基金产品专题研究系列之五十：ETF视角下权益基金风格与收益预测

发现价值免责声明发现价值金融工金融工程TF——基金产品专题研究系列之五十报告摘要：d入退出机制更具灵活性，具有工具化特征。在上述背景下，ETF组合复制权益基金或有助于产品风格判断、跨越产品申购限制、低成本获取相似产品收益。F指数，并且囊括了股票指数内宽基、行业、主题指数，覆盖面相对较中还原产品费率因素。F⚫权益基金预测效果。本文分别以定开型基金与其他限制申购的基金为计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；本文中基于建议。ETF规模(亿元)ETF数量(只,右轴)0331033103310331033103310331033103310331033103310331033103310331033103318007006005008,0004003004,0002000100003567jiyanni@.SFCCENoBOB13035132hangchaogfcomcn35128omcn请注意，季燕妮,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。23-04-0723-04-07优选:产品专题研究系列之四报告发现价值免责声明发现价值 TF TF ETFETF 8 13 发现价值免责声明发现价值 发现价值免责声明发现价值 报告发现价值免责声明发现价值03310930033109300331093003310331093003310930033109300331093003312093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930(一)ETF规模壮大，股票型ETF独占鳌头小。2010年以来，ETF产品逐渐兴起，数量2.12.31，ETF产品ETF规模(亿元)ETF数量(只,右轴)9008007006005008,0004006,0003004,0002002,00010000ETFWindETF612只，规模约10800亿元，规模约占ETF整体规模的67%。0000股票型ETF:规模(亿元)债券型ETF:规模(亿元)商品型ETF:规模(亿元)跨境型ETF:规模(亿元) 00报告发现价值免责声明发现价值0331123109300630033112310930063003311231093006300331123109300630033101231093020630权益类ETF细分品种内，规模指数ETF起步较早、规模较大。2019年以来，主0331123109300630033112310930063003311231093006300331123109300630033101231093020630题指数ETF:规模(亿元)策略指数题指数ETF:规模(亿元)策略指数ETF:规模(亿元)行业指数ETF:规模(亿元)风格指数ETF:规模(亿元)000004%1%(二)ETF低费高效，具有工具化特征与权益类基金相比，股票类ETF管理费低廉。以Wind分类下普通股票型基金、偏股混合型基金以及近4个报告期权益资产占比逾60%的灵活配置型基金为权益类F费率主要分布于0.5%。F报告发现价值免责声明发现价值A存在差异而限制申购)、基金含最曾存在限制申购的基金数量占比约52%，其中剔除港股因素而限制申购的权益基金数量占比约18%。备注港股产品剔除港股、含最短持有期产品剔除港股、含最短持有期产品剔除港股、最短持有期、定期开放产品申购限制% 港股含持有期港股含持有期在ETF工具成熟的环境下以ETF组合复制或存在可能。以Wind分类下普通股票型基相似产品收益。报告发现价值免责声明发现价值03310331093003310930003310930033109300331093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930033109300331093003310930,000000轴)000二、权益型基金复制选ETF产品，具体筛选规则如下：间末日3个月；(3)剔除国际指数ETF、商品型ETF；(4)产品规模不低于2亿元；心：报告发现价值免责声明发现价值以最新一期统计区间(2021.3.31-2023.3.31)为例，根据前述方式筛选ETF样本基金代码基金名称踪指数类型.SHETF股票指数-行业指数票指数-主题指数ETF股票指数-宽基指数票指数-行业指数股票指数-宽基指数ETF-主题指数.SH票指数-行业指数.SHETF指数-行业指数.SH票指数-行业指数ETF股票指数-主题指数.SH股票指数-宽基指数对上述聚类结果进行降维可视化，并分别以2维与3维结果展示，从结果分布来看，相同类别的ETF在二维或三维特征上相近。若设定聚类结果为6组，同样以最新一期统计区间(2021.3.31-2023.3.31)为例，报告发现价值免责声明发现价值基金代码基金名称踪指数类型ETF股票指数-宽基指数.SH票指数-主题指数.SHETF股票指数-宽基指数票指数-行业指数.SH票指数-行业指数n下表给出了所有区间内筛选出的核心ETF具体信息，并根据核心ETF跟踪的指的指数ETF。码数简称码数简称码数简称.SH大盘000044.000044.SH上证中盘5.SZ.SH3.SZ399006.399006.SZ创业板指.SH上证180SH上证380报告发现价值免责声明发现价值码数简称码数简称码数简称000018.SH180金融.SH000932.SH800消费.SH000992.SH金融地产000989.SH全指可选000993.000993.SH全指信息000991.SH全指医药000036.000036.SH上证消费000037.SH上证医药000819.SH有色金属399975.399975.SZ证券公司hCSI中证全指半导体CSI中证全指房地产SZ中证银行码数简称码数简称码数简称CSIMSCIA时(人民币)931066.CSI军工龙头7.CSI931087.CSI科技龙头6.CSI企000049.SH上证民企.SH品000067.SH上证新兴.SH企000063.SH上证周期.SH源SH消费80.SH930997.CSI新能源车CSI000048.SH责任指数1.CSISH中证环保7.SZ931186.CSI中证科技3.CSISZ中证国防.SH非银.SHCS电子CS电子9.CSI6.SZ6.SZTMT50CSICSI码数简称码数简称码.SH.SH1.SZ.SH6.SZ.SH数2.SZ5.SZ创价值1.SZ3.SZ创业大盘4.SZ2.CSICSI码数简称类型报告发现价值免责声明发现价值信用债CBCCS中债-中高等级公司债利差因子净价(总值)指数策略(二)考虑费率的权益基金复制过程(2)基金类型：Wind分类下普通股票型基金、偏股混合型基金及近4个报告期比例大于60%的灵活配置型基金；(4)基金份额：选取基金主要份额；(5)基金转型：期间未转型；t，LASSO回归F̂LASSO=argmin‖r−XF‖2Fs.t.|Fj|≤tEfron等人(2004)引入的LASSO过程的最小角回归(LAR)来计算t值范围内的LASSO回归解，并使用BIC为模型选择准则。ri,gross−rf=F1(ETF1−rf)+F2(ETF2−rf)+⋯+F12(ETF12−rf)+eiirf报告发现价值免责声明发现价值对每只权益型基金i，根据LASSO模型估计的参数，采用已知的ETF组合预测CReturni,t=rf,t+Fj,t−1(ETFj,t−rf,t)其中，Fj,t−1为t−1区间范围内第j个ETF上参数；这里本文均采用净费用回三、结果讨论(一)历史区间拟合效果R合效果。以最新一期历史拟合区ETF。F区间内新能源车ETF暴露值相对较高的权益型基金收益及拟合收益如下图。从图像报告发现价值免责声明发现价值20%15%10% 20%15%10% -10%-15%-10%-15%新华鑫动力A0.95*新能源车ETF20%10% 20%10% AETF(二)定开型基金预测效果体信息如下表。基基金序号基金代码基金简称间预测期数基金投资类型基金1010080.OF中欧优势成长2020-09-183偏股混合型基金70.OF三年定开1-31偏股混合型基金基金3001511.OF兴全新视野2015-07-0145灵活配置型基金17.OF2015-03-18配置型基金报告发现价值免责声明发现价值2023/012023/022023/032023/012023/022023/03基金1预测期限为3个月(2023.1至2023.3)，过去区间净值暴露的ETF组合为沪看，预测收益的方向胜率为100%，月度收益误差绝对值约1.1%。预测收益率预测收益率实际收益率%.7至2023.3)，最新一期区间净值暴露的ETF组合，预测收益的方向胜率为76%，月度收益误差绝对值约1.3%。%-10%华泰柏瑞中证科技100ETF华安上证180ETF.1至2021.9)，最新一期区间净值暴露的ETF组合9%。报告发现价值免责声明发现价值2018/012019/012020/012021/01-10%2018/012019/012020/012021/01-10%.1至2023.3)，最新一期区间净值暴露的ETF组合F%，月度收益误差绝对值约2.0%。-10%-15%广发创业板ETF汇添富中证800ETF本部分以4只因其他原因(非定开)限制申购的基金为例(基金5至基金8)，观察上TF基基金序号基金代码基金简称间预测期数基金投资类型基金5005081.OF海富通量化多因子A2018-04-2330灵活配置型基金74.OF2017-11-14配置型基金报告发现价值免责声明发现价值101202040608101202040608101202基金7001044.OF嘉实新消费2015-03-23