企业债券投资分析报告

20232023-02-20上周完毕的财政部2023对债券市场进展发表推动性意见,将更加有利于债券市场自发型创与推动型创共同作用机制的形成,为债券市场的进展带来更宽阔的创空间,这必将对今年债券市场的整体走势和长远进展产生乐观和深远的影响;去年以来,企业债券发行升温格外明显,企业债券发行量加大与去年企业股票融资难度加大有关,同时也受到企业债券市场整体上升的乐观影响;从期限构造上看,债券主要集中在中长期和超长期券上,这反映出目前发行人利用低利率时期降低发行本钱的意图;今年企业债仍将连续快速进展,投资者具有较好的投资时机;首先是企业债券的数量增多,市场规模扩大,这将改善市场的流淌性；其次是体制和金融创的推动,将转变目前企业债券市场的运行根底,企业债券回购的推出,使资金的使用效率大大提高,企业债券的投资价值将得到提升；第三是企业债券相对较高的收益率水平,对投资者具有确定的吸引力;因此对于企业债券的投资策略应当是乐观参与制度和金融创带来的时机,以猎取收益为主,留意对利率和信用风险的把握;对长期和超长期债券,留意对利率和信用风险的回避,利用其票面利率较高的优势,可以通过回购方式提高资金的使用效率;一、利率走势分析一今年的经济形势 压力增大,期望犹存1、2023年我国国内生产总值增长近8％,将对今年我国宏观经济的连续加速增长构成了确定压力2023明年都存在回调的压力;2023年投资的高速增长在很大面程度上有赖于政府投资的拉动,民间投资的增长并不乐观,一旦2023工程收缩,即使民间投资受“十六大”因素的刺激,增长预期好于去年,但其对投资增长的奉献在短期内明显还不能和国有投资相提并论,结果将导致投资增长消灭回调;其次是出口增长预期不能盲目乐观;据国家信息中心经济推想部的一份争论报告推想,受去年出口增长基数较高以及国家鼓舞、扩大出口的政策力度在2023的空间格外有限;一是由于去年预算出口退税额虽比前年有所增加,但下半年的出口退202315％2023提高出口退税率、加大出口退税力度促进出口增长的可能性几乎没有,这将在很大程度上影响出口的增加;另外,国外连续对我国企业出口商品设置反倾销障碍;据有关部门测450100元;2023加,技术壁垒、绿色壁垒、卫生技术标准等非关税壁垒等严峻的贸易保护主义倾向的抬头,都将影响到我国出口的增加;从全球局势来看,美伊关系等假设干热点问题存在很大不确定性,将会给今年世界经济的复苏进程也蒙上了一层阴影;从美联储最近的第十二次美国这一举措给人民币带来升值压力,将直接影响到我国的出口;最终,只有消费增长被寄予厚望;但由于我国农民增收前景不容乐观,城乡消费的二元构造对我国整体消费增长的制约不是短期内能够解决的;从居民的消费意愿看,虽然去年我国城乡居民收入增长明显改善,可消费增长反而消灭确定程度萎缩,说明消费市场的启动还需要更多的政策配套;加上今年我国没有明显的通胀预期,居民大幅增加消费的动力缺乏;考虑到这些因素,我们对今年消费增长也不能抱以太高的预期;2、今年实现7.5%左右的适度增长照旧可期尽管今年我国宏观经济连续加速增长存在确定压力,经济增长速度回调的可能性较大;7.5%左右的适度增长照旧可期;主要依据是：在投资增长方面,尽管今年国债工程投资力度可能有所减弱,但在其他投资渠道上却有5233亿元,比也呈明显上升之势,这格外有利于今年进一步提高银行放贷的乐观性;只要银行贷款增长保持较好势头,就可局部抵消国债投资可能减弱带来的影响,使投资增长不至于消灭大幅回落的状况;在出口增长方面,尽管今年世界经济复苏还存在一些不确定因素,但从各大权威机构的20232023年的预期,温存复苏的基调不变;对中国而言,由于美元走势步入阶段性弱势阶段已几成定局,这无疑是支撑明年我国外贸出口增长的一个强有利因素,依据国家信息中心的推想,20233642.812％;在消费增长方面,目前我国业已形成的房地产、汽车、旅游、通讯、教育等几大消费热点,除了房地产因政府调控在明年有可能略有降温外,其他方面都有望连续保持良好增长势头,尤其是汽车消费有望连续加温;因此,在拉动今年经济增长的三大需求中,消费需求增长是最有可能超过去年的增长预期,成为推动今年经济稳定增长的突出因素;二今年的利率走势 低利率政策将连续维持,短期内降息与利率反转的可能性不大国际的利率仍将维持在较低水平,变化的幅度不大;1、国际经济照旧处于疲软的复苏阶段,国际利率仍将维持在目前的较低水平当前美国经济和世界经济增长境况困难,美国经济正处于从衰退向复苏过渡的疲软时期,通货膨胀率水平较低,并且在一年中难以大幅度上升,因而我们认为,美国的宏观经济政策仍将维持格外宽松的态势;我们估量,20232023202320231.2519580.75％,已经下降到美联储从191320232023116没有消灭持续走低的现象,这可能预示着美国近年来的利率下调周期已经完成;假设布什的减税方案年中获得通过,美国的长期利率可能会在年底不断上升,从而美国国债的收益率曲线将不断趋向陡峭;近来欧元区经济数据显示该地区经济连续走软,假设欧元进一步升值并且经济没有好转,我们预期欧洲中心银行近期可能会有降低利率的举动;目前欧洲中心银行的货币政策利2.75％,20232.25%;性小2023持扩大内需的方针,实施乐观的财政政策和稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续2023几年的稳健基调;从货币供给看,2023M1202316％,贷款可1.8行调整存贷款利率的可能性很校这是由于：首先,目前我国货币政策传导机制不完善,调整利率的效果不佳;2023一系列措施,疏通货币政策的传导机制,敦促商业银行在削减不良贷款的同时,加强对企业特别是中小企业、民营企业等的贷款支持,促进经济进展;其次,尽管目前我国利率水平高于美国,带来了人民币升值的压力,但是通过公开市场操2023幅度调整利率,利率水平将维持稳定,从而不会带来的压力;我们货币政策的独立性也较强,一般只会依据国内的经济状况进展调整;第三,2023行将储蓄有效转化为投资功能的发挥,照旧存在体制性障碍,大量的社会资源照旧难以,2023,2023没有提高利率的压力;目前我国调整预备金利率的压力也不大;由于,公开市场业务的进展,使人民银行能够通过公开市场操作调整商业银行的预备金水平,而不必通过调整预备金利率;此外,商业银行通过货币市场也可以自主调整其预备金水平;不过,我们认为,20232023年92.97％后始终保持至今,远高于市场利率水平,使商业银行再贴现业务严峻萎缩;因此,202350场拆借利率和回购利率;1短期内人民币利率将保持稳定；假设下述两个重要前提同时存在,则人民币利率可能下调：第一,美国及全球经济持续衰退；其次,通货紧缩进一步恶化;没有明显的通货预期,明年利率反转的可能性也不存在;二、利率风险分析长期债券品种的利率风险,与利率周期亲热相关;利率周期一般与经济周期同步运动,经济形势有好有差,利率走势也有升有降;依据我们的推断,我国利率短期内会保持相对稳5－1010－15周期的下降过程;从躲避利率风险的角度来看,15率风险,但却能够得到相应的补偿：1、在利率相对稳定时期,只要市场的再投资收益率低于债券票面利率,投资者总能够获得较高的当期收益该阶段持续时间越长,对投资者正由于如此,15三、企业债券投资价值分析20%的个人所得税,企业则应将利息所得计入应税收入,按规定计算缴纳企业所得税;对于机构投资者,由于是否缴纳利收因素对投资企业债券的收益率影响也有很大差异;在一段时期内利率走势平稳的预期下,本报告以上海轨道交通建设债券为样本,假定机构投资者投资该债券的名义收益2023一与2023年以来发行的15年期企业债券的比较202315152023-2-140102150215,015.214.864.50%；032144.35%、4.484.35%4.51%的发行利率位于当前市场的合理区间之内,并略高于当前一样品种二级市场收益率;二与已上市交易企业债券的比较2023-2-14交易所企业债券收益率表2023-2-142023-2-14交易所企业债券收益率曲线从收益率曲线中可以得到十五年期企业债券的即期利率应为4.50％,而本期债券的发行4.51％,高于二级市场收益率;从另外一个角度看,假设该债券到期收益率到达二级100.11三与2023年发行企业债券的比较20232023从上表中可以看出,去年以来发行的与本期债券期限一样的企业债券共有五只,分别是不具有可比性,将其剔除后,只有六月份发行的02当时的市场环境所打算的,由于企业债券的热销,之后的发行利