资产流动性和短期偿债能力分析

财务报表分析第3章资产流动性和短期偿债能力分析

第一页，共九十二页。1盈利就不遭遇财务失败吗？2001年，号称中国第一家专业连锁店的温州百信鞋业，在未得到银行支持的情况下，大量开店，最多时全国有100多家连锁百信鞋城，资金被连锁店消耗殆尽，资金链终于断裂，创始人因拖欠货款、涉嫌偷漏税而逮捕，百信随之倒闭。原鞋城已卖掉，但仍然难偿其巨额货款。2005年12月14日在接受本报采访时，家世界董事长兼CEO杜厦说。“此时全国发展计划已开始实施，地买了，房建了，定金交了，店开了，资金很困难。”2006年，家世界危机开始出现，部分供货商因欠款而停货，甚至难以正常经营。家世界通过收缩战线来减少亏损，并筹措资金。引言第二页，共九十二页。2本章内容第一节偿债能力分析概述第二节资产的流动性、流动资产和流动负债项目分析第三节企业短期偿债能力比率分析第四节影响企业短期偿债能力的其他因素第三页，共九十二页。3第一节偿债能力分析概述一、信用风险分析 二、偿债能力分析与财务报表的关系三、短期偿债能力的重要性第四页，共九十二页。4一、信用风险分析公司的资本：一是来源于股东投资二是由债权人提供债权人主要关注债务人能否按时还本付息，因此，债权人要对债务人的信用状况进行分析。第五页，共九十二页。5一、信用风险分析在信用分析中，应关注负债的以下特征：优先级（Seniority），即得到偿还的先后次序。抵押（Collateral），指定当债务人不能偿债时，债权人对特定资产的要求权。契约性限制，即对债务人的某些限制，如规定债务人的流动比率不得低于1.5:1，以保护债权人的利益。其他条款，例如对偿债基金的要求等。第六页，共九十二页。6一、信用风险分析信用风险分析的内容债务人的偿债能力：偿债能力取决于公司经营活动创造现金流量的能力、可供销售的资产和从外部金融市场融资的能力。债务人还款的意愿：债务人还款的意愿取决于公司当时对现金支出轻重缓急的安排。债务人的偿债能力：短期偿债能力（liquidity）长期偿债能力（solvency）第七页，共九十二页。7二、偿债能力分析与财务报表的关系由于流动负债和长期负债的偿还期限不同，因此企业给短期债权人和长期债权人提供保障的基础也不同，因此，偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力分析侧重于对资产负债表中的流动资产和流动负债进行分析。如图5－1所示。第八页，共九十二页。8二、偿债能力分析与财务报表的关系流动资产非流动资产流动负债长期负债和所有者权益图5－1短期偿债能力分析的重点第九页，共九十二页。9长期债权人不可能指望公司用当前的流动资产在未来偿还长期负债，因此评价长期偿债能力需要考察全部资产对负债的保障程度，涉及到整张资产负债表。长期债务的偿还，尤其是利息的偿还，需要企业有一定的盈利能力。二、偿债能力分析与财务报表的关系第十页，共九十二页。10短期偿债能力是长期偿债能力的前提和基础。缺乏短期偿债能力会使企业失去获得有利折扣的机会，会约束公司管理层的行动，进而约束公司的生产经营。对债权人，意味着本金与利息能否按期收回。对供应商和消费者来说，意味着企业履行合同能力的强弱。对投资者，意味着投资的安全程度。对管理者，意味着企业承受财务风险的能力大小。三、短期偿债能力的重要性第十一页，共九十二页。11三、短期偿债能力的重要性偿还流动负债的现金是从流动资产中产生的。业的盈利并不决定它的短期偿债能力。在权责发生制下，高利润，也可能缺乏可用的资金。而有时企业发生亏损，但它仍然有能力偿付短期负债。第十二页，共九十二页。12四、流动资产和流动负债

的总体分析2004年2005年2006年2007年2008年流动资产：货币资金201.4126.18120.88276.81147.29交易性金融资产00026.290.2应收票据409.75106.24500.811,066.81375.11应收账款276.6613.5680.11735.89605.88预付款项15.4820.6763.4490.7196.81其他应收款15.0712.9620.2591.1619.31应收股利000.5800存货647.62637.15550.8755.5594.97待摊费用0.240.21000流动资产合计1,566.151,516.901,936.883,043.181,839.57第十三页，共九十二页。13四、流动资产和流动负债

的总体分析2004年2005年2006年2007年2008年流动资产：货币资金12.868.326.249.108.01交易性金融资产0.000.000.000.860.01应收票据26.167.0025.8635.0620.39应收账款17.6640.4435.1124.1832.94预付款项0.991.363.282.985.26其他应收款0.960.851.053.001.05应收股利0.000.000.030.000.00存货41.3542.0028.4424.8332.34待摊费用0.020.010.000.000.00流动资产合计100100100100100第十四页，共九十二页。14四、流动资产和流动负债

的总体分析2004年2005年2006年2007年2008年流动资产：货币资金10062.6560.02137.4473.13交易性金融资产应收票据10025.93122.22260.3691.55应收账款100221.80245.88266.05219.05预付款项100133.53409.82585.98625.39其他应收款10086.00134.37604.91128.14应收股利存货10098.3885.05116.6691.87待摊费用10087.500.000.000.00流动资产合计10096.86123.67194.31117.46第十五页，共九十二页。15四、流动资产和流动负债

的总体分析流动负债：2004年2005年2006年2007年2008年短期借款930.91779409771.29636.83交易性金融负债000029.76应付票据41.3242.72863.021,093.05694.39应付账款504.53417.09579.8883.67371.86预收款项68.2940.241.0787.653.7应付职工薪酬121.55150.41167.97155.47128.57应交税费-14.02-3.775.45-10.532.14应付股利1.573.552.822.452.4其他应付款46.6435.2437.8456.7227.34一年内到期的非流动负债42.6224.634.73预提费用2.10.91000流动负债合计1,745.471,667.392,068.963,044.411,901.71营运资本-179.32-150.49-132.08-1.23-62.14第十六页，共九十二页。16四、流动资产和流动负债

的总体分析流动负债：2004年2005年2006年2007年2008年短期借款53.3346.7219.7725.3333.49交易性金融负债0.000.000.000.001.56应付票据2.3714.5641.7135.9036.51应付账款28.9125.0128.0229.0319.55预收款项3.912.410.052.880.19应付职工薪酬6.969.028.125.116.76应交税费-0.80-0.230.26-0.350.11应付股利0.090.210.140.080.13其他应付款2.672.111.831.861.44一年内到期的非流动负债2.440.120.100.150.25预提费用0.120.050.000.000.00流动负债合计100100100100100第十七页，共九十二页。17四、流动资产和流动负债

的总体分析流动负债：2004年2005年2006年2007年2008年短期借款10083.6843.9482.8568.41交易性金融负债应付票据100587.702089.642646.611681.33应付账款10082.67114.92175.1573.70预收款项10058.931.57128.355.42应付职工薪酬100123.74138.19127.91105.78应交税费10026.89-38.8775.11-15.26应付股利100226.11179.62156.05152.87其他应付款10075.5681.13121.6158.62一年内到期的非流动负债1004.694.6910.8711.10预提费用10043.330.000.000.00流动负债合计10095.53118.53174.42108.95第十八页，共九十二页。18第二节资产的流动性、流动资产

和流动负债项目分析一、资产的流动性 二、资产的项目分析三、流动负债的项目分析四、营运资本第十九页，共九十二页。19一、资产的流动性资产是企业生产经营的物质基础，是企业“赚钱的工具。”在资产负债表上，资产按流动性（Liquidity）高低排列。流动性：各类资产转换成现金的能力和速度，是资产的重要特性之一。第二十页，共九十二页。20一、资产的流动性流动性有两层含义：变现所需要的时间；变成现金过程中，资产价格的确定性。第二十一页，共九十二页。21一、资产的流动性按照流动性进行划分，流动资产是指在一年或超过一年的一个营业周期内：（1）以现金（广义的现金，即可以随时动用，用于购买商品或劳务或者用于清偿债务的资金）形式存在的资产；（2）将转变为现金的资产；（3）节约未来现金开支的资产。第二十二页，共九十二页。22一、资产的流动性资产按流动性分类的作用在于：向债权人提供有关短期偿债能力的信息，这也是将资产按照流动性进行分类的主要目的。有利于全面评价企业的日常经营活动。有利于企业安排融资活动。便于准确预测现金流动。第二十三页，共九十二页。23二、资产的项目分析（一）现金（二）交易性金融资产（三）应收账款（五）存货（五）预付账款（六）流动资产内部结构分析第二十四页，共九十二页。24（一）现金现金包括企业所拥有的侠义的库存现金、银行存款和其他货币资金。现金是企业资产中流动性最强的资产。第二十五页，共九十二页。25（一）现金持有目的：交易性需求；预防性需求；投资性需求。第二十六页，共九十二页。26（一）现金财务报表分析过程中，应关注用途受到限制的现金，例如指定用于偿还特定流动负债的存款和补偿性余额存款，往往还是被反映为流动资产，但因为它们不能随时用于偿还一般负债和支付货款，在评价公司短期偿债能力时，应将其剔除。具体做法：如指定用于偿还特定流动负债的存款，应该将这部分存货和负债一起剔除；如是短期借款的补偿性余额存款，可以将这部分补偿性余额存款和等额的短期借款剔除；如是长期借款的补偿性余额存款，一般应将这部分存款列示在资产负债表的非流动资产部分。第二十七页，共九十二页。27（一）现金持有现金的成本：资金成本，资金闲置带来的损失；管理费用。不保持足额现金的现金短缺损失：没有足够的现金购买原材料而造成的停工待料的损失；没有足够的现金购买商品物资而丧失购买机会的损失；未能按期偿还货款而丧失现金折扣的损失或丧失信誉的损失等。企业现金管理就是要在资产的流动性和收益性之间作出权衡，使持有现金的总成本最低。第二十八页，共九十二页。28（二）交易性金融资产交易性金融资产是指满足下列条件之一的金融资产：取得该金融资产的目的主要是为了近期内出售或回购。主要是指以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等。企业管理者的意图是关键。如果同样的证券被年复一年地持有，那么在财务报表分析时最好将其剔除。第二十九页，共九十二页。29（三）应收账款和应收票据应收款项分析主要关注两个问题：利用赊销所增加的应收款项所占用资金的机会成本；可能产生的坏账损失和收账费用。应收款项管理可以刺激销售将应收款项控制在适当的水平上不使应收款项占用过多的资金有效地防止过量的坏账的发生和减少收款费用第三十页，共九十二页。30（三）应收账款和应收票据应收款项的账龄分析：拖欠的时间越长，收回的可能性就越小，而发生坏账的可能性也就越大。通过编制应收账款账龄分析表来进行。第三十一页，共九十二页。31（三）应收账款和应收票据应收账款账龄账户数量金额（千元）百分率（%）信用期限内20032040超过1-20天10016020超过21-40天508010超过41-60天308010超过61-80天208010超过81-100天15405超过100天5405应收账款总额800100H公司应收账款账龄分析表第三十二页，共九十二页。32（三）应收账款和应收票据利用应收账款账龄分析表，可以了解：尚在信用期限内的应收账款。这些应收账款还没有到偿付期，因此欠款是正常的；但是到期后能否收回还需要看未来的实际情况。超过信用期限的欠款的数额、时间的长短以及坏账的可能性。第三十三页，共九十二页。33（三）应收账款和应收票据财务报表分析人员应关注：坏帐准备的变化，可以计算坏帐准备相对于销售收入、应收账款的百分比，或者结合行业与市场状况进行分析，评价坏帐准备的提取是否恰当，是否有操纵利润的可能。顾客的集中程度对应收账款的质量非常重要。当应收账款中很大比例只集中于少数几个顾客时，公司对这些客户便产生很强的依赖性，公司的经营风险也随之增加。这种信息往往不能从公司年度报告中获得。

第三十四页，共九十二页。34（三）应收账款和应收票据分析应收账款的流动性主要计算两个指标：应收账款周转率（应收账款周转次数）应收账款周转天数。将应收账款周转天数和企业的信用期限进行对比，评价应收账款质量存在问题。第三十五页，共九十二页。35（三）应收账款和应收票据销售的季节性如果销售具有季节性，那么应收账款周转天数就不能如实反映应收账款实际的应收账款质量。例如，当年末处于淡季时，应收账款水平往往比全年平均水平要低，而销售收入是全年销售收入，因此应收账款周转天数会被低估，会高估应收账款的质量。第三十六页，共九十二页。36（三）应收账款和应收票据赊销与现金销售比例的变化如果这一比例的变化较大，会导致同一公司不同期间或不同公司之间应收账款周转率指标的不可比。外部分析者虽然得不到公司赊销与现金销售比例的具体资料，但通常可根据企业经营业务特征加以判断。第三十七页，共九十二页。37（三）应收账款和应收票据应收账款账龄反映了其收账的可能性。应将几年来应收账款周转天数进行比较。同样应将某一企业该项指标与同行业其他公司和行业平均水平进行对比。第三十八页，共九十二页。38（三）应收账款和应收票据账龄提取比例(%)3年以上1002-3年601-2年301年以内5宝钢股份坏账准备比例明细第三十九页，共九十二页。39（三）应收账款和应收票据账龄2006年2007年2008年金额（百万元）％金额（百万元）％金额（百万元）％1年以内5,238.4394.436,458.4495.755,375.2294.981-2年121.352.1963.430.9495.041.682-3年39.180.7145.740.6824.330.433年以上148.182.67177.512.63164.632.91合计5,547.141006,745.121005,659.22100第四十页，共九十二页。40（四）预付账款预付账款是指已经支付，尚未收到货物或接受劳务的权利。它是准备在一个会计年度或一个营业周期消费的流动资产。预付账款在未来一般不会直接转换现金，而是直接转换成商品或劳务，因此可以节约未来的现金支出。由于预付账款的金额通常较低，因此，它们对短期偿债能力几乎没有影响。第四十一页，共九十二页。41（五）存货存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品，处在生产过程中的在产品，在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料、包装物、低值易耗品、修理用备件和物料等。存货区别于固定资产等非流动资产的最基本的特征是，企业持有存货的最终目的是为了出售。制造性企业的存货一般占流动资产的一半左右。存货的质量对企业财务状况的影响很大。第四十二页，共九十二页。42（五）存货持有存货的目的：出自价格的考虑。保证生产经营的需要。

在进行存货分析时，重点关注：存货的价值；存货的流动性。第四十三页，共九十二页。43（五）存货存货的价值：初始计量价值：存货应当按照成本进行初始计量。存货成本包括采购成本、制造成本和其他成本。存货发出计价

资产负债表日存货价值的确定：出于稳健性考虑，按成本与可变现净值孰低计量。成本高于其可变现净值的，应提存货跌价准备，计入当期损益。减值可以转回。可变现净值＝估计售价－至完工时估计将要发生的成本－估计的销售费用－相关税费存货毁损和盘亏：将处置收入扣除账面价值（存货成本扣减累计跌价准备后的金额）和相关税费后的金额计入当期损益。存货盘亏造成的损失，应当计入当期损益。

第四十四页，共九十二页。44（五）存货存货的流动性存货周转率存货周转天数存货周转率越高，周转天数越少，说明存货流动性越强，存货质量越高，短期偿债能力越强。季节性销售可能会歪曲存货周转天数，并影响企业之间存货周转天数的可比性。如果存货周转天数过低，有可能是企业的存货置备不足，可能导致停工待料或停业待售，会使销售萎缩。财务分析者应依据行业经验判断企业的存货周转天数是否过低。存货周转天数低，也可能是公司的竞争战略。第四十五页，共九十二页。45（五）存货2008年12月31日2007年12月31日原材料14,153.3312,315.58半成品10,472.0312,477.56库存商品12,802.1912,729.61备品备件及其他4,121.523,397.4041,549.0740,920.16减：存货跌价准备5,904.481,030.4835,644.5939,889.67第四十六页，共九十二页。46（五）存货原材料半成品库存商品备品备件及其他合计年初数143.63418.53392.1276.201,030.48本年计提2,919.001,470.161,755.8327.056,172.04本年转回－-49.47-204.55-16.50-270.53本年转销-472.81-539.44-7.20-4.58-1,024.03出售子公司减少－－-2.47-0.85-3.32外币报表折算差额－－-0.17－-0.17年末数2,589.821,299.781,933.5581.335,904.48本年存货跌价准备变动如下第四十七页，共九十二页。47（六）其他应收款其他应收款是指企业除应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息等以外的其他各种应收及暂付款项。第四十八页，共九十二页。48（六）其他应收款2008年12月31日2007年12月31日1年以内654.49865.861-2年84.356.302-3年2.892.943年以上137.15139.49878.881,014.58减：其他应收款坏账准备142.66148.24合计736.21866.34第四十九页，共九十二页。49三、流动负债的项目分析（一）流动负债的含义及特点流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税金和长期债务中的流动部分。应付账款也称为商业应付款，是因为采购货物而应付给供货商的金额。应付票据、应付账款、应付职工薪酬和应交税金等经营性应计项目一起属于经营性负债账户。短期借款一般属于融资性负债账户。第五十页，共九十二页。50（一）流动负债的含义及特点流动负债融资的优点融资灵活、迅速。融资成本相对较低。有较大的融资弹性。

第五十一页，共九十二页。51（一）流动负债的含义及特点流动负债融资的缺点：风险较高由于流动负债的偿还期限较短，企业必须充分保证能及时获得现金收入，否则情况一旦有变，企业将会面临更大的资金短缺问题。流动负债融资是完全建立在公司信誉的基础之上，一旦企业不能归还流动负债，必然会极大地损害企业的形象和声誉。流动负债融资的归还一旦发生问题，会连锁影响到其他相应负债的归还。因为流动负债的归还时限相当短暂且不具有融通性，企业不可能在偿还时期上得到很大的宽限，因此常会因一项索赔引起一联串索赔。第五十二页，共九十二页。52（一）流动负债的含义及特点在流动资产项目分析中，主要关注各项流动资产的计价与流动性问题。流动负债不存在流动性问题，流动负债的计价也比较简单。第五十三页，共九十二页。53案例麦道克控制着世界上最大的新闻出版集团，年营业收入达60亿美元，控制了澳大利亚70％的新闻业，45％的英国报业，又把美国相当一部分电视网络置于他的王国统治之下。麦道克报业背了24亿美元债。他的债权遍于全世界，美国、英国、瑞士、荷兰、印度和香港。那些大大小小的银行也乐于给他贷款，他的报业王国的财务架构里共有146家债主。债务大，债主多，麦道克对付起来也实在不容易，一发牵动全身。第五十四页，共九十二页。54案例1990年，西方经济衰退刚露苗头，麦道克报业王国就像中了邪似的，几乎在阴沟里翻船，而且令人不能置信，仅仅为1000万美元的一笔小债务。美国匹兹堡有家小银行，前些时候巴巴结结地贷款给麦道克1000万美元。麦道克原以为这笔短期贷款，到期可以付息转期，延长贷款期限。也不知哪里听来的风言风语，这家银行认为麦道克的支付能力不佳，通知麦道克这笔贷款到期必须收回，而且规定必须全额偿付现金。第五十五页，共九十二页。55案例麦道克起初毫不在意，筹集1000万美元现款轻而易举。他在澳洲资金市场上享有短期融资的特权，期限一周到一个月，金额可以高到上亿美元。他派代表去融资，大出意外，说麦道克的特权已冻结了。对方说日本大银行在澳大利亚资金市场上投入的资金抽了回去，头寸紧了。麦道克得知被拒绝融资后很不愉快，东边不亮西边亮，他亲自带了财务顾问飞往美国去贷款。到了美国，却始料所及，那些跟他打过半辈子交道的银行家，这回像是联手存心跟他过不去，都婉言推辞，一个子儿都不给。第五十六页，共九十二页。56案例麦道克和财务顾问在美洲大陆兜来兜去，弄到了求爷爷告奶奶的程度，还是没有借到1000万美元。而还贷期一天近似一天，商业信誉可开不得玩笑。若是还不了这笔债，那么引起连锁反应，就不是匹兹堡一家闹到法庭，还有145家银行都会像狼群一般，成群结队而来索还贷款，具有最佳支付能力的大企业都经受不了债权人联手要钱。这样一来，麦道克的报业王国就得清盘，被24亿美元债券压垮，而麦道克也就完了。怎么办？第五十七页，共九十二页。57案例麦道克强自镇定下来思考，豁然开朗，决定回头去找花旗银行。花旗银行是麦道克报业集团的最大债主，投入资金最多（14亿美元）。花旗银行权衡利弊，同意对他的报业王国进行一番财务调查，将资产负债状况作出全面评估，取得结论后采取对策行动。花旗调查后的结论：支持麦道克！第五十八页，共九十二页。58案例解救方案：由花旗银行牵头，所有贷款银行都必须待在原地不动，谁也不许退出贷款团。以免一家银行退出，采取收回贷款的行动，引起连锁反应，匹兹堡那家小银行，由花旗出面，对它施加影响和压力，要它到期续贷，不得收回贷款。第五十九页，共九十二页。59（二）短期借款及其分析短期借款的利率会因不同的借款企业、不同的借款金额和不同的借款时间而有所不同。例如银行对信誉好、经济实力强的企业只收取较低的利率，而向信誉差、经济实力弱的企业收取较高的利率。短期借款的优点：与长期银行借款相比，融资效率较高；融资的弹性较大，企业可以根据需要随时借款，企业资金充足时及早偿还。短期借款的缺点：融资风险较高。

第六十页，共九十二页。60（二）短期借款及其分析2008年12月31日2007年12月31日信用借款23,361.5719,839.73抵押借款－25.00保证借款49.978.61质押借款692.59607.79合计24,104.1320,481.13第六十一页，共九十二页。61（二）短期借款及其分析于资产负债表日，本集团短期借款中，人民币借款年利率为2.4%至7.2%(2007年：5.43%至6.93%)；美元借款年利率为LIBOR+0.4%至LIBOR+1.8%(2007年：LIBOR+0.2%至LIBOR+0.8%)；欧元借款年利率为LIBOR+0.35%至LIBOR+0.65%(2007年：LIBOR+0.35%至LIBOR+0.45%)。于2008年12月31日，本集团的短期借款质押物均为已贴现未到期的商业承兑汇票。本集团于2008年12月31日的保证借款均由三井物产株式会社提供保函担保。第六十二页，共九十二页。62（三）应付账款和预收货款应付账款：企业在约定期限内可以无偿占用销货单位的这笔资金，是一种免费信用。预收货款：实质上相当于企业向购货方借人了一笔资金。这种形式多存在于生产周期长、单位商品价值高的行业，如造船业、专用机床制造业。对于生产紧缺商品的企业也可以利用这种融资方式。第六十三页，共九十二页。63（三）应付账款和预收货款商业信用融资的优点：是一种“自然性融资”，伴随商品交易而自然产生，不需为此办理特别办理手续，使用比较方便；与银行借款融资相比，限制条件较少，选择余地较大；如果没有现金折扣或企业不放弃现金折扣，则企业使用商业信用融资并不发生融资成本。商业信用融资的缺点：商业信用融资的期限较短；对赊购商品引起的应付账款，如果放弃现金折扣，必须负担较高的机会成本。

第六十四页，共九十二页。64（三）应付账款和预收货款宝钢股份的应付账款通常在3个月内清偿；于2008年12月31日，本集团账龄一年以上的应付账款主要为建设周期较长的技改与基建项目未结算工程款，金额共计人民币792,436,619.32元。第六十五页，共九十二页。65（四）应付票据相对于应付账款和预收账款两种商业信用形式，应付票据给收款方按期收回货款提供了更大的保证。但是对付款方来说就因此承担了更大的融资风险。商业汇票的融资期限一般比商业信用要长：商业信用一般为30天，最长不能超过60天；而商业汇票的融资期限一般为1—6个月。第六十六页，共九十二页。66（四）应付票据2008年12月31日2007年12月31日银行承兑汇票2,015.47997.62商业承兑汇票2,235.782,343.43合计4,251.243,341.06第六十七页，共九十二页。67四、营运资本营运资本不是一个财务比率，它是流动资产超过流动负债的金额。营运资本＝流动资产－流动负债一般而言，营运资本越高，公司的流动性越强。过高的营运资本不仅没有必要，而且是无益的。对制造性企业而言，流动资产较固定资产的回报率要低。一旦公司具有了适当的流动性，增加额外的流动资产投资会降低整体的资产回报率，进而降低每元投资可以获得的利润。

第六十八页，共九十二页。68四、营运资本营运资本应与其以前年度的数额相比较，以确定其是否合理。由于营运资本是一个绝对数指标，而企业规模可能扩大或缩小，所以规模不同的企业比较其营运资本指标是无意义的。第六十九页，共九十二页。69第三节企业短期偿债能力比率分析分析的基本思路：将流动资产或流动资产的某一组成部分与流动负债进行比较。反映企业短期偿债能力的财务比率：流动比率速动比率现金比率银行和其他贷款人、投资者、分析师和信用评级机构运用这些比率来评估公司的信誉以及短期融资的合理性。第七十页，共九十二页。70一、流动比率即流动资产和流动负债之间的比率，是衡量公司短期偿债能力最常用的指标。

投资者通过分析流动比率可以知道公司一元的短期负债能有几元流动资产可以清偿；表示现金和期望在一年或短于一年的时间内转化为现金的资产相对于必须在一年或短于一年的时间内偿还的债务的倍数。衡量偿还流动负债的能力或流动负债受到流动资产保障的程度。第七十一页，共九十二页。71一、流动比率流动比率越高，表现公司的短期偿债能力越强，并表明公司有充足的营运资金；反之说明公司的负债能力不强，营运资金不足。20世纪60年代中期，制造性企业都努力将流动比率控制在2.00或更高。从那时起，许多企业的流动比率开始低于2.00。20世纪90年代之后，平均值已降为1.5：1左右。在我国，财务安全的企业，其流动资产应高于流动负债，不得低于1：1，一般以大于1.5：1较合适。第七十二页，共九十二页。72一、流动比率流动比率也不是越高越好。流动比率超过5：1，则意味公司的资产未得到充分利用。必要将其与同行业的平均流动比率进行对比。第七十三页，共九十二页。73一、流动比率优点：流动比率比营运资本更能表现企业短期偿债能力。考虑到了规模，使指标更具可比性。缺点：不能揭示流动资产的构成内容，与公司未来现金流量之间的关系不密切；流动比率是静态指标，不一定能代表一般情况；流动比率容易被企业管理层粉饰（如目前的流动比率大于1，年末用银行存款偿还短期借款）；流动比率往往和盈利能力成反向关系，企业的主要目的是盈利，而不是还债。第七十四页，共九十二页。74二、速动比率速动比率是速动资产和流动负债的比率。又被称为“酸性测试”比率速动资产是指现金加上交易性金融资产和应收账款的和，或者流动资产减去存货和预付费用的差。速动比率衡量的是公司的流动负债由流动性更强的速度资产（即现金和将在最快的时间内转化成现金的资产）保障的程度，是衡量公司到期清算能力的指标。第七十五页，共九十二页。75二、速动比率速动比率的计算公式如下：速动比率表示，对每1元的短期负债，公司有多少元的存量现金和其他速动资产与其相对应。一般而言，速动比率越高，短期债务就越安全。速动比率如果保持在1：l，则流动负债的安全性较有保障。20世纪90年代以来速动比率已降为约0.8：1左右。第七十六页，共九十二页。76二、速动比率一些行业的速动比率低于1是正常的，而另一些行业则要求速动比率必须高于1。例如，零售商店通常只采用现销而没有赊销．这种类型企业速动比率将低于1，但仍有充分的流动性。第七十七页，共九十二页。77二、速动比率速动比率剔除存货的原因：存货容易陈旧过时和变质。转让存货所能收到的现金数额是不确定的；存货转化成现金的时间更长。部分存货还可能作为特定债权人的抵押品。预付费用属于不能转化成现金的资产，因此它也被排除在速动比率的分子之外。第七十八页，共九十二页。78二、速动比率缺点：速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。静态指标，不一定能代表一般情况。也容易被企业管理层粉饰。第七十九页，共九十二页。79三、现金比率现金比率，即经营活动现金净流量对负债总额比率，是指经营活动现金净流量除以长期和短期负债合计，是衡量公司短期偿债能力最为稳健的指标。公式表明，在最近一个会计循环中，公司每一元负债有多少元的现金流作为保障。短期债务的本金和利息都需要用现金偿还。因此，现金比率低表明公司偿还债务的能力较弱。

第八十页，共九十二页。80三、现金比率计算现金比率的另一个思路是用资产负债表上的现金和现金等价物除以负债总额，即：除非企业处于财务困境中．否则分析者很少重视现金比率指标。对失败公司的研究发现，现金比率低是预测财务失败的一个比较可靠的预测指标。一般结合竞争对手的现金比率、同行业现金比率平均值或公司过去数年的现金比率进行评价。第八十一页，共九十二页。812008年2007年2006年流动比率0.821.011.01速动比率0.320.490.54经营活动产生的现金流量净额／负债合计0.160.210.32经营活动产生的现金流量净额／带息债务0.250.310.47经营活动产生的现金流量净额／流动负债0.230.260.38第八十二页，共九十二页。82四、营业周期和现金周转期营业周期是指从取得存货到售出存货收回现金的整个期间，因此，营业周期是应收账款周转天数和存货周转天数的之和。营业周期＝应收账款周转天数＋存货周转天数不同行业的营业周期存在较大区别。例如，食品店的营