如何分析银行股

1、如何分析银行行股 人气:15844 作者：投资百科科网研究部 CZ 时间：20007/055/18A股市场正在并并最终会成为为一个金融板板块主导的市市场，这是每每个大国资本本市场的必然然格局。完整整的金融服务务业板块包括括商业银行、保保险、投资银银行（券商）和和非银行金融融机构等分支支，其中又以以商业银行为为重中之重。随随着中行、工工行、建行、交交行、农行这这些国有银行行，以及南京京商行、宁波波商行这些区区域性银行先先后上市，银银行板块占上上证综指的比比重将会由22006年底底的近40进一步突破破到50以以上，遥遥领领先于其他行行业，成为AA股市场的第第一大市值板板块。这些银银行股充分代代表了

2、中国整整体经济和区区域经济的成成长性，会成成为股票市场场上万众瞩目目的焦点。不论对于机构投投资者还是个个人投资者，把把握银行股也也就基本把握握了整个市场场的脉动，可可以获得至少少与市场同步步的回报，如如果能对银行行股中短期业业绩和估值走走向作出正确确分析判断，将将会赢得超越越市场平均回回报水平的机机会。事实上上，相对其他他板块，由于于有关商业银银行运营的信信息丰富透明明，把握这些些机会对于一一些投资者并并非难事。商业银行的盈利利模式介入任何一个行行业的股票首首先要了解这这个行业及具具体公司的盈盈利模式是什什么，通俗的的讲，就是这这家公司是怎怎么赚钱的。商商业银行核心心的赚钱机器器一是信贷业业务

3、，二是中中间业务，前前者形成的收收入被称为利利息收入，后后者为非利息息收入。传统的银行信贷贷业务盈利模模式比较容易易理解，就是是银行发放贷贷款收到的利利息收入减去去吸收存款支支付的利息支支出所形成的的盈利，此外外还包括投资资债券和同业业存放收到的的利息收入，后后两块占利息息总收入的比比例普遍低于于30。在在中国，目前前信贷业务贡贡献的收入仍仍是商业银行行的绝对支柱柱，占总收入入比例普遍在在90以上上，分析有关关贷款/存款款的增长、贷贷款/存款的的结构与期限限变化，资产产质量以及利利率变化等相相关因素仍是是把握银行股股业绩的关键键。图表 1，各上上市银行利息息收入和非利利息收入的利利润构成，22

4、006资料来源：公司司财报，投资资百科网统计计所谓中间业务，既既商业银行利利用其网络和和客户资源提提供金融中介介服务和非贷贷款类金融产产品，主要包包括清算和结结算业务、信信用卡和银行行卡业务、担担保业务、托托管业务、资资产管理和投投资银行业务务等。国内银银行中间业务务目前所贡献献的非利息收收入虽然只占占总收入100左右，但但中间业务的的低风险高获获利的特性使使得其成为银银行提升盈利利能力和业绩绩成长性的业业务重点和发发展方向。欧欧美成熟商业业银行中间业业务贡献的非非利息收入占占总收入的比比例普遍在330400，随着国国内金融混业业进程的推进进和金融脱媒媒（由间接融融资转为直接接融资）效应应的显

5、现，国国内商业银行行非利息收入入占比将逐渐渐提升，这是是大势所趋，也也是投资者挑挑选高成长商商业银行股票票的关注重点点。那些在中中间业务上取取得积极进展展，推出或进进入利润更高高的新中间业业务领域的银银行，其业绩绩和股价都可可能有出众表表现。重点关注指标和和因素银行板块不是铁铁板一块，各各家银行的业业绩成长性、经经营特色、资资产质量各有有差别，这决决定了投资不不同银行股可可能获得的回回报与承担的的风险也不尽尽相同，投资资者在“自下下而上”挑选选银行股时需需要着重关注注以下指标：贷款增速 银行行收入的主要要来源仍是发发放贷款收取取的利息收入入，在其他因因素不变情况况下，银行业业绩的增长主主要是由

6、贷款款增长驱动。显显然，在安全全范围内贷款款增速较快的的银行更具吸吸引力。相对对于年度数据据，每个季度度的贷款同比比（与去年同同期相比）和和环比（与上上个季度相比比）变化更具具指导意义。例例如，某银行行连续3个季季度以上贷款款增速都快于于其他银行，其其未来业绩就就极有可能优优于同行，可可以为投资者者带来更大回回报。但是，由于银行行经营需要在在安全性和盈盈利性之间寻寻求平衡，因因此贷款增速速并非越快越越好，贷款过过快增长会相相应带来更多多的坏账风险险，迫使银行行提高拨备而而相应冲减利利润，最终可可能得不偿失失，一旦爆发发恶性坏账风风险，将会严严重侵蚀银行行利润。所以以，投资者在在根据贷款增增速择

7、优选股股的同时心里里必须要有一一把安全尺度度。按照中国国经济目前发发展阶段，国国内银行贷款款年度和季度度同比增速在在20330之间相相对合理安全全，若无合理理解释，长时时间高于或低低于这个增长长率区间都需需考虑风险。贷存比 既银行行资产负债表表中的贷款资资产占存款负负债的比例，又又称存贷比。通通常情况下，贷贷存比为500，既至少少有50的的存款转化为为贷款，是商商业银行的盈盈亏平衡点，低低于50，就就有可能发生生亏损。其他他因素不变，贷贷存比越高表表明银行资产产使用效率和和盈利能力越越强，更高的的利润率来自自于增加贷款款利息收入或或减少存款利利息支出。目目前国内商业业银行贷存比比普遍在700左

8、右，较较欧美成熟银银行90左左右尚有较大大差距，这也也反映国内银银行还有较广广阔的盈利上上升空间。影响贷存比变化化的主要因素素包括国家对对银行贷存比比的上限管理理（会逐步放放开）、国家家针对贷款增增速实施的宏宏观调控政策策、存款由于于利率变动或或居民拓宽投投资理财渠道道而增减（如如居民将存款款更多地投向向股市就会提提升银行贷存存比），以及及各家银行不不同的资产质质量状况和经经营策略等因因素。图表 2 各上上市银行贷存存比，20006资料来源：公司司财报，投资资百科网统计计利差 贷款加权权平均利息率率 存款款加权平均利利息率，银行行传统信贷业业务的利润既既来自于此，这这是决定决定定银行盈利能能力

9、和业绩增增长的核心指指标，是投资资者挑选银行行股需要着重重分析追踪的的指标。在资资产规模不变变的情况下，利利差扩大将带带来更多的利利润。影响利差变动的的因素除了国国家法定存贷贷款利率的升升降外，投资资者还需关注注具体银行的的存贷款期限限结构。由于于长期存款和和贷款的利息息率要高于短短期及活期存存款和贷款的的利息率，因因此，如果发发现某家银行行长期贷款占占贷款总额的的比例在上升升，或长期定定期存款占存存款总额的比比例在下降，都都会推升该银银行利差的扩扩大，实现更更快的利润增增长。相反，如如果需要支付付更多成本的的长期定期存存款占比提升升，亦或收入入较低的流动动资金贷款占占比提升，都都会缩窄银行行

10、利差，导致致盈利下降。图表 3 各上上市银行利差差，20066资料来源：公司司财报，投资资百科网统计计非利息收入占比比 商业银行行信贷业务赚赚取的利息收收入受到政策策和资本充足足率等限制难难以长期实现现高速增长，还还要承担坏账账风险，而开开展中间业务务赚取非利息息收入一不用用占用过多资资金，商业风风险极低；二二，中间业务务较传统的信信贷业务有更更广阔的增长长空间。非利利息收入对银银行利润及RROE、ROOA等盈利能能力指标贡献献力度更大，据据统计，非利利息收入占总总营业收入的的比例每提升升1个百分点点，银行税前前利润会提升升1.5个百百分点，普遍遍存在1：11.5的杠杆杆效应。那些些非利息收入

11、入占比提升较较快的银行可可以创造更快快并且低风险险的业绩增长长。从发展趋趋势来看，扩扩展中间业务务，赚取非利利息收入将成成为各家银行行的战略重点点，是投资者者需要密切关关注的领域。资本充足率 审审慎的银行管管理者和投资资者会把安全全性放在首要要位置。资本本充足率，既既银行资本金金银行加权权资产总额，就就是确保银行行安全运营的的首要考核指指标。资本充充足率通俗地地理解就是一一旦发生挤兑兑或巨额不良良贷款收不回回来这样的恶恶性风险，银银行是否有足足够的自有资资金来应对偿偿债压力或弥弥补损失。显显然，资本充充足率越高的的银行抗风险险能力越强。目前中国按照“巴巴赛尔协议”标标准，规定商商业银行的资资本

12、充足率必必须大于等于于8，核心心资本充足率率须大于等于于4，没有有达到标准的的银行将会对对贷款规模进进行限制，因因此，资本充充足率管理也也是决定银行行贷款增速及及业绩的一项项重要因素。目目前绝大多数数上市银行已已达到资本充充足率管理标标准，资本充充足率越高于于法定标准，表表明该银行贷贷款及业绩增增长的潜在空空间越大，分分红能力也越越强。虽然上市银行的的年度资本充充足率基本都都能达标，但但季度资本充充足率可能会会因为短期贷贷款增速过快快等因素而暂暂时低于法定定标准，于是是在接下来的的几个季度银银行为将全年年资本充足率率拉到法定标标准以上，不不得不放缓贷贷款增速，相相应业绩增速速也会下滑。所所以，

13、投资者者还需密切关关注银行每个个季度披露的的资本充足率率变动来对未未来的业绩和和股价作出及及时判断。不良贷款率和拨拨备覆盖率 商业银行需需要根据“一一逾两呆”、“五五级分类”，或或更严格的“十十二级分类”方方法来估计贷贷款资产中的的不良贷款比比率，并根据据成为坏账的的风险高低计计提准备金，既既拨备。所谓谓拨备覆盖率率，就是拨备备占不良贷款款的比例，该该比率越高，银银行运营的安安全性越强。由于各家银行计计提标准不尽尽相同，因此此不同银行间间的拨备覆盖盖率可比性不不强，投资者者应更多关注注具体银行的的不良贷款率率和拨备覆盖盖率与自身历历史数据的比比较，看是否否改善或恶化化。由于计提提的不良贷款款拨

14、备会直接接记入损益表表冲减当期利利润，因此拨拨备还是影响响银行业绩非非常显著的一一项因素。当当不良贷款率率上升时，计计提的拨备也也会上升，银银行利润就会会下降，相反反，不良贷款款率下降会减减轻银行计提提拨备的压力力，对利润就就会有积极贡贡献。鉴于此，有时银银行也会通过过改变计提拨拨备的标准来来调节利润，投投资者若发现现银行不良贷贷款率和拨备备计提出现不不正常的快速速下降而制造造出“虚假”利利润增长，不不要被此蒙蔽蔽。例如深发发展（0000001.SSZ）20006年3季度度净利润猛增增197主主要就是靠调调降拨备手段段，而拨备前前利润实际仅仅增长27，这种“高高增长”不会会给投资者带带来真实回

15、报报，反而让人人担心其未来来业绩潜在风风险加大。贷款的行业及地地域分布 判断贷款风风险除了银行行自行估计外外，投资者还还需根据银行行财报披露的的信息了解贷贷款的行业分分布情况。如如果某家银行行对一些经营营状况恶化或或存在政策风风险的行业贷贷款比重过高高，就可能给给该银行带来来额外的不良良贷款甚至坏坏账。例如国国家若加大对对房地产行业业的调控导致致房价走软，过过多依赖房地地产开发信贷贷和购房信贷贷的银行就存存在业绩风险险，投资者就就要考虑规避避。相反的情情况是，如果果银行贷款中中，一些正在在经历景气繁繁荣或国家鼓鼓励发展的行行业比重较高高，该银行的的业绩前景就就会相对诱人人。此外，银行贷款款和业

16、务的区区域分布也需需要关注，尤尤其对于全国国性银行，在在经济发达地地区业务比重重较高的银行行通常安全性性和盈利性较较好。但如果果某区域发生生区域性经济济或政策风险险，如爆发严严重的金融案案件，在该区区域开展业务务较活跃的银银行就可能会会受到牵连，持持有该银行股股票就不是明明智之举。图表4 各上市市银行贷款行行业分布，22006资料来源：公司司财报，投资资百科统计以上分析具体银银行股的指标标及关注因素素都会影响银银行的终极盈盈利指标，如如每股收益、每每股净资产、RROE和ROOA的变动，是是决定银行股股估值及股价价走向的核心心考量。此外外，还有一些些影响整体银银行板块表现现的宏观因素素，也需密切

17、切关注，它们们包括：利率 央行调升升或调降基准准存贷款利率率，既所谓加加息和减息，对对银行业绩会会构成直接影影响。以加息息为例，通常常会对银行业业绩造成负面面影响，具体体表现在：存存款利息上升升会加大银行行利息支出并并且可能引发发存款流入加加大，从而导导致利差缩窄窄或贷存比下下降，消减银银行利润；贷贷款利息上升升会抑制贷款款需求，降低低贷款增速，由由于贷款企业业或个人资金金吃紧，还有有可能增加银银行额外的不不良贷款；利利率水平上升升会导致债券券利率整体上上升，银行已已持有的债券券品种降面临临价格下跌，形形成账面损失失冲减当期利利润，那些债债券资产比重重较高的银行行损失更大。在实际情况中，由由于

18、央行对不不同期限的存存贷款加息力力度可能有所所不同，如长长期存贷款利利率上升幅度度大于短期存存贷款，那些些活期存款和和长期贷款比比重较大的银银行反而会因因为加息而短短期内提高利利差及利润。但但不论怎样，加加息，尤其是是连续加息对对整个经济增增长都会起到到抑制作用，投投资者通常都都会因此规避避银行股，特特别是在银行行股估值偏高高甚至有泡沫沫的时候，加加息往往会成成为市场对银银行股抛售的的诱因。减息息对银行股的的影响与加息息相反，偏正正面，不再敖敖述。汇率 在股票投投资分类中，银银行股具有资资产类股票特特性，体现在在其持有的货货币资产和土土地与房产等等质押资产。当当本币汇率出出现升值时，银银行的资

19、产价价值及股票价价值都会提升升。以人民币币升值为例，本本土银行持有有的资产负债债净头寸中人人民币比重普普遍在80以上，一些些很少涉及外外汇业务的中中小银行人民民币资产比重重更高，在990以上，因因此人民币升升值会直接推推升银行整体体资产及股票票所代表的价价值。此外，升升值会也带来来地产价值的的提升，有助助于改善银行行房地产贷款款的质量，降降低拨备压力力，从而对银银行业绩增长长也有积极贡贡献，这就是是为什么在本本币升值过程程中，银行股股会成为整个个市场的领头头雁，是最受受惠于本币升升值的品种。在人民币渐进式式升值过程中中，当升值速速度加快时，银银行股的吸引引力更大，相相反，当人民民币升值速度度由

20、于外贸顺顺差下降等因因素而放缓时时，投资者对对银行股的兴兴趣就可能降降低，因此关关注人民币汇汇率变动可以以更好地把握握银行股的短短期波动。长长期来看，至至少在未来335年内，人人民币汇率将将持续走高，这这是让银行股股投资者“感感觉良好”的的有力支撑。存款准备金率 存款准备金金率管理是央央行调控整个个经济体系流流动性的常用用工具，当央央行提高存款款准备金率时时，各商业银银行就要向央央行多缴存准准备金，银行行可以用作贷贷款和投资的的生息资产规规模就会下降降。虽然央行行也会给各家家银行存入的的准备金支付付利息，但准准备金的利率率要远远低于于银行发放贷贷款的利率，通通常只有贷款款利率的五分分之一，所以

21、以多缴准备金金会对银行业业绩增长构成成负面影响。对于暂时、小幅幅上调准备金金率，银行通通常可以通过过一些资产的的重新配置来来消除对业绩绩的影响，但但如果连续上上调准备金率率，银行业绩绩增长受阻一一般难以避免免，特别是在在银行股估值值高启甚至有有泡沫时，央央行提高存款款准备金率容容易成为市场场抛售银行股股的理由。经济过热 目前前阶段，中国国经济容易出出现的挑战是是控制经济增增长过快和通通货膨胀。一一旦出现经济济过热和通胀胀迹象，央行行及其他经济济部委将会动动用各种手段段，包括上述述的货币和汇汇率手段，以以及行政干预预来避免经济济风险加大，其其结果是，银银行的贷款和和业绩增长通通常都会受到到负面影

22、响，也也会加大银行行不良资产率率及拨备的上上升。由于银银行业绩与整整体经济表现现关联度极高高，因此银行行股投资者需需要密切关注注宏观经济风风向，如果经经济过热和通通胀威胁抬头头，投资银行行股的风险就就会加大。利率市场化 目目前中国对商商业银行的贷贷款利率实施施下限管理，对对存款利率实实施上限管理理，所以在银银行领域还未未出现其他行行业常见的“价价格战”，既既各银行还不不能通过自行行下调贷款利利率来争取更更多的客户，实实现更快的贷贷款增长，或或通过提高存存款利率来吸吸收更多的存存款。但国家家放松对利率率的管制，实实现利率市场场化是金融改改革的大势所所趋。而一旦旦实施利率市市场化，既各各银行可以根

23、根据市场需求求和各自经营营目标来自行行确定存贷款款利率变动，就就有可能发生生利率价格战战。而且，目目前中国银行行的利差水平平也明显高于于其他新兴市市场，存在缩缩窄的空间。所所以利率市场场化一直是横横亘在银行股股头上一项重重要负面因素素，会经常被被看空投资者者提起。不过过，利率市场场化不会一蹴蹴而就，会有有一个缓慢的的演进过程，该该因素对银行行股投资者更更多是一种心心理影响。税率 银行法定定所得税率已已随国家整个个企业所得税税率调整，下下降到25，但对银行行征收5的的营业税政策策还未有改变变。根据国际际惯例，商业业银行普遍无无营业税负担担，因此国内内一直有降低低或取消银行行营业税的呼呼声，这也是

24、是银行股潜在在重大利好因因素之一。但但如同利率市市场化一样，降降低或取消银银行营业税也也会经历一个个漫长过程，短短期内尚不会会左右银行股股股价。银行股的估值专业投资者习惯惯使用更科学学的绝对估值值方法来给银银行股定价，既既通过对未来来至少15年年自由现金流流或现金股利利进行折现，得得出目前股票票的合理价值值。银行股由由于股利发放放政策稳定，许许多专业投资资者都倾向于于用股利贴现现模型（DDDM）来给银银行股估值。从从DDM公式式来看，合理理股价现金金股利（股股权成本股股利增长率），其其中当前股利利金额和股权权成本基本变变动不大，影影响合理股价价的关键变量量还是股利增增长率，而股股利增长又源源自于净利润润的增长，所所以DDM估