第三讲金融交易1原理

国际金融实务

杨勇申皓

.cn第四讲金融期货交易期货交易概述期货的交易机制

主要金融期货合约及交易策略金融期货的作用

芝加哥交易所集团

教学目的与要求：本章要求了解金融期货的市场结构、交易流程；掌握期货交易的定义，期货交易合约的主要内容及特点，期货交易的基本规则，期货交易的运用。

教学重点：金融期货交易的定义，金融期货交易合约的主要内容及特点，金融期货交易的基本规则，金融期货交易套期保值与投机原理及其实务操作。

教学难点：金融期货交易套期保值与投机原理及其实务操作Part1：期货交易概述期货的概念期货合约的类型期货合约构成期货市场的主体期货交易的基本概念期货合约的作用一、期货的概念

期货交易（FutureTransaction）是一种标准化的商品交易方式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。期货合约（futurescontract）是一种标准化的远期合约，主要条款包括了合约规模、报价单位、最小价格变动、等级和交易时间，还必须明确交割术语、每日的价格限制以及交割清算的程序。期货发展简史

1848年，美国出现现代意义上的期货交易

1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)正式成立，期货交易迈入有组织的时代。1865年，CBOT推出期货合约的标准化协议，同时采用保证金制度。19世纪中期至末期，对冲原则得到发展，这是使远期合约向期货交易发展的桥梁。1883年，环形结算法开始发展起来；1891年，美国的明尼阿波利斯建立了第一个完整的结算系统。随后，纽约产品交易所和棉花交易所等期货交易所陆续成立。20世纪70年代，金融期货外汇期货、利率期货、股票指数期货、期权交易等等。金融期货交易超过了以物质商品为基础的期货交易。全球期货品种分布图

二、期货合约的类型（一）商品期货合约

1.农产品期货

2.金属和能源（二）金融期货合约

1.外汇期货合约

2.利率期货合约

3.股票指数期货合约商品期货分类农产品：大豆、玉米、小麦、咖啡、棉花、可可、木材、菜油、砂糖。畜产品：活牛、活猪等。工业用品：橡胶、棉纱等贵金属：黄金、白金、银等基本金属：铝、铜、铅等能源期货：热燃油、轻原油、无铅汽油、含铅汽油、重燃料油等金融期货分类外汇期货：英镑、日元、瑞士法郎、美元等。利率期货：美国政府国债、欧洲美元、欧洲日元等指数期货：道琼斯股指期货、美元指数、日经指数、恒生指数等三、期货合约构成合约名称交易单位报价单位最小变动价位每日价格最大波动限制合约交割月份交易时间最后交易日交割日期交割等级交割地点交易手续费交割方式交易代码期货合约示例

大连期货交易所农产品期货合约

IMM瑞士法郎期货合约交易单位：125000瑞士法郎报价方式：每瑞士法郎折美元最低价格变动：1点(每份合约12.50美元)每日价最高波动：开市时150点(每份合约1875美元)合约月份：3月、6月、9月、12月交易时间：芝加哥7:20-14:00，最后交易日为7:20-9:16最后交易日：合约月份第三个星期三的回数第二个工作日合约交割日：合约月份的第三个星期三交割地点：交易所指定的货币发行国银行

期货标准化合约的特点：特定期货合约的合约规模、交割日期和交割地点等都是标准化的，在合约上均有明确规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量交易单位到期时间最小价格波动值每日价格波动限制与交易中止规则（熔断）交割条款交易单位统一的数量和数量单位，统称“交易单位”（TradeUnit）或“合约规模”（ContractSize）。不同交易所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。CME规定长期国债期货合约的交易单位为面值100000美元的美国长期国债。如果交易者在CME买进一张长期国债期货合约并持有到期，其在合约到期日必须买进面值为100000美元的美国长期国债。CME交易的S&P500指数期货合约，每点S&P500指数代表的价格为250美元。这样2007年9月21日，由于最后结算价格为1,533.38，2007年9月到期的SPU7指数期货结算时的合约价值就为1533.38×250美元=383345美元。到期时间到期循环与到期月。一般来说，期货交易实行一定的到期循环，且大多是3月循环，即每年的3、6、9、12月为到期月。交割月（DeliveryMonth）、交割日（DeliveryDay）与现金结算日（CashSettlementDay）。如果期货实行实物交割，期货合约中就会规定具体的交割月与交割日。如果期货合约无法或不方便进行实际交割，就可以采用计算和划转净盈亏的方式进行结算，被称为现金交割或现金结算。这时期货合约中就会规定现金结算日。一般来说交割月（或结算月）就是到期月。具体的交割日与现金结算日则依期货合约不同而不同。最后交易日。最后交易日是指期货合约可以进行交易的最后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系。显然，在最后交易日没有对冲的期货头寸就将进入现金结算或实物交割程序。S&P500指数期货合约的最后交易日是现金结算日的前一个工作日；CBOT交易的长期国债期货的最后交易时刻则为交割月最后一个工作日（即最后交割日）之前的第七个工作日芝加哥时间中午12:01。

最小价格波动值期货合约中通常也规定了最小的价格波动值，或称为“刻度值”（TickSize）。期货交易中买卖双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。每日价格波动限制与交易中止规则（熔断） 熔断机制是指预先设定一个熔断价格，当价格波动过于剧烈达到熔断价格时，市场便必须在预定的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进行交易，预定时间段过后市场才恢复正常交易。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生剧烈变化的时候有一个冷静期，防止过度反应。例如CME规定，当SP500股指期货价格超过前一个交易日结算价的2.5％、5％、10％、15％或20％时，该期货交易就暂停几分钟。交割条款通常期货合约的到期交割可能有两种方式：现金交割与实物交割。15

期货报价与行情解读表——2007年9月25日S&P500股指期货交易行情四、期货市场的主体期货交易所期货行业协会期货结算所

期货经纪公司

期货交易的参与者期货交易所

期货交易在期货交易所的组织下进行，期货交易由有组织的期货交易所执行时所包含的要素：交易台、交易时间、公开叫价、标准化的合约、清算公司、对冲。组织形式

作用机构设置国内期货交易所简介

主要的国际期货交易所

芝加哥期货交易所繁忙的金融期货交易大厅期货交易所——组织形式1会员制交易所会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建，并缴纳一定的会员资格费作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的一个基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报的问题。每个会员享有同等的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易。会员包括二类：期货经纪公司会员、非期货经纪公司会员。前者只能从事经纪业务，后者只能从事自营业务。交易所是一种不以营利为目的的经济组织，不得进行其他投资或利润分配。交易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务，不拥有任何商品，不买卖期货合约，也不参与期货价格的形成。期货交易所——组织形式2公司制交易所公司制的期货交易所，通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，盈利来自本交易所进行的期货交易中收取的各种费用。股东参与利润分配，但是不得入场进行期货交易。公司制期货交易所这种组织形式可能导致期货交易所为了片面追求利润而一味刺激交易量，因此很多国家都对公司制期货交易所的营利有所限制。期货交易所的作用交易所的作用是提供市场、制定规则、保障交易。为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样的设施，如先进的通讯设备等。统一制订期货合约。为期货交易制定规章制度和交易规则，保证和监督这些制度规则的实施。监督、管理交易所内进行的交易活动，调解交易纠纷。为交易双方提供履约及财务方面的担保。为期货交易提供结算、交割服务。提供信息服务。

国内期货交易所上海期货交易所大连商品交易所

郑州商品交易所

中国金融期货交易所上海期货交易所

由1995年成立的上海金属交易所、上海粮油商品交易所及上海商品交易所三家交易所合并组建。上期所于1999年12月正式营运。现有会员200多家，其中期货经纪公司占80％以上。铜的“上海价格”已经成为中国国内铜市场的权威报价，成为全球三大铜定价中心之一、亚洲的铜价格中心。按实际交易吨数计，目前上海铜市的规模已与世界最大的铜市--伦敦金属交易所(LME)相当。

目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶等六种期货合约。

大连商品交易所

大连商品交易所（DCE）成立于1993年2月28日，同年11月18日正式开始期货交易。成为世界第二大大豆期货市场和世界最大非转基因大豆期货市场。现已成为国内最大的农产品期货交易所，世界非转基因大豆期货交易中心和价格发现中心。已发展成世界第二大玉米期货市场。大商所正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油和线型低密度聚乙烯。郑州商品交易所郑州商品交易所成立于1990年10月12日由远期现货交易起步。1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易。上市交易的期货合约有小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、绿豆等，其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬白（新国标普通）小麦。

中国金融期货交易所中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立。实行结算会员制度。采用电子化交易方式，不设交易大厅和出市代表。中国金融期货交易所已经推出股票指数期货，并深入研究开发国债、外汇期货及期权等金融衍生产品。已推出沪深300股指期货交易。主要的国际期货交易所美国：（芝加哥、纽约）芝加哥期货交易所：CBOT农产品和利率期货芝加哥商业交易所：CME金融期货纽约商业交易所NYMEX：94年与纽约商品交易所COMEX合并堪萨斯农产品交易所：KCBT英国：伦敦金属交易所：LME伦敦国际金融期货交易所：LIFFE日本：东京工业品交易所：世界上最大的白金期货市场东京谷物商品交易所东京国际金融期货交易所：TIFFE香港香港期货交易所：世界第四2000年3月6日，香港联合交易所、香港期货交易所、香港中央结算有限公司合并,成立香港交易所，并于2000年6月27日上市。主要品种：恒生股指期货、黄金、黄豆、原糖、港币利率期货新加坡新加坡国际金融交易所（SIMEX）1984年成立，亚洲第一个金融期货交易所芝加哥期货交易所

芝加哥期货交易所是世界上最具代表性的期货交易所。1848年，82位谷物交易商组建了芝加哥期货交易所，1865年用标准的期货合约取代了远期合同，并实行了保证金制度。2006年10月17日芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）合并成芝加哥交易所集团（CME公司），资产总额达到250亿美元，CME占其中的180亿美元，CBOT约占其中的70亿美元。合并后的交易所交易品种将涉及利率、外汇、农业和工业品、能源以及诸如天气指数等其他衍生产品。CME平均每天将成交900万手合约，成交金额接近4.2万亿美元。

CME交易员在手势交易伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）

是欧洲第一家金融期货交易所。它成立于1982年9月30日，1996年收购伦敦商品交易所。LIFFE买卖的产品包括货币、债券、短期利率、股票和商品的期货和期权合约，交易品种主要有英镑、德国马克、美元、日元、瑞士法郎、欧洲货币单位、意大利里拉的期货和期权合约，70种英国股票期权、金融时报100种股票指数期货和期权以及金融时报250种股票指数期货合约等。LIFFE虽然成立时间较晚、但发展速度惊人，截止1996年，已成为欧洲最大、世界第三的期货期权交易所。伦敦国际金融期货交易所以公开喊价的方式进行交易，即交易所会员们聚集在交易厅内，通过电话与手势成交买卖。伦敦国际金融期货交易所的交易大厅实景期货行业协会期货行业协会是依法成立的期货行业自律性组织，其会员由期货行业的从业机构和个人组成，是“政府-协会-交易所”三级管理体系的重要组成部分。一般来讲，期货行业协会的职责主要有：强化职业道德意识规范会员的交易行为，保护客户的合法权益；审查专业机构和人员的从业资格；对从业机构的财务状况实施监督；监督从业机构执行规则的情况；为涉及期货交易的纠纷提供仲裁方便；培训并考核专业期货人员，同时向公众普及期货知识等等

——期货从业资格考试，参期货行业协会美国全国期货协会(NFA)英国证券期货局(SFA)瑞士期货和期权协会(SFOA)中国期货业协会成立于2000年12月29日，协会注册地和常设机构设在北京。是自律性组织，为非营利性的社会团体法人。协会接受中国证监会的业务指导和管理。协会秘书长为协会的当然副会长，专职主持协会的日常工作。秘书长由会长提名，中国证监会核准、理事会聘任。协会经费来源由会员入会费、年会费、特别会员费、社会捐赠、在核准的业务范围内开展活动或服务的收入等其他合法收入构成。协会由以期货经纪机构为主的团体会员、期货交易所特别会员和在期货行业从业的个人会员组成。期货结算所期货结算所负责对期货交易所内交易的期货合约进行交割、对冲和结算的独立机构，是期货市场运行机制的核心。可以分为三类：作为交易所内部的结算部门——美国、中国附属于交易所或由几家交易所共同拥有的相对独立的结算部门——美国国际结算公司（纽约期货交易所和费城交易所）完全独立于期货交易所的结算部门——英国的国际商品结算公司（英国本土、英联邦国家和地区）结算体系——分级、分层的管理体系交易所对会员进行结算对其代理的客户进行结算作用：计算盈亏、担保履约、控制市场风险期货经纪公司

期货经纪公司，是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。是交易者与期货交易所之间的桥梁。客户参加期货交易只能通过期货经纪公司进行。期货经纪公司具有如下职能：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问。期货公司业务实行许可制度，由国家期货管理机构按照其期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外，还可以申请经营境外期货经纪、期货投资咨询等其他期货业务。中国成立期货经纪公司的必要条件：

申请设立期货公司，应当符合《中华人民共和国公司法》的规定，并具备下列条件：注册资本最低限额为人民币3000万元；董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有期货从业资格；有符合法律、行政法规规定的公司章程；主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法违规记录；有合格的经营场所和业务设施；有健全的风险管理和内部控制制度；国务院期货监督管理机构规定的其他条件。期货交易的参与者期货交易商1.期货交易商的一般分类佣金经纪商自营交易商2.根据交易策略分类套期保值者投机者套利者差额交易者3.根据操作的交易类型分类抢帽子者头寸交易商当日交易商期货的构成结构

结算所国家主管部门期货交易所会员总会经纪行会员一般客户理事会市场管理委员会仲裁委员会资格审查委员会五、期货交易基本概念开盘价：某期货合约在当天的第一笔成交价。收盘价：某期货合约在当天的最后一笔成交价。结算价：某期货合约在当天的所有成交合约的加权平均价。成交量：指某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通常为一个交易日的成交合约数。持仓量：尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约，也叫空盘量。开仓：在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为“开仓”。平仓：买入后卖出，

或卖出后买入结算原先所做的新单。买价：某商品当前最高申报买入价。卖价：某商品当前最低申报卖出价。价差：两个相关联市场或商品间的价格差异。开仓量：每一笔成交量中新开仓的数量。平仓量：每一笔成交量中平仓的数量。涨跌幅：某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差。涨停板额：某商品当日可输入的最高限价（等于昨结算价+最大变动幅度）。跌停板额：某商品当日可输入的最低限价（等于昨结算价-最大变幅）。买空：相信价格会涨并买入期货合约称”买空”或称”多头”，亦即多头交易。卖空：看跌价格并卖出期货合约称”卖空”或”空头”，亦即空头交易。持仓：持有期货合约，则称之为“持仓”。移仓：交易所会员为了制造市场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为。基差：同一商品当时现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差。逼仓：会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。多逼空：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。空逼多：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。

六、期货合约的作用

期货合约的作用包括：套期保值套利投机交易套期保值交易套期保值指在期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，进而无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到归避风险的目的。基差指现货价格与期货价格之差，基差＝现货价格－期货价格。增强基差将会提升空头套期保值的表现，减弱基差可以提升多头套期保值的市场表现。套期保值的风险类型基差风险、额外的基差风险、期货头寸的风险、来自于保证金的风险。

套利投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。投机交易

指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。Part2：期货的交易机制期货交易的一般程序期货交易的基本制度期货合约的价值分析一、期货交易的一般程序1.开户风险揭示签署合同交纳保证金2.下单交易指令下单方式1.开户由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员，普通投资者选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经纪公司会员。风险揭示期货经纪公司在接受客户开户申请时，须向客户提供《期货交易风险说明书》。个人客户在该《期货交易风险说明书》上签字；单位客户由单位法定代表人或授权他人在该《期货交易风险说明书》上签字并加盖单位公章。2.下单下单指令市价指令限价指令止损指令阶梯价格指令。阶梯价格指令是指按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合给的指令。限时指令双向指令。双向指令是批客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤消。套利指令取消指令下单方式书面下单电话下单网上下单3.竞价竞价方式公开喊价连续竞价制、一节一价制计算机撮合成交

买入价(bp)卖出价(sp)前一成交价(cp)

当bp≥sp≥cp，则；最新成交价=sp

当bp≥cp≥sp，则；最新成交价=cp

当cp≥bp≥sp，则：最新成交价=bp

成交回报与确认喊价方式

公开喊价方式：连续竞价制（动盘）和一节一价制（静盘）。连续竞价制是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合给的要求。属于传统的竞价方式，在欧美期货市场较为流行。一节一价制是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的制度。这种叫价方式在日本较为普遍。计算机撮合成交方式国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。开盘价和收盘价均由集合竞价产生。客户对交易结算单记载事项有异议，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；客户对交易结算单记载事项无异议，应当在交易结算单上签字确认或者按照期货经纪合同约定的方式确认。4.结算

是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。结算的概念与结算程序交易所对会员的结算期货经纪公司对客户的结算结算公式与应用交易所对会员的结算

每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。交易所向会员提供当日结算数据，包括《会员当日平仓盈亏表》、《会员当日成交合约表》、《会员当日持仓表》和《会员资金结算表》；会员每天应及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作，并将之妥善保存，该数据至少保存2年；

会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。如在规定时间内会员没有对结算数据提出异议，则视作会员已认可结算数据的准确性。期货经纪公司对客户的结算期货经纪公司对客户的结算与交易所的方法一样，经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。期货经纪公司在每日结算后向客户发出交易结算单。结算公式与应用当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例5.交割交割的种类与作用实物交割现金交割实物交割方式与交割结算价的确定集中交割滚动交割结清期货头寸的方式则主要有以下3种：到期交割或现金结算平仓（Offset）期转现（Exchange-for-Physicals，EFP）交割的种类与作用期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割实物交割是指交易双方在交割日将合约所载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。现金交割是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。商品期货采用实物交割方式，金融期货中有的品种采用实物交割方式，有的品种则采用现金交割方式。实物交割包括集中交割和滚动交割集中交割：所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。滚动交割：除了最后交易日外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间进行交割的交割方式。

二、期货交易的基本制度会员管理制度保证金制度

涨跌停板制度

强行平仓制度

风险准备金制度逐日盯市制度会员管理制度期货交易所一般实行会员制。会员可以进入交易所直接进行交易，非会员必须通过作为期货交易所会员的期货经纪公司代理才可以进行期货交易。会员分为期货经纪公司会员、非期货经纪公司会员。会员制期货交易所/公司制期货交易所的会员权利不同。会员资格可以转让。

保证金制度

在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5-10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的资金担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这一种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。保证金具有以小博大的杠杆作用。保证金的收取分级进行。期货经纪公司可以自行规定客户保证金的收取比例，但不能低于交易所对会员收取的交易保证金。注册仓单、国债等价值稳定和流动性强的有价证券可以充抵保证金进行期货交易。注册仓单可以作为卖空套期保值者的做空资金凭证。有价证券的种类、价值的计算方法和充抵保证金的比例等，由国家相关期货监督管理机构规定。交易保证金收取标准主要依据期货合约价值和价格变动的幅度来确定。具体原则：保证金数额与价格波动风险同等的原则。市场风险市场参与者类型保证金收取标准随合约上市交易的时间不同而变化。一般月份合约交割月份

涨跌停板制度（熔断规则）涨跌停板制度，是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。当某个期货合约涨跌停板时，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则。出现涨跌停板时，交易所可以采取一定的措施来控制风险，比如调整涨跌停板幅度和提高交易保证金比例等。涨跌停板的实施能够有效地减缓、抑制一些突发事件和过度投机的行为对期货价格的冲击，使交易所、经纪公司和客户的损失被控制在相对