基于价值评估的损益表教材

第三章

基于价值评估的损益表分析2009-7-23西工大11财务报表分析与证券投资第三章议题损益表回顾现金制与应计制应计制下的收入确认配比原则、稳健性原则与费用确认支出的费用化与资产化证券分析师与盈余预测本章小结2010-9-6西工大2财务报表分析与证券投资§3－1损益表回顾P41损益表等式及其逻辑关系？收入、成本和费用的本质样表解析（关注点及成本费用项目，与前表关系）收入：企业通过向顾客提供产品或服务取得的资产流入。成本和费用：为了提供产品或服务企业资产的流出。利润/（经营成果或盈余）：企业资产的净流入，即企业财富的增加。财务分析师视角2010-9-6西工大3财务报表分析与证券投资成本与费用解读：与收入取得的关系程度产品成本：最直接的支出——可追溯成本，生产成本，配比成本期间费用：间接的支出——期间成本营业利润企业核心竞争力的业绩表现利得或损失利润总额所得税：费用支出净利润经营成果每股盈余（EPS）2010-9-6西工大4财务报表分析与证券投资样本利润表（会计制度）项目本月数本年累计一、主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用

财务费用三、营业利润四、利润总额五、净利润（bottomline）毛利息税前利润（EBIT）负数时为赤字（inthered）2010-9-6西工大5财务报表分析与证券投资样本利润表（新准则）项目本月数本年累计一、营业收入（主营与附营）减：营业成本（主营与附营）=？营业税金及附加销售费用管理费用

财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益二、营业利润加减：营业外收入～营业外支出加减：利得～损失等三、利润总额四、净利润（bottomline）五、每股收益㈠基本每股收益（略）㈡稀释每股收益（略）息税前利润（EBIT）负数时为赤字（inthered）2010-9-6西工大6财务报表分析与证券投资股东权益880负债800资产1680净利润136费用2864收入3000股东权益960负债1040资产2000留存收益80应付股利56资产负债表利润表资产负债表上年12月31日本年本年12月31日资产负债表与损益表的联系（单位：百万元）2010-9-6西工大7财务报表分析与证券投资§3－2会计方法的现金制与应计制现金制会计方法记入现金流入与流出，差额为盈余。其实施成本低廉，会计师（律师）事务所、投行等仍用应计制（accrualaccunting）会计方法解决收入取得与现金流入，成本费用发生与现金流出不是同一时点的问题而出现.只要企业取得收入,不管是否已经收到现金,企业就可确认收入;只要企业发生支出,不管是否已经支付现金,企业就可以确认支出.2010-9-6西工大8财务报表分析与证券投资示例：不同收益基础的比较（单位：$1000）收付实现制2011年2012年2013年现金流入出版和发行费用的现金流出贷款利息流出净收益（损失）——现计制300（60）_240_(60)_(60)—(60)（30）(90)权责发生制2011年2012年2013年营业收入成本费用净收益——应计制100（60）（10）30100（60）（10）30100（60）（10）302010-9-6西工大9财务报表分析与证券投资§3-3应计制下的收入确认应计制下收入确认需同时满足的条件义务角度：关键事项企业已向顾客提供了产品和服务，基本不存在后续责任；即使存在后续保修责任，履行该责任的支出可较准确估计。权利角度：可计量性企业取得或未取得现金，但企业可准确地预计未来会取得该笔现金。1.条件；2.业务类别+特殊产品与行业；3.注意问题与相关账户＋案例2010-9-6西工大10财务报表分析与证券投资§3-3应应计制制下的的收入入确认认业务类类别应计收收入（accruedrevenue））预收收收入（unearnedrevenue）特殊产产品飞机机、大大型船船只、、桥梁梁与公公路满足收收入确确认条条件：：销售售行为为增加加收入入的同同时，，增加资资产企业取取得收收入，，但不不符合合收入入确认认定义义，增加现现金与与负债债产品建建设跨跨越几几个会会计期期间。。事前前约定定总收收入并并估计计总成成本采采用合同约约定法法（一次次性确确认））或完成百百分比比（程度度）法法1.条条件；；2.业务务类别别+特特殊产产品与与行业业；3.注注意问问题与与相关关账户户＋案案例2010-9-6西西工大大11财务报报表分分析与与证券券投资资§3-3应应计制制下的的收入入确认认特殊行行业保险业业：保费收收入当期期确认认，承诺诺费支支出按大大数定定律估估计保保险产产品成成本授权经经营业业：授权经经营收收入如被被授权权企业业分几几年付付清品品牌使使用费费。可可采用用⑴百分比比法：收到到授权权费确确认收收入，，同时时按其其比率率×估估计付付出服服务的的平均均总成成本确认认当期期费用支支出；；⑵成本回回收法法每收收到一一笔授授权费费，确确认等等额收收入和和成本本费用用。直直至平平均成成本费费用都都收回回，以以后收收到的的授权权费，，只计计收入入，不不再计计成本本费用用1.条条件；；2.业务务类别别、特特殊产产品与与行业业；3.注注意问问题与与相关关账户户＋案案例2010-9-6西西工大大12财务报报表分分析与与证券券投资资注意问问题与与相关关账户户的分分析注意表外信信息：从报报表附附注与与其他他渠道道了解解企业业的收收入确认政政策、、产品品特征征、产产品转转移过过程以及客户资资信等情况况。账户的的异常常变化化企业收收入账账户应收账账款案例：某制制药业业收入与与应收收账款款分析析2010-9-6西西工大大13财务报报表分分析与与证券券投资资案例例：：某制制药企企业年年收入入与应应收账账款分分析（（2001－－2003）单位：：万元元，环环比指指标分析内内容：收入入增长长率/应收收账款款增长率率＝报告告期/基期期－1赊销率率应收账账款/收入入分析结结果：对象象公司司收入增长长放缓，应收账款款增长速速度加大大，收现比降降低。对比公公司收入入增长率率与收现现比稳定定，应收收账款增增长率虽升高高，但与与近期收收入增长长同步。。判断：对象公公司存在在虚增收收入、操操纵利润润的可能？2010-9-6西工工大14财务报表表分析与与证券投投资某制药厂厂2003－2004年股价价与上证证指数变变动对照照上证指数数某企业基本分析析方法：时间序列列（趋势）分析企业自自身会计计数据在在不同年年度间的的变化横比（趋趋势）分分析某个企企业和对对比企业业在同类类会计数数据上的的差异2010-9-6西工工大15财务报表表分析与与证券投投资§3－4配比原则、稳健性原则与费用用确认一、配比（（收入费用用）原则与与费用确认认含义：本期确认认的成本费费用应该是是为了产生生本期的收收入而耗费费掉的。如如果在本期期耗费掉的的经济资源源不仅对产产生本期收收入发挥了了作用，还还会为以后后期间的收收入发挥作作用，那么么这部分耗耗费就不应应该在本期期全部确认认为本期成成本和费用用，而要在在收益年度度中分摊。。有利于预测测盈余。配比原则下下制造业耗耗费资源的的类别直接材料与与直接人工工企业管理机机构发生的的支出固定资产折折旧坏帐费用2010-9-6西西工大16财务报表分分析与证券券投资一、配比（（收入费用用）原则与与费用确认认3.配比原原则下成本本费用确认认应计费用（（AccrualExpense））:如应付付工资负债预付费用（（PrepaidExpense））:如预先先支付采购购货款，预预付3年期期报刊费（（有折扣））乃资产账账户4.成本费费用构成比比（成本或或费用/收收入）的功功能根据过去年年度的比率率预测未来来利润5.不符合配比比原则的成成本/费用用及利得/损失项目目？2010-9-6西西工大17财务报表分分析与证券券投资二、稳健性性原则与费费用确认要求：面临坏消消息马上在在当期损益益表中确认认其对企业业价值的影影响，即使使坏消息影影响的是未未来会计期期间的现金金流。其给给未来盈余余预测带来来困难。稳健性原则则提前确认损损益表中的的项目存货跌价准准备：减少盈余余，减少资资产固定资产减减值准备：减少盈余余，减少资资产广告和推广广支出：当期费用用研发支出：当期费用用，不利于于当期收入入的产生2010-9-6西西工大18财务报表分分析与证券券投资§3－5支出的费用用化与资产产化What经济资源的流出（expenditure）资产项目资产化(未来期间的成本费用)成本费用项目费用化（支出期的）损益表消耗后2010-9-6西西工大19财务报表分分析与证券券投资案例世通公司虚虚报利润的的手段：本应费用化化的支出资资产化对盈余影响响很大世通公司（WorldCom）美国最大的的通讯公司司之一，20世纪90年代美美国股票市市场表现最最优秀的企企业之一。。但是，2002年年6月26日其披露露在之前的的几年，公公司虚报利润达达38亿美美元进入破产产程序，其其创始人和和总裁被判刑刑25年其造假金额额是美国最大的会计计舞弊案每年本应应费用化的的支出成为为世通公司司提高盈余余水平的沉沉重负担为了提高高盈余水平平，推动股股价不断上上扬2002年之之前的几年年前：将巨额费用用资产化。2010-9-6西西工大20财务报表分分析与证券券投资世通公司虚虚报利润了了吗？方法同比分析、、时间序列列分析与横横比分析：：营业费用总总额的比例例有了很大大的增长，，增长的主主要部分发发生在2001年，，但作为营营业费用重要部部分的设备备维护费未未表现出同同比例的增增长，对比比公司则有有很大不同同。故其有造假之嫌。两家公司司的费用成成本/收入入比都增长长了10％％以上，反反映经济衰衰退给企业业造成的困困难。各种费费用的上升升应该应该该比较成比比例一起上上升，世通通可能低报报维护费。。2010-9-6西西工大21财务报表分分析与证券券投资图3.2世世通公司股股价与市场场价值变动动2001年年1月1日日－2002年7月月29日世通公司丑丑闻爆发前前后股价与与市值的变变化。从$56.94/股股和$1470亿分别别下降到$0.25/股和$7.3亿。股价变动市场价值变变动2010-9-6西西工大22财务报表分分析与证券券投资如何进一步步分析世通通公司疑点及启示示投入更多的的资源分析析其历年的年报报，了解其费用构成与与变化因素素，甚至访问公司或同类类企业比较有把把握地发现问题，避免其丑丑闻爆发后后所遭受的的巨额投资资损失。事件发展后后知晓其手手段费用支出资资产化简单的报表表分析可发发现大问题题，其2001年利润只只有4％，，如果维护护费再提高高4％，该该公司就亏亏损安然公司在使用用最复杂的金金融工具和手段操纵纵利润的时时候，世通公司在使用用最简单的会会计方法操纵出额度度更大的利利润2010-9-6西西工大23财务报表分分析与证券券投资§3－6证证券分析师师与盈余预预测证券分析师企业盈余预测企业未来年度/季度的盈余最关心主要工作之一企业未来价值评估客户（参考）2010-9-6西西工大24财务报表分分析与证券券投资示例：分析析师对谷歌歌（Googe）公公司的平均预测值值2007年年9月18日.雅雅虎金融披披露平均EPS对未来盈余余的平均预预测市场上投资资者对公司司未来业绩的的预期上市公司司会予以高高度重视。。倘若最终终汇报结果≥≥分析师的的预测利好好消息，公司股价价一般上涨涨，反之亦亦然。2010-9-6西西工大25财务报表分分析与证券券投资财务报表附附注：报表数据据补充说明遵守的的会计准则则、惯例、、以及多数数非经常项项目——会计政策对对报表业绩绩产生重大大影响，故应对主要要会计流程程进行解释释.它是动动态变化领领域如何确认收收入、如何何管理应收收账款（通通过有特定定部门的辅辅助部门）），广告成成本为费用用还是予以以资本化。。例如：美国会计准准则委员会会（U.S.A.SB）1992年后后期，要求求记录职工工提供非养养老金性质质退休福利利支出的现现值。如医医疗保险成成本现值。。1998年要求公公司将自行行编制而且且自用的软软件成本予予以资本化化并进行摊摊销，以往往其支出记记为费用。。还在争论论如何处理理期权奖励励成本2010-9-6西西工大26财务报表分分析与证券券投资§3－7本本章小结收入与成本本费用确认认的理论与若干干问题现金制与应应计制配比原则与与稳健性原原则收入与费用用的确认、、计量与汇汇报费用化与资资产化分析方法：时间序列列趋势分析析；横向对对比分析关注点：⑴企业连续续经营，如如果一些财财务数据年年与年之间间发生剧烈烈、超长变化，需警惕分析原因因；⑵报表间的的钩稽关系系一旦异常常，预示背背后可能隐隐匿未披露露问题；⑶可比企业业间因行业业相似、规规模近似，，财务数据据有明显差差异深究究原因。2010-9-6西西工工大大27财务务报报表表分分析析与与证证券券投投资资损益益表表相相关关的的指指标标：市市盈盈率率及其其解解析析市盈盈率率（price-to-earningsratio,PEratio））=股股价价/每每股股盈盈余余＝＝20/1=20市市场场的的认认可可Why?企业业盈盈余余的的可可持持续续性性未未来来每每年年都都可可能能取取得得分母母：：EPS⑴⑴上上年年、、三三年年平平均均、、本本年年预预测测；；⑵⑵代代表表企企业业持持续续盈盈利利能能力力（（剔剔除除偶偶发发性性项项目目））；；⑶⑶负负值值时时无无法法计计算算，，可可改改计计市销销率率市市价价/每每股股收收入入。。美国国人人Fama和和French的的研研究究2010-9-6西西工工大大28财务务报报表表分分析析与与证证券券投投资资Fama和和French的的研研究究成成果果作者者分分析析了了1963年年-1990年年美美国国市市场场的的情情况况，，按按每每年年所所有有上上市市公司司的的市盈盈率率把把其其分分成成由由高高到到低低10个个投投资资组组合合，然然后后计计算算每每个个投投资资组合合未未来来12个个月月的的持持有有期期内内平均均月月度度投投资资回回报报。市盈盈率率与与市市倍倍率率一一样样，，可可作作为为重重要要的的市市场场定定错错误误定定价价的的指指标标。。市盈盈率率高高，，未未来来回回报报低低，，市市盈盈率率低低，，未未来来回回报报高高。。2010-9-6西西工工大大29财务务报报表表分分析析与与证证券券投投资资我国国股股票票市市场场从从1995年年4月月到到2005年年12月月间间每每月月的的平平均均市市盈盈率率与第第二二章章图图2.4市市倍倍率率（（下下页页））走走势势基基本本一一致致2000年年前前后后2010-9-6西西工工大大30财务务报报表表分分析析与与证证券券投投资资图：：2.4我我国国1995年年4月月到到2005年年12月月间间每每月月的的平平均均市市倍倍率率其间间，，我我国国所所有有上上市市公公司司月月平平均均市市倍倍率率4.21。。但但市市倍倍率率波波动动很很大大，，最最低低时时小小于于2，，最高高时时大大于于7。。这这表表明明，，在在10年年间间我我国国投投资资者者对对上上市市公公司司每每一一元元股股东东权权益益的的价价值值的看看法法有有着着大大幅幅度度的的变变化化。。这这当当中中固固然然有有我我国国上上市市公公司司群群体体变变动动迅迅速速的的影影响响，，但但也反反映映了了市市场场可可能能存存在在错错误误定定价价。。此此外外我我国国股股市市指指数数与与市市倍倍率率变变化化基基本本同同步步，，变变动形形式式相相似似，，市市倍倍率率与与股股指指的的联联动动变变化化，，也也说说明明股股市市有有错错误误定定价价与与泡泡沫沫。。2010-9-6西西工工大大31财务务报报表表分分析析与与证证券券投投资资按照照Fama和和French的的研研究究方方法法，