商品期货投资可行性分析报告

1、前言：期货市场是广义金融市场的一个组成部分，具有治理风险、发觉价格和金融投资的功能。其特有的保证金制度及双向交易机制，不但使投资资金在短期内获得较高的回报成为可能，更能够在重要的上涨与下跌循环的行情中，通过多空循环操作使投资资金实现超常规增长。按500万资金，以大连大豆期货2003年8月到今年5月份的行情为例，假如在涨跌循环行情中顺利的实现战略性的多空轮回操作，可使500万资金在不到一年的时刻里快速增长到4500多万！举例如下：（按500万资金，以大连大豆期货去年到今年5月份的行情为例）讲明：假如在去年8月间于25002600元/吨（上图所示A区域）一线建立战略性多头部位，按50%（2500手

2、）的持仓规模（不考虑短期加码性操作获利的机会），在平均3400一线（上图所示B区域）退场测算，可实现利润2000万；2500万资金在4000元/吨水平（上图所示C区域），按30%资金（3000手头寸）进行抛空操作，按3300水平（上图所示D区域）平仓退场，可获利2100万。战略性的多空轮回操作，可使500万资金在不到一年的时刻里快速增长到4500多万，获利幅度高达800%！由此，能够想见期货投资的魅力！然而，如此的收获必须是建立在执着追求，同时有充分的战略性预备基础之上的！ 一、关于进展目标及可行性远期目标：在努力实现相对稳健进展目标的基础上，力争在35年内，通过对一两次重大历史性机遇的多空循

3、环操作，实现超常规跳跃式进展，并最终以此为基础，在客观条件成熟时建立全球性的期货市场对冲基金。稳健的目标：以平均每年50%的增长速度为我们相对稳健的增长目标。复利增长的魔力（500万资金为例）第一年第二年第三年第四年第五年第六年第七年第八年第九年第十年50%75011251687253039755692853812807192102881560%800128020483276524183851341621468343446866870%850144524564175709712064205003485059245100710操作方面的可行性：按不同操作目标的规划，应该明确的将总资金划分为中线波

4、段交易资金、突击性操作资金、短线交易资金及预提风险预备资金等几部分，并相应的设立专项操作帐户。鉴于初期资金规模较小，某些帐户能够合并设立，具体为：中线波段性操作资金与预提风险资金合并设立，帐户规模350万（70%）；突击性操作资金与短线操作资金合并设立，帐户规模150万（30%）。如此设计有利于明确投资目标，便于交易过程中风险的定量操纵。各种帐户操作资金要紧机会目标及可能的利润预估：（1）中线波段操做资金300万（60%），此拨资金要紧考虑以后1、2 个月内可赚300点（大豆）以上的机会（要紧用以捕捉大势反转初期的投资机会）。以一年在国内两个要紧期货品种具有两次可有效把握的机会并半仓位评估：获

5、利水平应在240万左右，具体如下：（以大豆期货为例，下同）第一次：动用150万资金，保证金按2500元/手，足额可建600手头寸，平均获利200点平仓，赢利为120万，中线波段操作资金增长至420万；第二次：可动用增加至210万，仍以保证金2500元/手为例，足额可建仓840手，平均获利200点平仓，赢利为160余万。两次获利累计为280万，总资金获利达到56%。（2）突击性操做资金100万（20%），此拨资金主为趋势性突破及跟进性的短期加码操作资金（要紧捕捉行情启动初始时期及趋势加速进程中的交易机会），按1/3仓位一年4次80点以上的有效机会评估，可获利40万左右。具体为：第一次：动用33万

6、资金，可做130手头寸，80点，获利约为10万；第二次：可动用资金36万，可操作140手，80点，获利约为11万；第三次：可动用资金40万，可操作160手，80点，获利约为12万；第四次：可动用资金43万，可操作170手，80点，获利约为13万；四次操作累计获利：45万，对总资金的贡献率为9%，两种类型的的组合性操作，可使总资金增长率达到65%。（3）短线操做资金50万（10%），此拨资金要紧为机会性搭配及压力测试性操作资金。在搭配性机会操作方面，重点关注要紧目标品种以外其它相对活跃品种一年一、两次极为成熟的重大操作机会，以上海的天然橡胶期货搭配为例：每年3000点以上的机会一般会有两、三次，

7、以1/3仓位（15万）按一年一次2500点有效操作机会评估，可获利2025万，具体位：按7000元/手测算，15万操作资金可操作20手，2500*5*20=25万，对总资金增长的贡献率为5%。在压力测试性的短线操作方面，要紧是为中线波段性建仓进行入市时机方面的测试。由于盈亏以几率性为要紧特征，暂且按亏损来预估，风险操纵在15万以内（为短线可操作资金的30，为总资金的3%）。 三种类型机会的搭配性组合操作，可使总资金增长率达到70%。（4）预提风险预备金50万（10%），一方面在适当的时候充实短线操作资金的亏损，另一方面也为中线规模性操作预留更大的止损空间。以后假如资金规模出现较快的增长，还应增

8、设更多的专向交易帐户，如增加多方帐户与空方帐户等。在努力实现上述稳健进展目标的同时，力争在13年内，通过对一、两次重要机会的多空循环操作，来实现超常规跳跃式进展的目标。因此，象2003年8月至2004年5月中旬如此重大级不牛势与熊势的转换行情，差不多上是35年一遇的。回忆商品期货价格涨跌循环的变动历史，我相信，如此的机遇以后还会出现，但如此的机遇往往只青睐于那些执着追求、同时有战略预备的实力投资人！ 较小级不的牛、熊转换行情一般每年都有若干次。以国内期货市场较为成熟的品种大连大豆和上海铜期货为例，假如以40%的资金参与量来衡量每年稳定获利50%以上的机会能够发觉：每个品种每年至少有两次以上如此

9、的机会。按当前两个要紧活跃品种，每年如此的机会至少有四次，加上其他品种的机会搭配，如此的机会至少有68次，以后随着品种的不断增加，机会还会进一步增多！（如下图）二、战略性初始规模、投资风格、理念及方向 战略性初始投资规模：总额暂定为500万，实际的资金投放可从短线资金操作帐户开始，渐进性的增加。风格：以要紧目标投资做品种，每年可能出现的两次重大机会的初始时期的投资机会为参与重点，并适当的搭配次要目标品种短期机会交易，不断稳健实现即定进展目标的同时，在35年当中，通过对12次有效的、重大行情的多空循环操作，来实现在稳健进展基础之上的超常规快速进展的目标。理念：多看少做，谋定后动，抓大机会，做中长

10、线波段行情。投资方向：近期以大连大豆期货和上海的沪铜期货为要紧交易品种，以后在客观条件成熟时，可能会适时增加国际市场相关活跃的期货品种；次要的机会性搭配品种为要紧目标之外的市场上其它所有竞争充分交易活跃的品种。三、投资盈利模型 （大连大豆9月合约95年3月15日04年5月19日历史走势图）（详细内容：略）四、风险操纵原则及机制总的原则：总量资金风险的定性操纵与单次操作风险定量操纵相结合。（详细内容：略）五、投资治理制度（略）六、相关的组织建设及人员为保证上述战略目标的实现必须建立相应的组织、配备相应的操作人员及建立相关的投资及风险操纵制度：初期，鉴于投资规模相对较小，在组织建设上可在投资人层面

11、与专业操作团队层面采取简约的团队运做模式，即：由投资人、投资经理、投资助理及专业的投资投资顾问，组成一个高效、专业的投资小组，来进行期货投资。七、投资费用、利润的计算与分配及其它一般情况下利润计算及分配在一个投资年度结束时进行。专门的情况下，如50%的年度进展目标若提早完成，则投资经理有权在现在要求进行利润分配，结束一个操作周期，并提早进入下一个年度目标的运做。基金投资利润：期末利润总额=期末客户权益期初投入资金基金运营费用。 运营费用包括：投资治理人职员资的核定与分摊，办公场所费用的核定与分摊，信息及通讯费用的核定与分摊，其它费用的核定等。按照行业惯例，运营费用要紧以治理费的形式每月计提，按

12、行业标准来看治理费标准平均一般为0.2%。我们也按0.2%的标准计提，即在每个月的1号，按照前一个月最后一个交易日资金的动态权益进行计提。如：前一个月最后一个交易日资金的动态权益为600万，应该计提的治理费则为12000元，如为500万，则应该计提10000元。 业绩酬劳机制：采纳内部收益率与潮标线相结合的方式。内部收益率定为5%，假如当年业绩超过5%，则超过部分首先应祢补往年的亏损，假如还有剩余，剩余部分的20%作为投资治理团队的业绩酬劳，于每个投资（周期）年度结束之后的一个星期内，以现金的方式划入投资经理指定的帐户内，然后其再由投资经理人依照团队人员实际对业绩的贡献做出一定的内部分配。关于

13、投资失败帐户清算的标准及投资周期清算标准：初始总资金损失达到20%的限定风险度时，投资人有权要求终止投资，并进行帐户清算，发生的损失由投资者自行承担。在达不到清算标准的情况下，帐户长期投资周期暂定为三年，在三年内可进行利润分配，但原则上总体资金规模应该保持相对稳定，如此一方面有利于对行情的连续把握，另一方面也能够在较长时刻内通过一两次的多空循环操作，最终实现超常规跳跃式进展的战略目标的实现。本投资在专业投资小组的治理以及投资人的相对授权下以投资人的名义，在中国境内的期货市场上捕捉可行度较高的投资机会。八、相关投资风险案例总结近些年，随着国际经济一体化进程的不断加快，国际金融市场矛盾也日益加剧，

14、市场波动也更加频繁，相关重大投资风险事件也在频频出现并被不断暴光。其中：国际市场上重大事件要紧有1999年底最大的全球套利基金长期资本治理公司倒闭；2000年4月份朱利安-罗伯逊的老虎基金宣布解散；同年7月份，索罗斯的量子基金宣布进行重大重组打算等。国内，从年开始，因严峻违规经营和亏损，鞍山证券、大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券等一批中小证券公司相继被关闭或撤销；2004年初，作为我国成立最早的三家券商之一、有着十年辉煌成长历史、在市场上曾一呼百应，威风八面的“南方证券”，在重组失败后被中国证监会、深圳市政府宣布对事实上施行政接管；最近，被誉为中国股票市场第一悍庄的“德隆系”相关股票全

15、面崩盘暴跌，最终宣告了一个庄股时代的终结！这些重大风险事件给我们的启发是：第一， 金融投机市场中没有神，也不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区，风险操纵是金融投资事业长期稳健进展的永恒主题。以长期资本治理公司（LTCM）为例：掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter），被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。他聚拢了华尔街一批精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton）和舒尔茨（Myron Schols），他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis）；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenf

16、eld）。LTCM曾经以为自己掌握了致富秘笈，在国际金融市场上连连得手，自信满满。可也就在那个时候，偏偏出现了他们所忽视的小概率事件，使其造成巨额亏损并破产倒闭。如此的“梦幻组合”团队以及其它失败的例子有力的证明了：那个市场中只有人而没有神，假如某些资金治理人因主观意识过分膨胀而忽视风险治理，那么等待他的最终命运必将会是失败。第二， 资金规模应该与市场总体流淌性相匹配，并应依照自身与市场进展的不同时期适时的调整投资战略与策略。 一些相关的研究表明，许多对冲基金在早期业绩最好，因为那时他们治理的资产较少，风险意识较强，运营也更灵活。但当一个基金规模过大时，他就难以找到适合其投资收益或风险标准的市

17、场机会。同时随着基金规模的壮大，基金的投资就会为越来越多机构及投资者所关注和效仿，这也会给基金操作带来困难和风险。第三，保持低调，减少操作频率，有利于减少操作失误提高投资胜算。保持低调不但能够幸免不人的关注和效仿，更能够幸免成为他人捕捉的对象。金融投机市场就其本质特征而言是负和博弈的市场，一方的成功、进展、壮大必定是建立在其他方面的操作失误的基础之上。总结国内期货投资人投资失误缘故，要紧在于我国期货市场进展的历史比较短，绝大多数投资人及操作人员的市场经验不够。从国际市场来看，一个优秀的投资操作人员一般是要通过十年、八年时刻的市场磨练，才可能成熟起来的。如：索罗斯，24岁涉足金融投资市场，33岁

18、开始成熟，39岁组建对冲基金，从69年的400万美元开始，至00年基金重组前，资金最高曾达220亿美元！因为时刻短，因此下面导致投资失败的缘故经常出现：1、缺乏长期战略进展规划的意识，对长期进展过程中的短期曲折性与困难心理准备不够充分，缺乏明确的进展目标与投资模式，不能进行持久性的参与。实际上，做期货就如同做事业，要有远大的目光，更要有充分的调研、规划，还应该有好人员来配合。只有如此，投资人才能正确的处理好长期进展过程中的种种矛盾，如：长期进展战略如何？长期进展战略与短期操作策略的关系与协调、何时应该保守、何时应该追加投入？胜利之后要做什么，失败之后如何调整？什么情况决定最终退出等等，也只有在

19、系统规划之后，才能以战略性的远见来长期参与期货市场的的投资运做，并取得最后的成功！2、缺乏相应的组织协作，个人优势或团队优势不突出，缺乏相关的纪律性约束，投资风险随意放大。当前国内期货市场的投资者，大多是单兵作战，专门多人同时身兼数职：既要负责信息的搜集、加工、整理，还要负责市场机会的研判，还要赚写投资报告，既要指挥战斗，又要上场杀敌，我们差不多上人而不是神，每一个人都有其长处和短处，要一个人身兼数职，不但会扼杀他的优势，还会使组织纪律的严谨性遭到随意的破坏，并进而导致操作团队整体战斗力的的下降。由于缺乏有效的监督与制衡措施，导致投资最终出现较大风险或失败的例子，在国内外期货、股票等金融投资市

20、场随处可见，如“住友事件”、“巴林银行事件”、“长期资本治理公司倒闭”、“老虎基金解散”、“南方证券被接管”、“德隆系崩盘”“浙江大户折翼连豆市场”等等，差不多上组织制衡措施实效，个人欲望过分膨胀而导致投资失败的经典案例！在有共同进展目标与理念的基础上建立相应的组织（或团队），充分突出优势的同时还有相应的制衡约束机制，才能够保证期货投资事业长期健康稳定的进展。这就好比毛泽东带领共产党人打天下的道理一样：要有优秀的人才，还要有严谨的组织，更要有共同的目标与理念，还要有相应的制衡措施，在如此的基础上，上下团结一心才能够夺取的最终胜利！有共同理念及进展目标的投资人与投资治理团队紧紧的团结在一起，相互

21、支持、相互鼓舞又相互制约，必将会促进期货投资事业的不断稳健稳定的进展。“军民团结如一人，试看天下谁能敌”！九、中国期货市场进展前景展望 数据来源：中国期货业协会中国期货市场自90年代初期建立以来，经历了初期的盲目狂热扩张、监管体系不完善、非理性过度投机之后，从95年开始进入漫长的治理、整顿时期，至99年期货交易治理暂行条例出台时，交易所从早期的50家缩减到3家，即大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所，近千家的期货公司逐步清理、规范到180余家，交易品种由35个削减为12个。2000年开始，因中国加入WTO进程加快，国内外经济联系日趋紧密，国内相关行业价格风险治理的需求越来越迫切，治理

22、层也越来越认识到期货市场进展的重要性，在国家“十五”打算纲要中明确提出了“稳步进展期货市场”的方针。随着期货市场进展环境的不断改善，市场运行质量的不断提高，越来越多的投资者开始参与到期货市场中。随着交易的不断活跃，期货市场开始重新焕发出勃勃生机！上图是国内期货市场成立至今历年的交易情况，从其进展态势分析，自2000年以来期货市场的成交量表现出高速增长的态势。近期，燃料油期货、棉花期货、玉米期货相继获准上市交易，预示着期货市场进展的新时期差不多开始。投资品种的不断丰富一方面会促进更多的投资者积极参与，另一方面也必将会为投资者提供更多的投资机会。展望以后：随着中国开放进程的不断深入，国内投资人参与全球金融市场投资的时刻正在不断临近，届时，投资机会将会更加丰富！通过十余年的曲折进展里程，通过一轮完整的熊市牛市循环周期的洗礼，一少部分长期坚守在期货市场研究、操作一线的专业投资操作人员正在开始