2022年行业分析服装纺织业整合难行

服装纺织业整合难行一般来说，行业调整往往意味着整合将临，尤其对于集中度较低的行业。此时小企业往往身处逆境，资产价格较低，给龙头企业供应低价购买的机会；而且对于中小企业来说，被整合也比直接破产要好。

然而，服装纺织业似属例外。虽然目前服装纺织类企业哀鸿遍野，但是本刊记者调查发觉，各纺织业或服装业巨头却无意整合，他们更情愿将精力和资金投放在诸如品牌塑造、渠道建设或跨行业的多元化经营上。

退税实质利好有限

奥运之年，纺织服装业却是流年不利：美国经济衰退、人民币升值加速、原材料价格上涨和劳动力成本提高等不利因素，构成一张以产能过剩为经、成本增加为纬的大网，让它们深陷逆境。

业内人士对纺织服装业现状典型描述是:三分之一企业盈利，三分之一企业持平或微利，三分之一企业亏损。“考虑到数据可信度的问题，实际状况甚至可能更糟。企业的报表是做给银行看的，在信贷紧缩的状况下确定会对业绩进行粉饰，否则不但无法获得新的贷款，原有贷款也有可能会被提前追回。”国泰君安讨论所所长助理李质仙称。

由于纺织业吸纳了大量社会就业，其逆境引起了政府的关注。7月上旬，政府高层密集赴江苏、浙江等沿海省份调研。8月1日，国家税务总局将部分纺织品、服装出口退税率由11%提高至13%。在国内外宏观经济形势暂无法转变的状况下，提高出口退税被很多处于生死边缘的出口型纺织企业视为救命稻草。

理论上讲，出口退税每上调一个百分点，相当于将企业一般贸易出口总额的1%直接增加为利润。“这项政策对处于破产边缘的企业来说，确是雪中送炭，利润增加两个百分点或可令其连续残喘数月;但是对于龙头企业来说，则属于锦上添花，意义并不明显。”李质仙表示。

上调出口退税政策公布后，金飞达(8.07,-0.19,-2.30%,吧)、鲁泰A(7.57,-0.08,-1.05%,吧)等出口比重较高的上市公司先后预增了年度利润，纺织服装板块亦曾短暂领涨大盘，但多数股票很快又重拾跌势:除了利好已随传闻提前释放因素外，投资者普遍对该政策能否关心服装纺织类公司摆脱泥淖也缺乏信念。

平安证券分析师区志航认为，提高出口退税的效用将很快被消化掉。一方面，假如人民币连续上半年超过6%的升值幅度，只需一个月时间就可将退税上调带来的改善抹掉;另一方面，由于议价力量缺失，外商将借机压低产品价格，政策利好将再打折扣。有业内人士表示，价格重新谈判后，外商方甚至可掠走50%-75%的退税利好。

“提高出口退税无法根本转变纺织服装业的现状，反而不利于纺织行业的产业转型和升级。可以预见，今年下半年行业两级分化趋势将更加明显，龙头企业竞争力进一步增加，困难企业将更加举步维艰。”区志航表示。

纺织企业缺乏扩张热忱

虽然国内服装纺织业哀鸿一片，但是技术水平领先、产品附加值高的企业仍旧比较从容。在近期实地调研时，区志航发觉，在一浪高过一浪的降价声潮中，报喜鸟(15.62,-0.17,-1.08%,吧)近期部分产品却提价5%，显示出较强的议价力量。

对濒于破产的纺织企业来说，若能被报喜鸟这样的企业收购无异于实现救赎。作为纺织业下游企业，报喜鸟并不自己生产原料，而是全部依靠选购，目前，纺织业处于调整期，整合成本比较低，正是其打通上游产业链的好机会。

然而，报喜鸟董秘方小波告知记者，目前主要精力放在稳固渠道和建立营销网点上，并没有收购上游纺织生产企业的方案。他也指出，服装纺织业整合的目标一般是下游，只有将下游做大做强，此类企业才能更加强势。

多位分析师也表示，服装纺织业行业消失大规模整合的可能性依旧很小。浙江绍兴一家纺织企业外贸部负责人也向记者证明，当地纺织企业濒临破产或者已告倒闭者皆有，但是始终没有听说有哪家被整合。

李质仙表示，纺织业鲜有大规模特殊是跨地域的收购案例，与该行业属于劳动密集型有关。收购特殊是跨地区收购，往往面临目标企业的人员安置问题，一旦处理不慎很简单引发麻烦的劳动纠纷问题，所以业内大企业在整合时会显得比较谨慎。

相较麻烦的员工安置，行业产能过剩及资金链紧急，使得整合显得好像更是多此一举。

“目前整个纺织行业产能严峻过剩，加上大企业受累，宏观调控资金链也比较紧急，无论横向还是纵向整合都显得动力不足。”第一纺织网主编汪前进认为。

在汪看来，大纺织企业，规模扩张早已完成，在当前行业不景气的背景下，更不会存在产能不足的问题，选择在此时兼并对手，看上去价格比较廉价，实际上等于主动增加经营风险。

“破产边缘的中小纺织企业尽管价格廉价，但是设备落后、产品议价力量差，很难引起大企业的爱好。纺织企业一般对下游的服装类企业比较感爱好，对吞并不属同一级别的竞争对手动力不大。只有少数有肯定品牌、渠道和技术优势的企业，才有机会纳入龙头企业的整合目标。”区志航表示。

多元化抑或专注于渠道建设

同纺织企业类似，服装企业整合的方向也在下游。汪前进表示，目前服装企业竞争的胜败手不外乎品牌和渠道。去年10月，七匹狼增发2285万股，目的即为销售网络升级，以争取实现年销售收入10亿元以上。

服装业对上游纺织业不感爱好的规律并不简单:面料供应商供过于求，恶性竞争导致整体议价力量差，收购反而不如直接选购或者托付加工更划算。除非纺织业供求关系发生逆转，否则服装企业价格谈判中的强势地位难以转变。

“将来两到三年，纺织业行业供过于求的局面不会有大的转变。”汪前进表示。汪认为，纺织企业优胜劣汰是一个渐进过程，并没有纺织企业成批、集中倒闭的状况发生，这也是国家提高出口退税的目的之一。

方小波也认为，服装企业无须为上游纺织企业谈判力量增加担忧，“纺织业进入门槛并不高，需求增加自然会吸引更多的企业加入进入，供求逆转的假设变成现实的可能性不大。”

今年以来，受股市再融资受限和银行信贷收紧等不利因素影响，即便服装业中的龙头企业现金流亦不宽松。七匹狼(16.80,0.10,0.60%,吧)今年半年报显示，经营活动、投资活动及筹资活动产生的现金流合计为-3752.51万元，比去年同期削减137.35%。“资金并不富裕的背景下，既然整合效应比较差，大企业往往倾向于把有限资金用于拓展渠道、增加美誉度等刀刃上。”区志航表示。

部分服装纺织类大企业相较行业内整合，更倾向于跳出行业开展多元化经营。此前，服装纺织企业多有涉足房地产、股权投资等领域，现在更是呈现出一种投资多元化的趋势，其触角甚至伸至造船业、有色金属等行业