2023学年完整公开课版筹资管理

项目五筹资管理

子项目3.杠杆作用分析子项目2.筹资成本分析子项目4.筹资决策方法主要内容子项目1.资金需求量预测企业筹资分析决策流程根据预测的资金需求量选择筹资方案分析筹资成本确定最佳资本结构选择筹资渠道和工具执行筹资方案定性、定量（销售百分比法、回归分析法）权益筹资/负债筹资个别资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本杠杆原理（经营/财务/复合杠杆）方法：比较资本成本法/每股收益分析法一、销售百分比法二、回归法资金需求量的预测往往以销售预测开始，从而估计需要的资产估计收入、费用和保留盈余，估计所需融资需求。也可以利用统计学原理的回归进行预测。凡事预则立不预则废子项目1资金需求量预测子项目1资金需求量预测销售百分比法：根据销售收入增长情况预测资金需求量（1）确定销售百分比：关键判断敏感项目与非敏感项目（2）计算预计销售额增加量下的资产增加和负债增加资产（或负债）增加=预计销售额增加×各项目销售百分比在资产负债表中，有一些项目金额会因销售额的增长而成比例地增加，通常将这些项目称为敏感项目，包括货币资金、应收账款、存货、应付账款、应交税金、其他应付款、预付费用，等等。

而短期借款、长期借款、实收资本、对外投资、固定资产净值等项目，其金额一般不会随销售额的增长而增加，因此将其称为非敏感项目。子项目1资金需求量预测销售百分比法：根据销售收入增长情况预测资金需求量（3）预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1–股利支付率）（4）计算外部融资需求追加的外部融资=增加的资产—自然增加的负债—增加的留存收益＋计划资金需求量教材例3-1难点解析：资金需求量公式追加的外部融资=增加的资产—自然增加的负债—增加的留存收益＋计划资金需求量资产=负债+所有者权益资产增加=负债增加+所有者权益增加敏感项目资产增加+非敏感项目资产增加敏感项目负债增加+非敏感项目负债增加（外部负债融资）增加的留存收益+外部股权融资=+因经营自然产生变化计划资金需求量追加的外部融资子项目1资金需求量预测线性回归法：

回归分析法是在假设企业的资金需要量与销售量之间存在着线性关系的基础上，根据该线性关系建立数学模型，然后根据有关历史资料，用回归直线方程式求出线性参数，从而确定企业的资金需要量。y＝a+bx资金需求量：y销售量：x截距：a斜率：b方法：EXCEL函数：

slope()-斜率intercept()-截距forecast()-预测未来值教材例3-2基本概念：资金习性不变资金变动资金半变动资金一、个别资本成本分析二、综合资本成本分析三、边际资本成本分析天下没有免费的午餐。企业生产经营过程中的所有资本都有成本子项目2筹资成本分析权益筹资吸收直接投资

普通股筹资优先股筹资留存收益债务筹资银行借款

发行债券融资租赁商业信用基础知识：筹资方式需还本付息，利息固定，债务利息在税前列支。无需偿还本金，股利税后支付。普通股与优先股的主要区别

（1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。

（2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。

（3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。

（4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。任务1：个别资本成本计算与应用资金成本：指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。资金成本一般用相对数表示，计算通用公式为：

资金使用费（年实际负担的）

资金成本=筹资总额－筹资费用（实际筹资净额）子项目2筹资成本分析资金成本（通用公式）---各年资金使用费相同式中：K—资金成本，以百分率表示；D—资金使用费；P-筹资数额；F-筹资费用；f-筹资费用率，即筹资费用和筹资数额的比率。若资金使用费稳定增加（主要是普通股股利）：权益筹资：普通股/优先股/留存收益债务筹资：长期借款/债券（利息固定，且利息可部分抵减所得税）难点解释：

资金成本公式考虑资金时间价值，股票资本成本是股票筹资净额的现值（流入）与股利支付的现值（流出）相等时的折现率k。（1）股利稳定不变（股利为d）（2）股利稳定增长（股利增长率为g）分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。

Kw＝∑Wj·Kj式中：Kw–加权平均资金成本；Kj–第j种资金的资金成本；Wj-第j种资金占总资金的比重。任务2：综合资本成本计算与应用子项目2筹资成本分析加权平均资金成本计算（例题）某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。（1）计算各种资金所占的比重Wb＝30÷100×100％＝30％Wp＝10÷100×100％＝10％Ws＝40÷100×100％＝40％We＝20÷100×100％＝20％（2）计算加权平均资本成本Kw＝30%×6%＋10%×12%40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％边际资金成本——是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本采用加权平均法计算，是追加筹资时所使用的加权平均成本。任务3：边际资本成本计算与应用子项目2筹资成本分析步骤：

1、确定公司最优资本结构。

2、确定各种筹资方式的资金成本。

3、计算筹资总额分界点。筹资总额分界点是某种筹资方式的成本分界点与目标资本结构中该种筹资方式所占比重的比值，反映了在保持某资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。筹资总额分界点＝可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重

4、计算边际资金成本。根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。

计算确定边际资金成本可按如下步骤进行：教材例3-5一、经营杠杆二、财务杠杆三、复合杠杆"假如给我一个支点，我就能把地球挪动!"子项目3杠杆作用分析

由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

经营杠杆系数（DOL），是揭示经营杠杆程度的指标，指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。经营杠杆经营杠杆的衡量

在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。经济含义任务1：经营杠杆计算与应用子项目3杠杆作用分析经营杠杆系数的计算公式：

息税前利润变动率

经营杠杆系数＝

产销业务量变动率定义公式DOL-经营杠杆系数EBIT-息税前利润Q-销售量P-价格V-单位变动成本S-销售额VC-总变动成本F-固定成本教材例3-6示例经营杠杆系数的公式推导过程ΔEBIT/EBIT=（EBIT2-EBIT1）/EBIT1

＝｛[Q2（P－V）－F]－[Q1（P－V）－F]｝/[Q1（P－V）－F]

＝[（Q2－Q1）（P－V）]/[Q1（P－V）－F]

而△Q/Q＝（Q2－Q1）/Q1

所以（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）

＝Q1（P－V）/[Q1（P－V）－F]存在固定成本情况下，利润的增长要比收入的增长快。[DOL>1]固定成本不变情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。经营杠杆一般规律

在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。由于固定财务费用的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。

财务杠杆系数（DFL）：是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆财务杠杆的衡量

在其他因素不变的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。经济含义任务2：财务杠杆计算与应用子项目3杠杆作用分析财务杠杆的计算公式：（1）定义公式：

普通股每股利润变动率△EPS/EPS财务杠杆系数＝＝

息税前利润变动率△EBIT/EBIT

（2）计算公式：

基期息税前利润EBIT

DFL＝=基期息税前利润－基期利息EBIT－I在有优先股的情况下

EBIT

DFL＝

EBIT－I－d/(1－T)

DFL-财务杠杆系数EPS-普通股每股利润

I-利息d-优先股股利T-所得税税率教材例3-7公式推导存在固定财务费用情况下，每股收益的增长要比息税前利润的增长快。[DFL>1]固定财务费用不变情况下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险越小。财务杠杆一般规律

在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为复合杠杆。复合杠杆系数（DTL）是指每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。复合杠杆复合杠杆的衡量由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为总风险。在其它因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，总风险越大；复合杠杆系数越小，总风险就越小。

经济含义任务3：复合杠杆计算与应用子项目3杠杆作用分析复合杠杆系数的计算公式：(1)定义公式：

每股利润变动率复合杠杆系数＝产销业务量变动率

△EPS/EPS

DTL＝△Q/Q

DTL＝DOL×DFL教材例3-8(2)复合杠杆系数的简化计算公式为：

S-VCDTL＝S-VC-F-I-d/(1-T)EXCEL操作知识——单变量求解解决的问题：假定知道某一单变量构成的公式的最终结果，求出该变量的值。例如，假定y=f(x)=2x+4=10,求此时的x。第1步，在目标单元格中输入公式。公式中包含代表变量的单元格（可变单元格）第2步，执行单变量求解工具。03版：工具—单变量求解07版：数据—假设分析—单变量求解yx第2步，执行单变量求解工具。03版：工具—单变量求解07版：数据—假设分析—单变量求解y第2步，执行单变量求解工具。03版：工具—单变量求解07版：数据—假设分析—单变量求解xy第2步，执行单变量求解工具。03版：工具—单变量求解07版：数据—假设分析—单变量求解一、比较资本成本法二、每股收益分析法企业需权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优的资本结构，即使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构。子项目4筹资决策方法

是通过计算不同筹资方案的加权平均资金成本,并以此作为评价标准,从中选择加权平均资金成本最低的资本结构方案为最佳方案。

（1）

确定各筹资方案不同资金来源最终所形成的资本结构。（2）计算各资金来源的资金成本及其结构比例，并计算方案的