资产管理与资产模型管理知识应用

2023/1/161第四章资本资产定价模型2023/1/162重点掌握资本资产定价模型的特殊假设；理解掌握夏普模型和林特纳模型及其证明；重点掌握资本市场线的含义和CAPM模型的推导；重点掌握资本市场线与分离定理及其重要意义；重点掌握资本市场线和资本市场均衡的意义；重点掌握证券市场线、均衡、β系数含义及作用；重点掌握证券特征线的含义、估计、系数及应用；了解CAPM的扩展形式，尤其是零贝塔CAPM；掌握CAPM、CML、SML等在实际中的运用。第四章学习目标2023/1/163第一节假设条件第二节标准模型第三节模型检验第四节模型扩展第五节模型应用第六节模型评价本章结构2023/1/164理论概况W.E.Sharpe(1964)J.Lintner(1965)J.Mossin(1966)CapitalandAssetPricingModel2023/1/165理论概况MPT模型：解决了最优证券组合确定CAPM模型：解决了最优证券组合中单只证券的风险价格。2023/1/166第一节假设条件马科维茨证券组合理论的主要假设包括:假设1：单期投资假设2：收益率正态分布假设3：非餍足和厌恶风险，遵循随机占优假设4：u(W)=a+bW+CW2假设5：理性人选择假设6：完全竞争市场假设7：ρ≠-1，不存在无风险证券，至少有两只证券的预期收益率不相等。假设8：资金全部被用于本次投资，但不允许卖空。2023/1/167第一节假设条件CAPM模型与MPT模型相同的主要假设:假设1：单期投资假设2：收益率正态分布假设3：非餍足和厌恶风险，遵循随机占优假设5：理性人选择假设6：完全竞争市场假设4：u(W)=a

+

bW

+

CW22023/1/168但是，由于资本资产定价模型主要来自资本市场，因而CAPM也有一些针对资本市场的特定假设。假设1：投资者只能买卖股票、债券等公开交易市场上的金融工具，不考虑人力资本、私人企业、政府融资等。假设2：投资者可以不受限制地以固定的无风险利率进行借贷（即容许卖空无风险证券）。第一节假设条件重点2023/1/169假设3：一致性预期，即所有投资者对金融资产的概率分布、预期值和方差等的估计都相同。第一节假设条件假设4：资本市场没有摩擦，即无税收、无证券交易成本，信息可畅通无阻地传播给每个投资者。重点2023/1/1610第二节标准模型一、夏普模型：定理5.1即标准的CAPM模型，针对单只证券或证券组合证明参加附录1重点2022/12/3111第二节标标准模模型一、夏普普模型：定理5.1rfE(r)MJJ’Cσ02022/12/3112第二节标标准模模型一、夏普普模型：推论1重点2022/12/3113第二节标标准模模型一、夏普普模型：推论2由于ω是风险资资产的权权重，yi为资产i在总资产产中的权权重，hi为资产i在风险资资产中的的权重，，则hi=yi/ω，i=1,2,……,n-1。2022/12/3114第二节标标准模模型由式(5.3)可有：一、夏普模型型：推论32022/12/3115第二节标标准模型型一、夏普模型型：推论42022/12/3116第二节标标准模型型一、夏普模型型：定理5.2其中：Σ为非奇异的风风险证券协方方差矩阵，M为风险补偿向向量2022/12/3117第二节标标准模型型二、林特纳模型：：ωi：投资于证券券i的资金比重证明参加附录录22022/12/3118第二节节标标准准模型型图5.7切点P处的证证券组组合二、林特纳纳模型型：M2022/12/3119第二节节标标准准模型型二、林特纳纳模型型：性质1：均衡衡时，，市场场组合合风险险价格格与单单只证证券风风险价价格相相同重点2022/12/3120第二节节标标准准模型型二、林特纳纳模型型：性质2：均衡衡时，，组合合中任任意两两只证证券的的风险险价格格也相相同。。重点2022/12/3121第二二节节标标准准模模型型三、、资资本本市市场场线线：：图图形形2022/12/3122第二二节节标标准准模模型型三、、资资本本市市场场线线：：有有效效组组合合含义义：：连连接接无无风风险险利利率率rf与切切点点M的直直线线，，构构成成了了允允许许无无风险险借借贷贷情情况况下下的的线线性性有有效效集集，，即即为为资资本本市市场场线线(CML)。M：包含含所所有有市市场场上上存存在在的的风风险险资资产产种种类类，各种种风风险险资资产产所占占的的比比例例和和每每种种风风险险资资产产的的总总市市值值占占市市场场所所有有风风险险资资产产的总总市市值值的的比比例例相相同同。。重点点2022/12/3123第二节标标准模模型三、资本本市场线线：条件件条件：无无风险利利率rf<A/C，否则就就不是市市场出清清，而且且也不代表表风险厌厌恶者的的投资行行为。A：模型中中各个向向量构成成的一个个数值，，不需要要推导出出来；C：模型中中各个向向量构成成的一个个数值，，不需要要推导出出来；2022/12/3124第二节标标准模模型三、资本本市场线线：分离离定理分离定理理(Separationtheorem)最优投资资组合=(1-ω)无风险资资产+ω风险资产产W0=MW0=M+RfM=W0+L重点证明参加加附录32022/12/3125OAO2O1E(rp)MI1I2DCδp第二节标标准模模型最优投资资组合2022/12/3126第二节标标准模模型三、资本本市场线线：三个个核心事事实ST1：均衡时，每一位投投资者的的风险资资产组合合均为M；ST2：均衡时，投资者只只需将资资产分配配于M和Rf即可；ST3：投资者的的最优风风险资产产组合与与其风险险偏好无无关；重点2022/12/3127第二节标标准模模型三、资本本市场线线：意义义1stMeaning：只需找到切点点所代表的风风险资产组合合，再加上无风险证券券，就可以为为所有投资者者提供最佳的的投资方案2ndMeaning：全部资产组合合中无风险证证券所占的比比重反映了投资者者的收益--风险偏好。重点2022/12/3128第二节标标准模型型三、资本市场场线：均衡条条件1st：无风险利率使使得对资金的的借贷量相等等；2nd：证券价格使得得每种证券的的供求相等；；3rd：纯交换经济（+单期假设=证券总供给线线垂直）；重点2022/12/3129一个风险资产回报率向向量r=(r1，…rN)T和无风险利率率rf（或风险资资产价格向向量P＝（P1，···，PN）T和无风险债债券价格Pf）称为均衡衡回报率（（或均衡价价格），如如果它们使使得对资金金的借贷量量相等且对对所有风险险资产的供供给等于需需求。第二节标标准准模型三、资本市市场线：均均衡定义重点2022/12/3130第二节标标准准模型四、证券市市场线：单单只证券或或无效组合合重点2022/12/3131第二节标标准准模型四、证券市市场线：单单只证券或或无效组合合纯粹时间价价值（Rf）市场风险溢溢价（RM-Rf）风险敏感程程度（σiM/σ2M）单只证券或或无效组合合的收益率率2022/12/3132第二节标标准准模型1.00证券市场线(SecurityMarketLine)四、证券市市场线：单单只证券或或无效组合合2022/12/3133•01.00••ABC第二二节节标标准准模模型型四、、证证券券市市场场线线：：均均衡衡与与失失衡衡2022/12/3134E(r)15%SMLb1.0Rm=11%rf=3%1.25第二节标标准模型型四、证券市场场线：失衡例例子2022/12/3135假设一个为1.25的证券能提供供15%的预期收益。。根据SML，在均衡状态态下，为1.25的证券只能提提供13%的预期收益。。该证券价格被被低估：提供供了超过其风风险水平的收收益率。真实实预期收益与与正常预期收收益之差，我我们将其称为为a，该例中的a=2%。因此，SML为评估投资业业绩提供了一一个基准。一一项投资的风风险确定，以以测度其投资风风险，SML就能得出投资资者为补偿风风险所要求的的预期收益率率与时间价值值。第二节标标准模型型四、证券市场场线：失衡例例子2022/12/3136E(r)0AQOmβmm=1EmEO’βimQ’O’EQ’BSML的几何何含义义第二节节标标准准模型型2022/12/3137处在SML上的投投资组组合点点，处处于均均衡状状态。。如图图中的的m、Q点和O点。高高于或或低于于直线线SML的点，，表示示投资资组合合不是是处于于均衡衡状态态。如如图中中的O’点和ＱＱ’点市场组组合m的β系数βmm＝1，表示示其与与整个个市场场的波波动相相同，，即其其预期期收益益率等等于市市场平平均预预期收收益率率Em。SML对证券券组合合价格格有制制约作作用市场处处于均均衡状状态时时，SML可以决定单单个证证券或或组合合的预预期收收益率率，也也可以以决定定其价价格。。第二节节标标准准模型型四、证证券市市场线线：位位置2022/12/3138高于SML的点（（图中中的O’点）表表示价价格偏偏低的的证券券。（（可以以买入入，需需求增增加）），其其市价价低于于均衡衡状况况下应应有的的价格格。预期收收益率率相对对于其其系统统风险险而言言，必必高于于市场场的平平均预预期收收益率率。价价格偏偏低，，对该该证券券的需需求就就会“逐渐”增加，，将使使其价价格上上升。。随着着价格格的上上升，，预期期收益益率将将下降降，直直到下下降到到均衡衡状态态为止止。O’点下降降到其其SML所对应应的O点。第二节节标标准准模型型四、证证券市市场线线：位位置2022/12/3139低于SML的点（图中中的Q’点）表示价价格偏高的的证券。（（应该卖出出，供给增增加）。其其市价高于于均衡状况况下应有的的价格预期收益率率相对于其其系统风险险而言，必必低于于市市场的平均均预期收益益率。价格格偏高，对对该证券的的供给就会会“逐渐”增加，将使使其价格下下降。随着着价格的下下降，预期期收益率将将上升，直直到上升到到均衡状态态为止。Q’点上升到其其SML所对应的Q点。第二节标标准准模型四、证券市市场线：位位置2022/12/3140第二节标标准准模型四、证券市市场线：β系数β系数：系系数反映映单个证券券或证券组组合对市场场组合方差差的贡献率，作作为有效证证券组合中中单个证券券或证券组组合的风险险测定，并以以此获得期期望收益的的奖励。重点2022/12/3141第二节标标准准模型四、证券市市场线：β系数Β<1：点在m点的左边，，证券B的变动幅度度小于整个市场的的变动，称称为防卫性性证券或证证券组合。Β>1：点在m点的右边，证券B的变动幅度度大于整个市场的的变动，称称为攻击性性的证券或或证券组合合。Β=1：点在SML线上，证券B的变动幅度度等于整个市场的的变动，称称为同步性性的证券或或证券组合合。重点2022/12/3142E(rm)-rf=.08rf=.03x=1.25E(rx)=.03+1.25(.08)=.13or13%y=.6E(ry)=.03+.6(.08)=.078or7.8%第二节标标准模模型四、证券券市场线线：计计算2022/12/3143Rx=13%E(r)SMLb1.0Rm=11%Ry=7.8%3%1.25bx.6by.08第二节标标准模模型四、证券券市场线线：计计算2022/12/3144第二节标标准模模型五、证券券特征线线：Securitycharacteristicline(SCL)事前特征征线：均均衡预期期收益率率与实际际预期收收益率形形成的直直线均衡预期期收益率率：由SML所决定的证证券预期期收益率率。但是，如如果证券券i不在SML线上，就就是处于于非均衡衡状态，，市场力量量将使得得它最终终回到这这条线上上，从而而最终实实现均衡衡。重点2022/12/3145第二节标标准模模型五、证券券特征线线(SCL)：含义义事后特征征线：通通过对过过去观察察的数据据得出实实际收益益率对市场均衡衡收益率率的回归归分析而而得到的的拟合直直线。2022/12/3146第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：性质每种证券收益益率的常数均均由rf(1-βJ)给定所有证券特征征线交于一个个共同点(rf,rf)重点2022/12/3147第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：性质注意：尽管证券特征线SCL具有单指数模模型形式，但但它并不满足单指数模型的假设条件（（即不同证券券收益率残差差相互独立），原原因在于该模模型中的残差差是高度相关关的。重点2022/12/3148第二二节节标标准准模模型型五、、证证券券特特征征线线(SCL)：估估计计任意意证证券券或或证证券券组组合合2022/12/3149第二二节节标标准准模模型型2022/12/3150SCL：第二二节节标标准准模模型型五、、证证券券特特征征线线(SCL)：估估计计为证证券券I的真真实实期期望望收收益益与均均衡衡期期望望收收益益间间的的差差额额αi：实实际际风风险险补补偿偿与与均均衡衡风风险险补补偿偿的的差差额额2022/12/3151第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：SML与SCL2022/12/3152第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：SML与SCL2022/12/3153非均衡：SCL的截距为均衡时：SCL的截距为为第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：以总收益表示示的SCL2022/12/3154第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：以总收益表示示的SCL2022/12/3155第二节标标准模型型五、证券特征征线(SCL)：以总收益表示示的SCLC1：不同证券或组组合都要经过过一个共同点点(rf,rf)C2：β-系数相同的证证券或组合，，将拥有共同同的SCL。C3：在CML上的不同组合合有同一条特特征线，其斜率为β，因为它们的的系统性风险险系统。重点2022/12/3156第二节节标标准准模型型五、证证券特特征线线(SCL)：α的实际应应用α：反映了了市场场价格格的误误差程程度。。α>0：预期收收益率率高于于均衡衡收益益率，，市场场价格格偏低低。α<0：预期收收益率率低于于均衡衡收益益率，，市场场价格格偏高高。重点2022/12/3157第二节节标标准准模型型六、CML、SML与SCL的比较较D1：坐标标关系系图中中的横横轴不不同；D2：表示示的均均衡关关系有有所不不同；D3：模型型残差差独立立性有有所不不同；D4：其他他特征征也是是有所所不同同的；重点2022/12/3158一、不不一致致性预预期二、零零-贝塔资资产组组合模模型三、不不同的的借贷贷利率率的影影响四、交交易费费用对对模型型的影影响第三节节模模型型扩展展2022/12/3159第三三节节模模型型扩扩展展一、、不一一致致预预期期预期期不不一一致致可行行集集不不同同有效效边边界界不不同同CAPM模型型中中的的分分离离定定理理不不成成立立Lintner(1967)：采采用用复复杂杂的的加加权权平平均均方方法法处处理理预预期期收收益益和和方方差差2022/12/3160借入入资资金金不借借不不贷贷贷出出资资金金第三三节节模模型型扩扩展展二、、借贷贷利利率率不不同同2022/12/3161第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型Black(1972)：在不存存在无风风险资产产时，两基金分分离定理理在有效效边界上上也成立立。2022/12/3162第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型射线ZB上的每一一点都与M不相关(β=0)2022/12/3163第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型新组合P=M+Z’2022/12/3164M零贝塔组组合相当当于无风风险资产产第三节模模型扩扩展三、零零-贝塔CAPM模型市场均衡衡：M≠mvp2022/12/3165第三节模模型扩展展三、零-贝塔CAPM模型拓展：2022/12/3166第三节模模型扩展展三、零-贝塔CAPM模型优点：突破了了不存在无风风险资产的限限制；缺点：无法限限制卖空行为为；Ross(1977)：同时考虑不存存在无风险资资产和有卖空空限制条件时，，CAPM模型的线性关关系将不存在在；2022/12/3167第三节模模型扩展展四、交易费费用CAPM认为投资者持持有所有风险险资产；数据表明，投投资者均持3.4种证券，34%的投资者仅持持有1种，50%的持有不超过过2种，不到11%的持有10种以上的证券券；原因：财富限制，证证券无限可分分，交易费用用；2022/12/3168第三节模模型型扩展四、交易易费用ωk:投资者k用于投资的的财富；rk:持有的资产产组合平均均收益率βik:资产i对对投资者k持有资产组组合的贝塔塔值，未必必是市场组组合；2022/12/3169第四节模模型型检验CAPM：建立在严严格的假设设条件下，，但在现实实中却很难难满足；应用价值放宽不符合合实际的假设前提后后，看该理论能否基基本上成立立应用价值通过实证检检验看该理理论是否能较好好地解释证证券市场价格运运动规律2022/12/3170第四四节节模模型型检检验验Test1：法玛玛等等根根据据1935-1968年间间在在纽纽约约股股票票交交易易所所上上市市的的股票票数数据据，结果果说说明明：检验验早期期的的实实证证检检验验并并没没有有完全全地地支支持持CAPM模型型检验验β值是是有有用用的的风风险险衡衡量量指指标标，高高β值股股票票倾倾向向于于使使投投资资者获获得得较较高高的的投投资资收收益益。2022/12/3171第四四节节模模型型检检验验Test1：Roll(1977)认为为，，CAPM检验验应应针针对对代代表表全全部部风风险险资产产组组合合的的市市场场指指数数是是否否具具有有均均方方差差效效率率。。检验若检验验是基基于某某种无无效率率的指数数，则则风险险资产产收益益的任何何情形形都有有可能能出现现检验若该指指数有有均方方差效效率，则任何单单个风风险资资产都都会落在SML上，而而这又又是由由恒等等变形得出出，无无任何何意义义。2022/12/3172第五节节模模型型应用用一、参参数估估计可用中中、长长期国国债的的利率率来近似代代替无无风险险利率率的估估计（一））无无风险险利率率重点2022/12/3173第五节节模模型型应用用一、参参数估估计假设未未来的的情况况变化化不大大（二））β系数估估计用历史史数据据估计计出的β值作作为β系数的的预测测值用历史史的β值调整之后后作为为β的系数预预测值值用基础础的β值作为β系数的预测值重点2022/12/3174第五节模模型型应用一、参数估估计（三）市市场风险溢溢价股权资本成成本要用长期国国债收益率来代代替M要用股价指指数或股价价与债券综合合指数代替替，但要看它它是否胜任任。重点2022/12/3175第五节模模型型应用二、模型运运用用于现金流折现估价模型用于非竞争争性项目或秘密密项目的资金成本本计算，以确定价价格。用于公司资金预算决策用于搜寻市场中价格错定证券券用于评估基金经理经营业绩重点2022/12/3176第五节模模型型运用

期望收益率标准差Beta证券A12.0%20%1.3证券B8.0%15%0.7市场10.0%12%1.0无风险利率5.0%

均衡期望收收益率:二、模型运运用2022/12/3177第五节模模型运运用

MSML

A

B

0.100.050.71.01.3

二、模型型运用2022/12/3178（一）利利用CAPM可以对风风险证券券进行定定价。SML公式这里而M是市场组组合，是是证券的的预期收收益。第五节模模型运运用二、模型型运用2022/12/3179如果记是是初期价价格，它是已已知的，为为期末价价格格，它是是随机的，而而则因由此得出：（5.13)第五节模模型运用用2022/12/3180注意到可以解得这是证券价格格的表达式，，由(5.14)式还可知CAPM公式关于Q是线性的。(5.14)第五节模模型运用用2022/12/3181例5.1（股票定价））某公司股股票在在期末末它的价值记记为V(2)为随机变量。。该股票100股在期末价格格的状态分布布如下：假设公司的股股票的持有者者有资格获得得完全的收益益流，统计出出的市场有关关数据如下：：如何确定这只只股票的现在在价值？第五节模模型运用用2022/12/3182由CAPM知即普通股的投投资收益率为为15%，这就意味着着市场将以15%贴现EV（2），以确定股股票在期初的的市场价格，，于是有：以15%贴现得：V（1）=（900/1.15）÷100=7.83，即为每股价价值。第五节模模型运用用2022/12/3183例5.2（债券券定价价）有有一一面值值为100元债券券，票票面得得率为为8%，假定定在债债券有有效期期内有有70%的时间间可以以赎回回本金金及获获取利利息，，30%不能还还本付付息，，但将将支付付50的保证证金，，又设设，，其其它条条件如如例5.1，试确确定在在时期期1的债券券价值值。注意：：第五节节模模型型运用用2022/12/3184由定价价公式式债券券在时时期1的合理理价值值为：：而对应应的债债券期望收收益率率为第五节节模模型型运用用2022/12/3185（二））在投投资组组合选选择中中CAPM提供了了消极极投资资策略略的依依据－按按市场场投资资组合合的比比例分分散持持有多多种风风险资资产－该该组合合与无无风险险资产产再组组合以以获得得所希希望的的风险险-收益组组合指数法法：充充分分分散化化的股股票投投资组组合，，与市市场指指数近近似－比比积极极的投投资策策略交交易成成本低低－历历史上上比大大多数数（75％）积积极管管理的的投资资基金金业绩绩更优优良第五节节模模型型运用用二、模模型运运用2022/12/3186（三三））投投资资基基金金的的业业绩绩评评估估，业业绩绩优优异异，业业绩绩正正常常，业业绩绩较较差差第五五节节模模型型运运用用二、、模模型型运运用用2022/12/3187（四））项目目投投资资中中的的资资本本成成本本(1)估计计β－运运用用回回归归方方法法－依依据据历历史史资资料料各种种投投资资经经纪纪公公司司，，如如美美林林，，都都公公开开出出版版发发行行关关于于股股票票的的β值。第五五节节模模型型运运用用二、、模模型型运运用用2022/12/3188两块块业业务务：：电电动动马马达达和和气气涡涡轮轮每块块业业务务各各占占企企业业总总体体的的50％制造造电电动动马马达达的的业业务务的的β值为为1.0，制制造造气气涡涡轮轮的的业业务务的的β值为为1.5；假设设rf=0.05，(rM-rf)=0.08；在分分析析电电动动马马达达事事业业部部和和气气涡涡轮轮事事业业部部的的投投资资项项目目时时，，我我们们分分别别应应该该使使用用什什么么折折现现率率？？第五五节节模模型型运运用用（四））项目目投投资资中中的的资资本本成成本本(2)二、、模模型型运运用用2022/12/3189第五节模模型运运用生产技术术与经济周周期的相相关关系系财务杠杆杆移动电话话项目β值的决定定因素二、模型型运用2022/12/3190第五节模模型运运用项目收益益率肯定定会大于于经过风风险调整整之后的的均衡收收益率项目具有有竞争优优势项目NPV>0二、模型型运用2022/12/3191随机条件下下的贴现率率（风险调调整下的利利率）项目选择：：已知一项项资产的买买价为p，而以后的的售价为q，q为随机的，，则有：第五节模模型型运用2022/12/3192例：某项目目未来期望望收益为1000万美元，由由于项目与与市场相关关性较小，，β=0.6，若当时短短期国债的的平均收益益为10％，市场组组合的期望望收益为17％，则该项项目最大可可接受的投投资成本是是多少？第五节模模型型运用2022/12/3193CAPM的修正与替替代模型Fama-French三因素模型型第五节模模型型运用2022/12/3194问题：切点点组合M扮演什么角角色？市场组合市场均衡定价模型第五节模模型型运用2022/12/3195第六节模模型型评价三、模型贡贡献提出了市场场组合的概念念提出并证明明了新的风险测测度方法提出了单个个证券的均衡衡定价方程重点2022/12/3196第六节模模型型评价三、模型缺缺陷静态单阶段段的研究方方法使得CAPM要求的投资资行为与实实际有所差差异，并因此不能将将消费与投投资进行综综合研究市场无摩擦擦假设与无无限制卖空空假设也与与实际有所所距离一致性预期期和信息完完全等假设设也与实际际不相符重点2022/12/31971976年诺贝尔经经济学奖得得主MiltonFriedman认为：“对一种理论论的假设，，我们应该该关心的并并不是它们们是否完全全符合现实实，因为这这是永远不不可能的。。我们关心心的是，对对于我们所所研究的问问题而言，，它们是不不是一种很很好的近似似。对此我我们只需要要看该理论论是否有用用，即它是是否能够给给出足够准准确的预测测”！第六节模模型型评价讨论：假设是否应应该反映现现实?2022/12/3198第四章延延伸阅读读1.宋逢明，《金融经济学导导论》，高等教育出出版社，2008年，第八章。。2.兹维·博迪著，朱朱宝宪译《投资学》，机械工业出出版社，2002年版，第九章章。3.[美]黄奇虎、李兹兹森伯格著著，宋逢明明译，《金融经济学基基础》，清华大学出出版社，2006年版，第四、、十章。4.王一鸣，《数理金融经济济学》，北京大学出出版社，2000年，第四章。。5.史树中著，，《金融经济学十十讲》，上海人民出出版社，2004年，第四讲；；6.陆家骝著，，《现代金融经济济学》（第二版），，东北财经大大学出版社，，2007年，第九章。。2022/12/3199第四章课课堂测试CAPM有别于MPT的主要假设包包括哪些？夏普模型中的的定理5.2是如何证明出出来的？林特纳模型中中的定理5.4是如何证明出出来的？什么是资本市市场线、证券券市场线和证证券特征线？？分离定理的含含义及其所揭揭露的事实包包括哪些？资本市场线如如何揭示了资资本市场的均均衡状态？证券市场线如如何揭示了证证券市场的均均衡状态？证券市场线中中的贝塔系数数的含义及其其作用？资本市场线和和证券市场线线的联系与区区别有哪些？？2022/12/31100第五章课课堂测试如何以风险补补偿和总收益益表示证券业业特征线？引入不一致预预期对资本资资产定价模型型有何影响？？零贝塔资本资资产定价模型型是如何表述述的？不同的借贷利利率对资本资资产定价模型型有何影响？？考虑到交易费费用后资本资资产定价模型型有何变化？？如何估计资本本资产定价模模型中的有关关系数和变量量？如何在投资组组合和项目投投资中运用CAPM？如何评价资本本资产定价模模型的贡献和和不足？2022/12/31101一、夏普模型型假设:为最优风险证证券组合的收收益率；为在风险证券券的投资份额额；为最优风险证证券组合的标标准差；为证券j与k间收益率的协协方差;为无风险证券券收益率。附录1：夏普模型与与定理5.2的证明2022/12/31102附录1：夏普模型与与定理5.2的证明定理5.2单个证券风险险与收益满足足如下关系(5.2)称为标准的CAPM，它指出了证证券的风险-收益关系。(5.2)2022/12/31103附录1：夏普模型型与定理5.2的证明定理5.2证明构造证券组组合与与无风险证证券的的证券组合合，它它的预期收收益率和标标准差为则2022/12/31104附录1：