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第六章投资管理财务管理-投资管理(优质文档，可直接使用，可编辑，欢迎下载）考情分析

本章是重点章，内容较多，并且是全教材难度最大的一章，是学习中的第三只拦路虎。本章主要介绍了投资管理的主要内容、投资项目财务评价指标、项目投资管理、证券投资管理.

从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，并且几乎每年都有主观题,分值很重。预计2021年本章的分值在15分左右。最近三年本章题型、题量及分值分布题型2021年2021年2021年单选题2题2分3题3分3题3分多选题1题2分1题2分1题2分判断题1题1分1题1分1题1分计算题1题5分1题5分—综合题0。3题5分0。27题4分0.5题8分合计5.3题15分6.27题15分5.5题14分知识框架

价值：

资产的价值是未来现金净流量的现值和。第一节投资管理的主要内容知识点一：投资管理的主要内容★

【16多选;15判断】

一、企业投资的意义

（一)投资是企业生存与发展的基本前提；

(二）投资是获取利润的基本前提；

（三）投资是企业风险控制的重要手段.

【提示】通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调.通过投资，还可以实现多元化经营。二、企业投资管理的特点

（一）属于企业的战略性决策；

(二）属于企业的非程序化管理；

（三）投资价值的波动性大.三、企业投资的分类按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系（方式性）直接投资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资.投资对象的存在形态和性质（对象性)项目投资购买具有实质内涵的经营资产,包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润。属于直接投资。证券投资通过证券资产上所赋予的权利,间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益，即购买属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资。属于间接投资.按对企业生产经营前景的影响发展性投资对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。维持性投资为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行,不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资,也称为战术性投资。按投资的方向对内投资是在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需要的经营性资产。都是直接投资。对外投资向本企业范围以外的其他单位的资金投放。主要是间接投资，也可以是直接投资.按投资项目之间的相互关系独立投资各个投资项目互不关联、互不影响,可以同时并存。互斥投资非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。【思考】如下表述是否正确：

项目投资都是直接投资。（正确）证券投资都是间接投资。（正确)

对内投资都是直接投资。（正确）对外投资都是间接投资。（错误）【例题·单选题】下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。

A.项目投资属于直接投资

B.投资是获取利润的基本前提

C。投资是企业风险控制的重要手段

D。按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』D

『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。所以,选项D的说法不正确.【2021考题·多选题】按照企业投资的分类,下列各项中，属于发展性投资的有（)。

A。开发新产品的投资B。更新替换旧设备的投资

C.企业间兼并收购的投资D。大幅度扩大生产规模的投资『正确答案』ACD

『答案解析』发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。更新替换旧设备的投资属于维持性投资。所以选项ACD是答案.【2021考题·判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资,与其交易的筹资者是在进行间接筹资.（）『正确答案』×

『答案解析』直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动;间接筹资是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。四、投资管理的原则

（一）可行性分析原则，

【提示】主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性四个方面；

(二）结构平衡原则;

（三）动态监控原则。【例题·多选题】下列各项中，属于企业投资管理原则的有（）.

A.成本效益原则B。可行性分析原则

C.动态监控原则D。结构平衡原则『正确答案』BCD

『答案解析』投资管理的原则有:（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；(3）动态监控原则。【例题·单选题】下列关于投资管理主要内容的说法中，不正确的是(）。

A。投资是企业生存与发展的基本前提

B.投资项目的价值具有一定的稳定性

C。项目投资属于直接投资,证券投资属于间接投资

D.企业投资管理要遵循结构平衡原则『正确答案』B

『答案解析』企业投资管理的特点主要表现在：属于企业的战略性决策；属于企业的非程序化管理;投资价值的波动性大。所以，选项B的说法不正确。第二节投资项目财务评价指标知识点一：项目现金流量★★★

【15单选；15多选；16、15计算;16、14综合】

现金流入量与现金流出量相抵后的余额,称为现金净流量（NetCashFlow,简称NCF)。投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段:投资期、营业期、终结期,现金流量的各个项目也可以归属于各个时点阶段之中。

（一）投资期

主要是现金流出,包括：

（1）在长期资产上的投资:如购置成本、运输费、安装费等。

(2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。（二）营业期

既有现金流入,也有现金流出。主要包括:营业收入；付现营运成本;大修理支出；所得税。

【提示】（1)假设现金流量发生的时点在当期期末；(2）上一年的年末和下一年的年初是同一个时点。

【提示】对于在营业期间的某一年发生的大修理支出来说,如果本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理.营业期内某一年发生的改良支出是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。

营业现金净流量

＝营业收入－付现成本－所得税

＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本＋非付现成本

＝营业收入－成本总额－所得税＋非付现成本

＝税后营业利润＋非付现成本

＝（收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本

＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率（三)终结期

现金流量主要包括:固定资产变价净收入、垫支营运资金的收回、固定资产变现净损失抵税、固定资产变现净收益纳税。

【提示】固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值

固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧【2021考题·单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为(）元。

A.3125B.3875C.4625D.5375『正确答案』B

『答案解析』该设备报废引起的预计现金净流量＝报废时净残值＋(税法规定的净残值－报废时净残值）×所得税税率＝3500＋(5000－3500）×25％＝3875（元）【例题·单选题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入,税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%;目前变价净收入为15000元,假设所得税税率为25％,卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。

A。减少1000元B。增加1000元

C。增加15250元D.增加14750元『正确答案』D

『答案解析』年折旧＝50000×（1－10%）/10＝4500（元）,变现时的账面价值＝50000－4500×8＝14000(元），变现净收入为15000元,变现净损益＝15000－14000＝1000（元），说明变现净收益为1000元，变现净收益纳税＝1000×25%＝250（元），由此可知,卖出现有设备除了获得15000元的现金流入以外，还要交纳250元的所得税，所以,卖出现有设备对本期现金流量的影响是增加15000－250＝14750(元）。【例题】某投资项目需要3年建成,每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元,采用平均年限法折旧。项目期满时,垫支营运资金全额收回。

根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示.

投资项目现金流量表单位：万元012345678910总计固定资产价值

固定资产折旧

改良支出

改良支出摊销

税后营业利润

残值净收入

营运资金（90）

（90)

（90）

(140）

37

60

37

60

37

60

37

60

37

（80）

60

37

40

60

37

40

60

11

140(270)

259

（80）

80

420

11

0总计(90）（90)(90）（140）9797979717137288420计算思路列示:

1.由于每年年初投入90万元的资金，建设期为三年，故0、1、2三期的现金流出均为90万元。

2.建成投产之时，需投入营运资金140万元，所以3时点现金流出140万元。

3.共投入270万元，使用年限为7年，有残值净收入11万元,平均年限法折旧，每年折旧为37万元，项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。

营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本＝60＋37＝97（万元），所以4、5、6、7四期的现金流入均为97万元。

4。使用后第5年预计进行一次改良,估计改良支出80万元，所以第八年现金净流量＝60＋37－80＝17（万元）。

5。估计改良支出80万元，分两年平均摊销，所以第九年营业现金净流量＝60＋37＋40＝137（万元）

6。预计残值收入11万元,回收营运资金共计140万元,所以第十年现金净流量＝60＋37＋40＋11＋140＝288(万元）.【例题】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元,乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年,折旧均采用直线法,预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%.

甲方案需要投资500000元,预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。方案投入营运时,甲方案需垫支营运资金200000元.公司所得税税率为20％。

营业现金净流量

＝营业收入－付现成本－所得税

＝（收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本

＝收入×（1－所得税税率)－付现成本×(1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率

折旧＝（500000－20000）÷5＝96000（元)

营业期现金流量计算表12345甲方案销售收入（1)10000001000000100000010000001000000付现成本（2）660000670000680000690000700000折旧（3)9600096000960009600096000营业利润（4)=(1）-（2）—（3）244000234000224000214000204000所得税(5）=(4）×20%4880046800448004280040800税后营业利润（6)=(4）—（5）195200187200179200171200163200营业现金净流量（7）=（3）+（6）291200283200275200267200259200投资项目现金流量计算表012345甲方案：

固定资产投资

营运资金垫支

营业现金流量

固定资产残值

营运资金回收

-500000

—200000

291200

283200

275200

267200

259200

20000

200000现金流量合计—700000291200286200275200267200479200乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值乙方案为30000元。预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。

乙方案营业现金净流量

＝(收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝（1400000－1050000－144000）×（1－20％)＋144000

＝308800（元)

乙方案营业现金净流量

＝收入×(1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率＝1400000×80%－1050000×80％＋144000×20％

＝308800（元）

投资项目现金流量计算表012345甲方案：

固定资产投资

营运资金垫支

营业现金流量

固定资产残值

营运资金回收—500000

-200000

291200

283200

275200

267200

259200

20000

200000现金流量合计-700000291200286200275200267200479200投资项目现金流量计算表012345乙方案:

固定资产投资

营运资金垫支

营业现金流量

固定资产残值

营运资金回收

－750000

－250000

308800

308800

308800

308800

308800

30000

250000现金流量合计—1000000308800308800308800308800588800【2021考题·多选题】在考虑所得税影响的情况下,下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。

A。税后营业利润＋非付现成本

B。营业收入－付现成本－所得税

C。（营业收入－付现成本）×（1－所得税税率)

D。营业收入×（1－所得税税率)＋非付现成本×所得税税率『正确答案』AB

『答案解析』考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后营业利润＋非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×(1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率，所以选项AB正确。知识点二：项目评价指标★★★

【16、15、14（2)单选；14多选；14判断；16、15计算；16、14综合】一、净现值（NPV）（一）计算公式

净现值(NPV）＝未来现金净流量现值－原始投资额现值

（二）判定标准

1。净现值为正,方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。

2。其他条件相同时,净现值越大，方案越好.【例题】某项目的现金流量如下表所示，折现率为10％，求该项目的净现值。投资项目现金流量计算表012345现金流量合计－700000291200283200275200267200479200甲方案的净现值

＝479200×（P/F,10%，5)＋267200×（P/F，10%,4）＋275200×（P/F,10%,3)＋283200×（P/F,10％，2）＋291200×（P/F，10%，1)－700000

＝485557。04(万元).

由于甲方案净现值大于0，方案可行.投资项目现金流量计算表012345现金流量合计－1000000308800308800308800308800588800乙方案的净现值

＝588800×(P/F,10%,5）＋308800×（P/A，10%，4）－1000000

＝344451。04(万元)。

由于乙方案净现值大于0，方案可行.（三)对净现值法的评价优点适用性强;能灵活地考虑投资风险。缺点所采用的贴现率不易确定;不适宜于独立投资方案的比较决策;有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。二、年金净流量（ANCF）（一）计算公式

【提示】年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。（二）判定标准

(1）年金净流量指标的结果大于零,说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于零，方案可行。

（2）在寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。【例题】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年,无残值,第一年获利3000元,以后每年递增10%。如果资本成本率为10％,应采用哪种方案？【答案】

两项目使用年限不同,净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。

由于：甲方案每年NCF＝3500＋（10000－2000）/8＝4500(元）

乙方案营业期各年NCF：

第一年＝3000＋10000/5＝5000（元）

第二年＝3000×（1＋10%）＋10000/5＝5300（元）

第三年＝3000×（1＋10%）2＋10000/5＝5630（元)

第四年＝3000×(1＋10％）3＋10000/5＝5993（元)

第五年＝3000×（1＋10％）4＋10000/5＝6392.30(元）

甲方案净现值＝4500×5。335＋2000×0。467－10000＝14941。50（元)

乙方案净现值＝5000×0.909＋5300×0.826＋5630×0.751＋5993×0。683＋6392.30×

0.621－10000＝11213.77（元）

尽管甲方案净现值大于乙方案,但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780。93元（2958×5.335）的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。三、现值指数（PVI)（一）计算公式

现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值

（二）判定标准

（1)若现值指数大于等于1（即净现值大于等于0）,方案可行；若现值指数小于1(即净现值小于0），方案不可行。

（2）现值指数越大,方案越好。【例题】有两个独立投资方案，有关资料如表所示。净现值计算表单位：元项目方案A方案B原始投资额现值

未来现金净流量现值

净现值30000

31500

15003000

4200

1200从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B，似乎应采用方案A；但从投资额来看，方案A的原始投资额现值大大超过了方案B。所以，在这种情况下,如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以作出正确的比较和评价.按现值指数法计算：

计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A,应当选择方案B。【2021考题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元,则该项目的现值指数为（）。

A.0。25B.0.75C.1。05D。1。25『正确答案』D

『答案解析』现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值＝1＋净现值/原始投资额现值＝1＋25/100＝1.25.【例题·单选题】某项目的原始投资现值合计为2600万元，现值指数为1.3，则净现值为（）万元.

A.780B.2600C.700D。500『正确答案』A

『答案解析』未来现金净流量现值＝2600×1.3＝3380（万元）;净现值＝3380－2600＝780(万元）.【2021考题·计算分析题】甲公司拟投资100万元购置一台新设备,年初购入时支付20％的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同）,按直线法计提折旧.新设备投产时需垫支营运资金10万元,设备使用期满时全额收回.新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元.该项投资要求的必要报酬率为12％。相关货币时间价值系数如下表所示（略）：要求：(1）计算新设备每年折旧额。

（2）计算新设备投入使用后第1－4年营业现金净流量（NCF1－4）。

（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。

（4）计算原始投资额.

(5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）.『正确答案』

(1）年折旧额＝(100－5)/5＝19（万元）

（2)NCF1－4＝11＋19＝30（万元）

（3）NCF5＝30＋5＋10＝45（万元）

（4）原始投资额＝100＋10＝110（万元）

（5）净现值＝30×(P/A，12％,4）＋45×（P/F，12%，5)－100×20％－10－100×80％×(P/F，12％，1）＝30×3。0373＋45×0。5674－20－10－80×0.8929＝15.22（万元)四、内含报酬率（IRR）

【结论】考虑资金时间价值情况下，资产投资的收益率(报酬率）,即为投资该项资产现金流出的现值等于现金流入现值的折现率，或净现值等于零的折现率。

【思考】内含报酬率和资本成本计算中的“折现模式”有什么关系？

【解析】这是一种事物的不同角度。资本成本站在筹资的角度，内含报酬率站在投资的角度。如果中间没有其他费用，就是“零和博弈”，筹资人所付出的代价资本成本也就是投资人所获得的收益，即内含报酬率。所以二者的计算思路相同。（一）计算公式

基本思路：令项目的净现值＝0，解出的贴现率就是内含报酬率。

1.未来每年现金净流量相等时

未来每年现金净流量×年金现值系数－原始投资额现值＝0【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求为12%(以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元.要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行？『正确答案』令：300000×年金现值系数－1600000＝0

得：年金现值系数＝5。3333

现已知方案的使用年限为10年，查年金现值系数表，可查得：时期10，系数5。3333所对应的贴现率在12%～14％之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为13.46％，高于最低投资报酬率12%,方案可行。2。未来每年现金净流量不相等时

采用逐次测试法。【例题】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金净流量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元.

要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价方案是否可行。『正确答案』因为该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。净现值的逐次测试单位：元年份每年现金流量第一次测算8%第二次测算12％第三次测算10％1300000.926277800.893267900。909272702400000。857342800。797318800。826330403500000。794397000。712356000.751375504350000.735257250.636222600。68323905未来现金净流量值合计127485116530121765减：投资额现值120000120000120000净现值7485（3470）1765第一次测算,采用折现率8%，净现值为正数，说明方案的内含报酬率高于8%。第二次测算，采用折现率12％，净现值为负数,说明方案的内含报酬率低于12%。第三次测算，采用折现率10%，净现值仍为正数,但已较接近于零。因而可以估算，方案的内含报酬率在10%～12%之间。进一步运用插值法，得方案的内含报酬率为10.67%。（二）判定标准

如果按照设定的折现率计算得出的项目净现值大于0，则意味着内含报酬率大于项目的折现率。

（三）优缺点（适用范围）优点：

（1）内含报酬率反映了投资项目可能达到的投资报酬率，易于被高层决策人员所理解。

(2）对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同,可以通过计算各方案的内含报酬率,反映各独立投资方案的获利水平。

缺点：

（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小.

（2）在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等,有时无法作出正确的决策.【2021考题·单选题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）.

A。原始投资额B。资本成本

C。项目计算期D.现金净流量『正确答案』B

『答案解析』内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现,使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。是不受资本成本影响的，所以本题答案为选项B。【例题·单选题】当资本成本为12%时，某项目的净现值为50元,则该项目的内含报酬率（）。

A。高于12％B。低于12%C。等于12%D。无法界定『正确答案』A

『答案解析』内含报酬率就是项目的净现值＝0的贴现率.已知净现值为50元，资本成本为12%,则该项目的内含报酬率高于12%.【例题·单选题】某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17％时，其净现值为－20元.该方案的内含报酬率为（）。

A.14。88%B.16。86％C.16。38％D。17.14％『正确答案』C

『答案解析』内含报酬率是使净现值为0时的折现率。根据（17%－15%）/（17％－i）＝(－20－45)/(-20－0）可知，内含报酬率＝16.38%。五、回收期（PP)

（一)计算公式

静态回收期：未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。

动态回收期:未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间.

1。每年现金净流量相等时【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床.甲机床购价为35000元，投入使用后,每年现金净流量为7000元;乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金净流量为8000元.

要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？

静态回收期

计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床.

动态回收期

假定资本成本率为9%，查表得知当i＝9％时，第6年年金现值系数为4.486,第7年年金现值系数为5。033。这样,由于甲机床的年金现值系数为5，乙机床的年金现值系数为4。5,相应的回收期运用插值法计算,得出甲机床n＝6.94年,乙机床n＝6。03年。2。每年现金净流量不相等时

【例题】迪力公司有一投资项目，需投资150000元,使用年限为5年，每年的现金流量不相等,资本成本率为5%。

要求：计算该投资项目的回收期。项目现金流量表单位：元年份现金流量累计净流量净流量现值累计现值130000300002856028560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655从表的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第3年与第4年之间.为了计算较为准确的回收期，采用以下方法计算：

【例题】A、B两个投资方案的有关资料如表所示。项目现金流量表单位：元项目年份A方案B方案原始投资额0年（1000)(1000）现金净流量1年1006002年3003003年600100静态回收期—3年3年从表中资料看，A、B两个投资方案的原始投资额相同,回收期也相同，以静态回收期来评价两个方案,似乎并无优劣之分。但如果考虑货币的时间价值，用动态回收期分析则B方案显然要好得多。(二）判定标准

用回收期指标评价方案时，回收期越短越好.

（三)优缺点（适用范围）优点计算简便,易于理解。缺点没有考虑回收期以后的现金流量。【2021考题·单选题】某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为(）年。

A.5B.6C。10D。15『正确答案』B

『答案解析』静态投资回收期＝原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量＝4＋6＝10(万元），原始投资额为60万元,所以静态投资回收期＝60/10＝6（年）,选项B是答案。【2021考题·单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元、营运资金垫支5000元,没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元.则该项目的静态投资回收期是(）年.

A。3。35B.3.40C.3.60D。4。00『正确答案』C

『答案解析』静态投资回收期＝最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量＝3＋(50000－10000－12000－16000）/20000＝3.6(年)。【例题·单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为:NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元,则该项目包括投资期的静态投资回收期为（)。

A.2。0年B。2.5年C.3。2年D.4.0年『正确答案』C

『答案解析』包括建设期的投资回收期（PP)＝3＋50/250＝3.2年，所以本题正确答案为C。【例题·单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（)。

A.计算简便B.便于理解C。直观反映返本期限D。正确反映项目总回报『正确答案』D

『答案解析』静态投资回收期的缺点是没有考虑回收期以后的现金流量，因此不能正确反映项目总回报。【2021考题·多选题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中,指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。

A。净现值B。现值指数C.内含报酬率D。动态回收期『正确答案』ABC

『答案解析』用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。【例题·计算分析题】某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元，无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元.资本市场中的无风险收益率为4％,市场平均收益率为8%，该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40％(假设资本结构保持不变），债务利息率为8。5％，该企业适用的所得税税率为20％。企业各年的现金净流量如下：NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4－6NCF7－3500－20108160180要求：

（1）计算投资决策分析时适用的折现率；

（2）计算该项目的静态回收期和动态回收期；

（3）计算该项目的净现值、现值指数；

（4）计算该项目的年金净流量。【答案】

(1)债务资本成本＝8。5％×（1－20％）＝6。8%；

权益资本成本＝4%＋1。2×(8%－4％)＝8.8%

加权平均资本成本：40％×6。8%＋60％×8。8％＝8％；

所以，适用的折现率为8％。项目/年份01234567现金净流量－3500－20108160160160180累计现金流量－350－350－370－262－10258218398折现现金流量－3500－17.1585.73117.60108。89100。83105。03累计折现现金流量－350－350－367.15－281.42－163。82－54.9345。9150。93静态回收期＝4＋102/160＝4。64（年）

动态回收期＝5＋54。93/100。83＝5。54（年）（3）项目/年份01234567累计折现现金流量－350－350－367.15－281。42－163.82－54.9345.9150.93项目的净现值＝150.93（万元）

项目的现值指数＝（85。73＋117。60＋108。89＋100。83＋105。03）/（350＋17。15)＝1。41（4）项目/年份01234567累计折现现金流量－350－350－367。15－281。42－163.82－54。9345。9150.93项目年金净流量

＝150。93/（P/A，8％，7)

＝150。93/5。2064＝28.99（万元）第三节项目投资管理知识点一：独立投资方案的决策★

独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。

独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。【结论】独立性投资方案的比选,主要是进行投资排序,衡量指标为效率。

决策方法：一般采用内含报酬率法进行比较决策.【例题】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目.A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年;C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10％,其他有关资料如表所示。问:如何安排投资顺序？独立投资方案的可行性指标单位：元项目A项目B项目C项目原始投资额现值（10000)（18000）（18000）每年NCF400065005000期限5年5年8年净现值(NPV）+5164+6642+8675现值指数（PVI)1.521.371.48内含报酬率（IRR）28。68％23.61%22.28％年金净流量（ANCF)+1362+1752+1626独立投资方案的比较决策净现值（NPV)C＞B＞A现值指数（PVI）A＞C＞B内含报酬率（IRR)A＞B＞C年金净流量（ANCF）B＞C＞A【结论】综上所述，在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度,在各种情况下的决策结论都是正确的。原始投资额的大小并不影响决策结论.【例题·多选题】关于独立投资方案,下列说法中正确的有(）。

A。独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的

B.独立投资方案的决策属于筛分决策

C。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序

D。一般采用净现值法进行比较决策『正确答案』ABC

『答案解析』独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。独立投资方案之间比较时,决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时,以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。知识点二：互斥投资方案的决策★★

【14判断】

决策思路：优中选优，看效果！

寿命期相同的情况下用净现值决策；不管寿命期是否相同，均可以用年金净流量指标来评价.

【结论】决策方法：年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法.一、项目的寿命期相等时

不论方案的原始投资额大小如何,能够获得更大的获利数额即净现值的,即为最优方案。二、项目的寿命期不相等时

将两项目转化成同样的投资期限，才具有可比性，可以找出各项目寿命期的最小公倍期数，作为共同的有效寿命期。【例题】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10％。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值,每年产生8000元现金净流量.乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。问:两方案何者为优？『正确答案』未调整之前，两方案的相关评价指标见下表。互斥投资方案的选优决策单位：元项目甲机床乙机床净现值(NPV)38884870年金净流量（ANCF）22381958内含报酬率（IRR)38%23.39%将两方案的期限调整为最小公倍年数6年，即甲机床6年内周转3次,乙机床6年内周转2次.

方法一:

（1）甲方案

净现值＝8000×4.3553－10000×0。6830－10000×0.8264－10000＝9748（元)

年金净流量＝9748/4。3553＝2238(元)

（2)乙方案

净现值＝10000×4。3553－20000×0。7513－20000＝8527（元）

年金净流量＝8527/4.3553＝1958（元)

方法二：

(1）甲方案

净现值＝3888＋3888×（P/F，10％，2）＋3888×(P/F，10％，4)＝9748（元)

(2）乙方案

净现值＝4870＋4870×（P/F，10％，3)＝8527（元）

上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等,甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。

【结论】如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目。【例题·多选题】下列关于独立以及互斥方案决策说法正确的有（）.

A.各独立投资方案本身是否可行,只需要方案本身可行即可

B.各独立方案之间评价方案的优先次序,应该采用现值指数进行评价

C.互斥投资方案，项目的寿命期相等时，应选择净现值最大的方案

D.互斥投资方案，项目的寿命期不相等时,可以选择年金净流量最大的方案『正确答案』ACD

『答案解析』B的正确说法为：“各独立方案之间评价方案的优先次序，一般采用内含报酬率法进行比较决策”。另外关于D，对于互斥投资方案，项目的寿命期不相等时，除了可以选择年金净流量最大的方案，还可以构造共同的有效寿命期，比较共同寿命期下，选择净现值最大的方案.知识点三：固定资产更新决策★★★

【16计算；14综合】

决策方法：属于互斥方案，决策方法是净现值法和年金净流量法。

非常重要，必须认真

固定资产更新决策思路：

1。两个互斥方案：（1）继续使用旧设备；(2）买入新设备。注意不要被“更新”所迷惑,两个方案彼此并不相关。

2。如果没有做特殊说明,默认为新旧设备的生产能力是一致的，由此引起的销售收入等都相等，属于决策的无关因素,不予考虑。故主要考虑的是成本(主要是现金流出及现金流出的抵减项目）因素.一、寿命期相同的设备重置决策

选择标准:选择现金流出总现值小的方案

【例题】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为40％，资本成本率为10％，其余资料如表所示.

新旧设备资料单位：元项目旧设备新设备原价

税法残值

税法使用年限（年）

已使用年限（年）

尚可使用年限（年）

垫支营运资金

大修理支出

每年折旧费（直线法）

每年营运成本

目前变现价值

最终报废残值84000

4000

8年

3年

6年

10000

18000（第2年末)

10000

13000

40000

550076500

4500

6年

0年

6年

11000

9000（第4年末）

12000

7000

76500

6000本例中，两机床的使用年限均为6年，可采用净现值法决策。将两个方案的有关现金流量资料整理后，列出分析表。

保留旧机床方案单位:元项目现金流量年份现值系数现值1。每年营运成本13000×(1－40%)＝（7800)1－64.355（33969）2.每年折旧抵税10000×40％＝40001－53.791151643。大修理费18000×（1－40％）＝（10800）20。826（8920.8）4.残值变价收入550060。5653107.55.残值净收益纳税（5500－4000）×40％＝（600）60。565(339)6。营运资金收回1000060.56556507。目前变价收入(40000)01（40000）8.变现净损失减税（40000－54000）×40％＝（5600）01(5600）9.垫支营运资金（10000）01（10000）净现值－－－（74907.3）营业现金净流量

＝营业收入－付现成本－所得税＝税后营业利润＋非付现成本

＝收入×（1－所得税率)－付现成本×（1－所得税率)＋非付现成本×所得税率购买新机床方案项目现金流量年份现值系数现值1。设备投资（76500）01（76500）2.垫支营运资金(11000）01（11000)3.每年营运成本7000×（1－40％）＝(4200)1－64。355（18291)4。每年折旧抵税12000×40％＝48001－64.355209045.大修理费9000×(1－40％)＝（5400）40.683（3688.2)6.残值变价收入600060.56533907。残值净收益纳税（6000－4500)×40%＝（600）60。565（339)8。营运资金收回1100060。5656215净现值－－－（79309。2）结果说明：在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出总现值为79309.2元，旧设备现金流出总现值为74907.3元。因此，继续使用旧设备比较经济。【例题】某城市二环路已不适应交通需要,市政府决定加以改造.现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资3000万元,以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用;B方案是全部重建,需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元,每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元。问：在贴现率为14％时，哪种方案为优？

这是一种永久性方案,可按永续年金形式进行决策。由于永续年金现值为：

永续年金现值PA＝A/i

因此，两方案现金流出总现值为：

显然，A方案PA＜B方案PB,拓宽方案为优。二、寿命期不同的设备重置决策

选择标准：选择年金成本小的方案

应考虑的现金流量:

①新旧设备目前市场价值。对于新设备而言,目前市场价格就是新设备的购价，即原始投资额；对于旧设备而言，目前市场价值就是旧设备的重置成本或变现价值。

②新旧设备残值变价收入，残值变价收入应作为现金流出的抵减。

③新旧设备的年营运成本，即年付现成本.如果考虑每年的营业现金流入，应作为每年营运成本的抵减.【例题】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。贴现率为15％，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表所示。

安保公司新旧设备资料单位：元旧设备新设备原价

预计使用年限

已经使用年限

税法残值

最终报废残值

目前变现价值

每年折旧费（直线法）

每年营运成本35000

10年

4年

5000

3500

10000

3000

1050036000

10年

0年

4000

4200

36000

3200

8000由于两设备的尚可使用年限不同,因此比较各方案的年金成本。按不同方式计算如下，

上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本12742.76元,低于购买新设备的年金成本14965.92元,每年可以节约2223.16元,应当继续使用旧设备.【例题】上例中，假定企业所得税税率为40％，则应考虑所得税对现金流量的影响。

安保公司新旧设备资料单位：元旧设备新设备原价

预计使用年限

已经使用年限

税法残值

最终报废残值

目前变现价值

每年折旧费（直线法）

每年营运成本35000

10年

4年

5000

3500

10000

3000

1050036000

10年

0年

4000

4200

36000

3200

8000（1)旧设备

旧设备目前变现价值为10000元，目前账面净值为23000元（35000－3000×4)，资产报废损失为13000元，可抵税5200元（13000×40%)。

使用旧设备的投资额＝10000＋5200＝15200（元）

每年折旧费为3000元,每年营运成本为10500元，因此：

每年税后营运成本＝10500×（1－40%）＝6300（元)

每年折旧抵税＝3000×40%＝1200（元）

每年的成本合计＝6300－1200＝5100（元）

旧设备最终报废时残值收入为3500元，账面残值5000元,报废损失1500元可抵税600元(1500×40％）。

旧设备税后残值收入＝3500＋（5000－3500)×40％＝4100（元)

旧设备年金成本

＝8648。40（元）（2）新设备

使用新设备方案的投资＝36000（元)

每年折旧费为3200元，每年营运成本为8000元，因此:

每年税后营运成本＝8000×（1－40%）＝4800（元）

每年折旧抵税＝3200×40％＝1280（元）

新设备的购价为36000元，残值收入为4200元，报废时账面残值4000元:

税后残值收入＝4200－（4200－4000）×40％＝4120(元）

新设备年金成本

＝10489。86（元）【例题】格力公司目前有一台在用设备A，变现价值为3000元,还可以使用5年。现计划更新设备，有两方案可供选择：方案一，5年后A设备报废时购进B设备替代A设备,B设备可用10年；方案二，目前有C设备立即替代A设备，C设备可用12年。贴现率为10％,有关资料如表所示：

格力公司设备更换相关资料单位：元A设备B设备C设备购价

年使用费

最终残值

可使用年限3000

1200

0

5年11270

900

0

10年10000

1000

500

12年根据上述资料，两个方案的年金成本分别为:

方案一的年金成本＝[3000＋1200×（P/A，10%,5）＋11270×（P/F，10％，5）＋900×（P/A，10%，10）×(P/F，10%，5）]/(P/A，10％，15）＝（3000＋1200×3.7908＋11270×0.6209＋900×6。1446×0。6209）/7.6061＝2363。91（元）

方案二的年金成本＝[10000＋1000×（P/A，10%，12）－500×（P/F，10％，12）］/(P/A，10％，12）＝＝(10000＋1000×6.8137－500×0.3186）/6。8137＝2444.25（元）

由于方案一的年金成本低于方案二，所以，应该继续使用A设备.【2021考题·判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（)『正确答案』×

『答案解析』在独立投资方案比较中，尽管各项目净现值大于其他项目，但所需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法决策，因此净现值法不适宜于独立方案的比较决策。净现值法有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策，因为两项目寿命期不同的话，净现值是不可比的。【例题·多选题】现有甲、乙、丙三个项目，原始投资额现值和寿命期均不相同，甲项目的净现值最大，乙项目的内含报酬率最高,丙项目的年金净流量最大。则下列说法中正确的有（）。

A。如果三个项目相互独立，则应该先安排乙项目

B。如果三个项目相互排斥,则应该选择丙项目

C.如果三个项目相互独立，则应该先安排甲项目

D.如果三个项目相互排斥，则应该选择乙项目『正确答案』AB

『答案解析』本题考核独立方案和互斥方案的决策原则。互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。独立方案排序分析时，以各方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策.【2021考题·计算分析题】乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备（以下简称旧设备）已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备.新设备的投资于更新起点一次性投入,并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力,但营运成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折扣方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12％，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示：

表1新旧设备相关资料金额单位:万元项目旧设备新设备原价50006000预计使用年限12年10年已使用年限6年0年净残值200400当前变现价值26006000年折旧费（直线法）400560年营运成本（付现成本）1200800表2货币时间价值系数（略)

经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为5787.80万元，年金成本（即年金净流出量）为1407。74万元。要求：（1）计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值（不考虑设备运营所带来的营运收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项）。

(2）计算新设备的年金成本（即年金净流出量)。

（3）指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。

（4）判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由。『正确答案』

（1)新设备的现金净流出量的现值

＝6000＋800×（1－25％）×（P/A,12%，10）－560×25%×(P/A,12%,10）－400×（P/F,12%,10)＝8470。29（万元）

（2）新设备的年金成本

＝8470.29/（P/A，12%，10)＝8470。29/5。6502

＝1499。11(万元）

（3）因为新旧设备的尚可使用年限不同,所以应该使用年金净流量法.

（4)新设备的年金成本1499。11万元；旧设备年金成本为1407。74万元.

新设备的年金成本高于旧设备，不应该更新。【2021考题·综合题】甲公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下:

资料一：甲公司生产线的购置有两个方案可供选择:

A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年,采用直线法计提折旧，预计净残值率为10％。生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

B方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228。94万元.

资料二:甲公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示（略）：

资料三：甲公司目前资本结构（按市场价值计算)为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8％)，普通股股本24000万（市价6元/股，4000万股）.公司今年的每股股利（D0）为0。3元，预计股利年增长率为10％，且未来股利政策保持不变。

资料四:甲公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10％,按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。甲公司预期的年息税前利润为4500万元。要求：(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：①投资期现金净流量;②年折旧额；③生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。

（2)分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断甲公司应选择哪个方案，并说明理由。

（3）根据资料二、资料三和资料四:①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断甲公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

（4）假定甲公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①甲公司普通股的资本成本；②筹资后甲公司的加权平均资本成本。

『正确答案』（1）①投资期现金净流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（万元)

②年折旧额＝7200×(1－10％）/6＝1080（万元）

（销售收入－付现成本）×(1－所得税税率)＋非付现成本×所得税税率

③生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量NCF1－5

＝(11880－8800）×(1－25％）＋1080×25%＝2580（万元)

④生产线投入使用后第6年的现金净流量

NCF6＝2580＋1200＋7200×10％＝4500（万元）

⑤净现值

＝－8400＋2580×（P/A，12％，5)＋4500×（P/F,12%，6）

＝－8400＋2580×3.6048＋4500×0。5066＝3180.08（万元）（2)A方案的年金净流量

＝3180.08/(P/A，12％，6)＝3180.08/4.1114＝773。48（万元)

B方案的年金净流量

＝3228.94/（P/A,12％，8）＝3228.94/4.9676＝650（万元）

由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此甲公司应选择A方案。（3)①（EBIT－16000×8%）×(1－25%）/（4000＋7200/6）

＝（EBIT－16000×8%－7200×10%）×（1－25％）/4000

（EBIT－1280）/5200＝(EBIT－2000）/4000

解得:每股收益无差别点息税前利润EBIT＝4400（万元）

②每股收益无差别点的每股收益

＝（4400－1280）×（1－25％）/5200＝0。45（元/股）

③甲公司预期的年息税前利润4500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。(4）①普通股的资本成本＝0。3×（1＋10％）/6＋10％＝15。5％

目前资本结构为:总资本40000万元,其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万（市价6元/股,4000万股）.

②筹资后总资本＝40000＋7200＝47200（万元）

筹资后加权平均资本成本

＝8%×（1－25%）×（16000/47200）＋10％×（1－25％）×（7200/47200）＋15。5％×（24000/47200）＝11.06%第四节证券投资管理知识点一:证券投资的基础知识★★

【14单选】一、证券资产的特点特点解释价值虚拟性证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的,而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值可分割性证券资产可以分割为一个最小的投资单位持有目的多元性既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有强流动性(1）变现能力强；(2）持有目的可以相互转换。高风险性证券资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险和市场风险的双重影响,不仅发行证券资产的公司业绩影响着证券资产投资的报酬率，资本市场的市场平均报酬率变化也会给金融投资带来直接的市场风险【例题·多选题】下列各项中，属于证券资产特点的有（).

A。可分割性B。高风险性

C。强流动性D。持有目的多元性『正确答案』ABCD

『答案解析』证券资产的特点包括:价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。本题正确选项为ABCD。二、证券投资的目的

（一）分散资金投向，降低投资风险；

（二）利用闲置资金，增加企业收益；

（三）稳定客户关系，保障生产经营；

(四）提高资产的流动性，增强偿债能力。三、证券资产投资的风险系统性风险价格风险市场利率上升，使证券资产价格普遍下跌可能性再投资风险市场利率下降,造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性购买力风险由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性非系统性风险违约风险证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性变现风险证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性破产风险证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性【记忆】用购买价格来再投资;变现违约导致破产.【2021考题·单选题】持续通货膨胀期间,投资人将资本投向实体性资产,减持证券资产。这种行为所规避的证券投资风险类别是(）。

A.经营风险B。变现风险C。再投资风险D。购买力风险『正确答案』D

『答案解析』证券资产是一种货币性资产，通货膨胀会使证券资产投资的本金和收益贬值，名义报酬率不变而实际报酬率降低。购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大。如果通货膨胀长期延续，投资人会把资本投向实体性资产以求保值，对证券资产的需求量减少，引起证券资产价格下跌.知识点二：债券投资★★★

【16、15单选；16判断】

一、债券要素债券面值债券设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日偿付债券持有人的金额。债券票面利率债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率。债券到期日债券到期日，是指偿还债券本金的日期。【提示】利息=债券面值×票面利率二、债券的价值

（一）债券价值的计算

债券价值：指的是未来收取的利息和本金的现值。

【例题】某债券面值1000元,期限20年，每年支付一次利息,到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率,目前的市场利率为10％，如果票面利率分别为8％、10％和12％，有：

Vb＝80×（P/A,10％，20）＋1000×(P/F，10％，20)＝830.12（元)

Vb＝100×（P/A,10%，20）＋1000×（P/F，10％，20）＝1000(元)

Vb＝120×（P/A,10％，20）＋1000×（P/F，10％，20）＝1170。68（元）（二）债券期限对债券价值的敏感性

【例题】假定市场利率为10%，面值1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为8％、10%和12％的三种债券,在债券期限发生变化时的债券价值如表所示.

债券期限变化的敏感性单位：元债券期限债券价值(元)票面利率10％票面利率8%环比差异票面利率12%环比差异0年期10001000－1000－1年期1000981。72－18.281018.08＋18.082年期1000964.88－16。841034.32＋16。245年期1000924.28－40。601075.92＋41。6010年期1000877。60－46。681123。40＋47。4815年期1000847。48－30.121151.72＋28。3220年期1000830.12－17。361170.68＋18.96

【结论1】只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象.

【结论2】债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小.

【结论3】债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值.

【结论4】对于非平价发行的分期付息、到期归还本金的债券来说,超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。（三）市场利率对债券价值的敏感性

市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。【例题】假定现有面值1000元、票面利率15％的2年期和20年期两种债券，每年支付一次利息，到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表所示.

市场利率变化的敏感性单位：元市场利率债券价值2年期债券20年期债券5％1185。852246。3010%1086。401426.1015％1000。001000。0020％923。20756.5025％856。00605。1030％796.15502。40

【结论1】市场利率与债券价值呈反向变动关系。

【结论2】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短期债券。

【结论3】市场利率低于票面利率时,债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后,债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。

【结论4】长期债券的价值波动较大,特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险大。如果市场利率波动频繁，利用长期债券来储备现金显然是不明智的，将为较高的收益率而付出安全性的代价.【2021考题·判断题】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。（)『正确答案』√

『答案解析』折现率与现值反向变动，市场利率上升，债券价值下降，价格也随之下跌。【2021考题·单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是（）。

A。市场利率上升会导致债券价值下降

B。长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券

C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小

D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异『正确答案』B

『答案解析』长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券.所以选项B的表述不正确。【例题·单选题】市场利率上升时,债券价值的变动方向是（）。

A。上升B.下降C.不变D。随机变化『正确答案』B

『答案解析』市场利率是计算债券价值的折现率，折现率上升，债券价值下降。三、债券投资的收益率

1。收益来源由名义利息、利息再投资、价差收益三部分构成.

2。计算思路：债券投资项目的内部收益率,即未来的现金流入量现值等于购买价格的折现率。【例题】假定投资者目前以1