新能源基金投资策略优选

1、新能源行业的特点新能源行业成分股票池构建新能源行业包括新能源汽车产业链、光伏、风电、核电等细分行业，当前尚未有对新能源行业个股的明确分类，本文在 概念主题类板块选取新能车、锂电池、动力电池、储能、光伏、风力发电和核电等产业主题类成分股，共 243 只作为新能源行业成分股。成分股涵盖新能源车产业链上游、中游电池与电机环节、下游整车与零部件、风电、光伏、核电和绿色电力等细分板块。图表 1：新能源行业成分股票池行业细分个股数量（只）新能源汽车产业链上游资源23电池57电机设备14汽车零部件13整车13电力电网41风力发电21光伏36核电25，整理新能源行业相关指数介绍当前新能源基金跟踪的指数共有 1

2、4 只。其中新能源主题指数 3 只，新能源汽车主题指数 3 只，智能汽车主题指数 2 只，电池主题指数 2 只，光伏产业指数 1 只，绿色电力行业指数 1 只，新材料和低碳经济主题指数各 1 只。中证光伏产业指数为跟踪基金数量最多的指数。图表 2：新能源基金跟踪指数概况指数代码指数全称指数简称发布日期成分数量跟踪基金数931151.CSI中证光伏产业指数光伏产业2019-04-225031399976.SZ中证新能源汽车指数CS 新能车2014-11-285020H30597.CSI中证新材料主题指数新材料2015-02-135015000977.CSI中证内地低碳经济主题指数内地低碳2011

3、-01-215011399808.SZ中证新能源指数中证新能2015-02-10809930721.CSI中证智能汽车主题指数CS 智汽车2015-08-05449980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池2015-02-17307H11052.CSI中证智能电动汽车指数智能电车2009-07-22507930997.CSI中证新能源汽车产业指数新能源车2017-07-19596931719.CSI中证电池主题指数CS 电池2013CSI中证内地新能源主题指数新能源2009-10-28504399412.SZ国证新能源指数国证新能2014-05-16502

4、399417.SZ国证新能源车指数新能源车2014-09-24502399438.SZ国证绿色电力指数绿色电力2014-12-30481，整理风电板块估值最低，绿电和核电估值较贵。我们筛选出新能源细分板块行业指数。从绝对估值水平来看，中证核电的估值最贵，超过 100 倍。除中证新能源汽车指数估值水平在 50 倍以上，其他新能源细分板块估值水平均处于 40 倍左右。绿色电力和中证核电的 PE 估值处于过去十年历史高位。中证新能源汽车指数和光伏产业指数的 PE估值也位于历史中位数以上。其他细分行业指数估值均位于历史中位数以下，其中风力发电指数绝对估值和相对水平均为最低。新能源汽车和光伏产业年化收益

5、率和波动率相对较高。图表 3：新能源行业指数估值证券代码证券简称PEPE 分位数PBPB 分位数年化收益率年化波动率399808.SZ中证新能40.5642.40%5.6488.79%15.67%29.68%399976.SZCS 新能车59.8963.71%8.2086.12%18.56%31.68%H30597.CSI新材料33.8237.03%6.3284.58%14.36%31.31%931151.CSI光伏产业44.2664.88%5.9488.18%19.49%31.13%399438.SZ绿色电力39.0490.91%2.2399.09%4.16%24.11%884036.WI风

6、力发电28.0035.85%2.9290.33%9.25%30.15%930642.CSI中证核电117.3699.77%1.7256.51%5.77%29.90%，整理指数编制方法不同导致行业权重不同，进而影响指数的估值水平。截至 2022 年7 月 11 日，指数的行业分布如下表。国证指数与中证指数编制方法不同，相同类别指数行业分布不同。新能源指数的成分整体在电池与光伏板块权重较高，细分行业指数行业分布更为集中，第一大行业占比均超过 60。泛新能源指数和主题类指数行业分布相比更为均衡。图表 4：新能源基金跟踪指数行业分布代码全称第一大行业占比第二大行业占比第三大行业占比931151.CSI

7、中证光伏产业指数光伏73.7%电力15.0%电池4.5%399976.SZ中证新能源汽车指数电池50.9%上游20.5%整车9.3%H30597.CSI中证新材料主题指数电池37.2%光伏21.1%锂电材料9.6%000977.CSI中证内地低碳经济主题指数电池41.5%光伏37.2%电力16.4%399808.SZ中证新能源指数电池35.4%光伏34.7%上游12.5%930721.CSI中证智能汽车主题指数汽车零部件20.3%汽车软件15.3%半导体10.5%980032.CNI国证新能源车电池指数电池63.9%上游14.0%整车14.0%H11052.CSI中证智能电动汽车指数电池42.

8、2%整车15.7%上游11.3%930997.CSI中证新能源汽车产业指数电池49.6%上游19.6%整车9.3%931719.CSI中证电池主题指数电池74.7%光伏9.8%汽车零部件3.0%000941.CSI中证内地新能源主题指数电池37.3%光伏33.9%上游14.5%399412.SZ国证新能源指数电池37.1%光伏31.3%整车7.8%399417.SZ国证新能源车指数电池52.2%上游15.1%整车12.2%399438.SZ国证绿色电力指数电力96.9%其他3.1%，整理公募基金增持新能源行业公募基金大比例增持新能源行业。公募基金对新能源行业的持仓比例呈现持续上升态势。尤其是

9、2020 年以来，基金持仓规模和比例均显著大幅提升。2021 年年末，公募基金对新能源行业持仓总市值达到 13,120.43 亿元，持仓比例为 20.38%，达到历史新高。持仓市值同比上升 91.67%，环比上升 64.06%。图表 5：公募基金新能源持仓规模与比例14000市值（亿元）占比25120002010000800015600010400052000002017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4，整理2022 年二季度公募基金前十大重仓股中，有 2 家新能源上游矿产资源公司，3家新能源车中游电池公司，1 家

10、下游整车公司，4 家光伏设备公司。前十大重仓股所属行业分布在新能源车产业链和光伏产业链中。图表 6：2022 年 Q2 公募基金新能源板块前十大重仓股代码名称持股市值(亿元)持股数量环比持股市值环比所属行业300750.SZ宁德时代1,483.73-2.97%1.14%电池601012.SH隆基绿能857.2151.69%40.01%光伏设备002594.SZ比亚迪476.2621.32%76.06%整车002466.SZ天齐锂业311.2929.40%98.42%有色金属603799.SH华友钴业372.4650.63%47.27%有色金属300014.SZ亿纬锂能371.2116.83%4

11、1.21%电池600438.SH通威股份283.258.27%51.82%光伏设备002812.SZ恩捷股份266.822.13%16.27%电池002459.SZ晶澳科技294.0979.06%78.50%光伏设备002129.SZTCL 中环198.589.27%50.70%光伏设备，整理新能源行业发展前景明确2022 年初以来，新能源行业出现了较大幅度的调整。截至 2022 年 4 月底，行业指数下跌-38.97%，5 月以来指数开始反弹。2020-2021 年，新能源行业经历了盈利和估值的大幅提升，短期由于市场风格的转换、上游涨价对中下游盈利的挤占、疫情对经济的影响，新能源行业出现了较

12、大波动，但随着碳中和相关政策的逐步落地、新技术的不断应用，行业未来仍具有较大发展空间。过去新能源汽车依赖政策补贴。随着行业规模的扩展、技术的推进，成本大幅降低，全球新能源汽车市场在 2020 年迎来了加速爆发，中国是新能源汽车全球最大的市场，在 2020 年疫情影响下，全年新能源车销量仍然维持了 13%的正增长。2021年需求呈现了井喷，全年新能源汽车总销量达到 352 万辆，同比增长 157.48%，渗透率从 2020 年的 5.2%突破至 14.8%。传统车厂不断入局新能源车，各家造车新势力踊跃推出优质新车型，叠加油价上涨，新能源汽车受到越来越多消费者的青睐。进入 2022 年，新能源汽车

13、消费市场仍然火热，据中国汽车工业协会数据，单月销量维持在 30 万辆以上，6 月销量达到 59.6 万辆，实现 33.28%的环比增长。截至 2022年 6 月，新能源汽车今年累计销量已达到 260.00 万辆，同比增长 115.64%。预计全年销量有望达到新高，新能源汽车渗透率有望持续提升，提前完成目标。一个产品在渗透率突破 15%之后，会实现规模化和渗透率的快速提升。下游汽车电动化的强劲需求会带动中游锂电池产业链的技术革新与景气度改善，锂电池产业链企业有动力不断创新技术，推动降低成本，提高电池效能，动力电池装机量有望持续攀升。并且需求释放后，锂电池环节通常会需要半年以上的产能建设和爬坡期，

14、随着未来上游原料成本端因扩产、运输得到缓解下行，国内相关产业链上下游公司的产能扩张有望持续提速。图表 7：我国新能源汽车年度销量数据图表 8：我国新能源汽车月度销量数据40035030025020015010050新能源汽车销量（万辆）渗透率16701460125010408306420210800新能源汽车销量（万辆）同比6004002000002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202102018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01-200，整理，“十

15、四五”期间，实现碳达峰碳中和目标，推动绿色低碳经济转型为我国重点战略方向。光伏与风电行业是我国重要战略新兴产业，我国光伏产业链完备，具备规模效应，技术在全球处于领先地位。光伏从 2021 年开始进入全面平价，风电并网装机量持续增加，2021 年我国风电和光伏的发电量在总发电量的比重已达到 10.35%，原有的集中式大型电站向分布式光伏、BIPV、储能、海上风电等新兴领域拓展，已成为推动碳中和政策实施的重要力量。2021 年由于上游硅料价格持续走高，全年我国光伏新增装机量仅 54.88GW。随着未来上游原料紧缺缓解，全年新增装机量有望大幅改善。过去一年国家持续推出政策支持风电并网消纳，预计降本后

16、海风和陆风装机需求增长。智慧电网等新型电力系统也是新能源发展中的重要一环，在绿色能源政策支持下，电网电站的投资价值不断增加。图表 9：我国发电量分类（单位：亿千瓦时） 图表 10：我国国内硅料价格走势（单位：元/kg）火电风电水电核电30090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000042,027 41,955 40,972 43,273 45,513 49,249 50,465 51,74356,4632013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212502001501005002019-

17、01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01，新能源行业基金优选新能源行业基金池构建本文从以下几个维度在当前全市场中筛选新能源基金：一、基金名称中包含 “新能源、新能源车、光伏、智能汽车、清洁能源”等字样；二、基金投资范围限制投资于新能源行业的股票资产不低于非现金基金资产的 80%；三、基金业绩比较跟踪基准权益部分主要由新能源指数、新能源产业指数、电池指数、光伏产业指数等构成；四、在初始范围中筛选近两年半年报和年报持有新能源行业股票合计占比 50%以上的基金。通过以上筛选，筛选出 116 只新能源基金，其中新能源主题基金目前存续产品共 8

18、6 只，基金合计规模为 2174.34 亿元。第一只新能源主题基金为成立于 2010 年的汇丰晋信低碳先锋 A，其余大部分于 2021 年成立，合计规模也于 2021 年达到2982.03 亿的峰值。其中，被动指数型产品有 56 只，主动型产品有 30 只。华夏基金布局 7 只新能源主题基金，总规模最高，共计 328.69 亿元。汇添富基金、国泰基金和嘉实基金也具有 5 只新能源主题基金产品。图表 11：新能源主题基金规模与数量图表 12：新能源主题基金公司分布（亿元，个）350030002500200015001000500规模（亿元）数量10080604020350730062505200

19、41503100250100002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022，数据截至 2022 年 7 月 11 日，数据截至 2022 年 7 月 11 日我们剔除池中非初始基金、规模小于 2 亿元的基金，剔除产品成立不满 2 年、基金经理上任不足一年的主动型基金，共筛选出 77 只新能源基金产品。其中，被动指数型基金 37 只，主动型基金 40 只。主动型基金中，共有 23 只新能源主题基金，17 只主动重仓新能源的基金。从产品规模上看，共有 6 只产品规模大于 100 亿，规模最大的产品为前海开源公用事业，产品规

20、模为 200.79 亿元，基金经理为崔宸龙，产品类型为普通股票型基金。图表 13：新能源基金数量与规模分类类型基金数量（只）规模（亿元）被动型基金37797.29新能源主题基金231230.00主动重仓新能源基金17680.05，新能源主动型基金业绩分析在 40 只主动型基金中，共有 23 只新能源主题基金，17 只主动重仓新能源的基金。2.2.1 新能源主题基金新能源主题基金略跑赢中证新能源指数。23 只新能源主题基金的年度平均超额中位数为 2.28%，有 8 只基金跑输中证新能源指数。年度平均超额收益最显著的产品为华夏能源革新，相较中证新能源指数超额为 8.42%。其次为申万菱信新能源汽车

21、和鹏华环保产业，分别取得 7.73%和 6.24%的年度超额。从月度胜率来看，建信新能源 A、嘉实智能汽车、月度战胜指数的概率均在 60%以上。华夏能源革新、鹏华环保产业、工银瑞信生态环境 A、嘉实新能源新材料 A、汇丰晋信低碳先锋 A 年度和月度胜率均较为靠前。图表 14：部分新能源主题基金年度收益及胜率基金规年度收益（%）平均月度胜证券代码证券简称模（亿超201620172018201920202021今年来率元）额%003834.OF华夏能源革新184.34-25.2550.49120.6543.73-3.048.4258.33%001156.OF申万菱信新能源汽车39.92-5.881

22、3.36-25.4148.06110.7638.867.277.7346.67%000409.OF鹏华环保产业32.05-5.8417.36-19.5734.55116.6839.51-6.096.2454.29%004812.OF中欧先进制造A33.2749.03125.6631.99-3.076.1741.67%007689.OF国投瑞银新能源 A40.90103.5463.025.595.8445.16%001245.OF工银瑞信生态环境A42.89-14.33-12.23-30.5648.07122.5156.68-7.384.2656.79%001790.OF国泰智能汽车 A70.0

23、3-28.2553.26112.3835.47-9.963.6852.94%003984.OF嘉实新能源新材料A44.23-27.6461.47108.0026.72-9.372.9458.73%002168.OF嘉实智能汽车52.1520.16-24.8365.6393.9123.85-10.242.6461.33%540008.OF汇丰晋信低碳先锋 A93.79-23.92-3.87-39.1145.87134.4142.15-4.652.5758.82%009147.OF建信新能源 A54.4858.71-4.602.3866.67%001471.OF融通新能源 A5.773.595.7

24、5-17.9757.3660.5841.19-1.602.2844.83%005668.OF融通新能源汽车 A12.0959.92104.8130.26-10.441.4050.00%400015.OF东方新能源汽车主题185.82-21.17-3.99-26.8927.42116.3052.14-3.661.0357.41%004925.OF长信低碳环保行业量化 A7.65-23.9524.74102.3543.480.960.6254.55%005669.OF前海开源公用事业200.798.3456.99119.42-10.01-0.0760.87%005037.OF银华新能源新材料量化A

25、10.63-29.7723.3989.6845.98-4.17-3.8852.94%001158.OF工银瑞信新材料新能源18.83-24.016.96-28.3242.7283.5832.90-10.15-4.1846.38%，23 只新能源主题基金的近两年年化收益率中位数为 49.58，同期中证新能源指数的年化收益为 47.48。年化收益率跑赢指数的产品有 12 只基金，其中前海开源公用事业、建信新能源A 取得了 65以上的年化收益率。从风险收益比来看，前海开源公用事业以 1.97 的夏普比率占据最高，其次为建信新能源 A 的 1.60。从整体看，风险指标表现较好的新能源主题基金收益并不突

26、出。前海开源公用事业、华夏能源革新与汇丰晋信低碳先锋 A 收益与风险指标表现均优。图表 15：部分新能源主题基金风险收益指标近两年证券代码证券简称年化收益(%)Sharpe 比率最大回撤(%)年化波动率(%)下行标准差(%)Beta005669.OF前海开源公用事业87.411.97-35.8731.5917.501.01009147.OF建信新能源A69.381.60-44.4932.3918.521.11007689.OF国投瑞银新能源 A64.541.28-50.1138.3222.911.12003834.OF华夏能源革新64.081.43-39.9834.0618.761.10400

27、015.OF东方新能源汽车主题63.431.31-46.8036.9121.611.28005927.OF创金合信新能源汽车 A62.831.34-47.6835.7321.691.16001245.OF工银瑞信生态环境 A58.831.32-44.7234.2220.571.17001156.OF申万菱信新能源汽车58.101.34-35.1633.4118.991.13004925.OF长信低碳环保行业量化 A56.271.21-43.9735.9821.721.27540008.OF汇丰晋信低碳先锋 A52.381.40-37.7229.3016.400.95004812.OF中欧先进制

28、造A51.711.26-40.8332.2119.211.10005037.OF银华新能源新材料量化 A49.581.23-42.9132.0019.471.14000409.OF鹏华环保产业46.791.18-36.7031.6819.771.11001790.OF国泰智能汽车 A44.181.06-44.5333.5520.981.20001166.OF建信环保产业40.161.21-37.1826.9416.150.97001158.OF工银瑞信新材料新能源行业36.101.14-34.8726.0215.540.86，2.2.2 主动重仓新能源的基金主动重仓新能源的基金整体业绩好于新能

29、源主题基金，17 只基金的年度平均超额中位数为 4.20%，有 5 只基金跑输中证新能源指数。主动重仓新能源的基金相较中证新能源指数年度平均超额为 2.50。该指标表现较好的基金为新华鑫动力 A、泰达宏利转型机遇 A 和广发高端制造 A 等，超额收益率均在 7以上。表现最好的产品为新华鑫动力 A，取得了 8.96的平均年度超额。从月度胜率来看，新华鑫动力 A、创金合信工业周期精选 A 等 6 只基金月度战胜指数的概率均在 55%以上。新华鑫动力 A、泰达宏利转型机遇 A、广发高端制造A 等年度和月度胜率均较为靠前。图表 16：部分主动重仓新能源基金年度收益及胜率年度收益（%）平均超201620

30、172018201920202021今年来额%002083.OF新华鑫动力 A-30.9851.52121.4337.915.508.9664.29%000828.OF泰达宏利转型机遇 A-16.7912.10-29.8871.23104.9051.91-4.038.6357.41%001298.OF金鹰民族新兴-1.767.76-22.7144.9288.6279.41-16.787.2153.33%004997.OF广发高端制造A-36.5165.31133.8326.14-12.977.0456.52%001811.OF中欧明睿新常态 A36.58-12.1265.6157.0847.9

31、3-5.246.8559.26%005968.OF创金合信工业周期精选 A55.67132.1623.80-12.825.9560.47%006736.OF国投瑞银先进制造101.5260.034.635.1658.54%000689.OF前海开源新经济 A-12.7411.55-20.4920.7360.15109.36-5.734.8355.00%001951.OF金鹰改革红利7.684.91-25.4430.8199.2850.91-9.734.2042.86%证券代码证券简称月度胜率，17 只主动重仓新能源的基金近两年平均年化收益率为 42.30，同期跑赢中证新能源指数的基金共有 6

32、只。近两年年化收益率较高的产品为崔宸龙管理的前海开源新经济 A 和国投瑞银先进制造，年化收益率均达到了 60以上的水平。从风险收益比来看，崔宸龙管理的产品夏普比率最高，风险指标控制也较好。从风险指标来看，基金整体回撤略大，前海开源清洁能源 A 风险控制能力最强，最大回撤等各项指标均表现较优。图表 17：部分主动重仓新能源基金风险收益指标近两年证券代码证券简称年化收益(%)Sharpe 比率最大回撤(%)年化波动率(%)下行标准差(%)Beta000689.OF前海开源新经济 A66.061.52-39.1732.6918.331.15006736.OF国投瑞银先进制造62.681.25-50.

33、2238.0522.931.12000209.OF信诚新兴产业 A60.101.36-48.4033.8719.311.10002083.OF新华鑫动力 A58.971.22-43.8737.0722.071.30000828.OF泰达宏利转型机遇 A52.391.11-47.7037.0722.171.26001951.OF金鹰改革红利47.151.04-48.0236.1721.431.20005968.OF创金合信工业周期精选 A42.011.04-43.5532.6519.971.07398021.OF中海能源策略41.381.13-41.8629.7517.461.00001811.

34、OF中欧明睿新常态 A38.291.05-41.0029.8718.491.09004997.OF广发高端制造 A26.610.84-37.0026.5816.680.75，新能源基金风格与收益率相关性分析市场行情变化剧烈，基金经理的操作风格对于基金的业绩会有明显的影响。我们考察 40 只基金换手率与基金复权单位净值增长率之间的相关性，在新能源行情好的年份相关性更明显，在新能源行情较差的 2016 年-2018 年相关性不明显。其中，在 2020 年下半年呈现低度负相关，在 2021 年显著正相关。换手率体现了基金经理交易的频繁程度，以上数据说明在市场上涨行情下，降低交易频率或可对收益产生正面

35、影响；而在震荡市场行情下，加强交易频率可能产生更好的效果。新华鑫动力 A、金鹰策略配置、信诚新兴产业 A、泰达宏利转型机遇 A 和中海能源策略等产品长期保持较高的换手率。富国清洁能源产业 A、前海开源公用事业、建信环保产业、嘉实新能源新材料 A 和汇添富环保行业等产品换手率较低。图表 18：新能源基金换手率与收益相关性80%相关性收益率中位数换手率中位数700%60%600%40%500%20%400%0%300%-20%200%-40%100%-60%0%来源：，基金的重仓股集中度为前十大持仓个股总市值与基金股票持仓总市值的比值。我们考察 40 只基金集中度与基金复权单位净值增长率之间的相关

36、性。从2015 年以来，基金的集中度中位数呈现小幅走高的趋势，从2015 年H2 的36.46%上升至54.99%。基金的持股集中度与收益率在大部分时间为正相关，即有 57.14%的时段呈现正相关。在 2015 年 H1、2016 年、2017 年 H1、2021 年呈现微弱负相关。新能源基金投资范围较为集中，持股集中度较高的基金在持仓符合市场行情时收益率表现更好。以上时段市场多表现为普涨或者普跌，对基金经理选股能力有一定的影响。大部分新能源基金持股集中度长期保持在 50%以上，信诚新兴产业 A、长盛同智整体持股较为分散。图表 19：新能源基金集中度与收益相关性相关性收益率中位数集中度中位数8

37、060402002040-来源：，新能源基金在不同市场环境下表现我们简要分析新能源行业的历史行情，所选择的考察区间为 2015 年至 2022 年7 月 11 日。从图所示，在过去的 7 年半内，中证新能源指数的整体涨幅为 196.02%，大幅跑赢了沪深 300 指数（27.82%）和创业板指数（58.35%）。在 15 个业绩区间内，中证新能源指数相对于沪深 300 的胜率为 53.33%，相对于创业板的胜率为 60%。从指数波动率来看，2015 年和 2020 年以来新能源行业波动率变大，行情变动频繁，具有交易机会。图表 20：新能源历史行情回顾图表 21：历史行业超额比较608300中证

38、新能 沪深300创业板指250200150100500-50相对沪深300超额 新能源指数波动率相对创业板超额2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H150740630520410302-101-200，单位：%根据中证新能源指数的走势，我们将指数发布以来的市场环境分为上涨市、震荡市和下跌市。在上涨市中，中证新能源指数相对沪深 300 超额收益显著：尤其在 2020年至2021 年年底的新能源牛市中，中证新能源超额收益率为182.25%。在2016-2017年和 2019 年的新能源震荡市中，中证新能源指数也跑赢沪深 300。

39、在 2015 年下半年、2018 年和 2021 年年底至 2022 年年初的熊市中，新能源指数相对沪深 300 跌幅更大。图表 22：不同市场环境下中证新能源指数表现（单位:）2020/5/28-2021/11/25209.5727.33182.252022/4/27-2022/7/1156.5715.0841.502016/1/29-2017/11/1244.8144.090.722018/10/23-2020/5/2734.3117.5916.722015/6/15-2016/1/28-54.47-46.51-7.962017/11/13-2018/10/22-42.47-20.47-2

40、2.002021/11/26-2022/4/26-42.12-22.72-19.40中证新能源指数收益率上涨震荡沪深 300 收益率超额收益下跌，在 2020 年 5 月至 2021 年底的上涨市中，40 只主动型新能源基金平均涨幅为174.10%；在 2022 年 4 月底以来的反弹中，主动型新能源基金平均涨幅为 45.91%。主动型新能源基金的平均涨幅低于中证新能源指数的同期收益率。在上涨市中，新能源主题基金弹性更大，国投瑞银新能源 A、东方新能源汽车主题在上涨市中均跑赢指数。泰达宏利转型机遇 A 和新华鑫动力 A 业绩也基本不输指数。在 2016-2017 年的震荡中，40 只主动型新能

41、源基金平均涨幅为 26.10%，不及指数；在 2019 年的新能源震荡市中，主动型新能源基金平均涨幅为 52.88%，大幅超越指数，约有 66.67%的新能源基金跑赢指数。鹏华环保产业、广发高端制造 A、华夏能源革新在震荡市表现优秀。在 2015 年下半年的熊市，主动型新能源基金平均跌幅为-43.21%；在 2018 年，主动型新能源基金平均跌幅为-28.66%；在 2021 年底到今年 4 月的调整中，主动型新能源基金平均跌幅为-38.57%。在三段下跌市中，主动型新能源基金的平均跌幅均小于新能源指数，绝大部分主动型基金战胜指数收益率，体现了主动管理能力能够分散部分行业整体风险。积极配置新能

42、源的基金较新能源主题型基金风险控制更佳。从长期来看，前海开源清洁能源 A、申万菱信新能源汽车、鹏华环保产业在熊市表现佳。图表 23：上涨和震荡市下新能源基金业绩表现 图表 24：下跌市新能源基金业绩表现主动型新能源基金均值中证新能源指数174.1056.5726.1044.8152.8834.3145.91209.570501001502002502020/5/28-2021/11/252022/4/27-2022/7/112016/1/29-2017/11/122018/10/23-2020/5/27主动型新能源基金均值中证新能源指数-43.212015/6/15-2016/1/28-54.

43、47-42.472021/11/26-2022/4/26-42.12-38.572017/11/13-2018/10/22-28.66-60-50-40-30-20-100，单位：%，单位：%考察主被动基金在不同市场环境下的业绩，我们将 2015-2022 年作为业绩的考察期，在每一个行情区间内分别计算主动型和被动型新能源基金的复权净值增长率中位数。从结果来看，在下跌市下主动型基金相比被动指数型基金的优势明显，在上涨市中略有劣势，在震荡市中表现分化。主动型新能源基金的业绩体现了较大的个体差异，收益率分布广泛，在牛市中优秀的基金经理可以贡献远超基准的超额收益。被动型基金由于紧密跟踪指数，收益率表

44、现基本处于同一区间。图表 25：2021 年新能源基金收益率分布图表 26：2022 年新能源基金收益率分布主动型基金被动型基金主动型基金被动型基金=100%5.00%0%20%0%2.70%60%-100%12.50%0%(10%,20%0%5.41%30%-60%67.50%100%(0%,10%20.00%2.70%0%-30%15.00%0%(-10%,0%45.00%89.19%=0%0.00%0%(-20%,-10%35.00%0%，2.5主动型新能源基金标签我们对主动型新能源基金的换手率、集中度、近期持仓进行了梳理，根据基金的换手率、集中度进行赋值。从持仓偏好来看，新能源基金的重

45、仓板块主要分布于电池、光伏和上游能源金属等领域。在 40 只新能源基金中，共有 35 只基金重仓电池行业，占比高达 87.5%；有 25 只基金重仓光伏行业，占比为 62.5%；有 42.5%的基金重仓上游能源金属行业；同时重仓电池和光伏行业的基金共有 20 只，占比达到 50%。图表 27：新能源基金标签基金规行业持股集证券代码证券简称基金经理模（亿换手率中度集中持仓偏好元）度005669.OF前海开源公用事业崔宸龙200.79低较高较高电力电池乘用车400015.OF东方新能源汽车主题李瑞185.82高适中高电池上游乘用车003834.OF华夏能源革新郑泽鸿184.34适中较高较高上游电池

46、乘用车004997.OF广发高端制造A郑澄然139.53较低较高高光伏设备电网设备化学纤维新能源材540008.OF汇丰晋信低碳先锋 A陆彬93.79高较高适中上游电池料汽车零部001790.OF国泰智能汽车 A王阳70.03低高较高电池件上游000209.OF信诚新兴产业 A孙浩中67.16高低较低光伏设备电池上游001811.OF中欧明睿新常态 A刘伟伟,周蔚文65.00较高适中较高电池上游光伏设备陶灿,田元泉,张汽车零部009147.OF建信新能源A湘龙54.48低适中适中电池上游件新能源材002168.OF嘉实智能汽车姚志鹏52.15低较高较高电池上游料000828.OF泰达宏利转型机

47、遇 A王鹏48.19高适中较高电池风电设备光伏设备000696.OF汇添富环保行业赵剑46.63低较高较高电池上游光伏设备001245.OF工银瑞信生态环境 A何肖颉42.89较低适中较高光伏设备电池上游007689.OF国投瑞银新能源 A施成40.90低高适中上游电池核电001156.OF申万菱信新能源汽车周小波,熊哲颖39.92较低适中较高电池光伏设备电网设备009644.OF东方阿尔法优势产业A唐雷37.24较低较高较高电池风电设备上游汽车零部004812.OF中欧先进制造A卢纯青33.27适中较高高光伏设备电池件新能源材005968.OF创金合信工业周期精选 A李游33.13较低高适中

48、光伏设备电池料000409.OF鹏华环保产业孟昊32.05适中适中高光伏设备电池电力398021.OF中海能源策略姚晨曦23.96较高适中高光伏设备风电设备核电005927.OF创金合信新能源汽车 A曹春林20.42高高高电池上游乘用车工银瑞信新材料新能源行新能源材001158.OF业张剑峰18.83低适中低光伏设备料电池005368.OF富国清洁能源产业 A杨栋,张富盛18.65低较高较低电池光伏设备上游002083.OF新华鑫动力 A刘彬16.74高适中较高电池乘用车上游汽车零部005668.OF融通新能源汽车 A王迪12.09较低高较低电池光伏设备件李宜璇,张凯,杨005037.OF银华

49、新能源新材料量化 A腾10.63较高适中高电池光伏设备上游210008.OF金鹰策略配置韩广哲10.62高较高高光伏设备电池上游001166.OF建信环保产业姜锋9.21低低适中电池光伏设备上游004745.OF长盛创新驱动孟棋7.87适中适中适中光伏设备电池上游004925.OF长信低碳环保行业量化 A左金保,姚奕帆7.65适中低高电池上游乘用车001278.OF前海开源清洁能源 A杨德龙6.56低低适中电池光伏设备白色家电001471.OF融通新能源A彭炜,任涛5.77较高较高较低光伏设备电池风电设备004640.OF华夏节能环保A吕佳玮5.44较低较高较低光伏设备军工电子电池，3主动型新

50、能源基金推荐综合考虑基金的过往业绩、规模、风险控制能力、样本量，我们着重推荐新华鑫动力 A、前海开源公用事业、华夏能源革新、汇丰晋信低碳先锋 A、东方新能源汽车主题、国投瑞银新能源 A。华夏能源革新已在之前报告中作了介绍，在此主要介绍另外几只产品。新华鑫动力 A新华鑫动力 A（002083.OF）于 2016 年 6 月 8 日成立，最新规模为 16.74 亿元。基金经理刘彬毕业后在证券担任建材行业分析师，于 2015 年 4 月进入新华基金，从事建筑建材、医药、家电等多个行业的研究，于 2019 年开始担任基金经理。基金经理具有 11 年以上的投研经验，于 2020 年 2 月 26 日任职

51、该基金。目前共管理5 只基金，合计管理规模 38.77 亿元。基金经理聚焦于长期看好的方向和产业，板块偏好鲜明。立足长期产业趋势，通过行业趋势预判，对产业景气度保持紧密跟踪，找到优质公司长期重仓持有，适度调整组合结构，偏左侧交易。换手率较高。近一年、近两年新华鑫动力 A 在全部灵活配置型基金中排名分别位于前 15%、 0.4%分位。截至 2022 年 7 月 11 日，基金经理自任职以来取得了 161.41%的收益率回报。任职以来年化夏普比率为 1.47。从年度收益来看，新华鑫动力 A 2020 年和 2021 年分别取得了 121.43%、37.91%的收益率。从风险指标来看，组合的年化波动

52、率为 36.32%，持仓行业较为集中，波动在所难免。图表 28：新华鑫动力 A 历史业绩表现图表 29：新华鑫动力 A 风险指标表现250超额收益新华鑫动力A中证新能200150100500-50新华鑫动力 A同类基金任期最大回撤（%）-43.87-42.65任期年化夏普比率1.471.30年化波动率（%）36.3231.93下行风险（%）21.0019.16最低单月回报（%）-13.90-15.24，新华鑫动力A 在基金经理上任后由于受到疫情冲击曾将股票仓位降至40%以下，之后始终保持 80%以上的高仓位运作，仓位变动很小。2022 年二季度最新仓位为 86.57%。从持股集中度看，基金经理

53、刚上任时的集中度不高，但随后新华鑫动力 A近两年重仓股集中度远高于同类基金的平均水平。基金经理近一年持股集中度保持在 61.73%，集中度相对偏高。体现了基金经理对看好的行业和个股偏好重仓。图表 30：新华鑫动力 A 股票仓位变化图表 31：新华鑫动力 A 持股集中度100908070605040302010019Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q280 新华鑫动力A同类平均70605040302010019Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22

54、Q2，单位：%第一大重仓行业电子第二大重仓行业汽车第三大重仓行业基础化工第四大重仓行业电力设备第五大重仓行业有色金属22.9921.5620.4618.137.43汽车有色金属基础化工电力设备电子27.7520.2117.4516.8216.04基础化工汽车电力设备有色金属电子28.728.1617.0213.738.15电力设备汽车有色金属电子钢铁46.9323.1517.274.83.23行业配置集中。前五大行业权重长期权重占比在 90%以上，从 2020 年 Q1 的 90.57%上升至 2021 年年底的 95.38%。个股和行业的集中度均较高，不追求行业均衡配置。从历史持仓看，新华鑫

55、动力 A 偏好重仓新能源汽车产业链，偏爱下游整车。从最近一期前十大重仓股来看，新华鑫动力 A 偏好重仓大市值白马龙头公司，也有部分二线公司。图表 32：新华鑫动力A 各期重仓行业比例2020Q22020Q42021Q22021Q4，单位：%前海开源公用事业前海开源公用事业（005669.OF）于 2018 年 3 月 23 日成立，最新规模为 200.79亿元。基金经理崔宸龙 2017 年 8 月加入前海开源基金，擅长制造业及新能源行业投资。基金经理具有将近 5 年的投研经验，于 2020 年 7 月 20 日任职该基金。目前共管理 5 只基金，合计管理规模 332.96 亿元。基金经理偏好成

56、长股投资，聚焦高景气的赛道，精选个股。近一年、近两年前海开源公用事业在全部普通股票型基金中排名分别位于前1%、第一名的位置。截至 2022 年 7 月 11 日，基金经理自任职以来取得了 208.59%的收益率回报。任职以来年化夏普比率为 1.99。从年度收益来看，前海开源公用事业 2020年和 2021 年分别取得了 56.99%、119.42%的收益率。从风险指标来看，组合的年化波动率为 31.72%。图表 33：前海开源公用事业历史业绩表现图表 34：前海开源公用事业风险指标表现前海开源公用事业同类基金任期最大回撤（%）-35.87-42.65任期年化夏普比率1.991.20年化波动率（

57、%）31.7232.11下行风险（%）17.6019.25最低单月回报（%）-16.59-13.72，前海开源公用事业自基金经理上任后始终保持 80%左右的高仓位运作。2022 年一季度股票仓位创下新高，达到 93.84%。2022 年二季度最新仓位为 90.22%。从持股集中度看，前海开源公用事业近三年重仓股集中度高于同类基金的平均水平，2021年一季度达到峰值 76.80%。基金经理近一年持股集中度保持在 56.14%，重仓股集中度逐渐下降，近一年集中度较为平稳。图表 35：前海开源公用事业股票仓位变化图表 36：前海开源公用事业持股集中度100959085807570656090 前海开

58、源公用事业同类平均80706050403020102019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q119Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 0，单位：%自基金经理上任以来，行业配置一直较为集中。前五大行业权重始终保持在 90%以上， 2021 年年底权重为 94.99%；前三大行业权重为 86.33%。从历史持仓看，前海开源公用事业偏好重仓电力设备、基础化工、电子等新能源产业链。从最近一期第一大重仓行业电力设备第二大重仓行业基础化工第三大重仓行业电子第四大重仓行业汽车第五大重仓行业钢铁30.5

59、825.9424.038.477.82电力设备电子基础化工汽车机械设备32.6327.6416.019.365.86公用事业电力设备汽车电子有色金属44.9430.4810.916.162.5前十大重仓股来看，前海开源公用事业重仓电力、电池、整车等板块。图表 37：前海开源公用事业各期重仓行业比例2020Q42021Q22021Q4，单位：%汇丰晋信低碳先锋 A汇丰晋信低碳先锋 A（540008.OF）于 2010 年 6 月 8 日成立，最新规模为 93.79亿元。基金经理陆彬入行即为汇丰晋信基金的电力设备与新能源行业研究员，在新能源产业投研经验丰富。基金经理于 2019 年 8 月 17

60、日任职该基金。目前共管理 7只基金，合计管理规模 320.94 亿元。基金经理受 PB-ROE 框架影响，对估值较为重视（包括个股、行业和市场估值）。结合风险溢价和波动率模型，自上而下研判市场；将股票分为核心资产、低估值价值类、PEG 成长类、周期类资产，风格尽量保持均衡，从中观自下而上基于基本面和估值去动态管理组合。整体换手率较低，不超过 2倍。近一年、近两年汇丰晋信低碳先锋 A 在全部普通股票型基金中排名分别位于前 8%、2%分位。截至 2022 年 7 月 11 日，基金经理自任职以来取得了 309.94%的收益率回报。任职以来年化夏普比率为 1.76。从年度收益来看，汇丰晋信低碳先锋