零售行业：零售行业仍处于超配状态基金明显偏好必选渠道超市板块

1、2019Q2显偏好必选渠道超市板块核心观点：事件近日，公募基金发布 2019 年第二季度前十大重仓股数据。我们的分析与判断（一）商贸零售行业持仓市值与比重回暖提升，维持稳定的超配状态本文所分析的基金包括：主动非债（普通股票型基金、偏股混合型基金、（期末持仓市值排名前十）且不包含港股（剔除 HK2019Q2 205.41 18.80%； 29 14 2.61%0.24 2010Q1 2.41%2010Q3 2014Q2 一直处于下滑状态，此后在低位徘徊，2018 年开始有所提升。2019Q2 基金持仓商贸零售集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为98.16%0.76 2010Q1 配置相对集

2、中。2019Q2 2018 2019Q1 0.28 2012Q1 开始商贸2018Q3 1%配比例。（二）零售行业的配置力度持续提升，超市行业超配比例大幅领先其他零售子版块2019Q2 202.93 20.39%；持仓2.57%0.26 2010Q1 开始基金持仓零售行业占比的均值为2.11.1% 2019Q2 98.96%0.52 个百分点， 2010Q192.34%93.02%， HYPERLINK / 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责当前处于行业相对集中度偏高的历史水平。2019Q2 1.6

3、8%2019Q1 0.27 2012Q3 开始零售行业一直处于低配状态，直2018Q1 HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责2019Q2 122.01/17.81/63.11 亿元，环比变化分别为 48.05%/-13.21%/-3.84%2017 1.21%0.36%；对百货板块的配置相0.12%。（三个股配置方面，超市板块的永辉超市（0133.SH、家家悦（6378.SH）和红旗连锁（002697.SZ）84/11/8 关注连锁板块的酒类营销平台华致酒行（3075.SZ；百货与连锁板块的王府井（60059.SH天虹股份（0219.SZ、苏宁易购（0204.S

4、Z、重庆百货（60729.SH）出现持股基金数量的19/9/8/6 （002024.SZ）系连续两个季度出现持仓（0069.S（0082.SH（6214.SH）（601933.SH）1988.77%/940.49%/233.68%/48.23%；永辉（601933.SH）110.88（0012S高出6664（0051.S（0059.SH）和美凯龙（601828.SH）98.83%/75.53%/66.96%，持仓市值规模前十的公司中跨境通（002640.SZ）48.06%至 2.15 亿元。从持仓股数变动的角度来看，本季度增持领先的公司为超市板块的永辉超市（6133.SH家家悦（0308.S）

5、和红旗连锁（0297.S）以及连锁板块的苏宁易购（0224.S，其中永（601933.SH）2019Q1 （0217.S（0260.S（6182.SH（60059.SH鄂武商 （00051.S，其中王府井（60859.SH）本季度基金持仓的各层面表现均出现明显走低趋势。核心关注公司中仅有苏宁易购（002024.SZ）和天虹股份（002419.SZ）均出现了持股基金数 2019Q1 36/35 2019Q2 28/26 家，家家悦（603708.SH）和周大生（002867.SZ）都出现了不同程度的提升，最新持有基金数量分别为 40/18 家。除周大生（002867.SZ）和天虹股份（00241

6、9.SZ）本季度都出现了持股市值下滑，分别为-2.38%/-8.65%， 7.47 万股/169.3 配置建议（Omni-channel） 全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心：超市是消费者购买必需品的主要渠道， HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责CPI 中食品粮油类商品价格上扬（CPI）将利好超市同店营收家家悦（0308.SH，天虹股份（0249.S，周大生（0286.S，苏宁易购（00224.S 建议关注永辉超市（0133SH HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责风险提示中美贸易战升级的风险，消费者信心不足的风险

7、；行业竞争加剧的风险。 HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责图 1：2019Q2 HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责-资料来源：Wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责表 1： 2019Q1-2019Q2 基金所持各行业市值情况排序行业2019Q22019Q1持仓市值环比变化持仓总市值（亿元）所占比重持仓总市值（亿元）所占比重1食品饮料1,457.9718.50%1,076.1114.73%35.48%2医药998.3112.66%940.6112.88%6.

8、13%3非银行金融620.127.87%534.967.33%15.92%4电子元器件545.056.91%574.887.87%-5.19%5家电514.346.52%357.094.89%44.04%6银行478.266.07%336.704.61%42.04%7计算机389.164.94%445.546.10%-12.65%8房地产355.084.50%445.366.10%-20.27%9电力设备299.583.80%235.213.22%27.37%10农林牧渔241.053.06%319.594.38%-24.57%11机械224.702.85%287.393.94%-21.81%

9、12商贸零售205.412.61%172.902.37%18.80%13交通运输188.982.40%133.471.83%41.59%14传媒184.472.34%223.343.06%-17.40%15汽车177.662.25%216.272.96%-17.85%16基础化工155.321.97%162.912.23%-4.66%17通信129.251.64%172.152.36%-24.92%18建材112.241.42%102.111.40%9.92%19餐饮旅游111.231.41%77.511.06%43.51%20有色金属91.681.16%55.060.75%66.53%21电

10、力及公用事业85.881.09%77.101.06%11.38%22轻工制造80.481.02%107.071.47%-24.83%23国防军工73.800.94%94.931.30%-22.26%24纺织服装39.750.50%45.230.62%-12.12%25石油石化37.600.48%38.970.53%-3.51%26建筑28.920.37%39.080.54%-25.99%27综合28.320.36%5.500.08%414.79%28煤炭19.610.25%17.330.24%13.15%29钢铁8.680.11%8.760.12%-1.00%资料来源：Wind， 整理 HYP

11、ERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责9%8%7%6%5%4%3% HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%100.00%80.00%60.00%40.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%基金持仓占比（左轴）中信指数走势（右轴）资料来源：wind， 整理 110%100%80%100%60%90%40%80%20%0%70%-20%60%-40%50%-60%图 3： 基金持仓商贸零售集中度与持仓商贸零售指数走势对比110%100%80%100%60%90%40%80%20%0%7

12、0%-20%60%-40%50%-60%前十大股票持仓集中度（左轴）中信指数走势（右轴）资料来源：wind， 整理 图 4： 基金持仓金额中商贸零售行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）11%9%7%5%3%1%-1%-3%超配比例总流通市值占比基金持仓占比资料来源：wind， 整理 HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责图 5：基金持仓金额中零售行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类） HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%超配比例

13、总流通市值占比基金持仓占比资料来源：wind， 整理 图 6：基金持仓金额中超市行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%超配比例总流通市值占比基金持仓占比资料来源：wind， 整理 图 7：基金持仓金额中百货行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%超配比例总流通市值占比基金持仓占比资料来源：wind， 整理 HYPERLINK / 请务必阅读正文最

14、后的中国银河证券股份公司免责图 8：基金持仓金额中连锁行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类） HYPERLINK / 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责5%4%3%2%1%0%-1%超配比例总流通市值占比基金持仓占比资料来源：wind， 整理 表 2：2019Q1-2019Q2 基金所持商贸零售行业情况（按持有基金数量排序）代码名称2019Q2 持有基金数2019Q1 持有基金数变动数量变动比例601933.SH永辉超市1547084120.00%002127.SZ南极电商676258.06%603708.SH家家悦40291137.93%002024.S

15、Z苏宁易购2836-8-22.22%002419.SZ天虹股份2635-9-25.71%600612.SH老凤祥2114750.00%002867.SZ周大生1816212.50%600729.SH重庆百货1723-6-26.09%002697.SZ红旗连锁1028400.00%600859.SH王府井726-19-73.08%资料来源：wind， 整理 表 3：2019Q1-2019Q2 基金所持商贸零售行业情况（按持股总市值排序）代码名称2019Q2 持股总量(万股)2019Q2 持股占流通股比(%)2019Q2 持股总市值(万元)2019Q1 持股总市值(万元)变动比例601933.SH

16、永辉超市108,600.5613.631,108,811.76748,046.8148.23%002127.SZ南极电商39,379.9520.77442,425.04471,423.86-6.15%002024.SZ苏宁易购10,966.861.42125,899.59124,361.321.24%002419.SZ天虹股份8,137.516.78106,275.89116,335.88-8.65%603708.SH家家悦4,054.2219.8792,517.3371,471.4629.45%002640.SZ跨境通2,585.802.4421,539.7241,466.95-48.06%

17、002697.SZ红旗连锁2,483.732.5216,069.71769.341988.77%002867.SZ周大生2,175.7313.1974,229.0976,040.60-2.38%600612.SH老凤祥1,172.673.7052,418.5343,828.9619.60%600694.SH大商股份1,136.243.8731,712.3724,870.9927.51%资料来源：wind， 整理 表 4：2019Q1-2019Q2 基金所持商贸零售行业情况（按持仓变动数量排序）代码名称季报持仓变动(万股)代码名称季报持仓变动(万股)601933.SH永辉超市22,021.07002127.SZ南极电商-1,825.65002697.SZ红旗连锁2,349.23002640.SZ跨境通-1,038.93603708.SH家家悦1,152.42601828.SH美凯龙-786.49002024.SZ苏宁易购1,057.59600859.SH王府井-718.73000560.SZ我爱我家1,002.25000501.SZ鄂武商 A-622.53600723.SH首商股份546.07600861.SH北京城乡-88.68600790.SH轻纺城387.32600729.SH重庆百货-73.66600694.SH大商股份335.50