【雷曼兄弟公司的破产原因及其启示探究12000字（论文）】

雷曼兄弟公司的破产原因及其启示研究摘要作为美国曾经的第四大投资银行，雷曼兄弟的投资生意可谓是风生水起，声誉响彻全球。但由于2007年次贷危机的影响，雷曼兄弟的辉煌于2008年9月15日正式落下帷幕，昔日的繁华已不复存在。雷曼兄弟在金融界创造了近150年的传奇史诗，他的能力受到业界一致认可，从跨国公司的重要顾问到业界公认的国际最佳分析师即使这样，它也没有逃脱破产的命运。作为美国有史以来规模最大的破产申请，雷曼兄弟的倒台引发了金融海啸，进而导致全球型经济危机。因此，为了稳定我国经济的健康发展，相关机构应进行适当监督，从宏观角度进行全面考量。本文以雷曼兄弟公司为例，首先阐述了财务管理一些相关概念，然后对雷曼的财务问题从PEST模型，风险控制及财务杠杆原理三方面结合次贷危机进行了阐述。然后，以上述三方面为主分析了雷曼兄弟破产的外部原因、内部原因及其他原因。最后，对当前雷曼兄弟破产的原因提出了从政府、企业和个人三方面的启示。关键词：雷曼兄弟PEST模型风险控制财务杠杆原理目录TOC\o"1-1"\h\z\t"标题2,1,标题3,2"摘要 IAbstract II1前言 11.1本研究的目的与意义 11.2国内外研究文献综述 21.3本研究的主要内容 32财务管理相关理论概述 32.1财务管理内涵 42.2财务理论相关概述 43雷曼兄弟公司概述及财务管理存在的问题 53.1雷曼兄弟公司简介 53.2雷曼兄弟公司财务管理问题分析 64雷曼兄弟公司的破产原因 104.1宏观原因 104.2风险控制不力 104.3高杠杆经营，流动资金不足 115雷曼兄弟公司破产带来的启示 115.1对政府的启示 115.2对企业的启示 125.3对个人的启示 126结论 12参考文献 141前言1.1本研究的目的与意义1.1.1研究目的雷曼兄弟公司作为美国第四大投资银行，其雄厚的经济财务实力支持着所在业务的领导地位，并且在近几十年内成功于中国香港、泰国曼谷、韩国首尔等办事处开业。但由于金融危机海啸一般的席卷，曾经的华尔街之霸，证券之王--雷曼兄弟也无奈于2008年9月15日申请破产。这不仅与大环境下企业的快速转型有关,也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。本文通过对雷曼兄弟财务管理中出现的导致企业破产的问题进行研究，发现并确定雷曼兄弟公司的破产原因，如公司运营模式不合理，高风险业务占领主导地位，垃圾资产过多等，同时对于雷曼兄弟公司财务问题从政府，企业和个人三方面做出相应的启示。1.1.2研究意义理论意义从理论上看，世界早已进入全球经济化时代，对雷曼兄弟破产的研究有利于完善和充实财务理论体系。如今全民投资银行作为资本市场上的主要金融中介，在金融市场中发挥着不可替代的作用。而导致如此庞大的金融巨霸破产的原因却是复杂多变，这其中包含着政府、市场经济环境等种种因素。各国经济繁荣对世界的科技和文化进步有着正向发展，而财务管理和我们每一个人的生活又息息相关，因此，研究雷曼兄弟公司为什么破产是很有必要的。我们应当从企业的实际出发，在此研究基础上找到并概括整个经济金融行业的共通性，从而寻求整个行业的健康蓬勃发展。现实意义企业的破产必然会导致员工的失业问题，而雷曼兄弟曾作为美国金融界叱咤风云的重量级企业，在资本市场上占有着举足轻重的份额，它的破产不单单导致员工失业，还引发了全球性的金融危机，引起世界性失业风险，从而造成不可估量的损失。所以，作为一个大型企业，高利润并不是企业运转的唯一目的，而社会意义更是一个企业要去追求的更高标准。本文以雷曼兄弟公司破产为实例，通过对公司的破产原因研究，发现其中存在的问题并采取相应的措施予以解决。这样的分析对于如今的经济市场和企业财务管理都具有重要意义。1.2国内外研究文献综述1.2.1国外研究文献综述GregorioVidal;WesleyCMarshall（2019）认为，由于今天的信贷和货币是由国家大力支持的，我们能否把今天的经济描述为完全资本主义的问题必然会出现。从结论来看，金融市场所采取的方向，再加上明显没有出现双重趋势的第二部分，无疑表明了这一历史具有重要意义。RadoslawMieszala（2019）研究了金融危机和经济停滞--世界经济增长放缓，导致了一系列破产和债务，就发生在那些年。由于多米诺骨牌效应，雷曼兄弟的活动对全球经济产生了影响。ZhangFeiting（2021)从代理理论的角度来看，主观假设在金融管理者进行估值和投资决策中起着重要的作用。问题是财务管理普遍缺乏遵守规则。从正常角度来看，主观假设在评估和财务的投资决策执行过程中起着重要作用。BembadyBharath（2021）认为企业的财务管理负责资金的采购及其在业务中的有效利用。财务管理是将一般管理原则应用于财务决策领域。财务管理是财务决策的领域，协调个人动机和企业目标。LarchMartin、KumpsDiederik和CugnascaAlessandro（2021）以政府的角度出发，认为经济不存在低迷期，没有必要干预，而相反经济实际上正处于低迷或过热状态，并将受益于财政稳定。为了降低与不确定性相关的成本，财政政策制定者在考虑财政稳定措施时，可以将过去的预测错误考虑在内。1.2.2国内研究文献综述马维（2017）以《镜厅》为例阐述了2008年全国经济危机对于世界造成的影响，并阐述了经济危机的深层和表层原因，经济危机导致无数企业面临破产。翟瑞海（2020）对于企业破产财务预测管理体系的具体构建形式进行分析。在研究时文中表明企业破产是企业发展中的一种比较常见的形式，但应通过构建科学的预测财务管理模式以保证财务管理体系能够正常运行，并强调了财务管理体系完善的重要性。胡明川（2021）以PEST模型分析法在宏观视角下企业财务战略管理实证研究。并通过SOWT模型对于企业的内部竞争力进行分析研究。殷志欣（2018）认为管理失当，风险管控能力不足，是雷曼破产的重要因素之一。韩雅婷（2018）和姜文平（2019）在企业的风险管理分析方面认为发展起来的企业大部分都希望以比较快速的方法进行筹资,比如说借外债。但相应的财务杠杆快速提高也会给企业带来巨大财务风险,很可能会使企业陷入巨大财务困境。林殿利（2021）与丁竹妃（2021）认为财务风险管理是企业长远健康发展的重要环节。企业应当健全财务制度，强化财务管理风险意识，更重要的是做好内部的管理工作，以降低财务风险。江兆俊（2013）在企业财务投资风险控制中认为，在企业的财务管理过程中，强化企业财务预算管理是很重要的。刘海莹（2009）以经济危机为例，告诉我们在面对自身财务出现问题时，我们应该进行理性客观地思考。面对自身不足，应必要采取迅速行动以保证财物安全。张倩茹（2019）以破产企业的财务问题为研究，表明了在任何市场中都可能极容易出现风险问题,而且企业面对的发展环境如天气一般变幻莫测。若稍有不慎,就可能会出现文献问题，于是我们更应该树立高度风险意识。刘国贤（2014)针对于国有企业的财务管理提出了财务意识薄弱，投资不善，管理不当和信息化水平不高的几个问题，并表态说明国有企业财务管理工作至关重要,要推动国有企业健康发展,养成科学合理的财务管理意识，提高管理效率。朱瑾瑜（2021）以国有企业为研究对象，提出在日后的经营管理活动中,国有企业应与政府部门形成合力,加速解决政企分离问题所引发的一系列不良影响,并且在第三方监督机构的帮助下,促进国有企业可持续发展目标的顺利实现。范琳琳（2021）以商业银行的角度，阐述了财务管理改革是提高其核心竞争力、保证稳健发展的有效手段。钟岩松（2019）以银行的角度阐述了在银行工作中，财务管理是银行管理工作的核心。王新芳（2020）表示，为了保证财务管理工作能够更好地适应银行发展，应加强管理当中的资源配置，提升经济效益，通过提高财务管理水平对银行在经营过程中出现的风险提前预判，达到防范风险的目的。1.3本文研究的主要内容本文一共分为六个章节。第一章节为前言，包括本次研究的目的与意义以及国内外文献综述。第二至第五章节为论文的正文部分。首先，对于财务管理的相关理论进行概述；然后，对雷曼兄弟公司和他的发展史进行简要概括；并对雷曼兄弟公司存在的财务管理问题进行分析。第三以PEST模型、风险控制及财务杠杆理论三方面对雷曼兄弟公司破产的原因进行分析。最后从政府、企业和个人三方面角度对于雷曼兄弟公司的破产阐述启示。第六章节为结论部分，是对全文进行归纳总结。2财务管理相关理论概述2.1财务管理内涵2.1.1财务管理概念财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。在一定的整体目标下，关于资产的购置或投资，资本的融通和经营中现金流量，以及利润分配的管理。财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。2.1.2财务管理职能和目标财务管理作为每个企业管理中必不可少的组成部分，其职能是在与企业全局目标保持一致的情况下，将现金尽可能高效利用，如：财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析等。财务管理的目标则是：利润最大化目标、企业价值最大化、每股收益最大化目标以及股东财富最大化目标这四项。2.1.3财务管理工作内容财务管理工作内容包括：筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理这四项。筹资管理是指企业通过筹集资金的相关渠道为企业筹集所需资金。投资管理是指对于证券和资产的金融服务。营运资金管理是财务管理的重要组成部分，它是对企业流动资产及流动负债的管理。利润分配是指企业按照一定比例将净利润对于投资人和股东进行合理分配。2.1.4财务管理理念在企业财务管理中应树立的基本理念包括资金时间价值和风险价值。资金时间价值和风险价值是客观存在的经济范畴，贯穿于现代企业财务管理过程的始终。

（1）资金时间价值又称货币时间价值，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，它有助于我们树立资本成本观念，重视投资效益，提高资金利用效率。

（2）风险价值又称风险报酬，是指投资承担风险所要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。对风险的厌恶态度，决定了投资者只有得到额外的风险报酬，他才愿意进行有风险的投资，并且承担的风险越大，要求的风险报酬越高。2.2财务管理相关理论2.2.1PEST模型PEST分析是指宏观环境的分析，所谓PEST即为政治（Political）、经济（Economic）、社会（Social）和技术（Technological）这四大类，这些是企业的外部环境，一般不受企业掌握。政治法律环境对企业监管、消费能力等有重大影响力。一个国家或地区的政治制度、体制、方针政策、法律法规等方面。这些因素常常制约、影响着企业的经营行为，尤其影响企业较长期的投资行为。经济环境主要包括同类企业的竞争、消费者偏好、储蓄情况、国民收入等，反映着企业目前的情况和未来市场的大小。社会环境包括一个国家或地区的居民教育程度和文化水平、风俗习惯、审美观点和价值观念等。技术环境包括国家对于科技研发的支持，企业技术发展等。2.2.2风险控制风险控制意味着风险管理者可以采取各种措施和方法来消除或减少风险事件的各种可能性，或者风险控制者可以减少发生风险事件时造成的损失。风险一直存在，总有些事情是无法控制的。作为管理者，应尽量采取各种措施来减少发生风险事件的可能性，或将可能的损失控制在一定范围内，以免在发生风险事件时产生无法承受的损失。风险控制的四种基本方法是：风险规避，损失控制，风险转移和风险保留。风险规避者考虑许多影响预定目标实现的风险因素，并结合决策者自身的风险偏好和风险承受能力来中止，放弃或调整，并改变某个决策计划的风险处理方法。损失控制意味着企业将通过减少不愿放弃和不愿转移的风险来减少开支并确保减少损失。风险转移是由风险造成的损失假设的转移，通常用于企业降低自身风险。风险保留意味着公司会主动承担风险并利用内部资源来弥补职位空缺。2.2.3财务杠杆效应财务杠杆是公司进行财务管理的一项重要工具，就是企业可以通过负债来撬动更大的利益，从而增加股东的收入。而且财务杠杆对企业资金运用可进行无限放大，就像四两拨千斤，以小博大的工具。在企业的投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生正面积极的作用，作用后果是企业所有者能够获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。而当企业的投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用，作用后果则是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。3雷曼兄弟公司概述及财务管理存在的问题3.1雷曼兄弟公司简介3.1.1公司基本概况雷曼兄弟是一家综合性的多元化投资银行，为全球公司，机构，政府和投资者提供金融服务。雷曼兄弟公司通过遍布全球48个城市的紧密联系的办事处网络，积极参与全球资本市场。该网络由位于纽约的全球总部以及位于伦敦，东京和香港的地区组成。总部整体管理。自1850年成立以来，雷曼兄弟公司在创造创新产品，探索最新的融资方式以及提供最优质的服务方面已享誉全球。该声誉来自公司的优秀员工及其敬业的客户服务。2008年公司员工人数为21,900人，员工持股比例达到30％。雷曼兄弟公司继续扩大其国际业务。2002年，公司收入的37％来自美国以外的地区。雷曼兄弟全球总部位于纽约市，区域总部位于伦敦和东京，在世界各地设有办事处。雷曼兄弟公司曾被美国《财富》杂志评选为财富500强公司之一。雷曼兄弟强大的财务实力为它们在所涉业务领域的领导地位提供了支持，是全球最强大的股票和债券承销商及交易商之一。同时，该公司还是全球许多跨国公司和政府的重要财务顾问，并且被许多行业认可为国际最佳分析师。雷曼兄弟的业务能力得到广泛认可，其客户群包括许多世界知名公司，例如百事可乐，LG电子，摩托罗拉，戴尔，强生，英特尔，壳牌石油和沃尔玛等。3.1.2雷曼兄弟公司发展史雷曼兄弟成立于1850年，由德国移民雷曼三兄弟在阿拉巴马州创立。而后于1929年华尔街大股灾后雷曼兄弟濒临倒闭。在1973年雷曼兄弟投资失利，损失670万美元。在1993年，美国运通将雷曼分拆上市，成单独上市公司，由富尔德掌舵，初时面临资金短缺。1990年代后期，在富尔德带领下，雷曼增加在贷款与按揭市场的投资。1998年受俄罗斯债券危机拖累，雷曼陷入困境。2007年8月信贷危机雷曼受压，销账160亿美元。2008年9月雷曼前景堪虑,股价一日下跌40%。2008年9月10日雷曼承认第三季空前亏损39亿美元。2008年9月15日，雷曼兄弟正式申请破产保护、美林证券遭美国银行收购、美国国际集团大规模出售资产，一代传奇就此落幕。3.2雷曼兄弟公司财务管理问题分析3.2.1PSET分析政治法律环境分析美国作为世界上最开放的市场之一，房地产市场和金融市场一直蒸蒸日上。在当时，美国为推动经济增长，鼓励人们超前消费，所以当时的贷款政策非常宽松。于是次级贷款随之成为了热潮。次级抵押贷款主要面向信用较差、收入较低、负债率和违约率较高的借款人提供。然而，次级抵押贷款的目标客户本应该是在放贷过程中需要严格审查的人群。可是在利益的诱惑下,各大小金融机构为了能够在优质贷款市场饱和的情况下,尽可能的抢占市场,便大量发放贷前的调查,并且争相降低申请贷款的门槛。在以往的贷款业务中,发放贷款的金融机构都会对调查借款人的收入和房地产的价值。然而在次级抵押贷款过程中,发放贷款的金融机构基本不承担任何贷前审查工作,而是由抵押贷款中介、房屋估值公司和评级机构直接代理。这样就在无形当中放松了发放条件和审核条件。在当时，美国相关法律也并没有严格的规定，所以各个金融机构钻了空子，在这之后酿成了无法挽回的危机。经济环境分析美国作为世界第一大经济体系，经济市场十分繁荣，各种证券和债权以及债务担保等的金融衍生工具五花八门，随处可见。但在当时，次贷危机对于美国的影响已经开始逐渐渗透到各个企业中，其中不乏有房地产公司，股票公司，信贷公司，银行等。不幸的是，在次贷危机爆发一年以后，企业一个接一个的破产。社会的信用履约率大幅度、大面积下降，那些往日为全社会提供信用保险的商家，在市场上所承受的风险，已大到足以将自己百年老店的全盘业务都拖垮的地步。社会环境分析雷曼兄弟是一家私人企业。美国政府在股票市场上使用纳税人的钱，拯救房地产公司的经营，引起了许多国会议员的强烈不满，并引发了公众的广泛抨击。此外，从实际情况来看，雷曼兄弟绝对不是最后一家需要被拯救的金融机构。如果美国政府再次尝试挽救它，很可能美国的财政也将被拉下水。如果要防止金融危机进一步恶化，想要挽救已经陷入困境的企业的话，则政府必须考虑走向市场化的道路。技术环境分析雷曼兄弟的破产从某种意义上说，与合成担保债务凭证和市场的深度参与是分不开的。这一产品的出现，让贷款人觉得可以拼命放贷而不需要知道贷款是不是能收回来，这是雷曼兄弟破产危机背后的主推力量。雷曼兄弟、美国最大保险公司美国国际集团和美国很多金融机构之所以大幅亏损，都不是由于自己的传统业务遭受重创，而在于它们过多参与了对于当时来说过于新鲜而并没有相对完整体系的金融衍生品--信用违约掉期合约。3.2.2风险控制分析雷曼兄弟公司的风险控制始终依靠对数理化模型的分析，并认为可以有效控制风险。但是，在次级抵押贷款危机中，雷曼兄弟的模型技术未能发挥应有的预测作用。信用衍生产品的损失远远超出了预期，最终导致完全失控并破产。在雷曼兄弟的投资过程中，内部控制也存在问题。在当时的经济环境的影响下，企业内部的英雄主义盛行，财务政策激进，管理层的盲目乐观导致他们的风险控制意识和理念未能得到彻底贯彻。当次级抵押贷款危机发生时，管理层错过了这个机会。他们在与韩国开发银行的收购谈判中收取了过多的费用，失去了紧急融资的机会，从而错失渡过难关的机会。管理层在决策中犯了一个重大错误，导致投资者信心进一步丧失，最终导致不可挽回的破产。雷曼兄弟的抵押贷款风险从2007年2月就开始浮出水面，而与2008年2月相比，雷曼拥有的金融头寸工具却增加了409.74亿美元。根据表5，雷曼在这一时期内继续增持金融工具及其他存货，其中“按揭及按揭证券持仓”与“待售房地产”两项大受金融风潮冲击的资产就分别有6.25%与41．99%的显著增长;“衍生工具及其他合约协议”一项甚至达到96.27%的增幅，可见其投资力度的惊人。当这些资产减值成“垃圾债券”时，雷曼兄弟的净资产根本不足以消化其贬值带来的损失，再次印证雷曼兄弟只能是破产。以下是雷曼兄弟公司金融衍生工具的的变化：表3-1雷曼兄弟金融衍生工具变化表（单位：百万美元）2007年5月2008年2月增长率金融工具及其他存货796.3846.16.3%政府及机构447.1445.7-0.3%公司债项553.0561.24.2%衍生工具及其他合约协议283.4556.196.2%待售房地产158.9225.642.0%商业票据及其他货币市场工具32.734.34.9%3.2.3财务杠杆分析从整合表中分析可以看出，雷曼兄弟公司的杠杆率一直维持在较高的位置。公司的总负债高达6000多亿并一直迟迟没有下降。雷曼兄弟负债如此之高，公司的经营风险可想而知。比如，在2008年2月末，雷曼的总资产为6394亿美元，但其负债也到达了6,132亿美元。其杠杆率竟达到24.3。在2007年的雷曼兄弟杠杆率甚至超过了30。杠杆的过高有时可能不会带来极高的收益，带来的可能是无尽的风险。下表是雷曼兄弟资产负债表的情况:表3-2雷曼兄弟公司资产负债整合表（单位：百万美元）2007年5月2007年12月2008年5月贷款35742.340624.449213.2贷款和房产抵押35742.340626.149216.2总资产65215.1691062.8786034.1总债券546311.4561967.4647941.6总负债637481.2668575.2716202.5总净资产21735.522493.624831.3数据来源：中金公司研究部雷曼兄弟的股东权益之少与总资产之大形成鲜明对比--拥有6000多到后来近8000亿美元总资产的雷曼，净资产只有200多亿美元，而且一直以来也未获得显著增长。对于投资银行而言，净资产就像是风险冲击的缓冲垫，用以防止银行挤兑造成的破产和清算，起到风险保护作用。但同时持有大量的净资产也将导致银行盈利效率低下，所以投行一般都尽量减持净资产量，然而从表中来看雷曼为了自身的高盈利水平牺牲太大了。从雷曼兄弟的应收款项中可以看出，从表中“持有的金融工具存货”这一项目的显著增长可以看出，在2007年至2008年次贷危机逐步升级的过程中，雷曼的投资并没有止步，它继续购入大量的住房抵押债券和高风险资产，从2007年5月的29.4亿美元增长到了2008年2月的32.7亿美元，这一举动使的公司的财务杠杆系数从27.7%一路飙升至30.7%，几乎达到了华尔街的最高水平。这就是雷曼兄弟高财务风险的所在了，如果其资产缩水3.3%，在这样一个高杠杆的放大作用下雷曼足以破产。下表是雷曼兄弟破产近一年内三个月份的资产负债表。表3-2雷曼兄弟公司部分资产负债表（单位：百万美元）2007年5月2007年12月2008年2月流动资产5987.06830.87777.3现金及现金等价物52.972.975.7有转售协议的证券1309.51626.32101.7持有的金融工具存货2940.03131.33266.6应收款项371.5432.8524.0借入证券1181.21386.01585.1非流动资产71.779.983.0资产总计6058.66910.67860.3流动负债4839.15454.26329.2短期借款277.1280.7345.2其他抵押借款266.4229.9245.4应付账款656.4803.5961.5银行存款217.0293.6288.3非流动负债：长期借款1008.21231.51282.9负债总额5847.36685.77612.0负债和股东权益6058.66910.67860.3杠杆率27.729.730.74雷曼兄弟公司破产原因4.1宏观原因4.1.1政府袖手旁观雷曼兄弟的破产与美国政府有着千丝万缕的联系。我们都知道，雷曼兄弟公司与美国各大房地产商都有合作，在2008年美国房地产市场大规模的崩溃导致雷曼兄弟最终破产，美国政府有能力去挽救这个陨落的公司，但却选择没有挽救，其实这也是无奈之举。在当前这个时代，市场、银行和投资者都被一张复杂而无形的金融关系网联系到了一起，任由大型机构自行倒下的痛苦大得令人难以承受，凸显了决策者在应对不断严重的金融危机时所处的艰难境地。4.1.2次贷危机爆发2007年美国的次贷危机直接导致了雷曼兄弟的破产。而次贷危机产生的根本原因是美国房价的大幅度调整，房价的大幅度下跌从而导致次贷对象还款能力的降低。次贷对象还款能力在降低后，雷曼兄弟作为担保公司更加无力赔偿高额的保金。房地产市场泡沫化，雷曼兄弟公司也随之破产。4.2风险控制不力随着市场经济的不断发展，企业规模逐渐壮大。如果没有相对完整的风险和风险管理方法或系统，随着公司的持续发展，公司资本运营的混乱局面将逐渐浮出水面，并且各种业务活动都容易出现高风险行为。整个公司的资金流难以控制，因此，公司的发展前景不容乐观。加强企业风险控制迫在眉睫。众所周知，雷曼兄弟的破产与公司风险控制不当密切相关。4.2.1股东财富最大化股东财富最大化意思是股东是企业的所有者，建立企业的目的就是扩大财富。所以，企业的发展自然应该追求股东财富的最大化。在股份制经济的前提下，股东财富的多少由股票市场价格及他们拥有的股票数量多少决定。在一定数量股票的前提下，股东财富的最大化表现为最高股价，即当股价达到最大值时，股东财富就达到最大值。为了使公司的股票以相对较高的价格运行，自2000年以来，雷曼兄弟公司已连续7年将公司92％的税后利润用于购买自己的股票。这样的做法虽然可以让公司的股价提高，但同时公司的现金持有量也减少了，并且公司应对风险的能力降低了。此外，使用税后利润的92％来购买自己公司而不是其他公司的股票，就像是“把所有鸡蛋放入同一个篮子”的高风险决策，这是不利于公司投资风险的分散。相反，它加剧了公司的负担和风险。对于公司股价的短期上涨和下跌过多地关注，必然会使公司在其主要业务运营中的精力投入不足。雷曼兄弟已经偏离了经营重心，这样的做法导致其股价出现了虚假的高位。因此，由于股东过于关注股价以财富最大化为经营目标而导致公司偏离经营重心，是雷曼兄弟破产的另一个重要原因。4.2.2不良资产过多房产抵押债券作为金融衍生工具的一种，在雷曼兄弟公司的金融衍生工具中所占比重较大。雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产。而第三季资产又被称为垃圾资产，是市场上最难以股价的财产。这类资产在市面几乎无法交易。雷曼兄弟在2008年5月末的时候还持有413亿美元的第三级资产，在减值22亿美元之后，房产抵押和资产抵押债券共206亿美元。雷曼兄弟公司的不良资产在短期内大幅贬值，并在关键时刻错失良机、没有能够采取有效的措施化解危机是雷曼倒闭的重要原因。4.3高杠杆经营，流动资金不足投资银行与商业银行对应，且不同于一般的储蓄银行，资金来源相对不稳定。投资银行的资金大多数来自于外部的债权经营及\t"/item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C/_blank"证券发行、承销、交易、\t"/item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C/_blank"企业重组、兼并与收购、投资分析、\t"/item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C/_blank"风险投资、项目融资等业务，在资本市场上起\t"/item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C/_blank"金融中介的作用。雷曼兄弟作为一家投资银行，相比于例如美洲银行的其他综合型银行来说自有资本过少，导致资金流动率极低，为了提高资金流动率，雷曼兄弟只能通过发放债券等方式迅速筹集资金和在银行拆借市场抵押回购来满足自己资金需求。由此可见，雷曼兄弟是利用很少的自有资金和大量借贷方法满足日常资金运转。这样的方法虽然可一本万利，但风险极高，稍有不慎便有破产的风险。5雷曼兄弟公司破产带来的启示5.1对政府的启示5.1.1进行必要的外部监管投资银行本身的投资回报较储蓄银行高很多，但相应的风险也随之增加。雷曼兄弟的失败和美国政府的不作为有着千丝万缕的联系。一些批评人士在破产事件发生后指出：若政府此次出手，那么就可以避免雷曼兄弟破产之后出现的系统性风险。在雷曼兄弟倒闭之前，美国联邦官员解决了一系列地方性的金融动荡，他们的做法是让那些处于危机边缘的房地产中介生存下来。因为当地官员们认为这些机构规模太大，一旦倒闭会带来很大的负面效应。所以政府官员动用了数十亿美元纳税人的钱救助他们。但对雷曼兄弟却没有这样做。所以政府作为监管部门必须对投资银行进行必要监管，例如规定财务杠杆的最大比率以及投资比率等。以防止出现“雷曼兄弟”类似事件而对人民和国家的财产造成巨大损失。5.2对企业的启示5.2.1谨慎选择运营管理模式对于一家大型企业来说，除了投资管理要注重细节和模式，运营管理也同样重要。企业应运用PEST分析法根据环境分析进行战略选择，从而确定战略目标，以战略目标为导向，确定适合本企业的运营模式和管理模式。5.2.2应完善风险管理系统雷曼兄弟破产的根本原因是次贷危机，而次贷危机来源于房地产的泡沫。在我国，近年来房地产贷款在银行的比例已经占了很大比例，而如果房地产跌价，贷款者发现房子的价格还不如贷款高，则会选择违约，这将导致银行收不回贷款而只能收回抵押的房地产，房地产的供给就会增加，这又会导致价格的进一步下跌，陷入恶性循环。美国次贷危机提醒我们，越是在宏观经济繁荣的时候，我们越应当加强风险控制和监管。5.2.3慎推金融衍生工具及其产品雷曼兄弟因次贷危机破产，次贷危机是由于住房抵押贷款的资产证券化，属于金融衍生品。金融衍生品和衍生品是一把双刃剑，比如水能载舟，亦能覆舟。其风险与杠杆倍数成正比，在一定的市场条件下，会将局部风险扩大为全球性风险，将个别市场风险演变为系统性风险。住房抵押贷款证券化可以分散银行和借款人的信用风险，但也会将抵押贷款风险分散到证券市场、股票市场等领域。5.3对个人的启示雷曼兄弟的破产带来的负面效应似乎是无穷的，就像蝴蝶效应。雷曼兄弟的倒下导致全球金融危机。股市崩盘，无数企业倒闭，人们失去工作。这样的情况我们都不想再次经历，所以在理财或投资时我们应时刻保持清醒的头脑，不要被眼前利益所迷惑，要将目光放长远，在选择金融衍生类理财产品时要做好充分了解，切记不可盲目从众。6结论企业财务管理的目标是企业从事财务管理活动的基本指南，是企业财务管理活动的基本目的，也是企业财务管理活动的起点和终点。财务管理的目标决定企业建立哪种财务管理组织，遵循什么财务管理原则，采用哪种财务管理方法以及建立哪种财务指标体系。财务管理目标是财务决策的基本标准，每项财务管理活动均旨在实现财务管理目标。因此，从理论意义和实际需求出发，制定和选择合适的财务管理目标非常重要。本文以雷曼兄弟公司破产为实例，主要研究了破产企业中出现的财务管理问题。论文通用PEST分析方法对雷曼兄弟公司的宏观环境进行分析，同时还对公司的风险控制和财务杠杆进行微观分析。发现雷曼兄弟公司在财务管理中存在的问题有：政府袖手旁观，在有能力的情况下没有挽救雷曼兄弟的破产局面；次贷危机突然爆发导致雷曼兄弟资产急速缩水；管理者对于公司的管理过度自信并且过度依赖于公司的风险控制模型，导致次贷危机发生时公司没有抓住机会而破产；股东财富最大化，公司过分关注股东利润而忽视了公司的资金流动，导致公司投资风险升高；公司不良资产过多；财务杠杆过高，风险过高，利用自身极少资金和大量借贷方法并无法满足日常资金运转。经过以上分析，雷曼兄弟公司破产对我们的启示为：政府要进行一定的外部监管，规定最高的杠杆比率和投资比率等；企业应谨慎选择运营管理模式；完善风险管理系统，以备在企业遭遇外界重大变化时还能正常稳定运行；慎推金融工具等衍生产品，风险与杠杆比率成正比，比率越高的产品对于公司来说风险越大；对于个人来说，在生活中我们应该谨慎选择金融衍生工具，应在做好充分了解后再进行投资，切忌盲从。通过对雷曼兄弟公司的财务管理分析可知，对于一家投资性企业来说