锂行业研究海外新增供给面临不确定把握锂矿自供是盈利屏障

锂行业研究-海外新增供给面临不确定把握锂矿自供是盈利屏障1.环保政治双重压力Jadar项目终止，欧洲资源自供进程再度推迟1.1.环保压力与政治纠纷延续，塞尔维亚终止Jadar锂矿项目环保压力与政治纠纷延续，塞尔维亚终止Jadar锂矿项目。尽管与电动汽车相关的锂产业站在绿色转型的时代风口上，但对于塞尔维亚政府与居民来说，矿产开发带来的环境灾难难以容忍。Jadar项目的开发在塞尔维亚当地引起了环保人士的持续抗议，批评人士指责塞尔维亚政府忽视这一外国项目可能对该地区土地和水源所带来的污染问题，并要求力拓离开。面对即将到来的大选以及选举压力，塞尔维亚政府没有办法忽视国内强大的反对声浪。与此同时，塞尔维亚政府与澳大利亚政府之间逐渐恶化的外交关系，也被认为对该事件产生影响。今年1月澳大利亚政府驱逐了塞国体坛巨星德约科维奇，引发塞尔维亚国内广泛不满。当地时间1月20日，塞尔维亚总理AnaBrnabi表示，塞尔维亚方面已经全面停止了力拓集团的Jadar锂矿项目，目前所有与之有关的决定和许可都已经被撤销。根据力拓集团在2021年第四季度生产报告中表示，由于开发许可证(EFL)批准被推迟，预计公司位于塞尔维亚的Jadar锂硼酸盐项目最早可销售的产量将由2026年推迟至2027年。力拓欧洲资源的有力拼图：塞尔维亚Jadar或于2027年投产。力拓（RioTinto）全资控制位于塞尔维亚西北部的Jadar锂硼矿项目，Jadar于2004年在塞尔维亚西部的洛兹尼察市附近发现，距离首都贝尔格莱德约160公里，交通便利，是一座独特的大型锂、硼伴生矿。项目拥有JORC矿产资源总量1.357亿吨，折合拥有氧化锂资源总量约250万吨、平均氧化锂品位1.86%，同时拥有氧化硼资源总量2100万吨、平均氧化硼品位15.4%。力拓在Jadar项目上实施了细致的前期工作和多轮论证，目前正在持续推进地质勘探、可行性研究以及环境评估，并在澳大利亚墨尔本设立了小试工厂来验证Jadarite的锂、硼提取工艺。可行性研究处于推进中：2020年2月，RioTinto完成了黄铁矿矿床的详细地质勘探。7月RioTinto批准了将近2亿美元的追加投资，以进行下一阶段的可行性研究，该可行性研究预计将于2021年底完成。12月RioTinto宣布了首个矿石储量和更新的矿产资源。可行性研究中，拟议的开发项目将包括一个带有相关基础设施和设备的地下矿山，包括电动运输卡车，以及一个用于生产电池级碳酸锂的选矿化学加工厂。生产设施建设周期为4年，相关批准执照仍在推进中。2021年7月，力拓向Jadar项目提供了24亿美元的投资。该项目仍需获得所有相关批准、许可和执照，并与当地社区、塞尔维亚政府和民间社会持续接触。该项目的下一步是寻求开发现场许可证并获得监管批准。这包括批准环境影响评估(EIA)研究，该研究将向公众公开征求意见。根据目前的估计，在获得所有相关批准、许可和执照的情况下，预计首批可销售的生产将不早于2027年。力拓现在专注于为建设、许可和早期基础设施开发完成详细的工程、土地征用、劳动力和供应准备。不过随着塞尔维亚和澳大利亚政府的交恶以及当地环保人士示威的压力，塞尔维亚终止Jadar项目的审批，项目将不定期的延迟直至塞尔维亚重启项目。规划产能5.8万吨碳酸锂，有望成为欧洲的供应主力。该矿的首次可销售产量预计不早于2027年，在全面投产后，该矿将每年生产约58,000吨碳酸锂、160,000吨硼酸（B2O3装置）和255,000吨硫酸钠，若Jadar顺利投产力拓将进入前十的锂矿厂商排名。基于碳酸锂的年产量，力拓的目标是在预计的40年矿山寿命内，该业务将生产230万吨碳酸锂。由于Jadar矿距离首都贝尔格莱德仅130km，周边基础设施（公路、铁路、河运）发达，Jadar锂矿若顺利投产将有效缓解欧洲动力电池厂商的原材料压力，成为欧洲的电池级碳酸锂供应主力。Jadar生产中通过矿渣填埋以及使用新能源车来减少能耗和防止地表沉降。RioTinto为了应对当地政府环保指标的压力，在Jadar生产环节中的废弃物处理及节能减排着力推进：（1）精选细粒过滤环节，提取选矿细粉，矿渣进行回填。其中，大约30%的加工废物将用于填充地下结构中的空间。该解决方案将减少工业填埋场中储存的废物量，并防止地表沉降；（2）工业垃圾填埋环节，对产生的垃圾进行焚烧和填埋，对产生的废水进行集中处理；（3）在该矿，将使用几乎完全电动的车队，将排放和能源消耗降至最低。1.2.受环保压力和资本支出影响，欧洲锂自供进度缓慢TWh产能规划彰显欧洲锂电发展决心，欧盟规划1000GW电池产能支持新能源车产业链。目前全球动力电池产业主要集中在中日韩，欧洲电池产业发展缓慢，由于欧洲此前并不具备大规模生产动力电池的能力和产业链，欧洲主机厂主要向亚洲电池制造商采购电池，导致欧洲动力电池供应形成进口依赖。要想改变中日韩全球电池垄断格局，大力发展欧洲自身锂电产业迫在眉睫，此前戴姆勒集团旗下梅赛德斯-奔驰宣布收购Stellantis与道达尔合资的电池制造商AutomotiveCellsCompany的33%股份，合作的目的是开发电芯和电池模块，保障奔驰的电池供应稳定，除了戴姆勒之外，包括大众、沃尔沃、保时捷、雷诺、Stellantis等多家欧洲主机厂，也通过入股或合资建厂的方式与欧洲本土电池企业达成合作，目的是为其自产电芯寻找合作伙伴，并锁定部分产能保障其电池供应稳定。截止2021年5月，欧盟和英国正在建造或规划建造38个超级电池工厂，如果38个项目按计划投产预计2025年电池产能将达462GWh，2030年产能将达1144GWh，这也彰显了欧洲力推新能源车的决心，随着产业链的逐步完善也将支撑欧洲新能源车2035年的100%渗透率的目标。上游资源端供应进度缓慢难以匹配欧洲锂电雄心。虽然欧洲的锂电雄心正在以特斯拉、大众的新能源车工厂和电池产能规划稳步推进中逐步展现，但是上游资源的供应问题不可忽视，目前仅有葡萄牙北部的部分锂云母矿产出万吨级碳酸锂当量的金属锂，用于陶瓷等生产。因此为了确保锂电产业链完善中资源的确定性供给，欧洲部分储量较大的锂矿均处于勘探和建设中，不过从目前的进度来看，最早能够投产的是位于芬兰的Keliber矿山，根据NordicMining公告计划于2024年投产，而产能规划最大的两大矿山塞尔维亚Jadar和捷克Cinovec都饱受当地居民环保示威压力而进度出现推迟，因此欧洲的锂资源自供进程受阻下，欧洲的锂电雄心也只能通过非洲和西澳的资源来保障。饱受环保压力的欧洲矿山：（1）Keliber：NordicMining旗下位于芬兰西部的Keliber锂辉石项目发现已久，2004年打下了第一个锂资源勘探的钻孔、2016年3月完成预可研、2018年完成确定性可研。Keliber由六个非连续的矿区组成，其中部分完全适于露天开采，部分在开采初期可露天开采但后续需转洞采，其余则完全采用洞采。选矿厂选址在矿区附近的工业园区，设计采用浮选工艺生产4.5%品位的锂精矿，并配套建设回转窑和锂盐厂来生产氢氧化锂产品。Keliber计划从2024年底开始开采锂辉石矿，每年生产1.5万吨吨的高纯度氢氧化锂。该项目将采用不含硫酸盐的浸出工艺从磷矿石中提取氢化锂，对环境污染和能源消耗要求较低。截至2021Q4，目前已完成Rapasaari区的试点矿取样并开展选矿厂的试点，不过环境和水处理计划审批依旧在推进中，Päiväneva选矿厂和Rapasaari矿区环境和水管理许可证将于2022年1-2月提交至AVI，此外Kokkola锂化工厂的环境许可正在处理中，不过Länttä矿区的规划仍需通过Vaasa审批，预计时间12-18个月。从环评和工厂详细的建设计划出现推迟看，我们预计实际的验证和投产时间或在2024H2-2025H1完成。（2）Cinovec：EuropeanMetals旗下的Cinovec拥有欧洲最大的锂资源，也是世界上最大的未开发锡资源之一，根据其可行性研究Cinovec有潜力成为世界上成本最低的硬岩锂生产商。该项目预计需要建设投资3.93亿美元，矿山寿命21年，可年开采矿石170万吨，年产电池级碳酸锂2.08万吨，根据预可研碳酸锂总体成本大约为3483美元/吨。Cinovec项目位于距欧洲接壤的德国边境西北100公里处，位于欧洲的心脏地带，可以方便最下游客户汽车制造商和从事储能的公司使用。该项目紧邻捷克和德国的大型工业和化工厂，在捷克和德国提供出色的支持服务，毗邻一条主干道，两条主干道距矿床10公里以内。其出色的地理位置有望成为德国大众及其在捷克的斯柯达未来电动车电池的锂供应来源。2020年4月，EMH与CEZ

（捷克公用事业公司）成立了一家合资企业，开发Cinovec并扩大了项目范围，使Cinovec成为欧洲第一家垂直整合的电池金属生产商。EMH目前正在进行最终可行性研究，以在距离矿山7公里的范围内建设一座2.5万吨/年的氢氧化锂工厂。DFS预计于2022H2完工，之后不久将授予工厂建设合同。目前该子公司Geomet已获得捷克环境部和工业部颁发的初步采矿许可证，由于控股方CEZ致力于捷克的清洁能源发展，因此在环评领域不存在过多障碍，我们预计该项目将于2027-2028年正式投产，预计产能为2.25万吨电池级碳酸锂。（3）SanJose：西班牙SanJose锂矿项目由澳大利亚上市公司InfinityLithium全资持有，该项目位于西班牙西部的Extremadura地区，靠近Caceres镇。项目位于马德里以西约两个半小时的车程内，高质量的多车道密封高速公路可以轻松实现该项目，交通条件十分便利；此外距矿山3公里不到的化工厂，对锂精矿的进口无任何特许权使用费，交通费也极大减少。目前探获JORC矿产资源总量约1.113亿吨（指示+推断）、平均氧化锂品位0.61%，推算含氧化锂近68万吨、折合约168万吨碳酸锂当量；根据预可研，项目预算投资3.09亿美元（不含应急资金为2.679亿美元）打造年产1.5万吨氢氧化锂的“采选至锂盐”垂直一体化产能。I（4）MinadoBarroso：

SavannahResources全资拥有位于葡萄牙北部的MinodoBarroso锂辉石矿项目。MinodoBarroso也是葡萄牙北部最大的四个锂矿项目之一，涵盖Grandao、Reservatorio、Pinheiro、NOA和Aldeia等矿区。截至2019年5月共探获矿产资源总量2700万吨、平均氧化锂品位1.06%，推算含氧化锂金属量28.6万吨、折合约70.7万吨碳酸锂当量，伴随资源勘探的推进，未来项目的JORC资源总量有望进一步扩大。根据2018年6月发布的概况研究，项目设计总投资1.09亿美元、打造年产17.5万吨的6%品位锂辉石精矿产能（利用传统的重选、浮选工艺），矿山服务周期设计为11年。2020年5月，Savannah向葡萄牙环境署（APA）提交了有关拟议开发项目的高度综合的环境影响评估和矿山计划报告，对该项目的扩展进行审核和批准（预计需要7到10个月），这将导致该项目被授予TítuloúnicoAmbiental或“单一环境称号”，这被视为该项目的关键要素总体审批流程。除了因环保压力而进度缓慢的欧洲锂矿外，经济成本性也是欧洲部分矿山被雪藏的一大因素。除了上述的主力矿山外，龙头矿企也在加速布局欧洲的其他矿山用于备用供应，Avalonia的勘探权由BlackstairsLithium拥有，加拿大国际锂业与其战略合作伙伴赣锋锂业

分别持有BlackstairsLithium公司45%和55%股权，目前Avalonia主要被定位为储备项目，赣锋正与国际锂业合作制定长期的勘探和开发方案。此外BacanoraLithium拥有德国Zinnwald铁锂云母项目50%股权，项目位于德国和捷克边境，不过该项目优先度不及Bacanora下属的墨西哥Sonora黏土锂项目。EuropeanLithium旗下Wolfsberg锂辉石矿项目位于奥地利南部，距离维也纳西南方向约270公里，各项基建条件较为成熟，根据预可研Wolfsberg设计年采选80万吨矿石、对应年产约6.7万吨的锂精矿，并计划配套建设年产1万吨的氢氧化锂工厂，不过该项目锂精矿生产成本评估为685.6美元/吨（副产品摊销后）,相对于目前锂精矿的市场价格已不具备经济性，受到疫情影响该项目的可研报告预计于2021Q4-2022H1完成，实际投产或将于2024-2025年开始。1.3.欧洲锂资源自供规划困难重重，西澳和非洲有望成为欧洲市场的原料主力供应来源1.3.1.欧洲锂资源自供化进程仍将困难重重基于三点原因，欧洲本土的锂资源开发正在被提上日程：（1）大众等欧洲巨头车企的电动化将在2020-2025年实质发力，欧洲的动力电池产业链正在快速崛起，LGChem、三星SDI、CATL、SKI、Northvolt等已经决策在欧洲配套整车建设大规模的动力电池产能，而Umicore、BASF、JohnsonMatthey、Northvolt也开始着手打造正极材料产能，这意味着在欧洲建设锂矿采选、锂盐厂将在未来3-5年内具备本地客户基础；（2）高镍化将推升电池级氢氧化锂需求的快速增长，但电池级/微粉级氢氧化锂并不适合长周期储存、长距离运输；（3）锂资源的战略意义正在为全球所认同，加上逆全球化风险，欧洲在电动化转型中难免产生“保证一定程度资源自给”的战略诉求，“本地原料供应本地市场”的模式获得了更高的认同。但我们也认为欧洲锂资源开发将面临三大挑战：（1）欧洲具备锂资源，但资源禀赋和资源类型（多为锂云母和沉积岩型）并不具备明显优势；（2）欧洲环保严苛，对于矿业开采总体并不算“友好”，需重点考察资本开支、环评、社区、人工等因素；（3）即便欧洲新能源汽车放量，欧洲本地的锂矿资源也并非唯一选择，仍需与加拿大、非洲甚至澳洲等地的矿产项目比拼经济性。欧洲的锂矿主要来源于西澳、此外小部分碳酸锂进口自南美，随着非洲锂矿的投产，交通的便利性使得中