第五章利率风险管理

第5章利率风险管理

5.1利率风险概述

利率风险的概念1）利率

利率，是利息率的简称，又称资金价格。是指一定时期内资金借出者所得的利息与借出的资金额的比。从宏观上看，利率是资金供求总量达到均衡时的借贷价格；

从微观上看，利率对于不同的经济主体具有不同的意义。对于投资者说,它代表投资者在一定时期可能获得的收益；对于借款人来说,则代表了获取资金的成本。2）利率风险利率风险是由于市场利率波动造成商业银行持有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金融风险。例：固定利率贷款的资金来源是以浮动利率计价，且贷款的持续期比资金来源的持续期长。5.1.2利率风险的成因

1）基于金融机构自身的原因（1）资产负债期限结构不对称（2）利率可控性差（3）信贷定价机制的问题（4）利率预期不准确（5）利率计算具有不确定性2）基于行业的原因大多数的储蓄金融机构和寿险公司的盈利都存在利率风险暴露；对一家银行来说，利率风险是指由于市场利率变化的不确定性给商业银行带来损失或额外收益的可能性。

利率风险的分类

1）重新定价风险（RepricingRisk）

2）收益率曲线风险（YieldCurveRisk）

3）基准风险（BasisRisk）4）期权性风险（OptionalityRisk）1）重新定价风险重新定价风险是指由于银行资产与负债到期日的不同（对固定利率而言）或是重定价的时间不同（对浮动利率而言）而产生的风险，它是利率风险最基本和最常见的表现形式。例：银行吸收了一笔10万元的定期存款，期限2年，利率为10%。同时，还发放了一笔10万元的浮动利率贷款，期限也是2年，利率为12%。在第一年，银行能够赚取2%的利差收入；而假设在1年后，市场利率下降了1个百分点，贷款重新定价利率会下降，而存款利率不变，会使银行减少利息收入。

2）收益率曲线风险

收益率曲线风险也称利率期限结构变化风险，是指由于收益率曲线形态发生变化，导致对银行整体收益和经济价值产生的不利影响。收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券收益率用一条线在图表上连接起来而形成的曲线。收益率曲线风险是指，由于收益率曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。

例：银行发放了一笔3年期的浮动利率贷款，每年年初以高于同期国库券利率1个百分点的水平设置贷款利率；同时吸收了一笔2年期的定期存款，每年年初以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置存款利率。第1年年初，3年期的国库券利率为6%，2年期的国库券利率为5%，国库券收益率曲线为上升型曲线。此时，贷款利率按高于3年期的国库券利率1个百分点的水平来设置，则贷款利率为7%；存款利率以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置，则存款利率为5.5%，银行的存贷利差为1.5%；第2年年初，上升型的收益率曲线变为下降型。2年期的国库券利率为7%，1年期的国库券利率为8%，此时，贷款利率按高于2年期的国库券利率1个百分点的水平来设置，则贷款利率为8%；存款利率以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置，则存款利率为8.5%，银行的存贷利差为-0.5%，银行遭受损失。3）基准风险

基准风险是指由于基准利率工具重新定价的变动和不完全相关性，使得期限或重新定价区间较为接近的资产、负债和表外金融工具的现金流和盈利发生变动而引发的风险。主要表现为利息收入和支出所依据的基准利率变动不一致所导致的对银行净息差的影响。例如，一家银行可能用一年期存款作为一年期贷款的融资来源，贷款按照国库券利率每月重新定价一次，而存款则按照伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一次。即使用一年期的存款为来源发放一年期的贷款，不存在重新定价风险，但因为其基准利率的变化可能不完全相关，变化不同步，就会使该银行面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基准风险。

4）期权性风险期权性风险是指隐含在商业银行表内外业务中，由于不对称支付特征给商业银行整体收益和经济价值带来的不利影响。主要表现为银行账户买方的存贷款期限、利率的重新安排和相关业务高杠杆性与期权头寸增加所引发的银行财务风险。一般利率水平如果发生较大变化，将会促使客户提前偿还贷款或提取存款而导致银行利息收入发生变化，称为隐含期权风险。例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款（提前支取），借款人可能会选择重新安排贷款（提前还款），从而对银行产生不利的影响。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权头寸可能对银行财务状况产生的不利影响。

案例分分析：：提前前还贷贷潮2007年央行行连续续5次加息息，2007年12月，5年期以以上贷贷款年年利率率由6.84%上调到到7.83％。由由于各各大银银行对对住房房抵押押贷款款实行行的都都是“逐年调调整利利率”，即年年内仍仍执行行旧利利率，，转年年调整整为新新利率率的政政策，，所以进进入11月份，，杭州州、北北京、、南京京等全全国多多个城城市都都掀起起了提提前还还贷热热潮，，部分分地区区还出出现了了排队队现象象。加息影影响：：每月月要多多还银银行多多少钱钱？以等额额本息息法为为例，，假设设居民民买房房时向向银行行贷款款50万元，，期限限为20年。2007年加息息前的的5年期以以上基基准利利率为为6.84％，20年利息息总额额为418868.91元，月月供为为3828.62元。。2008年1月1日起起，，将将按按5次加加息息后后的的新新利利率率7.83%执行行，，50万元元、、贷贷20年的的利利息息总总额额为为491069.36元，，月月供供为为4129.46元。。每月月要要多多还还300.84元给给银银行行。。20年的的利利息息总总额额，，则则在在原原来来的的基基础础上上增增加加7.22万元元。。5.2利率率风风险险的的传传统统管管理理方方法法选择择有有利利的的利利率率形形式式选择择有有利利利利率率形形式式的的具具体体做做法法是是：：对对货货币币的的借借方方而而言言，，如如果果预预测测利利率率在在未未来来的的受受险险时时间间内内将将会会上上升升，，就就选选择择固固定定利利率率，，反反之之则则选选择择浮浮动动利利率率。。对对货货币币资资本本的的贷贷方方而而言言，，其其选选择择刚刚好好与与借借方方相相反反，，在在预预测测利利率率在在未未来来受受险险时时间间将将会会上上升升时时，，选选用用浮浮动动利利率率，，反反之之则则选选用用固固定定利利率率。。订立立特特别别条条款款1）领领子子利利率率和和帽帽子子利利率率为避避免免利利率率波波动动的的风风险险，，借借款款人人可可以以在在浮浮动动利利率率的的借借款款协协议议中中增增订订特特别别条条款款，，设设定定一一个个利利率率上上限限（（帽帽子子利利率率））或或利利率率下下限限（（领领子子利利率率）），，在在借借款款期期限限内内，，借借款款利利率率只只能能在在这这个个上上、、下下限限之之间间波波动动2）浮浮动动利利率率贷贷款款转转换换成成固固定定利利率率贷贷款款借款款人人可可以以在在浮浮动动利利率率的的贷贷款款协协议议中中增增订订一一项项条条款款，，规规定定当当利利率率的的波波动动达达到到协协议议中中规规定定的的最最高高限限或或是是最最低低限限的的时时候候，，借借款款人人可可以以将将浮浮动动利利率率贷贷款款转转换换成成固固定定利利率率贷贷款款，，从从而而避避免免利利率率进进一一步步波波动动的的风风险险利率率敏敏感感性性缺缺口口管管理理1）利利率率敏敏感感性性缺缺口口的的基基本本原原理理商业业银银行行利利率率敏敏感感性性缺缺口口的的衡衡量量有有两两个个表表现现方方式式：：绝对对值值指指标标，，即利率率敏敏感感性性缺缺口口＝＝利利率率敏敏感感性性资资产产－－利利率率敏敏感感性性负负债债比率率指指标标，，称之为为利率率敏感感性系系数，，即利率敏敏感性性系数数=利率敏敏感性性资产产／利利率敏敏感性性负债债净利息息收入入=缺缺口*利率率变动动例如：：银行行有负负缺口口100万万，若若利率率上升升1%，其其利息息收入入增加加还是是减少少？总结：：当利率率上升升，银银行处处于正正缺口口，净净利息息收入入增加加当利率率上升升，银银行处处于负负缺口口，净净利息息收入入减少少当利率率下降降，银银行处处于正正缺口口，净净利息息收入入减少少当利率率下降降，银银行处处于负负缺口口，净净利息息收入入增加加表5—1资金缺缺口、、利率率敏感感比率率、利利率变变动与与银行行净利利息收收入变变动之之间的的关系系资金缺口利率敏感比率利率变动利息收入变动变动幅度利息支出变动净利息收入变动正值>1上升增加>增加增加正值>1下降减少>减少减少负值<1上升增加<增加减少负值<1下降减少<减少增加零值=1上升增加=增加不变零值=1下降减少=减少不变2）利率率敏感感性缺缺口技技术的的运用用（1）利率率敏感感性缺缺口的的计算算方法法计算利利率敏敏感性性缺口口可以以以不不同的的时间间期限限为基基础，，如7天、30天、90天、半半年、、1年等，，不同同期限限的选选择常常会得得出不不同的的结果果。然然后根根据银银行资资产与与负债债的到到期时时限分分别计计算缺缺口，，最后后得出出累计计缺口口。资产负债缺口累积缺口1天1015－5－51天－3个月3040－10－153个月－6个月6085－25－406个月－12个月806020－201年－5年50302005年以上151500（2）调整整利率率敏感感性缺缺口的的方法法调整利利率敏敏感性性缺口口可以以有两两种途途径：：一是调调整利利率敏敏感性性资产产二是调调整利利率敏敏感性性负债债例如：：预期期利率率上升升，商商业银银行通通过增增加敏敏感性性资产产或减减少敏敏感性性负债债，将将利率率敏感感性缺缺口调调整为为正值值。3）利率率敏感感性缺缺口管管理的的局限限性（1）利率率敏感感性缺缺口管管理的的关键键是对对利率率走势势的预预测（2）利率率敏感感性缺缺口分分析是是一种种静态态分析析方法法（3）利率率敏感感性缺缺口管管理存存在着着缺口口状况况不稳稳定的的可能能（4）利率率敏感感性缺缺口管管理忽忽视了了利率率潜在在选择择权风风险（5）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考虑虑经济济层面面的影影响（6）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考虑虑利率率变动动对负负债整整体价价值的的影响响有效持持续期期缺口口管理理1）持续续期缺缺口（1）持续续期的的含义义及计计算持续期期是指指一个个债务务支付付流量量的加加权平平均寿寿命或或加权权平均均有效效期，，这一一持续续期从从债权权人角角度看看是资资产持持续期期，从从负债债人角角度看看是负负债持持续期期。持有期期越长长，债债券受受利率率影响响越大大，风风险越越大。。其中，，D—持续期期t—债券到到期时时间PV（（Ct）—金融工工具在在时期期t中的现现金流流现值值P0—债券当当前价价格例：某某债券券收益益率为为10%，，息票票率为为8%，面面值1000元元，3年后后到期期，一一次性性偿还还本金金，则则久期期及债债券当当前市市场价价格为为多少少？作业1.某债券券面值值100元，期期限为为2年，息息票率率为6%，收益益率为为6%，每年年付息息一次次，到到期还还本，，该债债券的的久期期是多多少？？如果该该债券券发生生下列列某种种变化化，久久期分分别是是多少少？1）期限限改为为3年；2）息票票率改改为8%；3）收益益率改改为8%；4）每半半年付付息一一次。。(小数点点后保保留四四位)（2）持续续期缺缺口的的作用用持续期期模型型是衡衡量资资产和和负债债平均均期限限的方方法，，是一一种直直接测测定资资产和和负债债利率率敏感感度或或弹性性的方方法，，也就就是说说，持持续期期值越越大，，资产产或负负债价价格对对利率率变化化的敏敏感度度越大大。此此外，，金融融机构构还可可以利利用持持续期期模型型来对对某一一种特特定的的业务务或整整个资资产负负债表表的利利率风风险暴暴露进进行免免疫处处理。。（3）持续续期缺缺口的的缺陷陷①找到到具有有相同同持续续期的的资产产和负负债并并引入入到金金融机机构的的资产产负债债组合合中是是一件件很困困难的的事情情②银行行拥有有的一一些账账户现现金流流发生生的时时间不不确定定，致致使持持续期期的计计算出出现困困难③持续续期缺缺口模模型假假设资资产（（负债债）的的市场场价格格和利利率之之间为为线性性关系系，而而在实实际中中，它它们之之间的的关系系往往往是非非线性性的④如果果收益益的变变动是是由较较小的的利率率波动动引起起的，，并且且短期期和长长期利利率变变动保保持相相同的的比例例，持持续期期是有有效的的，但但如果果利率率变动动很大大而且且不同同的利利率变变动比比例不不同，，持续续期缺缺口管管理的的精确确性和和有效效性会会有所所降低低2）有效效持续续期缺缺口麦考莱莱持续续期分分析仅仅考虑虑到利利率敏敏感性性和预预期期期限，，忽视视有些些金融融工具具隐含含期权权的存存在。。在此此基础础上，，弗兰兰克·法波齐齐（FrankFabozzi）提出出有效效持续续期的的概念念有效持持续期期缺口口＝资资产的的平均均有效效持续续期－－负债债的平平均有有效持持续期期×总负债债÷总资产产3）有效效持续续期缺缺口管管理的的优点点与局局限性性（1）有效效持续续期缺缺口管管理的的优点点①考虑虑了资资产或或负债债的平平均年年限②提供了一一个简便的的衡量利率率风险的指指针，对个个别存放款款的平均到到期日未加加以限制，，可用来管管理不同的的目标账户户（2）有效持续续期缺口管管理的局限限性①主观假设设的成分较较多②凸性问题的存在在③有效持续续期漂移问问题5.3利率风险管管理的创新新工具远期利率协协议1）远期利率率协议的定定义和特点点（1）远期利率率协议的定定义远期利率协协议（ForwardRateAgreement，FRA），是一种种远期合约，约定在在将来某一一日期，以以约定的利利率水平，，由一方向向另一方名名义借入约约定金额本本金，并约约定到期时时用市场参参考利率进进行结算，，而在到期期日时，根根据约定利利率与当日日的参考利利率之差，，由协议一一方向另一一方进行利利息差额补补偿，而双双方不必交交换合约本本金。（2）远期利率率协议的特特点主要特点是是并不涉及及协议本金金的收付，，而只是在在某一特定定的日期即即清算日，，按规定的的期限和本本金额，由由一方向另另一方支付付根据协定定利率和协协议规定的的参考利率率之间的利利息差额的的贴现金额额。（3））基本本要素素协议利利率、、参照照利率率、本本金、、期限限（4））远期期利率率协议议的报报价例：某某年3月1日，，一家家银行行报出出美元元远期期利率率协议议的价价格为为：3*68.05%-8.10%（5））交割割额LL:交交割额额；ir：市场场参照照利率率；ic：协议议利率率；M：本本金；；D：：协议议天数数；B：转转换天天数例：A公司司3个个月需需要一一笔资资金额额为500万美美元，，为期期6个个月，，该公公司担担心利利率上上升，，为锁锁定资资金成成本，，该公公司与与银行行做一一笔3*9的FRA，协协议利利率为为5.20%-5.50%，，3个个月后后的市市场利利率为为5.65%，，则哪哪一方方在将将来可可获得得交易易额，，获得得多少少？2）远期期利率率协议议的利利弊分分析（1）远期期利率率协议议的优优点①灵活活性强强②交易易便利利③操作作性强强（2）远期期利率率协议议的缺缺陷①信用用风险险较大大②结清清合约约不便便；③放弃弃了可可能的的额外外收益益利率期期货1）利率率期货货的定定义利率期期货（（InterestRateFutures）是指指买卖卖双方方按照照事先先约定定的价价格在在期货货交易易所买买进或或卖出出某种种有息息资产产，并并在未未来的的某一一时间间进行行交割割的一一种金金融期期货业业务。。2）利率率期货货的交交易方方式（1）空头头（卖卖空））套期期保值值交易易（2）多头头（买买空））套期期保值值交易易利率互互换1）利率率互换换的定定义利率互互换（（InterestRateSwap）是不不同交交易主主体之之间的的一种种协议议，协协议双双方均均同意意在预预先约约定的的一系系列未未来日日期，，按照照事先先约定定的利利率方方式，，交换换一定定的现现金流流量。。利率互互换具具有两两种基基本功功能，，一是是可以以套期期保值值，降降低风风险。。二是是可以以降低低融资资成本本。套套期保保值可可以理理解成成，两两家公公司直直接将将债务务互换换，起起初承承担浮浮动利利率的的一方方，收收到对对方的的浮动动利率率，并并支付付固定定利率率，最最终承承担的的是固固定利利率；；对方方则相相反，，即起起初承承担固固定利利率，，但支支付浮浮动利利率并并获取取固定定利率率，最最终承承担浮浮动利利率。。如果果利率率上涨涨或下下跌，，都可可能引引起双双方不不同的的收益益和风风险。。利率率互换换大多多以净净额结结算，，形成成套期期收益益或损损失。。利率率互换换还可可以使使互换换双方方减小小借款款成本本。互互换交交易者者（第第三方方中介介机构构参与与）也也有可可能从从中获获取一一部分分利润润2）利率互换的的基本应用（1）锁定融资成成本（2）运用利率互互换管理持续续期缺口3）利率互换的的风险（1）信用风险（2）基础风险（3