第9章国际金融市场

第九章国际金融市场国际金融市场概述国际金融市场业务

欧洲货币市场衍生金融工具市场1第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念二、国际金融市场的分类三、国际金融市场的形成条件四、国际金融市场的发展2一、国际金融市场概念国际金融市场有狭义和广义两种涵义。广义上讲，泛指进行各种国际金融业务活动的场所或领域。包括：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场狭义上讲，国际间进行资金借贷的场所或领域。仅包括货币市场、资本市场3二、分类：1、根据交易所在区域划分：传统的国际金融市场：是指从事市场所在国的货币借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。新型的国际金融市场（又称欧洲货币市场、离岸金融市场）:泛指在货币发行国以外进行该货币存储与贷放的市场，也指经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。42、根据融通资金期限的长短划分短期资本市场(通称货币市场)：期限为1年以内的资本交易的市场。长期资本市场(通称资本市场）：指期限为1年以上的资本交易的市场。53、按照融资方式划分银行信贷市场、债券和票据市场、票据贴现市场以及股票市场。4、根据市场交易对象的不同划分国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场以及国际黄金市场。6三、国际金融市场产生的基本条件：较稳定的政局和较强大的经济实力外汇管制松较完备的金融制度和进行金融活动的条件7四、国际金融市场大体经历了的主要阶段：（一）伦敦国际金融市场的兴起与发展（二）纽约国际金融市场的兴起与发展（三）欧洲货币市场的形成与发展8第二节国际金融市场业务一、外汇交易二、金融期货和期权交易三、互换交易9外汇交易

一、即期外汇买卖（一）即期外汇买卖的概念即期外汇买卖（spotexchangetransacition）又称现汇交易，是指现期进行交割的外汇买卖活动。它主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而进行的外汇交易，它是外汇交易市场的重要组成部分。围绕即期外汇买卖，必须弄清楚如下相关概念：1、交割。2、营业日。3、交易员。4、报价。10（二）即期外汇买卖的方式在银行同业间的现汇交易中，成交的双方必须在同一天内完成买卖金额的交付，交付方式可以采取贷记对方银行在本行的帐户，也可将款项转拨到对方银行在第三家银行的帐户。在交付期间，双方银行都要承担一定的信用风险。当银行付款时，完全不知道对方是否付款，至少要一天后才能接到帐户行到帐的通知，因此这种收付方式一般只有大银行之间才采用这种收付方式，大银行通常对小银行只做小额买卖，并且在收到小银行的款项后才办理交付手续。1、银行间的交易操作过程银行同业间的交易一般由银行内部的资金部门或交易宝通过路透社交易机、德励财经交易机、电传机、电话机等完成。以路透机交易举例，交易员可通过交易机的键盘输入某银行四个英文字母的代号，呼叫该银行，例如MHTK 为汉华银行香港分行、PCST为中国建设银行上海分行，待叫通后，荧火屏上即开始显示双方对话内容。通过路透交易机做成的交易，其交易对话在打印纸上的记录即可作为交易的原始凭证或交易“合约”，不一定需要进一步的电传确认。当交易员将此文字记录交给交易后台（BacKoffice），就由后者根据交易双方约定的代理行帐号实现买卖外币资金的交割。

112、即期外汇买卖的方式即期外汇买卖的方式有两大类：（1）顺汇方式的外汇买卖顺汇（favourableexchange），是指汇款人（债务方）委托银行以某种信用工具（如汇票），通过其国外分行或代理行将款项付给收款人（债权方）的一种汇款方式。在国内收进本币，在国外付出外汇，其汇兑方向与资金流向一致，故称顺汇。（2）逆汇方式的外汇买卖逆汇（adverseexchange）即托收方式。是指由收款（债权人）出票，通过银行委托其国外分支行或代理行向付款人收取汇票上所列款项的一种支付方式。因这种方式的资金流向与信用工具的传递方向相反，故称之为逆汇。对外汇银行来说，在逆汇方式下，客户出票给银行，就等于银行付出本票，买进外汇。外汇银行接受收款委托，就应通知其国外分支行或代理行，按照当日汇率向付款人收取一定金额的外币并归入其开在国外银行的外汇帐户上（有关顺汇和逆汇方式的外汇买卖，详见第十章国际结算与贸易融资）。

12二、远期外汇买卖（一）远期外汇买卖的概念远期外汇买卖（forwandexchangetransaction）也称期汇交易。是指外汇买卖双方成交后，先签订合同，规定在约定的到期日，按约定的汇率，办理收付交割的一种外汇交易。期汇预约的时间按月计算，通常为3个月。期汇的交割，一般在买卖合同订立后按规定办理，如果顾客不能按时履约而要求延长交割期限时，则由银行在原期汇买卖合同到期日，代为买进或卖出同种类或同金额的现汇办理原合同的交割，但还得同时按期汇汇率卖出或买进以延长的日期为期限的远期外汇，重新签订期汇买卖合同。在这笔外汇买卖业务中，如发生盈亏就由该客户享有或负担。（二）期汇买卖的特点：1、交割是在约定的未来的某一日，而不是签订合同日；2、买卖的规模较大；3、从事远期外汇买卖的目的主要是为了保值，避免外汇汇率变动的风险；4、外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保；5、从理论上说远期外汇的汇率可能等于即期汇率，但事实上总是有升水或贴水；6、客户需缴存一定数量的押金或抵押品，或客户是该外汇银行的可信用客户。13（三）远期外汇买卖的应用1、为进出口预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险。2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖。3、短期投资者购买期汇以规避风险。4、投机者为谋取汇率变动的差价而进行期汇交易。期汇投机主要有两种形式：①先卖后买②先买后卖将上述四种类型应用也可以归纳三种：第一种情况的交易称之为商业性远期外汇交易；第二种第三种交易称之为金融性远期外汇交易；第四种称之为投机性远期外汇交易。（四）远期汇率的表示1、直接报价法（OutrightRate）与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来，这种方法通常使用于银行对一般顾客的报价上，但在瑞士、日本等国，银行同业之间的期汇买卖也采用这一报价方法。期汇买卖的差价要大于现汇买卖的差价。142、点数报价法又称掉期率（SwapRate）或远期差价（ForwardMargin）：即报出期汇汇率高或低若干“点”，一点就是万分之一。通常报出以“点数”来表示的远期升水（atpremium）与贴水（atdiscount）。升贴水的最大意义在于它代替远期汇率。远期升水，指一种货币的远期汇率高于即期汇率；远期汇率贴水，指一种货币的远期汇率低于即期汇率。如果远期汇率等于即期汇率，就是远期平价（atpar）。通过升贴水数来计算出期汇汇率，这与汇率的标价方法有关。（1）在直接标价法下升水：远期汇率=即期汇率+升水数贴水：远期汇率=即期汇率—贴水数（2）在间接标价法下升水：远期汇率=即期汇率－升水数贴水：远期汇率=即期汇率＋贴水数15在远期汇率的经济分析中，还经常使用升（贴）水年率（Petcent

Fet

Amccm）,如把远期差价换算成年率表示，其公式为：16（五）远期外汇买卖的类型按交割日是否固定可分为两种类型：1、固定交割日的远期外汇买卖（fixedforwardtransacition），即事先具体规定交割时间的远期外汇买卖。2、选择交割日的远期外汇买卖（Optionalforwardtransaction），该方式又称择期远期外汇买卖。是指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的交易。其特点是：①交易日不固定，客户可以在择期的第一天，也可以在最后一天进行交割；②由于择期远期交易的时间选择对客户有利，因此银行不给这类业务活动以优惠汇率，相反，银行使用的是从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。确定择期远期交易的方法有两种：①事先把交割期限固定在两个具体日期之间。②事先把交割日期规定为第一个月、第二个月、第三个月的这三个月中的任意两月，或第3个月。

17三、套汇交易套汇（Arbitrage）交易是指人们利用不同外汇市场的汇率差异所进行的以谋取利益或防范风险为目的外汇交易活动。一般来说要进行套汇必须具备以下三个条件：①存在不同的外汇市场和汇率差异；②套汇者必须拥有一点数量的资金，且有分支机构或代理机构分布在主要外汇市场；③套汇者必须有技术和经验。套汇交易可以分地点套汇和时间套汇两大类型。（一）地点套汇地点套汇（spacearbitrage）是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。地点套汇又分为直接套汇和间接套汇。1、直接套汇（directarbitrage）又称两角套汇（twopointsarbitrage），是指利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额的外汇买卖活动。2、间接套汇（indirectarbitrage）又称三角套汇（threepointsarbitrage）或多角套汇（multiplepointsasbitrage），是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种外汇交易。18间接套汇与直接套汇相比较要复杂得多，主要表现是投资者不能直接观察出有无汇率差异，存不存在套汇机会，而且套汇方案也要进行比较后才能确定。第一种方法：将三地的银行卖出价相乘，看乘积是否等于1。第二种方法：用交叉汇率的方法也可以判断其有无套汇机会，（二）时间套汇时间套汇（timearbitrage）是指套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者在买入或卖出短期远期外汇（如1个月）的同时卖出或买入期限更长的远期外汇（如6个月）。通过不同时间的汇率差来盈利。这种买卖实际上就是在后面要讨论的掉期交易。四、套利交易套利（interestArbitrage）是指两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家和地区调往高利率的国家和地区从中赚取利息差额的行为。套利又分抛补套利和非抛补套利两种：（一）非抛补套利非抛补套利又称不抵补套利（uncoveredinterestarbitrage）指把资金从利率低的国家或地区转向利率高的国家和地区，并不进行反向交易轧平头寸的一种谋取利息差额收入的行为。

19（二）抛补套利抛补套利又称抵补套利（coveredinterestarbitrage）是指把资金从低利率的国家或地区调往高利率的国家或地区进行投资的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，进行套期保值的一种行为。五、掉期交易（一）掉期交易的概念：掉期交易（Swaptransaction）是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同数量、不同交割日期同种货币的交易。它是把两笔或两笔以上的外汇交易结合起来，其目的主要是在于避免汇率变动风险。（二）掉期交易的特点：①买与卖是有意识地同时进行的；②买进与卖出的货币是同种货币且金额相等；③买卖货币交割期限是不相同的。（三）掉期交易的主要形式：1、即期对远期（SpotAgainstForward）2．一天掉期交易（one-dayswaps）3．远期对远期的掉期交易（Forwardtoforward）20金融期货和期权交易

一、金融期货交易金融期货交易是在20世纪70年代以来国际金融市场上重要创新之一。（一）外币期货交易外汇期货交易（Foreingcurrencyfutures）是一种交易双方在有关交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率买卖一定数量外汇的期货合约的外汇交易。1、外币期货合同的特点外币期货和远期外汇交易比较起来有如下特征：（1）期货交易具有标准化的合同规模，而远期外汇交易未标准化。（2）交易方式不同。（3）两种交易的定价方式不同。（4）信用保证不同。（5）交易成本不同（6）结算方式不同。

212、外汇期货交易程序客户进行外汇期货交易的基本程序如下：第一步，客户要选择经纪人。第二步，经纪人收到客户的委托后，立即用电话、电传或计算机将指令传送到交易所或者通知场内经纪人，场内经纪人根据客户提出的条件，以公开喊价的方式代理客户达成交易。第三步，代理买卖期货双方的经纪人就期货合同的价格达成协议后，在规定的时间内把谈判的结果连同客户的委托书送交清算所，期货买卖双方分别同清算所建立了契约关系，清算所清算后，经纪人把交易完成的情况通知客户。第四步，逐日结算。第五步，最后交割。3、外汇期货交易的类型外汇期货交易基本上可分为套期保值交易和投机性期货交易两大类。（1）外汇期货中的套期保值（2）投机性期货交易4、外汇期货交易的应用（1）进口商利用外汇期货交易避免外汇汇率上涨的风险（2）进口商利用外汇期货交易避免外汇汇率下跌的风险。22（二）其他金融期货1、利率期货交易（interestfutures）利率期货交易是指买卖双方在有组织的交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产期货合约并在未来一定时间按合约进行交割的一种交易。2．股票指数期货（Stockindexfutures）股票指数期货交易是指在期货交易所买入或卖出某种股票的指数期货合约而在未来一定的时间按合约进行交割的一种交易。从事股票期货交易大体出于两种目的：一是为了实现保值，其保值原理与其他金融期货交易保值一样。二是为了投机，在股票价格波动中获利。3、黄金期货交易（goldbullionfutures）黄金期货交易是指在期货交易所买进或卖出黄金期货合约而在未来一定的时间按合约进行交割的交易。

23二、金融期权交易（一）期权交易的含义1、期权的概念期权（option）又译为选择权。期权合同是指在未来某一时间按协议价格（StrickPrice）买卖金融工具的权力而非义务的契约。2、期权的分类（1）按期权所依附的财产（基本财产）分类：①股票期权；②公债期权；③利率期权；④金融市场指数期权；⑤期货期权；⑥外汇期权。（2）按交割日分类①美式期权：期权的购买者可以在签约后至到期日（含到期日）这一期限内的任一时间行使其权利；②欧式期权：期权的购买者只能在到期日行使其权利。（3）按期权的预定价格分类①内在价值为正的期权：指基本财产的市场价格高于协定价格的买权（看涨期权），或指基本财产的市场价格低于其协定价格的卖权（看跌期权）。②内在价值为零的期权：指基本财产的市场价格与买权或卖权的协定价格相同。③内在价值为负的期权：指基本财产的市场价格低于其协定价格的买权或指基本财产的市场价格高于其协定价格的卖权。

24（4）按期权的性质分类①购买期权（calloption），亦称看涨期权，是指期权的购买者支付保险费并取得按协定价格购买特定数量金融资产（标的物）的权利，其出售者取得保险费并有义务应购买者的要求交付特定数量的金融资产。②出售期权（putoption），亦称看跌期权，是指期权的购买者支付保险费并取得按协定价格出售特定数量金融资产（标的物）的权利，其出售者取得保险费并有义务应购买者的要求购买其出售的特定数量的金融资产。3、期权交易发展概况4、期权交易的特点（1）交易的对象是一种权利（2）交易双方的权利与义务不对称

25（二）期权交易合约的要素1、买家或投资者（taker）：是指购买期权的一方。2、估家或卖方（grantor）：是指出售权利的一方。3、履约价格（ExercisePrice）又称协定价格（Contractpricestrikingprice）是契约中规定未来交易行使期权买卖金融资产的交割价格。4、到期月份（Expirationmonths）固定，通常为每年的3月、6月、9月及12月。5、到期日（ExpirationDate）指期权买方有权履约的最后一天，通常定于到期月份第三周的星期三到期。6、交易数量固定。7、保证金（mangin）。8、权利金（premium），又称期权价格、期权费或保险费，在订约时由买方支付给卖方，以获得履约选择权的费用。买方除了支付权利金外不负责放弃履约的损失，所以不必支付保证金，权利金的表示通常有两种：①按履约价格的百分比；②以履约价格换算的每单位某种货币的其他货币数量。9、交割方式通常通过清算所会员进行。

26（三）期权交易与现货交易的区别1、期权合约赋予买方有选择权，可以行使合约也可以放弃合约，而期货买卖双方均应执行合约，任何一方无选择权。2、期权的买方亏损是有限的，最大损失是期权费，而盈利从理论上讲是无限的，卖方盈利是有限的，亏损从理论上讲是无限的；期货无论是购买合约还是出售合约，都会面临着无限的盈利和无限的亏损。3、期权的保险费根据行情确定以后，不会变化。（四）决定期权价格的主要因素期权价格即期权费或保险费、权利金，是指买方买入一份期权合约所支付给卖方的货币数量。期权费对期权的卖方是得到的补偿，对期权的买方则是最大的亏损。决定期权的主要因素是期权的内在价值和时间价值。1、内在价值。2、时间价值。3、期权的总价值。

27（五）外国货币期权（Foreigncurrencyoption）1、外币期权交易的含义外币期权交易是指外币期权交易的买方，以支付期权费为代价，取得在规定期内按协定价格买入或卖出一定数量外币的权利。2、货币期权的报价方式见9—5表：

表9—5外国货币期权的报价OptionStrikeCalls-LastPuts-LastUndetlyingPriceNovDecMarNovDecMar12500BritishPounds-CentsPerUnitBPound168.31162.5r4.006.90r0.90r168.311653.304.355.600.651.50r168.31167.52.703.104.10r2.50r168.311701.201.553.45rrr168.31172.50.201.05Rrrr283、货币期权合同的使用企业、银行和个人运用货币期权合同主要目的有两个：①回避国际贸易和投资所产生的外汇风险；②用于外汇投机。（七）股票期权交易1．股票期权交易的含义股票期权交易是指期权交易的买方以支付一定的期权费为代价，取得一种在规定期限内购买或出售一定数额股票的权利。2．股票期权交易的种类（1）股票看涨期权。（2）股票看跌期权。（3）股票双重期权。3．股票期权与认股证的区别认股证赋予其持有人在预定日期前以预定价格购买一定数量的股票的权利。认购证与股票的购买期权非常相似，但所规定的期限前者比后者长，认股证是由公司发行的，属一级证券，股票的购买期权是由投资者发行的，属二级证券。29（八）其他金融期权交易1．股票指数期权股票指数期权是买卖股票指数变动率的期权合同。2．利率期权利率期权是把将来的利率作为对象进行买卖的权利。此外，还有贵金属期权，如黄金、白银贵金属在期权交易中也很活跃。

30互换交易

一、互换交易的含义互换交易（SwapTransaction），主要是指交易者双方（有时有两个以上的交易者参加同一笔互换交易）按市场行情通过预约，在一定时期内相互交换货币或利率支付责任的金融交易。互换交易有互换市场的互换交易和外汇市场的互换交易两种不同的交易。虽然都命名互换交易但区别是很大的：①期限不同。②市场不同。③形式不同。④交割使用时的汇率不同。⑤目的不同。二、互换交易的起源和发展三、互换交易的基本类型（一）货币互换货币互换（CurrencySwap）指交易的双方互相交换不同币种、相同期限、等值借款、到期应付的本金和利息支付责任以回避汇率风险的一种业务。

31（二）利率互换利率互换（InterestRateSwap）指交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率支付责任的一种业务。利率互换一般发生的两笔货币相同，债务额相同，期限相同而一种是固定利率债务，另一种是浮动利率债务的交换中。利率互换之所以发生，有两种可能:①信用等级的差别;②有相反的筹资意向。利率互换常见的形式：1．债务利率互换2．筹资利率互换32四、互换交易的作用互换交易业务正在加速发展、众多的英、美商业银行和投资银行正在互换业务中扩大市场，逐渐显示其有如下作用：（一）降低筹资成本。（二）可以转嫁汇率与利率变动风险。（三）扩大筹资能力。（四）调整财务结构，使资产负债实现最佳搭配。五、互换交易风险及其管理（一）信用风险（二）市场风险（三）政府风险（四）结算风险33第三节欧洲货币市场一、涵义：欧洲货币市场泛指在一国境外进行该国货币存储与贷放的国际市场，也指经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。“欧洲”，指的是“非国内的”、“境外的”、“离岸的”，或“化外的”等意思。新定义：欧洲货币市场是一个允许交易者向非居民筹资、投资或贷款而基本不受法规或税制限制的市场。34对欧洲货币市场涵义的理解：

(1)从货币来讲，它已经不限于欧洲美元，任何可自由兑换的货币都能成为境外货币。(2)从地区来讲，它已不限于欧洲。泛指世界上所有境外货币金融业务中心，也称离岸金融中心。(3)

从范围上看，“欧洲”不是地理上的概念。35起源与发展欧洲货币市场的起源是欧洲美元市场。所谓欧洲美元，是指存放在美国境外的其他国家商业银行和美国国外分支行的美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款。随着欧洲货币市场的发展。此处的欧洲，其经济含义为“境外”；欧洲货币，简单讲就是境外货币。36二、欧洲货币市场迅速发展的原因：第一，美国际收支逆差，美国对境外美元采取放纵的态度。第二，逃避美国金融政策法令的管制，西欧地区金融管制放松。Q项条例、M项条例第三，石油美元第二，西欧国家对非居民本币存款采取倒收利息。37三、欧洲货币市场的类型1、一体型2、混合型3、簿记型38四、欧洲货币市场的构成欧洲货币市场主要有三部分构成：（一）欧洲短期借贷市场（二）欧洲中长期借贷市场（三）欧洲债券市场39(一)欧洲短期借贷市场短期资金借贷特点：1、期限短。2、起点高。3、条件灵活，选择性强。4、存贷利差小。

5、无需签订协议40(二)欧洲中长期借贷市场欧洲中长期资金借贷的特点：①需签订信贷协议或合同；②联合贷放；③政府担保；④浮动利率。

41(三)欧洲债券市场欧洲债券是以一种可自由兑换的货币为单位，在面值货币发行国以外发行的债券，也称境外货币债券。欧洲债券市场是在欧洲货币市场的基础上发展起来的。第一笔欧洲债券是1961年2月1日在卢森堡发行的欧洲美元债券。42欧洲债券的发行与特点：(1)一般要由国际辛迪加集团负责债券的承购和销售；(2)它不在任何特定的国内金融市场注册，不受市场所在国金融法律法规的限制；(3)债券投资的利息收入可免除所得税;(4)流动性强，它有一个有效的、富有活力的二级市场，债券很容易变现。(5)灵活性和自主性较强43

附：金融市场对比市场所在国居民市场所在国货币交易主体所有可自由兑换货币欧洲货币市场传统国金市场市场所在国居民、非居民管制状况国内金融市场市场所在国货币市场所在国非居民交易对象受市场所在国政策与法令管辖不受市场所在国政策与法令管辖受市场所在国政策与法令管辖44第四节国际衍生金融工具市场一、衍生金融工具市场概述：

衍生金融工具是指以原生金融工具为基础而创造出来的金融工具。(一)衍生金融工具市场产生与发展1、产生的背景1.二十世纪七十年代汇率、利率的易变性2.新技术的出现3.经济理论的发展452、金融衍生工具市场的发展1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所(CME)创办了国际货币市场分部(IMM)，首创外汇期货合约，标志着第一代金融衍生工具的诞生。1973年4月，芝加哥期货交易所(CBOT)正式推出股票期权。1975年利率期货在芝加哥期货交易所问世。1981年后，以名义利率互换、货币互换及商品互换为主角的第二代衍生工具获得了长足发展。46（二）衍生金融工具的概念和市场特征1、交易对象是合约，不是标的物2、是在原形金融资产基础上派生出来的市场3、高财务杠杆性（1）价格风险（2）交割风险（3）信用风险47（三）金融衍生工具的类型和特点按交易地点分：可分为有形市场交易和无形市场交易。有形市场交易主要是期货、期权；无形市场交易主要包括远期、互换、票据发行便利等48有形市场的特点：有形市场交易集中进行交易；定价方式是公开竞价；合约标准化；通过清算所进行清算；须交纳保证金；交割率低，主要对冲。无形市场交易无须经纪人；无标准化规定，交易规则由双方自定，定价方式是双方议价；主要以交易双方的信用为保证，无须交纳保证金。49第四节国际衍生金融工具市场衍生金融工具产生的主要原因：1、规避管制2、减少风险3、技术革新50二、国际金融衍生工具市场__基本衍生金融工具

1、外汇期货交易的概念外汇期货交易（CurrencyFutures）（货币期货）是金融期货的一种。指在固定的货币交易场所，买卖双方通过货币期货经纪人与交易所之间按照标准合同金额和固定的交割日签订货币期货合同，交付押金和手续费，在未来的某一天以一种货币买卖另一种货币的交易。51起源和发展外汇期货的特点

（1）有形市场（2）竟价机制（3）标准合约（4）独特清算（5）会员制52外汇期货交易的作用外汇期货交易有两大基本作用：套期保值和外汇投机。（1）套期保值多头套期保值又称买入套期保值，是指交易者在期货市场先买入后卖出，以期对其未来到期的外币负债进行保值。空头套期保值又称卖出套期保值，是指交易者在期货市场先卖出后买入，以期对其未来到期的外币收入进行保值。53例如：美国一出口商出口一批货物，价值10万英镑，5月9日收到一张10万英镑的三月期的远期汇票三个月后：①英镑汇价上升，则该出口商以10万英镑换回的美元增加；②英镑汇价不变，则该出口商以10万英镑换回的美元不变；③英镑汇价下降，则该出口商以10万英镑换回的美元下降。为消除损失的可能，该出口商可做空头套期保值。保值过程如下：

545月9日：现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4540以该汇率计算，10万英镑可收回145,400美元。九月份英镑期货合约的协定价格￡1=$1.4500故该出口商卖出四份九月份英镑期货合约（每份25,000美元）,到期可收回145,000美元55到8月9日，市场汇率的变动有以下三种情况：英镑贬值现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4240收回10万英镑，以现汇价格卖出，收回142,400美元与5月1日汇率相比，损失145,400-142,400=3,000美元现汇价格下跌，期货价格也下降，若九月份英镑期货合约的价格￡1=$1.4200补进四份九月份英镑期货合约支付142,000美元在期货市场的交易结果为，盈利145,000-142,000=3,000美元二者抵补，无盈亏56英镑汇率不变

现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4540卖出10万英镑收回145,400美元与5月1日卖出10万英镑收回的美元数额相等

期货价格仍为￡1=1.4500补进四份英镑期货合约，支付美元数额仍为145,000美元在期货市场的交易结果无盈亏

二者抵补，无盈亏57英镑升值现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4840卖出10万英镑收回148,400美元与5月1日相比，盈利148,400－145,400=3,000美元

九月份英镑期货合约价格相应升

值为￡1=$1.4800补进四份九月份期货合约，支付148,000美元在期货交易市场的交易结果为：亏损148,000-145,000=3,000美元

二者抵补，无盈亏58（2）外汇投机(Speculation)

外汇投机可分为多头投机（预期汇率上升，先买后卖）和空头投机（预期汇率下降，先卖后买）。如：交易者预期英镑相对于将要升值，交易者可进行多头投机。59国际金融衍生工具市场__基本衍生金融工具

2、外汇期权：是指交易双方按协定价格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的一个合约。规定一方（期权卖方）给另一方（期权买方）一种可以在指定条件下购买或出售某种货币的权力，另一方在合约有效期内，或在规定的合约到期日可按合约规定的汇价行使自己的买权或卖权，与期权卖方进行实际交割，或根据市场汇价的实际情况放弃买卖权力，让合约过期而自动作废。期权买方的损失是预先付出的保险费用。

60例：英国某公司从美国进口机器设备，需要在3个月后向美国出口商支付100万美元。由于该公司持有的货币是英镑，按照当时英镑兑美元即期汇率“＄1.6000/￡1”，进口成本折算为62.5万英镑。为了保值和固定成本，避免风险，该公司支付1万美元的期权保费（费率为合同金额的1%），购入一笔欧洲式英镑卖权，使该公司有权在3个月后按照英镑兑美元“＄1.6000/￡1”的协定价格卖出62.5万英镑、买进所需100万美元。61*3个月后可能出现以下三种情况：（1）＄1.5500/￡1则按现汇汇率，应付约64.52万英镑购得100万美元多付：64.52-62.50=2.02万英镑执行期权：应付62.50万英镑+1万美元保费（2）＄1.6500/￡1则按现汇汇率，应付约60.61万英镑购得100万美元再加1万美元保费执行期权：应付62.50万英镑+1万美元保费∴应放弃期权，可少付：62.50-60.61=1。89万英镑（3）3个月后现汇汇率仍维持＄1.6000/￡1则该公司虽未因汇率波动而盈亏，但为避免风险付出了保费，进口成本因此增加1万美元；不过却因此而固定了进口成本。62优点：（1）最大优点是比现有的（一般）远期外汇交易更具灵活性；作为保险手段，外币期权按协定价格“固定了”汇率，从而限制了汇率发生不利变化的风险。同时，期权还使它的持有者能够利用汇率发生的任何有利的变化，因为期权合约不一定要执行。而期货或远期合约则规定合约持有者必须按规定的汇率买进或卖出规定数量的外币。（2）外币期权交易适合于未来的外汇收入不能确定的交易。（3）美国式期权更有利，可在合约到期前或到期时，任何一天执行合约。（4）外汇期权可以选择不同的协定汇率；而远期外汇交易规定只能选择按照现汇汇率按一定的贴水或折扣买进或出售。63类型

（1）按照行使期权的时间划分：期权交易可分为美式期权(AmericanOption)和欧式期权(EuropeanOption)两种。欧式期权：期权的买方权力只能在期权到期日行使期权。美式期权：期权的买方可在期权到期日前的任何一天行使其期权。64（2）按照购买者的买卖方向：期权交易可分为买进期权和卖出期权。买进期权(CallOption)，又称看涨期权，简称买权

期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量购买该种外汇的权利。卖出期权(PutOption)，又称看跌期权，简称卖权

期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利。

65期权价格决定A.期权类型：美式期权比欧式期权贵些。B.内在价值：即履约价格与市场价格的差额买入期权:内在价值=市场价格-履约价格卖出期权内在价值=履约价格-市场价格66C.期权的时间值（有效期）期权合同的时间越长，汇率变动的可能性越大，期权的时间价值就越大。D.预期波幅。一般讲，汇率较稳定的货币的期权费较低，汇率波动幅度越大，期权费也就越高。E.利率波动。标价货币的利率高，期权费就高，反之则低。F.供求关系。供不应求期权费就高，反之则低。67期权状态赚钱---合同行使后立即带来净资产收益（实值期权）赔钱---合同行使后立即带来净资产损失（虚值期权）不赔不赚---合同行使时，市场价格接近或等于协定价格（平值期权）68外汇期权交易的作用

（1）利用外汇期权交易保值出口商和对外资本贷出者买入看跌期权进口商和从国外借入外币资金者买入看涨期权（2）利用外汇期权交易投机69例如：美国一出口商出口一批货物，价值10万英镑，7月5日收到一张10万英镑的三月期的远期汇票若利用外汇期权交易进行保值，企业在收到10万英镑远期汇票时，即在外汇期权市场上买入10万英镑的卖出期权。若期权的价格为每英镑0.005美元，则期权费为500美元，假设卖出期权的协定价格为￡1=￥1.4500，合约有效期为三个月。70则三个月后

英镑升值英镑汇率不变英镑贬值汇率变动为￡1=￥1.4800★在现汇市场上出售10万英镑，可收回148,000美元★若行使期权，按协定价格卖出，可收回145,000美元，★故放弃期权，在现汇市场直接售出，可多收回3,000美元，扣除期权费500美元汇率仍为￡1=￥1.4500★在现汇市场上售出10万英镑，可收回145,000美元★现按期权协定价格售出可收回145,000美元★故放弃期权，在现汇市场直接售出，可收回145,000美元，扣除期权费500美元，与现汇交易相比汇率变动￡1=￥1.4300★在现汇市场出售10万英磅可收回143,000美元★行使期权，按协定价格售出，可收回145,000美元★故行使期权，比在现汇市场上售出，多收回2,000美元，扣除期权费500美元，多收回2,500美元少收入500美元少损失1,500美元71远期外汇交易、外汇期货与外汇期权的比较内容外汇期权交易外汇期货交易远期外汇交易1.权利义务买者有交割权利，买卖双方都有履约义务买卖双方都有履约义务卖者有完成合约的义务2.履约方式若履约，则实物交割绝大多数采取对冲实物交割3.交割日期合同期限标准化，但可标准化非标准化在到期前任何时间交割4.交易方式在注册的证券交易所在注册的证券交易所买卖双方通过电话、以公开方式进行以公开拍卖方式进行电传等方式直接联系5.发行人和期权清算公司交易所的清算行无保证人6.参加者被批准的证券交易所的注册的商品交易所成员主要是银行和公司参加者及一般客户及其一般客户7.保证金买者只支付期权费，有固定数目的原始保证金无。但银行对交易

或存款卖者按每日行市支及按每日行市支付双方都保留一定的付保证金