投资银行概述课件

第一章投资银行概述金融的本质：金融是资源在时间上的配置。把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科。第一章投资银行概述金融的本质：金融是资源在时间上的配置。核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融的核心业务是资本市场的运作投资银行是资本市场运作的核心当事人投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融是现代经济的核心部门1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性。金融是现代经济的核心部门1991年1月，邓小平同志在视察上海金融的核心业务是资本市场的运作

以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。金融的核心业务是资本市场的运作以《新帕尔格雷夫经济学词典投资银行学在金融学中的位置

金融学主要包括三个领域的内容：第一，公司财务学：这是从企业角度来考察金融学，主要研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理来实现股东价值最大化的目标。第二，投资学：这是从投资者的角度来考察金融学，主要研究证券及其组合的投资分析、决策和评价。一般来说，投资可以分为实体投资和证券投资，但实体投资一般归于公司财务学的研究，投资学更多地是研究证券投资。第三，金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考察金融学，主要研究金融市场的交易，以及各个中介的业务、管理、监督等。投资银行学在金融学中的位置金融学主要包括三个领域的内投资银行学在金融学中的位置公司财务学金融中介与市场学投资学金融市场金融中介企业投资者投资银行学在金融学中的位置金融市场金融中介企业投资者投资银行学的体系

投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一门学科。作为其研究对象的资本，其表现形式——资产有四种类型：

1.现金资产：这是资本资产运作的起点和终点；

2.实体资产：表现为固定资产、流动资产和无形资产等；

3.信贷资产：表现为债务和债权；

4.证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券。投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一

现金化

实体化

信贷化

证券化现金资产外汇交易货币掉期购买实物资产；投资实业取得债权；银行放贷投资证券实体资产出售资产和股权套现；典当资产、股权的互换经营租赁企业、产业投资基金、投资受益凭证上市信贷资产收回债权取得现金；商业票据贴现；取得抵押物；债转股；赎回典当物债权掉期MBSABS证券资产证券发行出售；开放式基金赎回下市；证券换资产或股权证券质押贷款、融券债券、股票、基金互换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等现金化实体化信贷化证券化现金外汇交易购买实物资产；

从以上资本运营的一般模式中，资产证券化是高级形式之一。从证券的供给角度来看，证券化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化三类。从证券的需求角度来看，证券化就是现金资产转化为证券资产的过程，即现金资产证券化。

由此，投资银行学的体系可以展开为：“一个中心、两条主线、两条辅线”。从以上资本运营的一般模式中，资产证券化是高级形式之一“一个中心、两条主线、两条辅线”1.一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术企业与资产的价值评估风险与收益理论：金融资产定价理论金融工程原理等“一个中心、两条主线、两条辅线”1.一个中心：企业与资产现金2.两条主线：资产证券化和企业重组主线之一：资产证券化证券发行上市证券交易基金管理风险投资信贷资产证券化项目融资

2.两条主线：资产证券化和企业重组主线之一：资产证券化

主线之二：企业重组扩张性重组收缩性重组结构性重组主线之二：企业重组3.两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理辅线之一：投资银行内部组织管理组织结构管理风险管理创新管理人力资源管理3.两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理辅线之一：辅线之二：投资银行外部监督管理政府监管行业监管社会监督：媒体、公众辅线之二：投资银行外部监督管理投资银行学的内容体系与教学目的投资银行学的内容体系：投资银行学概述投资银行业务投资银行内部管理投资银行外部监管

教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作技能，为从事投资银行工作奠定理论基础。投资银行学的内容体系与教学目的投资银行学的内容体系：第一节投资银行的基本概念一、投资银行的基本含义（一）投资银行的称谓1.美国的投资银行通常被冠以“公司”名称2.日本的投资银行被称为“证券公司”3.英国的投资银行被称为“商人银行”4.德国、瑞士的投资银行与商业银行混业经营，被称为“全能银行”5.中国可以称为投资银行的主要是综合性证券公司，还包括一些其他机构如信托公司等。第一节投资银行的基本概念一、投资银行的基本含义（二）投资银行的定义

美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（RobertKuhn）根据投资银行业务的发展趋势对投资银行下过如下四个定义：

1、任何经营华尔街金融业务的金融机构，都可以称作投资银行。它不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。（二）投资银行的定义美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（2、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。证券承销、公司财务、并购、管理基金和风险资本等活动都属于投资银行业务，而不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。2、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。证券承销、3、仅从事资本市场某些业务的金融机构。主要包括证券承销与交易、兼并与合并，而基金管理、风险资本、风险管理则不包括在内。

4、只从事证券发行与承销、证券交易的金融机构。

第二个定义被公认为最佳的定义，最符合投资银行的现实状况。3、仅从事资本市场某些业务的金融机构。主要包括证券承销与

教材对投资银行的定义：在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者提供资金融通服务的中介性金融机构。教材对投资银行的定义：在资本市场上从事证券发行、承销二、投资银行与商业银行的联系与区别

联系：

从本质上讲，投资银行与商业银行都是资金盈余者与资金与资金短缺者之间的媒介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。二、投资银行与商业银行的联系与区别联系：投资银行的金融中介作用投资银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款功能直接融资和长期融资间接融资和短期融资业务概貌不能通过资产负债表反映表内业务和表外业务利润主要来源佣金存贷利差经营原则在控制风险的前提下更重开拓追求收益性、安全性、流动性，坚持稳健原则投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷投资银行的五级价值增值一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；二级增值为证券发行上市得到溢价收益；三级增值为证券交易的差价收益；四级增值为上市公司的并购重组业务；五级增值为金融衍生工具的应用。投资银行的五级价值增值一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行宏观管理证券监管机构、财政部、中央银行和证券交易所多层次管理中央银行保险制度安排投资银行保险制度存款保险制度组织结构扁平化等级制作业方式精英主义方式团队合作决策结构没有条条框框制约，每个人都拥有一定自主权决策规则明确，集权化程度高投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行宏观管理证券监管机构三、投资银行的业务

1、证券承销是指投资银行在一级市场上股权和债权的承销，是投资银行最本源、最基础的业务，被称为是投资银行的传统核心业务。

2、证券经纪与自营买卖是指投资银行在二级市场上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。三、投资银行的业务1、证券承销三、投资银行的业务3、私募发行

是指投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻求潜在投资者。

4、企业并购

是指投资银行作为并购顾问协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问业务被称为投资银行的现代核心业务。三、投资银行的业务3、私募发行三、投资银行的业务

5、理财业务

是指投资银行受客户委托管理公司资产，根据协议管理、运用受托资金，并获得相应报酬，具有信托业务性质。

6、咨询服务

咨询服务主要是为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费。三、投资银行的业务5、理财业务三、投资银行的业务

7、基金管理

是指投资银行参与基金的发起、销售、管理和运作，是基金业务的最重要的当事人。

8、风险投资

是指投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现推出。三、投资银行的业务7、基金管理三、投资银行的业务

9、项目融资

是指投资银行作为融资顾问，设计以项目资产为基础的融资方式，并在一定程度上参与融资。

10、金融工程

是投资银行通过开发、设计、运用金融衍生工具，为客户避险或盈利寻找机会。

11、资产证券化

是投资银行把流动性不强的各单笔贷款和债务工具包装成流动性很强的证券并出售的过程。三、投资银行的业务9、项目融资四、投资银行的类型1.超大型投资银行2.大型投资银行3.次大型投资银行4.地区性投资银行5.专业性投资银行6.商人银行四、投资银行的类型1.超大型投资银行五、投资银行的特征

（一）创新性

随着行业竞争的加剧，投资银行越来越有必要为客户提供具有创新性的方案以满足客户多样化的需要。

创新性的表现：融资方式并购产品基金产品金融衍生产品五、投资银行的特征（一）创新性五、投资银行的特征创新性的培养：1、营造有利环境2、激发每个人的创新性3、向创新型人才提供帮助4、培养斗士和组织者5、奖惩并用五、投资银行的特征创新性的培养：五、投资银行的特征（二）专业性

1、金融学和金融理论

对常规理论和技术，如资产组合理论、金融衍生工具、套期保值技术，以及公司的财务分析、成本分析、收益曲线分析等都能灵活地运用

2、金融实践和业务经验五、投资银行的特征（二）专业性五、投资银行的特征3、行业专长和业务能力4、市场洞察力和远见5、人际关系处理技巧五、投资银行的特征3、行业专长和业务能力五、投资银行的特征（三）道德性

1、遵纪守法

德崇公司和基德·皮博迪公司

2、为客户保密

3、诚信原则

4、公开原则五、投资银行的特征（三）道德性六、投资银行的功能（一）资金供需的媒介

期限中介、风险中介、信息中介、流动性中介（二）证券市场的构造者

1、在发行市场上，通过承销业务，使证券发行顺利完成。

2、在交易市场上，通过经纪、自营和做市商的业务，促进证券的流动。

3、作为资产证券化的发行人，构建证券化市场。

4、开发了新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大。六、投资银行的功能（一）资金供需的媒介六、投资银行的作用（三）资源配置的优化者

1、项目融资与优化资源配置通过项目融资使大量的资金流入国家重点建设项目、重点扶持产业、公共用品部门及效益好的大企业集团，有利于国家基础设施的建设、产业计划的实施、重点企业的成长，进而促进资源的有效配置，使国家的整体经济利益和福利水平得到提高。

2、证券发行与优化资源配置通过发行股票和债券帮助产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业从金融市场上筹集到所需要的资金，从而使资金流入效益较好的行业和企业，促进资源的优化配置。六、投资银行的作用（三）资源配置的优化者六、投资银行的作用3、企业并购业务与优化资源配置投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得到迅速发展壮大，实现规模经济，促进了产业结构的调整和生产的社会化。

4、基金管理业务与优化资源配置投资银行以自己的名义发起设立基金，能够有效地聚集社会闲散的资金，并通过投资银行的仔细选择，投入那些增长潜力大、发展前景良好的企业以期获得较高的投资回报，客观上促进了资本向更有效率、更有前途的产业和企业移动。六、投资银行的作用3、企业并购业务与优化资源配置六、投资银行的作用

5、风险投资业务与优化资源配置

其风险投资业务使许多尚处于新生阶段、经营风险很大的企业获得发展资金。因此，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。六、投资银行的作用5、风险投资业务与优化资源配置六、投资银行的作用（四）产业整合的促进者

在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断。而产业的集中和垄断反过来又促进生产社会化向更高层次发展，进一步推动整体经济的发展。六、投资银行的作用（四）产业整合的促进者七、投资银行从业人员（一）投资银行从业人员的道德性

1、守法（法律、公司条例与传统）

2、诚信

3、守密（对内、对外）

4、公开七、投资银行从业人员（一）投资银行从业人员的道德性（二）投资银行从业人员的技能要求（二）投资银行从业人员的技能要求投资银行从业人员的素质要求投资银行从业人员的素质要求投资银行从业人员的知识要求经济学与金融学理论会计知识法律知识投资银行从业人员的知识要求经济学与金融学理论第一章投资银行概述课件第二节投资银行的产生和发展一、投资银行产生的基础及经济因素投资银行的原始形态产生于大约3000年前的美索不达米亚平原（两河流域）上出现的金匠。金匠既是商业银行的鼻祖，又是投资银行的滥觞。说明商业银行与投资银行从一开始存在着千丝万缕的渊源联系。现代意义上的投资银行则起源于18世纪中叶的欧洲商人银行，这是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所演变而来的。第二节投资银行的产生和发展一、投资银行产生的基础及经济因素欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心）

13-15世纪威尼斯，凭借欧、亚、非三大州贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷以及发达的结算信贷系统，占据着世界贸易中心和金融中心的位置。意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运，通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资。佛罗伦萨的麦迪西银行（1397）最著名，15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务，其营运场所包括伦敦、日内瓦、里昂，并遍布意大利。欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融中心）

1609年，阿姆斯特丹银行成立、阿姆斯特丹股票交易所成立（历史上第一个股票交易所），凭借其优越的地理位置、欧洲商业信息中心、良好的经济环境、稳定的货币环境和发达的资本市场等优势，阿姆斯特丹成为当时的国际金融中心。

在股票市场飞速发展和国际资本大量流入的同时，资产泡沫也急剧膨胀。美丽迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年达到来了与一辆马车、几匹马等值的地步。随着“郁金香泡沫”的破裂，荷兰经济从此走向衰落。2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际金融中心）

从1825年开始，大批承兑商号在伦敦迅速崛起，巴林、罗斯柴尔德、施罗德、汉布罗等非常著名。

19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变；英国建立了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40%的国际结算使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半；利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、爱丁堡等城镇都建立了以伦敦交易所为中心的地方证券交易所。3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展

16世纪末17世纪初，法兰克福等交易所缓慢发展。为实施国家主导型的赶超经济发展战略，政府出面要求银行出资认购股票，实施金融市场准入限制和银行破产的保护性政策，由此决定了德国银企结合；银行内部金融业务与证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。

20世界60年代，股票投资开始活跃，商业银行雄厚的资金、技术实力与便利的分支机构为投行提供了在欧洲巨大债券市场上的金融服务支持。垄断财团大肆购并，银行通过购买企业股票进而形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团，德意志银行是银企联合模式的典范。4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展投资银行早期发展的经济因素贸易规模的扩大证券业务的兴起与发展基础设施建设的投资高潮股份公司的兴起投资银行早期发展的经济因素贸易规模的扩大二、美国投资银行的产生和发展（一）萌芽时期的投资银行（19世纪）

目前公认的美国最早的投资银行是1826年由撒尼尔·普莱姆创立的专营证券包销的普莱姆·伍德·金公司，在政府信用扩张和工业大量筹资历史背景下，从几十年的股票经纪业务中迅速拓展到证券批发业务。

19世纪中叶的杰伊·库克则是一个辛迪加领袖式的投资银行家。

1864年的美国《国民银行法》禁止国民银行进入证券市场，而有权从事证券业务的那些银行被称为“私人银行”的机构。二、美国投资银行的产生和发展（一）萌芽时期的投资银行（19世（二）早期发展时期的投资银行（20世纪20年代）

背景：第一次世界大战之后美国经济迅速发展，新兴企业不断崛起，由于通过资本市场融资的成本较低，期限较长，公司的融资途径发生了很大变化，更多地倾向于通过股票和债券市场融资，股票和债券市场得到了快速的发展，在这种条件下，投资银行得到了快速发展，产生了一些有影响力的著名投资银行，如摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟公司、高盛公司等。（二）早期发展时期的投资银行（20世纪20年代）背景：这一时期美国投资银行的特点：第一，投资银行的主营业务是证券承销和分销。第二，投资银行和商业银行处于混业经营状态。

原因：

《国民银行法》规定商业银行不能从事证券市场业务，但对商业银行通过控股的证券公司来从事该业务却未加限制。

1927年的《麦克法登法》的通过使商业银行的分支机构得以涉足承销领域。这一时期美国投资银行的特点：

1929年以前的经济繁荣带来了投资银行业的高涨和繁荣，在证券投机商“永远繁荣”的舆论鼓吹下，西方证券市场的的交易变成一种狂热的货币投资活动，形成了巨大的证券泡沫。1929年以前的经济繁荣带来了投资银行业的高涨和繁荣（三）危机期间的投资银行（1929-1939年）

1929年10月28日（“黑色星期一”)股票市场狂跌不止，拉开了20世纪30年代经济大危机的序幕并产生“多米诺骨牌”效应，波及全世界。经济进入大萧条时期。

到1932年，股票市值仅剩下危机前的10%，美国工业生产从危机前的最高点降到1932年危机时的最低点，下降了55.6%，退回到20世纪初的水平。从1929年到1933年末，美国银行从23695家减少到14325家，4年之内净减少了近万家。投资银行业陷入萧条。（三）危机期间的投资银行（1929-1939年）192有学者将大危机的原因总结为：第一，混业经营模式增加了金融风险。第二，银行资本和产业资本彼此渗透。第三，金融监管体系不完善。有学者将大危机的原因总结为：

为防止危机的再度出现，美国政府相继出台了多项法律，其中最著名的是1933年《银行法》，即《格拉斯-斯蒂格尔法》。是确立商业银行与投资银行分业经营的最主要法律。

主要内容：将商业银行和投资银行的业务严格分开，规定任何以吸收存款业务为主要收入来源的商业银行不能同时经营证券投资等长期性资产业务；而任何经营证券业务的投资银行也不能同时经营商业银行的业务；商业银行的人员不能在投资银行兼职，商业银行不得设立从事证券业务的分支银行或附属机构。法案还规定建立联邦存款保险公司，通过经营商业银行的存款保险业务对银行进行监督和管理，保证存款者的安全和金融业的稳定。为防止危机的再度出现，美国政府相继出台了多项法律，其中

意义：商业银行业务和投资业务的分离，从根本上确立了投资银行的概念和在经济中的地位。该法案标志着现代投资银行和商业银行分业格局的形成。摩根公司将投资银行业务专门由摩根斯坦利公司经营，商业银行业务则由J.P.摩根公司经营，摩根公司的这次分家被认为是现代投资银行产生的标志。意义：商业银行业务和投资业务的分离，从根本上确立了投资（四）复苏期间的投资银行（20世纪30-70年代）

1934年起美国经济以及整个世界经济开始复苏，以美国为代表的世界证券市场开始繁荣起来，投资银行也更加活跃。一些大的投资银行，如摩根斯坦利、所罗门兄弟、美林和高盛等都得到了充分的发展。

60年代的并购热潮中，一流投资银行开始开始大量介入企业并购活动。这期间的市场波动和交易业务的激增导致了投资银行的第一次合并浪潮。（四）复苏期间的投资银行（20世纪30-70年代）19

在突飞猛进的欧洲债券市场上，美国一流的的投资银行凭借长期的客户关系成为一流的欧洲债券承销商。同时商业银行也通过附属公司参加辛迪加和推销集团，这些附属公司通常以母行的名义在伦敦市场上开展业务，包括参与欧洲债券的承销。

1970年颁布了《证券投资者保护法》设立了与商业银行存款保险制度相似的投资银行保险制度，基金管理业务全面兴起。开始采用电子技术提高交割、清算技术。改革佣金制度，“证券法修正案”（1975年）正式取消佣金固定比例的规定，实现佣金自由化。

在突飞猛进的欧洲债券市场上，美国一流的的投资银行凭（五）20世纪80年代以来分业坚冰融化和全能金融机构时代

金融自由化趋势开始萌芽。1973年布雷顿森林体系解体后实行的浮动汇率制，石油危机带来通胀加剧和利率剧烈变动，促使金融创新工具层出不穷，投行在开拓创新相多元化发展的同时，向商业银行资金存贷市场渗透；相反，商业银行利用其广泛的网络、人才、经验和技能优势，与投资银行展开激烈的角逐，金融“防火墙”开始松动。

（五）20世纪80年代以来分业坚冰融化和全能金融机构时代

这一期间投行业务出现了多元化、国际化、专业化和集中化倾向。货币市场基金的崛起，80年代初货币基金曾占到基金总资产的四分之三。

20世纪70年代以来，美国发生了以金融杠杆运作为特点的第四次并购浪潮。这一期间投行业务出现了多元化、国际化、专业化和集中化倾

1999年11月，美国国会正是通过《金融服务现代法案》，打破了20世纪30年代以来美国银行、证券和保险业之间的法律壁垒，允许金融领域混业经营。为混业经营奠定了法律基建。1999年11月，美国国会正是通过《金融服务现代法案》《金融服务现代化法案》的里程碑意义

1、拆除了分业经营防火墙，将提高效率，降低成本，造就一批金融业巨头

2、将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞争力

3、将有力地促进美国经济增长，保持世界领先地位《金融服务现代化法案》的里程碑意义（六）次贷危机爆发后的投资银行美国次贷危机（subprimecrisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。2007年2月汇丰控股为次级房贷业务提取18亿美元的坏账拨备

2007年3月：第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司破产，初露端倪（六）次贷危机爆发后的投资银行美国次贷危机（subprime2007年7月16日，贝尔斯登两只次级债对冲基金倒闭。

2007年8月：大批次贷机构倒闭，法国巴黎银行爆出巨额次债损失，爆发，揭开序幕2007年9月18日：摇摇欲坠的北岩银行遭遇挤兑。惊恐的消费者们在很短时间提款达40亿美元。

2007年底、2008年初：花旗、美林和瑞银等全球著名金融机构因次贷危机出现巨额亏损，高管被迫辞职2008年3月14日：华尔街第五大投行——贝尔斯登公司被JP摩根收购（100美元、2美元）2008年7月11日：房地美、房利美危机，5.3万亿美元住房抵押贷款，2007年7月16日，贝尔斯登两只次级债对冲基金倒闭。2008年7月：危机波及房利美和房贷美。两房股价暴跌，这反应了投资者关于房地产市场将会进一步恶化的市场预测在某种程度上达成共识。2008年7月16日：美国证券交易委员会计划发布紧急禁令，限制对主要金融公司，包括房利美和房贷美股票的卖空行为。2008年9月7日，美国财政部宣布对“两房”（房利美、房地美）实施国有化。2008年9月15日，雷曼兄弟公司（LehmanBrothers，第四大投行）宣布破产。2008年9月15日，美林证券同意以约440亿美元的价格出售给美国银行。2008年9月17日，美联储批准纽约联邦储备银行向美国国际集团(AIG)提供为期两年、额度为850亿美元的有抵押循环贷款以确保满足AIG的流动资金需求。

2008年7月：危机波及房利美和房贷美。两房股价暴跌，这反应2008年9月22日，美联储批准高盛和摩根士丹利为银行控股公司。9月25日，摩根大通收购全美最大储蓄贷款银行-华盛顿互惠银行。10月8日，美国众院通过七千亿救市方案。10月10日，日本大和生命保险倒闭。10月14日，布什宣布动用2500亿收购银行股票。2008年10月6日，比利时爆发全国大罢工。2008年11月15日，G20会议召开,共同探讨应对金融危机。欧洲陷15年来首衰退15国GDP较前季降0.2%，英承认进入衰退期。2008年9月22日，美联储批准高盛和摩根士丹利为银行控股公2008年9月7日，美国政府宣布接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，以协助美国的楼市和经济。美国次贷危机爆发后，两家公司蒙受巨额损失：与去年底相比，房利美的市值已从３８９亿美元锐减至７６亿美元，房地美的市值则从２２０亿美元降至３３亿美元。此外融资成本不断上升，两房濒临破产。美国次贷危机爆发后，两家公司蒙受巨额损失：与去年底相比，房利2007年3月14日，贝尔斯登股票暴跌47.37%。“一夜之间”，濒临倒闭。2007年3月16日，摩根大通以每股2美元的超低价格收购贝尔斯登公司。贝尔斯登宣告破产了。大量涉足抵押担保证券市场、流动性严重不足、对冲基金和其他投行的挤兑。贝尔斯登原因2007年3月14日，贝尔斯登股票暴跌47.37%。“一夜2008年9月10日，雷曼兄弟公布三季度财报，巨亏39亿美元，相当于每股损失5.92美元！2008年9月14日，雷曼兄弟宣布申请破产保护。雷曼兄弟1，进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中2，自身资本太少，杠杆率太高3，所持有的不良资产太多，遭受巨大损失4，华尔街罪恶之源--贪婪原因2008年9月10日，雷曼兄弟公布三季度财报，巨亏39亿美元2008年9月，一周之内，美林的股价跌幅高达36%，市值缩水高达150亿美元！2008年9月14日，美国银行以约440亿美元收购美林。此价格只有美林市价价峰值的三成。迫于美联储的压力而被迫出售。相比于雷曼，收购美林物有所值。美林运营健康状况毋庸置疑。并且，花旗集团的分析报告显示，美林公司的价值至少在每股４０美元左右。美林2008年9月，一周之内，美林的股价跌幅高达36%，市值缩水仅剩两家投行翘楚大摩、高盛处境岌岌可危仅剩两家投行翘楚大摩、高盛处境岌岌可危次贷危机中投资银行的角色承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市对次贷证券进行直接投资为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资进行次贷证券交易次贷危机中投资银行的角色承担了次贷证券的发起、承销和二级市场美国次贷危机的教训与启示正确理解金融创新，高度重视风险控制加强金融业风险监管加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风险防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退出美国次贷危机的教训与启示正确理解金融创新，高度重视风险控制第三节中国投资银行的现状与发展

改革开放之前，我国实行的是高度集中的计划体制，金融（实际上只有银行）只是经济发展的手段，金融自身并不是国民经济中一个独立的行业和被发展的对象。在这种背景下，金融业的发展长期被忽视，相当长时期内，我国只有人民银行一家银行，并且还隶属于财政部，发挥着财政出纳的作用。资本市场和投资银行没有生存的土壤。我国投资银行是在改革开放形式下出现的。第三节中国投资银行的现状与发展改革开放之一、我国投资银行的发展过程（一）投资银行的萌芽阶段（1979年—80年代末期）

1979年10月4日，我国第一家信托投资公司—中国国际信托公司经国务院批准成立，标志着我国投资银行进入萌芽阶段。此后，各地方政府以及工、农、中、建四大国有商业银行都成立了自己的信托投资公司，高峰时期，全国共有信托投资公司800余家。一、我国投资银行的发展过程（一）投资银行的萌芽阶段（1979

这一时期投资银行的主体是兼营证券业务的信托投资公司，典型的投资银行业务是债券的发行与承销。该时期我国证券市场规模很小，并且是以债券市场为主，股票市场还处于民间或试验阶段，二级市场以柜台市场的形式出现的，还没有开设正式的证券交易所。这一时期投资银行的主体是兼营证券业务的信托（二）证券公司发展的起步阶段（1987年—1989年）

1987年由中国人民银行牵头，联合深圳9家金融机构，合资成立了中国第一家证券公司—深圳经济特区证券公司，代理买卖“深发展”股票。标志着以银行为主导，兼营部分证券业务的中国投资银行制度正式形成。（二）证券公司发展的起步阶段（1987年—1989年）（三）证券公司的快速增长时期（1990年—1995年）

1990年12月1日，深圳证券交易所挂牌营业；1990年12月9日，上海证券交易所在上海浦江饭店正式宣告成立。为中国证券市场的规范运营和迅猛发展奠定了制度基础，同时也为中国投资银行的发展提供了最直接的推动力。

1992年初，在股份制改革政策的大力推动下，证券公司进入快速发展时期。财务公司和融资租赁公司加入到了证券中介机构行列。（三）证券公司的快速增长时期（1990年—1995年）（四）证券公司的规范重组阶段（1996年—2000年）1995年7月1日起实施的《商业银行法》奠定了中国银证分业经营和分业管理的法律基础，同时也为中国投资银行的升级换代提供了契机。经过改革，一大批小规模的证券公司关停并转，而一些实力雄厚的证券公司则借机鲸吞、不断发展壮大，一跃成为中国证券业的巨头，如华夏证券、南方证券、申银万国证券、海通证券等。（四）证券公司的规范重组阶段（1996年—2000年）199（五）证券公司的稳步发展阶段（2000年至今）2000年以后证监会连续出台了一系列规范证券业发展的政策法规。2004年前后，证券公司长期积累的问题充分暴露，风险集中爆发，全行业生存与发展遭遇严峻的挑战。证监会按照风险处置、日常监管和推进行业发展三管齐下，对证券公司实施综合治理。2005年11月，修订后的《证券法》颁布，标志着证券市场走向更高程度的规范发展。2007年8月底，证券公司综合治理工作成功结束，三年积极稳妥地处置了31家高风险证券公司，评出29家创新类券商、31家规范类券商。（五）证券公司的稳步发展阶段（2000年至今）2000年以我国投资银行业发展取得的成绩2007年，106家证券公司的总资产达到17336.96亿、净资产3444.26亿、净资本2966.04亿，其中，总资产的前三名为：国泰君安1053.67亿、中信986.96亿、海通945.73亿。而净资产和净资本的前三名都为中信、海通、国泰君安。据统计，截至2008年底，107家证券公司报表总资产为1.2万亿、净资产为3585亿、净资本为2887亿，受托管理资金本金总额为919亿。我国投资银行业发展取得的成绩2007年，106家证券公司的总2008年证券公司未经审计财务报告显示，107家证券公司全年实现营业收入1，251亿，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入882亿、证券承销业务净收入77亿、受托资产管理业务净收入15亿，全年累计实现净利润482亿，95家公司实现盈利，占行业公司数量的89%。而2007年，全行业合计净利润额为1376.50亿，08年业绩同比下降65%。2008年证券公司未经审计财务报告显示，107家证券公司全年我国投资银行体系

我国投资银行体系是以证券公司为主体，由证券公司、信托投资公司、基金管理公司、财务公司、投资咨询公司等共同组成的。我国投资银行体系我国投资银行体系是以证券公司为二、我国投资银行的发展模式（一）投资银行发展模式1、分离型模式的利弊利：（1）有效降低整个金融体制运行中的风险。（2）有利于保障证券市场的公正与合理。商业银行了解企业的内部情况，往往在信息影响证券市场之前作出反映，从而造成内幕交易。（3）促成了金融行业内的专业化分工，同时弱化了金融机构之间的竞争，降低了金融机构因竞争被淘汰的概率，有益于金融体系的稳定。弊：严重影响和削弱本国金融机构的国际竞争力。二、我国投资银行的发展模式（一）投资银行发展模式2、混合型模式的利弊利：1、充分利用资源，实现规模效益和范围经济。2、全能银行可以通过多元化经营降低自身风险。3、充分了解企业经营状况，降低不良贷款率和承销风险，保持利润稳定性。4、加强银行业的竞争，有利于优胜劣汰，促进社会总效用的上升。弊：可能给整个金融系统带来很大的风险，因此实行这种模式需要建立严格的监管和风险控制制度。2、混合型模式的利弊利：1、充分利用资源，实现规模效益和范围思考：分业经营与混业经营孰优孰劣？

严格而言，分业经营与混业经营制度没有优劣之分，它们都是特定历史条件下的产物，金融体制（金融市场主导或银行主导）以及基于风险、效率和监管等因素的考虑决定着不同制度的选择。在金融市场主导的国家，为满足客户的不同需求，提供各种不同服务的金融专业机构应运而生，分业经营制度就自然形成了；在银行主导国家，各种金融服务都有银行（商业银行）提供，混业经营制度就不可避免。在强调风险控制和金融监管时，分业经营就是比较理想的制度；在强调竞争和效率时，选择混业经营制度更为合理。思考：分业经营与混业经营孰优孰劣？严格而言，分业（二）我国投资银行现行的发展模式1、我国实行分离型模式的依据（1）我国银行的风险控制机制与法律法规不够完善。（2）我国证券市场仍处于“青年”阶段。（3）我国金融业缺乏有效的监管体系。（二）我国投资银行现行的发展模式1、我国实行分离型模式的依据2、我国商业银行和投资银行业务整合的途径

第一，境内分业与境外混业相结合。第二，加强科技和金融产品创新，实现市场对接。第三，制度创新。金融控股公司是从分业经营向混业经营转变过程中的一种中间状态。2、我国商业银行和投资银行业务整合的途径第一，境内分业三、我国投资银行现存的主要问题（一）资产规模小、融资能力差（二）业务范围狭窄、盈利能力差（三）证券公司经营管理较差

1、投资银行内部审核机制不健全

2、违法违规现象大量存在

3、高层次人才缺乏

4、法制不健全、操作不规范三、我国投资银行现存的主要问题（一）资产规模小、融资能力差四、我国投资银行的发展趋势（一）市场化

1.定价机制的市场化。是指市场主体（发行人、投资人和中介机构）自行确定证券发行价格，充分发挥市场的定价功能。

2.进入/退出机制的市场化。是指市场主体在符合一定标准的前提下，可以自由选择进入或退出市场。

3.主体行为的市场化。是指市场主体，特别是发行人和中介机构，以股东利益最大化为目标，完全按照市场机制进行运作。四、我国投资银行的发展趋势（一）市场化（二）规范化1.管职能调整2.建立统一的、多层次的市场体系3.规范市场秩序，加大执法力度（二）规范化1.管职能调整（三）国际化1、建立中外合资基金公司2、建立中外合资证券公司3、批准境外合格机构投资者（QualifiedForeignInstitutionalInvestors，QFII）

QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。2003年7月9日正式启动，截至2010年3月已批准94家。（三）国际化1、建立中外合资基金公司4、批准合格境内机构投资者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestors，QDII）

是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地,允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。4、批准合格境内机构投资者（QualifiedDomest五、对发展投资银行业务的建议（一）引进人才、培养人才（二）完善对于投资银行的监管（三）不断提高创新能力五、对发展投资银行业务的建议（一）引进人才、培养人才（四）加强风险控制管理

1、树立风险管理理念

2、投资银行业务风险控制

3、加强员工的风险控制意识（四）加强风险控制管理第一章投资银行概述金融的本质：金融是资源在时间上的配置。把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科。第一章投资银行概述金融的本质：金融是资源在时间上的配置。核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融的核心业务是资本市场的运作投资银行是资本市场运作的核心当事人投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融是现代经济的核心部门1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性。金融是现代经济的核心部门1991年1月，邓小平同志在视察上海金融的核心业务是资本市场的运作

以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。金融的核心业务是资本市场的运作以《新帕尔格雷夫经济学词典投资银行学在金融学中的位置

金融学主要包括三个领域的内容：第一，公司财务学：这是从企业角度来考察金融学，主要研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理来实现股东价值最大化的目标。第二，投资学：这是从投资者的角度来考察金融学，主要研究证券及其组合的投资分析、决策和评价。一般来说，投资可以分为实体投资和证券投资，但实体投资一般归于公司财务学的研究，投资学更多地是研究证券投资。第三，金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考察金融学，主要研究金融市场的交易，以及各个中介的业务、管理、监督等。投资银行学在金融学中的位置金融学主要包括三个领域的内投资银行学在金融学中的位置公司财务学金融中介与市场学投资学金融市场金融中介企业投资者投资银行学在金融学中的位置金融市场金融中介企业投资者投资银行学的体系

投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一门学科。作为其研究对象的资本，其表现形式——资产有四种类型：

1.现金资产：这是资本资产运作的起点和终点；

2.实体资产：表现为固定资产、流动资产和无形资产等；

3.信贷资产：表现为债务和债权；

4.证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券。投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一

现金化

实体化

信贷化

证券化现金资产外汇交易货币掉期购买实物资产；投资实业取得债权；银行放贷投资证券实体资产出售资产和股权套现；典当资产、股权的互换经营租赁企业、产业投资基金、投资受益凭证上市信贷资产收回债权取得现金；商业票据贴现；取得抵押物；债转股；赎回典当物债权掉期MBSABS证券资产证券发行出售；开放式基金赎回下市；证券换资产或股权证券质押贷款、融券债券、股票、基金互换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等现金化实体化信贷化证券化现金外汇交易购买实物资产；

从以上资本运营的一般模式中，资产证券化是高级形式之一。从证券的供给角度来看，证券化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化三类。从证券的需求角度来看，证券化就是现金资产转化为证券资产的过程，即现金资产证券化。

由此，投资银行学的体系可以展开为：“一个中心、两条主线、两条辅线”。从以上资本运营的一般模式中，资产证券化是高级形式之一“一个中心、两条主线、两条辅线”1.一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术企业与资产的价值评估风险与收益理论：金融资产定价理论金融工程原理等“一个中心、两条主线、两条辅线”1.一个中心：企业与资产现金2.两条主线：资产证券化和企业重组主线之一：资产证券化证券发行上市证券交易基金管理风险投资信贷资产证券化项目融资

2.两条主线：资产证券化和企业重组主线之一：资产证券化

主线之二：企业重组扩张性重组收缩性重组结构性重组主线之二：企业重组3.两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理辅线之一：投资银行内部组织管理组织结构管理风险管理创新管理人力资源管理3.两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理辅线之一：辅线之二：投资银行外部监督管理政府监管行业监管社会监督：媒体、公众辅线之二：投资银行外部监督管理投资银行学的内容体系与教学目的投资银行学的内容体系：投资银行学概述投资银行业务投资银行内部管理投资银行外部监管

教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作技能，为从事投资银行工作奠定理论基础。投资银行学的内容体系与教学目的投资银行学的内容体系：第一节投资银行的基本概念一、投资银行的基本含义（一）投资银行的称谓1.美国的投资银行通常被冠以“公司”名称2.日本的投资银行被称为“证券公司”3.英国的投资银行被称为“商人银行”4.德国、瑞士的投资银行与商业银行混业经营，被称为“全能银行”5.中国可以称为投资银行的主要是综合性证券公司，还包括一些其他机构如信托公司等。第一节投资银行的基本概念一、投资银行的基本含义（二）投资银行的定义

美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（RobertKuhn）根据投资银行业务的发展趋势对投资银行下过如下四个定义：

1、任何经营华尔街金融业务的金融机构，都可以称作投资银行。它不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。（二）投资银行的定义美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（2、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。证券承销、公司财务、并购、管理基金和风险资本等活动都属于投资银行业务，而不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。2、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。证券承销、3、仅从事资本市场某些业务的金融机构。主要包括证券承销与交易、兼并与合并，而基金管理、风险资本、风险管理则不包括在内。

4、只从事证券发行与承销、证券交易的金融机构。

第二个定义被公认为最佳的定义，最符合投资银行的现实状况。3、仅从事资本市场某些业务的金融机构。主要包括证券承销与

教材对投资银行的定义：在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者提供资金融通服务的中介性金融机构。教材对投资银行的定义：在资本市场上从事证券发行、承销二、投资银行与商业银行的联系与区别

联系：

从本质上讲，投资银行与商业银行都是资金盈余者与资金与资金短缺者之间的媒介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。二、投资银行与商业银行的联系与区别联系：投资银行的金融中介作用投资银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款功能直接融资和长期融资间接融资和短期融资业务概貌不能通过资产负债表反映表内业务和表外业务利润主要来源佣金存贷利差经营原则在控制风险的前提下更重开拓追求收益性、安全性、流动性，坚持稳健原则投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷投资银行的五级价值增值一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；二级增值为证券发行上市得到溢价收益；三级增值为证券交易的差价收益；四级增值为上市公司的并购重组业务；五级增值为金融衍生工具的应用。投资银行的五级价值增值一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行宏观管理证券监管机构、财政部、中央银行和证券交易所多层次管理中央银行保险制度安排投资银行保险制度存款保险制度组织结构扁平化等级制作业方式精英主义方式团队合作决策结构没有条条框框制约，每个人都拥有一定自主权决策规则明确，集权化程度高投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行宏观管理证券监管机构三、投资银行的业务

1、证券承销是指投资银行在一级市场上股权和债权的承销，是投资银行最本源、最基础的业务，被称为是投资银行的传统核心业务。

2、证券经纪与自营买卖是指投资银行在二级市场上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。三、投资银行的业务1、证券承销三、投资银行的业务3、私募发行

是指投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻求潜在投资者。

4、企业并购

是指投资银行作为并购顾问协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问业务被称为投资银行的现代核心业务。三、投资银行的业务3、私募发行三、投资银行的业务

5、理财业务

是指投资银行受客户委托管理公司资产，根据协议管理、运用受托资金，并获得相应报酬，具有信托业务性质。

6、咨询服务

咨询服务主要是为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费。三、投资银行的业务5、理财业务三、投资银行的业务

7、基金管理

是指投资银行参与基金的发起、销售、管理和运作，是基金业务的最重要的当事人。

8、风险投资

是指投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现推出。三、投资银行的业务7、基金管理三、投资银行的业务

9、项目融资

是指投资银行作为融资顾问，设计以项目资产为基础的融资方式，并在一定程度上参与融资。

10、金融工程

是投资银行通过开发、设计、运用金融衍生工具，为客户避险或盈利寻找机会。

11、资产证券化

是投资银行把流动性不强的各单笔贷款和债务工具包装成流动性很强的证券并出售的过程。三、投资银行的业务9、项目融资四、投资银行的类型1.超大型投资银行2.大型投资银行3.次大型投资银行4.地区性投资银行5.专业性投资银行6.商人银行四、投资银行的类型1.超大型投资银行五、投资银行的特征

（一）创新性

随着行业竞争的加剧，投资银行越来越有必要为客户提供具有创新性的方案以满足客户多样化的需要。

创新性的表现：融资方式并购产品基金产品金融衍生产品五、投资银行的特征（一）创新性五、投资银行的特征创新性的培养：1、营造有利环境2、激发每个人的创新性3、向创新型人才提供帮助4、培养斗士和组织者5、奖惩并用五、投资银行的特征创新性的培养：五、投资银行的特征（二）专业性

1、金融学和金融理论

对常规理论和技术，如资产组合理论、金融衍生工具、套期保值技术，以及公司的财务分析、成本分析、收益曲线分析等都能灵活地运用

2、金融实践和业务经验五、投资银行的特征（二）专业性五、投资银行的特征3、行业专长和业务能力4、市场洞察力和远见5、人际关系处理技巧五、投资银行的特征3、行业专长和业务能力五、投资银行的特征（三）道德性

1、遵纪守法

德崇公司和基德·皮博迪公司

2、为客户保密

3、诚信原则

4、公开原则五、投资银行的特征（三）道德性六、投资银行的功能（一）资金供需的媒介

期限中介、风险中介、信息中介、流动性中介（二）证券市场的构造者

1、在发行市场上，通过承销业务，使证券发行顺利完成。

2、在交易市场上，通过经纪、自营和做市商的业务，促进证券的流动。

3、作为资产证券化的发行人，构建证券化市场。

4、开发了新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大。六、投资银行的功能（一）资金供需的媒介六、投资银行的作用（三）资源配置的优化者

1、项目融资与优化资源配置通过项目融资使大量的资金流入国家重点建设项目、重点扶持产业、公共用品部门及效益好的大企业集团，有利于国家基础设施的建设、产业计划的实施、重点企业的成长，进而促进资源的有效配置，使国家的整体经济利益和福利水平得到提高。

2、证券发行与优化资源配置通过发行股票和债券帮助产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业从金融市场上筹集到所需要的资金，从而使资金流入效益较好的行业和企业，促进资源的优化配置。六、投资银行的作用（三）资源配置的优化者六、投资银行的作用3、企业并购业务与优化资源配置投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得到迅速发展壮大，实现规模经济，促进了产业结构的调整和生产的社会化。

4、基金管理业务与优化资源配置投资银行以自己的名义发起设立基金，能够有效地聚集社会闲散的资金，并通过投资银行的仔细选择，投入那些增长潜力大、发展前景良好的企业以期获得较高的投资回报，客观上促进了资本向更有效率、更有前途的产业和企业移动。六、投资银行的作用3、企业并购业务与优化资源配置六、投资银行的作用

5、风险投资业务与优化资源配置

其风险投资业务使许多尚处于新生阶段、经营风险很大的企业获得发展资金。因此，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。六、投资银行的作用5、风险投资业务与优化资源配置六、投资银行的作用（四）产业整合的促进者

在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断。而产业的集中和垄断反过来又促进生产社会化向更高层次发展，进一步推动整体经济的发展。六、投资银行的作用（四）产业整合的促进者七、投资银行从业人员（一）投资银行从业人员的道德性

1、守法（法律、公司条例与传统）

2、诚信

3、守密（对内、对外）

4、公开七、投资银行从业人员（一）投资银行从业人员的道德性（二）投资银行从业人员的技能要求（二）投资银行从业人员的技能要求投资银行从业人员的素质要求投资银行从业人员的素质要求投资银行从业人员的知识要求经济学与金融学理论会计知识法律知识投资银行从业人员的知识要求经济学与金融学理论第一章投资银行概述课件第二节投资银行的产生和发展一、投资银行产生的基础及经济因素投资银行的原始形态产生于大约3000年前的美索不达米亚平原（两河流域）上出现的金匠。金匠既是商业银行的鼻祖，又是投资银行的滥觞。说明商业银行与投资银行从一开始存在着千丝万缕的渊源联系。现代意义上的投资银行则起源于18世纪中叶的欧洲商人银行，这是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所演变而来的。第二节投资银行的产生和发展一、投资银行产生的基础及经济因素欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心）

13-15世纪威尼斯，凭借欧、亚、非三大州贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷以及发达的结算信贷系统，占据着世界贸易中心和金融中心的位置。意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运，通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资。佛罗伦萨的麦迪西银行（1397）最著名，15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务，其营运场所包括伦敦、日内瓦、里昂，并遍布意大利。欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融中心）

1609年，阿姆斯特丹银行成立、阿姆斯特丹股票交易所成立（历史上第一个股票交易所），凭借其优越的地理位置、欧洲商业信息中心、良好的经济环境、稳定的货币环境和发达的资本市场等优势，阿姆斯特丹成为当时的国际金融中心。

在股票市场飞速发展和国际资本大量流入的同时，资产泡沫也急剧膨胀。美丽迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年达到来了与一辆马车、几匹马等值的地步。随着“郁金香泡沫”的破裂，荷兰经济从此走向衰落。2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际金融中心）

从1825年开始，大批承兑商号在伦敦迅速崛起，巴林、罗斯柴尔德、施罗德、汉布罗等非常著名。

19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变；英国建立了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40%的国际结算使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半；利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、爱丁堡等城镇都建立了以伦敦交易所为中心的地方证券交易所。3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展

16世纪末17世纪初，法兰克福等交易所缓慢发展。为实施国家主导型的赶超经济发展战略，政府出面要求银行出资认购股票，实施金融市场准入限制和银行破产的保护性政策，由此决定了德国银企结合；银行内部金融业务与证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。

20世界60年代，股票投资开始活跃，商业银行雄厚的资金、技术实力与便利的分支机构为投行提供了在欧洲巨大债券市场上的金融服务支持。垄断财团大肆购并，银行通过购买企业股票进而形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团，德意志银行是银企联合模式的典范。4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展投资银行早期发展的经济因素贸易规模的扩大证券业务的兴起与发展基础设施建设的投资高潮股份公司的兴起投资银行早期发展的经济因素贸易规模的扩大二、美国投资银行的产生和发展（一）萌芽时期的投资银行（19世纪）

目前公认的美国最早的投资银行是1826年由撒尼尔·普莱姆创立的专营证券包销的普莱姆·伍德·金公司，在政府信用扩张和工业大量筹资历史背景下，从几十年的股票经纪业务中迅速拓展到证券批发业务。

19世纪中叶的杰伊·库克则是一个辛迪加领袖式的投资银行家。

1864年的美国《国民银行法》禁止国民银行进入证券市场，而有权从事证券业务的那些银行被称为“私人银行”的机构。二、美国投资银行的产生和发展（一）萌芽时期的投资银行（19世（二）早期发展时期的投资银行（20世纪20年代）

背景：第一次世界大战之后美国经济迅速发展，新兴企业不断崛起，由于通过资本市场融资的成本较低，期限较长，公司的融资途径发生了很大变化，更多地倾向于通过股票和债券市场融资，股票和债券市场得到了快速的发展，在这种条件下，投资银行得到了快速发展，产生了一些有影响力的著名投资银行，如摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟公司、高盛公司等。（二）早期发展时期的投资银行（20世纪20年代）背景：这一时期美国投资银行的特点：第一，投资银行的主营业务是证券承销和分销。第二，投资银行和商业银行处于混业经营状态。

原因：

《国民银行法》规定商业银行不能从事证券市场业务，但对商业银行通过控股的证券公司来从事该业务却未加限制。

1927年的《麦克法登法》的通过使商业银行的分支机构得以涉足承销领域。这一时期美国投资银行的特点：

1929年以前的经济繁荣带来了投资银行业的高涨和繁荣，在证券投机商“永远繁荣”的舆论鼓吹下，西方证券市场的的交易变成一种狂热的货币投资活动，形成了巨大的证券泡沫。1929年以前的经济繁荣带来了投资银行业的高涨和繁荣（三）危机期间的投资银行（1929-1939年）

1929年10月28日（“黑色星期一”)股票市场狂跌不止，拉开了20世纪30年代经济大危机的序幕并产生“多米诺骨牌”效应，波及全世界。经济进入大萧条时期。

到1932年，股票市值仅剩下危机前的10%，美国工业生产从危机前的最高点降到1932年危机时的最低点，下降了55.6%，退回到20世纪初的水平。从1929年到1933年末，美国银行从23695家减少到14325家，4年之内净减少了近万家。投资银行业陷入萧条。（三）危机期间的投资银行（1929-1939年）192有学者将大危机的原因总结为：第一，混业经营模式增加了金融风险。第二，银行资本和产业资本彼此渗透。第三，金融监管体系不完善。有学者将大危机的原因总结为：

为防止危机的再度出现，美国政府相继出台了多项法律，其中最著名的是1933年《银行法》，即《格拉斯-斯蒂格尔法》。是确立商业银行与投资银行分业经营的最主要法律。

主要内容：将商业银行和投资银行的业务严格分开，规定任何以吸收存款业务为主要收入来源的商业银行不能同时经营证券投资等长期性资产业务；而任何经营证券业务的投资银行也不能同时经营商业银行的业务；商业银行的人员不能在投资银行兼职，商业银行不得设立从事证券业务的分支银行或附属机构。法案还规定建立联邦存款保险公司，通过经营商业银行的存款保险业务对银行进行监督和管理，保证存款者的安全和金融业的稳定。为防止危机的再度出现，美国政府相继出台了多项法律，其中

意义：商业银行业务和投资业务的分离，从根本上确立了投资银行的概念和在经济中的地位。该法案标志着现代投资银行和商业银行分业格局的形成。摩根公司将投资银行业务专门由摩根斯坦利公司经营，商业银行业务则由J.P.摩根公司经营，摩根公司的这次分家被认为是现代投资银行产生的标志。意义：商业银行业务和投资业务的分离，从根本上确立了投资（四）复苏期间的投资银行（20世纪30-70年代）

1934年起美国经济以及整个世界经济开始复苏，以美国为代表的世界证券市场开始繁荣起来，投资银行也更加活跃。一些大的投资银行，如摩根斯坦利、所罗门兄弟、美林和高盛等都得到了充分的发展