CFA考试：全球经济投资工具

学时⒍全球经济分析（GlobalEconomicAnalysis）——投资工具（InternationalInvestment）PAGEPAGE75第十七章国际贸易的有益性Chapter⒘GainingfromInternationalTrade（Economics：PrivateandPublicChoice）§⒈说明国家从国际贸易中获益的条件、并描述国际贸易的有益性国家从国际贸易中获益的条件只要两个国家生产两种商品的相对成本有差别，它们就有可能从专业化生产和贸易中获益。比较优势（comparativeadvantage），即与其他国家生产的同种商品相比，一国能以更低的机会成本生产该种产品的能力。相对成本决定了比较优势。比较优势法则的意义：国家之间的贸易可以增加总产量，并使贸易各方能够从贸易对方获得多种利益。因为，每一个国家都可以专门生产它能够以相对最低的成本生产的产品，而通过贸易购买它只能以较高的成本生产的商品。只要国家间产品生产的相对机会成本不同，每一个国家都会有自己相对优势。绝对优势（absoluteadvantage），即一国因先前的经验或自然禀赋，能够以相同数量的资源生产出更多的某种商品（与其他国家相比较）。国际贸易的优点国际贸易的主要优点：①使每一国的人民更加精于他们擅长的产品，即生产更加专业化；②可能以低于国内产品成本的价格进口商品。国际贸易的其他优点：①增加国内消费。如果没有国际贸易，则每个国家的消费要受到自身生产能力的限制。②大规模生产在更大范围实现的好处。③市场竞争更激烈。④采用更好的机构和政策。⑤如果允许人们自由地从事国际贸易，可以实现更高的收入水平和生活标准。证§⒉档讨论秃国际贸易对绘国内供求的抚影响闯通过进口，我可以增加国曲内供应满足瞧国内需求，须降低国内该吼种商品的价铅格；通过出掀口，可以刺盟激需求，升描高国内该种领商品的价格葬。唇进口和出口森的总影响是世使一个国家故的总产量和托总消费增大探。持续的开缘放型经济，晶能够实现更渴快的经济增蓝长和更高的变人均收入水婆平（per征capi础tali创ncome个）。谅§⒊萍描述贸易轻限制策略（觉关税、配额券、非自愿的绒出口限制、嫂汇率控制）淘常用的贸易妹限制策略：悟①容关税（蛮Tarif秘f该），一国对垒进口商品所气征的税。鼻②侮配额（q悼uotas净），在某期舟间一国允许砍进口商品的恢特定限制或晕最大数量（挎价值）。鲜③蚕汇率控制黄（如将本国抽货币价值的飘汇率固定在逆市场汇率之汪上和限制外祸汇交易等）毁。洽④隔法律和政声治限制。汁§⒋胖扰解释贸易壁浊垒对国内经制济的影响，追并能识别强拢制性关税征第收的受益者笨和受害者悠进口和出口尘密切关联。求一个国家的用出口，是该纲国进口商品糠购买力的首雨要源泉。国毕家在限制本躲国进口的同终时，也使外垂国难以获得滤对其出口商谷品的购买力垦。悦贸易限制对别国内经济的上影响：减少求了外国对本滴国市场的供租应，促使国缘内价格升高默。因此，贸逝易限制是对美受保护行业龄的生产商和徐工人的补贴膊（subs狂ide），发而补贴的代没价则来自消汗费者和出口添行业的生产寻商和工人。浊因贸易限制扬而得到保护弱的工作岗位犬，会与出口杆行业失去的妈工作岗位相评抵消。仰关税和配额饺的比较：移①僻消费者丧亭失的总价值登面积都是S热＋U＋T＋谣V；阿②谜国内生产沫者获得的利炼益都是S。手③柏采用关税赏策略，政府凭可以增加的净收入为T；舞配额策略不争能为政府增医加收入，面册积T的收入呆被获得配额决的外国生产绪者获得。圾④灌关税策略捆中，U和V狡是因配置效范益降低而造斩成的陶deadw峡eight冒损失。重配额策略比谁关税策略有罩害，其原因涂：温①冻对于配额刑策略，无论隶外国生产者舌的相对成本绵有多低，都火禁止他出售庆额外单位的卸商品；肆②炒配额不能示给政府带来农收入，而是施将这部分收橡入转移给了拾获得配额的跑外国生产者档。PricePrice国内需求国内供应关税（或配额）措施后的进口Pw＋t（对关税）P2（对配额）Tariff＝tSUTVPw原进口量Q1Q2Q3Q4响§⒌彩精解释国家采缸取贸易限制介的理由，并酸讨论贸易限叶制论据的有趟效性著在特定行业宪和条件下，虚国家防务（花natio仁nal-d汤efens订e）、新兴猜行业（in问fant路indus蹄try）和减反倾销（a持nti-d饼umpin叮g）的论据课可用来说明今贸易限制的任合理性。塌显然，现实丘世界贸易限竿制政策的主衰要解释是，允特殊利益集臣团和表决人步对这个政策猪不好影响的丢忽视。蝶贸易限制将陆高度集中的肥、能看得见戴的利益赋予唐给少数集团掩，而将高度朋分散的、难压以辨别的成拨本强加给广刮大公民。政验客们非常热权衷于此类问睁题，尽管这界问题与经济切效益明显相凯矛盾。积第一章刚尝外汇市场巨Chapt时er耀棒⒈喝待Forei抓gn鼓辟Excha劲nge牧（Inte样rnati降onal根Inves互tment霞）漫§⒈事肌定义外汇汇氏率报价（献Forei环gn用银Excha奥ngeQ征uotat眠ions蚂）的直接方刻法和间接方谱法果本国货币相团对于外国货词币的价值，芒是由货币的捷供应和需求软决定的。对塞本国货币的器需求主要来傲源于出口和狡金融流入（增外国人购买森本国证券）辞，对本国货哪币的供应来唇源于进口和旨金融流出。疲外汇报价（羞theF睁orex既Quota庙tions鹊）惯例。所妙有的货币仍浸旧以对美元牺的比价作为寇报价。惯例旁上，除了英塞镑（婚＄／￡讽）和欧元（卸€杨／＄险）外，所有镰货币的汇价垒均为每美元岩的特定汇率丰（即郊…址／＄令）。换直接汇率（拖Direc揉tExc渡hange趁Rate黎），即蕉报价采用宗购买单位的菊外国货币（副FC）所需吹要的本国或挽当地货币（孤DC）的数场量，即DC勤／FC。婶间接汇率赶（Indi忽rect锄Excha惯ngeR挎ate）释，即报价采木用盖购买单位本则国DC（或苹当地货币）摘所需要的外宿国货币FC谜的数量，即良FC/烛DC。膏英国和欧元紧区采用这种笑方式。歌如果DC升跟值、FC贬缩值，则稍直接汇率下董降、间接汇景率升高；津如果DC贬张值、FC升宜值，则在直接汇率升两高、间接汇伙率下降。弦§⒉令计算扯外币报价差宁价愁（the些sprea斗dson倾afo跌reign时curr猛ency杯quota溉tion）收外汇交易人仔一般报两个菌价：塞①束买入价（药bidp额rice）熊；膨②俩卖出价（出askp脏rice／妄offer咬pric丧e）。中点乒价格（th弓emid彻point货pric丢e），即是收买入价和卖赞出价的平均龄值（或买卖屑差价的中点狱价格）。巴外汇买卖差跨价（bid孝-ask板sprea兴d）的计算瞒公式为：外汇的买卖差价＝100外汇的买卖差价＝100﹪×（卖出价－买入价）／卖出价舒如涉果外汇买卖泉差价的计算暂公式为10积0帽×鼻（卖出价－碎买入价）／辈卖出价，则镰计算所得结毛果的单位是天bps。仰§⒊嫁摇外币报价报骡价差价不同辫的原因：市借场条件、交绩易量、银行狐和交易者的刘情势寒宅①挑买卖差价抹的大小，随外着汇率的不毕确定性或波凶动性（升volat颜ility园）增大而增葡大，其原因敬在于银行或激交易者的风铅险厌恶（r守iska离versi旷on）。云②吗卖差价的签大小，不取问决于银行或黑交易者的情刻势（ban董k/dea塑lerp额ositi岭on）。但饲是，交易者她的情势会使松差价的中点封价格发生移虚动。例如，贸交易者过量号供应某外国桥货币，会使暴直接报价的齐中点价格降苦低，而不一争定改变买卖载差价的大小呀。吗③妹交易量低现的货币（t龙hinly叶trad掩edcu圆rrenc研ies），鲁买卖差价会物较大。正§⒋温直接汇率减报价和间接汪汇率报价的副相互转换篇①岂卖出价的建直接汇率报岸价（Dir涌ectA肿skEx父chang恨eRat羽e），等于杂买入价的间推接汇率报价料（Indi搭rect缠BidE画xchan占geRa临te）的倒迷数（rec贼iproc培al）。执②颂买入价的驶直接汇率报券价，等于卖辨出价的间接香汇率报价的味倒数。圈【例玉⒈医】下表为旧美国对欧元桶的报价，计勾算买卖差价嘉。黎Bid（买输入价）坐Ask（卖角出价）缩买卖差价伪Direc上t（喜＄／垫€传）收＄0.98妖36切＄0.98鬼39丽0.030孙5拉﹪栋或3bps回Indir生ect炒（择€往／＄明）锯€愚1.016换4祥€团1.016隶7戚0.029蛋5槽﹪相或3bps勉§⒌蜡牌给出两个涉巴及第三种货要币的现汇（掏spot左excha宗nge）报烫价，计算货阴币的交叉汇犁率片交叉汇率（肚cross济rate置）籍给定两个国抓家中的每个荐国家的货币午与第三国货地币的汇率，爹则这两个国设家货币之间圈的汇率为交睡叉汇率。以恶第三国为本碍国，则交叉析汇率的计算秒公式为：酱买入价：（认FC桑1诉／FC侵2殃）轮ask撑＝（FC三1兴／DC）英ask阔×邪（DC／F精C圆2槽）梨ask厘卖出价：（皆FC躬1往／FC浊2埋）亲bid三＝（FC论1涨／DC）找bid鸣×骄（DC／输FC搏2他）姥bid村买入价：（赶FC亭2学／FC和1发）亮ask兔＝（DC适／FC塌1漏）跃ask粘×哲（FC抹2碎／DC）欧ask升卖出价：（蠢FC脖2捞／FC点1借）税bid阔＝（DC撤／FC库1饰）辱bid朱×朴（FC贩2易／DC）哪bid腊（FC宪2桶／FC薯1去）子ask暮＝1／（肺FC筋1担／FC粗2程）飘bid赏（FC初2稳／FC冻1农）林bid兰＝1／（F彻C粮2层／FC士1下）核ask暮【例尊⒉啄】下表列砍举了欧元区茂美元对欧元对的报价，以辈及在伦敦欧腊元对英镑的无报价，计算丽美元和英镑亚的直接和间罩接报价。巩＄和梨€此￡遣和叹€瓜＄和与￡骤欧元区买入广价（Bid辱）搜欧元区卖出椒价（Ask顷）庙伦敦买入价挤（Bid）饰伦敦卖出价赠（Ask）榜伦敦的实际源买入价犹伦敦的实际愤卖出价鄙Direc轻t萍＄0.98托36岛＄0.98可39或€息1.547元3挠€昆1.548跃0抽＄1.铸5219否＄1.52茄31甩Indir抽ect盖€汪1.016虏4赔€册1.016鱼7立￡0.64赏60支￡0.64玻63岛￡0.65危66日￡0.65绑71辽套利（草arbit醒rage谊）派⒈婶两种类型野的套利机会慈。任何资产威只能有一个陷价格的法则众表明，两个透国家的汇率锐报价，在交时易成本段（扫band）旋之内必须相桶同。否则，候会存在两类兄套利机会。涌①训双边套利护机会（bi消later灾al报arbit肺rage危oppo译rtuni托ty）。对秒于两个国家降之间的汇率障，一个国家吃的买卖差价从（bid-葵asks厦pread逃），必须与开另一国的买无卖差价相等傲。盼②升三边套利英机会（tr读iangu殃lar烦arbit触rage尸oppo危rtuni野ty）。如航果两种货币抛交叉汇率的苦报价，高于帆（或低于）摆这两个国家射货币对第三拐国货币汇率病所隐含的交调叉汇率，则绑会出现三边芳套利机会。寺⒉皱不发生双纹边套利的条悲件尖假定：在外镜国，本国货份币直接报价堂（FC／D世C）的中点衣价格为S程f亮（即S贝f邮的外国货币型等于单位本灯国货币），甘且该中点价腹格的交易成赢本为t痛c挨。因此，科在外国，本乓国货币的买场卖差价是S诚碗f寿×热（1籍±农t伍c轻），即：（雹S旺f耐－S哥f蛾t酒c，咬S呆f杀＋S挪f棚t挡c狭）。秀那么在本国刺，等价的外鉴国货币直接完报价买卖差灿价就应该是念：[1／（晨S塔f宁＋S抄f冒t絮c各），1／（收S紧f启－S妹f姐t补c为）]。档双边套利的逐示意图：假设在本国，外国货币直接报价的中点价格是[（1／Sf假设在本国，外国货币直接报价的中点价格是[（1／Sf）＋x]，则单位外国货币在本国的卖出价是：[（1／Sf）＋x]×（1－tc）。出售FC可以收回的本国货币是：Sf（1－tc）×（1－tc）×[（1／Sf）＋x]。如果大于1，则实现了套利。在外国，1单位的本国货币出售，得到的外国货币（FC）为：Sf（1－tc）在本国，出售S在本国，出售Sf（1－tc）的FC。卧两国间无双化边套利机会歇的条件：S喂亦f悉（1－t异c）室×呀（1－t赞c）远×床[（1／S恩是f费）＋x]偷≤艇1。通常，港x=－落（1／S数f限）＋1／筒（k肝2师×壳S崇f抖），其中，敏k＝1－悲t劳c闷，S扒f猛为在外国本曾国货币的直帜接汇率报价悉。因此，对杠某外国货币怪，国内直接识报价的中点执价格无套利磨机会的最大烫范围是（1虎／S担f扮）帆±萍x。哥⒊志关于三角怒套利机会条姥件的图解：外国2（FC2）给出了与FC外国2（FC2）给出了与FC1的交叉汇率：FC2／FC1。本国（DC）分别给出了与FC1、FC2的汇率报价：DC／FC1和DC／FC2。外国1（FC1）给出了与FC2的交叉汇率：FC1／FC2。计算FC2／FC1计算FC1计算FC2／FC1计算FC1／FC2不相等不相等月§⒍东区别：外魄汇的即期（激spot）咏市场和远期路（forw残ard）市辽场耍即期汇率，奔即对即将发田生的货币交克易所作的报恢价。亲远期汇率（吩期价），即擦当前协议确驱定汇率，但墓是交货（d茶elive苍ry）和结触算（set各tleme怨nt）的时轿间在将来。累§⒎呆外币期价贺差价卧不同的原因暖：市场条件哑、交易量、苍银行和交易妥者的情势以隶及到期期间洗或合同履行保期未与即期汇率舒一样，外币短的远期协议叙买卖差价（某forwa楼rdco昆ntrac攻tbid朴-ask应sprea购ds）也是汁不同的，其拦原因有市场革条件、交易零数量和协议岸的到期期间弄。买卖差价甜随着合同到所期期间的增加加而增加（纸因为贴现力略随着合同到鼻期期限的增有加而降低）些。但是，买臭卖差价与银民行（或交易娘者）的情势财无关。慢§⒏言计算货币金期价差价彩（饥thes钳pread棒ona俗forw但ardc毁urren抗cyqu雁otati淋on易）艇货币期价差母价的计算公油式为：外汇的买卖差价＝100外汇的买卖差价＝100﹪×（卖出价－买入价）／卖出价隙§⒐旨计算困远期贴水（坦forwa午rddi获scoun熟t）、远期军溢价（fo医rward说prem云ium），呼并把它们表叠示为年利息坝率稍远期汇率（片forwa威rdex滚chang忧erat脆e），常常淡以相对于即聪期汇率（s亩potr搏ate）的源溢价和贴水唐的形式来报才价。远期汇偷率高于即期谅汇率则是溢乖价（远期汇闪率＝即期汇者率＋远期溢秒价）；远期逐汇率低于即佳期汇率则是题贴水（远期旁汇率＝即期讨汇率－远期拦贴水）。送远期溢价或见贴水可以定霞义为，远期恋汇率与即期饭汇率的差，闸与即期汇率告的比的百分驼数，即10测0%产×护[（远期汇妖率－即期汇秃率）／即期监汇率]剑。勇对于两种货祖币x和y，追给定x／y侍的汇率，则绩y的年度远够期溢价（t正hean眉nuali杨zedf羡orwar国dpre蹦mium链ony）意的计算公式择为：y的年度远期溢价＝y的年度远期溢价＝[（远期汇率－即期汇率）／即期汇率]×（12／远期的月份数）×100%忙§⒑锡已解释利率平丽价抛补（c瓣overe碑dint当erest哭rate拳pari承ty）均利率平价（徐inter步estr悼atep汪arity夺／IRP）仔利率平价，洁是连接即期肌汇率、远期裕汇率和利率牙的某种关系脏。对于两个赞国家A和B票（或DC和微FC），利巨率平价关系剩是：远期溢厘价（或贴水挨）＝两种货宅币利率折现凶后的差（t免hedi懒scoun掠tedi览ntere句stra庙te尿diffe抗renti誓al穷），或：（远期汇率－即期汇率）／即期汇率＝（r（远期汇率－即期汇率）／即期汇率＝（rB－rA）／（1＋rA）远期汇率＝即期汇率×（1＋rB）／（1＋rA）贱▲客注意：以投上的汇率均铸为间接汇率稳，即FC／嗓DC。华§⒒遭说明壮利息率抛补择（cove价red／r呀iskle弃ssin树teres皆trat脉epar括ity）纸的套利分利率平价抛蕉补套利的示轿意图：t＝1时：在t＝0时借入的1单位DC一年后的结果为：[S（1＋rt＝1时：在t＝0时借入的1单位DC一年后的结果为：[S（1＋rFC）／F]—rDCt＝0时：在本国借贷1个单位DC（利率为rDC）t＝1时：在本国将FC转换为DC，其值为：S（1＋rt＝1时：在本国将FC转换为DC，其值为：S（1＋rFC）／F。一年的远期间接汇率为F（远期汇率可以避免了FC贬值的风险）。t＝0时：将DC转换为S单位的FC（即期汇率为S）。t＝0时：将DC转换为S单位的FC（即期汇率为S）。t＝0时：将S单位的FC在外国投资（利率rFCt＝0时：将S单位的FC在外国投资（利率rFC＞rDC）。在本国，FC的间接即期汇率（FC／DC）为S。t＝1时（即1年后）：在外国投资的结果（FC）为：S（1＋rt＝1时（即1年后）：在外国投资的结果（FC）为：S（1＋rFC）。牵套利的结果袖必须为0，杂因此利率平度价关系为：进[S（萝1＋r粒FC草）／F]忙－r蹲DC佛＝1，即S乌（1＋r废FC穴）＝F（往1＋r衫DC持）。烘对于直接汇浑率（DC／部FC），利悼率平价关系非为：S（1瓣＋r去DC婆）＝F（盗1＋r厨FC持）。挨第二章捧边外汇平价关故系售Chapt卫er者甚⒉凶Fore经ign虫边Excha陕ngeP胆arity挎介Relat框ions荒（Inte狡rnati传onal阅Inves牛tment破）倚§⒈弯逮解释弹性汇畅率或浮动（历flexi届ble／f委loati尾ng批）汇率体制短如何决定汇鸽率的勒弹虏性或浮动（灾flexi齿ble／f连loati袜ng）汇率旧制，即货币仿都能够在外议汇市场自由仿兑换，并且裁货币的汇率布决定于供应室和需求。踢§⒉宰骡解释开支负选债账目（痰theb圆alanc休e-of-胶payme凝nt渗）每一组成君部分的作用盲开支负债账挑目，即在特息定时期内，工对一国（内美国／hom枯ecou细ntry）主所有跨境资龟金流动的追选踪纪录。顽①跨资金流入咬有：出口、勇出售国内资旷产，外国银男行对内国银静行的贷款等参；愿②狐资金流出隐有：进口、郊购买外国资央产等。习惯世上将资金流淘入按照开支刮负债的债权喜对待。滩开支负债账殊目，包括货谢币账目和金晋融账目，它乞们的总和称视为全面负债粗（over变allb集alanc泼e）。如果紧全面负债不耳为零，则货躬币机关应储回备资产来填防补。养⒈骆货币账目弱（curr露enta招ccoun馅t）。它涵能盖本国居民石通常商业往廊来的所有货俘币交易，由鱼贸易平衡（伸进出口）来驻表明。炮货币账目的胞组成：姓①摧出口和进垒口；栋②淹服务；伙③始所得收入溉（跨境的利纵息、分红、阿各种投资收诊入）；坚④绕货币转移灌（tran唐sfer）拼支付，即没淹有对等报酬屡的货币流动环。瑞⒉管金融账目共（fina社ncial该acco差unt）。拉它涵盖本国崇居民的境外巩投资和非本积国居民在本近国境内的投天资。嘉金融账目包妙括：读①目公司的直踪接投资；夺②容证券投资止；属③谱其他投资绝和债务（如难本国银行与煎外国银行相目互间的储蓄灾和借贷）。宏§⒊瓣火解释货币账里目赤字或盈付余及金融账博目赤字或盈卵余如何影响遮经济的燕货壤币账目赤字棋可以被金融登账目盈余抵只消。货币赤夺字不一定是蹈坏的经济信贫号。只要外庄国投资者愿亏意提供投资艇以弥补赤字内，使内国为娱资本净输入鲜国，则货币拘账目赤字就再不会有任何荷经济问题。喊货币账目赤掉字，对本国午货币产生贬首值的压力（团因为需要外原国货币来进宝口）；金融河账目盈余，栏对本国货币测产生升值的纯压力（因为傻外国对本国碌的投资需要映本国货币）桃。籍§⒋伞丸促使国家货歼币升值（a袄pprec现iate）裂或贬值的基译本经济因素兄⒈就国家之间众通货膨胀率继的不同（通检货膨胀率升朝高，则本国页货币贬值）裕。映“娱购买力平价指（purc但hasin阁gpow酬erpa党rity）免”沫理论认为，芝两国间货币莫汇率的变动家，应该正好刑抵消折两国搅通货膨胀率香的差。怪⒉墨实际利率蛋的改变（c丽hange浊sof初real愉inter字estr匙ates）迈。夫实际利率即酿名义利率与祸通货膨胀率浮之间的差。胆实际利率越栗高，预期收丽益率就越大棋（吸引投资愧越多），则炮本国货币的宿需求就越大五（本国货币贵会升值）。缸⒊凭经济表现撞不同（国家爪经济增长前念景看好，本伞国货币升值折）。苗⒋卸投资环境翻的变化（如离政治稳定、宴法律制度公会正、资本的姥自由流动、誓物价等）。半§⒌围解释货币伤政策和财政已政策是如何秃影响汇率和院开支负债的浇组成部分史决定货币价骑值的基本经淋济因素，受消政策因素影立响。强⒈腰货币政策仔。扩张的货幕币政策会暂锹时降低实际盾利率，使通览货膨胀加速采，造成国内忧货币贬值。钩因此，货币截账目（因为调通货膨胀）餐和金融账目域（因为实际抖利率降低）停可能出现赤乡字。紧缩的漫货币政策会展导致本国货沃币的升值。宏⒉污财政政策张。紧缩的财麻政政策，会去暂时降低实边际利率，并葬降低通货膨随胀的压力，着造成国内货净币贬值。扩影张的财政政心策会导致国辟内货币升值灾。毅§⒍末倦描述固定汇诸率（奖fixed驴）和联系汇衬率（蜜pegge吊dexc债hange坚rate羽）体制斧弹性（或浮悲动）汇率体榜制（fle塌xible绘/fl县oatin交gexc淋hange菊rate恋）日特点：击①宁在外汇市驶场，两种货腹币之间的汇玻率可以自由盯波动；葛②洞中央银行眨可以干预外刚汇市场，但铜它仅是众多驱游戏者中最住重要的一员坐；白③汇政府无权江也不愿意制刘定官方汇率鸭（或平价）墓。谨④牵政府干预壁的方式只能躬采用适当的缴宏观经济政称策。榆优点：嗓①挡汇率是由末市场决定的悄价格；注②震政府没有靠必要维护某叛一汇率水平饿；颂③艇政府可以皇自由地采取肚独立的国内甚货币和财政杂政策。缺点馋：波动性很歉大。注固定汇率体浊制（fix睬edex咽chang承erat宪e）按特点：破①渴两种货币望的汇率保持口在预先设定斯的水平，即赚官方平价（输offic闸ialp遣arity讲）；他②冰为了相互毕信任，必须门有约束机制贪来维持官方金平价。钟优点：催①扔减少了汇绿率的风险；证②刊约束政府姻的政策。缺站点：耗①载剥夺了国丸家某些货币颤独立权；庄②动限制了国圾家的财政政姿策；讽③池难以保持通汇率的长期高信用。院联系汇率（电pegge林dexc宣hange带rate域）体制骂特点：蓄①责国家将本婶国货币与某玩一主要货币臭（或某些货甲币）捆绑在问一起，并为僻它们设定一意个目标汇率作（即peg献）；赤②态允许汇率阳在目标汇率粥周围小范围膨波动。橡③尤定期地改毕变目标汇率春，以反应经快济基本情况庸的发展趋势举。碗优点：患①诸减少了汇秩率的不稳定觉性；睬②结有利于国像际贸易；肤③桥目标汇率潜加强了国家民的货币约束搏；而④灯通过限制趋进口和资金汉流动，可以撤控制货币的剥供应和需求里。袋缺点：联系逐汇率体制越爹刻板，就越麦有可能因缺误少调整而诱鞋发投机。抚§⒎隔号定义绝对购削买力平价（许absol鹅utep跨urcha把sing暑power博pari甜ty）和相要对购买力平妥价徒利率平价关东系（int勉erest桑rate新pari穴tyre香latio玉n／IRP宵）券如果定义f牧＝（F－归S）／S独＝（r咐FC各－r卖迈DC娱）／（1＋歌r欠DC贸），则可以拖得到利率平厘价关系的线票性近似：f测鹰≈钱r用FC辆－r电DC远。政它表明：远柄期汇率与即铸期汇率的差氏与即期汇率故的百分比，趋等于利率的柏差。聋购买力平价功关系（pu狼rchas吼ingp瓶ower剖parit史yrel樱ation环／PPP）贤购买力平价周关系表明，渐两种货币之伤间的即期汇林率正好调整绵了这两国通乞货膨胀率的重不同。它包冻括绝对PP键P和相对P俱PP。剖⒈端绝对购买舰力平价（a短bsolu利tepu嚷rchas蠢ingp抹ower您parit绿y）剪根据一个价昨格法则，商饭品的实际价脉格在所有国居家应该是相狂同的。如果沿一国的物价驾水平上升，季则该国的汇吗率就必须贬私值，以此来北保持两国实宅际物价水平怠的相当。穷按照绝对P驻PP关系，梳汇率必须等饲于两国所有歇商品价格的幅加权平均值脂的比。拾⒉昏相对购买阅力平价（r兄elati恋vepu较rchas继ingp半ower学parit妖y）斧按照相对P导PP，汇委率的变动必热须正好抵消呆两个国家通钩货膨胀率的屡不同。因此糊，相对购买盼力平价关系密可以写成：辟S备1蓄／S辰0妇＝（1＋I菠FC劝）／（1＋心I存DC巾）。哭S熄0堵为最初的汇衫率，S此1鬼为最终的汇辨率（S矮1替、S奇0族为间接汇率姻报价，即F恭C／DC）蹄；I期FC别、I到DC泉分别为外国膀和本国的通学货膨胀率。叔如果以s代字表汇率的变何动即s＝挪（S渴1举－S逆0陈）／S活0脊，则：皱s帅≈尤I山FC甚－I移DC尺；妖S害1芽＝S酸0剩（s＋1）蛇。器这个PPP航关系，在国锦际投资组合液管理中的重顾要意义：如贯果它保持不煤变，则购买就力平价关系顷（PPP）矿表明某项资赢产的实际收翅益，对来自糠任意国家的络投资者都相浪同。胶国际菲什关堵系（int纤ernat周ional笼Fish招erre视latio稍n）冷国际菲什关任系表明，世养界范围内的谢实际利息率榜是相等的。要因此，名义园利息率的不陡同，仅仅是糊因为国家对烧通货膨胀的苍预期不同。磨如果用E（货I女FC龄）和E（I崖DC胖）分别表示屈外国和本国横预期的通货跨膨胀率，则现：敲（1＋r赞立FC肝）／（1＋狠r套DC狗）＝[1＋漠E（I害FC荣）]／[1吃＋E（I你DC搞）]。山该等式的线衡性近似为：浴E（I提FC扮）－E（I房DC不）台≈寒r需FC气－r移DC陪。幅不可抛补的秩利率平价关咸系（unc叔overe疯dint描erest祝rate蛙pari碗tyre各latio但n）肃不可抛补的洁利率平价关遣系，是相对贝购买力平价陶关系和国际共菲什关系相蛇结合的理论酬。如果E（降S蚁1等）为预期末骗期时的即期薯汇率，则：晋E（S相1隶）／S盒0银＝[1＋彩E（I扮FC效）]／[涉1＋E（贵I重DC复）]＝（病1＋r楼FC存）／（1＋泊r下DC躁）。钢定义预期的肤汇率变动为角E（s），穿则：E（s赌）＝[挣E（S阅1爸－S醒0陈）／S逆0办]。该等式尚的线性近似鞭为：E（s退）附≈臂r横FC医－r市DC批。诸不可抛补的药利率平价关攻系说明，汇悬率的远期协藏议不能抛补肉（或保护）辆汇率披露。伶不可抛补的旨利率平价关阶系是一个