证券投资基金市场运作与收益分配课件

学习目标

主要内容

小结

思考与练习第6章证券投资基金市场学习目标第6章证券投资基金市场1掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以及基金价格的确定。掌握证券投资基金的运作、收益分配。对我国基金市场有比较深刻的了解与认识。掌握基金业绩的评价方法。1234掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以及基金价格的确定。122主要内容

第一节证券投资基金市场概述

第二节证券投资基金市场的运作

第三节证券投资基金的价格与收益分配

第四节证券投资基金的业绩评价

主要内容第一节证券投资基金市场概述3一、证券投资基金的概念二、证券投资基金的基本类型

三、我国证券投资基金的发展第一节证券投资基金市场概述一、证券投资基金的概念第一节证券投资基金市场概述4（一）证券投资基金的定义

一类投资机构

；一种投资工具

一类投资机构，是按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，将投资者彼此分散的资金集中起来，专门从事为客户进行以证券投资为主的投资活动的投资组织制度

一种投资工具，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式一、证券投资基金的概念（一）证券投资基金的定义一、证券投资基金的概念5（二）证券投资基金的特点

1、集合理财、专业管理

2、组合投资、分散风险

3、利益共享、风险共担

4、严格监管、信息透明

5、独立托管、保障安全（二）证券投资基金的特点6（一）组织形式不同：公司型基金和契约型基

公司型基金是依据《公司法》成立的、以盈利为目的的股份公司。具有法人资格的经济实体

契约型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间通过订立信托契约而建立区别：1）依据的法律基础不同2）法律形式不同3）投资者的地位不同二、证券投资基金的基本类型

（一）组织形式不同：二、证券投资基金的基本类型7(二）运作方式不同：

封闭式基金和开放式基，区别：1）存续期不同2）份额限制不同3）交易方式与场所不同4）价格形成方式不同5）激励约束机制与投资策略不同(二）运作方式不同：8（三）投资对象不同：

股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金（四）投资目标不同：

成长型基金、收入型基金和平衡型基金（五）投资理念不同：

主动型基金和被动（指数）型基金（六）募集方式不同：

公募基金和私募基金（七）基金的资金来源和用途的同：

在岸基金和离岸基金证券投资基金市场运作与收益分配课件9（八）特殊类型基金：

系列基金、基金中的基金、

保本基金、对冲基金对冲基金的投资往往有一下特点:1)信息不公开、投资暗箱操作2）投资策略不确定，难以依据历史业绩预测未来3）在投资中大量运用个中新创的衍生工具和数量模型4）大量上保证金、担保等机制5）在税率最低的地方注册，在收益最高的地方投资（八）特殊类型基金：10（九）ETF、LOFETF：指可以在证券交易所上市交易的开放式基金LOF：发行结束后，既可在一级市场办理日常的申购赎回，又可在证券交易所进行实时交易，还可以在一、二级市场上进行套利的开放式基金ETF的特点：1）被动操作的指数型基金2）独特的实物申购赎回机制3）实行一级市场和二级市场并存的双重交易机制（九）ETF、LOF11LOF和ETF的区别表现在：1）申购、赎回的标的不同2）申购、赎回的场所不同3）申购、赎回的限制不同4）基金投资策略不同5）在二级市场的净值报价不同LOF和ETF的区别表现在：12（一）基金业发展的早期探索阶段

20世纪80年代末——1997年11月14日

《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前为早期探索阶段（二）封闭式基金发展阶段

《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施以后——2001年8月为封闭式基金发展阶段（三）开放式基金发展阶段

2001年9月，第一只开放式基金——“华安创新”诞生，

从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越三、我国证券投资基金发展（一）基金业发展的早期探索阶段三、我国证券投资基金发展13一、证券投资基金当事人二、证券投资基金的运作三、基金的募集与交易第二节证券投资基金市场的运作一、证券投资基金当事人第二节证券投资基金市场的运作14（一）基金持有人（二）基金发起人

（三）基金管理人（四）基金托管人（五）证券投资基金市场服务机构一、证券投资基金当事人（一）基金持有人一、证券投资基金当事人15证券投资基金的运行图6—1证券投资基金的运作参加基金持有人大会基金登记、咨询等基金持有人基金发起人证券投资基金认购基金单位资金发售基金单位立成管托更换召集基金托管人提供咨询服务基金管理人基金服务机构监督指令理管托委代表更换召集证券投资基金的运行图6—1证券投资基金的运作参加基金持有166.2.2基金的募集与交易1.基金的募集经过申请、核准、发售、备案、公告2.封闭式基金的交易现在多是折价发行3.开放式基金的申购和赎回（1）申购、赎回的概念在基金募集期购买基金的行为叫认购；在基金成立后购买基金的行为叫申购（2）申购和赎回场所（3）申购和赎回时间6.2.2基金的募集与交易1.基金的募集17（4）申购和赎回原则

1）股票、债券型基金的申购和赎回原则“未知价”交易原则“金额申购、份额赎回”原则2）货币市场基金的申购和赎回原则“确定价”交易原则“金额申购、份额赎回”原则（4）申购和赎回原则18（5）收费模式与申购份额、赎回金额的确定1）收费模式与申购费率申购模式：金额申购与份额申购收费方式：前端收费与后端收费计费方法有全额费率（内扣法）净额费率（外扣法）我国多采用金额申购（份额赎回）、前端收费、净额费率（外扣法）（5）收费模式与申购份额、赎回金额的确定19内扣法和外扣法之间的区别假设你准备申购某基金10000元，申购费率为1.5%，基金净值为1元用内扣法算：净申购金额=10000×（1-1.5%）=9850所得份额=9850/1=9850用外扣法算：净申购金额=10000/（1+1.5%）=9852.22所得份额=9852.22/1=9852.22通过例子可以一目了然，同样用10000块钱申购基金，用外扣法计算比用内扣法计算多2.22份内扣法和外扣法之间的区别假设你准备申购某基金10000元，申20“前端收费”与“后端收费”的区别前端收费模式即在申购基金时按前端申购费率扣除申购费用的方法。后端收费模式即在赎回基金时，申购费用同赎回费一起交纳，在申购时不交纳的一种操作模式。后端申购费一般按基金持有年限的增加而逐步递减。

后端收费的设计目的是为了鼓励投资者能够长期持有基金，因此，后端收费的费率一般会随着持有基金时间的增长而递减。某些基金甚至规定如果投资人能在持有基金超过一定期限后才卖出，后端收费可以完全免除“前端收费”与“后端收费”的区别前端收费模式即21假设前端收费，采用净额费率即外扣法计算申购费，申购份额可以有两种计算方法方法一：净申购金额=申购金额/（1+申购费率）申购费用=申购金额-净申购金额申购份额=净申购金额/单位基金净值方法二：申购价格=单位基金净值*（1+申购费率）申购份额=申购金额/申购价格假设前端收费，采用净额费率即外扣法计算申购费，申购份额可以有22例6-1某投资人用100万元来申购开放式基金，假定申购的费率为2%（前端收费，采用净额费率即外扣法计算申购费），申购当日单位基金净值为1.5元。那么：申购价格=单位基金净值*（1+申购费率）

=1.5*（1+2%）=1.53（元）申购份额=申购金额/申购价格

=100/1.53=65.36（万份基金单位）如果是后端收费，则为：申购份额=申购金额/单位基金净值后端申购费用=申购金额*申购费率例6-1某投资人用100万元来申购开放式基金，假定申232）赎回金额的确定如果基金实行前端收取认购/申购费，则赎回价格=单位基金净值*（1-赎回费率)赎回金额=赎回份额*赎回价格如果基金实行后端收取认购/申购费，则赎回价格=单位基金净值*（1-赎回费率)赎回金额=赎回份额*赎回价格-后端申购费用2）赎回金额的确定24例6-2某投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率为1%（前端收费），赎回日单位基金净值为1.5元，那么：赎回价格=单位基金净值*（1-赎回费率)=1.5*（1-1%）=1.485（元）赎回金额=赎回份额*赎回价格=100*1.485=148.5（万元）例6-2某投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率25（6）申购和赎回款项的支付（7）申购和赎回登记（8）巨额赎回的处理方式1）巨额赎回的认定2）巨额赎回处理方式（9）暂停申购、赎回申请（6）申购和赎回款项的支付26一、

证券投资基金的价格二、基金收益与收益分配第三节证券投资基金的价格与收益分配一、证券投资基金的价格第三节证券投资基金的价格与收益分配27（一）基金资产净值（二）基金的价格一、证券投资基金的价格（一）基金资产净值一、证券投资基金的价格28基金资产净值（NAV）＝基金资产总值－基金负债基金份额净值＝基金资产净值/基金总份额例：

假设2008年2月18日，A基金的基金资产为37.15亿元，基金的负债为2.26亿元，基金资产净值为34.89亿元，基金份额为33.26亿份，因此，A基金2008年2月18日的单位净值为1.049元。投资者如果在2008年2月18日申购或赎回A基金，就将按照一个基金单位1.049元的价格来进行。（一）基金资产净值基金资产净值（NAV）＝基金资产总值－基金负债（一）基金资产291、开放式基金的价格——主要取决于基金单位资产净值一是已知价法（或称事前价、历史计价）二是未知价法（事后价、预约计价）2、封闭式基金的价格

与基金的单位净值经常不同，根据市场需求折价或溢价（二）基金的价格（二）基金的价格30（一）基金收益来源股利收入；债券、存款利息；买卖差价；买入返售证券收入其他收入：因运用基金财产带来的成本或费用的节约（二）基金收益分配1、开放式基金收益分配①现金分红方式②分红再投资转换为基金份额二、基金收益与收益分配（一）基金收益来源二、基金收益与收益分配312、封闭式基金收益分配①封闭式基金当年收益应先弥补上一年度亏损，然后再进行当年收益分配。若亏损，则不分配②基金收益分配后基金份额净值不能低于面值③每份基金单位享有同等分配权④封闭式基金一般采用现金方式分红，但投资者可以选择将所分配的现金，自动转化成基金单位，即红利再投资⑤封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90％2、封闭式基金收益分配32一、资产净值的衡量方法二、基金净值收益率的测度三、风险调整测度方法四、绩效贡献分析第四节证券投资基金的业绩评价一、资产净值的衡量方法第四节证券投资基金的业绩评价331、基金资产净值就随着证券市场的波动而变动2、一个好的基金通常在牛市时其资产净值的涨幅会高于市场的平均涨幅，而在熊市时资产净值的跌幅会小于市场的平均跌幅3、判断一个基金的大致表现，可以将一定时期内该基金资产净值的变化情况与市场以及其他同类基金的变动幅度加以对比一、资产净值衡量方法1、基金资产净值就随着证券市场的波动而变动一、资产净值衡量方34（一）简单（净值）收益率计算二、基金净值收益率的测度（一）简单（净值）收益率计算二、基金净值收益率的测度35二、基金净值收益率的测度（二）时间加权收益率1、算术平均收益率2、几何平均收益率二、基金净值收益率的测度（二）时间加权收益率1、算术平均收益36例6-4假设基金2010年的收益率为100%，2011年的收益率为-50%，请分别计算该基金2010至2011年的年平均收益率解：（1）算术平均收益率为：（100%-50%）/2=25%（2）几何平均收益率为：例6-4假设基金2010年的收益率为100%，2011年的收37二、基金净值收益率的测度（三）年（度）化收益率已知季度收益1、简单年化收益率2、精确年化收益率二、基金净值收益率的测度（三）年（度）化收益率已知季度收益138例6-5某基金2011年第1季度的收益率为3%，分别计算该基金的简单年化收益率与精确年化收益率。解：（1）简单年化收益率为：3%*4=12%（2）精确年化收益率为：例6-5某基金2011年第1季度的收益率为3%，分别计算该基39（一）风险调整测度指标（二）三种风险调整测度方法的区别与联系（三）风险调整收益测度的其他方法三、风险调整测度方法（一）风险调整测度指标三、风险调整测度方法401、夏普（Sharpe）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均超额收益除以该时期的标准差。它测度了用总波动性来权衡的回报。（一）风险调整测度指标1、夏普（Sharpe）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均412、特雷纳（Treynor）测度。特雷纳测度与夏普测度指标类似，给出了单风险的超额收益，但该指标用的是系统风险而不是全部风险。（一）风险调整测度指标3、詹森（Jensen）指数（组合值）。詹森指数是由詹森在l969年在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。2、特雷纳（Treynor）测度。特雷纳测度与夏普测度指标42夏普比率假如国债的回报是3％，而您的投资组合预期回报是15％，您的投资组合的标准偏差是6％，那么用15％－3％,可以得出12％（代表您超出无风险投资的回报），再用12％÷6％＝2，代表投资者风险每增长1％，换来的是2％的多余收益夏普比率假如国债的回报是3％，而您的投资组合预期回报是15431、夏普测度与特雷纳测度尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同：前者是从全部市场风险角度计量，即包括系统风险和非系统风险，可以测量超额收益；而后者只考虑系统风险。所以两者在对基金业绩的排序结论上有可能不一。2、特雷纳测度与詹森测度只对业绩的深度加以考虑，而夏普指数则同时考虑了业绩的深度与广度。詹森测度要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。（二）三种风险调整测度方法的区别与联系1、夏普测度与特雷纳测度尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二441、信息比率2、M2测度（三）风险调整收益测度的其他方法1、信息比率（三）风险调整收益测度的其他方法45（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量（二）行业或部门选择能力的衡量四、绩效贡献分析（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量四、绩效贡献分析461、假设在一个考察期，基金p包括了N类资产，基金在第i类资产上事先确定的正常的投资比例为，而实际的投资比例为。第i类资产所对应的基准指数的收益率为，基金在该类资产上的实际投资收益率为。2、资产配置效果（贡献）可由下式给出：（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量3、当Tp＞0，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力；反之，则说明基金经理在资产配置上不具有良好的选择能力。1、假设在一个考察期，基金p包括了N类资产，基金在第i类资471、假设在一个考察期内，基金p在第j个行业上的实际投资比例为，而第j个行业在市场指数中的权重为；第j个行业的行业指数在考察期内的收益率为，2、行业或部门选择能力则可以用下式加以衡量为：（二）行业或部门选择能力的衡量3、从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献（二）行业或部门选择能力的衡量3、从基金股票投资收益率中减去48从证券管理的角度看，投资基金是一类投资机构。从投资者的角度看，它是一种投资工具。投资基金的主要类型有：公司型与契约型，开放式与封闭式，公募基金与私募基金，股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金，收入型基金、成长型基金和平衡型基金等。投资基金费用主要包括基金持有人费用和运营费用。投资基金的收益来源主要包括：股息和红利、利息收人、资本利得和其他收人。投资基金收益的分配方式有：①现金分红方式；②分红再投资转换为基金份额。123从证券管理的角度看，投资基金是一类投资机构。从投资者的角度看49证券投资基金的当事人有基金持有人、基金发起人、基金管理人、基金托管人和基金服务机构。其中基金管理人和托管人是基金合同的共同受托人，基金管理人和基金托管人相互监督、相互制约。投资者在开放式基金募集期结束后，申请购买基金份额的行为通常被称为基金的申购。基金资产净值指在某一基金估值时点，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。基金业绩评价的风险调整测度指标主要有：夏普测度、特雷纳测度、詹森测度等测度指标。4567证券投资基金的当事人有基金持有人、基金发起人、基金管理人、基50思考与练习1．封闭式基金与开放式基金有何异同？2．交易所交易基金（ETF）与上市型开放式基金（LOF）有何异同？3．对冲基金有哪些主要特点？4．请写出夏普测度、特雷纳测度和詹森指数的表达式，并简要说明其意义。5．设按2008年2月19日收盘价计算，开放式基金A拥有的金融资产总值为12724.3万元，总负债为37.4万元，已售出1亿基金单位。试计算基金A在2008年2月19日的基金单价资产净值。6．某开放式基金认购费率为1％，某投资者以10000元认购该基金，申购当日单位基金净值为1.1元，假设认购资金在募集期产生的利息为12.6元，在前端收费模式下，计算分别在基金的认购实行全额费率和净额费率的情况下，该投资者认购基金的份额数量。思考与练习1．封闭式基金与开放式基金有何异同？51

本课程到此结束谢谢大家！Theend!Thanks！本课程到此结束Theend!52

学习目标

主要内容

小结

思考与练习第6章证券投资基金市场学习目标第6章证券投资基金市场53掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以及基金价格的确定。掌握证券投资基金的运作、收益分配。对我国基金市场有比较深刻的了解与认识。掌握基金业绩的评价方法。1234掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以及基金价格的确定。1254主要内容

第一节证券投资基金市场概述

第二节证券投资基金市场的运作

第三节证券投资基金的价格与收益分配

第四节证券投资基金的业绩评价

主要内容第一节证券投资基金市场概述55一、证券投资基金的概念二、证券投资基金的基本类型

三、我国证券投资基金的发展第一节证券投资基金市场概述一、证券投资基金的概念第一节证券投资基金市场概述56（一）证券投资基金的定义

一类投资机构

；一种投资工具

一类投资机构，是按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，将投资者彼此分散的资金集中起来，专门从事为客户进行以证券投资为主的投资活动的投资组织制度

一种投资工具，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式一、证券投资基金的概念（一）证券投资基金的定义一、证券投资基金的概念57（二）证券投资基金的特点

1、集合理财、专业管理

2、组合投资、分散风险

3、利益共享、风险共担

4、严格监管、信息透明

5、独立托管、保障安全（二）证券投资基金的特点58（一）组织形式不同：公司型基金和契约型基

公司型基金是依据《公司法》成立的、以盈利为目的的股份公司。具有法人资格的经济实体

契约型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间通过订立信托契约而建立区别：1）依据的法律基础不同2）法律形式不同3）投资者的地位不同二、证券投资基金的基本类型

（一）组织形式不同：二、证券投资基金的基本类型59(二）运作方式不同：

封闭式基金和开放式基，区别：1）存续期不同2）份额限制不同3）交易方式与场所不同4）价格形成方式不同5）激励约束机制与投资策略不同(二）运作方式不同：60（三）投资对象不同：

股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金（四）投资目标不同：

成长型基金、收入型基金和平衡型基金（五）投资理念不同：

主动型基金和被动（指数）型基金（六）募集方式不同：

公募基金和私募基金（七）基金的资金来源和用途的同：

在岸基金和离岸基金证券投资基金市场运作与收益分配课件61（八）特殊类型基金：

系列基金、基金中的基金、

保本基金、对冲基金对冲基金的投资往往有一下特点:1)信息不公开、投资暗箱操作2）投资策略不确定，难以依据历史业绩预测未来3）在投资中大量运用个中新创的衍生工具和数量模型4）大量上保证金、担保等机制5）在税率最低的地方注册，在收益最高的地方投资（八）特殊类型基金：62（九）ETF、LOFETF：指可以在证券交易所上市交易的开放式基金LOF：发行结束后，既可在一级市场办理日常的申购赎回，又可在证券交易所进行实时交易，还可以在一、二级市场上进行套利的开放式基金ETF的特点：1）被动操作的指数型基金2）独特的实物申购赎回机制3）实行一级市场和二级市场并存的双重交易机制（九）ETF、LOF63LOF和ETF的区别表现在：1）申购、赎回的标的不同2）申购、赎回的场所不同3）申购、赎回的限制不同4）基金投资策略不同5）在二级市场的净值报价不同LOF和ETF的区别表现在：64（一）基金业发展的早期探索阶段

20世纪80年代末——1997年11月14日

《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前为早期探索阶段（二）封闭式基金发展阶段

《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施以后——2001年8月为封闭式基金发展阶段（三）开放式基金发展阶段

2001年9月，第一只开放式基金——“华安创新”诞生，

从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越三、我国证券投资基金发展（一）基金业发展的早期探索阶段三、我国证券投资基金发展65一、证券投资基金当事人二、证券投资基金的运作三、基金的募集与交易第二节证券投资基金市场的运作一、证券投资基金当事人第二节证券投资基金市场的运作66（一）基金持有人（二）基金发起人

（三）基金管理人（四）基金托管人（五）证券投资基金市场服务机构一、证券投资基金当事人（一）基金持有人一、证券投资基金当事人67证券投资基金的运行图6—1证券投资基金的运作参加基金持有人大会基金登记、咨询等基金持有人基金发起人证券投资基金认购基金单位资金发售基金单位立成管托更换召集基金托管人提供咨询服务基金管理人基金服务机构监督指令理管托委代表更换召集证券投资基金的运行图6—1证券投资基金的运作参加基金持有686.2.2基金的募集与交易1.基金的募集经过申请、核准、发售、备案、公告2.封闭式基金的交易现在多是折价发行3.开放式基金的申购和赎回（1）申购、赎回的概念在基金募集期购买基金的行为叫认购；在基金成立后购买基金的行为叫申购（2）申购和赎回场所（3）申购和赎回时间6.2.2基金的募集与交易1.基金的募集69（4）申购和赎回原则

1）股票、债券型基金的申购和赎回原则“未知价”交易原则“金额申购、份额赎回”原则2）货币市场基金的申购和赎回原则“确定价”交易原则“金额申购、份额赎回”原则（4）申购和赎回原则70（5）收费模式与申购份额、赎回金额的确定1）收费模式与申购费率申购模式：金额申购与份额申购收费方式：前端收费与后端收费计费方法有全额费率（内扣法）净额费率（外扣法）我国多采用金额申购（份额赎回）、前端收费、净额费率（外扣法）（5）收费模式与申购份额、赎回金额的确定71内扣法和外扣法之间的区别假设你准备申购某基金10000元，申购费率为1.5%，基金净值为1元用内扣法算：净申购金额=10000×（1-1.5%）=9850所得份额=9850/1=9850用外扣法算：净申购金额=10000/（1+1.5%）=9852.22所得份额=9852.22/1=9852.22通过例子可以一目了然，同样用10000块钱申购基金，用外扣法计算比用内扣法计算多2.22份内扣法和外扣法之间的区别假设你准备申购某基金10000元，申72“前端收费”与“后端收费”的区别前端收费模式即在申购基金时按前端申购费率扣除申购费用的方法。后端收费模式即在赎回基金时，申购费用同赎回费一起交纳，在申购时不交纳的一种操作模式。后端申购费一般按基金持有年限的增加而逐步递减。

后端收费的设计目的是为了鼓励投资者能够长期持有基金，因此，后端收费的费率一般会随着持有基金时间的增长而递减。某些基金甚至规定如果投资人能在持有基金超过一定期限后才卖出，后端收费可以完全免除“前端收费”与“后端收费”的区别前端收费模式即73假设前端收费，采用净额费率即外扣法计算申购费，申购份额可以有两种计算方法方法一：净申购金额=申购金额/（1+申购费率）申购费用=申购金额-净申购金额申购份额=净申购金额/单位基金净值方法二：申购价格=单位基金净值*（1+申购费率）申购份额=申购金额/申购价格假设前端收费，采用净额费率即外扣法计算申购费，申购份额可以有74例6-1某投资人用100万元来申购开放式基金，假定申购的费率为2%（前端收费，采用净额费率即外扣法计算申购费），申购当日单位基金净值为1.5元。那么：申购价格=单位基金净值*（1+申购费率）

=1.5*（1+2%）=1.53（元）申购份额=申购金额/申购价格

=100/1.53=65.36（万份基金单位）如果是后端收费，则为：申购份额=申购金额/单位基金净值后端申购费用=申购金额*申购费率例6-1某投资人用100万元来申购开放式基金，假定申752）赎回金额的确定如果基金实行前端收取认购/申购费，则赎回价格=单位基金净值*（1-赎回费率)赎回金额=赎回份额*赎回价格如果基金实行后端收取认购/申购费，则赎回价格=单位基金净值*（1-赎回费率)赎回金额=赎回份额*赎回价格-后端申购费用2）赎回金额的确定76例6-2某投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率为1%（前端收费），赎回日单位基金净值为1.5元，那么：赎回价格=单位基金净值*（1-赎回费率)=1.5*（1-1%）=1.485（元）赎回金额=赎回份额*赎回价格=100*1.485=148.5（万元）例6-2某投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率77（6）申购和赎回款项的支付（7）申购和赎回登记（8）巨额赎回的处理方式1）巨额赎回的认定2）巨额赎回处理方式（9）暂停申购、赎回申请（6）申购和赎回款项的支付78一、

证券投资基金的价格二、基金收益与收益分配第三节证券投资基金的价格与收益分配一、证券投资基金的价格第三节证券投资基金的价格与收益分配79（一）基金资产净值（二）基金的价格一、证券投资基金的价格（一）基金资产净值一、证券投资基金的价格80基金资产净值（NAV）＝基金资产总值－基金负债基金份额净值＝基金资产净值/基金总份额例：

假设2008年2月18日，A基金的基金资产为37.15亿元，基金的负债为2.26亿元，基金资产净值为34.89亿元，基金份额为33.26亿份，因此，A基金2008年2月18日的单位净值为1.049元。投资者如果在2008年2月18日申购或赎回A基金，就将按照一个基金单位1.049元的价格来进行。（一）基金资产净值基金资产净值（NAV）＝基金资产总值－基金负债（一）基金资产811、开放式基金的价格——主要取决于基金单位资产净值一是已知价法（或称事前价、历史计价）二是未知价法（事后价、预约计价）2、封闭式基金的价格

与基金的单位净值经常不同，根据市场需求折价或溢价（二）基金的价格（二）基金的价格82（一）基金收益来源股利收入；债券、存款利息；买卖差价；买入返售证券收入其他收入：因运用基金财产带来的成本或费用的节约（二）基金收益分配1、开放式基金收益分配①现金分红方式②分红再投资转换为基金份额二、基金收益与收益分配（一）基金收益来源二、基金收益与收益分配832、封闭式基金收益分配①封闭式基金当年收益应先弥补上一年度亏损，然后再进行当年收益分配。若亏损，则不分配②基金收益分配后基金份额净值不能低于面值③每份基金单位享有同等分配权④封闭式基金一般采用现金方式分红，但投资者可以选择将所分配的现金，自动转化成基金单位，即红利再投资⑤封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90％2、封闭式基金收益分配84一、资产净值的衡量方法二、基金净值收益率的测度三、风险调整测度方法四、绩效贡献分析第四节证券投资基金的业绩评价一、资产净值的衡量方法第四节证券投资基金的业绩评价851、基金资产净值就随着证券市场的波动而变动2、一个好的基金通常在牛市时其资产净值的涨幅会高于市场的平均涨幅，而在熊市时资产净值的跌幅会小于市场的平均跌幅3、判断一个基金的大致表现，可以将一定时期内该基金资产净值的变化情况与市场以及其他同类基金的变动幅度加以对比一、资产净值衡量方法1、基金资产净值就随着证券市场的波动而变动一、资产净值衡量方86（一）简单（净值）收益率计算二、基金净值收益率的测度（一）简单（净值）收益率计算二、基金净值收益率的测度87二、基金净值收益率的测度（二）时间加权收益率1、算术平均收益率2、几何平均收益率二、基金净值收益率的测度（二）时间加权收益率1、算术平均收益88例6-4假设基金2010年的收益率为100%，2011年的收益率为-50%，请分别计算该基金2010至2011年的年平均收益率解：（1）算术平均收益率为：（100%-50%）/2=25%（2）几何平均收益率为：例6-4假设基金2010年的收益率为100%，2011年的收89二、基金净值收益率的测度（三）年（度）化收益率已知季度收益1、简单年化收益率2、精确年化收益率二、基金净值收益率的测度（三）年（度）化收益率已知季度收益190例6-5某基金2011年第1季度的收益率为3%，分别计算该基金的简单年化收益率与精确年化收益率。解：（1）简单年化收益率为：3%*4=12%（2）精确年化收益率为：例6-5某基金2011年第1季度的收益率为3%，分别计算该基91（一）风险调整测度指标（二）三种风险调整测度方法的区别与联系（三）风险调整收益测度的其他方法三、风险调整测度方法（一）风险调整测度指标三、风险调整测度方法921、夏普（Sharpe）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均超额收益除以该时期的标准差。它测度了用总波动性来权衡的回报。（一）风险调整测度指标1、夏普（Sharpe）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均932、特雷纳（Treynor）测度。特雷纳测度与夏普测度指标类似，给出了单风险的超额收益，但该指标用的是系统风险而不是全部风险。（一）风险调整测度指标3、詹森（Jensen）指数（组合值）。詹森指数是由詹森在l969年在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。2、特雷纳（Treynor）测度。特雷纳测度与夏普测度指标94夏普比率假如国债的回报是3％，而您的投资组合预期回报是15％，您的投资组合的标准偏差是6％，那么用15％－3％,可以得出12％（代表您超出无风险投资的回报），再用12％÷6％＝2，代表投资者风险每增长1％，换来的是2％的多余收益夏普比率假如国债的回报是3％，而您的投资组合预期回报是15951、夏普测度与特雷纳测度尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同：前者是从全部市场风险角度计量，即包括系统风险和非系统风险，可以测量超额收益；而后者只考虑系统风险。所以两者在对基金业绩的排序结论上有可能不一。2、特雷纳测度