国债原理与制度范本

第四章

国债原理与制度

1通过本章学习，了解国债的分类与国债市场的发展，掌握国债发行与偿还的方法，重点理解对国债规模的分析和加强国债管理的意义与政策。

学习目标24.1国债概述

4.1.1国债的含义与特征

4.1.2国债的产生与发展

4.1.3国债的功能与经济效应4.2国债的发行与偿还

4.2.1国债的发行

4.2.2国债的偿还

4.2.3国债负担4.3国债市场及其功能4.3.1国债市场及其功能

4.3.2我国国债市场的发展和完善

3一、国债的含义与特征国债是指国家依据信用原则，通过发行政府债券有偿取得财政收入的一种形式。国债亦称中央国债，是指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。从严格意义上来说，公债与国债并不相同，中央政府债务和地方政府债务统称为公债，而将中央政府债务称为国债。在我国，地方政府目前不允许发行公债，因此公债仅仅是指中央政府债务的国债。4从国债的定义可以看出，国债具有下列性质：国债是一国的中央政府的债务。国债的债务人是国家，是国家信用的一种表现形式。国债筹集的是一种财政资金。国债筹集的资金，通常首先成为财政资金，用来弥补财政赤字，然后再分配用于各项财政支出项目。需要指出的是，尽管国债的发行常常伴随着财政赤字的产生，但两者并不存在着必然的联系，发行国债并一定意味着国家财政状况不好和经济面临困难。国债是一种有偿的资金使用形式。国家对国债的取得是以支付一定代价为条件的。投资者将资金的使用权在一段时间内让渡给政府，当债务期限届满后，投资者可以收回本金，并得到相应的利息收益。5国债的财政特征税收凭借其强制性、固定性与无偿性这三大特性稳居财政收入的第一位，相形之下，国债的特征则是自愿性、有偿性和灵活性。61、自愿性是建立在群众自愿承受的基础上的。所以其收入的量不是很稳定可靠。2、有偿性是任何债务本身都具有的一大特征，借债就必须偿还。3、灵活性则是指国债的确立是以财政收支之间的差额为依据的，一般由政府根据资金余缺情况和社会承受能力灵活的加以确定，而非通过法律形式预先规定。既不具有发行时间的连续性，也不具有发行数额的固定性。所以从根本上说，国债只是赤字的伴生物。因此，只有当税收、利润和费用等既定的收入形式不能满足政府的支出需要时，国债才能作为某种调节器在灵活性上使财政收支的公式得以平衡。由此可以得出国债的基本功能就是弥补财政赤字。7我国历史上第一次发行的国债是在1898年发行的“昭信股票”。北洋军阀时期，从1912年到1936年共发行国债27种。在国民党统治时期，从1927年到1936年共发行国债45亿元。抗日战争时期国民党政府共发行国债90亿元。我国新民主主义革命过程中，为了弥补财政收入的不足，各根据地人民政府发行过几十种国债。中华人民共和国成立后，发行国债分为四个阶段：二、国债的产生和发展8（一）我国国债的产生和发展

1、建国初期我国在建国初，税收制度不统一、收入不足，而支出却由于新旧交替、战争、通货膨胀等原因屡增不减，收入远远不抵支出，因此曾经发行过几年国债。

92、1959-1978年我国度过了二十年“既无内债又无外债”的国债空白时期，但并不是真正意义上的无债，而是以种种暗债的形式存在。这一时期，国债的作用不只是被大大弱化，而是国债彻底退出了作为一种财政收入形式的舞台。103、1978年年经济体体制改革革到1996年年我国的国国债规模模却是逐逐年锐增增，改革革开放初初期，其其增长态态势令人人望而生生畏。造造成这一一现实的的原因，，除了我我们对国国债的认认识不够够以外，，与我国国的经济济体制改改革也紧紧密相关关。我国从1981年恢复发发行国债债到1996年底，累累积发行行国债近近6646.02亿元，到到1996年底，国国债余额额达3803亿元。年年度人民民币国债债发行额额增长率率相当高高，从1981年的40多亿元增增加到1996年的近2000亿元。另外值值得注意意的是，，我国国国债规模模的变化化还呈现现明显的的阶段性性、阶梯梯式上升升的特征征。114、从1996年至今今这一阶段段国债政政策的宏宏观调控控功能正正式确立立。1996年年4月9日，中中国人民民银行首首次向14家商商业银行行总行买买进219亿元元面值的的国债，，我国国国债政策策作为宏宏观调控控重要手手段的功功能正式式确定。。至此，，我国国国债政策策实现了了由单一一筹资功功能向具具有筹资资与调控控双重功功能的转转变。12三、国债债的功能能与经济济效应（一）国国债的功功能1、弥补补财政赤赤字的作作用用发行国国债来弥弥补赤字字是国债债产生的的首要原原因。赤赤字对任任何一个个国家和和政府都都是一个个紧迫的的字眼。。当国家家发生财财政赤字字的时候候，弥补补财政赤赤字的方方法，大大体有三三种：增增加税收收、增发发货币和和发行国国债。13（1）增增加税收收用增加税税收的方方法弥补补财政赤赤字，会会给企业业、居民民造成负负担，抑抑制企业业生产的的积极性性，如经经济发展展遇到困困难，投投资和消消费处于于萧条状状态，此此时提高高税率，，不但不不能增加加税收收收入，反反而会造造成财源源枯竭，，遏制经经济发展展。并有有可能造造成政治治上的动动荡。（2）增发货货币用增发货币的的手段弥补财财政赤字，会会扩大流通中中的货币量，，稀释市场中中现有货币的的购买力，导导致通货膨胀胀。（3）发行国国债用发行国债的的方式弥补财财政赤字，这这有利于缓解解财政困难，，保障国家重重点经济建设设则起到难以以取代的作用用。142、筹资建设设资金。举债弥补赤字字只是临时性性的，扩大建建设规模才是是国债发行的的主要目的。。一方面，通通过举借国债债用于基础设设施建设，拉拉动了需求，，促进了经济济增长，还可可以通过基础础设施的辐射射作用，带动动相关行业的的发展，引导导产业结构优优化和升级。。另一方面，，通过加强重重点项目的经经济建设，可可以解决经济济发展过程中中的“瓶颈””问题，调整整和优化经济济结构，为经经济的复苏和和繁荣创造条条件。153、宏观调控控国债为增强国国民经济宏观观调控能力等等方面发挥了了积极作用，，国债的作用用由单纯满足足政府筹集资资金的需求，，拓展为政府府进行宏观经经济调控的重重要手段。其具体调节表表现为调节货货币供应量（（购买主体为为中央银行））中央银行通过过在公开市场场上买入或卖卖出国债，灵灵活的实施对对经济的“微微调”，即在在经济过热、、需要减少货货币供应时，，中央银行卖卖出国债，收收回金融机构构或公众持有有的一部分货货币，使市场场利率升高，，从而抑制经经济的过热运运行；当经济萧条、、需要增加货货币供应量时时，中央银行行便买入国债债，增加货币币的投放，使使市场利率降降低，以刺激激经济。16第二节国国债的发行与与偿还国债管理是指对国债运运行过程的管管理，包括对对国债的发行行、调换、整整理、流通、、偿还等各个个环节的管理理。国债债管管理理的的主主要要原原则则包包括括：：(1)实实现现国国债债的的经经济济政政策策目目标标和和良良好好的的经经济济效效果果；；(2)保保持持良良好好的的国国债债信信誉誉和和国国债债市市场场价价格格的的稳稳定定，，以以利利于于国国债债的的吸吸收收；；(3)尽尽可可能能减减少少国国债债的的利利息息负负担担和和筹筹资资成成本本。。17一、、国国债债发发行行（一一））国国债债的的种种类类国债债可可以以从从不不同同的的角角度度进进行行分分类类1、、按按照照国国债债偿偿还还期期限限的的长长短短可分分为为短短期期国国债债、、中中期期国国债债和和长长期期国国债债。。2、、按按照照国国债债的的流流动动性性可分分为为可可转转让让国国债债和和不不可可转转让让国国债债。。3、、按按照照国国债债的的发发行行地地域域可分分为为国国内内国国债债和和国国外外国国债债，，简简称称““内内债债””和和““外外债债””4、、按按照照发发行行凭凭证证可分分为为有有纸纸国国债债和和记记账账式式国国债债。。18（二二））国国债债的的发发行行1、、国国债债的的发发行行条条件件国债债的的发发行行规规模模一一旦旦确确定定，，那那么么不不管管其其种种类类如如何何，，都都必必须须经经历历一一个个推推销销的的过过程程。。推推销销的的顺顺利利与与否否取取决决于于一一系系列列的的条条件件。。政政府府在在推推销销国国债债时时，，首首先先面面临临的的一一个个重重要要问问题题便便是是国国债债发发行行的的一一些些基基本本条条件件，，如如债债券券的的票票面面额额、、发发行行价价格格、、利利息息率率等等的的规规定定。。19（二二））国国债债的的发发行行2、、国国债债的的发发行行价价格格国债债发发行行价价格格一一般般受受国国债债期期限限、、国国债债票票面面利利率率和和市市场场利利率率等等因因素素的的影影响响。。受受国国债债供供求求关关系系的的影影响响，，国国债债的的发发行行价价格格围围绕绕国国债债票票面面价价值值上上下下波波动动，，会会有有平平价价发发行行、、折折价价发发行行、、溢溢价价发发行行和和贴贴现现发发行行四四种种不不同同发发行行方方式式。。20（1）平平价发行行平价发行行是指按按国债标标明的票票面金额额出售，，政府按按票面金金额取得得收入，，到期按按票面金金额还本本。国债债发行收收入与偿偿还本金金支出相相等。平平价发行行的前提提条件是是国债利利率与市市场发行行利率相相等。平平价发行行在发达达的金融融市场上上是不多多见的。。（2）折折价发行行折价发行行是指国国债发行行价格低低于国债债票面价价值，而而到期时时要按票票面金额额还本，，即发行行国债得得到的收收入要少少于将来来偿还本本金的支支出。折折价发行行的前提提条件是是国债票票面利率率低于市市场利率率。在这这种情况况下，只只有折价价发行以以弥补投投资者所所造成的的损失，，否则国国债就难难以发行行。21（3）溢溢价发行行溢价发行行是指国国债发行行价格高高于国债债票面价价值，政政府按高高于票面面金额的的溢价取取得收入入，而债债券到期期时却只只需按票票面金额额还本，，即发行行国债得得到的收收入要高高于将来来偿还本本金的支支出。溢溢价发行行的前提提条件是是国债的的票面利利率高于于市场利利率，其其所得足足以补偿偿溢价发发行差价价的条件件下，认认购方认认为有利利可图，，溢价发发行能够够顺利进进行。对对于发行行方来说说，国家家可以提提前取得得价差收收入以缓缓解未来来的高息息负担。。（4））贴现现发行行贴现发发行是是按贴贴现利利率计计算出出贴现现利息息，用用票面面金额额扣除除贴现现利息息后的的国债债发行行形式式，国国债到到期时时，按按票面面金额额兑付付，不不再计计算利利息。。贴现现发行行虽然然也是是以低低于票票面金金额的的价格格出售售国债债，但但它不不等于于折价价发行行。22（二））国债债的发发行3、国国债的的发行行方式式（1））承购购包销销方式式所谓承承购包包销方方式，，是由由拥有有一定定规模模和较较高资资信的的中介介机构构组成成承购购包销销团，，按一一定条条件向向财政政部门门直接接承购购包销销国债债，并并由其其负责责在市市场上上转售售，未未能售售出的的余额额均由由承销销者自自行认认购。。承购包销方方式的特征征是：这种方法通通过承销合合同确定财财政部门与与承销团体体的权利和和义务，双双方不是代代理关系而而是买卖关关系，两者者在确定发发行条件方方面是平等等的，承销销团体承担担推销的风风险。发行价格和和利率一般般由政府与与承销团体体通过讨价价还价协商商决定，或或者由政府府根据市场场价格和利利率单方面面决定，较较为符合资资金的市场场供求状况况。23（2）公募募拍卖方式式公募拍卖方方式也称公公开招标方方式，是指指财政部门门事先不规规定国债的的发行价格格或发行利利率，由投投标人直接接竞价，然然后财政部部门根据投投标所产生生的结果来来发行国债债。中标者者既可以按按一定的价价格向社会会转售，也也可以自己己持有国债债成为国债债认购者。。公募拍卖方方式根据所所竞标的物物的不同，，分为价格格招标和收收益率招标标。24（3）直接接发行方式式直接发行方方式亦称承承受发行法法，是指由由财政部门门直接与认认购者谈判判出售国债债的推销方方式。直接发行方方式的主要要特征是：：推销机构只只限于政府府的财政部部门，如财财政部，由由他们直接接与认购者者进行交易易，而不通通过任何中中介或代理理机构。发行对象主主要限于机机构投资者者，如商业业银行、储储蓄银行、、保险公司司、社会保保障基金等等。发行条件通通过直接谈谈判确定，，即在国债债销售之前前，由政府府召集各机机构投资者者分别就国国债发行的的利息率、、出售价格格、偿还方方法、期限限等条件进进行谈判并并协商确定定。25（4）连续续经销方式式所谓连续经经销方式，，是指财政政部门通过过金融机构构或邮政系系统的网点点持续卖出出国债的方方式。连续经销方方式的特征征是：财政部门与与金融机构构或邮政系系统是一种种代理关系系，财政部部门按代销销额的一定定比例向代代理销售机机构支付委委托手续费费，代理销销售机构不不承担任何何推销的风风险。发行条件可可以灵活调调整，即发发行之前政政府不预先先规定国债债的发行利利率和发行行价格，而而是可以在在经销期中中根据市场场行情变化化相机决定定。经销期限不不限定，代代理销售机机构可以持持续经销，，直至完成成预定的发发行数量。。26我国自1981年恢恢复发行国国债之初，，基本采取取单一的行行政摊派方方式。1991年～～1993年，随着着国债发行行条件的改改善，在对对部分国债债的发行继继续沿用行行政摊派的的同时，开开始采用承承购包销的的发行方式式。1994年～1995年年，则基本本上采取单单一的承购购包销方式式。1996年以来来，国债的的发行基本本上是同时时采用承购购包销、公公募拍卖、、直接发行行和连续经经销方式。。27二、国债偿偿还（一）国债债偿还的资资金来源1、税收收收入2、债务收收入3、财政结结余4、国有资资产的投资资收益5、偿债基基金281、税收收收入税收收入是是政府财政政收入的主主要来源，，在一国的的财政收入入中税收收收入相对稳稳定，因此此，以税收收收入作为为偿债资金金来源比较较稳定可靠靠。2、债务收收入债务收入就就是国家通通过发行新新的债券为为到期债券券筹措偿还还资金，即即所谓的““借新还旧旧”。以债债务收入作作为国债还还本付息的的资金来源源，实际上上是延长了了债务期限限，推迟了了偿债时间间。这是大大多数国家家偿还国债债的主要资资金来源。。293、财政结结余财政结余是是国家预算算执行结果果收大于支支的余额，，即预算盈盈余。以财财政结余作作为偿债资资金的来源源，就是用用上年的财财政结余来来支付本年年应偿还的的国债本息息。事实上，财财政结余是是一种潜在在的偿债资资金来源，，现实可行行性并不大大。从财政结余余的使用方方向上看，，财政结余余一般首先先用于财政政储备，弥弥补投资不不足，兴办办社会事业业等，偿还还国债并不不是财政结结余的第一一位的使用用方向。财政结余作作为偿债资资金的来源源，每年能能够偿还国国债本息的的规模直接接取决于财财政是否结结余和结余余多少。当当今世界多多数国家政政府都存在在财政赤字字，很少出出现财政结结余的年份份，以财政政结余作为为偿债资金金来源，在在很多国家家已经没有有多少现实实意义。304、国有资资产投资收收益国有资产的的投资收益益也可作为为政府偿债债资金的来来源。5、偿债基基金偿债基金是是一种政府府设立的专专门用于偿偿还债务的的资金。政政府每年根根据预算安安排，从国国库中拨出出一部分资资金，用以以收买国债债。国债利利息连同次次年国库新新拨出的资资金以其再再并入偿债债基金之中中，继续收收买国债。。这样可以以通过复利利积累，使使债务不至至于对政府府形成太大大的压力，，甚至可以以提前偿清清债务。从短期来看看，设立偿偿债基金会会减少政府府当期的可可支配收入入；从长期期来看，国国债发行和和偿还连年年滚动，偿偿债基金可可以起到均均衡各年偿偿债负担的的作用。31（二）国债债还本付息息的方式1、期满一一次偿还法法期满一次偿偿还法又称称一次性还还本付息法法，即按照照国家发行行时约定的的偿还期限限，到期后后一次偿还还全部本息息的一种偿偿还方法。。2、抽签分分步偿还法法抽签分步偿偿还法，是是指在国债债偿还期内内，分年度度确定一定定的偿还比比例，由国国家对中央央政府的债债券还本采采取定期专专门抽签的的方法，确确定各次偿偿还债券的的号码，如如约偿还，，直到偿还还结束，全全部国债中中签偿清为为止的一种种方式。323、分期还还本偿还法法分期还本偿偿还法，是是指中央政政府对一种种债券规定定几个还本本期，每期期按一定比比例还本，，直到债券券到期为止止，本金全全部偿还完完毕。分期还本偿偿还法可以以分散国债债偿还对国国库的压力力，避免集集中偿还可可能给中央央财政带来来的困难，，同时，还还可以满足足投资者对对不同流动动性的需求求。4、提前偿偿还法提前偿还法法又称市场场购销偿还还法或买销销法，是中中央政府在在市场上按按照国债行行市，适时时购进国债债，以此在在该债券到到期前逐步步清偿，以以致这种国国债期满时时，已全部部或绝大部部分被中央央政府所持持有。该方方法也叫间间接偿还法法。33三、国债负负担国债负担是是指国债的的发行与偿偿还对各经经济主体产产生的压力力，他包括括认购者负负担、纳税税人负担以以及代际负负担四个方方面的内容容。（一）关于于国债负担担的争议依据不同时时期国债理理论的传播播和影响，，国债理论论的发展可可分为三个个阶段：以古典学派派为代表的的正统观点点阶段以凯恩斯学学派为代表表的新兴观观点阶段20世纪70年代至至今诸多市市场经济国国家对国债债负担的再再认识阶段段34（二）衡量量国债规模模的指标1、国债依依存度国债依存度度是指当年年国债发行行额与当年年财政支出出的比值，，反应了财财政支出对对债务式财财政收入的的依赖程度度。债务依存度度过高，表表明财政支支出过分依依赖债务收收入，也反反映了财政政的脆弱性性，并潜伏伏着财政危危机的可能能。国际上上上公认的的控制线是是国家财政政债务依存存度为15%—20%，中央央财政债务务依存度为为25%——30%。。如果一国国债务依存存度过高，，表明财政政支出过分分依赖债务务收入，国国家债务以以后年度的的还本付息息会对财政政的未来发发展产生潜潜在的威胁胁。352、国债负负担率国债负担率率是一国一一定时期的的国债累计计发行余额额与当年GDP的比比率。其反反映一国国国民经济对对国债的承承受能力。。国债负担率率是计量国国债规模的的宏观指标标，不仅揭揭示了一国国国民的国国债负担情情况，也反反映了国债债规模增长长与GDP增长的相相互关系。。国际公认认的“马约约”规定的的成员国政政府债务余余额占GDP的比重重不应超过过60%，，60%是是债务余额额的警戒线线。363、国债偿偿债率国债偿债率率是指一年年的国债还还本付息额额与当年财财政收入的的比率