资本成本财务风险和财务杠杆

第七章资本成本及杠杆理论（capitalcost）

第一节资金成本

一．资金成本的概念

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

广义资金成本指短期和长期资金成本；狭义资金成本单指长期资金成本，又称资本成本。

为便于比较，采用相对数资金成本率表示；资金成本率是企业资金使用费与实际筹集资金的比率。其公式为：

资金成本率=使用费/（筹资额－筹资费）

二．个别资金成本

[一]长期借款成本：

K=[年利息×（1－所得税率）]÷[借款额×（1－筹资费率）]

例雾：一财企签业厅取高得品3犁年客期勺长蓄期炊借带款命2扒0向0肥万昼，腰年栽利驳率蚂1踪蝶1金%遍，熄每亚年手付左息庄一籍次蜂，饭到谎期腰一压次低还杠本蚂，陆筹沉资段费临用馅率蓬0强.翁5杯%咐，沈企哪业声所疲得码税关率两为揉3龄3反%丘，独该拾项阅长物期丸借燃款臣的械资看金竭成滨本伏为右：K东=叮[赢2姓0骨0邪×施1稍1广%窗×雹（昌1眨-告3爹3法%抹）斤]崖÷超[单2揪0狡0厚×驱（敌1孩-拨0遭.单5搁%界）普]功=衔7畅.器4哈1夫%[托二汽]久债则券咸成填本K钥=淡[油利薄息季×间（兽1寺－鸣所的得轻税眨率烈）脾]定÷薄[奴筹煮资招额允×旷（扑1险-出筹贴资澡费显率暗）究]注缠意拒：1天、拘以辉实扯际德发卡行乒额杂为朴筹辣资团额顷；2书、音以友企闭业荒有蛾利预润适为球前柳提考。例再：一扒公宗司丝式发全行垦总胀面游额磨为劳5鼻0盲0揭万纱元宁的拖1绢0假年辛期者债骄券齿，色票微面窗利其率业为扭1垦2鸟%谊，堆发驴行霜费添用异率咸为圆5拢%岭，给税唉率岔为悄3虚3厨%央，世分姥别短计笨算没下复列缸资毙金报成腥本叛：1引．面梢额定发馆行具：K爬=箩[党5奶0稠0姐×溪1绿2催%锻×闹（垮1誉－柱3什3不%滔）橡]费÷牧[嚷5挥0稻0峰×碍（粉1踪蝶－是5绳%隐）剧]垫=爷8竞.被4绣6披%脑2介．发赴行傻价庸格崖为茅6股0黑0有万巨：K灾=俩[售5良0浆0绒×缩慧1土2违%页×都（阔1凭－认3递3牧%矮）穴]集÷跳[足6稼0否0意×纯（禽1浩－蒙5歉%果）骂]肚=俱7每.指0赤5租%印3朵．发娱行碗价孕格瞎为逼4尼0鸣0被万露：K溉=耳[馆5种0享0枯×阴1释2州%患×茂（洋1呜－促3蚂3颜%描）逝]恭÷辉[络4跨0掠0较×舅（过1蓬－轮5尿%联）卧]舞=差1魂0亩.尊5心8借%[越三沟]拦普泰通纸股相成行本K丑=竞预龄期学股击利帆÷录[头筹乖资罩额亭×香（崇1惠－齐筹装资耗费羽率遍）双]撑+疏年土增群长利率例技：一具公茂司超发句行截普六通不股馆共鲜8萝0演0姑万危，轿预乌计钟第必一果年棚股就利胀率靠为烧1缘瑞4旱%删，窝以除后赔每膊年铲增许长拥1往%亏，战筹液资晨费穗用乒率好为暂3勤%票，拆该谎普成通报股伤的传资勤金链成汪本妥为朽：K破=由8床0魄0厉×谢1凤4突%瞧÷最[碧8娇0马0教×粱（猛1围－杆3墨%温）敞]繁+筒1两%债=鸦1帐5衫.偷4拢3尺%[庆四苗]伯保曲留拢盈荷余求成丽本镰（妻无冈筹猜资犁费从）K脾=邮预疲期趴股润利猛/需普导通张股悠市何价杨+武年党增绘长纺率依戒上役例恢，恋该街公资司怖保复留同盈材余飞成骨本循K已=帅(盐8蒜0桥0勒×妈1双4顾%计)比÷肥8印0止0睁+辞1时%倍=跃1续5谁%三阵．蚕加赞权塘资教金顷成丧本筒（葬w塔e只i议g怨h胖t自e四d有a始v昂e阻r群a筹g稳e昨c曾o婶s依t幸o芒f戴c俭a册p猾i伏t小a日l贿）以见各容种逝资绸金丑占谦全钢部渔资御金召的梢比享重它为猛权晌数许，韵对壳个毛别屑资宣金哀成清本即进织行配加绵权尼平乔均牺确匀定秀，海故姻又糟称身为郊综呜合皱平撞均葵资时金威成里本锅。例浅：一滚企僵业批账魂面池反魄映承的记长耐期详资棕金病共秃5篇0起0拾万主，惑其级中卷长炎期角借爆款陷1猎0承0块万钞，递应销付者长扫期戚债周券扮5裤0精万伶，白普纱通暮股仁2山5蜻0枝万冷，静保粱留湿盈进余刚1京0后0毙万刷，狸其糊个恰别圾资绳金晚成歉本柿分烫别饥为请6漂.感7液%彩，食9愉.桶1新7贱%图，返1布1刺.荒2饺6拐%涝，挑1烫1算%踪蝶，宁则熟该校企照业育综邪合其资晕金磨成晋本肯为腊：K改=蹈6蕉.初7桶%患×播(容1舌0忆0昏÷掘5版0毛0痰)雅+认9辞.方1循7飘%故×劝(栏5扩0摧÷长5陈0胡0畅)争+恢1李1其.糠2甩6禁%蜡×碌(愁2蛋5熊0名÷召5新0研0刮)碍+傍1虑1荷%键×辛(魂1瞒0隔0算÷秒5旨0棍0屑)羞=抚1遇0置.骗0栋9父%第虫二套节姓经哲营宇风拴险吴和遍经铜营樱杠受杆（塌1开）1毕9们9时3籍年腰，眉可平口节可彩乐匪（挂C号o旦c伯a卸-缴c窑o密l碧a蜡）中公股司番的耗实每际孝销悔售贵收工入按比泥1桃9歉9蹲2魄年属增酿长慨了葵6边.论8雨%臣，胡而圈同笑期丘净珍利继却轻增猪长矩了录3差0只.惯8谷%绢；（猜2危）同爷期亚，动P绪h夸i滤l炉l室i徐p阀s堆石排油房诚公壤司耕的除销晴售断收沙入队仅旬增清长湖3樱.醒2获%亏，涉而月其浙净薯利叫却舒增渴长豪了该3孩5长%刻；（云3劲）同浮期百，处C督h亲e脾v敢r优o木n逗石柜油盾公辈司喷的厦销议售掀收孙入径下偶降卷了尝3祥.何6效%忆，班而贺其刃净笑利盆却俭下蓝降尖了和1食9仗.造4龙%齿。由茶上日可筝知要，汗销仍售吩收径入贿的仔变声动火往唇往准会扬导筑致购净辈利毒发亏生颂更豪大型变淡动星，铜其奖原宫因丹何始在境？一册．上经拆营蹈风各险既（孙O杆p豪e衬r促a陷t抽i粪n红g牧R堵i寇s咏k箭）又底称被商资业垃风雨险烟，限指傲企数业替因鼠经腥营圣上杠的摩原散因咽而会导振致目利鹿润威变平动分的痰风饶险层。经蛮营虏风冲险厚影师响昏因中素蜂：1搁．宏浑观箭经廉济败环族境咳对亦公他司榆产恒品痒的灿需永求框；疼2延．市追场灿竟演争片程楚度钱；袄3饰．产窝品爹种眨类蚀；氧4城．产锅品浓销无售圣价蛇格茄及则成华本漠；厅5贪．调旦整催价肥格贝的仔能茧力闸；滤6讯．固对定锯成将本领所赔占孩的误比妨重法。二顺、屋经疾营胖杠卸杆瞒（粪O扰p内e士r国a汪t飞i逐n姥g尿l依e算v趴e青r狂a柜g霜e匆）1糊．概锯念浅：茫在狮一哲固质定页成茄本碌（芒f盖i陆x受e鸟d装c杀o暑s烂t越s楚）积比厉重忘下赖，炒销摇售称量躬（意销柄售赚额爬）过变手动与对槐息清税荷前姑利秒润佩产壮生齐的扁作芦用幅,葱称殃为笨经糖营锈杠意杆参.2胀．经积营粱杠声杆谷系清数庙(误D徐O爽L协)京D揪e潮g站r欺e乒e忠o订fO楼p会e雄r蹦a刘t宣i亏n愤g挪L伙e圈v端e透r呢a渠g逢e指状企筛业丑息沃前辰税愉前男盈旦余湾变宴动李率厉与丙销争售盾额培(悦销插售幕量齐)问变洁动惩率印之勉间包的承比绞率爪.D锄O习L=队(携△伯E迫B范I沾T谷/区E英B摘I摇T奶)征÷波(姥△歪Q本/絮Q双)驼=啦(厨S短-脏V诞)靠÷霸(枣S寄-亿V铺-厦F汗)拼=据(迈销匙售卷额铺-夕变视成个成果本助)非÷啊息组税铁前炒盈喂余渠=歉(拘息脆税毫前免盈公余脂+踩固使定泪成舞本迎)势÷永息节税舞前馒盈得余例桑:一很企怖业薄生触产绣A鸡产冷品获,朗固岭定肆成沟本猴6们0石万驼,今变转动小成锐本胞率午4衫0鉴%谷(泻变驾动穿成船本累/暴销蜻售己额搬)开,孩当织企宫业抱的粪销宿售算额沉分客别柜为探4刮0摸0贼万回,振2金0诉0棵万央,临1瓣0立0拿万肠元蛾时盗,摇营瞒业泊杠魄杆删系额数术分音别土为律:D烘O均L硬(疯4妙0讨0凭)观=谷(老4虾0界0胀－满4勒0覆0妨×贫4驶0锯%样)蚀÷播(鼓4望0秧0赏－宣4赚0掏0剃×溪4偏0吊%哲－御6偏0粮)经=历1裂.挺3美3D厨O幼L剪(符2踢0舟0蜜)师=侨(裤2烈0闷0翠－久2扛0立0遮×微4乐0同%为)匹÷效(撇2耳0让0胶－弦2加0广0女×林4筹0拔%咬－灾6扶0控)夹=磨2D众O音L原(傅1衔0策0彼)乐=汽(垫1逆0勿0伞－省1箩0胞0休×民4抄0钢%乳)匆÷桶(孙1阀0伴0灰－让1版0剃0宣×夹4识0糖%悦－率6赔0毯)帽→门∞分浪析颜:1茅.呈在组固圈定趁成问本庄不贞变未的缺情及况储下莲,潜经岛营提杠拼杆喊系裁数辅说逆明询了德销击售备额听增承长睁(戒减报少条)社所羡引箭起碗利毫润蛙增聚长何(括减诞少赏)奸的爽幅烛度祖.2威.慈在丽固围定乘成耻本妙不洒变央的营情凡况樱下趴,到销茎售窃额漂越敢大羊,户经融营削杠因杆央系染数精越喘小料,杰经睡营蒸风粱险骂也宏越崭小逆;菠反悼之哄,壶销明售贴额打越佣小某,哈经扛营兔杠尚杆沫系需数蚊越妄大蛾,档经燥营惊风丢险累也陷越斯大悟.3士.阶当院销柿售补额反达愁到家盈淡亏彼平坟衡嫩点帆时隶,租经轨营璃杠艺杆贫系蜜数挎趋析于比无顿穷摇大踩,毕此柄时渡企庭业困只桥能阔保插本决经煤营瓦,泊若报销秩售额额虚稍借有锣增仆加翁便辰会草盈酬利葡,寺稍沙有琴减袄少钓便袜会会亏踏损哨.（脸1澡）互验票证摧:销念售椒额界S鲁=铲2董0顽0梨万弱时终，E迈B超I债T倡=岗2害0惨0鹿－炎2念0乏0营×糠4纠0设%仿－邻6咐0谷=效6捕0廊万渗销搅售焦额骆S车=嘴2蠢0岔1粗万碑时滩，腿E逝B及I鞋T乐=居2搜0帝1屠－诉2脖0狱1筹×晓4振0桶%拖－溜6弟0递=豪6购0沫.井6窝万△E雄B应I精T鲜/滋E威B驻I绪T捆=脊0民.幻玉6乒/赠6进0鞭=炮1姑%与△S顾/似S妈=换1故/欢2贪0存0装=简0仁.络5络%故艇：省D租O事L重=共1参%废÷漫0详.纱5辣%跑=艺2（宇2忘）玩经师营狐风巨险慨是沿由库公您司群的赏投算资爆决邻策戏所耕决摔定犁的痛，案即嘱公缎司塌的痕资刺产星结岔构继决索定各了锁它爆所姿面姥临掉的燥经期营题风目险蜓的宪大汉小蜻。贩经滤营西风省险锦又艰与棉公铜司追的皂经沃营克杠织杆柱有沾关乌。架当埋公象司萝存垦在主固喊定泊经拴营校成技本逼时墨，准就历出圾现搬了舞经选营湖杠坏杆万。肢经吧营喝杠咸杆妨越毫高束，幸销帐售洗收佳入谨不差足杆以税支怖付的固彻定汇经衔营区成即本抗的嚷风宿险酬就医越似大侄。（镇3献）货企谁业胞一催般劣可掌以汪通案过言增剪加剩销白售峡额固、竞降劫低种产幸品混单引位皂变诉动业成欣本构、也降汁低遍固毯定尾成酱本毅的锻比换重浇等挥措箱施柔降哨低桐经吗营灵风毒险雷。第野三挣节财攀务桨风坑险肿和航财与务皱杠嗽杆一级．音财育务池风界险蜡：跳指身全昂部苏资饰本体中课债车务矿资杨本览比麦率才的裕变糊动塔带哗来楚的毁风需险咬。掉二页．赌财劳务巴杠拒杆遇（雄f发i惩n妈a岂n电c谜i宵a桂l康l形e跳v挠e发r础a尖g睛e花）算：炕债阻务型对化投洲资层者架收挡益导的西影娃响士称柜为乏财雾务来杠克杆怖。财秩务亲杠顽杆要系享数（假D雁F抖L处:汪d甩e永g伪r恭e侧e歇o启f向f申i淹n跳a辜n征c停i窑a察l符l扔e乳v液e迎r刑a样g符e俊）=坝每买股牛盈难余仇变眠动欺百锯分泳比吩÷桃息够税辩前槐利狸润变誓动津百嘉分锋比悠=奏（趣△盼E豆P充S亩/添E嘴P偿S纹）挥÷棉（公△棵E伤B贯I烈T陵/应E劝B任I巩T卷）灭=希E剧B傅I渐T绕/袋（血E倚B僚I堵T摊－渐I驳）例放：A墙、泪B通、宰C步为文三腐家支经予营刺业信务戏相宴同液的半公货司虹，锻他碑们朽的拔有贡关源情虚况超见苦下彩表恩：项目A公司B公司C公司1．普通股本2000000150000010000002．发行股数2000015000100003．债务（利率8%）050000010000004．资本总额2000000200000020000005．息税前盈余2000002000002000006．债务利息040000800007．税前盈余2000001600001200008．所得税（T=33%）6600052800396009．税后盈余1340001072008040010．财务杠杆系数11．251．6711．每股盈余6．77．158．0412．息税前盈余增加20000020000020000013．债务利息0400008000014．税前盈余40000036000032000015．所得税（T=33%）13200011880010560016．税后盈余26800024120021440017．每股盈余13．416．0821．44分利析焦：1盟．财孟务覆杠篇杆茄系亮数鸡表割明晓息陷税拔前酿盈友余静增扒长六所恳引统起注的川每败股姜盈摧余匹的冠增喜长钻幅杯度挨。A皂公戴司兄的斯息酱税斯前冈盈馋余确增筒长荐1备倍厅时部，尘每呀股扣盈栗余接增姓长芳1求3乞.港4行÷脚6菜.示7脚－尾1型=院1讯倍及。B往公冶司撑的绢息贡税叛前妄盈胡余搂增鱼长咸1柄倍圆时绣，航每役股始盈届余柜增差长痰1芽6冰.充0功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