财务管理第3讲财务管理的价值观念价值评估课件

第3讲财务管理的价值观念学习目标：⒈实际利率与名义利率。⒉时间价值的概念、经济实质和计算。3.债券价值评估4.股票价值评估12.1时间价值一、时间价值的概念

1、货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也成为资金的时间价值。想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？22.货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式有两种：（1）绝对数：利息（2）相对数：利率33.货币时间价值的确定从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本；

从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。4二、货币时间价值的计算1.货币时间价值的相关概念

现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。

5货币的时间价值通常按复利计算！！72、复利终值的计算

复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：

84.年金（1）年金的内涵年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收复款项；也就是等额、定期的系列收支。如折旧、租金、利息、保险金等。

年金

普通年金

先付年金

递延年金

永续年金10（2）普通年金（又称后付年金）终值的计算普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。11普通年金终值犹如零存整取的本利和1213（3）普通年金现值的计算

普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。

普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：1415某企业准备购一台柴油机来更换现在的汽油机，每月可节约60元，但柴油机价格比汽油机高1500元，问柴油机至少要使用多少年才合算？（利率12%，每年复利一次）17N=3，PVA=60×12×2.4018=1729.3N=2，PVA=60×12×1.6901=1216.87N=2+[（1500-1216.87）/（1729.3-1216.87）]×（3-2）=2.55年18（2）先付年金的终值和现值A、终值比普通年金终值计算加一期，减AB、现值比普通年金终值计算减一期，加A20（5）递延年金现值的计算

递延年金又称延期年金是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，……的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：21（1）视为n期普通年金，求出递延期末的价值，然后再调整到期初。22（2）假设在递延期中也进行支付，先求出m+n期的现值，然后再扣除实际并未支付的m期年金。2324（6）永续年金现值的计算

永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。相当于存本取息。

永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：256.年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。

27三、时间价值计算中的特殊问题1、计息期小于1年的时间价值计算例：某人准备在第五年末获得1000元，年利率10%，每半年复利一次，问现在存多少钱？例：某人现在存1000元，每半年复利一次，年利率10%，第五年末得多少钱？28二、债券估价债券的价值构成要素面值票面利率期限市场利率还本付息方式债券投资的收入来源持有期内利息收入期满后的售价30债券的构成要素债券名称2005年中国国际贸易中心股份有限公司公司债券债券简称05国贸债信用评级AAA评级机构联合资信评估有限公司债券代码058035发行总额10亿元债券期限10年票面年利率4.60％计息方式附息式(固定利率)付息频率12月/次发行日2005/12/23起息日2005/12/23债权债务登记日2005/12/31交易流通起始日2006/01/11交易流通终止日2015/12/18兑付日2015/12/2331（一）、债券价值1、债券估价一般模型例：ABC公司发行面额为1000元，票面利率5％，期限10年的债券，每年末付息一次。当市场利率分别为①4％②5％③7％时，其发行价格应多少？

32当市场利率为4％时P=50×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=50×8.111+1000×0.676=1081.55元当市场利率为5％时P=50×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=50×7.722+1000×0.614=1000元当市场利率为7％时P=50×PVIFA(7%,10)+1000×PVIF(7%,10)=50×7.024+1000×0.508=859.2元33如ABC公司债券发行一年以后，市场利率由5％降为4％，而债券年息和到期日不变，则债券的价值多少？V1=50×PVIFA(4%,9)+1000×PVIF(4%,9)

=50×7.435+1000×0.703=1074.37元可见：市场利率下降后，债券的价值会提高，债券持有人可得到资本利得342、一次还本付息债券估价模型

3、贴现债券估价模型35（二）债券到期收益率的计算内涵：能使债券未来现金流入的现值等于债券买入价格的贴现率。购进价格=每期利息（P/A，i,n)+面值(P/F,i,n)例1：A公司01年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，票面利率为4%，每年2月1日计算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。假定当时购进时价格为950，到期收益率又为多少？假定单利计息，一次还本付息，到期收益率又为多少？36债券评价练习1[资料]某公司于2000年6月30日购买票面额200000元，票面利率10%的债券，期限为3年，利息分别在每年12月31日和6月30日支付。[要求]计算市场利率分别为8%、10%和12%时债券的价值。37解答38债券评价练习2某公司拟于2003年4月30日买进市价为118元的债券，该债券于2001年5月1日发行，期限5年，票面利率12%，每张面值100元，市场利率为10%。（1）若该债券为到期一次还本付息，其实际价值为多少？应否投资？（2）若该债券每年5月2日支付上年利息，到期偿还本金，其实际价值为多少？应否投资？39解答（1）100*（1+12%×5）PVIF3,10%=120.16应投资（2）100*PVIF3,10%+100×12%×PVIFA3,10%+100×12%=116.94

不应投资40三、股票估价：

1、一般现金流模型412、零成长模型股利支付是永续年金423、固定成长模型g为增长率D0为最近发放过的股利D1为预计下一年发放的股利43思考假定公大开始时的股息为40，要求的回报率为9%，增长率情况如下：第1—3年：9%第4—6年：8%第7年后：7%公大公司的价值应为多少？441、先计算各年的现金流量

D0 =40 D1=40x(1.09)=43.60 D2=40x(1.09)2=47.52 D3=40x(1.09)3=51.80 D4=51.80x(1.08)=55.94 D5=51.80x(1.08)2=60.42 D6=51.80x(1.08)3=65.25 D7=65.25x(1.07)=69.