全面降准坐实宽松预期券商板块或迎春季躁动

1、非银金融行业动态研究报告目录一周市场回顾. 2中信建投观点. 2市场概况. 3行业新闻. 7公司公告. 9请参阅最后一页的重要声明1非银金融行业动态研究报告一周市场回顾大盘表现本周沪深 300 指数报 3035.87，较上周+0.84%，上证综指报 2514.87，较上周末+0.84%，中证综合债（净价） 指数报 98.96，较上周末+0.40%。板块及个股表现本周申万非银板块+4.81%，券商+8.65%，保险+1.12%，多元金融+4.15%，非银板块跑赢沪深 300 指数和上 证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为国海证券（+22.71%）、方正证券（+20.72%）、中信建投（+16

2、.30%）； 跌幅排名前三的个股为中油资本（-3.44%）、仁东控股（-1.73%）和鸿特科技（-0.69%）。中信建投观点本周五央行宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，净释放长期资金约 8000 亿元，券商指数单日大涨6.58%，单周大涨 8.65%，跑赢沪深 300 指数和非银板块，我们年度策略报告所提到的货币政策边际宽松催化剂 初步落地。2018 年 11 月工业企业利润同比-1.8%，12 月官方和财新 PMI 双双跌破荣枯线，宏观经济增速放缓态 势确立，货币政策需持续边际宽松；同时，近期美联储加息预期降温，央行行长易纲表示国内货币政策应以我为主、兼顾国际经济协调，因而国内降息

3、的可能性在逐步增大，市场流动性将持续保持合理充裕，风险偏好边 际改善，一方面有利于券商股票质押问题的缓解，另一方面或带来短暂的春季躁动行情。此外，2019 年资本市 场在服务实体经济、支持对外开放方面的作用将逐步兑现，一是支持科技创新企业发展（对应科创板 IPO、直投）， 二是支持传统产业资源整合和升级（对应再融资、并购重组），三是支持中资出海（对应海外业务），上述业 务的扩容有助于改善证券业 ROE 水平，支持长期价值的稳步抬升。在扶优限劣的监管思路下，龙头券商综合实 力突出、风控较为完善，是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升，建议重点关注中信证券（行业领 头羊，机构及海外客户布局超

4、前）和华泰证券（定增+GDR 夯实资本，投行+财富管理布局领先）。本周保险板块跑赢沪深 300 指数，跑输非银板块，周五券商板块大涨带动非银板块跟涨，央行定向降准短期内改善资金流动性，利好资本市场，但回顾以往历次降准同时也会带来国债收益率的下行，目前 10 年期国债 收益率处于相对低位仍然是保险股股价的主要压制因素。同时负债端“开门红”保费增速不及预期也可能带来 负面情绪，上市险企开门红产品均提升了保障属性，但策略各有不同而逐步形成分化，中国人寿主推高利率（4.025%）年金产品，且开门红开展时间较早，预计开门红保费收入实现同比正增长，数据表现好于同业；中 国太保和新华保险强调保障类产品多于储

5、蓄类产品，新单保费增速或有一定压力，但 NBV 相较 2018 年会有明 显改善；我们认为现阶段应当更加关注产品结构改善带来的“质”的提升，逐渐弱化开门红效应带来的“量” 的增长，实现从量变到质变的过程。我们预测 2019 年上市险企保障型产品新单保费维持 30%增速，储蓄型产品 与本年基本持平，新业务价值实现 8.8%增长，相较 2018 年将有显著改善。资产端 10 年期国债到期收益率短期 内下行空间有限，险企到期重配资产比例较小，投资收益率受影响有限。年初迎来估值切换，目前保险板块估 值仅为 0.6-0.84 倍 P/EV，合理估值为 1-1.5 倍 P/EV，高成长龙头险企享受合理溢价

6、，推荐关注中国太保。请参阅最后一页的重要声明2非银金融行业动态研究报告推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险。图表1： 本周非银金融板块跑赢沪深 300 指数图表2： 2019 年以来非银金融板块跑赢沪深 300 指数资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部市场概况证券流动性：截至 1 月 4 日，7 天银行间质押式回购利率为 2.4138%，较上周末-241.25BP；7 天存款类机构质 押式回购利率为 2.3401%，较上周末-73.18BP。证券经纪：（1）交易数据：本周两市 A 股日均成交额 2668.95 亿元，环比+9.01

7、%，日均换手率 0.65%， 环比+6.34 bp；（2）投资者数量：上周新增投资者数量为 20.81 万人，环比-1.09%。信用业务：（1）融资融券：截至 1 月 3 日，两融余额 7557.39 亿元，与上周末持平，占 A 股流通市值2.17%；（2）股票质押：截至 1 月 4 日，场内外股票质押总市值为 42782.23 亿元，较上周末+0.98%。投资银行：截至 1 月 4 日，IPO 承销规模为 11.50 亿元，占去年完成总量的 0.83%；再融资承销规模为 176.28亿元，占去年完成总量的 1.94%；券商所做的债券承销规模为 25.32 亿元，占去年完成总量的 0.05%。

8、资产管理：截至 2018 年 11 月末，券商资管规模（不含直投基金）合计 13.36 万亿元，较上年末-19.13%； 截至 2018 年 9 月末，券商集合、定向、专项资管和直投基金的规模占比分别为 13.59%、83.60%、0.03% 和 2.78%。6. 证券投资：截至 1 月 4 日，沪深 300 指数报 3035.87，较上周末+0.84 %，上证综指报 2514.87，较上周末+0.84 %，中证综合债（净价）指数报 98.96，较上周末+0.40%。4.818.651.124.15 0.84-4121086420-2非银证券保险多元金融沪深300周最高%周最低%周涨跌幅%4.

9、818.651.124.150.840-2-428641012非银证券保险多元金融沪深300年最高%年最低%年涨跌幅%股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明3非银金融行业动态研究报告图表3： 券商板块本周涨幅前五名股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深周相对非银300 涨跌幅板块涨跌幅国海证券000750.SZ5.3522.7133.5521.8717.90方正证券601901.SH6.4120.725.3919.8815.90中信建投601066.SH10.1316.3044.8215.4711.49西南证券600369.SH4.0315.806.0114.9710.99太平洋6

10、01099.SH2.8514.4614.0713.629.65资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表4： 券商板块 A/H 溢价证券简称A 股代码A 股周收盘价对应 H 股代码H 股周收盘价(RMB)A/H 股溢价( )国泰君安601211.SH16.772611.HK13.8421.16中信证券600030.SH16.016030.HK12.1132.24广发证券000776.SZ13.221776.HK9.4639.73海通证券600837.SH9.576837.HK6.8140.60招商证券600999.SH14.336099.HK9.2355.20光大证券601788.SH9.

11、746178.HK6.2156.82华泰证券601688.SH17.696886.HK11.2058.01东方证券600958.SH8.833958.HK4.38101.60中国银河601881.SH7.616881.HK3.22136.07中信建投601066.SH10.136066.HK3.98154.71中原证券601375.SH4.811375.HK1.51219.24资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表5： 七天质押式回购加权利率3456722018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2019-01银行间质押式回购加权利

12、率:7天(%)存款类机构质押式回购加权利率:7天(%)909396991021050100020003000400050002018-012018-052018-09资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2019-01图表6： 沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数 沪深300中证综合债净价(右)股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明4非银金融行业动态研究报告图表7： 本周 A 股日均成交金额环比+9.01%图表8： 上周新增投资者数量环比-1.09%图表10： 本周末场内外股票质押市值环比+0.98%图表12： 今年债券承销规模相当于去年的 0.05%资料来源：Wind，中信建投证券

13、研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部1.61.41.210.80.60.40.208000700060005000400030002000100002018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2019-01日均成交额(亿元)日均换手率(%)300250200150100500-50-1000107060504030202018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部新增投资者数量(万人)环比(%)543210-1-2-3-4-5700080009000100001100012

14、00060002018/012018/042018/07资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2018/102019/01图表9： 本周四两融余额与上周末持平两融余额(亿元)两融余额较上周末(%)-12%-8%-4%0%4%8%0500004000030000200001000070000600002018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部场内外股票质押市值(亿元)环比0800160001002003002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01图表11： 今年 IPO 和增发承

15、销规模相当于去年 0.83%和 1.94%IPO承销规模(亿元)再融资承销规模(亿元,右轴)500240040002000400060008000100002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01公司债(亿元)ABS(亿元)非政策性金融债(亿元)其他(亿元)股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明5非银金融行业动态研究报告保险图表13： 保险板块周涨跌幅股票简称股票代码周收周涨周换周相对沪深周相对非银对应 HH 股周收A/H 溢盘价跌幅手率300 涨跌幅板块涨跌幅股代码盘价(RMB)价 ( )中国人保601319.SH5.655.0228

16、.894.180.21新华保险601336.SH43.432.825.281.98-1.991336.HK26.6363.08中国太保601601.SH28.981.932.471.10-2.882601.HK21.7233.40中国平安601318.SH56.590.872.680.04-3.942318.HK58.82-3.80中国人寿601628.SH20.490.491.24-0.35-4.322628.HK14.3742.62西水股份600291.SH11.229.046.838.204.23天茂集团000627.SZ5.691.431.360.59-3.39资料来源：Wind，中信

17、建投证券研究发展部图表14： 2018 年 1-11 月保险业总体收入（亿元）2018年 1-11 月2017 年 1-11 月同比原保险保费收入35419.5034397.582.97%1、财产险9701.278813.0710.08%2、人身险25718.2325584.810.52%（1）寿险19664.0520644.14-4.75%（2）健康险5058.804105.5423.22%（3）人身意外伤害险995.38834.8319.23%资料来源：保监会官网，中信建投证券研究发展部图表15： 2018 年 11 月底资产规模（亿元）11 月底年初增长总资产180,068.02167,

18、489.377.51%净资产19,905.2518,845.055.63%产险公司总资产23699.0424,996.77-5.06%寿险公司总资产142808.49132,143.538.07%资料来源：保监会官网，中信建投证券研究发展部图表16： 2018 年 11 月底保险业资金运用余额（亿元）11 月底11 月底占比10 月底占比Bps银行存款23,226.8214.49%14.05%44债券55,919.8334.88%35.26%-38股票和证券投资基金19,899.0612.42%12.70%-28其他投资61,257.9738.21%37.99%22合计160,303.6810

19、0.00%100.00%资料来源：保监会官网，中信建投证券研究发展部股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明6非银金融行业动态研究报告图表17： 2018 年 1-11 月上市财险保费收入（亿元）2018 年 1-11 月2017 年 1-11 月同比市场份额太保财1059.32934.9813.30%10.16%平安财2229.541932.3415.38%21.38%国寿财产624.83592.315.49%5.99%合计3913.693459.6313.12%37.54%资料来源：保监会官网，中信建投证券研究发展部图表18： 2018 年 1-11 月上市寿险收入（亿元）原保险 保费收入2

20、018 年 1-11 月保户投资款 新增交费投连险独立账 户新增交费原保险 保费收入2017 年 1-11 月保户投资款 新增交费投连险独立账 户新增交费国寿股份5123.01578.944902.52727.25太保寿1956.55104.071694.51119.56平安寿4144.531035.3918.033428.70903.8817.34新华1161.2271.690.001039.3547.610.01资料来源：保监会官网，中信建投证券研究发展部行业新闻证券1. 【中证协|场外证券业务开展情况报告（2018 年第 12 期）】1 月 2 日，中证协发布 2018 年 12 月场外

21、证 券业务开展情况报告，该月证券公司发行收益凭证合计发行规模 506.68 亿元；非公开发行公司债券本金金额亿元；证券公司开展场外金融衍生品交易名义本金 796.88 亿元；报价系统发行私募产品金额 208.85 亿元。【中国证券报|20%！国债逆回购尾盘诡异飙升，开年资金就紧张？】1 月 2 日，交易所国债回购利率尾 盘异动，GC001 一度涨至 20%，创逾 9 个月新高。不光是 GC001，除了 182 天期品种，上交所各期限债券回购 利率在午后都出现大幅拉升。业内研究人士指出，年初交易所资金利率异动，很可能与跨年资金集中到期有关。【证券日报之声|沪伦通通车倒计时，专家预计一季度有望运行

22、】作为 A 股市场与境外市场互联互通的 重要举措，沪伦通“通车”只剩临门一脚，上交所在去年 12 月底表态称“沪伦通上线工作正加紧推进中”。而 在上交所下一阶段要做好的八项重点工作中，则包括“以互联互通为战略，实现与更多境外市场的合作共赢”。 业界预计一季度有望正式运行。【证监会|证监会批准开展天然橡胶、棉花和玉米期权交易】1 月 4 日证监会发布公告称，证监会已于近 日批准上海期货交易所开展天然橡胶期权交易、批准郑州商品交易所开展棉花期权交易，批准大连商品交易所 开展玉米期权交易。天然橡胶、棉花和玉米期权合约正式挂牌交易时间为 2019 年 1 月 28 日。【券商中国|信号！券商股意外暴动

23、！15 只券商股涨停，板块大涨 7%】1 月 4 日 10 点 30 分，A 股券商 板块集体爆发，临近午盘，券商股发起第二轮进攻，板块掀起涨停潮，截至收盘，券商指数大涨 7%，西南证券、股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明7非银金融行业动态研究报告国海证券、中原证券、第一创业、太平洋、天风证券等 15 股涨停，涨幅最小的国泰君安也实现 6.14%的涨幅。6. 【中国证券网|重磅！央行全面降准，释放 1.5 万亿元资金，稳健的货币政策没有改变】央行于 1 月 4 日 公告决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百

24、分点。 同时，2019 年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。央行负责人表示，此次降准将释放资金约 1.5 万 亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度 到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约 8000 亿元。保险【中国保险报|2018 年前 11 月保费数据出炉】近日，中国银保监会发布了 2018 年前 11 月统计数据报告。2018 年前 11 月，全行业共实现原保险保费收入 35419.50 亿元，同比增长 2.97%。其中，财产险公司原保险保 费收入 10628.76 亿元，同比增长 12.08%；人身险公司

25、原保险保费收入 24790.70 亿元，同比下降 0.50%。总资产180068.02 亿元，较年初增长7.51%。2018 年前11 月，财产险业务原保险保费收入9701.27 亿元，同比增长10.08%。其中，交强险原保险保费收入 1804.75 亿元，同比增长 9.05%；农业保险原保险保费收入为 539.83 亿元，同比 增长 19.30%。【中国保险报|微医保百万医疗险升级 “WeFit 健康计划”打造健康生态圈】日前，腾讯微保旗下微医 保百万医疗险悄然推出了恶性肿瘤海外医疗保险金、重疾特需医疗保险金等附加保障。与此同时，作为一个 月活超 2000 万的互联网保险平台，微保正式启动了

26、“WeFit 健康计划”，并在微医保百万医疗险上推行。作 为微保的一款健康险产品，微医保此次升级解决了用户海外就医的难题，为有特殊医疗需求的人提供了更多差 异化的选择，同时，“WeFit 健康计划”通过好玩、有趣、零门槛的运动奖励活动，帮助用户更好地管理自己 的健康。【中国保险报|1450 张罚单！2.4 亿元罚金！2018 年度保险业处罚数据出炉】2018 年，中国银保监会严厉 整治各类违法违规行为。2018 年 1 月-12 月，全国保险监管系统累计在官网上公布了 1450 张行政处罚决定书。 其中，银保监会公布了 1 张，原保监会公布了 23 张，地方监管部门公布了 1426 张。通过加

27、强监管处罚，各类 机构风险和合规意识显著增强，保险业市场秩序明显好转，违法违规行为的高发势头进一步得到遏制。【中国保险报|中再集团完成对桥社英国控股公司 100%股权收购】2018 年 12 月 31 日，中再集团发布公 告称，公司已正式完成对桥社主体部分桥社英国控股公司 100%股权的收购。公告显示，对桥社爱尔兰保险 公司和澳大利亚控股公司的收购预计在 2019 年第一季度完成，届时公司将适时刊发进一步公告更新交易进展。【证券日报之声|上市险企开门红“产品战”看点： “特意推新”转向“升级保障”】 2018 年已经收官，2019 年 1 月份的开门红“产品战”已经到来。但与往年略有不同的是，

28、一些转型走在前面的大型上市保险公司不再 单纯为开门红推出某种特定产品，而是将竞争点转向升级产品的保障功能。长城证券分析师刘文强认为，通过 产品升级或调整产品结构，为消费者提供更全面、更深度的风险保障和风险管理，实际上是保险业结构调整进 入更广更深层次的一种体现。2019 年，保险产品结构调整和升级效果将会更加显著。多元金融1. 【央行|中国人民银行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准】自 2019 年起，将普惠金融定 向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于 500 万元”调整为“单户授信小于 1000 万元”。这有利 于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地

29、满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明8非银金融行业动态研究报告业受益。2. 【央行|2019 年 1 月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利】为进一步支持实体经济发展， 优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百分点。同时，2019 年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这 样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营 企业支持力度。公司公告【国泰君安】自 2018

30、年 1 月 8 日至 2018 年 12 月 31 日期间，公司 A 股可转债累计有人民币138,000 元转换为公司 A 股股份， 累计转股数量为 6,829 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.000078%。截至 2018 年 12 月 31 日，公司尚未换股的 A 股可转债金额为人民币 69.99862 亿元，占可转债 发行总量的 99.9980%。【东吴证券】截至 2018 年 12 月 28 日，公司通过集中竞价方式回购股份数量为 2,263,900 股，占公司目 前总股本（30 亿股）的比例为 0.075%，成交均价为 6.61 元/股，成交的最高价为 6.79 元/股，成

31、交的最低价为元/股，支付的金额为 14,971,267.00 元（不含印花税、佣金等交易费用）。【中国人保】银保监会已于 2018 年 12 月 25 日核准谢一群先生担任本公司董事会秘书的任职资格。【爱建集团】第一大股东均瑶集团于 2018 年 10-11 月以自有资金增持爱建集团股票 5,541,919 股，占公 司总股本比例 0.34%，增持平均价格为 8.44 元/股，合计金额 4,674.89 万元。爱建集团计划于 2019 年 1 月 3 日 起 6 个月内继续增持最低不少于 1%、最高不超过 1.9%爱建集团股份。【经纬纺机】公司于2018 年12 月29 日收到中央企业集团公司

32、及移交企业的主管企业承担的“三供一业” 移交费用的拨付资金共计人民币 7586.13 万元，专项用于榆次分公司“三供一业”分离移交。2018 年本次“三 供一业”移交主体企业承担的移交费用为人民币 7347 万元。【仁东控股】2018 年 12 月 29 日，公司及其他投资方与海科金及海科金原股东方签署北京海淀科技金 融资本控股集团股份有限公司增资协议，公司将认购海科金 82,644,628.1 股，认购价格为每股 1.815 元，认购 金额为 15,000 万元。增资完成后，公司持股占比 3.0236%。【华泰证券】截至 2019 年 1 月 2 日，国信集团增持华泰证券股份计划实施完毕。2

33、019 年 1 月 3 日，华 泰证券收到国信集团关于增持股份计划实施结果和下一阶段增持计划的告知函，国信集团计划自 2019 年 1 月 4 日起 6 个月内继续增持华泰证券不低于公司总股本的 0.1212%（1,000 万股）、不高于公司总股本的 0.5%。8. 【华创阳安】截至 2019 年 1 月 3 日，华创阳安回购公司股份 22,734,502 股，占公司总股本 1,739,556,648股的比例为 1.31%，最高成交价为 8.85 元/股，最低成交价为 6.08 元/股，支付的资金总额为 155,298,048.35 元， 占公司拟回购资金总额度的 31.06%。股票报告网整理请参阅最后一页的重要声明9非银金融行业动态研究报告【锦龙股份】锦龙股份控股子公司中山证券收到北京一中院民事判决书，被告亿阳集团于本判决生 效后十日内支付原告中山证券债券本金人民币 209,000,000 元及自 2017 年 1 月 27 日起至 2017 年 11 月 21 日止 的利息；被告亿阳集团于本判决生效后十日内支付原告中山证