期货投资实务

期货投资第一页，共二百四十二页。第一章期货投资概述期货市场的产生与发展期货市场的组织结构期货市场的作用第二页，共二百四十二页。

期货市场的产生与发展期货市场的产生期货市场的发展我国期货市场的发展历程第三页，共二百四十二页。期货市场的产生1848年芝加哥期货交易所（CBOT）产生

1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度

1882年允许期货交易者以对冲方式免除履约责任

1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立1874年芝加哥商业交易所（CME）产生

芝加哥黄油和鸡蛋交易所，后推出活牛、生猪期货1876年伦敦金属交易所（LME）产生第四页，共二百四十二页。期货市场的发展商品期货金融期货期货期权第五页，共二百四十二页。商品期货农产品期货

谷物期货：小麦、玉米、大豆等经济作物：棉花、咖啡、可可等畜禽产品：黄油、鸡蛋、生猪、活牛、牛腩等林产品：木材、天然橡胶等金属期货黄金、白银、铜、锡、铅、锌、铝、镍能源期货原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷等第六页，共二百四十二页。世界主要商品期货及其交易所芝加哥期货交易所（CBOT）小麦、玉米、大豆纽约期货交易所（NYBOT）棉花、原糖纽约商品交易所（COMEX）黄金、白银伦敦金属交易所（LME）铜、铝、锌、锡、镍纽约商业交易所（NYMEX）原油伦敦国际石油交易所（IPE）原油第七页，共二百四十二页。金融期货1972年，CME推出英镑、加元、日元等在内的外汇期货合约。1975年，CBOT上市国民抵押协会债券期货合约，成为第一个利率期货品种。

1977年，CBOT推出美国长期国债期货合约1982年，KCBT(堪萨斯期货交易所）推出价值线综合指数期货合约金融期货目前占据主导地位（90%）第八页，共二百四十二页。期货期权1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约，成为20世纪80年代最重要的金融创新国际期货市场上大部分期货交易品种都引进了期权交易方式芝加哥期权交易所（CBOE）世界上最大的期权交易所第九页，共二百四十二页。我国期货市场的发展历程旧中国期货市场新中国期货市场第十页，共二百四十二页。我国四大期货交易所及其交易品种上海期货交易所铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天胶大连商品交易所玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯郑州商品交易所小麦、棉花、白砂糖、菜籽油、早籼稻、PTA中国金融期货交易所沪深300股指期货第十一页，共二百四十二页。期货市场组织结构投资者

套期保值者、投机者核心服务层期货交易所、结算机构、期货经纪公司相关服务机构交割仓库、结算银行监管机构政府监管机构、期货行业协会第十二页，共二百四十二页。期货交易所设立条件

1、经济、金融中心城市

2、良好的硬件设施（房产、计算机、通讯）

3、良好的软件设施（人才素质、交易规则）第十三页，共二百四十二页。期货交易所职能1、提供交易场所、设施和服务2、制定并设施业务规则3、设计合约、安排合约上市4、组织和监督期货交易、结算和交割5、监控市场风险6、保证合约履行7、发布市场信息8、监督管理会员9、监管指定交割仓库第十四页，共二百四十二页。期货交易所组织形式

1、会员制（上海、郑州、大连期货交易所）

2、公司制（中国金融期货交易所）主要区别：

1、设立的目的不同

2、承担的法律责任不同

3、使用法律不尽相同

4、资金来源不同第十五页，共二百四十二页。期货结算机构组织形式

1、作为某一交易所内部机构的结算机构（我国）

2、附属于某一交易所的相对独立的结算机构

3、由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司

第十六页，共二百四十二页。期货结算机构期货市场的结算体系

1、结算机构通常采用会员制，只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。

2、采用分级、分层的管理体系

①结算机构对结算会员进行结算

②会员根据结算结果对其所代理的客户进行结算第十七页，共二百四十二页。我国期货交易所结算体系

中国金融期货交易所

结算会员

客户非结算会员

客户交易会员=结算会员+非结算会员上海、大连、郑州期货交易所

结算会员客户交易会员=结算会员第十八页，共二百四十二页。期货结算机构结算机构的作用

1、计算期货交易的盈亏

2、担保交易履约

3、控制市场风险第十九页，共二百四十二页。期货经纪机构在我国称为“期货公司”期货公司职能

1、根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续。

2、对客户帐户进行管理，控制客户交易风险。

3、为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当交易顾问。第二十页，共二百四十二页。期货经纪机构期货公司设立条件

1、最低注册资本人民币3000万元；

2、主要管理人员和业务人员具有从业资格；

3、有符合法律、行政法规的公司章程；

4、主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规记录；

5、有合格的经营场所和业务实施

6、有健全的风险管理和内部控制制度；

7、中国证监会规定的其它条件。第二十一页，共二百四十二页。期货经纪机构期货公司的业务部门

1、财务部

2、客户服务部

3、交易部

4、结算部

5、现货交割部

6、研究发展部

7、行政管理部第二十二页，共二百四十二页。交割仓库交割仓库

指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。交割仓库日常业务的3个阶段

商品入库商品保管商品出库商品接运商品验收商品入库和签发标准仓单标准仓单的注册

第二十三页，共二百四十二页。期货监管机构美国

商品期货交易委员会（CFTC）监管全美期货业协会（NFA）进行自律性监管中国

中国证券监督管理委员会监管中国期货业协会进行自律性监管第二十四页，共二百四十二页。期货市场的作用期货交易的基本特征期货市场的功能期货交易与现货交易的关系期货交易与远期交易的关系第二十五页，共二百四十二页。期货交易的基本特征合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杠机制每日无负债结算制度第二十六页，共二百四十二页。期货市场功能规避价格风险价格发现第二十七页，共二百四十二页。规避价格风险商品生产经营者面临价格波动风险

投机者—风险（价格波动）偏好者商品生产者—风险厌恶者远期交易在规避价格风险上的局限

远期合约的流动性不佳、信用风险较高现代期货市场上套期保值规避价格风险的优势

套期保值的原理投机者的参与是套期保值实现的条件

第二十八页，共二百四十二页。价格发现价格信号是企业经营决策的依据现货市场中的价格信号是分散的、短暂的、不利于企业的正确决策预期价格（期货价格）在有组织的规范市场中形成

期货交易参与者众多，基本代表供求双方的力量，有利于权威价格的形成；期货交易公开、透明，有助于形成公正价格。第二十九页，共二百四十二页。期货交易与现货交易的关系期货交易与现货交易的联系期货交易与现货交易的不同

1、买卖对象不同

2、交易目的不同

3、交易方式不同

4、交易场所不同

5、商品范围不同

6、结算方式不同第三十页，共二百四十二页。期货交易与远期交易的关系期货交易与远期交易的联系期货交易与远期交易的不同

1、交易对象不同

2、功能作用不同

3、履约方式不同

4、信用风险不同

5、保证金制度不同第三十一页，共二百四十二页。期货市场与证券市场的区别基本经济职能不同

证券市场：资源配置和风险定价期货市场：规避风险和价格发现交易目的不同市场结构不同

证券市场分一级市场和二级市场，而期货市场则没有这种区分。保证金规定不同第三十二页，共二百四十二页。第二章期货合约期货合约期货合约的基本条款商品期货品种条件期货合约上市程序主力合约近月合约和远月合约第三十三页，共二百四十二页。期货合约期货合约概念期货合约的主要特征第三十四页，共二百四十二页。期货合约主要条款上海期货交易所阴极铜标准合约

交易品种：阴极铜

交易单位：5吨/手

最小变动价位：10元/吨

每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+5%

合约交割月份：1-12月交易

交易时间：上午：9:00―11:30

下午1:30―3:00

最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)

交割日期：合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)

第三十五页，共二百四十二页。期货合约主要条款上海期货交易所阴极铜标准合约

交割品级：标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467―1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；

2、LME注册阴级铜，符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。

交割地点：交易所指定交割仓库

最低交易保证金：合约价值的5%

交易手续费：不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)

交割方式：实物交割

交易代码：CU第三十六页，共二百四十二页。每日价格最大波动限制当日结算价：指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。上海铜CU0804合约，08年1月2日的结算价为60000元/吨，则其下一交易日的涨跌停板价格是多少？第三十七页，共二百四十二页。最低交易保证金开仓与平仓：开仓也称建仓，指在期货市场上新买入或卖出期货合约；而平仓指对冲（了结）已有的期货合约。持仓量的计算：

开仓买入2手CU0804开仓卖出3手CU0807

平仓买入2手CU0807平仓卖出2手CU0804合约价值

=持有的未平仓合约数（合约持仓量）×交易单位×合约结算价某投资者某日上午开仓卖出2手CU0804，下午平仓买入CU08041手，当日CU0804的结算价为6万/吨，计算该投资者应缴纳的保证金？

第三十八页，共二百四十二页。交易手续费交易手续费=合约成交金额×手续费率合约成交金额=成交手数×交易单位×成交价格某投资者开仓买入2手CU0804,成交价6万/吨，手续费万分之五，计算应缴手续费？

第三十九页，共二百四十二页。交割方式交割是指合约到期时，投资者了结未平仓合约的过程。交割方式：实物交割和现金交割商品期货以实物交割为主，金融期货通常采用现金交割。交割是联系期货与现货的纽带。第四十页，共二百四十二页。郑州商品交易所硬白小麦期货合约交易单位：10吨/手报价单位：元（人民币）/吨最小变动价位：1元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份：1、3、5、7、9、11月交易时间：上午9:00—11:30，下午1:30—3:00最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日交割品级：基准交割品：三等硬白小麦符合GB1351-2008《小麦》替代品及升贴水见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点：交易所指定交割仓库交易保证金：合约价值的5％交易手续费：2元/手（含风险准备金）交割方式：实物交割交易代码：WT第四十一页，共二百四十二页。商品期货品种条件储藏和保存较长时间不变质品质易于划分，质量可以评价商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断买卖者众多价格波动频繁第四十二页，共二百四十二页。期货合约的上市程序期货合约品种选择与立项期货合约市场研究期货合约的设计论证及修改完善期货合约的审批期货合约的上市准备、培训与推介期货合约的上市交易第四十三页，共二百四十二页。主力合约某期货品种的所有合约中交易量和持仓量最大的合约，随着时间的变化主力合约也会随之改变，称之为移仓。第四十四页，共二百四十二页。近月合约和远月合约近月合约指的是该合约的交割月份离现在比较近，反之则称之为远月合约。近月合约和远月合约的划分并没有严格的标准是一个相对概念。第四十五页，共二百四十二页。第三章期货交易所制度保证金制度当日无负债结算制度涨跌停板制度持仓限额制度大户报告制度交割制度强行平仓制度风险警示制度信息披露制度第四十六页，共二百四十二页。保证金制度

期货交易所（会员保证金）

会员（客户保证金）

客户

1、保证金（帐户资金总额）

=结算准备金+交易保证金交易保证金=已被合约占用的资金被冻结，不能支取结算准备金=保证金中去掉交易保证金，未冻结，可支取

2、通常所说的保证金为交易保证金第四十七页，共二百四十二页。保证金制度保证金一般以货币资金缴纳，我国期货交易所规定也可用上市流通国库券、标准仓单等来折抵期货保证金，例如，上海期货交易所规定，以标准仓单作为保证金的，按该品种最近交割月份期货合约的当日结算价为基准价核算其市值，作为保证金的金额不高于标准仓单市值的80%。第四十八页，共二百四十二页。上期所铜合约保证金调整情况在铜期货合约的交易过程中，当出现下列情况时，交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平：

1、持仓量达到一定的水平时；

2、临近交割期时；

3、连续数个交易日累计涨跌幅达到一定水平时；

4、连续出现涨跌停板时；

5、遇国家法定长假时；

6、交易所认为市场风险明显增大时；第四十九页，共二百四十二页。铜期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量（X）达到下列标准时交易保证金比例

X≤12万5%（注1）12万＜X≤14万6.5%（注2）14万＜X≤16万8%X＞16万10%X:表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手注1：目前铜交易保证金暂按8%收取注2：如遇现行标准高于6.5%，按现行标准执行第五十页，共二百四十二页。铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段

铜交易保证金比例合约挂牌之日起 8%交割月前第二月的第十个交易日起 8%交割月前第一月的第一个交易日起 10%交割月前第一月的第十个交易日起 15%交割月份的第一个交易日起 20%最后交易日前二个交易日起 30%第五十一页，共二百四十二页。当日无负债结算制度当日无负债结算制度，又称逐日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。第五十二页，共二百四十二页。涨跌停板制度一般以合约上一交易日的结算价为基准确定的（通常有百分比和固定数量两种形式）涨停板和跌停板每日价格最大波动限制保障保证金制度有效实施第五十三页，共二百四十二页。涨跌停板制度—单边市单边市

单边市，即涨（跌）停板单边无连续报价，指某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交，但未打开停板价位的情况。连续的两个交易日出现同一方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，称为同方向单边市；在出现单边市之后的下一个交易日出现反方向的涨（跌）停板单边无连续报价情况，则称为反方向单边市第五十四页，共二百四十二页。涨跌停板制度各合约涨跌停板及交易所保证金比例

交易所品种连续同方向涨/跌停板各时段的停板幅度及停板当日结算(包括次日交易)时交易所保证金D1日D2日D3日D3继续停板,收市后交易所采取的措施停板保证金停板保证金停板保证金上海铜5%8%7%10%9%12%D4暂停交易，采取强制减仓或调整涨跌停板、保证金等（若D3最后交易日则直接交割；若D4最后交易日则D4继续交易）铝、锌5%7%7%10%9%12%天胶5%8%7%10%9%12%燃料油5%8%7%10%10%15%黄金5%7%7%10%9%12%螺纹钢、线材5%8%7%10%9%12%大连大豆、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯5%7%5%7%5%7%交易所可采取多种措施（如：暂停交易，强制减仓，调整涨跌停板和保证金等），以交易所通知为准。大豆2、玉米4%5%4%6%4%7%第五十五页，共二百四十二页。持仓限额制度简称限仓，是指交易所规定会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。目的：防范操作市场价格的行为和防止期货市场的风险过度集中于少数投资者。套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。第五十六页，共二百四十二页。大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易报告其资金情况、头寸情况等。第五十七页，共二百四十二页。强行平仓制度上海期货交易所规定，当会员、投资者出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：

1、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；

2、持仓量超出其限仓规定的；

3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；

4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；

5、其他应予强行平仓的。第五十八页，共二百四十二页。风险警示制度风险警示制度是指，当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。第五十九页，共二百四十二页。第四章期货交易流程开户下单成交结算交割期货行情第六十页，共二百四十二页。期货交易流程—开户与下单开户

1、风险揭示—期货交易风险说明书

2、签署合同—期货经纪合同

3、缴纳保证金下单

1、市价指令

2、现价指令

3、取消指令郑商所有三种指令，大商所、上海期货交易所只有限价和取消指令。第六十一页，共二百四十二页。常用的委托下单界面第六十二页，共二百四十二页。期货交易流程—下单开仓与平仓买入与卖出多头与空头多头持仓与空头持仓（多单与空单）目前只有上海交易所的交易品种平仓时可以下达"平今仓"指令。开仓买入开仓卖出平仓买入平仓卖出双开持仓总量增加双平持仓总量减少多头换手持仓总量不变空头换手持仓总量不变第六十三页，共二百四十二页。期货交易流程—竞价国内采用计算机撮合成交方式

集合竞价和连续竞价开盘集合竞价在开市前5分钟进行，其中前4分钟为申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，产生开盘价。第六十四页，共二百四十二页。上海期交所交易时间划分08:55～08:59集合竞价（接受客户委托，但不撮合）08:59～09:00撮合成交（产生开盘价）09:00～10:15正常交易10:15～10:30上海期货交易所小节休息10:30～11:30正常交易13:30～14:10正常交易14:10～14:20上海期货交易所小节休息14:20～15:00正常交易第六十五页，共二百四十二页。期货交易的流程—集合竞价在当日开市前，投资者根据前一天的收盘价和对当日行情的预测来输入委托价格，交易所按最大成交量的原则来定出当日交易的开盘价，这个过程称为集合竞价上海、大连、郑州商品期货交易所开盘集合竞价在每一交易日开市前5分钟内进行，其中8：55-8：59为期货合约买、卖指令申报时间，8：59-9：00为集合竞价撮合时间，撮合时间不得委托

第六十六页，共二百四十二页。期货交易流程—连续竞价连续竞价价格产生的规律

买入价(bp)、卖出价(sp)、前一成交价(cp)

当bp≥sp≥cp,最新成交价=sp;

当bp≥cp≥sp,最新成交价=cp;

当cp≥bp≥sp,最新成交价=bp;

问题：

上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元/吨，买入价格为15510元/吨，前一成交价为15490元/吨，那么该合约的撮合成交价应为多少元/吨?

第六十七页，共二百四十二页。期货交易的流程—成交成交撮合的原则

1、价格优先、时间优先；

2、停板价位平仓优先、时间优先。第六十八页，共二百四十二页。期货交易流程—结算交易结束后，对客户的盈亏、手续费、保证金等款项进行结算。结算后，向客户发出交易结算单。主要内容：成交品种、成交数量和价格、买入或卖出、开仓或平仓、当日结算价、保证金占用额和保证金余额、手续费、税款等。结算后，客户保证金低于交易所规定的保证金水平时，应通知其追加保证金或自行平仓，否则超过规定时间，强行平仓。第六十九页，共二百四十二页。结算公式与应用当日结算准备金余额

=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费。当日盈亏计算

平仓盈亏（平今日仓盈亏+平历史仓盈亏）持仓盈亏（历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏）当日交易保证金计算

=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易单位×交易保证金比例

第七十页，共二百四十二页。结算应用某新客户存入保证金10万元，在3月1日开仓买入大豆合约40手（每手10吨），成交价2000元/吨，同一天该客户平仓卖出20手大豆合约，成交价2030，当日结算价2040，保证金比例5%，计算盈亏、交易保证金及结算准备金余额情况。第七十一页，共二百四十二页。解答计算平今日仓和持仓盈亏、总盈亏

（2030-2000）×10×20=6000元

(2040-2000)×10×(40-20)=8000元当日盈亏=6000+8000=14000元计算当日应缴保证金

2040×10×（40-20）×5%=20400计算当日结算资金余额

100000-20400+14000=93600元

第七十二页，共二百四十二页。结算应用接上例，3月2日，该客户再开仓买入8手大豆合约，成交价2030，当日结算价2060，计算盈亏、保证金及结算准备金余额。第七十三页，共二百四十二页。解答计算盈亏

当日开仓持仓盈亏=

（2060-2030）×8×10=2400元历史持仓盈亏=

（2060-2040）×20×10=4000元当日总盈亏=2400+4000=6400元计算保证金

当日交易保证金=28×10×2060×5%=28840

上日交易保证金=20×10×2040×5%=20400计算结算准备金余额

93600+20400-28840+6400=91560第七十四页，共二百四十二页。结算应用接上例，3月3日，该客户又将28手大豆合约平仓，成交价2070元/吨，当日结算价2050，考察其帐户情况。答案：平仓盈亏=2800

资金余额=123200第七十五页，共二百四十二页。风险度风险度=保证金占用/客户总权益客户总权益=保证金占用+结算资金余额当风险度大于100%时，则须追加保证金，当风险度大于130%时则将会收到强制平仓通知第七十六页，共二百四十二页。期货交易流程—交割集中交割

在最后交易日过后一次性集中交割，上期所所有品种，郑商所的棉花、白糖、PTA等滚动交割

除了在最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间也可进行交割。优点：时间选择灵活、减少储存成本。大商所所有品种、郑商所的小麦等。第七十七页，共二百四十二页。交割结算价制定交割结算价是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格集中交割结算价

上期所：结算价为该合约最后交易日结算价；郑商所棉花、白糖、PTA:结算价为交割月第一日至最后交易日所有结算价加权平均价。滚动交割结算价

大商所：滚动交割结算价为合约配对日结算价；若在最后交易日后交割，结算价为交割月第一日至最后交易日所有结算价加权平均价；郑商所小麦：无论滚动交割还是最后交易日后交割，交割结算价均为配对日结算价。第七十八页，共二百四十二页。期货交易流程—交割期转现交易

期货转现货，是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。第七十九页，共二百四十二页。期转现交易流程寻找交易对手交易双方商定价格，包括期货平仓价格和现货交收价格向交易所提出申请交易所核准办理手续第八十页，共二百四十二页。期转现交易优点期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易存在违约问题，期货交易存在交割品级、交割时间和地点的选择没有灵活性问题，且成本较高，期转现较好地解决上述问题。期货转现货为非注册品生产和使用企业提供了利用期货交易进行套期保值的又一种途径。期货转现货能够满足用料企业对实物品牌的要求。不同用料企业对品牌的要求是不一样的。比如，同样是用铜企业，有的须使用某一品牌的高纯阴极铜，有的则用标准阴极铜；而用胶企业，有的要用云南胶，有的则惯于用海南胶。通过期货转现货交割则能拿到指定品牌，从而稳定最终产品的质量。第八十一页，共二百四十二页。期转现交易案例—节省交割费用在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为1100元/吨，乙为卖方，建仓价格为1300元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨。双方商定平仓价为1240元/吨，商定小麦交割价比平仓价低40元/吨，即1200元/吨。实施期转现交易，甲实际买入成本=1200-（1240-1100)=1060；比预定的盈利40元/吨。乙实际卖出成本=1200+(1300-1240)=1260；比预定的亏损40元/吨，但因节省了交割费用60元/吨，故实际比预定的多盈利20元/吨。

第八十二页，共二百四十二页。第五章国内主要商品期货上海期货交易所期货品种郑州商品交易所期货品种大连商品交易所期货品种第八十三页，共二百四十二页。上海期货交易所—铜

第八十四页，共二百四十二页。上海期货交易所—铜阴极铜期货合约交易单位5吨/手报价单元(人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码CU第八十五页，共二百四十二页。上海期货交易所—铜影响铜价格变动的因素

1、供求关系

2、国际国内经济形势

3、进出口政策

4、用铜行业发展趋势变化

5、基金的交易方向

6、石油价格波动

7、美元走势

8、生产国的生产情况第八十六页，共二百四十二页。上海期货交易所—黄金第八十七页，共二百四十二页。上海期货交易所—黄金黄金期货合约交易单位1000克/手报价单位 元(人民币)/克最小变动价位 0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份 1-12月最低交易保证金 合约价值的7%交易代码 AU第八十八页，共二百四十二页。上海期货交易所—铝第八十九页，共二百四十二页。上海期货交易所—铝铝期货合约交易单位5吨/手报价单元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码AL第九十页，共二百四十二页。上海期货交易所—锌第九十一页，共二百四十二页。上海期货交易所—锌锌期货合约交易品种锌交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1-12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码ZN第九十二页，共二百四十二页。上海期货交易所—螺纹钢第九十三页，共二百四十二页。上海期货交易所—螺纹钢螺纹钢期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1～12月最低交易保证金合约价值的7%交易代码RB第九十四页，共二百四十二页。上海期货交易所—线材第九十五页，共二百四十二页。上海期货交易所—线材线材期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1～12月最低交易保证金合约价值的7%交易代码WR第九十六页，共二百四十二页。上海期货交易所—燃料油第九十七页，共二百四十二页。上海期货交易所—燃料油燃料油期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价±5%合约交割月份1-12月（春节月份除外）最低交易保证金合约价值的8%交易代码FU第九十八页，共二百四十二页。上海期货交易所—天然橡胶第九十九页，共二百四十二页。上海期货交易所—天然橡胶天然橡胶期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码RU

第一百页，共二百四十二页。郑州商品交易所—小麦第一百零一页，共二百四十二页。郑州商品交易所—小麦硬白小麦和优质强筋小麦期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的5％交易代码WT（优质强筋小麦：WS)

第一百零二页，共二百四十二页。郑州商品交易所—棉花第一百零三页，共二百四十二页。郑州商品交易所—棉花棉花期货合约交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的5％交易代码CF第一百零四页，共二百四十二页。郑州商品交易所—白砂糖第一百零五页，共二百四十二页。郑州商品交易所—白砂糖白砂糖期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的6％交易代码SR第一百零六页，共二百四十二页。郑州商品交易所—早籼稻第一百零七页，共二百四十二页。郑州商品交易所—早籼稻早籼稻期货合约交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易保证金合约价值的6％交易代码ER第一百零八页，共二百四十二页。郑州商品交易所—菜籽油第一百零九页，共二百四十二页。郑州商品交易所—菜籽油菜籽油期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码RO第一百一十页，共二百四十二页。郑州商品交易所—PTA第一百一十一页，共二百四十二页。郑州商品交易所—PTAPTA期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1—12月最低交易保证金合约价值的6%交易代码TA第一百一十二页，共二百四十二页。大连商品交易所—玉米第一百一十三页，共二百四十二页。大连商品交易所—玉米玉米期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码C第一百一十四页，共二百四十二页。大连商品交易所—黄大豆第一百一十五页，共二百四十二页。大连商品交易所—黄大豆黄大豆1号和黄大豆2号期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保证金合约价值的5%交易代码A(黄大豆2号交易代码为B)第一百一十六页，共二百四十二页。大连商品交易所—豆粕第一百一十七页，共二百四十二页。大连商品交易所—豆粕豆粕期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码M第一百一十八页，共二百四十二页。大连商品交易所—豆油第一百一十九页，共二百四十二页。大连商品交易所—豆油豆油期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码Y第一百二十页，共二百四十二页。大连商品交易所—棕榈油第一百二十一页，共二百四十二页。大连商品交易所—棕榈油棕榈油期货合约交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1—12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码P第一百二十二页，共二百四十二页。大连商品交易所—聚乙烯第一百二十三页，共二百四十二页。大连商品交易所—聚乙烯聚乙烯期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1—12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码L第一百二十四页，共二百四十二页。大连商品交易所—聚氯乙烯第一百二十五页，共二百四十二页。大连商品交易所—聚氯乙烯聚氯乙烯期货合约交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1—12月最低交易保证金合约价值的5%交易代码V第一百二十六页，共二百四十二页。第六章金融期货金融期货概述沪深300股指期货第一百二十七页，共二百四十二页。外汇期货1972年，CME的国际货币市场分部(IMM),推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索、意大利里拉7种外汇期货合约。第一百二十八页，共二百四十二页。利率期货1975年，CBOT推出第一份利率期货合约—政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。1976年，IMM推出90天的短期国债期货1977年，CBOT推出美国长期国债期货1981年，IMM推出3个月的欧洲美元存款合约第一百二十九页，共二百四十二页。股指期货1982年，堪萨斯城期货交易所（KCBT)最早推出价值线指数期货合约随后，也是1982年，CME推出S&P500股指期货合约。1986年，香港期货交易所推出恒生指数（HSI）期货交易第一百三十页，共二百四十二页。金融期货的地位利率能源金属第一百三十一页，共二百四十二页。金融期货的特点有形商品与金融产品的差异

1、在商品期货中，同一种商品之间也会存在一定程度的品质差异。

2、有形商品的耐久性和易保存性较差

3、有形商品特性决定即使是完全相同的商品在不同地区也会有价格差异（如产地销地价差）第一百三十二页，共二百四十二页。金融期货的特点金融期货的交割具有极大的便利性金融期货的交割价格盲区（交割成本）大大缩小金融期货中期现套利更容易进行金融期货中逼仓行情难以发生

逼仓：(MarketCorner)是指交易一方利用资金优势或仓单优势,主导市场行情向单边运动,导致另一方不断亏损,最终不得不斩仓的交易行为.一般分为多逼空和空逼多两种形式.逼仓是一种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。第一百三十三页，共二百四十二页。沪深300股指期货合约沪深300股票指数中国金融期货交易所沪深300股指期货合约合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元报价单位 指数点最小变动价位0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00第一百三十四页，共二百四十二页。沪深300股指期货合约沪深300股指期货合约每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金 合约价值的12%最后交易日 合约到期月份的第三个周五交割日期 同最后交易日交割方式 现金交割交易代码 IF上市交易所 中国金融期货交易所第一百三十五页，共二百四十二页。沪深300股指期货合约股指期货交易时间安排第一百三十六页，共二百四十二页。沪深300股指期货交易指令

1、中金所的交易指令分为市价指令、限价指令以及交易所规定的其他指令。

2、市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。

3、限价指令每次最大下单数量为100手。市价指令每次最大下单数量为50手。第一百三十七页，共二百四十二页。沪深300股指期货合约涨跌停板制度

1、沪深300股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。

2、季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20％。季月合约上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。

3、最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20％。第一百三十八页，共二百四十二页。沪深300股指期货合约交易结算价的规定

1、中金所股指期货结算价是当日最后一个小时的成交价格按照交易量的加权平均价。

2、合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价，以此类推。

3、合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价＝该合约上一交易日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。第一百三十九页，共二百四十二页。沪深300股指期货合约交割方式及交割结算价

1、沪深300股指期货交易采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销，就是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易。

2、沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。

3、沪深300股指期货交易的交割是现金交割方式，只需交割手续费。沪深３００股指期货的交割手续费标准为交割金额的万分之一。第一百四十页，共二百四十二页。沪深300股指期货某投资者用50万元投资股指期货市场，2007年1月，该投资者预计在多重利好的刺激下，股票市场还会有半年的上升期，于是在1月10日开仓买入IF0708合约2手，买入价为4000点，到2007年5月8，IF0708合约价格上升至6000点，该投资者认为股市泡沫较大，存在反转的可能，于是以6000点平掉原有的IF0708合约头寸，计算该投资者的盈亏情况（不含手续费）。第一百四十一页，共二百四十二页。沪深300股指期货某投资者用50万元投资股指期货市场，2007年5月8日，该投资者认为股市泡沫较大，存在反转的可能，于是在5月8日开仓卖出IF0708合约2手，卖出价为6000点，到2007年6月5，IF0708合约价格下跌至5000点，该投资者以5000点平掉原有的IF0708合约头寸，计算该投资者的盈亏情况（不含手续费）。第一百四十二页，共二百四十二页。第七章投机和套利期货投机交易期货套利交易第一百四十三页，共二百四十二页。期货投机交易的原则充分了解期货合约制定交易计划确定获利和亏损限度确定投入的资金额度第一百四十四页，共二百四十二页。期货投机交易的方法在建仓阶段在平仓阶段做好资金和风险管理第一百四十五页，共二百四十二页。期货投机交易的方法—在建仓阶段选择入市时机平均买低和平均卖高策略金字塔式买入卖出合约交割月份的选择第一百四十六页，共二百四十二页。选择入市时机确定市场未来大的趋势权衡风险和获利前景决定入市具体时间第一百四十七页，共二百四十二页。平均买低和平均卖高策略建仓后市场行情与预期的相反某投机者预测5月大豆合约价格将上升，故买入1手（10吨），成交价2015元/吨。此后价格不升反降，下降到2005。为了补救，该投机者再次买入1手，故2手合约的平均价为2010，此后只要价格升至2010便可止亏。该策略的运用以对市场走势的看法不变为前提第一百四十八页，共二百四十二页。金字塔式买入卖出建仓后市场行情与预期的相同某投机者预测5月大豆将上升，以2015买入5手，此后再次以2025买入4手，后又以2030买入3手。共14手，均价2022。只有在现有持仓已经盈利情况下，才能增仓；持仓的增加应逐次减少第一百四十九页，共二百四十二页。金字塔式的买入与卖出

价格（元/吨）持仓数（手）平均价（元/吨）

205002026.32040002024.620300002022202500002019.42015000002015第一百五十页，共二百四十二页。金字塔式变形尽可能利用市场有利变动

0建仓完毕

00000000000000建仓0

第一百五十一页，共二百四十二页。合约交割月份选择一般情况下选择主力合约交易相同品种，不同交割月份合约价格波动程度不一样，选择有利于自己交易方向的合约。第一百五十二页，共二百四十二页。合约交割月份选择基差

基差=现货价格-期货价格（某一交割月份）随着时间推移，基差逐渐收敛，到最后交易日，一般接近0。正向市场与反向市场

基差为负，称之为正向市场，反之称之为反向市场。正向市场又称之为正常市场期货价格=现货价格+持仓费持仓费包括购买现货资金成本+储存成本期货价格>现货价格，正常情况期货价格<现货价格，反常情况

第一百五十三页，共二百四十二页。合约交割月份选择在正向市场，当商品价格上升时，期货现货都涨，且随着时间推移，持仓费下降，因此，现货涨幅更大，若商品价格下跌，期货跌幅更大。

-100=900-1000（基差=现货价格-期货价格）

-50=（900＋100）-（1000+50）

-50=（900-50）-（1000-100）在反向市场，随着时间推移，期货价格必然向现货价格靠拢，当商品价格上升时，期货价格一般涨幅更大，反之，现货跌幅更大。第一百五十四页，共二百四十二页。合约交割月份选择近月合约与远月合约的选择

把上面的期货换成远月合约，现货换成近月合约，也可以得出同样结论。正向市场，远月合约价格>近月合约价格反向市场，远月合约价格<近月合约价格

在正向市场，市场上涨，近月合约涨幅更大市场下跌，远月合约跌幅更大在反向市场，市场上涨，远月合约涨幅更大市场下跌，近月合约跌幅更大

第一百五十五页，共二百四十二页。平仓阶段策略掌握止损原则

投机者在交易出现损失，并且损失已达到事先确定的数额时，立即对冲了结，认输离场。掌握滚动利润的原则

在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长拥有持仓的时间，充分获取市场有利变动产生的利润。第一百五十六页，共二百四十二页。做好资金和风险管理一般性的资金管理要领

1、投资额限制在全部帐户资金的50%以内；

2、单个市场投资资金限制在总资金的10%到15%以内；

3、单个市场最大总亏损限制在总资金5%；

4、一个市场类群所投入限制在总资金的20%到25%以内。第一百五十七页，共二百四十二页。套利交易套利交易指的是在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相关的数量相同的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。第一百五十八页，共二百四十二页。套利交易的原理两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但应有相同的变化趋势；两种期货合约间应存在合理的价差范围，但意外因素会使价差超过合理范围，随着时间推移，价差会回归到合理的范围。第一百五十九页，共二百四十二页。套利交易特点普通投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利交易是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润普通投机交易在一段时间内只作买或卖，而套利交易则是在同一时间买入并卖出期货合约相较于普通投机交易，套利交易风险较小第一百六十页，共二百四十二页。套利的源头—基差和价差基差和价差套利成功的关键在于能准确预测基差和价差的走势第一百六十一页，共二百四十二页。金属铝现期基差走势图第一百六十二页，共二百四十二页。小麦-玉米5月合约价差走势图第一百六十三页，共二百四十二页。棉花期货9月-7月价差走势图第一百六十四页，共二百四十二页。期现套利期现套利就是指利用相同商品在期货市场与现货市场价格差异，即基差来获利的活动。第一百六十五页，共二百四十二页。跨市套利跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。第一百六十六页，共二百四十二页。跨商品套利跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。第一百六十七页，共二百四十二页。跨期套利跨期套利是套利交易中最普遍的一种，它是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的。根据近期合约、远期合约买卖方向不同，跨期套利可以分为两个最基本的形式：买入近期合约，卖出远期合约，简称买进卖远；卖出近期合约，买入远期合约，简称卖近买远。第一百六十八页，共二百四十二页。跨期套利—买近卖远买近卖远盈利条件

日期近期合约远期合约价差

3月1日开仓买入，价格f1开仓卖出，价格f2B(f1-f2)4月5日平仓卖出，价格F1平仓买入，价格F2B’(F1-F2)

盈亏：F1-f1盈亏：f2-F2

总盈亏：F1-f1+f2-F2=(F1-F2)-(f1-f2)=B’-B第一百六十九页，共二百四十二页。