我国利率市场化改革的研究

现代货币银行学论文设计我国利率市场化改革的研究 系 、 部： 经济与管理系 小组成员： 汪好 唐怡芬 姚思 邓琪琪 谢佳 段奇文 周黎 周东阳 指导教师： 李长征 专 业： 国际经济与贸易 班 级： 国贸 0804 班 完成时间： 2010 年 10 月 摘 要随着我国经济金融体制改革的发展和对外开放的日益扩大，利率市场化问题已作为一个重要改革内容提上议事日程。如何在目前我国市场经济体制得到初步发展，但又不完善的基础上进行利率改革，从而更有利于促进我国经济金融体制改革的进一步深化和融入经济金融全球一体化之中，是本文主要讨论的内容。第一章，主要对利率市场化的概念进行了界定，通过分析当前我国的利率市场化改革主要动因，指出利率市场化是我国金融深化的必然选择。第二章，结合我国的具体情况，分析说明导致了我国利率市场化改革的缓慢进行的关键因素。第三章，对我国当前进行利率市场化改革的条件进行分析，在肯定我国利率改革的有利条件的同时，指出也存在不利条件，使我国利率市场化可能遇到阻力，从而为提出我国利率市场化改革措施作铺垫。第四章，在第三章分析的基础上，提出我国进行利率市场化的具体步骤设想，并针对市场化可能出现的风险，提出完善政策、弱化风险的配套改革措施。关键词 利率市场化；利率管制；金融体系；ABSTRACTWith the development of economic and financial system reform and expanding opening up, the interest rate market as an important reform issue is the content put on the agenda.How in the current system of market economy has been initially developed, but the interest rate on the basis of incomplete reforms, and thus more conducive to promoting economic and financial reform in China to further deepen and integrate into the economic and financial globalization, the site is discussed in this paper content.The first chapter, the main concept of the interest rate market was defined by analysis of the current interest rate reform in Chinas main motivation, that interest rate market is the inevitable choice for Chinas financial deepening.Chapter II, combined with Chinas specific conditions that led to the analysis of interest rate reform in China were a key factor in the slow.The third chapter, on an interest rate of the current conditions of market reform analysis, while affirming the favorable conditions for interest rate reform in China at the same time, pointed out that there are adverse conditions, so that our interest rate market may encounter resistance, so as to make Chinas interest rate market pave the way of reform measures.Chapter IV, the analysis in Chapter III is proposed based on the interest rate market of the concrete steps envisaged, and for the market risk that may arise,put forward a sound policy, weakening the risk of supporting reform measures.Key words Interest rate market; interest rate controls; financial system;目 录一 中国的利率市场化改革主要动因 1（一）利率市场化的具体内涵1（二）中国的利率市场化改革主要动因分析1二 制约我国利率市场化改革的因素分析 2（一）国有企业方面2（二）金融业方面3 三 我国目前利率市场化改革的中外环境与条件分析 4（一）利率市场化改革的国际环境分析4（二）利率市场化的基本条件5（三）我国目前利率市场化改革的有利条件分析6（四）我国目前利率市场化改革的不利条件分析8 四 我国利率市场化改革的实现途径10（一）方式选择10 （二）步骤安排11（三）时间安排11（四）次序选择12（五）法制保障13参考文献 141百手起驾 整理为您一 中国的利率市场化改革主要动因（一）利率市场化的具体内涵利率市场化，通常也被称“利率自由化” ，对于利率市场化的定义，许多学者进行的界定，如有的学者称利率市场化是指利率由资金市场供求关系决定，且这种市场化的利率就是市场均衡利率，但受政府管制(韩汉君，1997)3;有的称利率市场化是一个利率体制和利率决定机制变迁的过程，随着这一过程的不断深化，整个体率体系中由资金市场供求关系决定的利率比例越来越大，市场利率越来越接近于资金供求的均衡利率(李社环，2000)“。本文认为，利率市场化是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场化条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制定者，而只能是利率的接受者。利率市场化至少应该包括如下内容:（1）金融交易主体享有利率决定权。（2）利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。（3）同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。（4）政府(或中央银行)享有间接影响利率的权力。在上述内容中，核心问题是商业银行对存贷款的定价权。这是因为价格是市场经济的灵魂。普通商业的价格机制影响的只是一个市场的局部均衡，而金融市场作为最重要的生产要素市场，其价格机制将会影响到整个社会的资源配置效率。从微观层面看，商业银行作为经营货币信用业务的特殊企业，定价权是其基本的权利。没有定价权的企业，其经营成效是其自身所无法控制的外生变量，改善经营也就无从谈起:对商业银行而言，其利率风险管理技术就成为无本之木，更重要的是，计划利率将始终是国有银行缺乏效率的客观理由。而从金融调控的角度看，随着经济周期由计划周期向市场周期转变，商业银行作为货币政策传导的重要主体之一，其行为具有越来越强的不可控性，只有在利率市场化的前提下实施有效的间接金融调控，才能增强商业银行对基础货币调控的敏感度，对基准利率的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。（二）中国的利率市场化改革主要动因分析在一国经济中，市场上各种经济主体的行为各异，对金融工具的需求各不相同，金融工具性质千差万别，时间风险收益也各不相同。这些不断变化的经济变量综合反映在市场利率的形成和变化上。只有市场利率才真正反映着市场的资金供求，才体现出时间风险和物价水平状况。在成熟的市场经济国家中，利率变动主要通过资产结构调整效应、财富效应和资本成本效应这三个渠道对最终产出产生影响” 。但在我国，由于种种原因，资产结构调整效应、财富效应和资本成本效应三方面的作用渠道都因受到方方面面的阻碍而不畅通。从这三条渠道来看，利率变动的资本成本效果十分微弱，对企业和政府的投资总量影响不大。而管制利率是当前货币政策部分失效的原因之一。显然，要进一步发挥货币政策的作用，加快利率市场化步伐已势在必行。不仅从充分发挥货币政2百手起驾 整理为您策效果的要求方面来说，而且从中国市场经济改革、商业银行改革、实行经济增长方式转变要求方面，以及世界经济一体化发展的趋势上，都将利率市场化的问题推到了我们的面前。首先，实行利率市场化是市场经济改革和金融体制改革的必然要求。其次，利率市场化是消除利率管制的弊端，优化资源配置效率的要求第三，利率市场化是实现经济结构性调整和增长方式转变的要求。第四，利率市场化是适应世界经济一体化和金融自由化的潮流和趋势的要求。利率改革与国企、国有商业银行的改革以及货币政策操作是相互关联、互为前提、互为影响和互为因果的。利率改革有利于银行商业化改革，有利于打破垄断，有利于企业的进一步改革。利率市场化是中央银行货币政策的基础，没有利率市场化，就没有真正连接企业、银行与财政的关键点，任何间接性的宏观调控措施可能都将难以见效。因此利率市场化是我国经济发展的必然要求，是我国金融体制改革的必由之路。二 制约我国利率市场化改革的因素分析我国加入世贸组织的今天，面临着促进国民经济迅速发展、大力提高综合国力以应对国际竞争的迫切需要，但为什么利率市场化的实施在我国仍然步伐缓慢?其障碍究竟何在?这是本节要讨论的重点。应该看到，经过几十年的改革，我国经济体制的市场化色彩越来越明显，但到目前为止，至少在二个领域仍然没有实质性的变化:一是国有企业的运行机制，二是金融体制和金融结构。而这二个领域市场化发展程度，恰恰是我国利率市场化能否顺利实施的关键因素。也正是因为这二个领域市场化发展程度的滞后，导致了我国利率市场化改革的缓慢进行。(一)国有企业方面国有企业仍然是国民经济的命脉，我国银行业务的绝大多数都与国企有关，因此要实现利率市场化首先要考虑国企的经营状况和其承受能力。下述几个方面的问题说明了国企的现状还不能适应市场化利率。（1）企业产权不明晰，政企不分，治理结构不合理，政府仍然控制着国有企业的人事权、监督权与激励机制。由于政府不具有市场的固有特性，因此它对企业的过多干预，必然导致企业预算的软约束，损害企业经营者的激励机制，使企业不把效益最大化作为追求的经营目标。因此作为资金价格和资金使用成本的利率的高低，对企业的投资和生产经营没有什么影响。换言之企业的投资对利率的弹性很低，在这种条件下利率市场化并不能促进全社会投资结构优化和投资总量控制。（2）企业效益低下。国有企业由于机制尚未理顺，历史包袱沉重，缺乏应有的激励机制，以及经营观念的陈旧落后，经济效益难有明显改善。统计表明，国有企业占用整个社会资金的 70%和其他经济资源大部分，但其所创造的 GDP 仅占总量的 30%、增量的 20%左右。国有企业在效益低下、债务累累的沉重负担下，肯定经受不了利率市场化的考验。可以想象一旦全部放开利率，国企与其他性质的企业就处在同一条起跑线上，不再享受特殊的待遇。由于其效益低、负担3百手起驾 整理为您重，在竞争中处于绝对的劣势，其获取的资金数量肯定会大大减少，并很快被市场所淘汰。但目前仍然是我国国民经济命脉的国有企业的大规模停工或倒闭，不但会影响社会主义市场经济的发展进程，而且会由于大规模的工人失业成为社会不稳定因素，这也就意味着从国有企业现状出发利率市场化的条件还不具备。（二）金融业方面我国利率市场化离不开金融机构的参与，但是由于内部和外部环境等因素，目前我国金融业面临着种种的困难和矛盾，一定程度上阻碍着利率市场化的进程。这些困难和矛盾主要体现在下述几个方面:（1）国企与国家银行之间的特殊关系。银行与企业的行为以市场为基础，以效率最大化为经营目标，平等交易守信用的基本原则是利率市场化前提条件之一。但由于历史原因，我国国有商业银行与国有企业至今仍然保持着密不可分的血缘关系，这种特殊关系使国有商业银行与国有企业的命运紧紧地联系在一起。自 1983 年实行拨改贷和企业流动资金全额由银行供应的投融资体制改革以来，国有银行成为国有企业最主要的资金供给渠道，国企的负债率逐年提高。同时过高负债率与过低企业经营效率结合在一起，其必然结果是银行大量的呆帐坏帐和不良资产的逐年上升(据统计，目前我国四大国有商业银行不良资产率达 25%以上)。更有甚者，因我国财政财力有限、社会保障体系不完善等原因，本来应由政府部门承担的退休失业等社会保险，也经常由银行发放济贫解困和安定团结贷款来解决。国有银行在这种身兼二职的处境下，难以根据市场规则行事，而且由于政府和企业的行为不规范，连自己作为债权人的基本权利都难以得到保障，旧有不良资产难以处理同时，新的不良资产又不断地产生出来。由于效益普遍低下，国有企业无法通过生产的收益来偿还旧贷款，许多实际上已破产的企业在各种非市场因素的支撑下仍然继续生存。而实际许多破产、改制的企业，又把此当作逃避银行债务的一种手段，银行和企业间缺乏正常的信用关系，假破产真逃债现象时有发生。据统计，2000 年末在中、农、中、建、交五家国有商业银行开户的改制企业 62656 户，涉及贷款本息 5792 亿元，其中逃废债企业 32140 户，占改制企业的 51.29%。逃废银行贷款本息 1851 亿元，占改制企业贷款本息的 31.96%。逃废债企业中，国企 22296 户，占比逃废债企业总数的 69.37%，逃废贷款本息 1273 亿元，占逃废债总额的 68.77%。 这种借破产之名、行废债之实的行为使得商业银行债权弱化，债权人利益在现行体制中得不到充分保护。这种问题不解决，银行自主经营、自我约束、自负盈亏、自担风险的商业化经营就难以实现，利率市场化就更是遥远的未来。从债务人银行方面讲，由于现有体制不健全，其违反市场规律行为也助长了企业不守信用和不良资产增加。许多情况下，银行明知一些企业实际上无法再经营下去，贷款已不可能按正常渠道收回，但仍继续向这些企业贷款，一方面由于如果不再向债务企业输血，这些企业就可能破产，不但本金收不回，而且连利息也收不回，不但要蒙受经济损失，而且可能还要承担政治责任。在经济风险和政治风险之间，国有商业银行肯定要选择前者而避免后者;另一方面由于对经营性银行业绩的考核指标是银行的存贷款余额和利息收益，如果债务企业不破产，银行贷出的钱就是始终属于贷款余额的一部分，许多银行甚至通过不断增加对亏损企业的贷款使其能够以贷还息，这样统计上反映的是贷款余额和利息收益都在增长，表面上企业与银行都由此受益。但实际上每增加一笔这样的贷款，企4百手起驾 整理为您业的亏损额就扩大一份，银行的脆弱性也增加一分，银企之间的关系也更加扭曲。在这种扭曲的银企关系中，利率的作用和功能已经完全丧失，利率市场化既无可能也无意义了。（2）目前我国国有商业银行的组织机构、经营机制以及管理手段不能适应利率市场化的需要。实行利率市场化，要求金融机构的组织机构和经营机制建立在市场的基础之上。中国的金融深化和改革虽然已经进行了 20 多年，但作为我国金融体系主要支柱的国有商业银行的组织机构和经营机制却没有根本上的改善，其组织机构的设置地方化、内部实行行政职能制、政策性业务与商业性业务不能彻底分离、财务上实行准机关式的统收统收管理等等特征，决定了目前国有商业银行经营机制的缺陷，即没有符合市场要求的激励机制，不以利润最大化为经营的主要目标。自我约束机制难以形成，不能也没有能力自担风险。（3）国有商业银行在我国金融业的垄断地位，也是实施利率市场化的主要障碍之一。金融机构之间处在平等的竞争地位，才能有良好的竞争环境和竞争秩序，才能根据市场规律行事，市场价格只有在竞争中才能形成，因此金融机构领域中没有垄断、竞争充分是利率市场化又一个重要前提条件。（4）金融秩序混乱。表现在:1、各类银行的不良资产过多，部分地区出现了支付危机;2、信托机构大多经营不善面临倒闭危机;3、农村信用合作社管理混乱人员素质普遍偏低，蕴藏着极大的金融风险;4、各类基金会、储金会、典当行等机构违法从事金融业务、非法集资数额巨大，屡禁不止，严重危害着我国金融的正常秩序。（5）货币市场尚不健全。发达国家利率市场化的过程表明，高度发达的货币市场是利率市场化的先决条件。因为一个健全的货币市场，除了有助于工商企业政府及个人运用及筹措短期资金外，还有一个独特的功能，即通过各类信用工具的买卖所形成的价格，是反映市场资金供求状况的重要的金融指标之一，它能为央行提供良好的政策指标，同时为商业银行提供制定存贷款利率的依据。如果没有健全的货币市场，就缺乏一个市场利率的参照指标，市场化的利率最终也难以形成。（6）央行的监管水平和运用间接货币政策工具的能力尚有差距。利率市场化的实行，意味着央行必须彻底地从依赖直接控制工具转向间接控制工具。多年来，央行都是通过信贷规模及利率控制来达到控制货币供应量和调整宏观经济的目的，而利率市场化后，我国中央银行对于如何利用公开市场业务等间接货币政策工具来控制信贷总量还没有多少经验，运用货币间接货币政策的能力和水平还有待提高。另外，各国经验表明，实行利率市场化后，金融体系面临的风险不是减少，而是增加了，或者说金融体系面临的风险由隐蔽走向了公开，这就对中央银行的金融监管水平和货币政策的操作技术提出了更高的要求。三 我国目前利率市场化改革的中外环境与条件分析（一）利率市场化改革的国际环境分析70 年代后不论是发达国家还是发展中国家普遍放松利率管制, 促进利率市场化。在这场利率市场化的热潮中, 既有成功的经验 , 也不乏失败的教训, 有些国家的利率市场化改革甚至引发了严重的宏观经济不稳定而被迫重新恢复了5百手起驾 整理为您利率管制。因此我们考察国外利率市场化改革特别是发展中国家利率市场化改革实践的经验和教训, 对于我国的利率市场化改革具有重要的借鉴意义。发展中国家曾普遍奉行低利率政策, 以降低资金的使用成本, 刺激投资。这些国家往往直接制定存贷款利率或规定名义利率的上限, 使其低于市场均衡水平。麦金农和肖将这种现象称为“金融抑制” 。由于长期的低值或负的实际利率减少了国民储蓄和积累, 束缚了金融业的发展, 致使金融业无法正常发挥其中介作用, 制约了经济的发展。另外, 低于市场均衡水平的利率造成了资金供求的巨大缺口, 政府只得依靠信贷规模控制和行政分配的办法来解决, 这就造成了资金的低效配置, 并诱发了寻租现象的产生, 以利率管制为核心的金融压制政策严重阻碍了发展中国家经济的发展。20 世纪 70 年代之后, 麦金农和肖有关金融自由化理论的发展, 以及世界银行和 IMF 的推动, 发展中国家纷纷推行了利率市场化改革, 并将此作为金融自由化的先导。但由于各国具体经济环境、金融业的发展水平与改革采取的步骤措施的差异, 各国利率市场化改革的后果也各不相同。（二）利率市场化的基本条件通过总结各国利率市场化的成功和失败的经验教训中可以看出，利率现象不仅是整个经济结构的一部分，而且是整个经济结构的部分反映，一国在由管制经济向自由经济的转变过程中成功实施利率市化必须具备一系列条件。（1）宏观经济稳定经验表明，那些在稳定物价和其他宏观经济方面获得成功的国家，其利率市场化结果要远好于在宏观经济不稳定条件下实行利率自由化的国家。在 20 世纪 70 年代和 80 代实施利率市场化改革的许多国家中，有几个国家如阿根廷、智利和乌拉圭未能实现其目标，相反，利率市场化给他们留下了实际利率大幅上升、通货膨胀愈演愈烈、以及由于公司破产带来的产出下降和外部不平衡的扩大。究其原因，在于这几个国家都是在宏观经济极不稳定、通货膨胀率居高不下时实行利率市场化的。通货膨胀是宏观经济不稳定的主要表现和重要原因.货币体系对经济增长的一个最大贡献，在于其提供了一个价值标准、交换媒介、贮藏手段和延期支付的标准，但这些功能的实现是以价格水平相对稳定为基础的。稳定的价格是一种交换媒介被人们普遍接受，金融的价值不会被通货膨胀所侵蚀，债权人相信契约必定会被履行的信心的基础，只有在价格相对稳定的经济环境中，经济当事人才能根据市场发出的价格信号互相竞争，才能作出理性的经济决策。而高通货膨胀引起的相对价格的不确定，削弱了货币作为价值标准的职能，减弱甚至歪曲了市场上以相对价格传递的信息，因而加大金融契约所面临的风险，使长期投资的融资活动的风险更大。通货膨胀会使金融契约的未来购买力更加难以确定，因而也使贷款人和借款人难以就一种适当的名义利率达成协议，贷款人要冒通货膨胀高于预期水平的风险，而借款人则要冒通货膨胀低于预期水平的风险。通货膨胀越剧烈、越变化多端，贷款期限越长，各种风险也就越大。在此环境下推行利率市场化必然导致实际利率的不断高攀。因此，麦金农先生将以在价格稳定的基础上实行自由化视为是“唯一能达到经济成功发展的战略” ， “尽管这一过程充满着潜在的陷阱” 。（2）健全的金融体系金融体系包括两部分，金融机构和金融市场，金融机构是利率市场化的主体，而金融市场则是市场利率形成的基础。实行利率市场化就是解除对金融机6百手起驾 整理为您构的利率管制，由各金融机构根据金融市场上的利率情况和本身的经营情况制定存贷款利率。因此，健全的金融体系是成功实施利率市场化的另一重要条件。凡利率市场化成功的国家，其货币市场一定已经相当发达，既有深度又有广度，且富有弹性。在利率市场化的过程中，货币市场具有领先的作用，其所形成的利率能较敏捷反映经济体系对资金的供求。同时，货币市场的存在及货币市场上的金融创新是利率市场化的先奏。在发达国家的利率市场化过程中，货币市场所发挥的功能十分重要。货币市场上的各类创新工具的利率，对银行存贷款利率影响不断增加且无法抗拒，最终迫使当局不得不放弃管制的办法，导致利率的完全市场化。此外，货币市场的存在也为利率市场化后银行制定合理的存贷款利率提供了基础。货币市场的价格市场利率，一方面代表资金盈余单位运用资金的收益，另一方面代表资金不足单位筹措资金的成本，因而由市场资金供求双方决定的利率是银行制定存贷款利率的重要依据。资本市场与市场利率的形成不如货币市场