第二章 外汇与汇率

第二章外汇与汇率第一节外汇与汇率第二节汇率的决定与变动第三节汇率决定原理本章目录通过本章的学习使学生熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响，了解外汇市场及其主要的外汇交易方式。学习要求

本章引入免费喝啤酒的故事

传说在美国和墨西哥的边境住着一个好吃懒做却精于算计的农民。别人都以种地维持生计，他却另辟蹊径，依靠自己仅有的10美元积蓄，便享受着“不劳而获”的小康生活。

每天早晨起来，他在美国这边的酒店花1美元买一大杯啤酒和一盘牛排，吃完后，他拿着剩下的9美元，徒步越过国界，来到墨西哥的一个小镇。这时已经是中午了，他在当地银行按1：3的汇率，将9美元换成27比索，然后拿出3比索，在当地饭店继续喝一大杯啤酒，吃一盘牛排。酒足饭饱之后，他拿着剩余的24比索回到美国这边，再到当地银行按比索对美元2.4：1的汇率，将手中的比索换成10美元。这样，一天下来他等于一分钱也没有花，便白白享用了两顿啤酒和牛排。第二天，他再次重复这个行程。

第一节外汇与汇率外汇的含义外汇的种类汇率的概念汇率的标价方法汇率的种类主要知识点一、外汇概述外汇(ForeignExchange)，即国际汇兑。由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。含义动态：国际汇兑静态广义：所有的外币资产狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段（一）动态外汇与静态外汇动态(Dynamic)的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。静态(Static)的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。（二）广义外汇和狭义外汇广义的外汇：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。内容：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位资产。⑸其他外汇资产。

狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。

内容：外币票据；外汇存款（主体）成为外汇的条件自由兑换普遍接受可偿性

二、外汇的种类可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源贸易外汇非贸易外汇

交割日期即期外汇 远期外汇

（一）是否可以自由兑换1）自由兑换外汇：“自由外汇”、“可兑换货币”、“自由兑换货币”。指不需要货币发行国货币当局的批准，即可以自由兑换成其它国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产。

前提条件：“IMF协定第八条款”、“IMF第八条（款）国家”、“在经常项目下可兑换”

IMF第八条款：

①对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制；②不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；③在另一会员国的要求下，随时有义务购回对方经常项目下所积累的本币。（2）记账外汇：又称“协定外汇”、“双边外汇”。指用于贸易协定或支付协定项下双边清算所使用的外汇。记账外汇可以是本国货币、对方国货币或第三国货币。但不能自由兑换成其他国家货币，也不能对第三国进行支付，只能在协定国之间使用。

（二）外汇的来源与用途（1）贸易外汇：一国对外贸易中商品进出口及其从属费用所收付的外汇。（2）非贸易外汇：商品进出口以外收付的外汇。（三）交割期（1）现汇（spotexchange）/“即期外汇”；（2）期汇（forwardexchange）/“远期外汇”。

三、外汇的作用充当国际结算的支付手段实现国际间购买力的转移调剂国际间的资金余缺充当国际储备资产外汇汇率(ForeignExchangeRate)又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。

即：以一种货币所表示的另一种货币的相对价格/两种货币之间的兑换比例。

四、汇率概述五、汇率的标价法直接标价法间接标价法美元标价法

标价法中的基准货币和标价货币：

基准货币（BasedCurrency）：又称“被报价货币”（ReferenceCurrency），指各种标价法下数量固定不变的货币；

报价货币：又称“标价货币”（QuotedCurrency），指各种标价法下数量变化的货币。▲国际标准化货币符号

1970年联合国经济委员会首先提出要制定一项国际贸易单证和信息交换使用的货币代码。1973年，国际标准化组织第68技术委员会在其他国际组织的通力合作下，制定了一项适用于贸易、商业和银行使用的货币和资金代码，即国际标准ISO－4217三字符货币代码。常见货币符号及标准代码国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币元RMB¥CNY香港港元HK$HKD美国美元$USD日本日元¥JPY加拿大加元Can.＄CAD澳大利亚澳元＄A.AUD欧元区欧元€EUR韩国韩元WKRW瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑£GBP直接标价法

(DirectQuotation)指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。即：外币固定本币变USD1=CNY6.1346美元

人民币直接标价法在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。

直接标价法在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY6.1190月末：USD1=CNY6.1346说明美元币值上升，人民币币值下跌。

间接标价法

(IndirectQuotation)以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。即：本币固定外币变CNY1=MYR0.5342人民币

林吉特

间接标价法在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。间接标价法在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，我国人民币市场汇率为：月初：CNY1=MYR0.53631月末：CNY1=MYR0.53518说明林吉特汇率上升，人民币汇率下跌。日期美元欧元日元港元英镑林吉特卢布澳元加元新西兰元新加坡元2015-04-08613.45665.385.114779.127910.9858.513890.78469.71490.96461.9452.432015-04-07613.05671.425.14279.08914.1158.573899.99465.63491.09462.49453.352015-04-03613.48667.975.136479.131911.4858.956912.27465.82488.25461.3453.032015-04-02613.96661.645.143779.191912.1259.14930.56466.86486.65457.58451.532015-04-01614.34661.475.135379.226912.7659.243940.77469.37484.23459.18449.072015-03-31614.22666.485.127279.209911.0859.354930.89471.1484.52461.84447.582015-03-30614.02668.95.164979.186915.159.069935.47475.66486.62464.38448.792015-03-27613.97669.715.16779.178914.1358.818925.24481.6492.2467.31449.72015-03-26613.75674.675.152379.144915.5858.976925.84481.76490.65467.09449.512015-03-25614.1671.635.139879.183913.6858.665931.73484.13491.2470.04451.1

美元标价法

(U．S．DollarQuotation)它是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：

GBP1=USD1.4950USD1=CHF1.1480各种货币对美元折算率（2015年3月31日）货币名称货币单位对美元折算率货币名称货币单位对美元折算率AED阿联酋迪拉姆1迪拉姆0.272279MKD马其顿第纳尔1第纳尔0.017606ALL阿尔巴尼亚列克1列克0.007708MMK缅甸缅元1元0.000968AOA安哥拉宽扎1宽扎0.009266MNT蒙古图格里克1图格里克0.000505ARS阿根廷比索1比索0.113453MOP澳门元1元0.125149AUD澳元1元0.766989MUR毛里求斯卢比1卢比0.027397BAM波黑马克1马克0.563618MVR马尔代夫卢非亚1卢非亚0.064767BGN保加利亚列维1列维0.553388MWK马拉维克瓦查1克瓦查0.002287BHD巴林第纳尔1第纳尔2.652344MXN墨西哥比索1比索0.065509BND文莱元1元0.726586MYR马来西亚林吉特1林吉特0.274300BOB玻利维亚诺1玻利维亚诺0.144928NGN尼日利亚奈拉1奈拉0.005024BRL巴西雷亚尔1雷亚尔0.309660NOK挪威克朗1克朗0.124765BWP博茨瓦纳普拉1普拉0.100450NPR尼泊尔卢比1卢比0.009972BYR白俄罗斯卢布1卢布0.000068NZD新西兰元1元0.751913CAD加元1元0.788838OMR阿曼里亚尔1里亚尔2.597268CHF瑞士法郎1法郎1.032951PEN秘鲁索尔1索尔0.323227CLP智利比索1比索0.001595PHP菲律宾比索1比索0.022350CNY人民币元1元0.162808PKR巴基斯坦卢比1卢比0.009814COP哥伦比亚比索1比索0.000388PLN波兰兹罗提1兹罗提0.264515CZK捷克克朗1克朗0.039364PYG巴拉圭瓜拉尼1瓜拉尼0.000208DKK丹麦克朗1克朗0.144898QAR卡塔尔里亚尔1里亚尔0.274646DZD阿尔及利亚第纳尔1第纳尔0.010264RON罗马尼亚列伊1列伊0.245839EGP埃及镑1镑0.131061RSD塞尔维亚第纳尔1第纳尔0.009023EUR欧元1欧元1.085084RUB俄罗斯卢布1卢布0.017490GBP英镑1英镑1.483312SAR沙特里亚尔1里亚尔0.266592GHS加纳塞地1赛地0.261097SDG新苏丹镑1镑0.167504GYD圭亚那元1元0.004826SDR特别提款权1特别提款权1.383500HKD港元1元0.128959SEK瑞典克朗1克朗0.116220HRK克罗地亚库纳1库纳0.141575SGD新加坡元1元0.728697HUF匈牙利福林1福林0.003615SLL塞拉利昂利昂1利昂0.000230IDR印度尼西亚卢比1卢比0.000076SRD苏里南元1元0.305623ILS以色列谢客尔1谢客尔0.252080SSP南苏丹镑1镑0.307740INR印度卢比1卢比0.015990SYP叙利亚镑1镑0.004720IQD伊拉克第纳尔1第纳尔0.000858THB泰铢1铢0.030828IRR伊朗里亚尔1里亚尔0.000036TND突尼斯第纳尔1第纳尔0.512348ISK冰岛克朗1克朗0.007318TRY土耳其里拉1里拉0.383759JOD约旦第纳尔1第纳尔1.411831TWD台湾元1元0.031954JPY日元1元0.008347TZS坦桑尼亚先令1先令0.000539KES肯尼亚先令1先令0.010846UAH乌克兰格里夫那1格里夫那0.042695

基准货币和标价货币在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币。在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。按银行买卖外汇的价格不同按外汇交易交割日不同按制订汇率的方法不同按汇率制度不同按实际价值不同按外汇的汇付方式不同买入汇率卖出汇率现钞汇率即期汇率远期汇率基本汇率套算汇率固定汇率浮动汇率名义汇率实际汇率电汇汇率信汇汇率票汇汇率

五、汇率的种类（一）按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率

买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。“出口汇率”。

卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。“进口汇率”。观察思考：

中国银行某日外汇牌价

USD100=CNY619.27/621.75MYR100=CNY170.13/171.33

买卖价？结论：

相对于被报价币而言，双向报价总是买价在前、卖价在后。

中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。

现钞汇率：银行买卖外汇现钞时所使用的价格。

货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中间价折算价英镑GBP915.43

887.14

924.63

924.63

921.41

921.41

港币HKD83.44

82.77

83.76

83.76

83.29

83.29

美元USD647.22

642.03

649.81

649.81

645.91

645.91

瑞士法郎CHF668.28

647.66

672.98

672.98

659.33

659.33

瑞典克朗SEK79.25

76.8

79.89

79.89

79.85

丹麦克朗DKK97.82

94.8

98.6

98.6

98.75

挪威克朗NOK78.42

75.99

79.04

79.04

78.98

日元JPY5.8976

5.7153

5.9568

5.9568

5.9456

5.9456

加拿大元CAD503.08

487.53

508.14

508.14

505.57

505.57

澳大利亚元AUD493.95

478.68

498.91

498.91

496.05

496.05

欧元EUR728.43

705.95

733.55

733.55

735.37

735.37

澳门元MOP81.12

78.4

81.43

84.04

80.91

菲律宾比索PHP14.02

13.59

14.14

14.57

14.05

泰国铢THB18.45

17.88

18.59

19.16

18.45

新西兰元NZD446.09

432.33

449.23

451.91

447.18

447.18

韩国元KRW0.5634

0.5431

0.568

0.5892

0.5644

新加坡元SGD476.12

461.43

479.46

479.46

480.68

480.68

卢布RUB9.75

9.83

9.84

9.84

林吉特MYR171.42

172.62

167.63

167.63

新台币TWD

19.35

20.75

19.98货币名称交易单位中间价现汇买入价现钞买入价现汇卖出价发布时间美元(USD)100-647.41642.74649.882016-04-1409:32:29港币(HKD)100-83.4782.8683.772016-04-1409:32:29日元(JPY)100-5.90495.75335.94462016-04-1409:32:29欧元(EUR)100-727.79709.10732.692016-04-1409:32:29英镑(GBP)100-915.13891.63921.282016-04-1409:32:29瑞士法郎(CHF)100-667.84650.68672.322016-04-1409:32:29加拿大元(CAD)100-502.83489.91506.212016-04-1409:32:29澳大利亚元(AUD)100-493.97481.29497.292016-04-1409:32:29新加坡元(SGD)100-474.22462.04477.412016-04-1409:32:29丹麦克朗(DKK)100-97.7995.2798.442016-04-1409:32:29挪威克朗(NOK)100-78.3876.3778.912016-04-1409:32:29瑞典克朗(SEK)100-79.2177.1779.742016-04-1409:32:29澳门元(MOP)100-81.0280.4481.332016-04-1409:32:29新西兰元(NZD)100-444.47433.06447.462016-04-1409:32:29韩元(KRW)100---0.54440.56252016-04-1409:32:30卢布(RUB)100-9.759.479.812016-04-1409:32:29林吉特(MYR)100-165.56--166.672016-04-1409:32:29南非兰特(ZAR)100-44.2842.3444.582016-04-1409:32:30菲律宾比索(PHP)100-13.96613.57414.0602016-04-1409:32:29泰国铢(THB)100-18.3717.8518.492016-04-1409:32:29越南盾(VDN)100-0.02830.02830.03002016-04-1409:32:29哈萨克斯坦坚戈(KZT)100-1.93691.88251.94992016-04-1409:32:30巴西雷亚尔(BRL)100-177.91177.91194.692016-04-1409:32:30印尼盾(IDR)100-0.04770.04770.05052016-04-1409:32:30中国银行2015年4月7日外汇牌价（部分）货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中行折算价澳大利亚元474.45459.81477.79477.79469.71巴西里亚尔

190.39

208.24198.1加拿大元495.01479.73498.99498.99490.96瑞士法郎641.5621.7646.66646.66642.08丹麦克朗89.7486.9790.4690.4689.88欧元670.83650.13675.55675.55665.38英镑917.55889.23923.99923.99910.98港币79.8979.2580.1980.1979.13印尼卢比0.0460.04940.0477日元5.16235.0035.19855.19855.1147韩国元0.54850.59480.5667澳门元77.674.9977.8980.3977.6林吉特170.13171.33170.9挪威克朗76.7674.3977.3877.3876.96新西兰元466.47452.08469.75472.56461.9卢布11.2310.5511.3311.3311.23美元619.27614.3621.75621.75613.45注意：⑴买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。⑵外汇交易报价时通常只报出小数，如87/33，其中的大数6.12和6.15可以省略不报，在交易成交后再确定全部的汇率6.1287或6.1533。(3)买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。（二）按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率

交割（Delivery)：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。

即期汇率(SpotExchangeRate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。

远期汇率(ForwardExchangeRate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。远期汇率的两报价方法：⑴完整汇率（OutrightRate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。⑵远期差价报价方法，又称掉期率（SwapRate）或点数汇率(PointsRate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。直接标价法下多伦多市场

即期汇率：USD１＝CAD1.4530/40，一个月远期汇率：USD１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水点数为40/50香港市场

即期汇率：USD1=HKD7.7920/25，三个月远期汇率：USD1=HKD7.7860/75，美元贴水，贴水点数为60/50升贴水举例：间接标价法下：

纽约市场

即期汇率：USD１＝CHF1.8170/80，一个月远期汇率：USD１＝CHF1.8110/30，瑞郎升水，升水点数为60/50

伦敦市场

即期汇率：GBP１＝USD1.8305/15，一个月远期汇率：GBP１=USD1.8325/50，美元贴水，贴水点数为20/35在实际外汇交易中，远期汇率总报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。

直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大∕小”排列则为升水。

对被报价币而言，“左小右大往上加，左大右小往下减”。升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率

基准货币的升（贴）水年率=[（远期汇率-即期汇率）÷即期汇率]×（12÷远期月数）×100%

报价货币的升（贴）水年率=[（即期汇率-远期汇率）÷远期汇率]×（12÷远期月数）×100%例题：即期汇率为￡1=$1.8210，1个月的远期汇率为￡1=$1.8240，则英镑的升水年率为：

[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%

该计算结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。（三）按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率基本汇率(BasicRate)：选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率。套算汇率（CrossRate）：又称交叉汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。

关键货币（KeyCurrency）应具备的特点：①在本国国际收支中使用最多；②在外汇储备中所占比重最③可以自由兑换且为国际上普遍接受大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。套算汇率计算方法：各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：

USD1=CNY6.5270而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为

GBP1=USD1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率:

GBP1=CNY（1.7816×6.5270）=CNY11.6285由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：

USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：

DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568经验法则：⑴两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除；⑵两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的数字同边相乘。练习：

1、计算下列各货币的远期交叉汇率：

即期汇率USD/CHF:1.2208/133个月掉期率176/178

即期汇率USD/JPY:108.70/803个月掉期率10/88

设CHF为被报价货币试计算CHF/JPY3个月的双向汇率（四）按汇率制度不同固定汇率（FixedExchangeRate）制就是政府用行政手段或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。参照物可以是黄金、一种外国货币、某一组货币。浮动汇率（FloatEffectiveExchangeRate）制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定、政府不加任何干预的汇率制度。（管理浮动汇率）。名义汇率(NominalExchangeRate)是指由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。通常只是在外汇银行进行外汇买卖时使用。实际汇率(RealExchangeRate)是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。为了分析汇率的变动与两国通货膨胀率的偏离程度，并可进一步说明有关国家产品的国际竞争能力。

（五）按实际价值不同名义汇率告诉我们，我们可以用多少本币换取一单位外币（而我们关心的是可以用本币购买多少外国商品和劳务，即购买力问题。）实际汇率告诉我们，一单位本国商品和劳务可以换取多少单位的外国商品和劳务。实际汇率有两种含义

A.实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率：

q＝eP*/P (q为实际汇率，e为名义汇率)B.剔除名义汇率中的财政补贴和税收减免等因素A.人民币和美元的名义汇率是USD1=CNY6，美国单位商品的价格是2美元，中国单位商品的价格是10元，则q=6×2/10=1.2即：1单位美国商品等于1.2单位中国商品。还有一种实际汇率是对通胀水平修正后的反映，如美元和日元的名义汇率是USD1=JPY120，美国当年的通胀率为5%，日本为1%，则实际汇率为120×101/105=115.43日元

B.名义汇率USD1=CNY6，出口玉米，每吨售价100美元/吨，补贴360元，每吨出口所得：100美元+360人民币=960元人民币。此例中，每1美元实际上换回了9.6元人民币。有效汇率：是一种加权平均汇率，或称汇率指数。有效汇率是一种加权平均汇率。名义有效汇率一般选择外贸比重作为权数，通过计算本国货币与其他主要货币的汇率变动的加权平均值获得。而在名义有效汇率指数基础上用相对物价指数加以调整，就可以得到实际有效汇率。人民币名义有效汇率,是以贸易比重为权数的有效汇率,它反映我国货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动程度,将人民币名义有效汇率剔除目前相对物价指数后为实际有效汇率。当人民币有效汇率下降,意味着我国出口产品国际竞争能力相对提高.有效汇率与双边汇率的关系，类似价格指数与各种商品价格的关系。电汇汇率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)是指以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率(MailTransferRate，M/TRate)

是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。票汇汇率是银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率(DemandDraftRate，D/DRate)和远期票汇汇率(LongBillExchangeRate)。（六）按外汇的汇付方式不同第二节汇率的决定与变动汇率决定的基础影响汇率变动的主要因素汇率变动对经济的影响

主要知识点汇率决定的基础（一）金本位制下汇率决定与变动

1、汇率的决定

铸币平价是决定两种货币汇率的基础。

2、汇率的变动

汇率变动上限=铸币平价+运送费用汇率变动下限=铸币平价-运送费用（二）纸币本位制下汇率的决定与变动

1、汇率的决定

纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。

2、汇率的变动任何能够引起外汇供求关系发生变化的因素都会造成汇率的波动。影响汇率变动的主要因素1、国际收支国际收支顺差，外汇供大于求，本币汇率上升，外币汇率下降；国际收支逆差，外汇供小于求，本币汇率下降，外币汇率上升。2、相对通货膨胀率相对通货膨胀率较高，本币汇率下降；相对通货膨胀率较低，本币汇率上升。3、相对利率水平相对利率水平较高，本币汇率上升；相对利率水平较低，本币汇率下降。4、市场预期市场预期某国货币上涨，则该国货币汇率上升；市场预期某国货币下跌，则该国货币汇率下降。5、国际储备国际储备增加，本币汇率上升；国际储备减少，本币汇率下降，6、政府市场干预一国货币汇率较低时，该国央行可以在外汇市场抛出外汇而收购本币，使本币汇率上升；一国货币汇率较高时，该国央行可以在外汇市场抛出本币而收购外汇，使本币汇率下降。7、经济增长率影响是多方面的。一般来讲，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行情，但长期来看，却有力支持着本币的强劲势头。汇率变动对经济的主要影响汇率变动与进出口贸易收支汇率变动与物价水平汇率变动与资本流动汇率变动与外汇储备汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置汇率变动与国际经济关系第三节外汇市场外汇市场的基本概念外汇市场的构成外汇市场的种类外汇市场的特征

主要知识点一、外汇市场的基本概念 外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进行外汇买卖的场所或网络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所或网络。外汇买卖有两种类型（币种）：

本币与外币之间的买卖；

不同币种的外汇之间的买卖。二、外汇市场的构成外汇银行（ForeignExchangeBank)外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）顾客中央银行银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间的交易。三、外汇市场的种类

1、根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket

无形市场InvisibleMarket2、根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket

客户市场CustomerMarket四、外汇市场的特征

从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。基本特征：外汇市场全球一体化、外汇市场全天候运行。国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。第四节外汇交易外汇交易基本类型外汇期货外汇期权

主要知识点一、外汇交易基本类型

（一）即期外汇交易即期外汇交易（SpotExchangeTransaction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。

即期交易的作用（目的）：通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。

交易四步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。即期交易交割日：“结算日”、“起息日”（1）标准交割日：T＋2；国际主要外汇市场（2）隔日交割：T＋1；亚洲、加拿大外汇市场（3）当日交割：T＋0；香港外汇市场美元对港元交易即期交易交割规则：（1）交割日必须是收款地和付款地的共同营业日，至少应该是付款地的营业日；（2）遵循“价值抵偿原则”：一项合同的双方必须在同一时间进行交割，以免任何一方因交割不同时而蒙受损失。（二）远期外汇交易

1.定义：

远期外汇交易（ForwardTransaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

2.远期交易的动机套期保值；进行外汇投机。

3.远期交易的交割日确定规则：

（1）即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日。（2）远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺延后跨月到了下一个月份，则必须提前至当月的最后一个营业日作为交割日。（3）“双底”惯例。即假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。4、远期汇率的计算

(1)影响远期汇率的因素即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。

(2)远期汇率的计算依据利率平价原理利率平价的精确表达式利率平价的近似表达式(3)计算方法①远期外汇买入汇率＝即期买入汇率＋即期买入汇率×（报价货币借入利率－基准货币贷出汇率）×天数／360②远期外汇卖出汇率＝即期卖出汇率＋即期卖出汇率×（报价货币贷出利率－基准货币借入汇率）×天数／3605、远期交易的分类(1)固定交割日的期汇交易(2)选择交割日的期汇交易：择期交易指没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。择期交易的特点：（1）询价方：在交割日期上具有较大灵活性；适用于难以确定收付款日期的进出口业务。（2）报价方：承担汇率波动风险和资金调度成本；报价对自己有利。择期价格的确定：

1、报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率，报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；

2、报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率，报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。举例：某日苏黎世汇市：即期汇率USD/CHF1.1920/301个月远期点数42/503个月远期点数138/164一客户根据业务需要：⑴买入美元，择期从即期到1个月；⑵卖出美元，择期从1个月到3个月。分析：

⑴客户买入美元，即为银行卖出美元，而美元远期升水，故用远期卖出汇率。所以，客户买入美元，择期从即期到1个月的汇率为：

USD1＝CHF(1.1930+0.00050)=CHF1.1980⑵同理：

USD1=CHF(1.1920+0.0042)=CHF1.1962（三）套汇交易套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。

1．直接套汇（DirectArbitrage）直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。例如：

纽约： USD1＝DEM1.9075

法兰克福： USD1＝DEM1.9100

套汇者同时在纽约买入美元、在法兰克福卖出美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。2、间接套汇（IndirectArbitrage）

“多角套汇”，指在同一时点利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异而进行的套汇活动。

例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：苏黎士：GBP1=CHF2.2600/50

伦敦：GBP1=USD1.8670/80

纽约：USD1=CHF1.1800/30套汇方法为三步走：

第一步：

判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。①

中间汇率②统一标价法③标价单位为1④连乘，只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。

苏黎世：GBP1＝（2.2600＋2.2650）/2=CHF2.2625伦敦:GBP1＝（1.8670＋1.8680）/2=USD1.8675纽约:USD1＝（1.1800＋1.1830）/2=CHF1.1815

2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1，说明有套汇机会。

第二步：选择线路。根据第一步二选一。如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025>1，则表明套汇的路线为：苏黎世→纽约→伦敦

注意：如果判别式小于1，则说明市场路线是相反的。第三步：确定币种。根据第一步，完成一个套汇周期。如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法，即可得：

1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680=1022696.62

套汇利润为：2.27万英镑注意：①套汇的金额要大，故套汇者多为银行；②必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网络；③要完成一个套汇周期，回到原币种；④每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；⑤套汇可抹平各市场的汇率差异。（四）掉期交易（SwapTransaction）

1、含义：

又称“调期交易”、“换汇交易”，即将币种相同、金额相等、方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（CashFlowGap）；保值。2、掉期交易与套期保值的不同：（1）掉期改变期限而非数额，规避汇率风险；（2）买入与卖出同时进行；（3）掉期绝大部分针对同一交易对手。3、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间。3、掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型：（1）即期对远期的掉期交易（SpotAgainstForward）（2）即期对即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）远期对远期的掉期交易4、掉期成本（见教材）（五）套利交易（SwapTransaction）

1、定义：

利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。

2、种类：

未抵补套利：不采取保值措施的套利交易。

抵补套利：采取保值措施的套利交易。（1）未抵补套利（又称非抛补套利）

UncoveredInterestArbitrage含义：对套利资金所面临的汇率风险不予以抵补的套利交易。在两种货币汇率比较稳定情况下进行，不存在反方向轧平头寸的外汇交易。一般操作：投资者把本币换成外币，调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式（2）抵补套利（又称抛补套利）

CoveredInterestArbitrage含义：对套利资金所面临的汇率风险不予以抵补的套利交易。一般操作：指投资者在现汇市场把某种货币换成利率较高国家的货币进行投资的同时，在期汇市场卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式。套利的先决条件：①两地利差大于年贴水率或小于年升水率。②比较远期汇率和未来即期汇率，对于升水货币而言，远期汇率高于未来即期汇率，套利亏损；远期汇率低于未来即期汇率，套利获利。对于贴水货币而言即反之。③抵补套利的最终结果是利率平价原理成立，即远期外汇的升贴水率等于两地利差。套利交易之注意：①套利活动须以有关国家对货币兑换和资金转移不加限制为前提；②两地利差是就同一性质或同一种类金融工具的名义利率而言；③套利为短期行为；④抵补套利的最终结果是使不均衡的市场重新实现均衡，且需考虑掉期成本。二、外汇期货（Futures)（一）期货的起源1、商品交易方式演进现货交易——远期交易——期货交易2、期货交易品种延伸农产品期货——工业原料期货——贵金属期货——金融期货（二）外汇期货的含义亦称“货币期货交易”，是指买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所成立的价格交付某种特定标准数量的货币（外汇）。（三）外汇期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同）

1、交易的标的物不同

2、交易方式不同

3、保证金和手续费制度不同

4、交易清算方式不同

5、

交割方式不同三、外汇期权(Options)（一）外汇期权的起源古希腊和罗马时期——18～19世纪欧美——1973.4芝加哥期权交易所（CBOE)1982年12月，美国费城股票交易所推出货币期权合约。（二）外汇期权的含义外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币的权利。“选择权”

外汇期权交易：是以外汇期权合约为交易对象的一种只转让权利而不转让相应义务的交易。（三）外汇期权的特点：（1）外汇期权有更大的灵活性。（2）期权费不能收回，且费率不固定。（3）外汇期权交易的对象是标准化合约。外汇期权契约1、履约价格：“协定价格”、“约定汇率”，指合约中规定交易双方未来行使期权买卖外汇的交割汇价。2、到期月份固定：3、6、9、12月3、交易数量固定：费城股票交易所

SF62,500；GBP31,250；AUD50,000；JPY6,250,000；CAD50,0004、保证金合约卖方须缴付保证金，卖方所缴保证金，通过清算所会员存在清算所的保证金账户内，随市价的涨跌而调整。5、期权费（价格）：“权利金”、“保险费”，指订约时由合约买方支付给卖方，以获履约选择权的费用；期权费不能收回。

（四）外汇期权的类型

1、按履约方式划分为美式期权和欧式期权：

美式期权：自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。

欧式期权：期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约。2、双方权利的内容分为看涨期权和看跌期权：

看涨期权，也称择购期权、买权（CallOption），是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。

看跌期权，也称择售期权、卖权（PutOption），是指期权买方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。

期权交易双方的权利与义务看涨期权看跌期权合约买方有权在到期日或之前依履约价购汇有权在到期日或之前依履约价售汇合约卖方有义务在到期日或之前应买方要求依履约价售汇

有义务在到期日或之前应买方要求依履约价购汇

（五）期权费及其决定因素1、合约的有效期

2、协议日与到期日的差价

3、预期汇率的波动幅度

4、期权供求状况现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。因为与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本费用。您把现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。

如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。

金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。

本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用。金本位制度下的三大自由:自由铸造、自由兑换、自由输出入。一、同边相乘法1、使用条件：两种货币与关键货币的汇率标价为：一种为直接标价法，另一种为间接标价法2、举例说明：GBP1=USD1.4530/40USD1=DAM1.5110/20计算英镑对德国马克的汇率

方法运用：£1=DM1.4530×1.5110—1.4540×1.5130即为：£1=DM2.1954—2.1984方法运用的具体分析：

£1=$1.4530/40$1=DM1.5110/20英镑对德国马克的买入价（银行买英镑）：顾客将1英镑以£1=$1.4530的价格卖给银行顾客在国际外汇市场上把1.4530美元可按$1=DM1.5110兑换到1.4530×1.5110=DM2.1954的德国马克由此可得英镑对德国马克的买入价：£1=DM2.1954

实际操练

£1=$1.4530/40$1=DM1.5110/20分析：银行在国际外汇市场上按£1=$1.4540的价格卖出1英镑，顾客花1.4540美元才能买到1英镑顾客拥有的1.4540美元要在国际外汇市场上以$1=DM1.5120的价格向外汇银行购买，则需要花1.4540×1.5120=DM2.1984

故英镑对德国马克的卖出价为：£1=DM2.1984

故英镑对德国马克的汇率为：£1=DM2.1954—2.1984

练习已知：

£1=$1.4530/40$1=J￥127.10/127.20试计算英镑对日圆的套算汇率？答案与分析：£1=J￥184.67－184.94两步：关键货币的确认买卖的主体确认二、交叉相除1、使用条件：两种进行套算的货币对关键货币的汇率标价相同，即均为直接标价法或均为间接标价法套算汇率＝两种汇率买卖价的交叉相除2、使用方法3、举例说明

（套算的两货币均为直接标价法）已知：US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20求瑞士法郎对德国马克的汇率瑞士法郎对德国马克的卖出价

US$1=SF1.3230/40

US$1=DM1.5110/20即银行卖出1瑞士法郎可得多少德国马克也即顾客买入1瑞士法郎需花多少德国马克分析：

US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20

顾客向银行卖出1.5120德国马克，可得1美元银行得1.5120德国马克需向顾客支付1美元US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20银行在国际外汇市场上，将要支付给顾客的1美元可兑换到1.3230瑞士法郎，即顾客用1.5120德国马克可兑换到1.3230瑞士法郎则顾客兑换1瑞士法郎需支付1.5120/1.3230德国马克即银行卖出1瑞士法郎给顾客可得1.5120/1.3230德国马克故瑞士法郎对德国马克的卖出价为：SF1=DM1.5110/1.3240＝DM1.1429瑞士法郎对德国马克的买入价(银行买入瑞士法郎的价格）即顾客卖出1瑞士法郎可得多少德国马克银行买入1瑞士法郎要花多少德国马克具体分析：

US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20顾客卖出1.3240瑞士法郎可得1美元银行得顾客1.3240瑞士法郎需付1美元顾客可将1美元兑换到1.5110德国马克，即银行买入1.3240瑞士法郎需付1.5110德国马克则银行买入1瑞士法郎需付1.5110/1.3240马克故瑞士法郎对德国马克的汇率为：SF1=DM1.5110/1.3240－1.5120/1.3230也即：SF1=DM1.1412－1.1429US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20银行卖出SF1.3230得1美元，银行可将1美元可兑换到ＤＭ1.5120，则银行卖1单位SF可得DM1.5120/1.3230银行买入瑞士法郎，顾客付马克银行买入SF1.3240付1美元，银行支付的1美元可在国际外汇市场上花ＤＭ1.5110，得到，相当于银行买入1单位SF要付DM1.5110/1.32404、练习题已知：US$1=DM1.8100－1.8110US$1=J￥127.10－127.20计算马克对日元的汇率解答：DM1=J￥127.10/1.8110—127.20/1.8100即DM1=J￥70.182—70.2765、两种汇率与关键货币的汇率均为间接标价法时套算汇率的计算举例说明已知：£1＝US$1.6125—1.6135AU$1=US$0.7120－0.7130计算1单位英镑对澳大利亚元的汇率£1＝US$1.6125—1.6135

AU$1=US$0.7120－0.7130交叉相除可得英镑对澳大利亚元的汇率如下：£1＝AU$1.6125/0.7130—1.6135/0.7120

即为：£1＝AU$2.2615—2.2661分析：

£1＝US$1.6125—1.6135AU$1=US$0.7120－0.7130

英镑对澳大利亚元的买入价即银行买入1英镑需花多少澳大利亚元顾客卖出1英镑，要得到多少澳大利亚元顾客卖£1→

得US$1.6125→

顾客可将这些美元兑换到AU$1.6125/0.7130即银行买入£1→付

AU$1.6125/0.7130英镑对澳大利亚元的卖出价

£1＝US$1.6125—1.6135

AU$1=US$0.7120－0.7130即银行卖出1英镑得多少澳大利亚元顾客买入1英镑花多少澳大利亚元顾客买£1→

付US$1.6135→

银行将US$1.6135可兑换到AU$1.6135/0.7120即银行卖£1→

得AU$1.6135/0.7120练习题1已知：£1＝US$1.8125—1.8135NZ$1=US$0.9120－0.9130计算1单位英镑对新西兰元的汇率以及1单位新西兰元对英镑的汇率答案：£1＝US$1.8125—1.8135

NZ$1=US$0.9120－0.9130

£1＝NZ$1.8125/0.9130—1.8135/0.912=NZ$1.9852－1.9884例：假定中国只有美、英、澳和瑞士四个贸易伙伴,其基期汇率、报告期汇率贸易权重如下：USD1=CNY8750%GBP1=CNY121520%AUD1=CNY5520%CHF1=CNY6710%有效汇率=（1/7／1/8×0.5×100）

+（1/15／1/12×0.2×100）

+（1/5／1/5×0.2×100）

+（1/7／1/6×0.1×100）

=57.14+16+20+8.057=101.71汇率用的是间接标价法，因此汇率指数大于100表示人民币相对于基期升值。（小于100表示贬值）

第五节汇率决定学说(上)购买力平价说利率平价说国际收支说主要知识点购买力平价说

（TheryOfPurchasingPowerParity,PPP）一、理论背景及基本思想：

瑞典经济学家GustavCassel1916年提出，并在1922年出版的《MoneyandForeignExchangeAfter1914》一书中阐述。

主要思想：货币的价格取决于它对商品的购买力。

基本原理：一价定律二、一价定律（TheLawofoneprice）1、假设条件： （1）商品同质；（2）交易成本为零； （3）商品价格不存在任何价格上的粘性。（市场充分竞争、信息流动充分）2、内容表达：不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的可贸易商品的价格是一致的。

3、固定汇率制下，套利活动会带来物价水平的调整，以实现同一价格；浮动汇率制下，套利活动会带来汇率水平的调整，以实现同一价格。三、购买力平价的基本形式（一）绝对购买力平价

1、假设条件：（1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；（2）在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等。2、基本形式两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：

3、精确表达式

汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。

（二）相对购买力平价1、假设条件（放松了原来的假定）○交易成本存在○各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差。得出

e=*P/P*2、相对购买力平价的一般形式 对上式两边取对数并去掉对数符号，推出变动率的关系：

Δe=Δp/Δp*

也可直接