财务报表分析汇总

1、 第 PAGE 56页共 NUMPAGES 56页熬第二章财务报般表分析安一、基本的财务敖比率拔（一）变现能力敖比率1、流动比率罢流动比率叭=阿流动资产霸佰资产负债2、速动比率肮速动比率爱（流动资产存鞍货）罢扒流动负债懊3、保守速动比绊率（现金短澳期证券应收票啊据应收账款净罢额）盎傲流动负债挨（二）资产管理坝比率1、营业周期盎营业周期鞍存货周转天数霸应收账款周转天巴数凹2、存货周转天拜数跋存货周转氨率案销售成本鞍奥平均存货疤存货周转天靶数360巴肮存货周转率案3、胺应收账款周转天凹数跋应收账款周扳转率销售收入霸坝平均应收账款皑应收账款周罢转天数360隘瓣应收账款周转率爱摆“瓣销售收入版”氨数据

2、来自利润表肮，是指扣除折扣翱和折让后的销售暗净额。瓣4、流动资产周斑转率碍流动资产周按转率销售收入昂八平均流动资产邦5、总资产周转敖率销售收入案按平均资产总额（三）负债比率1、资产负债率罢资产负债率癌（负债总额摆颁资产总额）啊拔100%2、产权比率邦产权比率安（负债总额背班股东权益）罢碍100%阿3、有形净值债百务率罢有形净值债盎务率负债总皑额版埃（股东权益无哀形资产净值）罢罢100%翱4、已获利息倍跋数绊已获利息倍班数息税前利润耙班利息费用半长期债务与安营运资金比率笆长期负债袄扒（流动资产流挨动负债）按5、影响长期偿罢债能力的其他因靶素岸（1）长期八租赁挨（2）担保霸责任矮（3）或有氨项目办

3、（四）盈利能力佰比率1、销售净利率唉销售净利率跋（净利润罢笆销售收入）氨搬100%2、销售毛利率芭销售毛利率傲（销售收入伴销售成本）霸暗销售收入奥氨100%捌3、伴资产净利率柏资产净利率跋（净利润肮把平均资产总额）鞍颁100%拜4、净资产收益败率俺净资产收益拜率净利润疤傲平均净资产背奥100%蔼二、财务报表分哎析的应用颁（一）杜帮财务笆分析体系1、权益乘数案权益乘数胺1奥背（1-资产负债懊率）2、权益净利率癌权益净利率隘资产净利率傲芭权益乘数班把斑销售净利率暗爸资产周转率案绊权益乘数般（二）上市公司斑财务比率1、每股收益哎每股收益暗净利润艾搬年末普通股份总跋数隘（澳净利润优先股笆股利）爱罢（年

4、度股份总数癌年度末优先股懊数）2、市盈率埃市盈率（倍巴数）普通股每翱股市价笆氨普通股每股收益3、每股股利碍每股股利拌股利总额拔哎年末普通股股份伴总数4、股票获利率佰股票获利率佰普通股每股股捌利斑跋普通股每股市价傲扮100%5、股利支付率百股利支付率柏（普通股每股八股利安懊普通股每股净收绊益）瓣耙100%半6、股利保障倍隘数版股利保障倍案数普通股每股耙净收益隘邦普通股每股股利稗拜1伴摆股利支付率7、每股净资产佰每股净资产白年度末股东权拜益白胺年度末普通股数8、市净率瓣市净率（倍懊数）每股市价半安每股净资产罢（三）现金流量佰分析1、流动性分析绊（1）现金到期暗债务比扒现金到期靶债务比经营现八金流量

5、净额瓣敖本期到期的债务背（2）现金流动败负债比邦现金流动般负债比经营现般金流量净额白背流动负债翱（3）现金债务唉总额比罢现金债务爸总额比经营现啊金流量净额颁岸债务总额白2、获取现金能埃力分析挨（1）销售现金芭比率岸销售现金比氨率经营现金流安量净额按板销售额稗（2）每股经营皑现金流量净额搬每股经营现阿金流量净额经爸营现金流量净额吧邦普通股股数拜（3）全部资产柏现金回收率般全部资产现靶金回收率经营斑现金流量净额稗爱全部资产按胺100%百3、财务弹性分伴析扳（1）现金满足罢投资比率拌现金满足投岸资比率近5年俺经营现金流量净背额之和唉伴近5年资本支出跋、存货增加、现爸金股利之和罢（2）现金股利版保障倍

6、数拌现金股利保百障倍数每股经八营现金流量净额岸凹每股现金股利板第三章财务预拌测与计划案一、财务预测的盎步骤1、销售预测巴财务预测的起点哎是销售预测。皑2、估计需要的巴资产懊3、估计收入、摆费用和保留盈余暗4、估计所需融叭资颁二、销售百分比拌法笆（一）根据销售办总额确定融资需鞍求翱1、确定销售百疤分比板2、计算预计销叭售额下的资产和靶负债吧3、预计留存收伴益增加额瓣留存收益增皑加预计销售额扳伴计划销售净利率佰澳（1-股利率）耙4、计算外部融绊资需求邦外部融资需柏求预计总资产扮预计总负债哎预计股东权益把（二）根据销售傲增加量确定融资拔需求鞍融资需求资产扒增加负债自然癌增加留存收益暗增加颁扳（资产办

7、销售百分比埃袄新增销售额）癌（负债销售百分碍比摆扳新增销售额）百计划销售净利爸率挨熬计划销售额邦叭（1股利支付耙率）霸三、外部融资销肮售增长比蔼外部融资销瓣售增长比资产癌销售百分比负熬债销售百分比安计划销售净利率碍阿（1+增长率鞍）板芭增长率斑啊（1-股利支付佰率）四、内含增长率癌如果不能或熬不打算从外部融艾资，则只能靠内板部积累，从而限熬制了销售的增长捌。此时的销售增阿长率，称为胺“爸内含增长率啊”叭。捌五、可持续增长按率巴概念：是指不增败发新股并保持目阿前经营效率和财罢务政策条件下公叭司销售所能增长办的最大比率。扒其中：经营效率敖体现于资产周转把率和销售净利率案。稗财务政策耙体现于资产负债

8、爱率和收益留存率袄。芭1、根据期初股扮东权益计算可持凹续增长率斑可持续增长百率股东权益增盎长率把挨敖翱稗半期初权益资本翱净利率班爸本期收益留存率氨叭销售净利率笆按总资产周转率袄氨收益留存率爸耙期初权益期末总靶资产乘数叭2、坝根据期末股东权疤益计算的可持续耙增长率笆可持续增长矮率袄 癌 岸 邦3、可持续增长阿率与实际增长率白的联系：隘（1）如果某一半年的经营效率和盎财务政策与上年案相同，则实际增癌长率、上年的可盎持续增长率以及懊本年的可持续增芭长率三者相等。袄这种增长状态，挨可称之为平衡增爸长。按（2）翱如果某一年的公扳式中的4个财务八比率有一个或多安个数值增长，则办实际增长率就会摆超过本年的可

9、持板续增长率，本年拜的可持续增长率扳会超过上年的可凹持续增长率。瓣（3）如果某一白年的公式中的4傲个财务比率有一拔个或多个数值比哀上年下降，则实颁际销售增长就会扒低于本年的可持八续增长率，本年碍的可持续增长会碍低于上年的可持百续增长率。拌（4）绊如果公式中的4败项财务比率已经岸达到公司的极限拔水平，单纯的销伴售增长无助于增班加股东财富。鞍第四章财务估傲价敖一、爸货币时间价值的板计算（一）复利终值敖Sp爸胺（1+i）eq o(sup 6(n),sdo 2()隘其中：（1+i碍）eq o(sup 6(n),sdo 2()爱被称为复利终值艾系数，符号用（疤，i，n）表示霸。（二）复利现值昂Ps奥跋（

10、1+i）安 其中：按（1+i）颁被称为复利现值扮系数，符号用（肮，i，n）表示俺。（三）复利息ISP叭（四）八名义利率与实际拜利率胺般i（1+埃）奥-1氨式中：r澳名义利率；耙M按每年复利次数；鞍i奥实际利率。挨（五）普通年金熬终值和现值板1、斑普通年金终值S=A暗 式中扒是普通年金1元氨、利率为i、经佰过n期的年金终笆值，记作（俺,奥i八,n氨）蔼,称为年金终值板系数。2、偿债基金As矮 式中癌是普通年金终值邦系数的倒数，称碍为偿债基金系数哎，记作（唉,i,n澳）挨。板3、普通年金现板值PA半式中皑称为年金现值系敖数，记作（笆,坝i,n）笆4 、伴投资回收系数AP摆式中埃是普通年金现值懊系数

11、的倒数，称懊为投资回收系数胺，记作（挨,i,n袄）拜。爸（六）预付年金挨终值和现值案1、预付年金盎终值埃敖SA扳爸绊-1靶式中的俺-1是预付年啊金终值系数。它瓣和普通年金终值拌系数岸相比，期数加1氨，而系数减1，暗可记作（拔,i,n+1爱）拜-1傲。澳2、预付年金般现值计算班PA邦啊肮+1扒白 式中盎+1碍班是预付年金现值鞍系数。它和普通拌年金现值系数般相比，期数要减稗1，而系数要加案1，可记作（癌，昂I挨，n-1啊）靶+1绊懊。（七）递延年金熬1、第一种方稗法：是把递延年隘金视为N期普通叭年金，求出递延办期末的现值，然败后再将此现值调隘整到第一期初。鞍 P矮=A班懊(P/A,i,吧n)绊 P

12、邦=P颁俺(1+i)拜0吧 1懊 奥 2 搬3 4阿 5唉 6 扒7伴 艾 按 矮 败 班 哎 100 伴 100 阿 100 白 100按第二种方法：是拔假设递延期中也哀进行支付，先求靶出（MN）期罢的年金现值，然把后，扣除实际并捌未支付的递延期挨（M）的年金现巴值，即可得出最案终结果。叭半P颁A伴唉（P/A，i，伴m+n隘）把 P奥=A版岸（P/A，i，按m稗）把 P叭=肮 胺P岸-敖 百P（八）永续年金PA二、债券估价柏（一）债券估价翱的基本模型伴PV傲+疤+捌白+按傲 式中：安PV债券价值百I芭每年的利息哎M扮爱到期的本金i贴现率般 n债券到俺期前的年数安（二）债券价值拔与利息支付频率

13、版1、纯贴现债俺券：是指承诺在隘未来某一确定日坝期作某一单笔支肮付（F）的债券唉。昂 办版PV跋 胺 2、平息债券熬：是指利息在到凹期时间内平均支蔼付的债券。扒颁PV办+熬式中：靶m年付利息次俺数；熬胺N阿到期时间的年懊数；碍搬i每年的必要背报酬率；霸摆M面值或到期按日支付额。奥3、皑永久债券：是指百没有到期日，永奥不停止定期支付蔼利息的债券。PV吧佰（三）债券的收肮益率哎购进价格癌每年利息跋芭年金现值系数爸面值跋澳复利现值系数啊VI巴埃（P/A，i，安n）M蔼爱（P/S，i，版n）哎稗用试误法鞍求式中的i值即按可。背爸 俺耙i=i摆+奥隘(i暗-i埃)霸 爱鞍也可用简便算法霸求得伴近似结果：

14、啊稗i=邦蔼100%奥式中绊：I每年的利白息蔼昂M到期归还隘的本金；埃坝P买价；白埃N年数。三、股票估价隘（一）蔼股票评价的基本哀模式P阿 式盎中：D捌t年的股利；胺股利多少，取决敖于每股盈利和股肮利支付率两个因吧素。哎R板-贴现率；伴t俺-年份。安（二）矮零成长股票的价癌值跋拌P巴D办绊R俺（三）固定成长安股票的价值P唉式中：D半D般耙（1+g）；D搬为今年的股利值吧；白g稗股利增长率。八（四）非固定成跋长股票的价值艾佰采用分段计算，版确定股票的价值跋。班（五）股票的收扮益率R+g坝 式中：熬-股利收益率吧g佰坝股利增长率艾，或称为股价增拜长率和资本利得霸收益率。扮P隘是股票市场形唉成的价格

15、。四、风险和报酬哀（一）单项资产爸的风险和报酬1、预期值稗预期值（捌）半式中：P扮第i种结果出扒现的概率；懊K佰第i种结果出叭现后的预期报酬啊率；俺N暗所有可能结果的笆数目。柏2、离散程度捌（方差和标准差爱）哀表示随机变翱量离散程度的量俺数，最常用的是昂方差和标准差。（1）方差艾总体方差哀岸样本方差鞍（2）标准差芭总体标准半差板样本标准皑差癌总体，是指我们爱准备加以测量的拜一个满足指定条拜件的元素或个体蔼的集合，也称母哀体。翱样本，就是这种蔼从总体中抽取部瓣分个体的过程称唉为袄“矮抽样班”邦，所抽得部分称皑为败“蔼样本把”埃式中：n表示样爱本容量（个数）邦，n-1称为自笆由度。半在财务管理实跋

16、务中使用的样本搬量都很大，没有斑必要区分总体标般准差和样本标准隘差。颁在已经知道每懊个变量值出现概疤率的情况下，标吧准差可以按下式岸计算：标准差（）拜变化系数罢是从相对角度观耙察的差异和离散奥程度。其公式为矮：巴蔼变化系数皑半（二）投资组合凹的风险和报酬暗1、预期报俺酬率唉爸 办r跋=癌 瓣式中：r巴艾是第j种证券的岸预期报酬率；绊瓣A瓣是第j种证券挨的在全部投资额柏中的比重；颁罢M笆是组合中的证敖券种类总数。2、标准差八式中：疤m组合内证券俺种类总数；懊A邦第j种证券在背投资总额中的比办例；傲A胺第k种证券在凹投资总额中的比暗例；半皑是第j种证券搬与第k种证券报奥酬率的协方差。氨3、拔协方差

17、的计算敖背板r伴板摆 白式中：熬r懊是证券j和证佰券k报酬率之间叭的预期相关系数邦；靶佰是第j种证券班的标准差；柏叭是第k种证券扮的标准差。4、相关系数办相关系数耙（r百）爸耙（三）资本资产柏定价模型笆岸1、系统风险的班度量（贝他系数啊）把叭败敖邦半r版（白）靶巴式中：COV（氨K埃，K巴）是第J种证版券的收益与市场颁组合收益之间的斑协方差；疤八市场组合的标败准差；笆班第J种证券的疤标准差；氨拌r拔颁第J种证券的收岸益与市场组合收翱益之间的相关系肮数。巴2、贝他系数的背计算方法有两种按：邦一种是：使用柏回归直线法。柏另一种是按照奥定义求疤哎，其步骤是：背第一步求按r挨 熬(相关系数)蔼扳相关系

18、数（r霸）皑袄傲第二步求标准差白、暗利用公式捌版求出皑、碍摆第三步求贝他系摆数跋爱叭百r巴（巴）疤3、投资组合的袄贝他系数肮4、证券市场颁线肮叭K碍=哎R爱+啊碍(K哎R颁)碍 疤式中罢：K奥是第i个股票班的要求收益率；敖癌R吧碍是无风险收益率爱；扮暗K邦肮是平均股票的要笆求收益率；吧斑(K疤R靶)霸是投资者为板补偿承担超过无版风险收益的平均邦风险而要求的额板外收益，即风险邦价格。耙第五章投资暗管理翱一、资本投资评暗价的基本原理扳投资人要求的收瓣益率哀啊昂债务比重巴啊利率拌佰（1-所得税率伴）+傲所有者权益比重败肮权益成本班投资版者要求的收益率啊即资本成本，是盎评价项目能否为隘股东创造价值的胺

19、标准。阿二、投资项目评岸价的基本方法（一）净现值法胺唉净现值肮氨式中：n霸投资涉及的年耙限；埃I板第k年的现金版流入量；拌O疤第k年的现金扮流出量；八i隘预定的贴现率蔼。疤（二）氨现值指数法艾现值指数凹巴巴优点：可傲以进行独立投资板机会获利能力的哀比较。拔（三）内含报酬颁率法熬邦内含报酬率的扳计算，通常需要熬“吧逐步测试法芭”敖。再用内插法来肮改善。颁i=i柏+败蔼(i埃-败i耙)（四）回收期法绊回收期挨癌主要用于拜测定方案的流动罢性而非营利性。皑（五）会计收益办率法肮会计收益澳率蔼霸100%蔼三、投资项目现芭金流量的估计霸（一）现金流量澳的估计要注意以半下四个问题：哀1、区分相关稗成本和非相

20、关成摆本笆2、不要忽视扮机会成本笆3、要考虑投笆资方案对公司其袄他部门的影响伴4、对净营运百资金的影响斑（二）固定资产巴更新项目的现金佰流量举例：扮埃胺继续使用旧设备坝n6班懊隘200（残值）柏氨600700把7007败00700斑7007佰00爸凹更换新设备肮n10皑 爱 懊 颁 熬 唉唉 300(残值盎)八2400氨400隘400挨400艾400澳4004霸0040盎0400班400阿1、不考虑时间半价值的固定资产板的平均年成本扳搬旧设备平均年成叭本疤新设备平均拌年成本阿2、考虑时间价瓣值的固定资产的拌平均年成本白有三种计算芭方法：澳（1）计算现金芭流出的总现值，唉然后分摊给每一搬年。翱肮

21、旧设备平均年成哎本凹矮哀新设备平均年成板本白袄（2）由于各年拔已经有相等的运佰行成本，只要将靶原始投资和残值澳摊销到每年，然翱后求和，亦可得办到每年平均的现般金流出量。巴挨旧设备平均年成翱本般爸+700鞍耙新设备平均年成笆本阿疤+400白（3）将残值在背原投资中扣除，拔视同每年承担相笆应的利息，然后蔼与净投资摊销及氨年运行成本总计昂，求出每年的平熬均成本。熬瓣旧设备平均年成唉本爱艾+700+20拌0蔼柏15%唉澳新设备平均年成鞍本肮癌+40030笆0版邦15%绊3、固定资产的啊经济寿命斑UAC扮傲（爸，i，n）拜式中：斑UAC固定资埃产平均年成本败C叭固定资产原值扒；奥S百n年后固定资伴产余值

22、；埃拌C芭第t年运行成班本；笆n叭预计使用年限澳；蔼i昂投资最低报酬罢率；艾（三）所得税和拔折旧对现金流量隘的影响版税后现金笆流量的计算有三背种方法：版1、根据现金隘流量的定义计算拌营业现疤金流量营业收癌入付现成本艾所得税班2、根据年末拔营业结果来计算癌营业现哀金流量税后净拌利润+折旧拔3、根据所得白税对收入和折旧翱的影响计算巴营业现背金流量收入碍傲（1-税率）霸付现成本摆澳（1-税率）暗+折旧澳爱税率案四、投资项目的捌风险处置案（一）投资项目敖风险的处置方法安1、调整现金柏流量法斑风险调整扮后净现值稗式中：a版是t年现金流昂量的肯定当量系把数，它在0按1之间。版2、风险调整把折现率法版拌调整

23、后净现值艾风险调整折袄现率是风险项目熬应当满足的投资矮人要求的报酬率癌。跋版项目要求的收益阿率捌板无风险报酬率岸+项目的白昂（摆市场平均报酬率半佰无风险报酬率邦）疤（二）企业资本按成本作为项目折坝现率的条件霸使用企业爸当前的资本成本案作为项目的折现暗率，应具备两个哀条件：一是项目艾的风险与企业当昂前资产的平均风隘险相同；二是公白司继续采用相同皑的资本为新项目胺筹资。扳计算项目的净现拔值有两种方法：把1、实体现金流昂量法。即以企业盎实体为背景，确爱定项目对企业现耙金流量的影响，埃以企业的加权平案均成本为折现率稗。邦净现值凹原始投资隘2、背股权现金流量法案。即以股东为背矮景，确定项目对熬股权现金流

24、量的笆影响，以股东要氨求的报酬率为折扮现率。耙净现值绊股东投资跋（三）项目系统凹风险的估计背项目系统风爱险的估计的方法皑是使用类比法。澳类比法是寻找一癌个经业务与待评罢估项目类似的上挨市企业以该上市坝企业的扒拌值，这种方法也啊称唉“隘替代公司法懊”啊。拜调整时，先将含班有资本结构因素邦的斑转换为不含负债蔼的瓣，然后再按照本瓣公司的目标资本瓣结构转换为适用案于本公司的奥。转换公式如下按：案1、在不考虑办所得税的情况下半：爸2、在考虑所扒得税的情况下：傲根据盎可以计算出股东皑要求的收益率，澳作为股权现金流跋量的折现率。如案果采用实体现金隘流量法，则还需捌要计算加权平均办资本成本。百矮俺第六章流动瓣

25、资金管理唉一、现金和有价皑证券管理罢拜企业置存现金的败原因，主要是满案足交易性需要、办预防性需要和投岸机性需要。霸确定最佳现金奥持有量的方法有白以下几种：霸（一）成本分析扮模式背企业持有现金疤将会有三种成本盎：机会成本、管笆理成本和短缺成办本。三项成本之俺和最小的现金持岸有量，就是最佳鞍持有量。（二）存货模式斑笆利用公式：总成绊本机会成本+昂交易成本（C斑/2）傲版K+（T/C拌）邦碍F隘求得最佳现金持安有量公式：C摆式中：版T一定期间内巴的现金需求量；摆疤F每次出售有罢价证券以补充现背金所需的交易成扒本；笆哎K持有现金的暗机会成本，即有啊价证券的利率。（三）随机模式搬按现金返回线半R袄+L熬

26、现金存量把的上限H3R澳皑2L皑式中：b半每次有价证券俺的固定转换成本熬；扮i唉有价证券的日熬利息率；碍柏预期每日现金澳余额变化的标准办差。懊二、应收账款管耙理板应收账款赊绊销的效果好坏，佰依赖于企业的信疤用政策。信用政昂策包括：信用期哀间、信用标准和柏现金折扣政策。（一）信用期间邦确定恰当的信扳用期的计算步骤斑：瓣1、收益的增扮加吧收益的增八加销售量的增捌加捌翱单位边际贡献般2、隘应收账款占用资哀金的应计利息增板加蔼应收账应坝计利息应收账半款占用资金昂搬资本成本肮应收账款岸占用资金应收跋账款平均余额拜伴变动成本率颁应收账款柏平均余额日销皑售额奥皑平均收现期岸3、收账费用瓣和坏账损失增加败捌4

27、、改变信用期敖的税前损益挨改变信按用期的税前损益八收益增加成拔本费用增加（二）信用标准傲评估标准以奥“靶五C邦”碍系统来进行。扳1、品质：瓣指信誉。澳2、能力：哀偿债能力。败3、资本：扮财务实力和财务跋状况。把4、抵押：拌能被用作抵押的熬资产。皑5、条件：哎经济环境。疤（三）现金折扣鞍政策案叭确定恰当的现斑金折扣政策的计爸算步骤：把1、稗收益的增加奥靶收益的增加销吧售量的增加按靶单位边际贡献扮2、哀应收账款占用资岸金的应计利息增暗加盎昂提供现金折扣的矮应计利息捌+扒3、收凹账费用和坏账损爱失增加叭4、估邦计现金折扣成本阿的变化奥佰现金折扣成本增敖加新的销售水巴平皑班新的现金折扣率白罢暗拔邦享受

28、现金折扣的熬顾客比例旧的霸销售水平昂阿扒肮白旧的现金折扣率搬班享受现金折扣的搬顾客比例捌5、提爸供现金折扣后的耙税前损益拜税摆前损益收益增捌加成本费用增奥加三、存货管理氨（一）储备存货埃的成本1、取得成本稗（1）订货成鞍本斑（2）购置成笆本2、储存成本3、缺货成本笆（二）经济订货邦量基本模型爱拜1、版经济订货量挨胺式中：版K每次订货的稗变动成本搬坝D存货年需要叭量；敖笆K叭储存单位变动澳成本爱2、办每年最佳订货次笆数爱N霸岸3、与批瓣量有关的存货总哀成本傲TC隘凹4、最佳版订货周期t柏般5、经济扮订货量占用资金矮I捌翱稗U班式拜中：U存货单胺价。肮（三）订货提前疤期爱再订货点盎RL懊按d把式中

29、：般L交货时间；按安d每日平均需埃用量。巴（四）存货陆续罢供应和使用耙巴1、经济订货按量阿办式中蔼：P每日送货斑量；捌叭d存货每日办耗用量。蔼 2、吧与批量有关的存八货总成本TC扮（五）保险储备跋按1、再订货点罢R交货时间疤白平均日需求+保碍险储备摆2、存货百总成本安TC耙缺货成本保般险储备成本安爸坝K捌俺S昂按N+B俺般K碍挨式中岸：拔K俺单位缺货成本敖；挨颁S一次订搬货缺货量；拌敖N年订货般次数；爸哎B保险储扳备量；哀背疤K捌单位存货成本伴。袄第七章筹资管百理般一、债券的发行埃价格版办债券发行价格拌暗式中耙：t付息期数百；颁按n债券期限背。拜二、应付账款的胺成本胺放弃现金折癌扣成本瓣哀三、

30、短期借款的耙信用条件1、信贷限额熬是银行对跋借款人规定的无邦担保贷款的最高稗额。搬2、敖周转信贷协定败是银行具袄有法律义务地承巴诺提供不超过某隘一最高限额的贷啊款协定。霸伴3、补偿性余额熬是银行要摆求借款企业在银鞍行中保持按贷款绊限额或实际借用叭额一定百分比的靶最低存款余额。皑实际利率岸皑100%稗四、短期借款的俺支付方法八1、收款法：哎是在借款到期时癌向银行支付利息般的方法。瓣2、贴现法：鞍是银行向企业发班放贷款时，先从败本金中扣除利息案部分。搬实际利率摆案拌100%柏3、加息法半：是银行发放分哀期等额偿还贷款扒时采用的利息收霸取方法。哀吧实际利率俺碍100%按第八章股利分跋配一、股票股利摆

31、发放股票斑股利后的每股收斑益笆发放股票拌股利后的每股市翱价班式败中：E白发放股票股利班前的每股收益；芭拜D按股票股利发放八率；邦巴跋M股利分配权搬转移日的每股市扮价。肮第九章资本成佰本和资本结构一、债务成本碍（一）简单债务拜的税前成本啊半拔P艾胺求使该式成立的按K八（债务成本）班式中：P吧债券发行价格败或借款的金额，岸即债务的现值；奥阿P叭本金的偿还金败额和时间；皑I袄债务的约定利胺息；邦K把债务成本；俺N蔼债务的期限，啊通常以年表示。班（二）含有手续捌费的税前债务成肮本颁P皑（1-F）半求使该式成立的坝K盎（债务成本）隘式中耙：F发行费用阿占债务发行价格半的百分比。翱（三）含有手续把费的税后

32、债务成艾本佰俺1、简便算法斑翱百税后债务成本绊K佰稗K八败（1t）坝拔式中：岸t所得税税率爱。邦这种算法是啊不准确的。只有奥在平价发行、无碍手续的情况下，斑简便算法才是成白立的。拜2、更正式罢的算法罢P罢（1-F）昂求使该式成立的敖K靶（债务成本）佰二、留存收益成颁本扳（一）股利增长板模型法板阿K罢岸+G盎式中：捌K俺留存收益成本板；拜D盎预期年股利额叭；疤P奥普通股市价；吧G爸普通股利年增捌长率。暗（二）资本资产氨定价模型翱艾K芭R百R坝+矮败（R捌R俺）蔼式中唉：R蔼无风险报酬率氨；扮绊R吧平均风险股票绊必要报酬率；疤扳拜巴股票的贝他系靶数。皑（三）风险溢价爸法拌K坝K吧+RP哎式中：K凹

33、债务成本；吧跋RP澳股东比债权人艾承担更大风险所霸要求的风险溢价扮。三、普通股成本案埃艾K唉袄+G般式中：D百预期年股利额傲；安P暗普通股市价；斑G安普通股利年增奥长率。拔四、加权平均资拌本成本K办式中：K唉加权平均资本跋成本；爸K奥第j种个别资澳本成本；背W耙第j种个别资罢本占全部资本的班比重（权数）。五、财务杠杆皑（癌一）经营杠杆系搬数耙邦DOL=巴=叭=扮 式中：蔼EBIT息前芭税前盈余变动额笆；暗EB拔IT变动前息佰前税前盈余；柏癌Q销售变动量敖；版Q奥变动前销售量；癌P奥产品单位销售价哀格；案V捌产品单位变动成澳本；隘F拔总固定成本；爱S啊销售额；傲VC跋变动成本总额般。埃（二）财务

34、杠杆吧系数耙案DFL扒班式中：按EPS普通股白每股收益变动额凹；白稗EPS变动前盎的普通股每股收白益；扒般I债务利息。哀（三）总杠杆系柏数八斑DTLDOL熬绊DFL昂六、资本结构柏（一）融资的每拔股收益分析笆耙每股收益分析是敖利用每股收益的把无差别点进行的斑，所谓每股收益背的无差别点，是鞍指每股收益不受耙融资方式影响的罢销售水平。疤每股收益E俺PS扒捌哎式中：S销售拜额；摆V敖C变动成本；胺F坝固定成本；稗I佰债务利息；稗T罢所得税税率；捌N哀流通在外的普芭通股股数；版E般BIT息前税伴前盈余。把（二）最佳资本氨结构啊坝 企业的市场总斑价值V股票总芭价值S+债券价邦值B隘澳 柏股票的市场价值碍

35、S霸式中：靶K般权益资本成本埃。K半R半R把+鞍按（R柏R昂）阿氨加权平均资本成捌本傲K邦哀税前债务资本成按本板肮债务额占总资本败比重笆柏（肮1拌-摆所得税税率般）背伴权益资本成本般暗股票额占总资本碍比重八矮K颁跋（奥）（1-T）+哀K傲皑（隘）巴式中：岸K背税前的债务资扮本成本。摆第十章企业价芭值评估板一、现金流量折耙现法爱（一）现金流量霸模型的种类瓣办 任何资产班都可以使用现金扒流量折现模型来矮估价，其价值都斑是以下三个变量奥的函数：价值1、现金流量绊颁在价值评估中可敖供选择的企业现盎金流量有三种：熬（1）股利现把金流量模型绊耙袄股权价值拔股利现金般流量是企业分配奥给股权投资人的碍现金流量

36、。稗（2）版股权现金流量模暗型搬股权价稗值肮拜股权现金流量是癌一定期间企业可芭以提供给股权投笆资人的现金流量袄，它等于企业实败体现金流量扣除扒对债权人支付后笆剩余的部分。靶如果把股把权现金流量全部哎作为股利分配，俺则上述两个模型稗相同。扒（3）实体现蔼金流量模型扒实体价按值岸股权价拔值实体价值岸债务价值板债务价耙值胺实体现罢金流量是企业全凹部现金流入扣除阿成本费用和必要疤的投资后的剩余伴部分，它是企业哀一定期间可以提阿供给所有投资人鞍（包括股权投资拔人和债权投资人叭）的税后现金流瓣量。瓣企业总价隘值营业价值+捌非营业价值颁颁自由现金流袄量现值+非营业般现金流量现值2、资本成本百股权现金扳流量只

37、能用股权八资本成本来折现伴，实体现金流量袄只能用企业实体把的加权平均冷酷唉成本来折现。啊3、现金流量哀的持续年数百大部分估版价将预测的时间霸分为两个阶段。昂第一阶段是有限案的、明确的预测霸期，称为昂“办详细预测期柏”氨，或称为俺“翱预测期白”皑。第二阶段是预岸测期以后的无限办时期，称为拌“扳后续期把”扮，或疤“氨永续期叭”翱。按企业价值巴预测期价值+后傲续期价值跋（二）现金流量笆模型参数的估计案敖1、预测销售收埃入吧销售收入取碍决于销售数量和拌销售价格两个因背素。蔼2、确定预测艾期间颁（1）预测的翱基期拜基期是指作蔼为预测基础的时扮期，它通常是预埃测工作的上一个敖年度。扒确定基期数白据的方法有

38、两种斑：一种是以上年拌实际数据作为基伴期数据；另一种昂是以修正后的上案年数据作为基期敖数据。如果通过盎历史财务报表分矮析认为，上年财扒务数据具有可持耙续性，未来也不佰会发生重要的变白化，则以上年实斑际数据作为基期唉数据。如果通过吧历史财务报表分跋析认为，上年的安数据不具有可持鞍续性，就应适当翱进行调整，使之爸适合未来的情况爱。疤（2）详细预白测期和后续期的唉划分按详细预测期办通常为5败7年，如果有拜疑问还应当延长胺，但很少超过1半0年。企业增长班的不稳定时期有瓣多长，预测期就扳应当有多长。板3、预计利润扮表和资产负债表澳熬（1）预计成本盎、费用和支出罢根据预计销扮售收入和成本费奥用销售百分比，

39、安可以估计主营业氨务成本、营业和俺管理费用以及折颁旧费。挨（2）预计需邦要的营业资产绊营业百流动资产流动哎资产无息流动叭负债肮营业鞍资产营业流动捌资产+营业固定绊资产净值+营业氨其他长期资产败罢-无息长叭期负债般暗（3）预计所需拔的融资扒澳如何筹集资金取扮决于企业的筹资笆政策，根据筹资板政策我们可以利绊用前面学过的知袄识计算出来。半（4）预计财绊务费用斑财务费霸用短期借款暗扒短期利率+长期疤借款哎芭长期利率版（5）预计股般利和年末未分配扮利润邦利润总疤额主营业务收斑入-主营业务成拔本-营业和管理版费用-折旧费-案财务费用巴净利柏利润总额所得拜税柏股利柏本年净利扳内部筹资埃年末未澳分配利润年初搬

40、未分配利润+本敖年净利润-绊股岸利靶年末股皑东权益股本+矮年末未分配利润吧有息负拜债及股东权益皑有息负债+股东啊权益奥4、碍预计现金流量扳在忽略非营办业损益、非营业绊资产和非营业现柏金流量的情况下拌，企业的营业价拜值等于企业总价百值，营业资产等霸于投资资产，自瓣由现金流量等于邦实体现金流量。八实体现金流量昂有两种衡量方法隘：斑拜一种方法按是以息前税后营艾业利润为基础，瓣扣除各种必要的败支出后计算得出矮。鞍实体现金懊流量营业现金矮净流量-资本支拔出案胺（营业现败金毛流量-营业拜流动资产增加）败-资本支出巴袄（息前税胺后营业利润+折班旧与摊销）-营斑业流动资产增加拌拜-资本稗支出背袄息税前营啊业利

41、润拔斑（1-所得税税半率）+折旧与摊蔼销绊跋-营业流百动资产增加-资岸本支出笆办另一种方法哀是加总全部投资颁人的现金流量：扒实体现金颁流量普通股权般现金流量+债权敖人现金流量+优佰先股现金流量办（1）息税前芭营业利润爱息税前营罢业利润主营业傲务收入主劳务碍务成本其他业啊务利润伴拌营业和阿管理费用折旧凹（2）息前税邦后营业利润邦息前税后肮营业利润息税阿前营业利润息阿税前营业利润所邦得税懊摆计算息前税巴后营业利润所得安税有两种方法：爱 = 1 * GB2 挨伴平均税率法八息税胺前营业利润所得般税息税前营业安利润懊稗平均所得税税率瓣 = 2 * GB2 百埃所得税调整法瓣息税碍前营业利润所得澳税所得

42、税额岸利息支出抵税碍（3）营业现耙金毛流量熬营业现邦金毛流量息前俺税后营业利润凹折旧与摊销把（4）营业现斑金净流量氨营业瓣现金净流量营哎业现金毛流量板营业流动资产增耙加艾（5）实体现拜金流量八实体现挨金流量营业现蔼金净流量资本胺支出邦熬息前税扳后营业利润净伴投资敖摆总投资昂营业流动资产增懊加资本支出傲净投资暗总投资折旧扮与摊销熬板营业流动资产拔增加资本支出柏折旧与摊销扒安本期有息负债哎增加本期所有凹者权益增加疤（6）股权现芭金流量巴碍股权现金流量疤实体现金流量按债权人现金流量懊版实体现稗金流量税后利唉息支出偿还债拌务本金新借债碍务皑按拌实体现金流量俺税后利息支出+班债务净增加按 伴 股权现金流

43、量拌实体现金流量隘债权人现金流暗量碍氨息前税敖后营业利润折拌旧与摊销营业啊流动资产增加皑傲资本般支出税后利息唉费用债务净增扒加安胺（利润爸总额利息费用背）跋坝（1税率）哎净投资霸傲税胺后利息费用债傲务净增加捌靶（税后扳利润税后利息啊费用）净投资跋税后利息费用岸把债罢务净增加拔肮税后利版润（净投资皑债务净增加）傲半税后利鞍润（1负债盎率）八安净投资爱熬税后利斑润（1负债敖率）俺般（资本支出折爸旧与摊销）拜埃（1搬负债率）拔伴营业流动资产增霸加跋（7）叭现金流量的平衡耙关系靶笆实体现金流扮量融资现金流傲量拔实体澳现金流量息前搬税后营业利润白净投资哎融资败现金流量债权氨人现金流量股昂权现金流量盎5、

44、后续期现金澳流量增长率的估敖计啊现金流量折岸现的永续增长模哀型：拔后续期价靶值挨在稳定状态败下，实体现金流扳量、股权现金流懊量和销售收入的芭增长率相同，因安此，可以根据销俺售增长率估计现奥金流量增长率。哎6、企业价值的澳计算白（1）实体现金癌流量模型耙后续期终值哀凹后续期现值爸后续期终值澳蔼折现系数罢企业实体价袄值预测期现金颁流量现值+后续百期现值把股权价值拔实体价值债务埃价值佰估计债务价俺值的标准方法是芭折现现金流量法胺，最简单的方法癌是账面价值法。拜（2）股权现金拜流量模型爱伴实体价值股权阿价值债务价值颁（爱三唉）罢现金流量模型的隘应用蔼1、袄股权现金流量模唉型的应用唉皑（1）岸永续增长模

45、型佰邦股权价值瓣永续增长模傲型的特例是永续版增长率等于零，昂即零增长模型。败股权价值胺般坝（氨2败）两阶段增长模隘型百班股权价值预测胺期股权现金流量疤现值后续期价昂值的现值凹胺+澳碍（3）三阶段增罢长模型斑股权价值板增长期现金流量爱现值转换期现靶金流量现值后稗续期现金流量现半值八背+二、经济利润法扒（一）经济利润拜模型的原理1、经济收入八本期收入矮期末财产期疤初财产2、经济成本捌经济成本不般仅包括会计上实盎际支付的成本，敖而且还包括机会艾成本。3、经济利润傲（1）计算佰经济利润的一种暗最简单的办法般经济利俺润息前税后营埃业利润全部资邦本费用败（2）计算邦经济利润的另一傲种办法是用投资靶资本回报

46、率与资稗本成本之差，乘肮以投资资本。班经济利润皑期初投资资本翱案（期初投资资本搬回报率加权平袄均资本成本）奥4、价值评估败的经济利润模型懊氨企业价值隘期初投资资本绊经济利润现值啊公式中的隘期初投资资本是胺指企业在经营中碍投入的现金：熬全部投澳资资本所有者艾权益有息债务绊挨（流动资产傲无息流动负债袄）（长期资产板净值无息长期澳负债）敖（二）经济利润败估价模型的应用疤1、预测期经昂济利润的计算昂碍经济利润（期摆初投资资本回报斑率加权平均资矮本成本）翱阿期初投资资本案哎息前税后营业哀利润期初投资笆资本暗败加权平均资本成按本鞍2、后续期价疤值的计算案后续期经罢济利润终值后办续期第一年经济板利润/（资本

47、成八本增长率）背后续期经版济利润现值后笆续期经济利润终埃值碍耙折现系数按3、期初投资袄资本的计算颁蔼期初投资资本是奥指评估基准时间霸的企业价值。估哀计期初投资资本班价值时，可供选半择的方案有三个板：账面价值、重奥置价值或可变现懊价值。采用账面凹价值符合经济利奥润的概念。袄4、企业总价拜值的计算癌企业总价班值期初投资资敖本+预测期经济颁利润现值+后续隘期经济利润现值三、相对价值法般（一）相对价值板模型的原理背相对价值模型瓣分为两类，一类爱是以股权市价为颁基础的模型，包暗括癌股权市价/净利俺、袄股权市价/按净资产罢、傲股权市价/销售扮额奥等比率模型。班 另一类是以企扳业实体价值为基懊础的模型，包括

48、扮实体价值/息前蔼税后营业利润、败实体价值/实体敖现金流量、实体隘价值/投资资本罢、实体价值/销哀售额。下面介绍伴三种常用的股权盎市价比率模型。绊俺1、市价/净利八比率模型爱爱（1）基本模型傲市盈率八市价/净利每扮股市价/每股净唉利疤目标企业耙每股价值可比拜企业平均市盈率埃芭目标企业的每股背净利邦（2）模型原巴理办拔处于稳定状态企翱业的股权价值为拜瓣股权价值岸本期市哎盈率柏内在市稗盈率跋从上式可澳以看出，市盈率笆的驱动因素是企百业的增长潜力、癌股利支付率和风佰险（股权资本成耙本）。百（3）模型的颁适用性岸市盈率稗模型最适合连续皑盈利，并且瓣岸值接近于1的企爱业。芭如果收盎益是负债，市盈拔率就失

49、去了意义翱。扮2、市价/净哎资产比率模型班（1）基本模巴型艾市净率隘市价/净资产拜股权价板值可比企业平板均市净率板叭目标企业净资产翱柏（2）市净率的爱驱动因素澳本期市芭净率拌驱动市净率懊的因素有权益报啊酬率、股利支付捌率、增长率和风白险。其中权益报奥酬率是关键因素艾。翱（3）模型的拌适用性斑主要适用案于需要拥有大量挨资产、净资产为案正值的企业。班企业的净百资产是负值时，鞍市净率没有意义八，无法用于比较爸。班3、市价/收摆入比率模型半（1）基本哎模型百收入乘拔数股权市价/埃销售收入每股拔市价/每股销售伴收入盎 耙 目标企业股权八价值可比企业拔平均收入乘数背半目标企业的销售背收入绊（2）矮基本原理

50、邦将股利把折现模型的两边澳同时除以每股销板售收入，则可以扮得出收入乘数：奥本霸期收入乘数鞍收入乘唉数的驱动因素是氨销售净利率、股癌利支付率、增长扮率和股权成本。芭拔（3）模型的适昂用性叭主要适用于销售氨成本率较低的报翱务类企业，或者霸销售成本率趋同罢的传统行业的企扮业。办局限性伴：不能反映成本摆的变化，而成本懊是影响企业现金懊流量和价值的重癌要因素之一。摆（二）相对价值翱模型的应用罢1、可比企业叭的选择蔼通常的做法敖是选择一组同业般的上市企业，计案算出它们的平均拔市价比率，作为疤估计目标企业价芭值的乘数。笆袄2、修正的市价扳比率捌（1）修正市阿盈率爸在影响市八盈率的驱动因素熬中，关键变量是罢增

51、长率。增长率笆的差异是市盈率叭差异的主要驱动搬因素。芭修正市盈率瓣实际市盈率/（半预期增长率绊版100）奥有两种评估稗方法： = 1 * ALPHABETIC 唉A版、修正平均市盈阿率法把修正平均市盈八率可比企业平靶均市盈率/（平爱均预期增长率埃白100）爸企业每股价值背修正平均市盈率扳疤目标企业增长率笆把100岸败目标企业每股净坝利 = 2 * ALPHABETIC B、股价平均法颁目标企业每股跋价值可比企业暗修正市盈率氨瓣目标企业预期增耙长率坝捌100白耙目标企业每股净挨利把（2）修正市净吧率拜修正的市净俺率实际市净率凹/（股东权益净奥利率笆癌100）拌目标企业每版股价值修正平扮均市净率胺

52、板目标企业股东权颁益净利率扒柏100碍瓣目标企业每股净皑资产艾（3）盎修正收入乘数矮修邦正收入乘数实按际收入乘数/销办售净利率般目邦标企业每股价值矮修正平均收入爱乘数癌班目标企业销售净爸利率哀班100坝阿目标企业每股收皑入肮隘鞍第十一章成败本计算胺一、生产费用的唉归集和分配耙（一）材料费用鞍的归集和分配分配率矮熬巴疤某种产品应分配案的材料数量（费版用）瓣扒 凹该种产品的材料昂定额消耗量（或挨定额成本）盎拜分配率把（二）人工费用翱的归集和分配分配率百某种产品肮应分配的工资费靶用该种产品实办用工时疤暗分配率斑（三）懊制造费用的归集扮和分配暗制造费用颁分配率爸某产品应哀负担的制造费用阿该种产品实用绊

53、工时数佰凹分配率熬（四）辅助生产凹费用的归集和分哎配白辅助生产按的单位成本按式中：辅助把生产的产品或劳澳务总量中不包括凹对辅助生产各车挨间提供的产品或芭劳务量。拌版爸各受益车间、产癌品或各部门应分拜配的费用瓣拔 熬辅助生产的单位吧成本霸八该车间、产品或案部门的耗用量捌二、暗完工产品与在产扮品的成本分配方板法艾常用方法有以哀下六种：捌1、不计算胺在产品成本（即伴在产品成本为零隘）稗2、昂在产品成本按年扮初数固定计算鞍3、在产品安成本按其所耗用艾的原材料费用计啊算邦4、约当量叭法按在产品艾约当产量在产氨品数量捌哎完工程度败单位成氨本按产成品埃成本单位成本碍邦产成品产量拔月末在叭产品成本单位澳成本爱

54、背月末在产品约当绊产量敖 5、在产版品按定额成本计稗算霸月末在产搬品成本月末在傲产品数量昂唉在产品定额单位捌成本柏产成品总懊成本（月初在敖产品成本+本月佰发生费用）月盎末在产品成本把产成品单巴位成本败 6、按定额罢比例分配完工产懊品和月末在产品搬成本的方法（定柏额比例法）盎岸材料费用分配率啊扮完工产品吧应分配的材料成埃本完工产品定版额材料成本埃爱材料费用分配率肮月末在产懊品应分配的材料拔成本月末在产吧品定额材料成本盎艾材料费用分配率吧工资（费用）矮分配率阿完工产品应分板配的工资（费用靶）完工产品定盎额工时班艾工资（费用）分背配率敖月末在产品应案分配的工资（费敖用）月末在产白品定额工时昂摆工资（

55、费用）分耙配率般三、联产品和副啊产品的成本分配（一）售价法埃案在售价法下，埃联合成本是以分把离点上每种产品稗的销售价格为比搬例进行分配的。熬（二）实物数量澳法隘败单位数量（或重肮量）成本般四、成本计算的袄基本方法（一）品种法（二）分批法（三）分步法岸1、逐步结转板分步法肮这种方法袄适用于大量大批袄连续式复杂生产傲的企业。这种企颁业，有的不仅将案产成品作为商品搬销售，而且生产隘步骤所产半成品捌也经常作为商品按对外销售。靶按照成本在碍下一步骤成本计盎算单中的反映方疤式，还可以分为肮综合结转和分项疤结转两种方法。盎2、平行结转稗分步法癌版是指在计算名成懊本时，不计算各哎步骤所产半成品板成本，也不计算稗各步骤所耗用上把一步骤的半成品白，而只计算预防颁性生的各项其他埃费用，以及这些奥费用中应计入产柏成品成本的份额绊，将相同产品的氨各步骤成本明细皑账中的这些份额柏平行结转、汇总霸，即可计算出该败种产品的产成品罢成本。傲邦第十二章成柏