常的大,因此,把存货也自流动比率当中扣除,更好的反映出了一个单位所能立即还债能力与水平。现金比率反映现金类的资产包括了企业拥有的货币资金与持有有价证券偿还日常到期债务的能力。因为应收账款也存在发生坏账和损失可能,一些到期账款也定能够按时的收回,所以速动资产在扣除应收的账款以后计算出的金额,是最能够反映出企业的直接偿付其流动负债能力的。常用的短期偿债能力指标有：流动比率、速动比率和现金比率、现金流量比率等。本文选择流动比率和速动比率作为衡量指标。3.3.2指标分析（1）流动比率表5企业上市前后流动比率指标均值及中位值变化情况年份 2007 2008 2009 2010 2011流动比率均值 2.280225 2.261624 10.11939 8.634795 6.404631流动比率中位数 1.63595 1.877099 7.964122 6.294489 4.512614资料来源：国泰安数据库，作者整理图5企业上市前后流动比率时间序列图图6Friedman秩和检验结果由表5和图5直观观察可知，流动比率呈现倒“V”型，在上市前缓缓上升，在上市当年达到顶点，之后有持续下降，虽然整体状态仍然高于上市之前，但是仍低于2009年指标数据。由图6的检验结果可知，2007年至2011年流动比率的平均秩分别为1.53、1.69、4.67、4.06、3.06，Friedman检验统计量卡方值为111.844，P=0.000<0.05，在检验水准为0.05时拒绝Ho，存在显著差异。经测算，2007-2009年流动比率的均值为4.887080，2010-2011年均值为7.519713，IPO后流动比率上升，故流动比率不存在IPO效应。（2）速动比率表6企业上市前后速动比率指标均值及中位值变化情况年份 2007 2008 2009 2010 2011速动比率均值 1.925497 1.877091 9.710731 8.129233 5.865357速动比率中位数 1.257175 1.391402 7.504077 6.100697 4.000315资料来源：国泰安数据库，作者整理图7速动比率指标时间序列图图8Friedman秩和检验结果由表6和图7可知，速动比率指标的走势与流动比率相一致，均是呈现倒”V”型，2007-2008年比率比较低，在2009年达到了巅峰，以后持续的下降；由图8检验的结果可以知道，2007年至2011年的速动比率平均秩分别是1.55、1.63、1.71、4.05、3.05，Friedman检验其统计量的卡方值为121.663，P=0.000<0.05，在检验水准为0.05时拒绝Ho，存在明显差异。经测算，2007-2009年速动比率均值为4.504440，2010-2011年均值为6.997295，IPO后其速动比率在上升，所以速动比率就不存在IPO效应。综上所述，短期偿债的比率是不存在IPO效应的。第四章偿债能力形成原因及存在问题分析4.1形成原因分析4.1.1外部环境方面的原因所谓宏观环境,首要是指对公司财政活动和财政管理发生影响作用的外部各种条件的总和。首要包括金融环境、法令环境、经济环境、税务环境、社会文化环境以及资源环境等要素。其中,对创业板上市公司发生较大影响的宏观环境首要有金融环境、法令环境、经济环境以及税务环境。(l)金融环境的变化增加了创业板公司的财政风险一定时期内,国家金融政策越严厉,创业板上市公司面对的财政风险越大。如宏观利率的进步、紧缩的货币政策、严厉的国家信贷政策、对公司严厉的信用需求等等,都会致使创业板公司的筹资活动和各种资金运作变得艰难,加重了公司的财政担负,放大了公司的财政风险。具体表现为:利率的进步,将会致使告贷利息的进步,加重了创业板公司的财政担负,放大了财政风险;中央银行采用紧缩的货币政策,削减货币供应的增加率来降低总需求水平,在这种政策下,取得信贷较为艰难,利息率也随之进步,从而创业板公司的债务利息也随之进步,加大了公司的财政风险;严厉的国家信贷政策也会致使创业板公司取得资金的难度加大,从而进步告贷利息率;银行对公司信用的需求也可能使一些信用级别较低的创业板公司以较高的告贷利率取得资金,从而加重公司的财政担负等等。(2)法令环境不完善加大了创业板公司的财政风险法令环境对创业板公司的财政风险具有十分重要的影响作用,上市公司的各类财政活动,无一不是在各种经济法规的制约下运行的,简单地讲,只要是经济类法规都会对公司的财政风险造成直接或间接的影响,如《公司法》、《证券法》、《合同法》、《商标法》、《票据法》等等。但由于平常表现得不是很直观,往往在关键时刻才会表现出来,所以很多人并没有能真正知道它。这些法令法规对公司的财政活动既做出了规定和保护,又做出了相应的制约。公司在进行各类经营和财政活动时,都必须依照这些法令法规的需求,在规定的合法的范围内进行,一旦逾越其范围就可能遭到法令的干预和制裁,甚至给公司造成重大的财政损失。(3)经济环境的变化扩大了创业板公司的财政风险经济环境是指整个社会的经济开展水平,如整个社会的经济开展是属于高速增加、稳定开展还是呆滞收缩的时期。在社会经济高速开展和社会需求增加较快的环境下,创业板上市公司的产品需求量较大,能够为公司发生较为稳定的现金流,保障了公司有足够的资金来偿还债务,财政风险较小,可采取相对激进的财政战略;相反,在社会经济相对惨淡时,公司就应该采用稳健的财政战略。除了一般经济开展要素外,其它各类具体的经济环境要素的变化和开展也会对创业板上市公司财政风险发生一定的影响。如地区经济开展的不平衡、国家产业政策的变化、行业优惠政策的出台等等。(4)税务环境的改变放大了创业板公司的财政风险由于国家的各类税款对于创业板上市公司来讲是一种法定责任负债,具有强制性,因此国家税务政策的改变对创业板上市公司的资金和财政状况将会发生重大的影响。首先,公司的各项税款一旦被确认就形成了公司的不行延误的短期负债,这对公司直接形成短期的偿债压力。其次,应交税费作为公司营业本钱的重要组成部分,合理的税务谋划将对公司的经营和财政发生重要影响。所以,国家和地方政府的税收政策的改变,都会增加创业板上市公司的资金风险。4.1.2公司内部方面的原因(1)公司内部方面的原因创业板上市公司所在行业科技含量高、商场前景可预测性不确定创业板上市公司主要分布在制造业和信息技术行业,其间,制造业上市公司主要从事石化塑胶、电子、金属非金属、医药生物等科技含量较高的事务。这意味着创业板上市公司资金的主要流向是出产技术的开发和新产品的研制,不仅资金需求量大,并且开发的技术能否应用于出产和研制的产品能否被商场承受具有很大的不确定性,资金收回的危险较大。若资金无法收回,则直接导致公司无法偿还到期债款引发财政危险。(2)高管人员的选聘制度不合理创业板上市公司普遍存在股权结构集中的特点,股权掌握在少数大股东的手中,股东大会对高管人员的选聘实际上由大股东自己意志决定,公司运营办理的策略也仅仅反应了少数大股东的要求,很能够出现大股东为满足自己的私利而侵占中小股东利益的现象,造成出资者出资危险较大。(3)独立董事制度不完善为规范上市公司的治理结构,使董事会更加公正地代表股东利益尤其是中小股东的利益,中国创业板上市公司应借鉴世界通行的做法,建立独立董事制度。独立董事应由公司股东大会选举发作,公司雇员、股东或任何与上市公司、上市公司办理层或关联人士有利害关系的人员都不得担任。独立董事需有多年的运营办理、法律或财政工作经验,并确保有满足的时间和精力履行公司董事职责。他们以独立于公司内部的眼光参与公司的各项事务办理,并确保发行人事务的公平与公正。我国创业板独立董事制度对独立董事的具体数量和由谁来选择和任免独立董事并不明确,这样容易使独立董事流于形式。《创业公司股票发行上市审核规则》(征求意见稿)规定:上市公司董事会必须包括两名以上的独立董事,而对董事会中独立董事的份额上限没有规定。公司规模较小时设立的独立董事数量较少,但随着公司规模的扩张,独立董事的数量或比重应有相应的增加,否则不能确保独立董事在董事会中的严重影响和重要地位,使得独立董事对公司财政状况和运营成果提出的意见不能得到充分重视,无疑加剧了公司的财政危险。(4)创业板上市公司有些运营者的财政危险意识不强创业板上市公司作为一个财政主体必定面临财政危险,财政危险是客观存在的。但在某些创业板上市公司中,一些公司高管人员危险意识淡薄,认为高科技产业商场适应能力较强,根本不忧虑会发作财务危机,忽略了财政危险的存在,从总经理到底层员工都没有很好的操控财政危险的观念。一些职工认为,危险办理是高管人员和财政部门的职责,普通员工不需要考虑。创业板上市公司内部缺少一套传递财政危险意识的机制,使得财政人员也会放松警惕,认为只要办理好现金就能防范财政危险,缺少对筹资、出资、资金回收和利润分配活动中存在的财政危险的全面考虑,导致财政困境发作时给公司带来损失。(5)创业板上市公司内部财政运行办理机制执行不到位①运营活动现金流量操控不当引起财政危险公司在运营活动中发作的现金流量是偿还公司债款的重要确保,这主要体现在公司的运营现金净流量。所谓运营现金净流量,是指运营现金毛流量扣减运营营运资本增加后公司可提供的现金流量。大有些创业板上市公司尚处于草创期,或者刚刚渡过草创期进入成长期,公司高速发展,资金投入量大,大有些创业板公司不能维持正的运营现金净流量,这对公司提出了一个危险的信号,公司能够没有满足的现金来偿还到期债款,财政状况存在很大的不确定性,面临较大的财政危险,有发作财务危机的可能性。②资金回收活动管理不当引起财务风险资金回收活动主要存货的周转和应收账款的周转。存货和应收账款都在一定程度上占用了企业的资金,削弱了企业的偿债能力,加大了企业的财务风险。特别是创业板上市公司,对于存货和应收账款的控制力度明显不够,使得公司的存货周转率和应收账款周转率明显偏低,严重影响了公司的偿债能力。创业板上市公司的产品多处于市场开拓阶段,没有稳定的销售渠道,也没有得到客户的广泛认可,目标市场占有率很低,导致存货从产成品到收回资金阶段经历的时间较长。另外,高科技含量产品的产能效率不高,从产品投产到产出产成品耗时也较长。所以,创业板公司产品的存货周转率较低,存货周转要经历较长的时间。创业板上市公司一般拥有某领域的先进技术,对产品的市场有着良好的预期。在创业阶段急于做大做强,同时对自己的产品有着坚定的信心,认为产品的销售和回款都不是问题,从而放松了对客户信用的管理,错误地选择一些信用不良的客户,导致债务拖欠形成信用风险,就会直接影响企业的货款回笼。4.2存在问题分析现金是一个企业赖以生存的基础,企业流动性最强的资产,是企业债务得以偿还的保