投资报酬分析与现金流量分析

1、 财务报报表分析辅辅导（四）财务报表分析析第七章投资报酬分分析学习要求：（1）一般掌握握财务杠杆的的定义及其计计算；（2）一一般掌握各种种市价比率的的计算和分析析；（3）一一般掌握净资资产收益率按按权益乘数进进行的分解分分析；（4）一一般掌握简单单资本结构下下每股收益的的计算和分析析；（5）重重点掌握财务务杠杆的对净净收益及净资资产收益率的的影响；（66）重点掌握握复杂资本结结构下每股收收益的计算和和分析；（77）重点掌握握市盈率的计计算、分析及及运用。 投资报酬分分析也是获利利能力分析的的一个重要部部分。投资者者和债权人，尤尤其是长期债债权人，比较较关注企业基基本的获利能能力。对于投投资者而

2、言，投投资报酬是与与其直接相关关的、影响其其投资决策的的最关键的因因素，因此，投投资报酬分析析的最主要分分析主体是企企业所有者。 一、财务杠杆及及其计算当企业资金金总额和资本本结构既定，企企业支付的利利息费用总额额也不变时，随随着息税前利利润的增长，单单位利润所分分担的利息费费用相应减少少，从而导致致权益资金利利润率的增长长速度将超过过息税前利润润的增长速度度，亦即给投投资者收益带带来更大幅度度的提高，这这种借入资金金对投资者收收益的影响，称称为财务杠杆杆。（一）财务务杠杆程度的的计算财务杠杆程程度大小通常常用财务杠杆杆系数来表示示。所谓财务务杠杆系数就就是指息税前前利润增长所所引起的每股股盈

3、余增长的的幅度。其计计算公式为：其中，DFFL财务杠杆杆系数EPPS变动前的的普通股每股股盈余EEPS普通股每每股盈余变动动额EBBIT变动前的的息税前利润润EEBIT息税前利润润变动额I企业的债债务利息财务杠杆系系数反映了企企业的负债经经营能否提高高企业的普通通股的每股盈盈余。总地说来，在在企业资本总总额、息税前前利润相同的的情况下，企企业的负债比比例越高，财财务杠杆系数数越大，表明明财务杠杆的的作用越强，企企业的财务风风险也就越大大，同时企业业的预期每股股盈余（投资资者收益）也也越高。反之之，则表明财财务杠杆的作作用弱，财务务风险也就越越小。（二）财务务杠杆对净收收益的影响 财务杠杆对对投

4、资者净收收益的影响是是双方面的：当借入资金金所获得的收收入高于借入入资金所支付付的成本，财财务杠杆将发发挥正效益；反之，当借借入资金所获获得的收入低低于借入资金金所支付的成成本，财务杠杠杆将发挥负负效益。由于财务杠杠杆的双面性性，决定了其其风险性。通通常，财务杠杠杆作用程度度越强，其风风险性也越大大。二、净资产收益益率的分析净资产收益益率亦称所有有者权益报酬酬率，是企业业利润净额与与平均所有者者权益之比。该该指标是表明明企业所有者者权益所获得得收益的指标标。其计算公公式为：式中，净利利润应为税后后净利，因为为它才反映了了净资产的所所得额。所有者权益益也就是企业业的净资产，在在数量上关系系是：所

5、有者权益益资产总额额负债总额额实收资本本资本公积积盈余公积积未分配利利润平均所有者者权益（期期初所有者权权益期末所所有者权益）2净资产收益益率是立足于于所有者总权权益的角度来来考核其获利利能力的，因因而它是最被被所有者关注注的、对企业业具有重大影影响的指标。通通过净资产收收益率指标，一一方面可以判判定企业的投投资效益；另另一方面体现现了企业管理理水平的高低低，尤其是直直接反映了所所有者投资的的效益好坏，是是所有者考核核其投入企业业的资本的保保值增值程度度的基本方式式。（一）按权权益乘数对净净资产收益率率的分解（杜杜邦分析法） 杜邦分析法法，又称杜邦邦财务分析体体系，简称杜杜邦体系，是是利用各主

6、要要财务比率指指标间的内在在联系，对企企业财务状况况及经济效益益进行综合系系统分析评价价的方法。该该体系是以净净资产收益率率为龙头，以以资产净利率率和权益乘数数为核心，重重点揭示企业业获利能力及及权益乘数对对净资产收益益率的影响，以以及各相关指指标间的相互互影响作用关关系。因其最最初由美国杜杜邦公司成功功应用，所以以得名。杜邦分析法法中的几种主主要的财务指指标关系为：净资产收益益率资产净净利率权益乘数而：资产净净利率销售售净利率资产周转率率即：净资产产收益率销销售净利率资产周转率率权益乘数 对此指标关关系可进一步步描述如图771所示：运用杜邦分分析法对净资资产收益率进进行分析时需需要注意以下下

7、几点：1、净资产产收益率是一一个综合性极极强的投资报报酬指标。净净资产收益率率高低的决定定因素主要有有两大方面，即即资产净利率率和权益乘数数，资产净利利率又可进一一步分解为销销售净利率、资资产周转率。2、资产净净利率是影响响净资产收益益率的关键指指标，净资产产收益率的高高低首先取决决于资产净利利率的高低。而而资产净利率率又受两个指指标的影响，一一是销售净利利率，二是资资产周转率。要要想提高销售售净利率，一一方面要扩大大销售收入，另另一方面要降降低成本费用用。资产周转转率反映了企企业资产占用用与销售收入入之间的关系系，影响资产产周转率的一一个重要因素素是资产总额额，由杜邦分分解式和杜邦邦结构图均

8、可可见：销售净净利率越大，资资产净利率越越大；资产周周转率越大，资资产净利率越越大；而资产产净利率越大大，则净资产产收益率越大大。3、权益乘乘数对净资产产收益率具有有倍率影响。权权益乘数主要要受资产负债债率指标的影影响。在资产产总额不变的的条件下，适适度开展负债债经营，可以以减少所有者者权益所占的的份额，从而而达到提高净净资产收益率率的目的。显然，净资资产收益率按按权益乘数分分解展现了资资产净利率和和资产负债率率对净资产收收益率的影响响，三者的关关系可表述为为：利用这个公公式，我们不不仅可以了解解资产获利能能力和资本结结构对净资产产收益率的影影响，而且可可在已知其中中任何两个指指标的条件下下，

9、求出另一一个指标的数数值。（二）按财财务杠杆对净净资产收益率率的分解按财务杠杆杆对净资产收收益率进行分分解可表现为为如下公式：净资产收益益率的变动率率资产收益益率的变动率率财务杠杆系系数由第二个分分解式可见：当资产收益益率一定时，财财务杠杆对净净资产收益率率的变动具有有倍率影响。财财务杠杆系数数越大，资产产收益率向有有利方向变动动时，对净资资产收益率的的正杠杆效益益也越大，但但当资产收益益率向不利方方向变动时，对对净资产收益益率的负影响响也越大。三、每股收益的的计算分析 每股收益是是企业净收益益与发行在外外普通股股数数的比率。它它反映了某会会计年度内企企业平均每股股普通股获得得的收益，用用于评

10、价普通通股持有者获获得报酬的程程度。因此只只有普通股才才计算每股收收益。每股收益是是评价上市公公司获利能力力的基本和核核心指标，该该指标具有引引导投资、增增加市场评价价功能、简化化财务指标体体系的作用： 每股收收益指标具有有联结资产负负债表和利润润表的功能 每股收收益指标反映映了企业的获获利能力，决决定了股东的的收益数量。 每股收收益还是确定定企业股票价价格的主要参参考指标。（一）简单单资本结构的的每股收益如果企业发发行的产权证证券只有普通通股一种，或或虽有其他证证券，但无稀稀释作用或稀稀释作用不明明显，则该企企业是简单资资本结构。简简单资本结构构的每股收益益计算较为简简单，其计算算公式如下：

11、其中，加权权平均股数（流通在外外的股数流通在外的的月数占全年年月数的比例例）。（二）复杂杂资本结构的的每股收益如果企业发发行的产权证证券中既包括括普通股，又又包括普通股股的同等权益益，如可转换换债券、认股股权证等，则则企业的资本本结构类型要要视具体情况况而定：如果果企业因认股股权证持有者者行使认股权权利，而增发发的股票不超超过现有流通通在外的普通通股的20，则该企业业仍属于简单单资本结构；如果企业因因认股权证持持有者行使认认股权利，增增发的股票超超过现有流通通在外的普通通股的20时，则该企企业属于复杂杂资本结构。1、基本每每股收益。基基本每股收益益是指将企业业真正稀释的的证券加入普普通股，一并

12、并计算确定的的每股收益，其其计算公式如如下：2、充分稀稀释的每股收收益。充分稀稀释的每股收收益是指将所所有可能的影影响（并非真真正稀释）因因素都加入到到普通股股权权中去，计算算出的每股收收益值，目的的在于更为稳稳健的反映每每股收益状况况。其计算公公式为：（三）影响响每股收益的的因素1、属于普普通股的净利利润。属于普普通股的净利利润大小是每每股收益的正正影响因素。由由于在计算普普通股的每股股收益时只应应采用属于普普通股的净利利润，因此应应在企业净利利润中扣除不不属于普通股股的净利润额额，如优先股股股利等。还还应该注意的的是：在计算算确定每股收收益时，应着着重于正常和和经常性项目目，尽可能将将非正

13、常和非非经常性项目目剔除。2、普通股股股数。普通通股股数是每每股收益的负负影响因素。普普通股股数的的变动影响因因素很多，普普通股股数变变动既受到普普通股发行状状况的影响，又又与企业的证证券构成有关关。通常在确确定普通股股股数时我们应应注意把握以以下几点：对于企业业在本会计年年度发行的现现金增资股票票，应依据其其实际流通的的期间比例进进行折算。企业在年年度内将资本本公积金或法法定盈余公积积金转增为资资本配股，不不论该配股何何时发放，这这些新股对企企业当年现金金股利的分配配权，均回溯溯到年初方有有效。 企业发行行的可转换证证券是否为约约当普通股，应应于发行时予予以确认，一一旦确定，不不能再改变；企

14、业以前发发行的、发行行时未确认为为约当普通股股的可转换证证券，在后来来又发行相同同证券时确认认为约当普通通股的，则应应从该发行日日起，将先前前发行的证券券一起确定为为约当普通股股；若企业以以前年度发行行的已确认为为约当普通股股的可转换证证券，后来又又发行了相同同类型但不符符合约当普通通股认定条件件的证券，仍仍应自发行日日起将其确认认为约当普通通股。企业发行行的一些具有有固定股利或或利率，并有有权参加普通通股利润分配配的证券，如如参加优先股股、参加债券券等，仅从利利润分配的角角度看，其性性质与普通股股类似，因此此在计算每股股盈余时，将将其视为约当当普通股，即即使它们不能能转换为普通通股。 某些企

15、业业规定在满足足某种条件时时，将发行股股票，这种或或有股份的发发行条件一旦旦在该年度内内得到满足，就就可视为普通通股。集团企业业在编制合并并报表、计算算合并后的每每股收益时，其其子公司自身身的约当普通通股、子公司司可转换为母母公司普通股股的证券、子子公司发行的的可购买母公公司普通股的的认股权（认认股证）等产产权证券，均均应视为普通通股。（四）每股股收益的趋势势分析与同业业比较分析单一的指标标值并不能很很好的说明企企业的盈利状状况。通常我我们还应该对对其进行趋势势分析和同业业比较分析。 每股收益的的趋势分析即即对连续若干干年的每股收收益变动状况况及其趋势所所进行的分析析，旨在了解解企业投资报报酬

16、在较长时时期中的变动动规律。每股收益的的同业比较分分析，可以帮帮助我们更进进一步了解企企业该指标值值在同业中所所处的地位，从从而在市场平平均状况下对对其作出更客客观的判断。四、市价比率分分析（一）股票票获利率分析析 股票获利率率是指普通股股每股利润与与其市场价格格之间的比例例关系，也可可称之为股利利率。其计算算公式如下：股票获利率率的高低取决决于企业的股股利政策和股股票市场价格格的状况。所所以，股票获获利率指标通通常不单独作作为判断投资资报酬的指标标，而应将它它与其他各种种投资报酬指指标结合运用用。 （二）市盈盈率分析市盈率是市市价与每股盈盈余比率的简简称，也可以以称为本益比比，它是指普普通股

17、每股市市价与普通股股每股收益的的比率。其计计算公式如下下：市盈率是投投资者衡量股股票潜力、藉藉以投资入市市的重要指标标。但是市盈盈率高低的评评价还必须依依据当时的金金融市场平均均市盈率进行行，并非越高高越好或越低低越好。此外，在使使用该指标评评价企业的获获利能力时，还还必须注意以以下几个问题题：、市盈率率指标对投资资者进行投资资决策的指导导意义是建立立在健全金融融市场的假设设基础之上的的。、导致企企业的市盈率率发生变动的的因素是： 股票市场场的价格波动动，而影响股股价升降的原原因除了企业业的经营成果果和发展前景景外，还受整整个经济环境境、政府宏观观政策、行业业发展前景及及某些意外因因素的制约。

18、把股票市市盈率与同期期银行存款利利率结合起来来分析判断股股票的风险。市盈率与与行业发展的的关系。 上市公公司的规模对对其股票市盈盈率的影响也也不容忽视。、当企业业的利润与其其资产相比低低得出奇时，或或者企业该年年度发生亏损损时，市盈率率指标就变得得毫无意义了了，因为这时时的市盈率会会异常地高，或或者是个负数数。（三）市净净率分析市净率是普普通股每股市市价与每股净净资产的比例例关系。其计计算公式如下下：式中，每股股净资产是指指股东权益总总额减去优先先股权益后的的余额，与发发行在外的普普通股股数的的比值，也称称为每股账面面价值。其计计算公式为：由于每股净净资产是根据据历史成本数数据计算的，在在投资

19、分析中中我们只能有有限度地使用用每股净资产产指标。市净净率小于1，表表明这个企业业没有发展前前景；反之，市市净率则会大大于1，表明明投资者对股股票的前景感感到乐观。市市净率越大，说说明投资者普普遍看好该企企业，认为这这个企业有希希望、有足够够的发展潜力力。市净率指标标与市盈率指指标不同，市市盈率指标主主要从股票的的盈利性角度度进行考虑，而而市净率则主主要从股票的的账面价值角角度考虑。但但两者又有不不少相似之处处，它们都不不是简单的越越高越好或越越低越好的指指标，都代表表着投资者对对某股票或某某企业未来发发展潜力的判判断。同时，与与市盈率指标标一样，市净净率指标也必必须在完善、健健全的资本市市场

20、上，才能能据以对企业业作出正确、合合理的分析和和评价。财务报表分析析第八章现金流量分分析学习要求求：（1）了解现金金流量表各项项目的含义；（2）一般般掌握有关现现金流量的主主要财务比率率的计算和使使用；（3）一一般掌握现金金流量的趋势势分析和结构构分析的方法法；（4）重重点掌握现金金流量分析与与资产负债表表、利润表分分析的结合。 一、现金流量表表及其有关概概念（一）现金金及现金等价价物现金流量表表中的“现金”，是指企业业的库存现金金以及可以随随时用于支付付的存款，包包括现金、可可以随时用于于支付的银行行存款和其他他货币资金。一项投资被被确认为现金金等价物必须须同时具备四四个条件：期期限短、流动

21、动性强、易于于转换为已知知金额现金、价价值变动风险险小。（二）现金金流量现金流量是是指企业一定定时期的现金金和现金等价价物的流入和和流出的数量量。1、现金流流量的分类在现金流量量表中，将现现金流量分为为三大类：经经营活动现金金流量、投资资活动现金流流量和筹资活活动现金流量量。经营活动是是指直接进行行产品生产、商商品销售或劳劳务提供的活活动，它们是是企业取得净净收益的主要要交易和事项项。投资活动，是是指长期资产产的购建和不不包括现金等等价物范围内内的投资及其其处置活动。筹资活动，是是指导致企业业资本及债务务规模和构成成发生变化的的活动。现金流量表表按照经营活活动、投资活活动和筹资活活动进行分类类

22、报告，目的的是便于报表表使用人了解解各类活动对对企业财务状状况的影响，以以及估量未来来的现金流量量。 在上述划分分的基础上，又又将每大类活活动的现金流流量分为现金金流入量和现现金流出两类类，即经营活活动现金流入入、经营活动动现金流出、投投资活动现金金流入、投资资活动现金流流出、筹资活活动现金流入入、筹资活动动现金流出。2、现金净净流量现金净流量量是指现金流流入和与现金金流出的差额额。现金净流流量可能是正正数，也可能能是负数。如如果是正数，则则为净流入；如果是负数数，则为净流流出。现金净净流量反映了了企业各类活活动形成的现现金流量的最最终结果，即即：企业在一一定时期内，现现金流入大于于现金流出，

23、还还是现金流出出大于现金流流入。现金净净流量是现金金流量表要反反映的一个重重要指标。（三）现金金流量表现金流量表表是反映企业业在一定会计计期内有关现现金和现金等等价物的流入入和流出信息息的报表。现金流量表表的内容概括括起来主要是是回答以下三三个问题：（1）本期期现金从何而而来（2）本期期的现金用向向何方（3）现金金余额发生了了什么变化（四）现金金流量分析现金流量分分析具有以下下作用：1、对获取取现金的能力力作出评价；2、对偿债债能力作出评评价；3、对收益益的质量作出出评价；4、对投资资活动和筹资资活动作出评评价。（一）经营营活动现金流流量经营活动现现金流量的列列报方法有两两种，一种称称直接法，

24、另另一种称间接接法。 1直接法法经营活动现现金流量直接法，是是指通过现金金流入和支出出的主要类别别直接反映来来自企业经营营活动的现金金流量的报告告方法。采用用直接法报告告现金流量，可可以揭示企业业经营活动现现金流量的来来源和用途，有有助于预测企企业未来的现现金流量。经营活动现现金流入的主主要项目包括括：（1）销售售商品、提供供劳务收到的的现金（2）收到到的税费返还还（3）收到到的其他与经经营活动有关关的现金经营活动现现金流出的主主要项目包括括：（1）购买买商品、接受受劳务支付的的现金（2）支付付给职工以及及为职工支付付的现金（3）支付付的各项税费费（4）支付付的其他与经经营活动有关关的现金经营

25、活动现现金流量净额额是经营活动动现金流入与与经营活动现现金流出的差差额。 2间接法法经营活动现现金流量间接法是在在企业当期取取得的净利润润的基础上，通通过有关项目目的调整，从从而确定出经经营活动的现现金流量。采采用间接法报报告现金流量量，可以揭示示净收益与净净现金流量的的差别，有利利于分析收益益的质量和企企业的营运资资金管理状况况。将“净利润润”调整成为“经营活动现现金净额”，需要进行行以下4类调调整计算：（1）扣除除非经营活动动的损益（筹筹资和投资活活动的损益）：处置固定资资产、无形资资产、其他长长期资产的损损失；固定资资产报废损失失；财务费用用；投资损失失（减收益）。净净利润扣除“非经营活

26、动动损益”后，得出的的是“经营活动净净损益”。（2）加上上不支付经营营资产的费用用：计提的减减值准备；计计提固定资产产折旧；无形形资产摊销；长期待摊费费用摊销；待待摊费用减少少；预提费用用增加。这6种费用用已在计算利利润时扣除，但但没有在本期期支付现金，将将其加回去，得得出“经营活动应应得现金”。（3）加上上非现金流动动资产减少：存货减少（减减增加）；经经营性应收项项目减少，包包括应收票据据减少（减增增加）、应收收账款减少（减减增加）、预预付账款减少少（减增加）、其其他应收款减减少（减增加加）。（4）加上上经营性应付付项目增加，包包括应付票据据增加（减减减少）、应付付账款增加（减减减少）、其其

27、他应付款增增加（减减少少）、应付工工资增加（减减减少）、应应付福利增加加（减减少）、应应交税金增加加（减减少），以以及递延税款款贷项（该项项目的性质比比特殊，也可可列作非经营营损益）。（二）投资资活动产生的的现金流量投资活动的的现金流入项项目有：1、收回投投资所收到的的现金2、取得投投资收益所收收到的现金3、处置固固定资产、无无形资产和其其他长期资产产所收到的现现金4、收到的的其他与投资资活动有关的的现金投资活动的的现金流出项项目有：1、购建固固定资产、无无形资产和其其他长期资产产所支付的现现金2、投资所所支付的现金金3、支付的的其他与投资资收到的现金金投资活动的的现金流量净净额，是指上上述现

28、金流入入与现金流出出的差额。 （三）筹资资活动的现金金流量筹资活动的的现金流入项项目包括：1、吸收投投资所收到的的现金2、借款收收到的现金3、收到的的其他与筹资资活动有关的的现金筹资活动的的现金流出项项目包括：1、偿还债债务所支付的的现金2、分配股股利、利润或或偿付利息所所支付的现金金3、支付的的其他与筹资资活动有关的的现金筹资活动产产生的现金净净额，是指筹筹资活动现金金流入与流出出的差额。二、现金流量财财务比率（一）现金金流动性分析析现金流动性性分析主要考考察企业经营营活动产生的的现金流量与与债务之间的的关系，主要要指标包括：1现金流流量与当期债债务之比现金流量与与当期债务比比是指年度经经营

29、活动产生生的现金流量量与当期债务务相比值，表表明现金流量量对当期债务务偿还满足程程度的指标。其其计算公式为为：这项比率与与反映企业短短期偿债能力力的流动比率率有关。该指指标数值越高高，现金流入入对当期债务务清偿的保障障越强，表明明企业的流动动性越好；反反之，则表明明企业的流动动性较差。2债务保保障率债务保障率率是以年度经经营活动所产产生的现金净净流量与全部部债务总额相相比较，表明明企业现金流流量对其全部部债务偿还的的满足程度。其其计算公式为为：现金流量与与债务总额之之比的数值也也是越高越好好，它同样也也是债权人所所关心的一种种现金流量分分析指标。 （二）获取取现金能力分分析分析获取现现金能力的

30、指指标主要有：每元销售现现金净流入、每每股经营现金金流量和全部部资产现金回回收率。1每元销销售现金净流流入每元销售净净现金流入，是是指应用净现现金流入与主主营业务销售售流入的比值值，它反映企企业通过销售售获取现金的的能力。2每股经经营现金流量量每股经营现现金流量是反反映每股发行行在外的普通通股票所平均均占有的现金金流量，或者者说是反映公公司为每一普普通股获取的的现金流入量量的指标。其其计算公式为为：该指标所表表达的实质上上是作为每股股盈利的支付付保障的现金金流量，因而而每股经营现现金流量指标标越高越为股股东们所乐意意接受。 3全部资资产现金回收收率全部资产现现金回收率，是是指营业净现现金流入与

31、全全部资产的比比值，反映企企业运用全部部资产获取现现金的能力。（三）财务务弹性分析所谓财务弹弹性，是指企企业自身产生生的现金与现现金需求之间间的适合程度度。反映财务务弹性的财务务比率主要有有现金流量适适合率、现金金满足投资比比率和现金股股利保障倍数数。1现金流流量适合比率率现金流量适适合比率，是是指经营活动动现金净流入入与项资本支支出、存货购购置及发放现现金股利的比比值，它反映映经营活动现现金满足主要要现金需求的的程度。其计计算公式为：2现金再再投资比率现金再投资资比率，是指指经营现金净净流量减去股股利和利息支支出后的余额额，与企业总总投资之间的的比率。总投投资是指固定定资产总额、对对外投资、

32、其其他长期资产产和营运资金金之和。这个个比率反映有有多少现金留留下来，并投投入公司用于于资产更新和和企业发展。现金再投资资比率的行业业比较有重要要意义。通常常，它应当在在7-11%之间，各行行业有区别。同同一企业的不不同年份有区区别，高速扩扩张的年份低低一些，稳定定发展的年份份高一些。3现金股股利保障倍数数现金股利保保障倍数，是是指经营活动动净现金流量量与现金股利利支付额之比比。支付现金金股利率越高高，说明企业业的现金股利利占结余现金金流量的比重重越小，企业业支付现金股股利的能力越越强。其计算算公式如下： 注意：仅仅仅以1年的数数据很难说明明该指标的好好坏，利用55年或者更长长时间的平均均数计

33、算更能能说明问题。（四）收益益质量分析评价收益质质量的财务比比率是营运指指数，它是经经营活动现金金净流入与经经营所得现金金的比值。营运指数=经营活动现现金净流入经营所得现现金经营所得现现金是指经营营活动净收益益与非付现费费用之和。经营所得现现金=净收益益-非经营收收益+非付现现费用营运指数反反映企业营运运管理的水平平和收益的质质量。营运指指数等于1，说说明经营所得得现金全部实实现；营运指指数小于1，说说明经营所得得现金被营运运资金占用；营运指数大大于1，说明明一部分营运运资金被收回回，返回现金金状态。 三、现金流量的的趋势分析和和结构分析（一）现金金流量的结构构分析现金流量表表的结构分析析就是

34、在现金金流量表有关关数据的基础础上，进一步步明确现金流流入的构成、现现金支出的构构成及现金余余额是如何形形成的。现金金流量的结构构分析可以分分为现金流入入、现金支出出及现金余额额结构分析。1现金流流入结构分析析现金流入构构成是反映企企业的各项业业务活动现金金流入，如经经营活动的现现金流入、投投资活动现金金流入筹资活活动现金流入入等在全部现现金流入中的的比重以及各各项业务活动动现金流入中中具体项目的的构成情况，明明确企业的现现金究竟来自自何方，要增增加现金流入入主要应在哪哪些方面采取取措施等等。2现金支支出结构分析析现金支出结结构分析是指指企业的各项项现金支出占占企业当期全全部现金支出出的百分比

35、。它它具体地反映映企业的现金金用于哪些方方面。（二）现金金流量的趋势势分析趋势分析通通常是采用编编制历年财务务报表的方法法，即将连续续多年的报表表，至少是最最近二三年，甚甚至五年、十十年的财务报报表并列在一一起加以分析析，以观察变变化趋势。观观察连续数期期的会计报表表，比单看一一个报告期的的财务报表，能能了解到更多多的信息和情情况，并有利利于分析变化化的趋势。运用趋势分分析法通常应应计算趋势百百分比。趋势势百分比有定定比和环比两两种。四、现金流量分分析与资产负负债表、利润润表分析的结结合 这部分内容容需要与前面面各部分分析析结合起来，重重点是要通过过各类财务指指标之间的联联系，判断企企业的财务

36、状状况、经营成成果以及现金金流动状况，从从总体上把握握企业的情况况学习要求：（1）了解业绩绩评价的各种种财务指标的的内涵和优缺缺点；（2）了了解国有企业业资本金绩效效评价制度；（3）了解解企业不同成成长阶段的业业绩评价特点点；（4）了了解业绩评价价指标的作用用和局限性，业业绩评价方法法的发展趋势势；（5）一一般掌握业绩绩评价指标的的计算方法；（6）一般般掌握综合平平分法法的基基本原理；（77）重点掌握握净收益指标标、现金流量量指标、投资资收益率指标标的应用。 业绩计量就就是寻找一个个能间接反映映企业价值增增加的指标，它它应该有较好好的计量性，又又能较好的反反映股权价值值的增加。当当单一指标不不

37、能恰当的反反映业绩时，也也可以增加一一些辅助指标标，用多个指指标反映企业业的业绩。一、企业业绩的的计量指标企业业绩的的计量指标，可可以分为财务务指标和非财财务指标两类类。（一）企业业业绩计量的的财务指标1、净收益益（1）净收收益的概念净收益是一一个企业一定定时期的收入入减去全部费费用的剩余部部分，是属于于普通股东的的净收益。净收益=净净利润-优先先股股利为了便于企企业之间的横横向比较，也也便于投入资资本变化时同同一企业的各各期比较，因因此需要使用用每股收益来来反映净收益益情况：每股收益=净收益/平平均发行在外外普通股股数数注意：计算算每股收益使使用的“净收益”，既包括正正常活动损益益，也包括特

38、特别项目损益益。（2）净收收益指标的优优点和局限性性优点：对于于净收益和每每股收益的计计算方法，具具有很好的一一致性和一贯贯性；净收益益数字是经过过审计的，其其可信性比其其他业绩指标标要高得多。局限性：净净收益在计算算时没有考虑虑通货膨胀的的影响；由于于缺乏确定性性和可计量性性，某些价值值创造活动缺缺乏确认收益益；每股净收收益指标的“每股”的“质量”不同，限制制了该指标的的可比性；净净收益容易被被经理人员进进行主观的控控制和调整。2、现金流流量（1）现金金流量的概念念现金流量就就是一定时期期内现金流入入和现金流出出的统称。从从业绩评价来来看，现金流流量可能有三三种不同的含含义：净现金流流量净现

39、金流量量是净收益加加上（或减去去）非现金损损益项目： 净现金流量量=净收益+非现金的费费用净现金流量量是公司的“现金盈利”，可以衡量量一个公司产产生现金的能能力。它与按按权责发生制制计算的净收收益有区别。经营活动动现金流量经营活动现现金净流量=净现金流量量-流动资产产增加额+流流动负债增加加额-非经营营活动收益经营活动现现金净流量就就是现金流量量表中列示的的“经营活动现现金流量净额额”。作为衡量量产生现金的的能力，它承承认了流动资资产和流动负负债的变化和和非经营活动动的损益，确确实反映了经经营活动给企企业增加的资资金。自由现金金流量自由现金流流量是支付了了有价值的投投资需求后能能向股东和债债权

40、人派发的的现金总量。 自由现金流流量=经营活活动现金净流流量-资产投投资支出自由现金流流量反映了企企业业务所产产生的可以向向所有资本供供应者提供的的现金流量。企企业为股东创创造财富的主主要手段是增增加自由现金金流量。只有有自由现金流流量才是股东东可以拿到的的财富。因此此，自由现金金流量是企业业价值评估的的基础。（2）现金金流量的优点点和局限性优点：现金金流量受会计计估计和会计计分摊的影响响较小；现金金流量不仅可可以用来评价价企业业绩，还还可以用来评评价企业支付付利息、支付付股息的能力力和偿付债务务的能力，还还可以用于现现金管理业绩绩的计量；便便于报表使用用人理解企业业的经营、投投资以及筹资资活

41、动的动态态情景。局限性：现现金流量不区区分收益性支支出和资本性性支出，使得得年度现金净净流量很难直直接作为业绩绩评价指标；单独的现金金流量不能反反映业绩的全全貌，也不能能借以可靠预预测将来的业业绩3、投资收收益率（1）投资资收益率的概概念投资收益就就是一个企业业赚得的收益益和所使用的的资产的比值值。作为业绩评评价指标，投投资收益有两两种是相互补补充的衡量方方法：总资产产收益率和所所有者权益收收益率。总资产收益益率是指税息息前利润除以以总资产的百百分比。它着着眼于企业整整体的经营效效率，反映企企业管理人员员综合利用全全部资产、创创造营业利润润的业绩。总总资产收益率率假设纳税、付付息前的收益益是运

42、用总资资产赚取的，两两者存在因果果关系。所有者权益益收益率是指指利润表中的的税后利润除除以资产负债债表中的所有有者权益的百百分比，也叫叫净资产收益益率或股本收收益率。它着着眼于经营效效率转化为所所有者收益的的情况，反映映股东获得回回报的水平。所所有者权益收收益率假设税税后利润是运运用股东资本本赚取的，两两者存在因果果关系。所有者权益益收益率是财财务管理中最最重要的核心心指标。（2）投资资收益率的优优点和局限性性优点：投资资收益率是财财务管理中最最重要、最综综合的财务比比率；投资收收益率指标可可以把企业赚赚取的收益和和所使用的资资产联系起来来，是衡量企企业资产使用用的效率水平平，并且把经经营利润

43、与维维持生产经营营必要的资本本联系在一起起的评价指标标，是监控资资产管理和经经营策略有效效性的有力工工具。 局限性：由由于会计方法法等存在多种种选择，从而而影响投资收收益率的客观观性；经理人人员对它有一一定的粉饰能能力；在一定定程度上受通通货膨胀的影影响；不同的的企业发展阶阶段，投资收收益率会有变变化；诱使经经理人员放弃弃收益率低于于企业平均收收益率但高于于企业资本成成本的投资机机会。4、经济增增加值（1）经济济增加值的概概念经济增加值值是指企业收收入扣除所有有成本（包括括股东权益的的成本）后的的剩余收益，在在数量上它等等于息前税后后营业收益再再减去债务和和股权的成本本。经济增加值值=息前税后

44、后经营收益-使用的全部部资金资本成本率率或者：=税税后经营收益益-使用的股股权资金股权成本率率经济增加值值是资本在特特定时期内创创造的收益，或或者称为剩余余收益。基本经济济增加值基本经济增增加值是根据据未经调整的的经营利润和和总资产计算算的经济增加加值。基本经济增增加值=息前前税后经营利利润-资本成成本率报表总资产产披露的经经济增加值披露的经济济增加值是利利用公开会计计数据进行十十几项标准的的调整计算出出来的。这种种调整是根据据公布的财务务报表及其附附注中的数据据进行的。特殊的经经济增加值“特殊的经经济增加值”是特定企业业根据自身情情况定义的经经济增加值。它它涉及到公司司的组织结构构、业务组合

45、合、经营战略略和会计政策策，以便在简简单和精确之之间实现最佳佳的平衡。这这些调整项目目都是“可控制”的项目。调调整结果使得得经济增加值值更接近公司司的市场价值值。 真实的经经济增加值真实的经济济增加值是公公司经济利润润最正确和最最准确的度量量指标。它要要对会计数据据做出所有必必要的调整，并并对公司中每每一个经营单单位都使用不不同的更准确确的资本成本本。真实的经济济增加值要求求对每一个经经营单位使用用不同的资金金成本，以便便更准确的计计算部门的经经济增加值。（2）经济济增加值的优优点和局限性性优点：经济济增加值最直直接的与股东东财富的创造造联系起来；经济增加值值不仅仅是一一种业绩评价价指标，它还

46、还是一种全面面财务管理和和薪金激励体体制的框架；经济增加值值还是股票分分析家手中的的一个强有力力的工具。局限性：经经济增加值在在业绩评价中中还没有被多多数人所接受受；不具有比比较不同规模模企业的能力力；在企业成成长的不同阶阶段，经济增增加值的含义义是不同的。5、市场增增加值（1）市场场增加值的概概念市场价值是是指由供求关关系所形成的的价值。用来评价公公司业绩不是是市场价值，而而是市场增加加值。市场增增加值是总市市值和总资本本之间的差额额。市场增加值值=总市值-总资本总市值包括括债权价值和和股权价值，总总资本是资本本供应者投入入的全部资本本。（2）市场场增加值的优优点和局限性性优点：从理理论上看

47、，市市场增加值是是评价公司创创造财富的准准确方法，是是从外部评价价公司管理业业绩的最好方方法；市场增增加值可以反反映公司的风风险；市场增增加值等价于于金融市场对对一家公司净净现值的估计计，便于人们们普遍接受。局限性：股股票市场并不不能真正评价价企业的价值值；股票价格格不仅受管理理业绩的影响响，还受股市市总水平的影影响；非上市市公司的市值值估计往往是是不可靠的；即使是上市市公司也只能能计算它的整整体经济增加加值，对于下下属部门和单单位无法计算算其经济增加加值，也就不不能用于内部部业绩评价。6、经济收收益（1）经济济收益的概念念一个企业的的经济收益的的定义是“在期末和期期初拥有等量量资产的情况况下

48、，可以给给股东分出的的最大金额”。 经济收益与与会计收益的的含义不同。计计算会计收益益和经济收益益的成本含义义也不同。由由于财富可以以用未来现金金流量的现值值来估计，经经济收益也可可以定义为一一个时期到另另一个时期给给所有者产生生的预期未来来现金流量的的现值减去所所有者的净投投资后的差额额。经济收益=预期未来现现金流入现值值-净投资的的现值经济收益是是在业绩评价价期内由于生生产经营、培培训职工、提提高工作效率率等使企业增增加的价值。经济收益与与市场增加值值有区别。经经济收益的计计量不依赖股股票价格，而而是根据现金金流量估计的的。只有在预预期未来业绩绩没有变化，而而且加权平均均的资本成本本在年度

49、内始始终不变的情情况下，市场场增加值才等等于经济利润润。 （2）经济济收益的优点点和局限性优点：经济济收益比会计计收益更接近近真实收益，更更能反映客观观实际；经济济收益与经济济学概念一致致，容易被管管理人员和投投资者理解。局限性：企企业的未来现现金流量的数数量和时间的的确定，折现现率的确定都都是困难问题题，不容易很很准确，因此此，在实务中中，经济收益益的计量是不不精确的，并并且是不易验验证的。（二）调整整通货膨胀的的业绩计量通货膨胀对对于业绩评价价的影响很大大。1、通货膨膨胀与利润表表通货膨胀对对利润表的影影响主要表现现在三个方面面： （1）固定定资产折旧（2）存货货成本 （3）利息息费用2、

50、通货膨膨胀与资产负负债表通货膨胀对对资产负债表表的影响，也也来于自前面面提到的三个个方面，只是是表现形式不不同。（1）低估估长期资产价价值（2）低估估存货（3）高估估负债（三）企业业业绩计量的的非财务指标标在业绩评价价中，比较重重要的非财务务计量指标有有：1、市场占占有率市场占有率率可以反映企企业的业绩。市市场占有率可可以间接反映映企业的盈利利能力和经营营业绩。市场占有率率是指长期、稳稳定的市场占占有率。2、质量和和服务质量和服务务是指企业可可以给顾客某某种具有独特特性的东西。这这种奇异性使使企业可以在在一定价格下下售出更多的的东西，或者者在经济衰退退时获得买方方忠诚等利益益。 评价产品和和服

51、务，实际际上是识别买买方对企业满满足其要求的的看法，或者者说是对买方方采购决策起起作用的因素素。它们包括括：信誉和形形象、产品的的重量和外观观、包装、价价格（当价格格意味着质量量时）、顾客客清单、规模模和财务稳定定性、供应的的历史长短等等。3、创新评价一个企企业是否具有有创新能力，主主要包括：有有无技术开发发的技术和创创造新技术的的能力；有无无率先从行业业外引进新技技术的能力；有无在别人人引进新技术术后紧紧跟上上的能力；公公司在技术创创新和引进人人才方面的投投入量多少；以及利用收收购、合资、购购买专利等方方面引进技术术的情况。4、生产力力生产力是指指企业的生产产技术水平。只只有技术对企企业的相

52、对成成本地位或产产品奇异化方方面作用显著著，它才对竞竞争优势产生生影响。评价一种新新技术是否有有利于形成竞竞争优势的标标志是：这种种技术能使企企业降低成本本或提高产品品奇异性，并并可以使企业业长期居于技技术领导地位位；该技术的的进一步发展展应对本企业业有利，即使使它被别人效效仿也会扩大大自己的市场场份额；该技技术能使企业业形成行业的的率先行动者者优势，而不不是“为别人做嫁嫁衣裳”的“烈士”。如果一种种技术不能为为该企业带来来利益，即使使是巨大的技技术成就，仍仍然不能认为为企业具有良良好的技术优优势。5、雇员培培训雇员培训是是企业在人力力资源方面的的投资，它和和企业的长期期业绩相关联联。提高雇员员胜任工作的的能力，是企企业的重要业业绩之一。雇雇员培训可以以分为新职工工上岗培训和和后续培训两两部分。非财务指标标的优点：可可以直接计量量创造财富活活动的业绩；可以计量企企业的长期业业绩。二、企业成长阶阶段与业绩计计量公司的生命命周期可以分分为开办或创创业阶段、迅迅速成长阶段段、成熟阶段段和衰退阶段段。（一）创业业阶段在典型的创创业阶段，企企业最重要的的任务是开发发一个新产品品，用有限的的资金在市场场中占据一席席之地。收入入增长和自由由现金流量是是最重要的财财务指标，而而各项非财务务指标比财务务指标还