电子行业市场前景及投资研究报告：AI科技大厂数据中心业务

证券研究报告2024年7月31日【中泰电子】AI全视角

-科技大厂财报专题

|AMD

24Q2季报点评：数据中心业务亮眼124Q2业绩概览24Q2qoq单位：亿美元营收实际yoy市场预期是否超预期58.35+9%+7%+21%+9%57.2027.5214.476.478.50-超预期28.3414.926.488.613+115%+49%-59%超预期——数据中心业务——客户端业务——游戏业务-------30%-41%+2%——嵌入式业务+881%+3%+115%+2%净利润（GAAP）毛利率（GAAP）EPS（GAAP）49%0.16-+700%+129%24Q3指引中值-单位：亿美元下限上限yoyqoq营收64-70-67+16%+15%毛利率（Non-GAAP）53.5%+2.5%+0.5%2：AMD财报，彭博，中泰证券研究所24Q2业绩要点◼

【数据中心】数据中心业务超预期增长，得益于云客户和企业客户对Instinct

GPU和EPYC处理器的强劲需求，其中MI300GPU单季度超预期销售10亿美元，公司上修今年数据中心GPU收入为45亿美元，此前为40亿美元。◼

【AI软件】在AI软件方面，AMD在ROCm增强兼容和有关功能，使得在平台上部署高性能

AI

解决方案变得更加容易。此外，AMD于7月计划以6.65亿美元收购芬兰人工智能初创公司Silo

AI，Silo

AI的AI专家团队具有开发领先AI模型及解决方案方面的经验，包括在AMD平台上构建的最先进的大语言模型（LLMs），将进一步加速AMD的AI战略落地，并为全球客户快速提供AI解决方案。◼

【新品进展】CPU：目前已经开始生产基于Zen

5核心的Turin系列，预计下半年开始广泛推出。GPU：预计今年下半年推出MI325XGPU，25年推出全新CDNA4架构的MI350

GPU，26年推出基于CDNA

Next架构的MI400

GPU。◼

【Q3指引】24Q3营业收入预计为67亿美元，上下浮动3亿美元，中值yoy+16%，qoq+15%，毛利率（Non-GAAP）预计为53.5%。◼

【风险提示】行业需求不及预期的风险：若包括手机、PC、可穿戴等终端产品需求不及预期，则产业链相关公司的业绩增长可能不及预期。大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。3：腾讯新闻，新浪网，IT之家，彭博，中泰证券研究所目

录1、24Q2财务情况：业绩超预期，数据中心及客户端业务拉动增长2、分业务情况：数据中心及客户端业务拉动增长3、业务进展：软硬件及配套设施持续推进，AI芯片蓄势待发4、风险提示41、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长◼

24Q2营收同比增长，受益于数据中心及客户端业务高增。➢

营业收入：24Q2收入58.35亿美元，yoy+9%，qoq+7%，此前市场预期57.2亿美元，超预期2%，得益于数据中心及客户端业务的推动。图表：季度收入及增速营业收入（亿美元）YoY（右轴）QoQ（右轴）70605040302010080%70%60%50%40%30%20%10%0%65.570.1%61.758.058.455.756.054.753.553.629.0%8.2%4.2%8.9%6.6%16.0%0.6%10.2%6.3%11.3%2.2%-11.3%0.1%-4.4%-9.1%-10%-20%-30%-15.0%-18.2%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q25：wind，AMD财报，彭博，中泰证券研究所1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长◼

毛利率同环比增长，研发费用持续提升。➢

毛利率：24Q2毛利率（GAAP）为49.08%，yoy+3.5pct，qoq+2.3pct；➢

研发费用：本季度研发费用15.8亿美元，

yoy+10%，研发费用率27.1%。图表：毛利及毛利率图表：研发及研发费用率毛利（亿美元）毛利率（右轴）研发费用（亿美元）研发费用率（右轴）15.3353025201510550%49.1%1816141210826.4%30%25%20%15%10%5%24.4%15.115.830.323.0%15.127.1%29.128.614.427.9%27.514.148%46%44%42%40%38%13.724.5%26.9%25.613.026.0%47.4%12.824.447.2%24.023.546.2%23.646.8%19.8%45.6%44.1%42.9%42.3%642000%22Q2

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24Q26：wind，AMD财报，中泰证券研究所1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长➢

分业务来看，数据中心和客户端业务营收高速增长：24Q2数据中心业务营收28亿美元，占比49%创新高，收入yoy+115%，qoq+21%；客户端业务营收15亿美元，占比26%，收入yoy+49%，qoq+9%

；游戏业务营收为6亿美元，占比11%，收入yoy-59%，qoq-30%；嵌入式业务营收9亿美元，占比15%，收入yoy-41%，qoq+2%。图表：AMD分业务业绩情况22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2151617131316232328数据中心业务（亿美元）YOY83%15%2245%8%42%3%0%-22%7-11%2%-1%21%1538%43%1580%2%115%21%15QoQ1091014客户端业务（亿美元）游戏业务（亿美元）嵌入式业务（亿美元）YOYQoQ25%1%-40%-53%16-51%-12%16-65%-18%18-54%35%1642%46%1562%1%85%-6%949%9%17146YOYQoQ32%-12%1314%-1%13-7%1%-6%7%-4%-10%15-8%-5%12-17%-9%11-48%-33%8-59%-30%91416YOYQoQ2228%111%23%33%25%19%1549%4%1868%7%163%12%24%14%33%29%16%-7%25%19%30%27%-5%-15%28%25%26%21%-24%-15%37%24%22%17%-46%-20%43%25%17%15%-41%2%数据中心业务占比客户端业务占比游戏业务占比29%18%29%23%30%16%29%25%49%26%11%15%嵌入式业务占比7：AMD财报，中泰证券研究所1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长➢

分业务来看，数据中心运营利润高增，嵌入式业务运营利润率高。24Q2数据中心运营利润7.4亿美元，运营利润率为26%，yoy+405%，qoq+307%；客户端业务运营利润0.9亿美元，运营利润率为6%，yoy-229%，qoq+3%；游戏业务运营利润0.8亿美元，运营利润率为12%，yoy-66%，qoq-49%；嵌入式业务运营利润3.5亿美元，运营利润率为40%，yoy-54%，qoq+1%。图表：分业务运营利润情况图表：分业务运营利润率22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q46.724Q15.424Q27.4数据中心业务（亿美元）4.75.14.41.51.53.1数据中心业务客户端业务游戏业务嵌入式业务YOY131%11%6.864%7%20%-12%-1.5-65%-67%-1.7-69%-1%-39%108%1.450%118%0.6266%-19%0.9405%37%0.960%50%40%30%20%10%0%QoQ52%51%51%50%49%31%49%44%客户端业务（亿美元）-0.3-0.740%40%26%YOY31%32%26%-2%-105%-104%1.4-129%485%2.7-125%13%3.1-110%-60%2.3-638%-303%2.1-136%-61%2.2-150%56%1.5-229%3%29%16%4%QoQ27%16%23%16%19%14%10%游戏业务（亿美元）1.90.818%11%14%YOY11%11%12%6%7%-39%-24%6.4-35%87%7.0-12%18%8.020%-28%7.646%-8%-16%8%-52%-33%3.4-66%-49%3.59%6%QoQ-48%6.4-3%嵌入式业务（亿美元）6.14.6-7%22Q222Q322Q4-17%23Q1-23%23Q223Q323Q424Q124Q2YOY10583%131%24%34%9%2661%-1%3783%10%35%-12%21%56%188%14%14%-16%29%73%18%-5%-4%-34%-25%47%4%-57%-26%48%8%-54%1%-10%-20%-30%QoQ数据中心占比客户端占比-19%24%11%16%48%40%-2%14%-7%59%7%游戏占比11%51%21%71%16%33%13%31%6%嵌入式占比32%28%8：AMD财报，中泰证券研究所1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长◼

资本支出持续增长。➢

资本支出：24Q2资本支出1.54亿美元，yoy+23%，qoq+8%，实现连续3个季度大幅增长，此前预期1.27亿美元，超预期21%，接近23Q1前高（1.58亿美元）。图表：资本支出及增速资本支出（亿美元）YoY（右轴.）QoQ（右轴）1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%21Q1

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24Q29：wind，AMD财报，彭博，中泰证券研究所目

录1、24Q2财务情况：业绩超预期，数据中心及客户端业务拉动增长2、分业务情况：数据中心及客户端业务拉动增长3、业务进展：软硬件及配套设施持续推进，AI芯片蓄势待发4、风险提示102、分业务：数据中心上修GPU指引◼

MI300

GPU销售超预期，推动数据中心超预期增长创新高。➢

数据中心：数据中心产品包括CPU、GPU、FPGA、加速处理单元（ADU）、数据处理单元（DPU）、智能网络接口卡（SmartNIC）、AI

以及适用于数据中心的SoC芯片。24Q2数据中心收入28.34亿美元，yoy+115%，qoq+21%，实现连续5季度环比增长，此前预期27.5亿美元，超预期3%。同比增长主要系云客户和企业客户对Instinct

GPU的青睐，以及第四代EPYC

CPU的强劲需求，推动数据中心业务持续创新高，其中24Q2

MI300

GPU超预期销售10亿美元。公司预计今年数据中心GPU的收入将超过45亿美元，高于此前40亿美元的预期。图表：季度收入及增速数据中心业务（亿美元）YoY（右轴）QoQ（右轴）30252015105140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%021Q2

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24Q211：AMD财报，彭博，中泰证券研究所2、分业务：客户端业务持续高增◼

新旧代处理器强劲需求推动客户端业务超预期增长。➢

客户端业务：客户端产品主要包括用于台式机以及笔记本电脑等产品的CPU、APU等芯片。24Q2该部分收入14.92亿美元，yoy+49%，qoq+9%，

此前预期14.47亿美元，超预期3%。同比增长主要得益于上一代Ryzen系列处理器的强劲需求，以及新一代Zen

5处理器的初步出货所推动。图表：季度收入及增速客户端业务（亿美元）YOY（右轴）QoQ（右轴）2510.80.60.40.20201510-0.2-0.4-0.6-0.85021Q2

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24Q212：AMD财报，彭博，中泰证券研究所2、分业务：游戏业务承压◼

半定制需求疲软导致游戏业务收入同环比下降。➢

游戏业务：游戏产品主要包括分立GPU以及半定制SoC芯片和服务。24Q2该部分收入6.48亿美元，yoy-59%，qoq-30%，连续5个季度环比下降，此前预期6.47亿美元，超预期0.2%

。同环比下降主要系半定制需求仍然疲软，以及AMD

RadeonGPU销售额下降所致。公司预计下半年游戏业务的收入低于上半年。图表：季度收入及增速游戏业务（亿美元）YOY（右轴）QoQ（右轴）20181614121080.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7642021Q2

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24Q213：AMD财报，彭博，中泰证券研究所2、分业务：嵌入式业务触底◼

下游客户管理库存水平，导致嵌入式产品需求下降，收入同比下降。➢

嵌入式业务：嵌入式产品主要包括嵌入式CPU、GPU、APU、FPGA、系统模块（SOM）以及相应的SoC芯片。24Q2该部分收入8.61亿美元，yoy-41%，qoq+2%，此前预期8.5亿美元，超预期1.3%。同比下降主要系AMD下游客户继续管理其库存水平，导致其需求下降。公司称，嵌入式业务于24Q1达到底部，主要系订单方面有所改善，预计下半年嵌入式业务收入将逐渐恢复。图表：季度收入及增速嵌入式业务（亿美元）YOY（右轴）QoQ（右轴）181614121082500%2000%1500%1000%500%0%6420-500%21Q2

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24Q214：AMD财报，彭博，中泰证券研究所目

录1、24Q2财务情况：业绩超预期，数据中心及客户端业务拉动增长2、分业务情况：数据中心及客户端业务拉动增长3、业务进展：软硬件及配套设施持续推进，AI芯片蓄势待发4、风险提示153、为客户端及游戏用户推出新品◼

针对客户端用户和游戏用户推出Ryzen

AI

300系列处理器和Ryzen

9000系列处理器。➢

对于客户端业务用户来看：AMD于6月针对于AI

PC推出Ryzen

AI

300系列处理器，基于全新XDNA

2

架构，该系列处理器拥有50Tops的AI处理能力，AI

引擎性能是第二代

AMD

锐龙

AI处理器的三倍，超出Copilot+

AI

PC

40Tops的要求。并且，搭配Zen5架构，配备12颗高性能CPU核心和24个线程，片上L3高速缓存比上一代面向轻薄笔记本的“Zen

4”处理器多

50%。目前宏碁、华硕、惠普、联想和微星在内的

OEM合作商均宣布搭载了300系列处理器的

AI

PC。➢

对于游戏用户来看：AMD于6月同时推出Ryzen

9000系列处理器，为从3A大作到热门电子竞技的各类游戏带来流畅度和高帧率。该系列处理器预计8月将会上市。图表：Ryzen

AI

300系列产品简介图表：Ryzen

9000

系列产品简介Boost频率/基

高速缓存总型号核心/线程16

/3212

/248/16PcleTDP170W120W65W核心/

Boost频率/

高速缓存础频率容量型号显卡型号cTDP15-54W15-54WNPU线程

基础频率总容量高达5.7GHz/4.3GHz锐龙99950X锐龙

99900X锐龙79700X锐龙59600X80MBGen5Gen5Gen5Gen5锐龙

AI9HX5.1GHz/2.0GHzAMD

Radeon890M

显卡12

/2436MB50

TOPS50

TOPS高达5.6GHz/4.4GHz37076MB40MB38MB高

5.5GHz/3.8GHz5.0GHz/2.0GHzAMD

Radeon880M

显卡锐龙

AI9365

10

/2034MB高达5.4GHz/3.9GHz6/1265W16：AMD官网，澎湃新闻，凤凰网，中泰证券研究所3、持续迭代专为HPC和AI工作负载服务的EPYC处理器◼

持续迭代专为HPC和AI工作负载服务的EPYC服务器处理器。➢

在CPU领域，2022年，AMD发布第四代EPYC处理器。该代处理器有四大突出特点：（1）升级至5nm工艺、Zen4架构，最大核心数量增至96个(192线程)。（2）升级支持DDR5内存，最高频率4800MHz，支持多达12个通道，最大容量6TB，相比上代带宽提升超2.3倍。（3）提供最多160条PCIe

5.0，并引入CXL

1.1+高速互连，64条通道，可提供突破性的内存扩展能力。（4）升级加密计算，比如增强内存加密等。➢

2024年下半年，AMD将推出第五代EPYC处理器Turin，拥有高达192个Zen

5核心和384个线程，采用3nm工艺，与上代处理器相比，Turin提供2.5-5.4倍的性能提升。此外，在AI工作负载服务方面，优于同行业竞品。例如：在Llama2-7B-CHAT-HF

模型中的测试，Turin在模拟场景下性能是英特尔至强

Emerald

Rapids的3.1倍。图表：AMD

历代EPYC参数对比图表：Turin

简介17：AMD官网，快科技，百度网，新浪网，中泰证券研究所3、Scale-Up：持续迭代AI芯片，向英伟达看齐◼

AMD

MI300X多项硬件参数优于英伟达H100。➢

在GPU领域，2020年，AMD基于全新CDNA架构推出Radeon

Instinct

AI芯片，与以前的RDNA架构不同，

CDNA架构专为加速计算密集型AI和高性能计算工作负载而构建。2023年AMD推出新一代AI芯片MI300X，多项参数优于英伟达2022年宣布的H100。FP8及FP16峰值算力均是H100的1.3倍，内存容量是H100的2.4倍，内存宽带是H100的1.6倍。并且在训练端，和H100不相上下，其中训练Llama

2

70B模型速度比H100快20%，训练FlashAttention

2模型速度比H100快20%，在8v8Server比较中，训练Bloom

176B模型速度比H100快60%。图表：AMD

Instinct历代产品重要参数对比图表：MI300X与H100对比型号发布时间

GPU架构

制程工艺

峰值

FP16性能

峰值

FP32性能

显存大小

峰值显存带宽MI300XMI300AMI250XMI25020232023202120212020CDNA3

5nm和6nm

1.3PFLOPsCDNA3

5nm和6nm

980.6TFLOPS163.4TFLOPS122.6TFLOPS47.9TFLOPS45.3TFLOPS23.1TFLOPS192GB128GB128GB128GB32GB5.3TB/s5.3TB/s3.2TB/s3.2TB/s1.2TB/sCDNA2CDNA2CDNA6nm6nm7nm383TFLOPS362.1TFLOPS184.6TFLOPSMI10018：AMD官网，IT之家，中泰证券研究所3、

Scale-Up：持续迭代AI芯片，向英伟达看齐◼

AMD

即将推出的MI325X多项重要参数优于H200。➢

2024年6月，AMD宣布将在今年第四季度推出MI325X，和上代MI300X对比，制程工艺采取3nm，内存容量从192GB提升至288GB，内存带宽从5.3TB/s提升至6TB/s。和英伟达23年宣布的H200对比，内存大小和单服务器可运行模型参数规模均是H200的两倍，内存带宽、FP16

算力峰值、FP8

峰值这三项使H200的1.3

倍。图表：MI325X与H200对比19：IT之家，新浪网，中泰证券研究所3、

Scale-Out：对标NVLink，即将推出UALink◼

AMD联合其他7家科技巨头研发UALink，预计24Q3推出UALink

1.0。➢

2024年5月，AMD、英特尔以及谷歌等八家科技巨头联合组建新的行业联盟UALink

Promoter

Group。UALink对标NVLink，是一种可提高新一代AI/ML集群性能的高速

互连技术。UALink

将通过以下方式提高性能：（1）低延迟和高带宽：通过

Infinity

Fabric

协议，UALink

将实现低延迟和高带宽的互连。（2）大规模扩展：UALink

1.0版规范将允许在AI容器组中连接高达1,024个

。（3）开放性和兼容性：UALink联盟旨在创建一个开放的行业标准，允许多家公司为整个生态系统增加价值。并预计24Q3，UALink的1.0将正式推出，并向联盟公司开放。此外，UALink1.1将在24Q4发布。图表：基于UALink的计算集群20：腾讯新闻，中泰证券研究所3、持续优化ROCm，追赶英伟达◼

持续优化ROCm。AMD于2016年发布对标英伟达CUDA的ROCm系统，旨在使AI芯片最大化