消费建材2022年中期投资策略：看好需求回暖成本改善α属性绩优股韧性强劲

行业评级：领先大市-A消费建材2022年中期投资策略看好需求回暖成本改善，α属性绩优股韧性强劲日•一、需求：地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造β•二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造β•1.1地产宽松政策密集发布，销售数据边际改善表1：地产行业宽松政策部门地产宽松政策内容维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益银保监会保障好刚需群体信贷需求，在贷款首付比例和利率上支持首套购房者治局会议推进保障房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产行业健康发展和良性需求委住建部、央行和银保监会全国性商品房预售资金监管意见，对部分地方预售资金监管过严进行纠偏银保监会央行、银保监会全国首套房贷利率下限调整为相应期限LPR减20个基点。、发放购房补贴、降低房贷利率、取消限售、降低土拍门槛、为房企提供资金支持等方面。上半年45省市放松预售资金监管，以期加快房企销售回款进度，缓解企业资金周转压力。H策持续放松改善的预期较为强劲。反弹可期，销售数据好转改善行业现金流现状，带动全年投资、新开工及竣工面积回暖。•1.1地产宽松政策密集发布，销售数据边际改善商品房销售面积:累计值(万㎡)商品房销售面积:累计同比(%)商品房销售面积:单月值(万㎡)单月同比(%)•1.1地产宽松政策密集发布，销售数据边际改善成交量指数0长约14%，同比下降约40%，降幅较上月收窄8个百分点。50城中超八成城市成交量环比增长，其中长三角和东北区放，后续商品房销售下行的态势有望得到缓解。•1.2投资竣工数据有望触底反弹，下游需求回暖创造行业β房屋新开工面积:累计同比元)房地产开发投资完成额:累计同比.00窄。•1.2投资竣工数据有望触底反弹，下游需求回暖创造行业β房屋竣工面积:逐月值(万㎡)房屋竣工面积:逐月同比(%)体现。 施工建设竣工交付拿地立项运行维护一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造β 施工建设竣工交付拿地立项运行维护•1.2投资竣工数据有望触底反弹，下游需求回暖创造行业β：消费建材主要涉及房屋施工和竣工端规划设计规划设计施工、竣工端施工、竣工端五金件、瓷砖、石膏板付的大B端消费建材需求以及毛坯房竣工交付后C端家装需求，与房屋施工面积、房屋竣工面积五金件、瓷砖、石膏板•一、需求：地产放松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造β•二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期•2.1原材料价格影响盈利水平，2022年成本压力有望缓解图12：聚氯乙烯PVC(电石法)市场价(中间价)(元/吨)9,000.006,000.00，盈利业绩提升可期•2.1原材料价格影响盈利水平，2022年成本压力有望缓解2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1东方雨虹科顺股份凯伦股份坚朗五金兔宝宝海象新材大亚圣象三棵树亚士创能伟星新材永高股份蒙娜丽莎东鹏控股赛特新材北新建材2021-2022H1原材料价格同比大幅上涨，多数消费建材公司毛利率承压明显，2021Q3、Q4、2022Q1持续环比下滑，近期多类原材料价格涨幅收窄或下降，预计2022H2为毛利率触底阶段，叠加多家公司前期提价后传导将在报表端体现，下半年毛利率有望企稳回升。，盈利业绩提升可期•2.1原材料价格影响盈利水平，2022年成本压力有望缓解公司提价发布时间提价内容东鹏控股蒙娜丽莎均上调6%三棵树外墙涂料上调5-15%，内墙涂料上调5-20%，基辅材料上调5-35%，地坪涂料上调10-40%，一体胶上调5-25%，保温板上调5-30%东方雨虹上调全线产品价格，预计涨价幅度为10-20%科顺股份自3月1日起，防水系列上调5%~30%；瓷砖铺贴系列5%-15%；辅料系列5%-10%东方雨虹高分子卷材上调约10%；聚氨酯涂料上调约20%；水性涂料上调约20%；沥青涂料上调约20%在6月22日对防水产品进行价格上调：沥青卷材、沥青涂料上调25%，高分子卷材上调15%，水性涂料上调10%三棵树价幅度在4%-12%；于3月25日调整价格，其中，沥青防水卷材上调15%；高分子防水卷材上调10%；防水涂料价格上15%~20%亚士创能将于3月25日调整价格，其中，沥青类防水卷材上调15%-20%；高分子防水卷材上调10%；聚氨酯防水涂料上调20%；水性涂料上调20%；沥青涂料上调20%，盈利业绩提升可期•2.2信用减值拖累业绩表现，计提充分2022年轻装上阵归母净利润(亿元)归母净利润yoy(%)20.3Q202021.3Q20212021Q320212021Q320212022Q1东方雨虹科顺股份凯伦股份坚朗五金兔宝宝海象新材大亚圣象三棵树亚士创能伟星新材永高股份蒙娜丽莎东鹏控股赛特新材北新建材绩同比大幅下滑或亏损，一定程度上助力2022年轻装上阵。•一、需求：地产放松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造β•二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期•3.1集中度提升趋势明朗，龙头受益强者恒强表5：消费建材部分龙头企业产能扩张举措公司收购/扩建内容东方雨虹年1月在山西转型综合改革示范区投资了15亿建设年产3000万平方米改性沥青防水卷材、4万年2月投资10亿建设项目扩产年4月南地区建设生产基地和进一局年5月与张家港市大新镇人民政府签订了20亿的投资项目协议书，约定将在大新镇推进防水、节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、粉料等的产品研发生产项目2年6月拟投资20亿元(人民币，下同)在福建省泉州市惠安县投资建设东方雨虹泉州绿色新北新建材年水企业年布局扩大至50亿㎡左右1年10月发行不超过10亿元绿色公司债券，其中不低于70%金额用于轻质建材生产线建设运营2022年4月科顺股份1年9月中区建设科顺股份新型防水材料生产研发基地，扩大华永高股份年3月元，主要用于新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目、新及补充流动资金蒙娜丽莎年8月0年产1年出，同时在成本涨价和能耗双控影响下，行业中小企业抗风险能力有限，未来或将逐步退出，消费建材各细分领域也加速向行业龙头集中，龙头营收快速增长，叠加多家建材龙头公司通过收购、投资、扩建等方式进行产能扩张，有望渠道升级多元布局龙头受益•3.1行业集中度逐步提升，龙头受益强者恒强表6：消费建材龙头2017-2022Q1营收和同比增速水平(亿元，%)201720182019202020212021Q12017-2021CAGR东方雨虹科顺股份北新建材坚朗五金17.39%21.22%36.37%28.20%30.72%3.93%29.01%三棵树34.45%36.82%66.64%37.31%39.37%14.49%44.53%亚士创能26.32%22.64%45.89%44.61%34.46%36.57%伟星新材17.51%17.08%2.07%9.45%25.13%12.21%13.11%永高股份21.30%17.16%17.50%11.85%26.22%8.11%18.07%兔宝宝53.89%4.54%7.56%39.59%45.78%18.97%22.99%蒙娜丽莎增•3.1行业集中度逐步提升，龙头受益强者恒强营收增速y扣非归母净利润yoy20212022Q120212022Q120212022Q1东方雨虹东鹏控股坚朗五金凯伦股份伟星新材永高股份兔宝宝北新建材蒙娜丽莎亚士创能科顺股份三棵树大亚圣象海象新材+专业代理商+专业代理商•3.2渠道升级变革助力持续成长，新业务布局打造多维增长曲线司渠道升级代表类型区域一体化公司直销、工程渠道融合++全渠道销售经销渠经销渠道房房开商装饰公司装饰公司零售经销渠道+70%占比+营传统垂直经销渠道扁平化经销渠道兔宝宝分公司管理体系C端经销渠道经销渠道C端+小B端大B：房开商+地方工装•3.2渠道升级变革助力持续成长，新业务布局打造多维增长曲线公司名称主营业务新业务布局东方雨虹三棵树亚士创能北新建材石膏板防水材料、轻钢龙骨、涂料伟星新材净水业务兔宝宝装饰板材2021年非主营业务营收yoy东方雨虹北新建材伟星新材公元股份兔宝宝00%60.00%40.00%20.00%0.00%•一、需求：地产放松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造β•二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期提升 提升 反转 估值修复阵资逻辑地地产放松政策预期行行业格局盈盈利改善α经经营策略Q售数据出现环比改善，有望带动施工和竣工端数据回暖，创造消费建材行业需求。提价落地，消费建材板块盈利能力和业绩水平有望于2022H2触底反弹，建议关注2021和2022Q1营收业绩表现出色的细分领域龙头。•4.2.市场表现：建材板块跑赢大市，基建房建板块成长强劲由于前期政策落地成效，叠加疫情影响逐渐减弱，下游需求回暖预期强劲，消费建材各细分领域龙头市场表现尤为突出，行业整体有望于下半年迎来基本面触底反弹，消费建材企业盈利和业绩提升可•4.3配置主线：细分领域龙头投资价值显著，多维指标出色具备α属性表9：重点关注标的主要财务数据和wind一致预期估值东方雨虹北新建材伟星新材兔宝宝21营收yoy021归母净利润yoy2017-2021营收CAGR2017-2021归母净利润CAGR2022PE2023PE2019ROE2020ROE2021ROE2021经营性现金流(亿元)1消费建材有望迎来地产行业需求回暖和估值修复的β行情，整体基本面有望跟随政策落地后地产端数据回暖及成本实际改善，在2022年下半年实现业绩盈利回升，中长期看，各细分领域业绩韧性强劲、渠道升级成效显著、新业务拓展顺利、兼备零售消费特性、现金流出色的公司具备较强的α属性。1建议关注：防水材料、装饰板材、管材及石膏板四个领域的优质标的，东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝。四、风险提示资产投资下滑、房地产市场调整、行业竞争加剧、原材料价格上涨、市场波动、行业评级体系•收益评级：•风险评级：•分析师声明守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独合理依据，特此声明。•本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。•免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有