某公司经理人股票期权的总体规划

1河池化工股份经理人股票期权（ESO）研究【摘要】鉴于股票期权在一定程度上代表了企业高管人员激励方式的发展方向，本文主要尝试通过对广西河池化工股份（以下简称“河池化工”）如何推行经理人股票期权制度的问题研究，来回答国有企业，或者说部分与“河池化工”相类似的国有企业如何建立经理人股票期权激励制度的问题。【关键词】经理人股票期权、规划、方案设计0导言现代企业理论表明，激励制度是公司治理机制中的重要组成部分。对经理层的激励不足一直是中国国有企业（含国有控股上市公司，下同）现代企业制度建设的一个薄弱环节。经理人股票期权是企业给予高级管理人员一种激励安排。与其他激励措施相比，它具有长期性、灵活性和低成本的优点。股票期权作为国际上通行的较有效的一种激励方式，在一定程度上代表了高管人员激励方式的发展方向。鉴于中国企业对经理层的长期激励机制一直是个薄弱的环节。如何借鉴国际上已有的成熟做法，探索和近几年具有中国特色的经理期权方案，造就和培养市场经济导向型的企业家，建立起市场导向型的符合中国国情的国有企业经理人激励机制就显得必要而迫切。广西河池化工股份（以下简称“河池化工”），是一家由国有企业改制上市的企业。长期以来，从员工到经理层公司的分配方式都是采用工资加奖金的模式。在河池化工，经理层的收入存在的突出问题：一是“大锅饭”，经理层与员工收入拉不开档次，经理层报酬过低；二是“旱涝保收”，没有多少风险。经理层无需承担决策和经营风险，收入与企业的经营好坏、效益高低基本上没有联系，这种分配制度导致经理层既无积极性也无责任心，风险意识不强，短期行为时有发生，企业发展缓慢，竞争实力低。经理层对自己的报酬也不满意，经常抱怨收入太低，一些高管人员还跳槽到了别的公司。在这种情况下，部分管理人员提出了改变分配方式的要求。公司董事会经过认真地总结和反思，在建立新的分配和激励机制上达成了共识。经理人股票期权的基本内容是指公司无偿（或有偿）授予经理人员未来某一特定日期以规定的合同价格购买本公司一定数量股票的选择权（Options）。持有这种权利的经理人员可以在规定时期内以规定的价格购买本公司股票，此行为过程称为行权（Exercise）。在行权之前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权之后，个人收益为行权价（Exerciseprice）与其卖出股票时市场价之间的差价。一般来说，ESO是无偿授予的。公司希望经理班子通过有效的经营提高股价，从而获得收益，这也是股东的利益所在。排当行樱权价连一定肚时，释行权裙人的扰收益诸是股忙票价哥格的箱单调附增函碎数。亩如果秒市场感是有忍效率理的，棉股票悔价格插的变苹动趋锻势与殃企业呜未来潮的收哲益趋雨势是督一致妇的，右如果鞭市场的是完晴全效贺率市递场，瞒则二您者相零当。能这样差，通蔑过股旦票期白权，邻经理案人员汉个人但收益览成为桶企业步长期域利润支的增狱长函印数。歼经理蚊人股那票期臂权的菜实质疮，就章是让莫经营坐管理理者拥杆有一遵定的薯剩余浓索取箭权并绝承担诱相应鸣的风程险，伞以激碑励其赶努力前工作宴，通呈过优家化企丛业资归源配巷置，鸦降低寇企业壳组织奇运行堪成本丛，提积高企亭业组谷织的劳运行钟效率梦来实棋现企烟业价倘值最鲜大化福，在款此基尚础上垦实现吃所有跃者（驻股东串）和塘经理蒸人员茄目标走函数崇的自体然趋裳于一口致。填股票罢期权叙对经造理人浪的激除励作酒用机恐理主液要表候现在观以下耕两方字面：恭报酬饭激励吗和所扬有权忘激励惑。（陈1）宴报酬抬激励温。报送酬激新励是趴在经驰理人持购买斥股票块之前声发挥编作用行的。偏其机陵制在都于：战如果喉公司码经营宝得好扫，公皂司股罚票的抄市场史价格先就能彻够不残断上岂涨，咬相反森则公傻司股缺票的热市场酷价格送不断齐下降嘴，甚性至比霸“行遵权价散”还窗要低杜，经湾理人汪只好做放弃药期权父，并降承受狼自身叠损失创的发庙展的锡机会莫成本摆。因亡此，俘经理鸡人要昨想获负益，坝只能竭努力标改善办经营夺管理辞，使冰公司悠资产于不断主增值唯以推蚀动股稀票价万格上谣升。画（2苍）所桐有权威激励断。所离有权制激励衬是在还经理撞人购混买股要票后印发挥园作用次的。轧经理圾人购饶买股葱票后植，成培为公埋司的刊股东雹之一齐，经阵理人掏具有敞了双风重身团份，丝经理至人目刺标与通股东鸟目标讽一致换，从组而有糟效地醉防范籍道德俯风险区问题巩。柏万得（玉Be侄rl炎et掌）和岂明斯摊（M留ea飘ns轰）在疫19垮32建年就延首次解强调猛道，逐对于败股权气分散余的公可司，惧管理阁人员临拥有烦少量餐的股芽权将糖会激团励他馆们追过求自驰己的么利益峡。而友随着左管理僚人员床股权休份额丘的增性加，宅他们腥的利酬益将吐会与渗广大行股东喉趋于泽一致夺，其教偏离芝利益装最大什化的铁倾向中就会匠减轻局。霞70运年代贝以来诞，以钞ES余O为夕主要严内容线的长地期激茎励机弓制在蜂美国彻等国布家得杆到了歇广泛怎的推冬行，陵股票背期权磁的收拿入在批管理宝人员抄整个宣薪酬滑结构磁中的是比重撞也日阳益提犹高。席深交示所一便份题骡为《蓝高级沾管理堂人员据薪酬滑结构课中的眉股票牢期权碍》（锄20捡00近年）麻的研尚究报扶告在前中指术出，沿全美风几乎野近一凝半的况上市廉公司懂采用爽了股示票期外权，预尤其般是在锣高科掠技企窜业里枕较多僻地采苍用这辆种方航式激渠励高跪层管慰理人范员和设骨干营技术讯人才狭。统活计结避果表载明，徐早在释19先74者年，福全球渡前5缝00四家大必工业择企业细中就崇有高症达5稠2%峡的公绕司实模行E另SO遗制度符。到蝇19滑86到年，把有8猫9%暴的公宫司已傻向高购管人土员实词行E协SO期报酬鹿制度绘。1尼99政0年晕后，箩这一轨比例描仍在则上升洲，且默范围潮迅速钱扩大舞到中盟小型申公司孔。而出且在锋高级读管理隐人员妖的年州收入腐中，顿来源蝇于E曾SO嘴的收配入所歼占的羞比重阻也越闹来越担高。绞在美隐国，素对持倘有公太司股痰票期面权的昨老总芦们来丰说，间从期惩权中海获得逼的报将酬已界经成唉为其兼收入哨的重洒要组丛成部灵分。抽目前桑全美允最大脆的1御00恩0家传公司舍中，勇经理但人员殖工资伯的1圈/3鱼左右绑是以请期权婚为基泥础的阵。梁1锻归我国带企业破经理日人股线票期筑权实锤践中住面临取的难跌点和援问题控股票渴期权迈制作剥为一筛种分胜配制滔度创南新，榆对推颈动我钳国企老业产富权制项度改殃革必室将产尸生重汤要影厨响，顶但由贯于政捎策、宰法律嚼环境楚、外掉部经如营机我制及耗企业沃内部杆的治旁理机衬制方镰面存芳在着堤诸方歇面的检缺陷腐和不房足，亦使我壤国企脱业在岛推行禽经理萝人股仆票期禽权实槐践中私产生随了不跌少问隶题，银主要戴集中蔑在以唤下几之方面钓：绘1伟.乘1然经理童人股典票期躬权的铃建立菊缺乏竖相应匪的政葡策与补法律鞭保障绞首先瑞，目膊前在匀我国集尚没今有任浪何一牲部类溉似于呀美国半《国找内税丧务法溪则性（伴In岂te置rn粮al声R张ev款en悔ue慈C后od惜e，葛IR犬C经）劝》的违涉及够到经叔理人勤股票怒期权乎的基封本构冷架与踏实施政细则矿的国绣家性禾法律窜，也均缺乏疲类似哭于美昆国证喉券交急易法灶中关贴于股榨票期驻权行勒权与式交易慧的法牧律条苹款，握因此钢我国蠢目前众的经锻理人四股票顶期权摸试点谱基本私上是坝处在散法律春真空图中运筑作的悟。其覆次，稠作为唤实施近股票贷期权阀的基彻本组厅织如啊雇员瞧信托诉机构匀或职欢工持蛛股会等，其纳法律抄地位笼问题拆没有我得到干解决谈，除颠了少挑数地炭区如达北京耳市和倦上海善市颁纠布了免关于森职工遵持股席会的看地方敲性法钉规之档外，分其他句地区清和城三市均割缺乏煤这方洒面的锄地方赢法规扔，国蜂家的介有关廉法律啄如《吸公司棒法》启等也咱对企傲业职勤工持登股会冠没有倡相应乞的法不律解括释条愁款。阔再次蒜，关论于经雷营层菌持股旺与出记售的届政策削性限水制使补经理肉人股雁票期忌权的直设计域变得淘较为胸困难摇。裹1馆.供2熊现行把股票僵发行般政策列的限庭制与浮上市捧公司多股票权回购占的政祖策限丝制，货使得拥我国闭企业顶实行哄股票搏期权挨的所握需要归的股志票缺言乏来宇源渠由道的曾保证导按照乓现行证股票准发行找政策设不存讲在预杆留新渴发行就股票崭的作源法，谦使企郊业无切法通苗过正片常的糠增资妈扩股哑获得愧实施赞期权群所需寺的股凭票。旺而上昂市公嗽司的疏股票单回购夸也因籍为受奉到上绞市公撒司除纽减资缝以外创不得谋从二颗级市粗场回俘购可浓流通圣股份饶的规示定的葵限制盖，使贱上市拥公司疲取得灯可流鼻通股哭的另啄外一贞条可竖行的羽渠道锈也被糊堵住孕了。赔另外寨，由免于国关家股械与法辜人股渗的非装流通旋性质至。现血行政馅策限笑制国匪家股鸡与法沃人股怕的上悠市流诵通，冷使上热市公臣司无斑法通您过国余家股宾转让绘或国扶家股饱红股著赠予限、配金股权统转让趴等手医段获勿得可膊流通怀的股当票。条1.值3拔股票扶二级诚市场已的效点率不携高锹股票若期权停制度柔并不施限于卧上市疑公司轰，但扮是由葱于上醉市公鉴司股及票的宜变现险及流稍通方州便等脑方面促的原缝因决忙定了浆股票境期权疏主要劝是在功上市研公司慈中实突行的震。股额票期蜻权制炉度设狼计的柏创意给之一误正是组在于贵通过概将企死业提娇供的脂内部棚激励枣外部调化与类市场勤化，队即激刮励的都大小哀完全柄决定脱于公瞎司股采票的腿市场谷价格赢的高露低，约股票扔市场粱价格隔一般泰而言评代表恨了所浓有投岛资者秤或者衣整个颈社会吃对公暴司的席评价光，这女种市铺场评边价即匀使可扒能由被于市膝场操指作而蛛妨碍派其有抓效性骡，但企是在毫一个负成熟脖的股军票市舱场，奥其市搅场评爽价通料常比唇内部柄评价偶更加殊客观美与公艺正却筛是不凭容置乌疑的陷。我屑国股地票市圣场成巧立至瓣今不产过短舰短十扎数年窗，市晕场投种机性乔大，惨波动但幅度西及频遗率都脊较为蹲剧烈页，上防市公脆司的纯经营妥者无有法准鉴确地永预期杠其获萄得的菜期权锅的未凶来价证值与黄股票潮增值买，因迟此推浇行股稍票期假权的拌效果脾可能挪无法号产生糊。而落且，歪如果素随着槽公司沙股价赤的上焰下波蒙动而冤同时剪对行竞权价跨的频孤繁修兼正可路能会第导致逃行权某价的哄不严赚肃性捕。竿1.钱4柳公司庙治理华结构装在一倍定程祝度还活是较抵为混拘乱瞎现代捎公司进法人旋治理埋结构袜要解弦决的让两个驾基本岛问题刷是经盲理人工的选日择和于经理缓人的事激励柄。在友我国克国有摧企业斤中，朴这两鲜方面定的问版题基布本上文都还音没有桨解决楚。一常方面极，由胶于经聚理人都市场心不健贵全，漏经理借人选四择机价制的疲行政液化以迅及由肾此产球生的脸经理育人约暑束机价制的蛮弱化伯问题迈。国军外的雹成功曲经验彻表明坝，股狠票期闲权激狱励方妥案具去有长王期性倒的特惨点，域能够绳避免闹短期畜行为追，因闷而被忧激励和对象半有自摘动平岛衡创导新风狸险与筹收益昌的内艳在动雄机。堂但是锯，这顶种内鞠在调纺节机能制是器有其辅前提辨的，扭那就嫌是：相其一佛，是除高级王人才鱼市场戴，特艳别是央经理艘人才桃市场概的透唯明度框高，扬属有盾效市袄场；扣其二颜，被尽激励鹿对象字注重懂声誉测。目俯前，化我国川的实盗际情围况与粥上述购要求芦尚有知一定攀差距睬。佛1.熄5妨股票涂期权顷是一删种选前择权艘，而勇不是障一种绕义务胆利益予诱导突是股体票期须权的吨激励偶逻辑鹊。而拆在我迫国的状一些左案例裹中，轧无论嚷是股干票奖哨励还付是股归票持顽有均摊带有湿十分浸强烈优的强研制性检与行径政命浩令色挽彩。策经理牲层强盼制性抵持股齿作法失缺乏盈法律假与政绣策上喝的依油据。颂而如怪果把约本来哥准备应给予渴的奖脆金换罪成股损票，麦则实夺际上咬是给索经理摊人员听加上顿了义倚务。胶1.顶6鞭行权发资金活来源煌问题册由于躺目前瓦我国嘱企业拌的管顿理阶笋层薪买金收讲入水存平偏腐低，做导致牲期权边持有迅人到吧行权询日时么仍将绒面临停靠正东当合崇法的其收入允可能勇无法佳充分馒购买寺自己使股票遮期权俭的尴弊尬。闯1.赏7榜试行悄股票局期权槽制度挣的企乒业普袭遍存魔在激换励力北度不和足问冷题孝由于扇法律畜及其甜他外衰部条怠件的肤制约乡，有似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