利润分配管理概述

1利润分配管理

利润第一页，共五十八页。2主要内容一、概述一）企业利润的构成二）利润分配的程序及主要项目三）股份有限公司向股东分派股利的程序四）利润分配管理的原则与要求二、股利理论一）股利相关论“一鸟在手”论；投资者类别效应论；信息效应论；税收效应论二）股利无关论（假设前提基本观点）三、股利政策

一）股利政策的基本类型二）股利的支付方式

三）影响股利政策的因素四、股票股利与股票分割及回购一）股票股利二）股票分割三）股票回购第二页，共五十八页。3逻辑结构

利润分配

概述：基本知识理论实践股利政策股利理论股票股利股票分割股票回购管理原则分配程序主要项目管理要求构成概念股利无关论

股利相关论

“一鸟在手”投资者类别效应信息效应税收效应剩余股利政策固定股利政策固定股利比例政策正常股利加额外股利政策股利支付方式股利政策影响因素第三页，共五十八页。4一、利润分配概述一）企业利润的构成二）利润分配及管理的原则与要求三）利润分配的程序及主要项目四）股份有限公司向股东分派股利的程序第四页，共五十八页。5一）企业利润的构成（一）利润的构成要素（二）企业利润来源构成及其指标层次1．利润的来源构成2．企业利润的指标层次第五页，共五十八页。6（一）利润的构成要素利润一般由受益和费用两个要素所构成，其三者之间的关系，可用公式表示为：利润＝收入＋利得－成本－费用－损失收益=收入＋利得费用=成本+费用+损失利润＝收益－费用收入——广义的收入是指企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。企业收人来源于下同的渠道：一是与企业的生产经营有关的收入，如销售产品或商品；二是与企业生产经营没有直接关系的收人，如罚款收人；三是投资收入，如股利收人、投资分得利润等。广义的企业收入概念包含上述各种类型的收人狭义的收人概念仅指与生产经营有关的收入，即营业收入。所以，收人是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中形成的经济济利益的净流入。包括商品销售收人、劳务收入、利息收人、使用费收入，股利收人等。利得——是指会导致所有者权益增加，与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关，应当直接计入当期利润的所得。费用——广义的费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出，它包括成本。狭义的费用，指不计入生产成本，直接计入当期损益的期间费用。损失——是指会导致所有者权益发生减少，与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关，应当直接计入当期利润的损失。成本——是按照成本计算对象，对费用进行分配和归集的结果。第六页，共五十八页。7（二）企业利润的来源与指标层次

利润总额可供分配的利润可供投资者分配的利润未分配利润补贴收入营业利润投资净收益营业外收支净额利润的来源利润的指标层次

可供分配的利润＝净利润＋年初未分配利润＋其他转入－弥补亏损的利润；净利润＝利润总额－所得税可供投资者分配的利润＝可供分配的利润－提取法定盈余公积－提取任意盈余公积金－提取其他专项基金－归还投资的利润未分配利润＝可供投资者分配的利润－应付优先股股利－应付普通股股利－转作资本(或股本)的普通股股利第七页，共五十八页。8（二）1．利润的来源构成此外，以前年度损益调整也会对企业利润产生影响。以前年度损益调整是指企业以前年度已作决算，但在本年度需要调整损益的会计事项。企业在年终决算后，如果发现有遗漏或会计处理不妥的事项，就要对这些会计事项在本年内进行调整。利润总额＝营业利润＋营业外收入—营业外支出营业利润＝主营业务利润＋其他业务利润－期间费用主营业务利润＝主营业务收入－主营业务成本－主营业务税金及附加期间费用=营业费用+管理费用+财务费用利润总额——是一定时期内的全部经营成果，是衡量企业生产经营管理水平的一个最为重要的综合性指标。营业利润——指企业在一定期间内从事生产经营活动所取得的利润，是企业利润中最为基本、也是最为重要的组成部分，集中反映企业生产经营的财务成果。它是营业收入扣除营业成本、费用和各种流转税及附加税费后的数额；由主营业务利润加上其他业务利润，扣除当期的期间费用构成。营业外收入——是相对于生产经营收人而言的，与生产经营活动没有直接联系的各项收人。营业外支出——是相对于生产经营耗费而言的，与生产经营活动没有直接联系的各项支出。第八页，共五十八页。9二）利润分配的程序及主要项目（一）利润分配的程序税后利润的分配应当按下列基本程序进行：

1.用于弥补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款。

2.弥补超过用税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的以前年度亏损。

3.计提公积金。

4.计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家法律所不禁止的专项资金。(公益金制度）

5.向投资人分配利润。企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度向投资人分配。在上述利润分配的基本程序中，第一项不属于企业的常规性业务。第九页，共五十八页。10（一）利润分配的程序5.向投资人分配利润.以前年度未分配利润可并入分配2.弥补以前年度,超过用税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的亏损未分配利润可供分配的利润利润总额可供向投资者分配的利润？

4.提取其它专项资金1.弥补被没收的财物损失，支付各项滞纳金和罚款—非常规业务交纳所得税3.提取盈余公积金第十页，共五十八页。11（二）企业税后利润分配的项目4.分配给投资者利润3.提取专项资金？2.提取盈余公积金1.弥补以前年度亏损法定盈余公积金任意盈余公积金专项资金股利普通股股利优先股股利利润分配项目

第十一页，共五十八页。121.弥补以前年度亏损

企业经营中发生的亏损应当予以弥补。弥补亏损可以划分为两种不同情况：税前弥补和税后弥补。按照我国财务和税务制度的规定，企业当年亏损，可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足以弥补的，可以用以后年度的利润继续弥补，但是税前利润弥补以前年度亏损的连续期限最长不得超过5年。税前利润超过5年仍然没有弥补的亏损，只能由企业的税后利润弥补。税后利润弥补亏损的资金主要是未分配利润，如果企业的亏损数额较大，用未分配利润尚不足以弥补时，可以用企业提存的盈余公积金弥补亏损。但在企业未清算前，注册资本是不能用于弥补亏损的。第十二页，共五十八页。132.提取盈余公积金

盈余公积金是从企业税后利润中提取的积累资金，是企业用于防范和防御风险补充资本的重要资金来源，也是维护企业稳定经营和长远发展的必要措施和手段。利润分配中提取的盈余公积金包括法定盈余公积金和任意盈余公积金。

法定盈余公积金是指按国家法律规定的比例提取的公积金。企业的税后利润应当弥补被没收财物损失、支付各种税收的滞纳金和罚款、弥补以前年度亏损，其剩余部分才可以用来计提盈余公积金。法定盈余公积金就是以税后利润作上述扣除以后的10％计提。当法定盈余公积金己达到注册资本的50％时，可不再提取。

任意盈余公积金是根据企业发展的需要，由董事会决定分配比例后企业自行提取的公积金。法定盈余公积金和任意盈余公积金可用于弥补亏损、转增资本金，也可用于分配股利。但企业用盈余公积金转增资本金后，法定盈余公积金的余额不得低于注册资本的25％。公司的资本公积金不能用于弥补亏损。第十三页，共五十八页。143.计提其它专项资金3.计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家法律所不禁止的专项资金。我国从2006年1月1日起施行经过第三次修订通过的《公司法》。新《公司法》第167条中取消了原《公司法》有关从税后利润中提取用于企业职工集体福利等方面的公益金的规定。国家财政部所发布的《关于<公司法>施行后有关企业财务处理问题的通知》明确指出，在新《公司法》实施后国有企业以及其他企业一并停止实行公益金制度。在企业停止实行公益金制度以后,外商投资企业经董事会确定可继续提取职工奖励及福利基金,但应当明确用途、使用条件和程序,并作为负债进行管理。第十四页，共五十八页。154.分配给投资者利润分配给投资者的利润，是投资者从企业获得的投资回报。向投资者分配利润应遵循纳税优先、企业积累优先、无盈余就不分利的原则。其分配顺序在利润分配的最终阶段。企业在提取盈余公积金之前，不得向投资者分配利润。这充分体现了投资者对企业的权利、义务以及投资者承担的风险。如企业当年无盈余，一般不得向投资者分配利润。其中，股份有限公司当年无利润时，原则上不能分配股利，但是在用盈余公积金弥补亏损后经股东大会特别决议，可按不超过股票面值6％的比例用盈余公积金分配股利，在分配股利后，企业法定盈余公积金不得低于注册资本的25％。企业在提取盈余公积金之后向股东支付股利，应以各股东持有股份的股数为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份成正比。股利分配应遵守“股权平等，同股同利，利益共享，风险共担”的原则。第十五页，共五十八页。16三）利润分配管理的原则与要求（一）利润分配管理的原则企业利润分配关系取决于企业的产权关系。分配与积累并重

依法分配履行企业社会责任

兼顾职工经济利益

保护企业所有者利益

投资与收益对等

利润分配及管理的原则

第十六页，共五十八页。17（二）利润分配管理的要求1.以市场为中心，做好利润预测，制定利润目标2.实施利润分解责任制，保证目标利润完成3.认真执行财经法规，正确进行利润分配

利润是企业经营所追求的目标，它是企业继续经营的必要条件。因此，企业必须根据自己的经营方针，在市场预测和调查研究的基础上，对产品销售数量、价格、固定成本和单位变动成本等因素，经过预测和反复试算来确定目标利润，正确确定目标利润。企业的目标利润应该是企业生产经营活动的行动目标。在目标利润的执行过程中，企业应实际过程。为了保证目标利润的实现，企业应结合建立经济责任制，将利润计划的责任指标逐级分解落实到各个责任单位，定期检查、考核、监督目标的完成情况，确定其相应的经济利益。企业的利润最终要在国家、企业所有者和职工以及再投资之间进行分配，各个方案在某一时期究竟能分配到多少数额，要视国家的经济政策、企业的利润水平、企业的偿债能力以及企业的发展前景等因素而定。正确地组织企业利润分配，必须遵守国家的财经法规，兼顾国家、所有者和企业各方面的利益，尊重企业的自主权，加强企业的经济责任，使利润分配机制发挥利益激励与约束功能，充分调动各方面的积极性，促进企业生产的发展。

第十七页，共五十八页。18【例9-1】S公司2005年11月25日发布公告：“本公司董事会在2005年11月25日的会议上决定，本年度发放每股3元的现金股利；本公司将于2006年1月10日将上述股利支付给已在2005年12月15日登记为本公司股东的人士”。

根据公告，该公司的具体股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日如下：四、股份有限公司向股东分派股利的程序股份有限公司向股东分派股利，一般要顺序经历以下重要时点：股利宣告日、除息日、股利登记日和股利支付日。（一）股利宣告日是指公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。我国股股份公司通常一年派发一次股利，也有些公司在年中就发放中期股利。（三）除权除息日是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票者不能分享股利。（二）股权登记日是指有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日交易结束前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。证券交易所的中央清算登记系统为股权登记提供了很大方便，一般在营业结束的当天即可打印出股东名册。（四）股利支付日2005年11月25日12月l5日？12月16日2006年1月10日第十八页，共五十八页。19第十九页，共五十八页。20股

利

理

论股利无关论假设前提基本观点股利政策不会对公司的市场价值或股票价格产生任何影响股利相关论“一鸟在手”论投资者类别效应论信息效应论税收效应论投资者对股利收益和资本利得收益存在偏好低收人阶层更偏好经常性的高额现金股利股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格公司能利用留存收益进行有效投资并增加股东财富，不发或少发股利对投资者更为有利二、股利理论股利无关论该理论认为，股利政策不会对公司的市场价值（或股票价格）产生任何影响。该理论的代表人物是美国财务学家米勒和莫迪格莱尼，因此又称MM理论。MM在其著名论文《股利政策增长和股票价值》中指出，在满足一定假设的情况下，由于投资者并不关心公司股利的分配，因而公司的股利的支付比率及股利分配，对股价或公司价值无任何影响。股利无关论的假设前提有：1.不存在个人或公司所得税；2.不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；3.公司的投资决策和股利政策彼此独立，即投资决策不受股利政策的影响）；4.公司的投资者和管理者可相同地获得关于未来投资机会的信息。上述前提条件构筑了一个完美无缺的市场环境，因此MM理论又称完全市场理论。股利相关论——“一鸟在手”论认为投资者对股利收益和资本利得收益是有偏好的。大部分投资者更偏好股利收益，特别是正常的股利收益，因为正常的股利收益是投资者能够按时、按量、有把握取得的现实收益。股利相关论——投资者类别效应论认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收人有偏好，即使是投资者本身，因其类别不同，对公司股利政策的偏好也是不同的。低收人阶层比较偏好经常性的高额现金股利。股利相关论——信息效应论认为MM理论中关于经营者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息这一假设是不存在的。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。股利相关论——税收效应论认为MM理论中关于不存在个人及公司所得税这一假设也是不存在的。从税收效应来看，对那些能够利用留存收益进行有效投资并增加股东财富的公司而言，不发或少发股利对投资者更为有利。第二十页，共五十八页。21复习思考题提问：企业利润总额是如何构成的？公司利润的来源与指标层次？公司利润的分配程序?股份有限公司向股东支付股利的程序是怎样的？企业在分配利润时应该遵循哪些原则？利润分配的程序是怎样的？第二十一页，共五十八页。22三、股利政策

一）股利政策的基本类型三）影响股利政策的因素剩余股利政策固定股利政策固定股利比例政策正常股利加额外股利政策债务契约因素公司自身因素二）股利的支付方式

负债股利财产股利股票股利现金股利法律因素股东因素股利

政策

第二十二页，共五十八页。23一)利政策的基本类型

是指在公司有较好的投资机会时，根据目标资金结构的要求，将净利润首先用于满足投资所需的权益资金，然后再将剩余的净利润用于股利分配。在这种股利分配政策下，股利成为公司新的投资机会的函数，随投资资金需求的变化而变化。只要存在有利的投资机会，就应当首先考虑其资金需求，然后再考虑剩余利润的分配需要。这种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源满足投资机会的需要，并能保持理想的资金结构，使加权平均资金成本最低化。但是其缺点在于容易导致股利支付不稳定，不能满足希望获得稳定收入股东的要求，也不利于公司树立良好的财务形象。剩余股利政策的基本步骤为：（1）确定公司目标资金结构，使得在此结构下的加权平均资金成本最低；（2）确定为达到目标资金结构需要增加的权益资金数额；（3）最大限度地使用净利润来满足投资方案所需的权益资金数额；（4）将剩余利润作为股利支付。（一）剩余股利政策第二十三页，共五十八页。24【例9-2】某公司2006年提取法定盈余公积金、公益金后的净利润为500万元，2007年投资计划所需资金500万元，公司的目标资本结构为权益资本占70％，负债资本占30％。要求按照剩余股利政策确定2006年可向投资者发放的股利数额。解：目标资本结构：70％权益，30％负债投资需要增加的权益资本数额：500×70％＝350（万元）净利润满足投资需要的最大限颔：350万元可向投资者发放股利数额：500－350＝150（万元）第二十四页，共五十八页。25(二)固定股利政策

固定股利政策是指公司在较长时期内都支付固定的股利额。股利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来盈利将会有显著的、不可逆转的增长而提高股利发放额。在这种股利政策下，当公司盈利发生一般变化时，并不影响股利的支付，股利始终保持在稳定的水平上，向投资音传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息。因此，盈利比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司多采用这种股利政策。固定股利政策的优点：（1）固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；（2）固定的股利有利于投资者有规律地安排收人和支出，特别对那些较强依赖股利收入的股东更是如此。固定股利政策的缺点:在于股利支付与公司盈利状况相脱节，当盈利能力较低或现金紧张时，仍要保证股利的正常发放；容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。第二十五页，共五十八页。26(三)固定股利比例政策是指公司每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利。在这种股利政策下，由于公司的盈利能力在年度间是经常变动的，因此每年的股利也随公司盈利的变动而变动，保持股利与盈利间的一定比例关系。固定股利比例政策的优点:体现了风险投资与风险收益对等的原刚，不会加大公司的财务压力。这种政策的不足之处在于:由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨，也不利于树立公司良好的财务形象。

第二十六页，共五十八页。27(四)正常股利加额外股利政策是指公司每年按固定的较低数额向股东支付正常股利，当公司盈利有较大幅度增加对，再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利。这是一种介于固定股利政策和变动股利政策之间的折衷股利政策。该政策的优点:具有较大的灵活性，可给公司较大的弹性。当公司盈利较少或需要将更多净利润留存下来以用于再投资时，仍然可以维持既定的股利发放水平，又能保证股东稳定的股利收入，还可避免股价下跌的风险；而当公司盈利增加或拥有充足的现金时，可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，同时也有利于股价的提高。因此，在公司的净利润和现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对公司和股东都是有利的。上述是几种常见的股利分配政策，其中，固定股利政策和正常股利加额外股利政策为公司所普遍采用，也为广大投资者所认可。公司在进行股利分配时，应充分考虑各种政策的优缺点，同时结合自身实际情况，选择适宜的股利分配政策。

第二十七页，共五十八页。28企业将股东应得的股东收益以现金的形式支付给股东，即为现金股利。由于投资者一般都希望得到现金股利，而该企业发放股利的多少，直接影响企业股票的市场价格，并间接影响企业的筹资能力。这种股利支付方式，会增加公司的现金流出量，加大公司支付现金的压力，并有悖于公司留存现金用于投资与发展的初衷。因此，采用现金股利支付方式时，公司必须具备两个基本条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益，二是要有足够的现金。（一）现金股利二)股利的支付方式

第二十八页，共五十八页。29(二)股票股利企业以额外发行的股票代替现金支付股利，即为股票股利。股票股利的实质，是盈利的资本化，即把企业盈利转化为普通股票，是一种增资行为。因此需要经股东大会决定，并按法定程序办理增资手续。股票股利可以节约现金支出，常为现全短缺的公司所采用。发放股票股利并不增加股东财富，但它会增加市场上流通的股票数目，因而它有肋于企业把股票市价控制在希望的范围内，避免股价过高、促进其股票在市场上的交易更为活跃。以股票作为股利来发放，一般按现有股东持有股份的比例来分派。第二十九页，共五十八页。30(三)财产股利财产股利是指以现金以外的其他资产支付股利，主要包括实物股利和证券股利。实物股利就是发给股东实物资产或实物产品，这种形式并不增加公司现金流出，是公司现金支付能力较低时采取的措施。证券股利是以其他公司的证券（债券、股票等）代替现金发放给股东，这种形式既保持了公司对其他公司的控制权，又不增加公司目前的现金流出，而且由于证券的流动性较强，也为股东所乐于接受。第三十页，共五十八页。31(四)负债股利负债股利是指以负债支付股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已的情况下，也可发行公司债券抵付股利。由于负债均需还本付息，因此对公司构成较大的支付压力，只能作为公司已宣布并需立即支付股利而现金又暂时不足时的权宜之策。第三十一页，共五十八页。32三）影响股利政策的因素股利政策资本保全的约束偿债能力的约束企业利润的约束投资机会法律因素企业积累的约束现金流量举债能力股东因素公司自身因素债务契约因素：1.规定每股股利最高限额；2.规定未来股息只能用新增收益支付；3.规定企业的流动比率低于一定标准时，不得分配现金股利，等规避所得税大股东对公司控制权稀释的考虑对资本利得和股利收人的偏好资金成本第三十二页，共五十八页。33(一)法律因素为了保护投资者的利益，各国法律如《公司法》、《证券法》等都对公司的股利分配进行了一定的限制。影响公司股利政策的主要法律因素有：

1.资本保全的约束。资本保全是为了保护投资者的利益而做出的法律限制。股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。这样是为了保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。

2．企业积累的约束。这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定程序先提取盈余公积金。这也是为了增强企业抵御风险的能力，维护投资者的利益。我国有关法律法规明确规定，股份公司应按税后利润做出规定的扣除之后的数额提取法定盈余公积金，并且鼓励企业在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金，只有当公积金累计数额已达到注册资本50％时，才可不再提取。

3．企业利润的约束。这是规定只有在企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不能分配股利。

4．偿债能力的约束。这是规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。企业分配股利时不能只看损益表上的净利润的数额，还必须考虑到企业的现金是否充足，如果由于企业分配现金股利而影响了企业的偿债能力或正常的经营活动，则股利分配就要受到限制。第三十三页，共五十八页。34(二)债务契约因素

债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制通常包括下列内容：

1.规定每股股利的最高限额。

2．规定未来股息只能用贷款协议签订以后新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润。

3．规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利等。第三十四页，共五十八页。35(三)公司自身因素

公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。主要包括:

1.现金流量。企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须首先考虑到现金流量以及资产的流动性，防止财务困难。

2.举债能力。举债能力是企业筹资能力的一个重要方面。公司在分配现金股利时，必须考虑到自身的举债能力。举债能力较强，则就可采取比较宽松的股利政策；如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现全股利，留有较多的公积金。

3.投资机会。在企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发现金股利，增加留存利润，用于再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益，这种股利政策往往也易于为股东所接受。

4.资金成本。资金成本是企业选择筹资方式的基本依据。合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场筹集较高资本的资金，这无疑是有悖于财务管理的基本原则。因此在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。

第三十五页，共五十八页。36(四)

股东因素

股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响。一般来说，影响股利政策的股东因素主要有以下几个方面：

1.投资者对资本利得和股利收人的偏好为了规避风险，有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，如一些退休者，他们往往要求公司能够定期支付稳定的现金股利，反对公司留利过多。还有些股东是“一鸟在手论”的支持者，他们认为留用利润而可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性，还是取得现实的股利比较稳妥，可以规避风险，因此，这些股东也倾向于多分配股利。

2.大股东对公司控制权稀释的考虑有的大股东持股比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司少分配现金股利，多留存利润。

3.规避所得税按照税法的规定，政府对企业征收企业所得税以后．还要对股东分得的股息、红利征收个人所得税。各国的税率有所不同，有的国家个人所得税采用累进税率，边际税率很高。因此，高收人阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利，而低收人阶层的股东因个人税负较轻，可能会欢迎公司多分红利。按照我国税法规定股东从公司分得的股息和红利按20％的比例税率交纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税，因而，对股东来说，股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。第三十六页，共五十八页。37四、股票股利与股票分割及回购一）股票股利二）股票分割三）股票回购第三十七页，共五十八页。38一)股票股利

股票股利是指以增发股票形式支付股利，其具体做法可以是在公司注册资本尚未足额时，以未认购的股票作为股利支付，也可能是发行新股支付股利。股票股利是一种特殊形式的股利，支付股票股利对公司财务状况和经营成果的影响表现在：（1）支付股票股利不会导致公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。即在减少留存收益项目金额的同时，增加公司资本额，同时还可能引起资本公积的增减变化，但它们之间是此消彼长，股东权益总额并不改变。（2）股票股利会因普通股股数的增加而每股收益和每股市价的下降，但由于股东所持股份比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。下面举例加以说明。第三十八页，共五十八页。39【例9-3】某公司在发放股票股利前，股东权益情况如表9-1所示。假定该公司决定发放10％的股票股利，即普通股股东每持10股可得1股新发股票，股票面值1元，市价10元。试列示股票股利发放后资产负债表中股东权益的变化。表9-1发放股票股利前的股东权益表单位：元普通股（面值1元，已发行500000股）500000资本公积1000000未分配利润1500000股东权益合计3000000第三十九页，共五十八页。40解：由于公司决定发放10％的股票股利，因此增发普通股股数为：

500000×10％＝50000（股）由于股票市价为10元，随着股票股利的发放，需要从“未分配利润”项目中转出的资金量为：

50000×10＝500000（元）由于股票面额为1元，增发的50000股普通股只应按面值增加“普通股”项目50000元，其余450000元应作为股票溢价反映在“资本公积”项目中，而“未分配利润”项目相应要减少500000元。因此股东权益总额保持不变。股票股利发放后的资产负债表中股东权益各项目如下表9-2所示。表9-2发放股票股利后的股东权益表单位：元普通股（面值1元，已发行500000股）550000资本公积1450000未分配利润1000000股东权益合计3000000第四十页，共五十八页。41表9-2说明：发放股票股利不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目之间的再分配，引起股东权益项目内部结构的变化。假定上述公司本年税后利润550000元，甲股东持有该公司10000股普通股，则发放股票股利对该股东的影响情况如表9-3所示：表9-3发放股票股利对甲股东的影响

项目股票股利发放前股票股利发放后每股收益550000÷500000＝1.1550000÷550000＝1每股市价1010/（1＋10％）＝9.09持股比例10000÷500000＝2％11000/550000＝2％所持股票总价10×10000＝1000009.09×11000＝1000第四十一页，共五十八页。42表9-2说明：其中，发放股票股利后的每股收益和每股市价分别用下列公式计算：发放股票股利后的每股收益

＝发放股票股利前的每股收益/（1+股票股利发放率）

发放股票股利后的每股市价

＝发放股票股利前的每股市价/（1+股票股利发放率）对公司而言，股票股利的主要意义在于：（1）增加现金留存,便于再投资并缓解资金紧张的状况。发放股票股利可使股东分享公司利润而无须分配现金，有利于公司长期发展。（2）降低每股价值，吸引更多的投资者。（3）传递公司继续发展的信息，稳定股票价格。发放股票股利往往向社会传递公司将会继续发展的信息，从而可以提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。应该注意的是，发放股票股利的费用比发放现金股利高，会增加公司的负担。第四十二页，共五十八页。43二)股票分割与反分割概念:企业管理当局将一股面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为(二)

股票分割对公司的影响(一)股票分割的动机(三)

股票分割对股东的影响降低公司股票市价，更广泛的吸引散户投资促使企业兼并、合并政策的实施传递盈利能力增强的先导信号普通股股本、资本公积、留存收益，股东权益总额都保持不变每股面值和每股收益由于普通股数量的增加而降低股东持有的股数增加，但持股比例和持有股票的总价值不变如果股票分割后的每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利因向社会传递的有利信息，可能使股价上升第四十三页，共五十八页。44注意:股票分割和发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般的讲，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法，若公司股价上涨幅度不大往往通过发放股票股利的办法来维持其股价于理想的范围之内。第四十四页，共五十八页。45例：两股换一股的股票分割是指用一股旧股票换取两股新股票；或是用两股新股票换取一股旧股票。股票分割对企业的财务结构和股东权益不会产生任何影响，但是股票分割后，发行在外的股数增加，每股面额降低，每股盈余下降；公司价值、股东权益总额、股东权益各项目的金额及其相互间的比例保持不变。第四十五页，共五十八页。46(四)反分割对公司的影响“反分割”作为股票分割的反向操作行为，又称为股票合并。它造成的影响可以归纳为:①由于普通股数量的减少，导致普通股面值相应提高。②与股票分割一样，股票合并后，普通股股本总额、资本公积、留存收益都保持不变，股东权益总额也保持不变。③由于普通股数量减少，而本年税后净利润不变，导致普通股每股收益增加。若公司认为股票价格偏低，为减少流通在外普通股的数量，提高股价，就可以采取反分割的措施。第四十六页，共五十八页。47【例9-4】红光公司股票股利分割前、后企业的有关资料如表9-4所示，该企业按两股换一股的比例进行股票分割。其具体分割结果如下：表9-4

股票分割前后对比表股票分割前股票分割后普通股股数（面值1元）40万股普通股股数（面值0.5元）80万股股本400000元股本400000元资本公积500000元资本公积500000元未分配利润100000元未分配利润100000元股东权益合计1000000元股东权益合计1000000元第四十七页，共五十八页。48三）股票回购股票回购是指公司在证券市场上重新购回自身已经发行在外的股票。公司以多余现金购回股东所持股份，使得流通在外的股份减少，每股收益增加，从而会使股票市价上升，股东因此获得资本利得，这就相当于公司支付给股东股利。所以，可将股票回购看作是现金股利的一种替代方式。第四十八页，共五十八页。49(一)股票回购的动机股票回购作为公司的重大财务举措，往往出于以下动机：

1.通过股票回购提高每股收益。

2.通过股票回购稳定或提高公司股价。

3.通过股票回购改变公司资金结构。

4.通过股票回购分配闲置资金。

5.通过股票回购满足股票交换、认购和转换的需要。

6.通过股票回购抵御收购。股票回购可提高公司股价。

7.激励管理层。特别是管理层持有股票期权时，保持股票价格就具有更特殊的意义。股票期权方案往往鼓励经理们用股票回购替代股利发放，就是因为回购不稀释每股价值，还有就是经理们行权时公司向其提供的股票多为库藏股。我国法规股票回购有极为严格的限制。第四十九页，共五十八页。50(二)股票回购的优缺点1.股票回购的优点（1）信号原理。对外传递公司股票被市场低估价值的信号，促使股价上升。（2）为股东提供规避所得税的选择。股东对发放股利只要领取后立即交纳所得税，但如果不需用现金可选择保留股票，所得税可延迟到今后出售股票时再交纳；有时资本利得（被回购股东所得到的）的所得税率低于股利所得税率。（3）淘汰一部分小额股东或对公司时常意见相左的股东。（4）保持股利持续稳定。故遇有欲多分配现金给股东但又不能有把握在今后持续多久时，可采用回购方式。（5）有利于迅速调整资本结构。采用回购股票提高负债比例较为快捷。2.股票回购的缺点（1）在某些国家（例如美国），其他公司分得的股利可有10％的减税，但对资本利得（升值则没有此优待，故对公司投资人来说，宁可领取现金股利，而不愿被回购。至于个人投资人则无此优待。（2）有负的信号。因为回购股票的公司和其他公司相比通常是利用财务杠杆的程度较低、盈利较少、增长较慢，即使有了多余资金也缺乏适当的获取正净现值的投资机会。对比起来，总体上还是利大于弊，故近年来回购正在迅速增长。当公司的资本无处可投资，出现过剩时，公司可以保留过剩的现金或把现金分配给股东。作为分配手段，回购比股利更受欢迎。第五十页，共五十八页。51(三)股票回购的影响股票回购和现金股利对股东的影响，可通过下例说明。

【例9-5】某公司2000年税后利润440000元，公司管理当局计划将其中一半以现金股利形式发放给普通股股东。目前每股市价20元，流通在外的普通股股数110000股。公司既可按每股2元支付现金股利，也可按每股22元的价格回购10000股流通在外的股票。如果股票回购前后市盈率保持不变，试分析股票回购对剩余股东的影响。解：股票回购对剩余股东的影响如表9-5所示。见表9-5

股票回购对剩余股东的影响分析第五十一页，共五十八页。52从表9-5可以看出，如果公司选择发放现金股利，则股票每股可得22元（市价20元＋每股股利2元），而在股票回购的情况下，股票每股市价也是22元。差别在于前者所得的2元股利，在后者是资本利得。如果资本利得税率低于股利收人所得税率，则股票回购可使股东得到节税的好处。此外，需要注意的是，上述分析结论建立在市盈率指标不变的基础上，如果市盈率因股票回购发生变动，则股票回购方案对剩余股东是否有利，将取决于市盈率的高低走向。市盈率提高给股东带来市价上涨的好处，市盈率下降则构成对股东利益的损害。项目股票回购前股票回购后税后利润440000元440000元流通股数110000股100000股每股收益44.4市盈率55每股市价2022预期每股股利20表9-5

股票回购对剩余股东的影响分析第五十二页，共五十八页。53我国《公司法》关于股票回购的有关规定我国《公司法》第一百四十三条规定，公司除有下列情形之一外，不得收购本公司股份：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。公司因前三项原因收购本公司股份，应当经股东大会决议。公司依照前款规定收购本公司股份后，属于第（1）项情形的，应当自收购之日起十日内注销；属于第（2）项、第（4）项情形的，应当在六个月内转让或者注销。公司依照第一款第（3）项规定收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五；用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在一年内转让给职工。公司不得接受本公司的股票作为质押权的标的。第五十三页，共五十八页。54本章小结利润是企业经过一定时期的生产经营以后所体现的最终劳动