(38)-第五节 PS估价模型股权估值与趋势交易_第1页
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文档简介

第五节价格/销售收入（PS)比率估价法一、P/S的计算1、公式S＝总收入－销售退回和折扣现时的P/S预期的P/S2、优点：不会和P/V，P/BV一样可能为负，适用于任何时候任何公司。即使公司当前并未支付红利。S不受折旧、存货和非经营性支出所采用的会计制度影响。比较稳定，适于公司定价和战略决策。3、不足：无法识别各个公司在成本控制、利润率方面的影响，导致错误估价。比较单一，应结合P/V，P/BV分析。二、稳定经营公司的PS比率使用戈登模型对其估价

P0=DPS1/(r－gn)用EPS0×RP×(1+g)来代替DPS1,RP是红利支付率，则P0＝EPS0×RP×(1+gn)/(r－gn)三、稳定经营公司的PS比率使用戈登模型对其估价定义：净利润率PM=EPS0/每股销售收入则股权资本的价值可写为：

P0

＝销售收入×PM×RP×(1+gn)/(r－gn)

得到：P/S＝P0/销售收入＝PM×RP×(1+gn)/(r－gn)因此PS比率是公司净利润率、红利支付率和增长率的增函数，是公司风险（r）的减函数。四、高速增长公司股票的PS比率P0＝高增长时期预期股票红利的现值＋增长期末股权资本价值的现值假定高速增长阶段后公司的增长率将保持永续不变，则有：

五、价格/销售收入比率（PS）和净利润率（PM）决定PS比率的关键因素是PM。处于高净利润率行业中的公司，其以股票市场价格计算的PS比率较高。利润率的减少会带来两方面的影响：其一，利润率的减少直接降低了PS比率；其二，较低的利润率将导致较低的增长率，从而降低PS比率。五、价格/销售收入比率（PS）和净利润率（PM）预期增长率可写为：期望增长率(g)＝留存比率XROE

＝留存比率×(税后利润／销售收入)×(销售收入／股东权益账面值)＝留存比率×净利润率X销售收入／股东权益账面值＝b×PM×S／BV其中：留存比率b＝(1一红利支付率)

可见当PM下降时，增长率g将会降低。

六、公司价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)比率估价模型1、模型EV＝（公司价值）＝负债的市场价值＋普通股、优先股的市场价值－现金和短期投资的价值普通股市场价值＝发行在外的普通股股数×每股股价六、公司价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)比率估价模型2、优点对于财务杠杆不同的企业，用EV/EBITDA定价比P/E更确切。EBITDA

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