汽车行业广汽集团之广汽埃安专题报告

汽车行业广汽集团之广汽埃安专题报告概要：广汽埃安有望成为传统国企的混改典范广汽埃安:

广汽集团孵化的独立智能电动车品牌。2017年7月，广汽集团将新能源汽车业务独立分拆，成立广汽新能源有限公司。2020年，广汽新能源更名为广汽埃安新能源汽车有限公司，作为广汽新能源汽车独立品牌运营，广汽集团致力于将埃安品牌打造成为其高端电动汽车品牌。2017年4月，公司在广州市番禺区建立广汽智联新能源汽车产业园，总规划面积5平方公里，是国内第一个智联新能源汽车产业园。2018年12月，公司在广州番禺汽车城建立广汽新能源智能生态工厂，并于2019年4月投产，占地面积46.9万平方米，总规划产能40万辆/年，其中一期产能20万辆/年。广汽新能源智能生态工厂将智能制造与广汽生产方式深度融合，将有利于广汽集团电动技术的储备和电动化战略的实施。广汽埃安管理团队经验丰富，深耕汽车行业，具有丰富实战经验。广汽埃安核心管理层均为广汽集团内部各领域实力老将，分别为品牌创始人古惠南、制造VP郑纯麒、销售VP肖勇、财务VP曹卫兵和技术VP席忠民。其中品牌创始人兼CEO古惠南是从事汽车行业34年的资深发动机、整车、智能网联新能源技术专家，曾是标致、本田和丰田发动机的创始期核心技术骨干，目前主要负责技术和把控埃安全局，在国内率先确定EV+ICV技术路线。销售VP肖勇出身工科，拥有15年供应链经验，曾在掌管广汽传祺销售的首年实现收入160%的增长，转入新能源赛道后因地制宜重构销售布局。核心管理团队成员均深耕汽车行业多年，拥有各自管理方向的丰富实战经验，但不受制于传统车企思想，具备前瞻性视野，且能对新能源汽车行业发展动向及时做出反映。混改重组打造“研产销”一体，引入战投全面开启埃安想象力。2021年8月31日，广汽集团发布公告，拟推进广汽埃安的混合所有制改革，对其增资扩股并引入战略投资者。同年11月29日，埃安正式进入混改阶段，广汽集团及广汽乘用车以合计109.64亿的现金及实物资产向广汽埃安增资，埃安以49.75亿元现金和承担负债方式承接广汽研究院、广汽乘用车纯电新能源领域的研发人员和相关资产，此次内部资产重组标志着埃安混合所有制改革及引入战略投资者的前期准备工作完成，其注册资本将增加至60亿元，埃安成为集“研产销”为一体的新能源车企。据广汽集团新闻发布会，广汽埃安下一步将启动员工持股、引入战投，预计2022年将完成混改，并在未来择机上市。如果埃安完成混改、引入战投并独立上市，一方面将实现多元化融资，减轻埃安在汽车智能化电动化技术竞赛下高研发投入的资金压力；另一方面埃安将脱离传统国有体制框架，通过引入新鲜血液、提升创新能力大幅提升品牌活力和市场竞争力，全面打开想象力和发展空间。新能源汽车销量与收入快速增长。埃安新能源汽车销量迅速增长，2019/2020/2021销量分别为4.2/6.0/12.0万辆，同比+277%/41%/102%。自2020年起，埃安单月销量环比持续稳步提升，2022年1月单月销量达到1.6万辆，同比+118%，环比+10.6%。根据上市公司年报披露，广汽新能源/埃安2018/2019/2020年收入达到23.3/49.2/71.0亿元，持续快速增长。预计埃安2021年的收入将达到170亿元；埃安目前虽然有一定幅度亏损，但主要由于其处在高强度的研发、运营和体制变革阶段。埃安2018-2020年获得的新能源补贴分别为6.42/8.61/12.28亿元。产品梳理：定位中端市场，产品矩阵不断丰富现有车型定位中高端市场。广汽埃安现有在售车型AIONS、AIONSPlus、AIONY、AIONLXPlus、AIONVPlus五款。其中轿车两款，为AIONS及其中期改款AIONSPlus。AIONS可分为网约车版本和私家车版本，AIONSPlus重点覆盖私家车主。其余三款均为SUV车型，其中，AIONY于2021年4月上市，共推出410km、500km、600km三个续航里程版本，补贴后售价区间为10.96-15.76万元；AIONVPlus于2021年9月29日上市，补贴后售价区间为17.26-23.96万元，提供500km、600km和702km三种综合续航里程；AIONLX为旗舰SUV，最早于2019年10月推出，其升级版LXPLUS于2022年1月5日上市，补贴后售价区间为28.66-45.96万元，拥有1008km的最长续航里程、2.9S百公里加速等配置。AionS与AionY为当前埃安的主力车型。AionS凭借极高的性价比、可靠的性能、周到的售后吸引了众多出租车、网约车车主及个人客户。AionY则凭借宽敞的空间、舒适的驾乘体验、大气的外观和轻奢的内饰收获众多粉丝。2021年12月，AionS与AionY单月销量分别达到6409/6020辆，占埃安总销量达到44%和42%，是埃安当前热销的主力车型。AionS租赁比例相对较高，但AionSPLUS上市后个人车主占比显著提升。根据上险量数据，AionS具有较高比例的租赁占比，2020-2021H1该比例约为60-70%。但2021年7月后，AionS非营运车辆占比（即toC个人车主）占比快速提升。2021年6月-12月，AionStoC客户的比例由27%提升至54%。个人客户占比的提升主要由于AionSPlus于2021年5月上市，其越级的空间表现和舒适性、更长的续航和更好的智能座舱体验获得了众多个人车主的青睐。AionY/V/LX均以个人车主为主。AionY/V/LX定位分别为紧凑级、中型SUV、豪华智能SUV，其目标受众均以个人客户为主，车辆整体配置较高。因此从使用性质上看，这三款车的个人客户占比均较高，AionY/V/LX2021年全年平均个人客户占比分别达到93%、82%、96%。埃安各系车型已在非限牌城市取得较好的销量。2019-2021年，埃安在非限牌城市的销量占比分别为39%/38%/50%，随着新产品的推出、基础设施的完善以及公众认知度的提升，埃安在非限牌城市的销量占比持续提升，并不依赖于一二线城市的牌照政策，而是有着广泛的地区和受众基础。其中，2021年，AionS、AionY、AionV、AionLX在非限牌城市的销量占比分别为49.5%、59.0%、35.5%、49.4%。埃安终端价格有所上涨，以应对原材料价格上涨和补贴退坡。受原材料价格上涨及新能源补贴退坡影响，众多主流车企开始官宣涨价。广汽埃安2022年款车型整体涨价约3000-5000元，涨价幅度基本维持行业同步。技术：纯电平台技术先进，自研电池与超充布局领先平台：打造纯电平台GEP2.0，纯电平台技术反向输出合资伙伴广汽纯电专属平台打造领先，GEP进入2.0时代。相较于油改电，纯电平台设计之初便基于纯电车型的结构特点，节省布局空间、增强续航能力，进而增强驾驶体验。2017年，广汽推出第一代纯电专属平台GEP1.0，相较于国内其他自主品牌先发优势明显；2019年，广汽推出国内首个全铝纯电专属平台GEP2.0。经历了4年发展，GEP平台相继推出AionS、AionLX、AionV等系列车型，此外广汽新能源的纯电平台获得了丰田认可，2019年基于GEP2.0纯电平台打造的纯电车型iA5反向输出至广汽丰田，实现自主品牌首次向合资公司输出产品和技术，2021年反向输出至广汽本田绎乐，系广汽本田首款纯电轿车。广丰iA5车型2020/2021年分别销售7275/4395辆，广本绎乐2021年销量1897辆。GEP2.0平台相较于1.0平台动力更强、空间更大、安全性更高。GEP2.0平台搭载

“N合一”超融合动总架构、超10层绕线hair-pin技术等，电机最大效率超过97%，同时应用高能量密度电芯、高集成无模组架构、高精度BMS控制、高容量电池包结构，实现高续航、百公里12度电的低电耗；

GEP2.0平台运用高轴占比优势打造超大空间，运用全铝架构、空气流场管理等先进技术打造高性能电动车，也同样致力于为用户打造更舒适、更智慧的出行体验。相比第一代平台，第二代GEP平台采用电机、差减、电控“三合一”的高度集成化设计，带来重量减轻、体积减小、功率密度提高的多重优势，从而达到加强产品动力性能的目标。此外，GEP2.0平台还具有以下特点：空间布局：第二代GEP平台在设计上缩小前舱（电动机舱）尺寸以实现乘员舱空间的增大，使得车辆具有良好的空间体验。车辆材质：车身底盘为铝合金材质，其余部分主要为钢制材质。采用铝合金车身底板可实现约70kg