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重点:财务评价的目的、内容和过程财务评价基本表格的计算填写相应评价指标的计算第六章工程项目投资的财务评价(盈利性和清偿能力分析)重点:第六章工程项目投资的财务评价概述:1.工程项目的投资效果评价包括三个层次:财务评价——根据国家现行财税制度和价格体系,从项目的财务制度,分析计算项目的效益和费用,编制财务报表,以项目的盈利能力分析和清偿能力分析以及外汇平衡分析来考察项目在财务上的可行性。国民经济评价——按照资源合理配置的原则,从国家整体角度考察和确定项目的效益和费用,用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析计算项目对国民经济带来的净贡献,以评价项目在经济上的合理性。概述:
项目在宏观评价不可行的结论情形下,即使财务评价可行,最终也不能通过;而若财务评价不可行,国民经济评价可行比并且迫切需要的项目,应予以通过。项目经济评价财务评价——微观评价国民经济评价社会评价宏观评价社会评价——分析评价项目对实现国家(地方)各项发展目标的贡献和影响,包括项目与社会环境的相互影响。环境评价通不过的项目,应予以否定。项目在宏观评价不可行的结论情形下,即使财务评国民经济评价和财务评价的联系与区别经济评价区别共同点财务评价评价角度费用效益的划分价格参数目的基础微观评价直接费用和直接效益(计算)市场价格官方汇率、基准收益率都以寻求最小投入获得最大产出为目的都在完成了产品需求预测、工程技术方案、资金筹措等可行性研究基础上进行的国民经济评价宏观评价社会费用和社会效益,还需考虑间接费用和效益。(税金、国内借款利息和财政补贴不是项目的费用和效益)影子价格影子汇率、社会折现率国民经济评价和财务评价的联系与区别经济评价区别共同点财务评价二、财务评价的主要内容:①财务盈利能力分析——研究判定该项目值不值得投资,编制的主要报表有:财务现金流量表(全部投资、自有资金)、损益表。②财务清偿能力分析——研究最佳资金可能来源,解决资金的供应问题。便只得主要报表有:资金来源与运用表、资产负债表。③外汇平衡分析——衡量项目实施后对国家外汇状况的影响,编制的报表有:财务外汇平衡表。①、②不能相互代替二、财务评价的主要内容:①、②不能相互代替三、财务评价的基本步骤:1、预测财务基础数据(投资、生产成本、销售收入、利润等),编制财务评价报表。2、编制和评估财务基本报表——用Excel制表。3、计算财务评价的各项指标(静态、动态指标),缝隙项目的财务可行性。三、财务评价的基本步骤:6.1融资方案和资金成本融资又称资金筹措,是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。融资主体:既有法人融资项目:现有企业内部资金、新增资本金、新增债务(由现有企业资产和信用担保,企业整体盈利偿还)新设法人融资项目:新的法人企业股东投入资金、项目筹措债务资金(项目自身盈利偿还)6.1融资方案和资金成本相关概念注册资金:由公司登记机关依法登记的全体股东或发起人实缴或认缴的出资额。(《公司法》规定)权益资金:全体股东认缴的出资额。(资本金比例国家有相关具体规定)自有资金:一是企业自己拥有的权益资金,二是投资者自筹资金资本公积金:资本溢价和资本公积金。相关概念融资风险分析出资能力风险及出资吸引力项目的再融资能力项目融资预算的松紧程度利率及汇率风险固定利率、浮动利率、利率调期硬通货、软货币、尽量使用软货币
融资风险分析出资能力风险及出资吸引力项目融资的特点项目导向主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资有限追索风险分担非公司负债型融资(off-balancefinance)贷款的信用支持结构多样化利用蔽税收益降低融资成本融资结构复杂,融资成本较高项目融资的特点项目导向项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样的融资,满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资,以限制项目风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。项目融资的参与者直接主办者(通常是项目公司)实际投资者贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)产品购买者或设施使用者工程承包商设备、材料、能源供应商融资顾问有关政府机构法律与税务顾问项目融资的参与者直接主办者(通常是项目公司)项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资参与者之间的基本合同关系完成项目融资的阶段与步骤投资决策分析项目可行性研究,投资决策融资决策分析融资方式、融资目标、融资顾问选择融资结构分析设计项目投资结构、融资结构和资金结构融资谈判选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判项目融资的执行签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险完成项目融资的阶段与步骤投资决策分析6.2资金成本的计算资金成本:筹集资金和使用资金的代价。包括两部分:资金筹集资本:资金使用成本(投资报酬和债务利息)6.2资金成本的计算财务辅助报表有:1、建设投资估算表,固定资产投资估算表2、建设期及宽限期借款利息计算表3、流动资金估算表4、投资计划于资金筹措表5、只要投入物及产出物使用价格依据表6、单位产品生产成本估算表7、外购原材料及燃料动力费用估算表8、固定资产折旧费估算表9、无形及递延资产摊销费估算表10、总成本费用估算表11、产品销售(营业)收入和销售税紧急附加估算表12、借款还本付息计算表财务辅助报表有:财务评价基本报表静态指标动态指标盈利能力分析财务现金流量表(全部投资)投资回收期(Pt)财务内部收益率FIRR财务净现值FNPV财务净现值率FNPVR财务现金流量表(自有资金)PtFNPVFNPVR损益表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还期(Pd)资产负债表资产负债率流动比率速动比率外汇平衡分析财务外汇平衡表财务外汇净现值(FNPVF)财务换汇成本财务节汇成本其它分析价值或实物指标财务评价的指标体系财务评价基本报表静态指标动态指标盈利能力分析财务现金流量表(1.投资回收期Pt≦Pc——表明项目投资能在规定时间内收回2.投资利润率=年利润总额(年平均利润总额)项目总资金100%固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金年利润总额=年产品销售收入-年产品销售税金及附加-年总成本费用年销售税金及附加=年产品税+年增值税+年营业税+年城市维护建设费+年教育费附加项目总投资=1.投资回收期Pt≦Pc——表明项目投资能在规定时间内收回23.投资利税率=年利税总额(年平均利税总额)项目总投资100%年利税总额=年利润总额+年销售税金=年销售收入-年总成本4.资本金利润率=年利润总额(年平均利润总额)资本金100%3.投资利税率=年利税总额(年平均利税总额)项目总投资10例1:某企业进行设备更新,一次投资10万元购买设备,铺底流动资金2万元,预计项目投产后,年平均税前现金流入量为3万元,该设备寿命10年,期末无残值,试用直线折旧法计算投资利润率。解:直线折旧法的年折旧额为:D=P-Fn=10/10=1(万元)投资利润率=3-110+2=1/6=16.67%例1:某企业进行设备更新,一次投资10万元购买设备,铺底流动5.借款偿还期(Pd)——根据国家财税规定及项目具体财务条件,以可作为偿还贷款的项目收益(利润、折旧、摊销费及其他收益)来偿还项目投资借款本金和利息所需的时间(年)。是反映项目借款偿债能力的重要指标。Id——固定资产投资借款本金和建设期利息之和第t年可用于还款的资金,一般可考虑用所有偿债资金来还款(利润、折旧摊销费、其他收益,但要扣除企业留利)。Rt——表达式:5.借款偿还期(Pd)——根据国家财税规定及项目具体财务条件推算公式:Pd=借款偿还后出现盈余年份数-开始借款年份+当年应偿还借款本金额当年可用于还款的资金额评价标准:当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时,即认为项目是有清偿能力的。适用范围:适用于不预先给定借款偿还期限,且按最大偿还能力计算还本付息的项目。它不适用于预先给定还款期限的项目。推算公式:Pd=借款偿还后出现盈余年份数-开始借款年例2:某项目借款还本付息表如图所示,计算该项目的各年利息及借款偿还期。序号计算期1234561.本年借款1.1本金4006001.2利息(i=6%)1242.7254.2836.5414.731.812.还款资金来源3004004004002.1利润总额2003103103102.2用于还款的折旧和摊销费1501501501502.3还款期企业留利506060603.年末借款累计4121054.72809445.5460.28例2:某项目借款还本付息表如图所示,计算该项目的各年利息及借各年利息(万元):I1=1/26006%=12I2=(400+12+1/2600)6%=42.72I3=(400+12+600+42.72-1/2300)6%=(1054.72-1/2300)6%=54.28I4=(1054.72-300+54.28-1/2400)6%=(809-1/2400)6%=36.54I5=(809-400+36.54-1/2400)6%=(445.54-1/2400)6%=14.73I6=(445.54-400+14.73)1/26%=1.81
Pd=6-1+(60.28+1.81)/400=5.155年各年利息(万元):6.利息备付率——项目在借款偿还期内各年可用于自付利息的税息前利润与当前应付利息费用的比值。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付利息的能力,表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。利息备付率可分年计算,也可按整个借款期计算。但分年计算更能反映偿债能力。利息备付率=税息前利润
当前应付利息费用税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用2,为好
当前应付利息费用——计入总成本费用的全部利息6.利息备付率——项目在借款偿还期内各年可用于自付利息的税息7.偿债备付率=可用于还本付息的资金当期应还本付息的金额可用于还本付息的资金——包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等。当期应还本付息的金额——包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证备率。偿债备付率应1,且越打越好7.偿债备付率=可用于还本付息的资金当期应还本付息的金额可用8.资产负债率——反映项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力,并反映债权人发放贷款的安全程度。资产负债率=负债总额全部资产总额100%9.流动比率——反映项目流动资产在债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。流动比率=流动资产流动负债100%,200%为好10.速动比率——反映项目流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。速动比率=速动资产(=流动资产—存货)流动负债100%100%为好8.资产负债率——反映项目利用债权人提供资金进行经营活动的能土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析工业项目流动资金粗略估算扩大指标估算法
参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金占用额进行粗略估算。分项详细估算法
流动资金=流动资产-流动负债
流动资产=存货+应收帐款+周转现金 流动负债=应付帐款工业项目流动资金粗略估算扩大指标估算法工业项目流动资金详细估算存货:
包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件应收帐款:周转现金:应付帐款:工业项目流动资金详细估算存货:包括外购材料、燃料、在产品土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析主要的债务偿还方式一次还本
借款期间每期仅支付当期利息而不还本金,最后一期归还全部本金并支付当期利息;等额还本
规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息;等额摊还
规定期限内分期等额摊还本金和利息;一次性偿付
借款期末一次偿付全部本金和利息;“气球法”
期中任意偿还本利,到期末全部还清主要的债务偿还方式一次还本土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析项目资金规划资金运用
涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。资金来源与资金结构自有资金与借入资金国内资金与国外资金资金结构与财务风险资金平衡
不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零项目资金规划资金运用土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析清偿能力分析指标借款偿还期(按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间)资产负债率=负债总额/资产总额流动比率=流动资产总额/流动负债总额速动比率=速动资产总额/流动负债总额ROE——净资产收益率ROI——投资回报率清偿能力分析指标借款偿还期(按尽早归还的原则计算出的还清项目资产负债结构与财务杠杆效应资产负债结构与财务杠杆效应土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析土木工程工程项目投资的盈利性和清偿能力分析各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表重点:财务评价的目的、内容和过程财务评价基本表格的计算填写相应评价指标的计算第六章工程项目投资的财务评价(盈利性和清偿能力分析)重点:第六章工程项目投资的财务评价概述:1.工程项目的投资效果评价包括三个层次:财务评价——根据国家现行财税制度和价格体系,从项目的财务制度,分析计算项目的效益和费用,编制财务报表,以项目的盈利能力分析和清偿能力分析以及外汇平衡分析来考察项目在财务上的可行性。国民经济评价——按照资源合理配置的原则,从国家整体角度考察和确定项目的效益和费用,用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析计算项目对国民经济带来的净贡献,以评价项目在经济上的合理性。概述:
项目在宏观评价不可行的结论情形下,即使财务评价可行,最终也不能通过;而若财务评价不可行,国民经济评价可行比并且迫切需要的项目,应予以通过。项目经济评价财务评价——微观评价国民经济评价社会评价宏观评价社会评价——分析评价项目对实现国家(地方)各项发展目标的贡献和影响,包括项目与社会环境的相互影响。环境评价通不过的项目,应予以否定。项目在宏观评价不可行的结论情形下,即使财务评国民经济评价和财务评价的联系与区别经济评价区别共同点财务评价评价角度费用效益的划分价格参数目的基础微观评价直接费用和直接效益(计算)市场价格官方汇率、基准收益率都以寻求最小投入获得最大产出为目的都在完成了产品需求预测、工程技术方案、资金筹措等可行性研究基础上进行的国民经济评价宏观评价社会费用和社会效益,还需考虑间接费用和效益。(税金、国内借款利息和财政补贴不是项目的费用和效益)影子价格影子汇率、社会折现率国民经济评价和财务评价的联系与区别经济评价区别共同点财务评价二、财务评价的主要内容:①财务盈利能力分析——研究判定该项目值不值得投资,编制的主要报表有:财务现金流量表(全部投资、自有资金)、损益表。②财务清偿能力分析——研究最佳资金可能来源,解决资金的供应问题。便只得主要报表有:资金来源与运用表、资产负债表。③外汇平衡分析——衡量项目实施后对国家外汇状况的影响,编制的报表有:财务外汇平衡表。①、②不能相互代替二、财务评价的主要内容:①、②不能相互代替三、财务评价的基本步骤:1、预测财务基础数据(投资、生产成本、销售收入、利润等),编制财务评价报表。2、编制和评估财务基本报表——用Excel制表。3、计算财务评价的各项指标(静态、动态指标),缝隙项目的财务可行性。三、财务评价的基本步骤:6.1融资方案和资金成本融资又称资金筹措,是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。融资主体:既有法人融资项目:现有企业内部资金、新增资本金、新增债务(由现有企业资产和信用担保,企业整体盈利偿还)新设法人融资项目:新的法人企业股东投入资金、项目筹措债务资金(项目自身盈利偿还)6.1融资方案和资金成本相关概念注册资金:由公司登记机关依法登记的全体股东或发起人实缴或认缴的出资额。(《公司法》规定)权益资金:全体股东认缴的出资额。(资本金比例国家有相关具体规定)自有资金:一是企业自己拥有的权益资金,二是投资者自筹资金资本公积金:资本溢价和资本公积金。相关概念融资风险分析出资能力风险及出资吸引力项目的再融资能力项目融资预算的松紧程度利率及汇率风险固定利率、浮动利率、利率调期硬通货、软货币、尽量使用软货币
融资风险分析出资能力风险及出资吸引力项目融资的特点项目导向主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资有限追索风险分担非公司负债型融资(off-balancefinance)贷款的信用支持结构多样化利用蔽税收益降低融资成本融资结构复杂,融资成本较高项目融资的特点项目导向项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样的融资,满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资,以限制项目风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。项目融资的作用为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。项目融资的参与者直接主办者(通常是项目公司)实际投资者贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)产品购买者或设施使用者工程承包商设备、材料、能源供应商融资顾问有关政府机构法律与税务顾问项目融资的参与者直接主办者(通常是项目公司)项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资参与者之间的基本合同关系完成项目融资的阶段与步骤投资决策分析项目可行性研究,投资决策融资决策分析融资方式、融资目标、融资顾问选择融资结构分析设计项目投资结构、融资结构和资金结构融资谈判选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判项目融资的执行签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险完成项目融资的阶段与步骤投资决策分析6.2资金成本的计算资金成本:筹集资金和使用资金的代价。包括两部分:资金筹集资本:资金使用成本(投资报酬和债务利息)6.2资金成本的计算财务辅助报表有:1、建设投资估算表,固定资产投资估算表2、建设期及宽限期借款利息计算表3、流动资金估算表4、投资计划于资金筹措表5、只要投入物及产出物使用价格依据表6、单位产品生产成本估算表7、外购原材料及燃料动力费用估算表8、固定资产折旧费估算表9、无形及递延资产摊销费估算表10、总成本费用估算表11、产品销售(营业)收入和销售税紧急附加估算表12、借款还本付息计算表财务辅助报表有:财务评价基本报表静态指标动态指标盈利能力分析财务现金流量表(全部投资)投资回收期(Pt)财务内部收益率FIRR财务净现值FNPV财务净现值率FNPVR财务现金流量表(自有资金)PtFNPVFNPVR损益表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还期(Pd)资产负债表资产负债率流动比率速动比率外汇平衡分析财务外汇平衡表财务外汇净现值(FNPVF)财务换汇成本财务节汇成本其它分析价值或实物指标财务评价的指标体系财务评价基本报表静态指标动态指标盈利能力分析财务现金流量表(1.投资回收期Pt≦Pc——表明项目投资能在规定时间内收回2.投资利润率=年利润总额(年平均利润总额)项目总资金100%固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金年利润总额=年产品销售收入-年产品销售税金及附加-年总成本费用年销售税金及附加=年产品税+年增值税+年营业税+年城市维护建设费+年教育费附加项目总投资=1.投资回收期Pt≦Pc——表明项目投资能在规定时间内收回23.投资利税率=年利税总额(年平均利税总额)项目总投资100%年利税总额=年利润总额+年销售税金=年销售收入-年总成本4.资本金利润率=年利润总额(年平均利润总额)资本金100%3.投资利税率=年利税总额(年平均利税总额)项目总投资10例1:某企业进行设备更新,一次投资10万元购买设备,铺底流动资金2万元,预计项目投产后,年平均税前现金流入量为3万元,该设备寿命10年,期末无残值,试用直线折旧法计算投资利润率。解:直线折旧法的年折旧额为:D=P-Fn=10/10=1(万元)投资利润率=3-110+2=1/6=16.67%例1:某企业进行设备更新,一次投资10万元购买设备,铺底流动5.借款偿还期(Pd)——根据国家财税规定及项目具体财务条件,以可作为偿还贷款的项目收益(利润、折旧、摊销费及其他收益)来偿还项目投资借款本金和利息所需的时间(年)。是反映项目借款偿债能力的重要指标。Id——固定资产投资借款本金和建设期利息之和第t年可用于还款的资金,一般可考虑用所有偿债资金来还款(利润、折旧摊销费、其他收益,但要扣除企业留利)。Rt——表达式:5.借款偿还期(Pd)——根据国家财税规定及项目具体财务条件推算公式:Pd=借款偿还后出现盈余年份数-开始借款年份+当年应偿还借款本金额当年可用于还款的资金额评价标准:当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时,即认为项目是有清偿能力的。适用范围:适用于不预先给定借款偿还期限,且按最大偿还能力计算还本付息的项目。它不适用于预先给定还款期限的项目。推算公式:Pd=借款偿还后出现盈余年份数-开始借款年例2:某项目借款还本付息表如图所示,计算该项目的各年利息及借款偿还期。序号计算期1234561.本年借款1.1本金4006001.2利息(i=6%)1242.7254.2836.5414.731.812.还款资金来源3004004004002.1利润总额2003103103102.2用于还款的折旧和摊销费1501501501502.3还款期企业留利506060603.年末借款累计4121054.72809445.5460.28例2:某项目借款还本付息表如图所示,计算该项目的各年利息及借各年利息(万元):I1=1/26006%=12I2=(400+12+1/2600)6%=42.72I3=(400+12+600+42.72-1/2300)6%=(1054.72-1/2300)6%=54.28I4=(1054.72-300+54.28-1/2400)6%=(809-1/2400)6%=36.54I5=(809-400+36.54-1/2400)6%=(445.54-1/2400)6%=14.73I6=(445.54-400+14.73)1/26%=1.81
Pd=6-1+(60.28+1.81)/400=5.155年各年利息(万元):6.利息备付率——项目在借款偿还期内各年可用于自付利息的税息前利润与当前应付利息费用的比值。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付利息的能力,表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。利息备付率可分年计算,也可按整个借款期计算。但分年计算更能反映偿债能力。利息备付率=税息前利润
当前应付利息费用税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用2,为好
当前应付利息费用——计入总成本费用的全部利息6.利息备付率——项目在借款偿还期内各年可用于自付利息的税息7.偿债备付率=可用于还本付息的资金当期应还本付息的金额可用于还本付息的资金——包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等。当期应还本付息的金额——包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证备率。偿债备付率应1,且越打越好7.偿债备付率=可用于还本付息的资金当期应还本付息的金额可用8.资产负债率——反映项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力,并反映债权人发放贷款的安全程度。资产负债率=负债总额全部资产总额100%9.流动比率——反映项目流动资产在债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。流动比率=流动资产流动负债100%,
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